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以下內容由AI生成：
中航(2612) 2025年第一季法人說明會摘要
發佈日期：2025年3月28日 13:30:00
公司名稱：中航
股票代碼：2612 (台股)
分析與總結
本次中航法人說明會釋放出多重訊號，綜合來看，儘管短期內原物料海運量下降及運價波動帶來挑戰，但長期來看，市場需求穩定增長、新船交付有限、環保法規趨嚴以及公司自身的船隊更新策略，均對中航的營運構成支撐。散戶投資者應密切關注原物料價格走勢、中國大陸經濟數據，以及公司新船交付和舊船淘汰的進度，謹慎評估投資風險。同時，由於中航除了航運本業外，也有其他的營收項目，建議多方評估後再判斷。
從整體報告看，全球經濟溫和成長以及特定區域（如非洲西芒杜礦區）鐵礦砂出口的增加，將有利於海岬型散裝輪的需求，進而推動運價上漲。 然而，中美貿易關係、大陸經濟增長放緩、鋼鐵出口受阻等因素可能帶來不確定性，投資者應保持警惕。
報告顯示2025年第一季海岬型船運價自谷底反彈，但整體原物料海運量有所下降。鐵礦砂價格維持高水位，期貨運價和船價相對穩定，暗示市場對未來運輸需求仍持樂觀態度。公司方面，積極執行新船訂單並淘汰老舊船舶，有助於提升船隊競爭力。另外，雖然2025一至二月鋼鐵粗產量下降，但鋼材出口量成長，顯示市場結構性變化。
對於股價的短期和長期趨勢，這份報告提供了一些觀察方向： 短期趨勢：年初現貨運價受農曆新年和極端天氣影響而下跌，但2月下旬起因礦商積極出貨而反彈。 BDI和BCI指數在2025年1-3月相較前兩年有所下降，但仍高於2023年同期，顯示運價具備一定支撐。 散戶投資者可關注短期運價反彈的持續性。
長期趨勢：中國大陸2024年原物料進口量創新高，且西芒杜礦區年底將開始出口鐵礦砂，有助於長途運輸需求。公司訂購新船，預計2026年下半年起陸續交付，長期有助於擴大營運規模。然而，報告中也提到中美關稅角力及中國大陸內需劣勢等利空因素，投資者應關注這些因素對長期營運的潛在影響。
以下將簡要條列式重點摘要，輔以分析，幫助各位投資者更有效率地掌握重點。
重點摘要
- 營運展望：
- 鐵礦砂價格第一季平均103美元/噸，下半年期貨價逾20,000美元/日。趨勢：鐵礦砂價格維持高檔。
- 新船造價維持高檔，二手船交易熱絡。趨勢：市場看好未來運輸需求。
- 一至三月現貨日租金平均達12,467美元。趨勢：運價波動大，年初受影響下挫，隨後反彈。
- 中國大陸鐵礦砂海運進口量年減約8%，煤炭海運進口量年增約2%，鋁礬土海運進口量年增約26%。趨勢：原物料進口量呈現分化，鐵礦砂下降，煤炭和鋁礬土上升。
- 市場營運展望：
- 2024年中國大陸原物料進口量續創新高。
- 非洲西芒杜礦區即將於年底開始往亞洲出口鐵礦砂。
- 公司已執行台船第三、四艘21萬載重噸散裝貨輪選擇權，預計於2026下半年起陸續交付；公司亦將淘汰老舊船舶。
- 今年一至三月加入營運新船為8艘，拆船數量為1艘。
- 今年一至三月船舶噸位淨成長率約0.36%。
- 市場未來關鍵影響因素：
- 利多因素：新船交付數量低、西非鋁礬土出口動能強勁、大陸提高原物料儲備量、非洲西芒杜礦區年底量產。
- 利空因素：屆齡老船延後退出市場、美關稅政策反覆牽動市場、中國大陸內需劣勢、大陸鋼鐵出口受阻。
- 中國大陸重要經濟數據：
- 2024年全年國內生產總值達約18.5兆美元，全年GDP增速約5.0%，2025年預估成長約5.0%。趨勢：GDP保持穩定增長。
- 2024年全年粗鋼產量約10億5百萬噸，年減約1.7%；全年鋼材出口量約1億1千萬噸，年增約22.6%。趨勢：粗鋼產量下降，鋼材出口量大幅增加。
- 2025年一至二月粗鋼產量約1億6千6百萬噸，年減約1.5%；鋼材出口量約1千7百萬噸，年增約6.7%。趨勢：粗鋼產量持續下降，鋼材出口量持續增加。
- 2025年一至二月鐵礦砂總進口量約1億9千1百萬噸，年減約8.4%；煤炭總進口量約7千6百萬噸，年增約2.1%；鋁礬土總進口量約3千1百萬噸，年增約25.6%。趨勢：鐵礦砂進口減少，煤炭和鋁礬土進口增加。
- 市場供需現況：
- 鐵礦砂： Clarksons公司預估2025年中國大陸進口量減少2%，巴西出口量成長2%，澳洲出口量成長1%；全球鐵礦砂需求今年預估持平。
- 煤炭： Clarksons公司預估2025年中國大陸進口量減少4%，澳洲出口量成長2%，印尼出口量減少3%；全球海運量今年預估減少2%。
- 鋁礬土： Clarksons 公司預估 2025 年 中國大陸進口量成長4%，幾內亞出口量成長9%，澳洲出口量成長5%；全球海運量今年預估成長5%。
- 散裝海運市場最新數據：
- BDI（波羅的海乾散貨運價指數）：2023年平均1,378；2024年平均1,755；2025年1-3月平均1,085。
- BCI（波羅的海海岬型運價指數）：2023年平均1,976；2024年平均2,724；2025年1-3月平均1,503。
- BCI季節性回升趨勢：
- 1月15日至3月15日：2022年+89%，2023年+60%，2024年+114%，2025年+81%。
- 各型散裝輪運費變化：
- 2025/3/25：Capesize (180K) - $21,810；Kamsarmax (82K) - $12,803；Supra/Ultramax (63K) - $12,835；Handysize (38K) - $10,813。
- 全球經濟成長對比乾散貨海運量：
- IMF預估2025年全球GDP增長3.3%。
- 全球乾散貨海運量在2025年預計增加0.6%。
- 全球乾散貨海運量預估：
- 2025年總量預計5,774百萬噸。
- 全球鐵礦砂出口量預測：
- 2025年巴西396百萬噸，澳洲911百萬噸，總計1,592百萬噸。
- 西非鐵礦砂出口：
- 市場估計該地區年出口量將達到一億二千萬噸，將大幅提升海岬型船延噸哩需求。
- 全球煤炭出口量預測：
- 2025年澳洲371百萬噸，印尼543百萬噸，總計1,343百萬噸。
- 全球鋁礬土出口量預測：
- 2025年澳洲197百萬噸，幾內亞168百萬噸，總計201百萬噸。
- 海岬型散裝輪新船訂單：
- 海岬型新船訂單佔現有船隊比例為8%。
- 海岬型散裝輪年齡分布：
- 大部分船舶集中在5-25年船齡區間。
- 公司概況：
- 海運業務為核心經營項目，主要管理自有十三艘海岬型散裝輪船隊。
- 2024年度營收佔比：
- 海運業務68%，內陸貨櫃運輸及物流業務30%，代理空運及其他業務2%。
- 五年財務概況：
- 營業收入：逐年增長，2024年達4,638百萬元。
- 本期淨利：2024年達1,010百萬元。
- 每股盈餘：2024年達5.13元。
- 權益報酬率：2024年為8.03%。
- 歷年股利分配：
- 2024年現金股利為2.10元。
- 附錄：
- 資產負債表：資產總額和權益總額均有增長。
- 綜合損益表：營業收入、營業毛利和本期淨利均有顯著增長。
- 公司債明細：列出109年發行的四種公司債券，均將於114/8/28到期。
總結
中航在2025年面臨著多重市場因素的影響。儘管公司受益於新船交付和船隊汰舊換新，但全球經濟增長放緩、原物料需求變化以及中美貿易關係等外部因素，均可能對其營運帶來挑戰。對於投資者而言，密切關注市場動態、公司策略調整以及風險管理措施至關重要，基本面良好的標的才有長期持有的價值。
報告中有多項訊息指出，目前航運市場受多種因素影響，局勢變動快速，散戶在投資時應謹慎評估風險。
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