根基（2546）法說會日期、內容、AI重點整理
根基（2546）法說會日期、直播、報告分析
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- 本公司受邀參加國泰證券舉辦之法人說明會，說明本公司115年第1季營運成果。
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以下內容由AI生成：
📊 根基營造 (2546) 2026年法人說明會：金融分析報告
本報告針對臺灣證券交易所上市之營造龍頭企業——根基營造（股票代碼：2546）於2026年6月29日召開之法人說明會內容，進行深度專業的金融剖析。當前營建市場面臨資金與政策收緊的多重考驗，根基營造展示了其獨特的抗風險能力與策略轉型成果。
一、 報告整體觀點：結構轉型成功的營造資優生
分析師對於根基營造的整體營運抱持高度肯定與樂觀態度。在內政部與央行實施信用管制、全台住宅開工量大幅萎縮的背景下，根基營造成功避開了住宅市場的衰退。這歸功於其「公強民弱」的精準策略定位：透過承接政府大型軌道交通基礎建設，並深度綁定高科技半導體巨頭（如台積電、ASML）的廠房擴建工程，將業務板塊移轉至高門檻、高能見度的領域。目前在手訂單規模創下歷史新高，營運能見度已直達2030年，顯現出極強的抗週期與成長韌性。
二、 股票市場潛在影響：價值重估與高息防禦雙重誘因
根基營造在股票市場上預期將吸引更多中長期法人與高股息尋求者的青睞：
- 評價調升（Re-rating）：傳統營造股常被賦予較低的本益比（PE），但根基營造具備「半導體建廠供應鏈」的科技屬性，隨著台積電嘉義、南科、高雄建案及ASML林口案的穩定貢獻，其本益比有望朝向科技檢測與工程服務類股靠攏。
- 殖利率題材：2025年度每股稅後盈餘（EPS）高達9.52元，且配發4.8元現金股利與1.2元股票股利（合計6.0元），股利發放率達63.0%，高達21.85%的股東權益報酬率（ROE）使其在動盪市場中具備極佳的下檔防禦力。
三、 未來趨勢判斷
- 短期趨勢（1年內）：高檔整理、去化在手合約。受制於工料雙漲與高科技搶工，短期毛利率可能面臨微幅壓迫（2026年Q1營收成長8.6%，但毛利率由去年同期8.0%微調至7.8%）。然而，營收在台積電等科技廠案量持續挹注下，仍將維持歷史高水位。
- 長期趨勢（3-5年）：穩健擴張。在手在建工程合約高達925億元，以每年消耗200-210億元營收的速度計算，未來4至5年基本面無虞。同時，AI自動化營建設備（油漆、泥作機器人）與低碳水泥（PLC）的率先應用，將在未來碳費開徵及勞力短缺環境中，建立不可跨越的競爭壁壘。
四、 投資人（特別是散戶）應注意的重點
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- 留意工料雙漲對毛利的蠶食：雖然營收規模擴大，但2026年Q1的營業毛利率與淨利率均較2025年同期出現微幅下滑。投資人需持續追蹤未來數季的毛利率走勢，觀察公司「統購併案發包」策略是否有效轉嫁通膨成本。
- 在手合約認列進度：高達925億元的在手工程中，「其他工程（含科技廠房）」與「土建工程」合計佔比近8成，該類案源工期通常較住宅案更短且周轉率快，需注意其階段工程結算與款項回收速度。
- 股本膨脹影響：2025年配發1.2元股票股利，這將使股本適度擴大。後續需觀察其獲利增長速度是否能跟上股本膨脹腳步，以維持高EPS水準。
📈 法說會重點摘要與數據詳細解析
1. 產業現況：市場動能呈現「公強民弱」與「科技爆發」
- 住宅市場急凍：受中央銀行信用管制影響，2026年1-4月全台住宅開工戶數僅約3.2萬戶，較去年同期衰退26.41%，創近8年新低。中南部衰退尤為劇烈，高雄市年減48.80%、台中市年減45.42%。
- 公共工程預算創新高：115年度（2026年）公共建設預算持續向上墊高至6,704億元（較上年度增加221億元），政府積極推動軌道交通與台鐵/高鐵周邊大型聯開案。
- 科技廠房高原期：半導體廠持續擴產與先進封裝建廠需求強勁，輝達（NVIDIA）插旗北士科引發「星艦效應」，高規格廠辦與商辦工程需求依舊處於歷史高原期。
2. 核心競爭優勢：智慧營建與產業轉型升級
面對無法逆轉的營建缺工潮（技術工短缺、科技廠高薪搶工），根基營造實施「科技防禦力」：
- 全面導入BIM智慧建模：降低施工衝突，並推動系統模板、PLC預拌混凝土、與日本技術合作之預鑄事業，減少對傳統基層技術工的依賴。
- 率先應用低碳混凝土（PLC）：為全國首家於科技廠房及公共工程應用低碳水泥之營造商。預計8個新案採用後，使用量達64萬立方公尺，減碳7.5萬公噸CO2e（碳排降幅34%）。
- 數位化與AI防災應用：在台中裕毛屋案導入AI營建油漆自動化設備；在萬華案評估AI泥作自動化設備。此外，利用UAV（無人機）與AI影像技術進行鋼筋查驗與24小時工安危害偵測，降低職災風險。
3. 經營績效與財務數據深度剖析
以下整理根基營造近期關鍵财务指標趨勢：
表一：2026年Q1與2025年Q1合併損益比較表（單位：新台幣千元） 項目 2026年Q1 佔營收% 2025年Q1 佔營收% 按年增減 (YoY) 營業收入 4,271,987 100.0% 3,934,400 100.0% +8.6% 營業成本 3,940,654 92.2% 3,621,069 92.0% +8.8% 營業毛利 331,333 7.8% 313,331 8.0% +5.7% 營業費用 103,685 2.4% 86,252 2.2% +20.2% 營業淨利 227,648 5.3% 227,079 5.8% +0.3% 本期淨利 186,335 4.4% 188,015 4.7% -0.9% 基本每股盈餘 (元) 1.43 - 1.44 - -0.7% 註：2025年Q1每股盈餘已依無償配股追溯調整（調整前為1.53元，調整後為1.44元）。
趨勢解析： 2026年首季營收受惠於新案開展，同比穩健增長8.6%，顯示動能依舊充足。然而，由於營業費用上升20.2%（主要是研發自動化與營運據點擴張）以及工料成本高企，導致毛利率從8.0%滑落至7.8%，淨利及EPS則與去年同期基本持平（微幅下滑0.7%）。
表二：過去五年度關鍵財務數據彙整與股利配發 指標 \ 年度 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 營業收入 (千元) 10,772,322 14,204,563 14,292,411 14,234,149 21,494,724 營收成長率 (%) -23.8% +31.86% +0.62% -0.41% +50.80% 營業毛利率 (%) 11.1% 11.3% 10.5% 9.3% 8.5% 每股盈餘 (EPS/元) 6.98 8.98 8.20 7.10 9.52 股利發放率 (%) 51.6% 50.1% 51.2% 53.5% 63.0% 股東權益報酬率 ROE (%) 22.51% 27.23% 22.03% 17.24% 21.85% 財務趨勢解析：
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- 營收與獲利爆發：根基營造在2025年度迎來營運大爆發，合併營收衝高至214.95億元（年增50.80%），EPS同步大增至9.52元，均刷新歷史新高紀錄。
- 毛利率承壓走勢：在原料上漲（如111年至115年4月機電設備與瀝青材料漲幅超20%）及缺工影響下，營業毛利率呈現緩步下滑趨勢，由2022年的11.3%降至2025年的8.5%，這符合整體營建產業受到通膨壓制的現狀。
- 資本體質優秀：截至2026年3月31日，流動資產達152.79億元，其中現金及約當現金高達78.54億元，資金充裕度極高，能有效應對高利息環境並支持大規模工程墊款。
⚖️ 利多與利空因素交叉檢視（依據報告內容判斷）
🟢 利多因素（Bullish）
- 在手合約維持歷史新高：截至2026年第一季，在手工程承攬量達到925億元，營運能見度長達4年以上。115年度（2026）新接工程合約預估將朝200億元目標邁進。
- 科技大廠指標建案加持：成功獲取台積電（嘉義AP7P1~AP7P3廠、南科AP8P2~AP8P3廠、高雄F22P3~F22P5廠）及ASML林口New Campus等高科技半導體核心案源，合約單價高且能有效建立品牌信譽。
- 公共軌道建設穩健推進：承攬台南鐵路地下化（C212標）、嘉義鐵路高架（C611標、C612標）、台61線後龍與西湖溪橋改建等國家型重大人事案，不受景氣波動干擾。
- 領先的低碳競爭力：領先業界導入台泥「低碳混凝土（PLC）」，符合全球ESG採購趨勢。對於碳費課徵在即的台灣市場，將成為科技客戶（有綠建築/減碳硬性指標）發包時的首選營造商。
🔴 利空因素（Bearish）
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- 住宅市場動能放緩：央行嚴格的信用管制導致住宅市場開工量創8年新低。雖然根基以公共與科技工程為主，但集團母公司冠德建設若受房市景氣拖累，未來其「建設工程」的內部案源委託比例可能面臨縮減壓力。
- 工料成本雙雙暴漲：111年至115年4月，各項營造勞務指數總漲幅達7.27%~10.80%，基層技術工短缺嚴重；機電與瀝青物價指數漲幅更突破20%，這將持續限縮營造合約的利潤率上限（毛利率已見微幅下滑）。
- 短期獲利增速高原化：2026年Q1稅後淨利1.86億元，較去年同期微降0.9%，顯示在營收規模已達高水位的狀態下，如何維持獲利同步成長，是短期面臨的瓶頸。
🏁 總結與投資建議
根基營造（2546）已成功從傳統住宅營造廠，蛻變為兼具「公共建設」防禦屬性與「高科技建廠」成長動能的雙軌驅動型龍頭。高達925億元在手訂單，為未來5年提供了極度安全的獲利底盤。儘管面臨整體建材與勞工成本飆升的短期利空，公司積極透過「AI智慧營建」與「低碳綠色工法（PLC水泥）」來降低人力依賴與未來的碳稅支出，展現優異的管理韌性。
對於一般散戶與長期價值投資人而言，根基營造目前具備優異的資產體質（近80億元現金）與大方的股利政策，是一家極佳的避險防禦標的。雖然短期內毛利率因通膨因素不易見到顯著噴發，但其中長期的獲利能見度與抗跌能力在營建板塊中首屈一指。建議投資人可在股價回檔至歷史平均本益比區間時，進行分批布局，長期賺取穩健的股息發放與資產增值。
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- (1)本公司受邀參加國泰證券舉辦之法人說明會，說明本公司114年第2季營運成果。 (2)召開法人說明會當日若受颱風影響，且依據臺北市政府發布公告之「停止上班」訊息，則該法人說明會當日將停止召開，並予以延期舉行，後續召開之日期將再另行公告；如未有颱風停止上班之公告訊息，將依原定日期及時間(8月14日下午2:30)照常召開法人說明會。
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