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報告整體分析與總結

本報告呈現了卓越成功股份有限公司（股票代碼：2496）在2025年前三季的經營狀況、財務表現以及未來的策略佈局。整體而言，該公司展現了積極的擴張策略，尤其在國內K12教育市場的深耕與東南亞國際市場的拓展方面，具有明確的長期成長動能。然而，2025年前三季的財務數據，特別是獲利能力，顯示出短期的壓力與挑戰。

報告整體觀點

卓越公司近年來透過頻繁的併購與策略合作，持續擴大其教育服務版圖，涵蓋國小至高中升學課程、成人職能教育、數位教學平台，並積極佈局國際市場。這顯示公司管理層具備強烈的成長企圖心與執行力。2025年最新動態顯示其將重心放在印尼市場，並投入K12教育及華語教學，此為一大策略亮點。

財務表現方面，2025年前三季營收呈現穩健成長，但毛利率、營業利益率及稅後淨利率均較去年同期下滑，導致稅後淨利及每股盈餘（EPS）出現雙位數衰退。不過，報告中季度獲利能力的趨勢圖顯示，繼2025年第二季的低點後，第三季的毛利率、營業淨利率與稅後淨利率均出現顯著反彈，且第三季EPS已追平去年同期，這表明公司營運可能已度過短期低谷，展現出復甦跡象。

此外，公司對ESG（環境、社會、公司治理）的落實、品牌價值的提升以及AI賦能等策略，都顯示其對企業永續經營的重視與對未來教育趨勢的掌握。

對股票市場的潛在影響

短期影響：2025年前三季整體獲利能力的下滑，尤其是EPS的衰退，可能會在短期內對股價構成壓力，特別是對於傾向關注短期財務數據的投資者。股利政策中2025年上半年配息率的下降，也可能影響部分追求現金股利收益的投資者。然而，若市場充分理解第三季獲利能力的強勁反彈，並視為營運轉折點，則可能緩和負面影響，甚至引發部分買盤。

長期影響：卓越公司清晰的K12教育擴張計劃、新設教學據點的佈局，以及在印尼市場的多面向發展（包括看護工華語認證、大學合作、K12示範校及OMO模式），這些都指向未來強勁的成長潛力。若這些策略性投資能夠成功轉化為實質的營收與獲利貢獻，將有望大幅提升公司的長期價值，吸引看重成長前景的投資者。國際市場的成功拓展，特別是在人口紅利豐厚的東南亞地區，可能被市場視為公司新的成長引擎，從而推升其估值。

對未來趨勢的判斷

短期趨勢：2025年第四季至2026年上半年，公司將處於國內外新據點擴張與國際市場初期投入的階段。預計營收將持續成長，但毛利率和營業費用可能因新業務拓展而仍有波動。獲利能力的復甦狀況，特別是第三季的回升能否延續，將是短期觀察的重點。股價表現可能受短期財務數據與市場對其長期策略評估的拉鋸影響。

長期趨勢：卓越公司正朝向成為一個多元化、國際化的教育服務集團邁進。其「K12教育一條龍生態系」的完善與東南亞市場的深耕，將是未來五至十年主要的成長動能。數位化與AI賦能的導入，預期將提升其教學效率與服務廣度。若能有效整合各項資源、成功執行國際化策略並維持良好的獲利能力，卓越公司有望在教育服務領域建立更強大的競爭壁壘，實現穩健的長期成長。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  1. 獲利能力復甦的持續性：密切關注2025年第四季及2026年第一季的財報，確認毛利率、營業利益率和EPS是否能持續改善，並回歸甚至超越歷史高點。
  2. 國際市場拓展成效：印尼市場的發展是重要看點。投資人應留意相關業務的營收貢獻、成本投入與獲利表現，以及是否有進一步的國際市場擴張計劃。
  3. 國內K12擴點進度與效益：追蹤陳立教育高中及國中小擴展計畫的實際執行狀況，包括新設據點的招生人數、營收貢獻及對整體獲利的影響。
  4. 股利政策的穩定性：雖然2025年上半年配息率有所下滑，但歷史上公司配息率穩定且高。應觀察公司在獲利改善後，是否能恢復其高配息的股利政策。
  5. 經營風險：教育產業競爭激烈，市場變化快速。此外，國際擴張也伴隨著當地政策、文化、經濟等不確定性風險。投資人應綜合評估這些潛在風險。
  6. 技術與創新：關注公司在數位教學與AI應用方面的投入與實際成果，這將是其長期競爭力的關鍵。

文件內容摘要與分析

公司概況

  • 公司名稱：卓越成功股份有限公司
  • 股票代號：2496
  • 成立時間：1991年6月15日
  • 產業類別：教育服務業
  • 主要產品及服務：提供國小至高中升學課程教學、教育平台營運、師資與課程管理、數位教學服務。
  • 實收資本額：新台幣191,004,400元。
  • 員工人數：218人。
  • 全台據點：分佈於台北、新北、新竹、台中、台南、高雄等主要城市。

歷史沿革與策略佈局

  • 2002年：公司在台灣證券市場上市，確立其市場地位。（利多：顯示公司已發展成熟並具公開市場籌資能力。）
  • 2017年：取得陳立教育事業股份有限公司100%股權，強化高中升學補教市場領導地位。（利多：透過併購擴大市佔率及核心業務。）
  • 2019年：取得創思數位科技股份有限公司100%股權並更名為「陳立小學堂股份有限公司」，顯示公司進入數位教育及國小市場。（利多：拓展數位化服務及向下延伸至國小教育。）
  • 2019年：台灣證券市場上市公司掛牌產業類別由通信網路類股改為其他類股。（中性：反映公司業務性質的轉變，但不直接影響營運。）
  • 2022年：踏足成人職能教育，取得學米股份有限公司47.43%股權。（利多：業務多元化，開拓新的成長空間。）
  • 2023年：陳立教育與FarHugs遠距抱抱攜手合作，參與鳴醫股份有限公司現金增資，顯示對線上健康與諮詢服務的佈局。（利多：跨領域合作，探索數位服務新商機。）
  • 2024年：拓展國際華語市場，合資設立卓越全球股份有限公司，持股比例75%。（利多：啟動國際化策略，尋求海外市場成長。）
  • 2024年：處分學米股份有限公司27.43%股權，持股比例降至20%。（利空/中性：可能為策略調整或資產優化，但短期而言股權降低通常非正面訊號。）
  • 2025年：合資設立印尼「PT Prima Dunia Indonesia (PDI)」持股99.9%。（利多：大規模進入印尼市場，顯示強烈的國際化決心及新成長引擎的佈局。）

簡明損益表（1-3Q/2025 vs. 1-3Q/2024）

項目 1-3Q/2025 (仟元) 1-3Q/2024 (仟元) YoY 變動 判斷
營業收入 638,467 615,013 3.81% ↑ 利多：營收穩健成長。
營業成本 297,048 277,646 6.99% ↑ 利空：成本增幅高於營收。
營業毛利 341,419 337,367 1.20% ↑ 利空：毛利成長緩慢。
毛利率 53.47% 54.86% -1.39 pp ↓ 利空：獲利能力下降。
營業費用 238,415 225,651 5.66% ↑ 利空：營業費用增加。
營業利益 103,004 111,716 (7.80%) ↓ 利空：營業利益顯著衰退。
營業利益率 16.13% 18.16% -2.03 pp ↓ 利空：獲利能力下降。
營業外收入及支出 2,053 4,260 (51.81%) ↓ 利空：業外收入大幅減少。
稅後淨利 82,114 92,043 (10.79%) ↓ 利空：稅後淨利雙位數衰退。
稅後淨利率 12.86% 14.97% -2.11 pp ↓ 利空：獲利能力下降。
歸屬於本公司 83,219 92,200 (9.74%) ↓ 利空：歸屬母公司淨利衰退。
EPS(元) 4.36 4.87 (10.47%) ↓ 利空：每股盈餘衰退。

主要趨勢：2025年前三季雖然營收仍有3.81%的年增長，但營業成本和營業費用增幅較大，導致毛利率、營業利益率和稅後淨利率均呈現下滑。營業利益、稅後淨利及EPS更是出現雙位數的年衰退。這顯示公司在營收增長的同時，面臨著較大的成本與費用壓力，對短期獲利能力造成負面影響。

獲利能力 (季度趨勢)

此圖表呈現毛利率、營業淨利率及稅後淨利率自2024年第一季至2025年第三季的季度變化。

  • 毛利率：從2024年第三季的56.11%高峰，一路下滑至2025年第二季的50.90%低點，隨後在2025年第三季強勁反彈至55.57%。
  • 營業淨利率：從2024年第三季的21.25%高峰，一路下滑至2025年第二季的12.03%低點，隨後在2025年第三季強勁反彈至19.99%。
  • 稅後淨利率：從2024年第四季的18.26%高峰，一路下滑至2025年第二季的8.24%低點，隨後在2025年第三季強勁反彈至16.84%。

主要趨勢：儘管2025年前三季整體獲利指標下滑，但季度數據顯示2025年上半年（尤其是Q2）為獲利谷底，隨後第三季獲利能力全面顯著回升。毛利率、營業淨利率和稅後淨利率在第三季均呈現V型反轉，回到接近2024年高點的水平。這是一個重要的利多訊號，表明公司營運效率可能正在改善，或短期壓力已有所緩解。

各季營收、EPS

營收【仟元】 Q1 Q2 Q3 Q4 年度
2025年度 198,444 206,010 234,013 - 638,467
2024年度 190,893 196,835 227,285 220,819 835,832
2023年度 168,417 176,258 212,862 207,278 764,815
EPS Q1 Q2 Q3 Q4 年度
2025年度 1.37 0.91 2.09 - 4.36
2024年度 1.51 1.27 2.09 2.15 7.02
2023年度 0.96 0.93 1.79 1.80 5.48
  • 營收趨勢：各季度營收皆呈現逐年成長趨勢，且Q3通常為年度營收高峰。2025年各季度的營收均優於2024年和2023年同期。（利多：顯示穩健的營收增長動能。）
  • EPS趨勢：
    • 2025年Q1（1.37元）和Q2（0.91元）的EPS均低於2024年同期（Q1 1.51元，Q2 1.27元）。（利空：短期獲利壓力。）
    • 2025年Q3 EPS為2.09元，與2024年Q3持平，顯示獲利能力在第三季顯著反彈。（利多：Q3獲利復甦，趨勢轉佳。）
    • 2025年前三季累計EPS為4.36元，低於2024年前三季累計EPS（4.87元）。（利空：整體而言，今年前三季EPS仍較去年同期下滑。）

主要趨勢：公司營收持續增長，但在2025年上半年EPS表現不如去年同期，顯示獲利面臨壓力。不過，第三季EPS的強勁反彈並追平去年同期，是營運轉好的重要訊號。

各領域營收分布

此堆疊長條圖展示2023、2024、2025年各季度「高中」、「國中」、「國小」及「其他」領域的營收貢獻。

  • 整體營收成長：所有季度營收均呈現逐年成長趨勢。（利多：核心業務持續擴張。）
  • 高中領域：始終是最大的營收貢獻來源，並呈現穩定的成長。（利多：核心業務表現強勁。）
  • 國中領域：在2025年第三季的營收（61,204仟元）顯著高於2024年同期（54,036仟元），顯示其成長動能。（利多：國中業務有良好成長。）
  • 國小及其他領域：雖然佔比相對較小，但也呈現穩定的營收貢獻和部分成長，尤其「其他」領域在2025年第二季（18,242仟元）及第三季（17,864仟元）維持較高水平。（利多：多元業務發展。）

主要趨勢：公司各主要教育領域（高中、國中、國小）的營收皆保持穩健成長，其中高中領域貢獻最大。國中與國小領域的持續擴張，有助於公司建立更完整的K12教育生態系統。（利多：核心業務市場擴張表現良好。）

股利政策

項目 2022 2023 2024 2025 H1 判斷
EPS 4.16 5.48 7.02 2.28 利多：2022-2024年EPS逐年成長。利空：2025 H1 EPS較同期下滑。
現金股利 3.30 4.68 5.68 1.50 利多：2022-2024年現金股利逐年增加。中性：2025 H1僅為半年度股利。
合計配發股利 3.30 4.68 5.68 1.50 同現金股利。
配息率 79% 85% 81% 66% 利多：2022-2024年配息率高且穩定。利空：2025 H1配息率顯著下降。
權益報酬率(ROE) 9.90% 12.43% 15.09% - 利多：2022-2024年ROE逐年提升，顯示股東權益運用效率增強。
資產報酬率(ROA) 6.40% 7.83% 9.57% - 利多：2022-2024年ROA逐年提升，顯示資產運用效率增強。

主要趨勢：卓越公司在2022至2024年間展現出良好的股利政策，EPS、現金股利、ROE及ROA均呈現逐年增長趨勢，配息率也維持在高水平，對股東友善。然而，2025年上半年EPS及配息率的下降，反映了短期獲利壓力對股利政策的影響。投資人應關注全年配息狀況及未來股利政策的穩定性。

未來佈局及展望

  • 落實ESG：
    • 環境面：節能減碳、環保消安訓練。（利多：提升企業社會責任形象，符合永續發展趨勢。）
    • 社會面：挹注偏鄉教育資源、推廣數理科普、公益諮詢。（利多：回饋社會，建立良好品牌形象。）
    • 公司治理：引進資訊系統、優化管理、強化行銷、AI賦能、專業提升。（利多：提升營運效率、增強競爭力。）
  • 品牌加值再創價值：
    • 透過公關包裝與內部行銷極大化品牌價值。
    • 持續深耕陳立數學、李哲化學、張暘物理、立言國文等直營需求。
    • 擴大姜孟希殷琴自然、卓越英文市占率。（利多：鞏固核心品牌，擴展重點科目市場。）
    • 跨足國中國小對外合作，利用外在渠道再創成長動能。（利多：多元合作模式，拓展市場。）
  • 拓展國中國小領域：
    • 擴大國中市場佔有率，深耕國小素養營隊。
    • 致力於新設點的營收與人數增長，完善K12教育一條龍生態系。（利多：明確的K12市場成長策略，佈局完整教育體系。）
  • 陳立教育高中及國中小擴展計畫：
    • 2024年：竹北莊敬（高中）、台中大墩（國高中）。
    • 2025年：新竹三民（國中小）、內湖+康寧（國中小）、新莊幸福（國高中）、竹北成功（國中小）。
    • 2026年：士林（國中小）、新店（國中小）、台南（國中小）。

    （利多：具體且持續的國內實體據點擴張計畫，有助於營收增長。）

  • 東南亞看護移工中文平台系統建立品牌：
    • 印尼市場全面啟動，採三線並進：看護工華語照護認證、A1A2華語認證（大三實習生專案）、K12示範校和加盟系統OMO併行。
    • 與Raffles Jakarta大學合作提供A1線上華語課程，預計2026年1月開課。
    • 來台大三實習生華語專案已啟動，Bluefifi K12在印尼的據點亦在拓展中。（利多：重大國際市場拓展，具體方案與合作夥伴，有望成為公司新成長引擎。）

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