達欣工（2535）法說會日期、內容、AI重點整理

達欣工（2535）法說會日期、直播、報告分析

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2025/08/20 14:30

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達欣工程股份有限公司 (股票代碼：2535.TW) 於2025年8月20日發布的法人說明會簡報，展現了其作為甲級綜合營造商在當前市場環境下的強勁營運實力與未來展望。本次報告的核心優勢在於穩健的工程承攬量、持續優化的營運效率，以及在高科技廠房與公共工程領域的深厚根基。該公司成功轉化其專業能力與品質認證，為其帶來穩定的營收基礎及潛在的獲利成長動能。然而，資產負債結構的變動，特別是負債比的提升與業外損益的波動，也應作為投資人評估時的觀察重點。

重點摘要

• 公司簡介與沿革：

  • 達欣工成立於1967年，並於1996年股票上市，實收資本額約新臺幣27.08億元（截至2023年9月1日）。年營業額持續超過百億元，人力規模穩定。
  • 公司具備甲級綜合營造業資格，業務範疇廣泛，涵蓋科技廠房、公共工程、住宅、商辦、商場、學校及醫院等，展現其多樣化的承攬能力。
  • 在公司發展歷程中，逐步提升其施工技術與承攬難度，如：引入逆打工法（1986年IBM大樓）、承攬捷運地下車站及潛盾隧道工程（1992年板南線CP264標）、建造超高層建築（1994年遠企大樓）、並自2011年起積極跨足高科技晶圓廠房興建。
  • 累積多項產業認證與獎項，包含國際循環經濟標準認證、金質獎、金安獎、公共工程卓越獎等，尤其榮獲台灣積體電路製造股份有限公司 (TSMC) 2022年及2024年的供應商卓越表現獎和最佳施工品質獎，彰顯其在半導體高科技廠房領域的頂尖能力。

• 營運概況：

  • 簡報內容透過眾多代表性專案實績，彰顯達欣工在各工程領域的豐富經驗，包括捷運聯合開發、大型住宅社區（淡海新市鎮系列案達4,122戶）、國際五星級飯店（文華東方酒店、英迪格酒店等）、商場及量販店（IKEA、家樂福、COSTCO）、高級住宅及多功能商辦大樓（南山A26、富邦產險總部大樓、台中商銀總部大樓）等。
  • 多個重點專案處於施工中，例如南山A26、富邦產險總部大樓、台中商銀商辦旅館大樓，以及台北市南港機廠基地公共住宅、捷運萬大線CQ870區段標等，展現充足的案源與未來的營收能見度。
  • 特別註明在建專案導入綠建築、智慧建築與耐震標章等高標準設計，符合當代建築趨勢及環保永續理念。
  • 在建案承攬量 (截至2025年6月30日) 總計16個專案，原始承攬總價為新臺幣916億元，其中未完工程餘額高達新臺幣400億元。這筆龐大的在手訂單為未來數年營收提供強勁支撐。
  • 未完工程餘額中，廠房及其他工程佔比最大，達56.0% (新臺幣261億元)，遠高於商辦 (新臺幣83億元)、住宅 (新臺幣30億元) 和公共工程 (新臺幣26億元)。這凸顯達欣工在高科技產業擴建潮中的優勢地位。

• 環境、社會、治理 (ESG) 實踐：

  • 在環境永續方面，致力於節水與再生利用（台中商銀總部地下水專案）、協助業主取得零廢棄物填埋認證、推動預鑄工法專利及參與碳足跡相關評級。
  • 在社會責任方面，投入多項職場友善與工安創意計畫，並積極參與社會公益與災後修繕（高雄氣爆、花東地震等）。

• 財務資訊分析 (趨勢描述)：

  項目	2022年	2023年	2024年	2025年截至6/30
  資產總計 (百萬元)	22,730	23,953	27,987	28,793
  流動資產佔比 (%)	93.5	92.7	93.8	94.2
  負債總計 (百萬元)	13,296	14,705	18,003	19,361
  負債佔總資產比 (%)	58.5	61.4	64.3	67.2
  權益佔總資產比 (%)	41.5	38.6	35.7	32.8

  • **資產負債表（合併）:**
    • **資產總計**呈逐年增長趨勢，從2022年的22,730百萬元增至2025年上半年的28,793百萬元，顯示公司規模的擴張。
    • **流動資產**佔比維持在92%以上高位，顯示公司流動性良好，可支應日常營運需求。
    • 然而，**負債總計**也同步大幅增長，使得**負債佔總資產比率呈持續上升趨勢**，從2022年的58.5%攀升至2025年上半年的67.2%。這表示公司財務槓桿運用增加，對債務的依賴度提高。相對應的，**權益佔總資產比率則呈下降趨勢**。

  項目	2024年	2023年	2022年	2025年截至6/30
  營業收入 (百萬元)	17,174	14,507	14,690	10,970
  營業毛利率 (%)	13.5	11.9	11.1	12.0
  營業利益率 (%)	10.4	8.3	7.0	8.4
  業外收支 (百萬元)	(269)	230	496	(78)
  本公司淨利佔營業收入比 (%)	6.9	8.2	9.2	6.2
  EPS (元)	3.75	3.77	3.66	2.61
  現金股利 (元)	2.5	2.6	2.5	NAN
  殖利率 (%)	5.28	9.58	8.13	NAN

  • **綜合損益表（合併）:**
    • **營業收入**呈現顯著增長趨勢，尤其從2023年的14,507百萬元大幅增加至2024年的17,174百萬元。2025年上半年已達10,970百萬元，預示全年營收將持續成長，可望超越2024年。
    • **營業毛利率和營業利益率均呈穩步上升趨勢**，營業毛利率從2022年的11.1%上升至2024年的13.5%，營業利益率從2022年的7.0%上升至2024年的10.4%。這反映出公司在成本控制與專案獲利能力方面持續改善。儘管2025年上半年略有回落，但仍處於高水平。
    • 然而，**業外收支**在2024年由正轉負（虧損269百萬元），並在2025年上半年持續呈現負值（虧損78百萬元），這直接導致儘管營業毛利率和利益率表現良好，**本公司淨利佔營業收入比率卻呈現下降趨勢**，從2022年的9.2%降至2024年的6.9%及2025年上半年的6.1%。這暗示業外損益是影響最終獲利能力的主要因素。
    • **每股盈餘 (EPS)** 在2022至2024年維持在3.66至3.77元之間的相對穩定水平。
    • **現金股利**配發穩定，近三年皆維持2.5至2.6元。然**殖利率**則呈現下降趨勢，可能暗示市場股價有所上升。

對股票市場的影響與未來趨勢分析

從這份簡報來看，達欣工程作為臺灣股市的甲級營造業者，其基本面表現相當扎實，並呈現出許多對股價具備正面推動作用的「利多」資訊，同時也存在一些「值得觀察」或潛在的「利空」因子。

主要利多資訊：

• **高科技廠房業務帶動營收成長：** 簡報明確指出其高科技廠房及其他工程的未完工餘額高達261億元，佔總未完工程的65.25%。達欣工成功打入台灣積體電路製造股份有限公司（TSMC）供應鏈並屢獲獎項，顯示其在高技術門檻、高獲利能力的廠房工程市場佔有領導地位。在高階晶片持續擴產的全球趨勢下，達欣工有望從中持續獲得大單，保障未來數年營收增長，這是最主要的利多。
• **充裕的在手訂單與營收能見度：** 截至2025年6月底，公司累積高達916億元的在建案承攬量，未完工餘額達400億元。這代表達欣工未來兩至三年的營收基礎穩固，提供了極佳的營收能見度，有助於降低營運風險。充足的訂單是股價長期穩定的重要基石。
• **毛利率與營業利益率持續改善：** 近年毛利率及營業利益率呈現逐年上升趨勢，尤其在2024年達到新高點（毛利率13.5%，營業利益率10.4%），這顯示公司在專案執行、成本控制和議價能力上的持續優化，提高了核心業務的盈利能力。在工程業界，利潤率的提升通常比單純的營收增長更具質量，是營運效率提升的明確訊號。
• **多樣化的業務組合與市場應變能力：** 達欣工不僅深耕高科技廠房，同時在公共工程（如捷運萬大線、會展中心）、住宅、商辦、商業綜合體等多元領域均有佈局。這使得公司能分散風險，不受單一產業景氣波動影響，並能靈活應對不同市場需求，強化其抗風險能力。
• **堅實的品牌信譽與品質認證：** 多次獲得政府機構及客戶的獎項肯定，特別是來自台積電的認可，提升了公司的品牌價值與市場競爭力。符合綠建築、智慧建築、耐震等國際趨勢的認證，也使其能承接更多高附加價值且具永續性的專案，符合全球ESG投資的趨勢。
• **穩定的股利政策：** 公司持續且穩定地配發高水準現金股利，EPS表現亦平穩。這對重視股利收益的投資人（尤其是散戶）具有吸引力，也反映了管理層對公司營運和現金流的信心。

值得觀察/潛在利空資訊：

• **負債比率上升：** 公司負債比率從2022年的58.5%持續上升至2025年上半年的67.2%，權益佔總資產比重則持續下降。雖然建設公司在承接大型專案時，資金需求高，增加槓桿是常見現象，但若無伴隨權益規模同步成長，過高的負債比可能會增加財務風險及利息負擔，尤其在升息環境下需更加謹慎。投資人應關注未來財務槓桿是否持續擴張，以及公司償債能力的變化。
• **業外收支轉負：** 從2024年開始，達欣工的業外收支由正轉負，影響了淨利率的表現。雖然簡報中未說明具體原因（例如是金融資產評價損失、匯兌損失或投資事業虧損），但其導致最終淨利率下滑是不爭的事實。投資人需要留意此項目是偶發性損失還是有持續性的風險因子。若為一次性因素，則影響有限；若為結構性問題，則需謹慎評估。
• **營造成本變動風險：** 營造業易受原物料價格（如鋼筋、水泥等）和勞動成本波動影響。雖然達欣工的毛利率有所提升，但若未來市場原物料價格大幅上漲或缺工問題惡化，仍可能對獲利構成壓力。

股價短期/長期趨勢預測：

綜合上述分析，預期達欣工股價在**中期到長期內，趨勢偏向樂觀**。

從短期來看，近期財務數據顯示營收持續成長、毛利率穩定提升，且上半年業績亮眼，這些正向的基本面預期將支撐股價。若市場能消化其業外損益及負債比率的資訊，或公司能進一步澄清業外收支原因，短期股價可望維持上行或區間震盪偏多格局。

從長期來看，達欣工的核心競爭力（高科技廠房工程經驗、大型公共工程承攬實力、多角化佈局、穩定品質及ESG實踐）使其在當前台灣積極發展半導體產業及推動基礎建設的大背景下，擁有獨特的優勢。高達400億的在手訂單（特別是261億的廠房工程）確保了公司未來數年的業績無虞。只要全球半導體景氣維持擴張，台灣高科技設廠需求不減，達欣工的未來成長動能將相當強勁。長期股價具備穩健的成長潛力，特別是在牛市或產業資金流動積極的時期。

投資人（特別是散戶）可以注意的重點

1. **關注高科技廠房訂單進度與客戶動向：** 達欣工的營運成長已明顯依賴於高科技廠房工程。投資人應密切關注如台積電等大客戶的資本支出計畫與廠房擴建動態，以及達欣工是否能持續獲得相關訂單。這些是判斷未來營收成長潛力的關鍵指標。
2. **分析毛利率的持續性：** 達欣工近年毛利率顯著提升，這是一大亮點。投資人應追蹤未來的財報，觀察這項趨勢是否能持續。毛利率若能維持高位，則反映其營運效率及專案選擇的優化。
3. **釐清業外損益構成與影響：** 業外損益由正轉負是簡報中一個需要深入理解的點。散戶投資人若有機會，可在未來法說會中提出相關疑問，或透過新聞及公司公告了解其具體構成，判斷這是短期影響還是一項結構性風險。
4. **監控負債比率的變化：** 儘管在工程業中負債是常見現象，但持續上升的負債比率不應被忽視。投資人應觀察負債結構（短期負債、長期負債），以及公司是否擁有足夠的現金流與償債能力來支應債務。
5. **ESG表現與企業永續經營：** 達欣工在ESG方面投入良多，這不僅能吸引追求永續投資的法人資金，也反映公司管理層對於風險控制、人才發展與企業社會責任的重視。長期來看，良好的ESG表現有助於企業穩定發展與提升市場形象。
6. **股利政策與價值投資：** 對於尋求穩定現金流的散戶，達欣工穩定的股利發放政策是其吸引力所在。在判斷股利殖利率時，應同時考量股價波動，而非單純看表面數字。其健康的派息率也表明公司獲利後願意回饋股東。

總結

總體而言，達欣工程是一家具備紮實基本面、強勁承攬能力與優質客戶基礎的建設公司。本次法說會報告清晰展現其在多變市場中的韌性與成長潛力，特別是其在高科技廠房工程領域的突出表現，預示著公司未來的成長軌跡與市場前景。高科技產業鏈的擴張是臺灣經濟的重要動能，達欣工作為其中關鍵的營造環節，其成長空間值得期待。

投資者在評估時，應全面考量其營運面強勢與獲利能力的提升，以及財務結構（負債比）和業外損益所帶來的潛在影響。長期來看，隨著其重點專案逐步入帳，加之品牌聲譽與多角化佈局，達欣工在建築市場上的競爭力將持續增強，有望為股東帶來穩定且具成長性的回報。

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日期

2024/12/04 14:30

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