萬海（2615）法說會日期、內容、AI重點整理
萬海（2615）法說會日期、直播、報告分析
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- 本公司受邀參加群益金鼎證券舉辦之線上法人說明會，會中以本公司114年度財報內容為主，並做航運業之營運簡介。
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以下內容由AI生成：
萬海航運股份有限公司 (2615) 2025年度法人說明會分析與總結
本報告針對萬海航運股份有限公司（股票代碼：2615）於2026年3月26日舉辦的2025年度法人說明會內容進行分析。報告揭示了萬海航運在2025財年的營運成果、艦隊與策略佈局、財務表現，以及在永續發展（ESG）方面的努力與成就。
報告整體觀點
從整體來看，該報告呈現了萬海航運在一個挑戰性營運環境下的雙重面向：一方面，公司在2025財年的財務表現受到顯著衝擊，主要財務指標較2024財年均出現大幅下滑；另一方面，公司正積極透過大規模的艦隊擴建與現代化、基礎設施投資以及全面的永續發展策略，為未來的長期競爭力與成長奠定基礎。這表明萬海航運正在經歷一個由高點回歸常態並積極轉型的階段。
對股票市場的潛在影響
- 短期影響：由於2025財年的財務數據全面下滑，特別是營業收入、毛利、淨利及每股盈餘均有大幅衰退（13.3%至34.3%），且運費趨勢持續下行，預計短期內市場將會對其盈利能力表示擔憂。這可能導致股價承受下行壓力。此外，未來幾年龐大的資本支出計畫，尤其2027年達到高峰，也可能在短期內對公司的現金流和財務槓桿帶來壓力，為股價增添不確定性。
- 長期影響：萬海航運積極投資於自有船隊、新世代節能船舶（包括甲醇與LNG雙燃料預備船），並持續擴充營運能力（TEU容量與碼頭佈局）。這些戰略性投資若能有效提升營運效率、降低成本，並抓住未來市場復甦的機會，將對公司的長期競爭力與估值產生正面影響。同時，公司在ESG領域的卓越表現及其廣泛的國內外認證，有助於吸引更多注重永續投資的資金，為公司長遠發展提供支持。
對未來趨勢的判斷
- 短期趨勢 (未來1-2年)：預計航運市場將面臨運力過剩的挑戰。萬海航運及業界其他航商的大量新船交付，可能使運價持續承壓，進而影響公司的獲利能力。雖然燃料成本下降有助於緩解部分壓力，但運費的疲軟可能成為主要利空因素。公司需要在低運價環境下，透過效率提升和成本控制來維持營運。
- 長期趨勢 (未來3-5年及更遠)：萬海航運的戰略轉型和艦隊現代化將使其在長期具備更強的競爭力。引進節能環保船隻不僅符合全球碳排法規，也能在燃料成本波動時提供優勢。對自有資產的投資（船舶與碼頭）有助於穩定營運成本並提升營運彈性。若全球經濟復甦帶動貿易需求增長，萬海航運將能憑藉其擴大且高效的船隊搶佔市場份額。ESG的全面實踐也將成為其長期永續發展的重要支撐。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 運費波動風險：航運業是高度景氣循環的產業，運費直接影響獲利。散戶投資人應密切關注全球經濟成長、地緣政治事件（如紅海危機）以及新增運力對運價的影響。
- 龐大資本支出：公司未來幾年有大規模的造船和碼頭投資計畫。雖然這代表公司對未來成長的信心，但也會產生巨大的資金需求，可能影響短期獲利能力或增加負債。投資人應評估公司財務結構是否能承受此壓力。
- 供需失衡疑慮：全球航運業普遍存在新船交付潮，可能導致運力供給過剩，對運價形成長期壓抑。散戶投資人應警惕行業供需關係的變化。
- 成本控制與效率提升：在運費承壓的環境下，萬海透過自有船隊、節能船舶和碼頭投資來降低營運成本並提升效率的努力，將是其能否度過產業逆風的關鍵。燃料成本的下降是一個利多，但其他成本項目的變化也需留意。
- ESG表現：萬海在永續發展方面表現優異，這對於追求長期價值的投資者而言是一個重要的正面因素，有助於降低投資風險並提升企業形象。
- 市場策略調整：公司在亞洲區間航線仍佔主導地位，同時中東/印度市場的貨量和營收占比有所提升。散戶應關注這些市場變化對公司未來成長潛力的影響。
報告內容摘要與趨勢分析
公司簡介
- 公司名稱：萬海航運股份有限公司
- 股票代碼：2615
- 法說會日期：2026年3月26日
艦隊與運力 (截至2025年12月)
項目 2025年12月 2024年12月 變動 自有船舶 (艘) 116 110 +6 租賃船舶 (艘) 0 4 -4 營運船舶 (艘) 116 114 +2 營運運力 (TEU) 572,701 514,963 +57,738
- 趨勢：截至2025年12月，萬海航運的自有船舶從110艘增加至116艘，同時完全停止租賃船舶（從4艘降至0艘）。這使得營運船舶總數淨增加2艘，而總營運運力（TEU）顯著增加57,738 TEU，達到572,701 TEU。
- 判斷：利多。此趨勢顯示公司正積極擴大自有船隊規模，減少對租賃船舶的依賴，有助於降低因市場租賃費用波動帶來的成本風險，提升長期營運彈性與成本控制能力。
自有船舶/貨櫃比例 (截至2025年12月31日)
- 船舶 (艘數)：自有船佔100%。
- 貨櫃 (TEU)：自有櫃佔83%，租櫃佔17%。
- 趨勢：萬海航運維持高比例的自有船舶（100%）和自有貨櫃（83%）。公司聲明此策略有助於掌握市場變化以提升運力，並有效管控營運成本。
- 判斷：利多。高資產自有比例降低了對外部租賃市場的依賴，提供更大的營運自主性，並可能在市場有利時獲得更高利潤。
航線佈局與營運策略 (截至2025年12月31日)
- 主力航線：營運29條主力亞洲區間航線 (自營+聯營)。
- 貨量比重：亞洲區貨量比重為55%。
- 策略：深耕亞洲，構築綿密航線與港口佈局；同時增闢中遠洋航線。
- 營運策略重點：
- 低成本經營：引進新世代節能船舶以降低平均艙位成本；在關鍵轉運點建立自有泊位和儲存區，以獲得更佳操作費率並確保船期穩定。
- 完善服務網絡：專注於近洋地區貨載的高成長和跨區域特性；藉由亞洲出口和區間航段網絡，促進遠洋貨載發展。
- 效益管理：多元化的客戶群；提供直接銷售服務的全球據點；著重於港對港貨載的攬收，帶動穩健的貨量成長。
- 判斷：利多。深耕核心亞洲市場提供穩定基礎，同時向中遠洋擴張實現市場多元化。低成本經營和完善服務網絡的策略，有助於提升競爭力和獲利能力。
新造船交船計畫表 (TEU)
以下為各年度計畫交付的新增總運力 (TEU)：
- 2024年：+76,840 TEU
- 2025年：+39,300 TEU
- 2026年預計：+48,800 TEU
- 2027年預計：+168,700 TEU (交船高峰)
- 2028年預計：+81,500 TEU
- 2029年預計：+50,075 TEU
- 2030年預計：+17,400 TEU
特別提示：本資料不包含2026年3月10日公告簽署購入的額外新造船計畫，包括2艘約9,200 TEU甲醇雙燃料預備全貨櫃輪及4艘約6,000 TEU LNG雙燃料預備全貨櫃輪。
- 趨勢：萬海航運規劃在未來幾年進行大規模的船隊擴充，特別是在2027年達到交船高峰，新增運力達168,700 TEU。值得注意的是，這些計畫尚不包括近期公告的數艘雙燃料預備貨櫃輪。這顯示公司對未來市場的成長潛力抱持樂觀態度，並積極投資於船隊現代化和環保技術。
- 判斷：利多與利空並存。
- 利多：艦隊擴張和採用雙燃料預備船隻，顯示公司對長期成長的承諾，並積極因應環保法規，有助於提升長期競爭力並降低營運成本。
- 利空：如此大規模的運力投入，若全球貿易需求未能同步增長，可能加劇市場供需失衡，對運價構成下行壓力。此外，龐大的資本支出將對公司財務造成壓力。
近年新造櫃計畫 (TEU)
- 2022年：約23,000 TEU
- 2023年：約24,000 TEU
- 2024年：約66,000 TEU
- 2025年：約78,000 TEU
- 2026年預計：約88,000 TEU
備註：萬海平均櫃齡為5.2年，低於業界平均的6.8年 (Drewry Report)。
- 趨勢：萬海航運持續投入新造貨櫃，預計2026年將達到約88,000 TEU的交付量。公司貨櫃的平均年齡也低於業界平均，顯示公司注重資產的更新與維護。
- 判斷：利多。新造貨櫃有助於支持不斷擴大的船隊運力，確保貨櫃供應充足，並透過年輕的貨櫃隊伍降低維護成本，提升營運效率。
主要投資碼頭
萬海航運在亞洲地區長期投資及合資經營多個碼頭，包括臺灣的高雄、台中、台北港，日本東京大井、大阪港，以及越南的蓋梅、海防、峴港等。最近的投資包括：
- 2023年：起租高雄港第五貨櫃中心79~81號碼頭，預計2026年底前全面運營。
- 2026年：大阪港C9貨櫃碼頭，預計2026年9月起承租並運營。
- 趨勢：萬海持續在主要港口進行碼頭投資和租賃，特別是亞洲區間航線上的關鍵節點。這有助於公司掌握港口作業效率和成本，提升供應鏈的穩定性。
- 判斷：利多。碼頭投資是鞏固航運網絡、提升服務效率和控制操作成本的重要策略，為長期營運提供有力支持。
合併綜合損益表 (FY2025 vs. FY2024，單位：新台幣百萬元)
項目 FY2025 FY2024 變動百分比 營業收入 140,353 161,799 -13.3% 營業毛利 39,517 56,467 -30.0% 營業淨利 33,214 50,529 -34.3% 本期淨利 (歸屬母公司) 31,465 47,409 -33.6% EPS (元) 11.21 16.89 -33.6%
- 趨勢：2025財年萬海航運的各項財務指標相較於2024財年均出現顯著下滑。營業收入減少13.3%，營業毛利、營業淨利及歸屬母公司淨利更是大幅減少超過30%，每股盈餘也同步下降33.6%。這反映出2025財年營運環境面臨巨大挑戰，盈利能力受到嚴重壓縮。
- 判斷：利空。財務表現的全面大幅衰退是公司短期面臨挑戰的最直接證據。
各主要市場之貨量占比 (FY2025 vs. FY2024)
市場 FY2025 貨量占比 FY2024 貨量占比 變動 亞洲區間 (Intra Asia) 55% 58% -3% 中東/印度 (Middle East/India) 25% 22% +3% 美國 (USA) 13% 12% +1% 南美洲 (South America) 7% 8% -1%
- 趨勢：萬海在亞洲區間航線的貨量占比略有下降（從58%降至55%），但仍是最大宗。中東/印度市場的貨量占比則從22%上升至25%，顯示該市場的重要性提升。美國和南美洲的貨量占比變化不大，合計維持在20%。
- 判斷：中性偏利多。中東/印度市場的貨量成長有助於市場多元化，而核心亞洲市場的微幅下降在可接受範圍內。
各主要市場之營收占比 (FY2025 vs. FY2024)
市場 FY2025 營收占比 FY2024 營收占比 變動 亞洲區間 (Intra Asia) 37% 30% +7% 中東/印度 (Middle East/India) 27% 23% +4% 美國 (USA) 23% 29% -6% 南美洲 (South America) 13% 18% -5%
- 趨勢：營收占比呈現與貨量占比不同的顯著變化。亞洲區間和中東/印度市場的營收占比顯著提升（分別增加7%和4%），而美國和南美洲市場的營收占比則大幅下降（分別減少6%和5%），兩者合計從47%降至36%。這表明長程航線（美國、南美洲）的運費在2025年面臨巨大壓力。
- 判斷：利空。長程航線營收占比大幅下滑，即便貨量相對穩定，也強烈暗示這些市場的運費大幅下跌，直接導致公司整體營收及獲利減少。
運費趨勢 (USD/TEU，2023年第四季至2025年第四季)
- 主要趨勢：從2024年第三季的高峰期開始，美國線和南美線的運費經歷了顯著且持續的下跌，至2025年第四季均降至約1,200 USD/TEU的較低水平。中東/印度線運費也有所回落，並在2025年保持在約1,000 USD/TEU的區間。亞洲區間航線的運費則相對穩定，維持在約400-600 USD/TEU的較低水平。
- 趨勢總結：所有主要航線的運費，特別是長程航線，從2024年中期開始呈現明顯的下行趨勢，並在2025年持續低迷。這直接解釋了公司2025財年營收及獲利大幅下滑的原因。
- 判斷：嚴重利空。運費的全面且大幅下滑是航運業獲利能力最直接的負面驅動因素，對公司短期營收和淨利影響巨大。
成本結構圖 (FY2025 vs. FY2024)
項目 FY2025 占比 FY2024 占比 變動 碼頭作業 (Terminal Handling) 33% 31% +2% 燃油 (Bunkerage) 20% 25% -5% 貨櫃相關 (Container Related) 10% 8% +2% 港口費用 (Port Charges) 6% 5% +1% 管理費用 (Adm Cost) 7% 7% 0% 其他 (Others) 24% 24% 0%
- 趨勢：2025財年，燃油成本在總成本中的占比從25%顯著下降至20%，顯示燃料價格下跌或燃油效率提升的影響。同時，碼頭作業、貨櫃相關和港口費用等項目的占比則有所上升，反映這些成本項目的相對重要性增加。
- 判斷：中性偏利多。燃油成本占比下降是正面因素，有助於緩解整體成本壓力。然而，其他操作相關成本占比的提升，則需關注其絕對金額的變化。
燃油成本 (2022年第一季至2025年第四季)
- 趨勢：新加坡燃油價格（USD/TON）和萬海的總燃油成本（NT$ bn）均從2022年第三季的高峰（新加坡燃油價格近1,000 USD/TON，總燃油成本約14-15 NT$ bn）持續下行。至2025年第四季，新加坡燃油價格降至約450 USD/TON，總燃油成本穩定在約4 NT$ bn的較低水平。
- 總結：燃油價格和總燃油成本在過去兩年多呈現顯著的下降趨勢，這對航運公司而言是重大的成本利好。
- 判斷：利多。燃料成本是航運業的主要開支之一，其大幅下降對改善盈利能力有直接的正面作用。
資本支出表 (USD$M)
年度 總資本支出 主要組成 2024年 (實際) $1,028M 船舶為主 2025年 (預計) $960M 船舶為主 2026年 (預計) $800M 船舶為主 2027年 (預計) $1,861M 船舶為主 (高峰) 2028年 (預計) $845M 船舶為主 2029年 (預計) $540M 船舶為主 2030年 (預計) $149M 船舶為主 特別提示：本資料不包含2026年3月10日公告的額外新造船計畫。
- 趨勢：萬海航運預計未來幾年將維持高額資本支出，其中2027年達到最高峰，總額達$1,861M。這些支出主要用於船舶購置，其次為碼頭設備和貨櫃。值得注意的是，這些數字尚未包含近期公告的數艘雙燃料預備新船。
- 總結：大規模的資本支出凸顯公司對艦隊擴充與現代化的堅定承諾，但同時也暗示著巨大的資金需求。
- 判斷：利多與利空並存。
- 利多：投資新船和設備有助於提升長期競爭力、效率和符合環保趨勢。
- 利空：高額資本支出可能對公司的短期現金流和負債水平構成壓力。未包含的額外新船計畫意味著實際支出可能更高。
企業永續發展 (ESG)
- 永續策略藍圖：以「務實永續治理」、「高度社會信任」和「低度環境衝擊」為核心理念。
- 溫室氣體減量與綠色船隊：
- 目標：以2008年為基準年，2030年目標減少50%碳排強度，2050年目標淨零排放。
- 達成：2025年已提早達成減少59%碳排強度（二氧化碳排放強度從2008年的109.9 g/TEU-KM降至2025年的45.61 g/TEU-KM）。
- 趨勢：公司持續購入新船，顯著提升船隊能源效率，使碳排放強度大幅降低，並提前達成中期減排目標。
- 持續推動永續發展實務：
- 公司治理：獲得多項ISO認證、AEO、MACN、BASC等，客戶服務滿意度4.5/5。
- 環境保護：採購替代能源船舶、使用船用生質燃油、2025年全船隊66艘獲頒「智能船舶認證」、100%自有船安裝壓艙水管理設備、98.9%冷凍櫃採用低耗能機種、2025年0件有害物質洩漏、植樹造林計畫、參與多個產業環保組織。
- 社會責任：100%人權宣導覆蓋率、尊重員工集體協商權利、提供生育補助10萬元、支持海勤同仁家庭照顧、台灣新進人員起薪優於基本工資1.75倍、員工教育訓練時數超過10萬小時。
- 永續成效備受國內外肯定：
- 連續6年入選FTSE4Good台灣永續指數。
- 納入標普全球企業永續評估2025年永續年鑑。
- 國際碳揭露計畫(CDP)獲得B評級。
- 「臺灣證券交易所銳聯臺灣高薪酬100指數」成分股。
- 美西保護藍鯨與藍天自願船舶減速計劃-金獎。
- Sustainalytics企業ESG風險評等/航運業-低風險評級。
- 天下永續公民獎百大企業。
- 第17屆TCSA台灣企業永續獎：台灣永續企業績優獎、永續報告類/運輸業-金獎。
- 大中華企業可持續發展指數台灣企業前4名。
- 判斷：強烈利多。萬海在ESG方面的承諾與實踐非常全面且成效顯著，提前達成碳排目標並獲得多項國內外權威機構的肯定。這不僅提升了企業形象和品牌價值，有助於吸引長期投資，更體現了公司在營運管理和風險控制上的前瞻性，符合全球永續發展的趨勢。
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