皇普（2528）法說會日期、內容、AI重點整理
皇普（2528）法說會日期、直播、報告分析
公開資訊觀測站資訊
- 日期
- 地點
- 福邦證券總公司(台北市忠孝西路一段6號14樓)
- 相關說明
- 受邀參加福邦證券舉辦之法人說明會，就本公司已公開之財務業務資訊作說明。
- 公司提供的連結
- 公司網站相關資訊連結
- PDF簡報
- 公開資訊觀測站簡報連結
- 直播或串流
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以下內容由AI生成：
皇普建設 (2528) 2025下半年度法人說明會報告之整體分析與總結
本報告詳細呈現了皇普建設（股票代碼：2528）截至2025年第三季度的財務狀況與營運概況。從整體報告來看，公司展現了強勁的營運成長動能，尤其在營收方面有顯著的爆發性增長，同時也積極優化財務結構。然而，報告亦揭示了毛利率與營益率下滑的潛在挑戰。
對報告的整體觀點
皇普建設在過去幾年持續擴大營運規模，透過多個建案的完工與推動，實現了營收和淨利潤的顯著提升。公司在財務上顯示出良好的流動性和不斷改善的資本結構，股東權益穩步增長，每股淨值亦持續走高。此外，公司在公司治理方面表現優異，並成功納入MSCI小型指數成分股，這些都提升了市場對其的信心和關注度。
對股票市場的潛在影響
基於報告內容，皇普建設的股票可能受到以下潛在影響：
- 利多因素：
- 高成長潛力： 營收與淨利潤的強勁增長可能吸引成長型投資者，推升股價。
- 財務健康度提升： 優化的財務結構、充沛的現金流和不斷增加的股東權益，可望增強市場對其償債能力和長期穩定性的信心。
- 專案能見度高： 明確的建案完工時程表顯示未來數年營收有穩定來源，降低營運不確定性。
- 公司治理優異： 頂尖的公司治理評鑑表現，有助於建立長期投資者的信任，提升估值。
- MSCI成分股效應： 作為MSCI小型指數成分股，將吸引被動式基金的配置，提供一定的買盤支撐。
- 潛在利空因素：
- 獲利率下滑壓力： 2025年第三季毛利率和營益率的下降，可能會引發市場對其獲利品質和未來競爭力的擔憂，若此趨勢持續，可能對股價形成壓力。
- 房市政策與成本波動： 不動產市場本身易受政策調控、原物料價格和人力成本變動的影響，這些外部風險可能對未來營運造成衝擊。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
- 短期趨勢： 預期皇普建設在短期內（未來1-2年）仍將受惠於其已推案和正在興建中的專案陸續完工交屋。明確的專案完工時程表顯示未來營收具有高度可預期性，有助於維持穩定的營運動能。然而，毛利率與營益率的波動將是短期內市場關注的焦點。
- 長期趨勢： 從長期來看（2年以上），皇普建設擁有豐富的土地庫存和多元的合作開發模式，為其未來的發展奠定基礎。若公司能有效控制成本、維持合理的獲利能力，並持續推出符合市場需求的建案，其長期成長潛力值得期待。公司專注於建築品質（BIM、PES）和優良的公司治理，有助於建立品牌聲譽，支持長期發展。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 關注獲利能力變化： 儘管營收高成長，但應特別留意毛利率、營業利益率及淨利率在2025Q3的下滑趨勢。散戶投資人應追蹤公司是否能有效改善獲利能力，或其下降是暫時性因素所致（例如：專案組合、成本結構變動）。
- 營運現金流： 建築業的營運特性，存貨佔總資產比重高，現金流變化較大。散戶應關注公司在建案去化、現金回籠方面的表現，雖然目前現金部位充裕，但仍需留意其流動性管理。
- 土地庫存與未來推案： 公司擁有多處庫存營建用地和尚未推案的專案，這些是未來數年的營收來源。散戶應關注這些專案的規劃進度、推案時程及市場反應。
- 房市景氣與政策風險： 台灣不動產市場的景氣循環和政府政策（如打炒房政策、升息等）對營建業影響甚鉅。散戶投資人應持續關注相關政策動態和整體房市氛圍。
- 股利政策： 2024年股利政策的改善是正向訊號。散戶可留意未來年度的股利發放狀況，這反映了公司對股東的回饋意願及獲利能力信心。
皇普建設 (2528) 2025下半年度法人說明會報告之條列式重點摘要
一、 公司簡介
- 基本資料：
- 公司地址：桃園市桃園區文中路747號6樓。
- 主要營業項目：委託興建出售集合式住宅大樓。
- 股票代號：2528。
- 上市日期：1995年3月10日。
- 資本額：截至2025年第三季度為新台幣4,340,264仟元。
- 市場地位：MSCI摩根全球小型指數成分股。
- 品質承諾：簡報提及採用BIM（建築3D全生命週期虛實整合）與PES（第三方專業工程督察），顯示公司對建築品質與技術應用的重視。
- 近年度完工建案：
- 2020年：楊梅「皇普鉑苑」。
- 2021年：台南「皇普文苑」、桃園「皇普MVP」。
- 2022年：竹北「皇普雲鼎」。
- 2024年：桃園「皇普園首之道」。
- 2025年第三季度：台中「皇普莊園」、高雄「皇普摩天100」。
- 趨勢分析：公司近年來持續有新的建案完工，顯示其穩定且持續的推案與交屋能力。特別是2025年第三季度有多個大型建案完工，預期將為公司帶來 substantial 的營收認列。
- 近年度募資情形：
- 2019年：私募現金增資新台幣529,120仟元，發行國內二次有擔保轉換公司債新台幣700,000仟元。
- 2020年：私募現金增資新台幣417,150仟元。
- 2022年：私募現金增資新台幣500,000仟元。
- 2024年：發行國內第三次有擔保轉換公司債新台幣600,000仟元。
- 2025年第三季度：發行國內第四次無擔保轉換公司債新台幣500,000仟元。
- 趨勢分析：公司近年來積極透過多種管道進行募資，包括私募現金增資和發行有/無擔保轉換公司債，反映其對營運資金的需求以及資本市場的融資能力。2025年第三季度發行無擔保轉換公司債，可能表示公司財務體質有所改善，獲得市場更高的信任度。
二、 財務資訊
個別損益表 (單位: 新台幣仟元)
項目 2023 % 2024 % 2025Q3 % 營業收入 1,849,978 100% 5,330,608 100% 10,862,639 100% 營業毛利 499,812 27% 2,205,301 41% 2,241,127 21% 營業利益 312,281 17% 1,660,581 31% 1,768,804 16% 本期淨利 241,599 13% 1,299,010 24% 1,403,802 13% 基本每股盈餘(元) 0.64 3.26 3.39 權益報酬率 4.56% 18.29% 18.09% 現金股利(元/每股) 0.4957 2 尚未分配 股票股利(元/每股) - 0.5 尚未分配
- 營業收入： 從2023年的新台幣1,849,978仟元大幅成長至2024年的新台幣5,330,608仟元，並在2025年第三季度達到新台幣10,862,639仟元。此為顯著的爆炸性成長，表示公司在建案銷售和交屋方面表現卓越。
- 獲利能力：
- 營業毛利： 2024年為新台幣2,205,301仟元，毛利率達41%；然而，2025年第三季度雖營收更高，毛利卻僅為新台幣2,241,127仟元，毛利率顯著下降至21%。此為主要關注點。
- 營業利益： 2024年為新台幣1,660,581仟元，營業利益率達31%；2025年第三季度為新台幣1,768,804仟元，營業利益率降至16%。此趨勢與毛利率下降一致。
- 本期淨利： 從2023年的新台幣241,599仟元大幅增長至2024年的新台幣1,299,010仟元，2025年第三季度再增至新台幣1,403,802仟元。儘管淨利絕對值持續增長，但淨利率從2024年的24%降至2025年第三季度的13%。
- 每股盈餘(EPS)： 從2023年的0.64元增至2024年的3.26元，2025年第三季度已達到3.39元，顯示強勁的獲利表現。2025Q3的EPS已超越2024全年，預期2025全年EPS將再創新高。
- 權益報酬率(ROE)： 從2023年的4.56%大幅提升至2024年的18.29%，並在2025年第三季度維持在18.09%的高水平，表明公司運用股東資金創造收益的能力強勁。
- 股利政策： 2024年現金股利大幅提高至2元，並發放0.5元的股票股利，顯示公司願意將獲利回饋股東。2025Q3股利尚未分配。
個別資產負債表 (單位: 新台幣仟元)
項目 2023 % 2024 % 2025Q3 % 現金及約當現金 61,489 - 1,601,753 6% 1,491,267 6% 存貨 20,319,470 95% 23,904,573 86% 20,040,819 85% 資產總額 21,431,694 100% 28,590,027 100% 23,561,188 100% 流動負債 14,762,647 69% 19,702,853 69% 12,612,698 54% 非流動負債 1,376,052 6% 1,786,392 6% 3,186,963 13% 負債總額 16,138,699 75% 21,489,245 75% 15,799,661 67% 股本 3,836,582 18% 4,133,586 15% 4,340,264 18% 權益總額 5,292,995 25% 7,100,782 25% 7,761,527 33% 每股淨值(元) 13.80 17.18 17.88
- 現金及約當現金： 2024年從61,489仟元大幅增至1,601,753仟元，2025年第三季度雖略降至1,491,267仟元，但仍維持在充裕水平，顯示公司具有良好的流動性。
- 存貨： 存貨佔總資產比重高（85-95%），符合營建業特性。從2024年的23,904,573仟元減少至2025年第三季度的20,040,819仟元，可能與建案銷售和交屋活動有關。
- 資產總額： 2024年達到峰值新台幣28,590,027仟元，2025年第三季度回落至新台幣23,561,188仟元，這與存貨的變動趨勢一致。
- 負債結構：
- 流動負債： 2025年第三季度從2024年的新台幣19,702,853仟元顯著減少至新台幣12,612,698仟元，佔資產比重從69%降至54%，顯示短期償債能力大幅改善。
- 非流動負債： 從2024年的新台幣1,786,392仟元大幅增加至2025年第三季度的新台幣3,186,963仟元，可能反映公司有新的長期資金需求或專案融資。
- 負債總額： 從2024年的新台幣21,489,245仟元減少至2025年第三季度的15,799,661仟元，佔資產比重從75%降至67%，財務槓桿率降低，財務結構更趨穩健。
- 權益總額： 從2023年的新台幣5,292,995仟元持續增長至2025年第三季度的7,761,527仟元，佔資產比重從25%提升至33%，顯示公司股東權益穩步增強，財務體質改善。
- 每股淨值： 穩步從2023年的13.80元上升至2025年第三季度的17.88元，反映公司資產價值持續提升。
三、 營運概況
已完工個案
建案名稱 地點 樓層數 戶數 預計總銷金額 交屋戶數 交屋率 皇普園首之道 桃園市中壢區青商路 地下4層/地上19層 386 67億元 356 92.23% 皇普莊園 台中市北區進化路 地下4層/地上24層 936 93億元 834 89.10% 皇普摩天100 高雄市苓雅區憲政路 地下5層/地上24層 374 26億元 261 69.79%
- 多數已完工個案交屋率高，其中桃園「皇普園首之道」和台中「皇普莊園」交屋率分別達92.23%和89.10%，顯示市場去化良好，有助於公司快速認列營收。
- 高雄「皇普摩天100」的交屋率為69.79%，相較其他個案偏低，但仍有潛在交屋空間。
已推案個案
建案名稱 地點 樓層數 戶數 預計總銷金額 皇普La Vie 桃園市蘆竹區山鼻二路 地下3層/地上11層 257戶 38億元 皇普MOMA-琢慕 桃園市蘆竹區興中街 地下4層/地上20層 299戶 47億元 皇普國家新美院 新北市鶯歌區育英街 地下3層/地上15層 171戶 30億元 皇普賦隱 桃園市中壢區青埔二街 地下3層/地上14層 81戶 24億元
- 公司擁有多個已推案建案，主要集中在桃園與新北地區，總計約808戶，預計總銷金額達139億元。這些專案是公司未來數年營收的重要來源，顯示明確的銷售與營收管道。
尚未推案個案 (含合建)
建案名稱 地點 樓層數 戶數 皇普富國段 桃園市桃園區莊敬路二段 地下3層/地上19層 279戶 皇普大新二 桃園市蘆竹區上興路 地下4層/地上15層 337戶 皇普敦和段 台中市北區敦和段 地下2層/地上12層 77戶 桃園市桃園區 中路二段317地號 地下3層/地上17層 68戶
- 公司尚有總計761戶的個案未推案，其中包含位於桃園和台中的合建案。這些是更長期的營運儲備，確保公司未來的穩定發展動能。
庫存營建用地 (自地委建、合建、共同投資)
座落地區 座落地段 性質 基地面積 投資% 目前進度 桃園市中壢區 環北段173等4筆地號 住宅區 1040.34坪 規劃中 桃園市平鎮區 新德段1115等5筆地號 住宅區 1,366.60坪 規劃中 新北市鶯歌區 國慶段1315地號 第一種住宅區 1,710.34坪 規劃中 桃園市中壢區 中運段11地號 住宅區 808.00坪 規劃中 新竹市 新竹市竹港段655地號 商業區 871.13坪 規劃中 台中市大雅區 三和段1003地號 商業區 1,062.68坪 規劃中 桃園市中壢區 青溪段479地號 住宅區 663.2978坪 規劃中 桃園市楊梅區 草湳坡段草湳小段19地號 住宅區 2,882.83坪 40% 興建中 桃園市楊梅區 草湳坡段草湳小段19-6地號 住宅區 353.02坪 40% 規劃中 苗栗縣頭份市 中興段10等12筆地號 住宅區 1,574.23坪 80% 規劃中
- 公司擁有豐富的土地庫存，涵蓋桃園、新北、新竹、台中及苗栗等地區，性質包括住宅區與商業區。其中，桃園市楊梅區有一塊2,882.83坪的住宅用地正在興建中，顯示未來的營收潛力。
- 多數庫存用地處於「規劃中」階段，表明公司未來數年仍有持續開發新案的充足儲備。
個案完工時程表
- 專案完工時程表顯示，公司從2025年到2028年均有建案陸續完工。
- 2025年有「皇普莊園」、「皇普摩天100」等已完工專案，以及「皇普La Vie」、「皇普MOMA琢慕」、「皇普賦隱」、「皇普國家新美院」等已推案專案將陸續完工認列。
- 2026年持續有已推案專案完工。
- 2027年預計有「皇普敦和段」、「皇普大新二」等尚未推案專案完工。
- 2028年則有「皇普富國段」、「皇普鶯歌二」、「楊梅草湳坡段」等專案完工。
- 此時間表提供未來多年穩定的營收能見度，是公司長期發展的堅實基礎。
公司治理評鑑得分情形
- 公司在多個年度（106, 111, 113年）獲得公司治理評鑑「前5%」的殊榮，其中111年和113年評鑑分數均為92分，112年為89分。
- 這表明皇普建設在公司治理方面表現優異，透明度與股東權益保障受到高度肯定，有助於提升投資人信心和公司品牌形象。
利多與利空判斷
根據上述報告內容，以下資訊可歸類為利多或利空：
利多因素
- 強勁的營收成長： 2023至2025Q3營業收入呈現爆發性增長，顯示市場需求旺盛與公司交屋能力強勁。（依據：個別損益表，營業收入項目）
- 獲利絕對值大幅提升： 本期淨利和基本每股盈餘的絕對值顯著增長，2025Q3 EPS已超越2024全年，顯示盈利能力強勁。（依據：個別損益表，本期淨利、基本每股盈餘項目）
- 財務結構優化： 負債總額和流動負債佔資產比重顯著下降，同時權益總額和每股淨值穩步上升，降低了財務風險，改善了償債能力。（依據：個別資產負債表，流動負債、負債總額、權益總額、每股淨值項目）
- 充沛的現金部位： 現金及約當現金大幅增加並維持在高水平，顯示公司資金充裕，流動性良好。（依據：個別資產負債表，現金及約當現金項目）
- 豐富的建案儲備： 已完工、已推案、尚未推案及龐大的庫存營建用地，為公司未來數年提供了穩定的營收與獲利來源。（依據：營運概況-已完工/已推案/尚未推案/庫存營建用地等頁面）
- 清晰的完工時程： 個案完工時程表提供至2028年的專案完工能見度，使未來營收具有高度可預期性。（依據：個案完工時程表）
- 優異的公司治理表現： 連續多年獲得公司治理評鑑「前5%」的肯定，有助於建立投資人信心，提升公司形象。（依據：公司治理評鑑得分情形）
- 納入MSCI小型指數成分股： 增加股票能見度，並可能吸引被動式基金的配置，提供一定的買盤支撐。（依據：公司簡介-基本資料）
- 股利政策改善： 2024年現金股利大幅提高並發放股票股利，顯示公司樂於回饋股東。（依據：個別損益表，現金股利、股票股利項目）
利空因素
- 獲利率下滑： 儘管營收大幅成長，2025年第三季度的毛利率、營業利益率和淨利率相較於2024年呈現明顯下降趨勢，這可能反映市場競爭加劇、原物料成本上升或產品組合變化，進而影響未來的獲利品質。（依據：個別損益表，營業毛利、營業利益、本期淨利及其百分比項目）
- 非流動負債增加： 2025年第三季度非流動負債顯著增加，可能需要關注其資金用途及對未來償債計畫的影響。（依據：個別資產負債表，非流動負債項目）
- 部分已完工個案交屋率偏低： 高雄「皇普摩天100」的交屋率為69.79%，相較於其他已完工個案偏低，可能影響資金回收速度和部分營收認列。（依據：營運概況-已完工個案）
- 不動產市場外部風險： 營建業易受房市景氣、政策變動、原物料成本、金融環境改變等外部因素影響，這在免責聲明中也有特別提及，為公司營運帶來不確定性。（依據：免責聲明）
皇普建設 (2528) 2025下半年度法人說明會報告之整體分析與總結
本報告詳細呈現了皇普建設（股票代碼：2528）截至2025年第三季度的財務狀況與營運概況。從整體報告來看，公司展現了強勁的營運成長動能，尤其在營收方面有顯著的爆發性增長，同時也積極優化財務結構。然而，報告亦揭示了毛利率與營益率下滑的潛在挑戰。
對報告的整體觀點
皇普建設在過去幾年持續擴大營運規模，透過多個建案的完工與推動，實現了營收和淨利潤的顯著提升。公司在財務上顯示出良好的流動性和不斷改善的資本結構，股東權益穩步增長，每股淨值亦持續走高。此外，公司在公司治理方面表現優異，並成功納入MSCI小型指數成分股，這些都提升了市場對其的信心和關注度。
對股票市場的潛在影響
基於報告內容，皇普建設的股票可能受到以下潛在影響：
- 利多因素：
- 高成長潛力： 營收與淨利潤的強勁增長可能吸引成長型投資者，推升股價。
- 財務健康度提升： 優化的財務結構、充沛的現金流和不斷增加的股東權益，可望增強市場對其償債能力和長期穩定性的信心。
- 專案能見度高： 明確的建案完工時程表顯示未來數年營收有穩定來源，降低營運不確定性。
- 公司治理優異： 頂尖的公司治理評鑑表現，有助於建立長期投資者的信任，提升估值。
- MSCI成分股效應： 作為MSCI小型指數成分股，將吸引被動式基金的配置，提供一定的買盤支撐。
- 潛在利空因素：
- 獲利率下滑壓力： 2025年第三季毛利率和營益率的下降，可能會引發市場對其獲利品質和未來競爭力的擔憂，若此趨勢持續，可能對股價形成壓力。
- 房市政策與成本波動： 不動產市場本身易受政策調控、原物料價格和人力成本變動的影響，這些外部風險可能對未來營運造成衝擊。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
- 短期趨勢： 預期皇普建設在短期內（未來1-2年）仍將受惠於其已推案和正在興建中的專案陸續完工交屋。明確的專案完工時程表顯示未來營收具有高度可預期性，有助於維持穩定的營運動能。然而，毛利率與營益率的波動將是短期內市場關注的焦點。
- 長期趨勢： 從長期來看（2年以上），皇普建設擁有豐富的土地庫存和多元的合作開發模式，為其未來的發展奠定基礎。若公司能有效控制成本、維持合理的獲利能力，並持續推出符合市場需求的建案，其長期成長潛力值得期待。公司專注於建築品質（BIM、PES）和優良的公司治理，有助於建立品牌聲譽，支持長期發展。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 關注獲利能力變化： 儘管營收高成長，但應特別留意毛利率、營業利益率及淨利率在2025Q3的下滑趨勢。散戶投資人應追蹤公司是否能有效改善獲利能力，或其下降是暫時性因素所致（例如：專案組合、成本結構變動）。
- 營運現金流： 建築業的營運特性，存貨佔總資產比重高，現金流變化較大。散戶應關注公司在建案去化、現金回籠方面的表現，雖然目前現金部位充裕，但仍需留意其流動性管理。
- 土地庫存與未來推案： 公司擁有多處庫存營建用地和尚未推案的專案，這些是未來數年的營收來源。散戶應關注這些專案的規劃進度、推案時程及市場反應。
- 房市景氣與政策風險： 台灣不動產市場的景氣循環和政府政策（如打炒房政策、升息等）對營建業影響甚鉅。散戶投資人應持續關注相關政策動態和整體房市氛圍。
- 股利政策： 2024年股利政策的改善是正向訊號。散戶可留意未來年度的股利發放狀況，這反映了公司對股東的回饋意願及獲利能力信心。
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