漢翔（2634）法說會日期、內容、AI重點整理

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漢翔公司自辦法說會，由公司經營團隊說明市場概況、經營實績與財務狀況。 法人說明會14點00分入場， 14點30分會議開始
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報告整體分析與總結

本份法人說明會報告展現了漢翔航空工業股份有限公司（股票代碼：2634）積極應對全球航空市場復甦、台灣國防自主政策以及能源轉型趨勢的多元發展策略。報告內容顯示，公司不僅在傳統民用航空與國防業務上持續耕耘，更積極拓展無人機產業鏈與再生能源「電力島」等新興業務，致力於轉型升級並鞏固其在台灣航太產業的關鍵地位。

對報告的整體觀點

整體而言，本報告對漢翔描繪了一幅具備長期成長潛力的藍圖。全球航空客運量持續成長，特別是單走道飛機與航空發動機的長期需求預測，為其民用航空業務提供了穩固的基礎。同時，台灣政府大幅提升的國防預算、積極發展無人機及無人艇產業，為漢翔的國防業務帶來龐大商機。公司在無人機領域的研發、國際合作與系統整合能力，以及切入智慧微電網的能源轉型策略，均顯示其前瞻性與多角化布局。然而，2025年上半年受高教機延遲罰款及美元匯率影響，短期財務表現趨緩，這是投資人需要注意的潛在風險。

對股票市場的潛在影響

* 利多因素： * 全球航空市場復甦： 國際航空客運量持續增長，民航機與航空發動機的長期需求預測強勁，有助於漢翔民用業務訂單穩定成長。 * 國防預算與無人機商機： 行政院拍板2026年高達近6,200億元的國防支出，加上國防部大規模無人機採購計畫（近5萬架、規模約500億元），以及「非紅供應鏈」的國際合作機會，為漢翔帶來巨大的國防與無人機業務成長動能。 * 技術與策略聯盟： 與美國Shield AI、雷虎、MAXAR等國內外夥伴合作，強化無人機生態系、精準定位技術及中大型無人直升機研發，提升公司技術實力與市場競爭力。 * 能源轉型新業務： 積極布局風光儲「電力島」業務，並已著手建置全台最大電力島案場，預計於2026年啟用，為公司開闢新的成長曲線。 * 訂單與國際認可： 本年度迄今新接獲近兩百億元訂單，並獲選「2025外資精選台灣百強」，顯示公司業務動能良好且獲外資肯定，有利於提升市場信心與潛在投資吸引力。 * 強化垂直整合能力： 航空發動機業務從機匣加工延伸至恆溫鍛造、鑄造核心零件，強化垂直整合有助於成本控制與供應鏈穩定。 * 利空因素： * 短期財務表現波動： 2025年上半年因高教機延遲罰款及美元匯率陡降，導致營收獲利動能趨緩，本期淨利大幅下降，對短期股價可能造成壓力。 * 新業務初期投入： 無人機與電力島等新業務尚處於發展初期，可能需要較高的研發與建置成本，其獲利貢獻需時間發酵。 * 全球經濟與地緣政治不確定性： 航空產業易受全球經濟景氣影響，而國防產業則與地緣政治情勢高度相關，不確定性仍是潛在風險。

對未來趨勢的判斷

* 短期趨勢： 由於全球航空旅運需求持續復甦，漢翔的民用業務可望穩健回升。然而，高教機罰款與匯率影響可能在短期內繼續對財報構成壓力，公司需加速交機進度以改善獲利。 * 長期趨勢： 漢翔在國防、無人機及能源領域的策略布局，將是公司未來成長的主要驅動力。全球國防預算增加、無人機技術快速發展以及對綠色能源的需求，將為漢翔帶來長期的成長機會。與國際大廠的合作、強化本土自製率，亦有助於提升其在全球供應鏈中的地位。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

* 關注財務數據與訂單： 散戶應密切追蹤漢翔的季度財報，特別是毛利率、營益率及EPS的變化，並注意新接訂單的金額與交付進度，以評估其營運狀況是否改善。 * 理解新業務發展進程： 無人機與電力島等新興業務的發展需要時間，散戶應關注這些業務的實質進展、技術突破與市場採納情況，而非僅憑短期消息做判斷。 * 評估長期成長潛力： 漢翔受益於多項國家級政策與產業趨勢（國防自主、能源轉型），具備長期投資價值。散戶應著重其長期策略布局與市場地位，而非過度聚焦短期股價波動。 * 留意風險因素： 雖然前景看好，但仍需留意高教機案後續影響、新台幣匯率波動以及國際經濟政治情勢變化的風險。

報告條列式重點摘要

市場概況

*

全球航空受惠於夏季旅運需求（資料統計至2025年7月底）

* 國際航空運輸協會（IATA）報告顯示，全球航空客運量因夏季旅運需求而持續成長。 * 全球航空客運量與去年同期相比增長 4.0%。 * 國際線客運量增長 5.3%，國內線客運量增長 1.8%。 * 圖表「Global RPK 收入公里」顯示，實際值（Actual）與季節性調整值（Seasonally Adjusted）自2020年初的低點後，呈現穩步上升趨勢，尤其在2023年後加速回升，並於2025年持續成長。此為民用航空業務的 利多。 *

全球航空市場長期展望（預測期：2025-2044年）

* 民用飛機： * 空中巴士預測：未來20年新機需求 43,420架，航空客運量平均年成長率 3.6%，其中單走道飛機需求 34,250架 (占比近79%)。 * 波音預測：未來20年新機需求 43,600架，航空客運量平均年成長率 4.2%，其中單走道飛機需求 33,285架 (占比近77%)。 * 商務飛機（Honeywell預測未來10年2025-2034年需求）： * 交運量預計達 8,500架。 * 總市值預計達 2,800億美元。 * 航空發動機（Forecast International預測未來10年2025-2034年需求）： * 交運量預計達 159,671具。 * 總市值預計達 1.04兆美元。 * 上述民用飛機、商務飛機與航空發動機的長期預測，均顯示穩健的成長，為漢翔的相關業務帶來 利多。 *

國防市場前景

* 行政院拍板定案2026年國防支出近 5,500億元，加計特別預算整體規模將近 6,200億元。 * 持續推動國防自主，並積極發展無人機、無人艇產業。 *
年份 2022 2023 2024 2025 2026
年度國防支出 (NT$億) 3,572 3,925 4,264 4,591 5,488
新式戰機採購特別預算 (NT$億) (2020~2026年共編列2,472億元) 401 451 452 430 388
海空戰力提升計畫採購特別預算 (NT$億) (2022~2026年共編列2,370億元) 480 632 490 474 293
總體國防規模 (NT$億) 4,453 5,008 5,206 5,495 6,180
* 表格與圖示顯示，年度國防支出、特別預算及總體國防規模在2022年至2026年均呈現逐年增長趨勢，其中2026年總體規模預計達到 6,180億元。這為漢翔的國防業務提供強勁的 利多。 *

無人機市場前景

* 全球將無人機量產能力視為國力，國防部啟動大規模軍用商規無人機招標案，為國內歷年來最大採購計畫。 * 國防部軍備局2026-2027年計畫採購 5種類型、近 5萬架 無人機，預算規模約 500億元，並搭配無人艇進行海空聯合作戰。 * 美中科技競逐下，「非紅供應鏈」需求強勁，為台灣產業創造機會，可望爭取美方訂單並打入國際供應鏈。 * 美國為抗衡中國軍事威脅，加強管制中國無人機供應鏈，並推動美國本土製造業發展。 * 中國在美國的商用無人機市場市佔率超過五成，預期將逐漸由非紅供應鏈取代。 * 上述無人機市場的龐大需求、政府採購計畫及國際供應鏈重組機會，均對漢翔構成重要的 利多。

營運亮點

*

無人機反制系統嶄露頭角

* 漢翔持續與國內業者合作，滿足國防部軍用商規無人機量產需求，確保關鍵科技供應鏈安全與穩定。 * 積極爭取美國、日本、歐洲等具非紅供應鏈需求的國際市場商機。 * 運用軍機航電能量，投入無人機反制系統研發，並於台北國際航展展示初步成果。 * 自主研發指揮管制系統，整合主/被動雷達、雷射、干擾站等多項裝備，具備偵測、識別、目獲、反制與追蹤功能。 * 此為公司在無人機領域的技術實力與市場拓展的 利多。 *

與美國Shield AI合作打造先進無人系統生態系

* 與美國國防科技公司Shield AI簽署正式合作協議（Teaming Agreement），欲長期合作打造先進無人系統完整生態系，涵蓋製造生產、組裝測試、維修保固。 * 漢翔負責Shield AI產品在地維修，Shield AI培訓台灣工程技術人員，共同整合軟、硬體技術。 * 未來有機會將產品系統元件更換成台灣製造，提升自製率，推動本土無人機產業成長。 * Shield AI是無人飛行系統研製商，其AI軟體為強項，V-BAT無人機搭載Hivemind AI軟體，具複雜自主飛行與抗電戰能力。 * 此國際合作強化漢翔在先進無人機技術與產業鏈的 利多。 *

攜手雷虎研發中大型無人直升機

* 與雷虎聯手研發新世代中大型無人直升機「T-400」，應用於國防偵蒐、長距離物資運送、遠洋漁業探勘、離岸風機巡檢等，滿足國防與民生需求。 * T-400研發由雷虎主導，漢翔提供機身結構分析、減震、散熱等關鍵功能協助。 * 合作已至原型機階段，漢翔協助加速開發時程，規劃自主量產體系。 * 此合作有助於漢翔拓展中大型無人機市場，並強化本土供應鏈韌性，為 利多。 *

與MAXAR合作無人機精準定位技術

* 與美國地理空間情報領導廠商MAXAR Intelligence簽署合作備忘錄，將「Raptor視覺定位與3D圖資系列產品」運用AI技術，使無人機在失去GPS訊號時仍能精準飛行，增強偵察、救援與戰術自主能力。 * 漢翔將發揮系統整合專長，協助MAXAR技術與台灣無人機產品結合，涵蓋技術導入與整合、測試與驗證中心建置、供應鏈生態系建構、產業標準制定、市場拓展推廣。 * 此合作提升無人機的可靠性與供應鏈韌性，為 利多。 *

持續強化發動機機匣加工至鍛、鑄造核心零件能量

* 漢翔是GE、Rolls-Royce、Pratt & Whitney等國際大廠的長期合作夥伴。 * 發動機業務從機匣加工延伸至恆溫鍛造、鑄造核心零件，持續強化垂直整合能力。 * 隨民航需求復甦，產能利用率不斷提升，訂單穩定成長，並與歐洲航太大廠簽訂發動機零組件長約，明年開始交運、挹注營收。 * 此垂直整合與民航業務復甦為公司營收與獲利的 利多。 *

積極布局國內外風光儲電力島業務

* 積極布局電力島業務，提供智慧型微電網系統的一條龍統包服務，安全可靠、可擴充、易管理、客製化。 * 透過風光儲整合、削峰填谷、即時與調頻備援，滿足用電大戶節省電費、離島能源自主等需求。 * 正在台中廠區建置全台最大電力島案場，規模高達 10MW/54MWh，停電時能獨立支撐廠區運作長達 5-6小時，預計於2026年啟用。 * 電力島應用情境包含大型工廠、醫療機構、軍事基地。 * 此為漢翔拓展新興能源產業，實現多角化經營的 利多。 *

本年度迄今新接獲近兩百億元訂單

* 本年度全公司在各業務領域，新接獲近 兩百億元 訂單。 * 國防業務： 持續執行各項專案，擴大製造、後勤維修等業務 (例如：AJT勇鷹高教機、IDF經國號、F-16型機、UH-60M、AH-1W等)。 * 民用業務： 隨全球旅運需求成長，穩定現有訂單，爭取增量、擴大承製比例 (例如：A320neo、B737MAX、GEnx、CFM LEAP-X、BR725/BR710、Trent XWB等)。 * 科服業務： 積極回應政府能源產業政策，爭取國內外創/儲/綠能業務。 * 龐大的新接訂單顯示公司業務動能強勁，為短中期營收的 利多。 *

上榜2025外資精選台灣百強

* 於9/3獲選「2025外資精選台灣百強 Taiwan FINI 100」，與台積電、鴻海等指標企業齊名。 * 獲選條件包含市值超過 5億美元、連續三年營收正成長、公司治理評鑑前80%等。 * 顯示公司體質佳、國際能見度高，外資持股比率持續增加，獲國際認可。 * 此為提升公司形象、吸引外資，對股價產生正面影響的 利多。

財務表現

*

2025年上半年財務狀況

* 2025年上半年因高教機延遲罰款及美元匯率陡降影響，營收獲利動能趨緩。 * 公司正全力推進交機進度，使國防業務穩步發展，民用業務持續受惠於全球旅運需求穩健復甦。 *
項目 (NT$億) 2025Q1 % 2025Q2 % 2025H1 %
營業收入 75.4 100% 81.4 100% 156.8 100%
營業毛利 4.8 7% 6.3 8% 11.1 7%
營業費用 2.9 4% 3.2 4% 6.0 4%
營業利益 2.0 3% 3.1 4% 5.1 3%
營業外收支 1.1 1% -5.8 -7% -4.6 -3%
稅前淨利 3.1 4% -2.7 -3% 0.4 0%
本期淨利 2.4 3% -2.2 -3% 0.1 0%
EPS(元/股) 0.25 -0.24 0.01
* 數據趨勢分析： * 營業收入： 從2025Q1的75.4億元增至Q2的81.4億元，上半年合計156.8億元，顯示營收規模維持穩定。 * 營業毛利與營業利益： Q2的毛利率（8%）與營業利益率（4%）均略優於Q1（毛利率7%、營業利益率3%），顯示本業營運效率有所改善。 * 營業外收支： Q1為正向的1.1億元，但Q2卻大幅轉為負5.8億元，導致上半年營業外收支總計負4.6億元。這可能是報告中提及的「高教機延遲罰款及美元匯率陡降影響」所致，對獲利造成重大侵蝕。此為 利空。 * 稅前淨利與本期淨利： 受營業外收支影響，Q1稅前淨利與本期淨利分別為3.1億元和2.4億元，但Q2卻轉為負2.7億元和負2.2億元。因此，上半年累計的稅前淨利僅剩0.4億元，本期淨利更僅0.1億元。 * EPS： 從Q1的0.25元降至Q2的負0.24元，導致上半年累計EPS僅為 0.01元。此短期獲利急劇下滑是顯著的 利空。 * 營收組成： * 2025Q1：國防業務佔 53%，民用業務佔 46%，科技服務佔 1%。 * 2025Q2：國防業務佔 50%，民用業務佔 49%，科技服務佔 1%。 * 趨勢顯示，國防業務仍是主要營收來源，民用業務佔比在Q2略有提升，整體業務結構相對穩定，科技服務佔比小。

結語與展望

*

轉型藍海 永續發展

* 漢翔將持續開拓全球航太藍海商機，積極回應政府發展軍工、能源產業政策，投入數位化、轉型發展。 * 目標在未來航太版圖保持競爭優勢、在全球供應鏈保持關鍵地位。 * 民用飛機領域： 擴大商務機機身段業務、爭取參與次世代客機業務、布局系統件與熱塑複材件。 * 航空發動機領域： 擴大鍛鑄件、機製加工、朝整合上下游產業鏈發展。 * 軍用領域： 擴大後勤維修、整機/系統商維及飛航服務、布局無人載具、三軍業務、系統件自製。 * 科技服務領域： 聚焦創能如發電廠、儲能如電力島、綠能如離岸風電等能源系統、布局衛星、火箭結構體及其航電、拓展軌道與虛實整合智慧模擬業務。 * 這些發展方向表明漢翔的長期發展策略，涵蓋核心業務強化與新興領域拓展，對未來營運有正向助益，為 利多。

總結

漢翔航空工業股份有限公司的法人說明會報告，揭示了公司在全球航空業復甦、台灣國防自主與能源轉型等趨勢下的多面向發展策略。在民用航空方面，全球客運量與航空器需求呈現長期增長，為漢翔帶來穩定訂單。國防業務方面，台灣國防預算的持續擴大，尤其是在無人機與無人艇領域的巨額採購計畫，加上「非紅供應鏈」的國際機會，為漢翔提供了爆發性成長的潛力。公司在無人機反制系統、與Shield AI、雷虎、MAXAR的技術合作，以及拓展「電力島」等新興業務，均體現其積極轉型、強化競爭力的決心。這些策略性布局與龐大訂單，預期將為公司帶來長期的營收成長與市場地位提升，構成顯著的「利多」。 然而，報告也坦承2025年上半年財務表現受到高教機延遲罰款及美元匯率陡降的影響，導致稅前及本期淨利大幅下滑，EPS僅剩0.01元，這無疑是一個短期「利空」。此情況凸顯了公司在專案執行與匯率風險管理上的挑戰，可能在短期內對市場信心造成壓力。 對於股票市場而言，漢翔的短期股價表現可能因上半年財務波動而受影響，但長期來看，其在國防、無人機和能源領域的深度布局，使其能夠受益於國家重大政策和全球產業趨勢。這些「藍海」策略若能成功推動，將為公司帶來可觀的長期成長空間。 對於投資人，特別是散戶而言，應將目光放遠，不宜過度解讀單一季度的財務逆風。雖然短期獲利受到衝擊，但公司在各業務領域取得的數百億元新訂單、與國際大廠的技術合作、以及在關鍵產業鏈的布局，均是未來成長的基石。建議投資人密切關注公司後續的交機進度、新業務的實際成果以及財務狀況的改善情況。同時，考慮到漢翔作為台灣航太與國防產業領頭羊的地位，其投資價值應從中長期視角進行評估，著重於其產業趨勢受益程度、技術領先性與策略執行力。

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