希華（2484）法說會日期、內容、AI重點整理

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希華（2484）法說會日期、直播、報告分析

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希華（2484）法人說明會報告分析與總結

這份希華（2484）於2025年11月25日發布的法人說明會報告，概述了公司的營運現況、產品組合、市場應用、生產據點，並提供了截至2025年第三季的財務數據。整體而言，報告呈現出營收成長與市場多元化佈局的利多訊息，然而，在獲利能力與毛利率方面則顯現出嚴峻的挑戰，此為主要利空因素。

對報告的整體觀點

從報告內容判斷，希華公司在產品技術和市場拓展方面展現了穩健的基礎。公司擁有從石英晶棒原材到晶體振盪器的完整產品線，並廣泛應用於網通、物聯網、行動通訊、PC消費性電子及車用等多元領域，顯示出產品的廣泛性和策略性的市場佈局。特別是2025年前三季的累計營收呈現成長，以及資產負債表上流動性的顯著改善，是值得肯定的正面訊息。

然而，儘管營收有所增長，公司的獲利能力卻在2024年全年及2025年前三季均出現大幅下滑，毛利率、營業利益率和淨利率皆承受巨大壓力，甚至在2025年第二季出現稅後淨損。這表明公司可能面臨成本上升、產品組合變化或市場競爭加劇導致的產品價格壓力，使得營收增長未能有效轉化為利潤增長。獲利能力的持續惡化是報告中最主要的負面訊息，需要投資人高度關注。

對股票市場的潛在影響

這份報告對希華股票市場的影響可能偏向中性偏空。雖然營收成長和穩健的資產負債表能夠提供一定的支撐，但嚴峻的獲利能力下滑，尤其是毛利率持續探底，將對市場情緒產生顯著的負面影響。投資人通常將盈利能力視為衡量公司健康狀況和未來成長潛力的核心指標。若公司無法有效改善毛利率與淨利率，股價可能承壓，或難以獲得顯著的重估機會。市場可能需要看到明確的獲利回升跡象，才能恢復對公司的信心。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）

  • 短期趨勢： 預計希華在短期內仍將面臨獲利挑戰。2025年第三季雖然稅後淨利由負轉正，但毛利率仍處於低點，且營收動能也較前兩季減緩。市場競爭、供應鏈成本及產品價格壓力可能持續存在。投資人應關注公司在短期內能否有效控制成本、優化產品結構或提升高毛利產品比重，以止住毛利率下滑的趨勢。
  • 長期趨勢： 儘管短期獲利承壓，希華在多樣化應用領域的佈局（特別是車用、5G、IoT等新興應用）為其提供了長期的成長潛力。公司在石英元件領域的垂直整合能力和多元化生產據點，也有助於維持其產業地位。若公司能有效應對當前的獲利挑戰，例如透過技術創新提升產品附加價值，或優化營運效率，長期而言仍有機會受益於這些高成長市場的需求。然而，若無法在獲利能力上有所突破，長期成長動能將受限。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

散戶投資人應特別注意以下幾點：

  1. 獲利能力惡化： 這是報告中最關鍵的利空訊息。營收成長不等於獲利成長。需仔細分析毛利率、營業利益率和淨利率的變化趨勢，並了解導致利潤下滑的具體原因（如：產品價格下跌、原材料成本上升、生產效率問題等）。
  2. 股東報酬率（ROE）與每股盈餘（EPS）大幅衰退： 這直接影響投資人的投資回報。EPS從2024年前三季的0.69元下降至2025年前三季的0.26元，顯示公司為股東創造價值的能力正在減弱。
  3. 營收增長但利潤率下降： 這是「增收不增利」的典型現象，可能意味著公司以犧牲利潤率來換取市場份額，或者產業競爭激烈導致產品單價下降。需進一步了解公司未來的定價策略和成本控制措施。
  4. 留意四季報表現： 由於報告截止至2025年第三季，投資人應特別關注2025年第四季及未來季度的財報，觀察毛利率和淨利率是否能止跌回升，以及公司是否能持續實現穩定的盈利。
  5. 現金流狀況： 儘管資產負債表顯示流動性改善，但利潤下滑可能會影響經營性現金流。雖然本報告未提供現金流量表，但投資人應在後續資料中密切關注其現金流狀況，以確保公司營運健康。
  6. 產業競爭與創新： 石英元件產業競爭激烈，技術更新快速。投資人需關注希華是否具備持續的創新能力和高附加價值產品的開發，以鞏固競爭優勢並改善獲利結構。

報告內容詳細分析

公司概況與營運重點

主要生產據點（利多）

希華（SIWARD）擁有多元的生產據點，涵蓋從研發、生產到銷售的完整產業鏈：

  • 總部（HQs）- 台中： 設有研發中心（RD center）、主要製造基地（Major manufacturing site）及銷售辦公室（Sales office），負責公司的核心營運與策略發展。
  • 石英微影（Photolithography）- 竹南： 專注於石英微影製程晶圓的設計中心（design center）與製造基地，生產適用於32.768 KHz、小型及高頻晶體（crystal）和振盪器（OSC）的石英微影晶圓。這顯示公司在高精度、高技術含量的產品製造能力。
  • 石英晶棒（Quartz Bar）- 台南： 負責人造石英晶棒的生長（Synthetic quartz bar growing）及製造基地（KHz），為產品提供關鍵的原材料。這強調了公司的垂直整合能力，從源頭控制材料品質與成本。

判斷： 具備從原材料到高技術製程的垂直整合能力，並在不同據點分工負責研發、製造與銷售，這有助於提升營運效率、成本控制及產品品質，為公司帶來穩定的供應鏈與技術優勢，屬於利多訊息。

產品組合：原料到終端產品兼備（利多）

希華的產品組合廣泛，從上游原料到終端晶體振盪器產品：

  • 石英與晶圓（Quartz & Wafer）： 包含人造石英（Synthetic Quartz）和3吋MEMS製程的音叉晶圓（Tuning Fork Wafer）。
  • 晶體（Crystal）： 涵蓋氣密封裝（Seam Seal）、32.768 KHz音叉晶體（Tuning Fork）及熱敏電阻（Thermistor (TSX)）。
  • 振盪器（Oscillator）： 提供各種標準振盪器（OSC）、電壓控制晶體振盪器（VCXO）、溫度補償晶體振盪器（TCXO）及電壓控制溫度補償晶體振盪器（(VC)TCXO）。

判斷： 產品線的廣度與深度顯示公司能滿足不同客戶與應用需求，並透過垂直整合掌握核心技術與供應鏈，有助於降低外部風險，拓寬市場份額，屬於利多訊息。

產品應用（利多）

希華的產品應用涵蓋多個成長性市場：

  • 網通（Networking）： Wi-Fi路由器、交換機、閘道器、FWA、智能家居設備。
  • 物聯網與穿戴裝置（IoT & Wearable）： 物聯網設備、穿戴裝置、藍牙、TWS、GPS/GNSS模組。
  • 行動通訊（Mobile）： 4G LTE、5G手機。
  • PC與消費性電子（PC & Consumers）： 筆記型電腦、零售、遊戲、伺服器、消費性電子產品。
  • 車用（Automotive）： 電動車（EV）、胎壓監測系統（TPMS）、車載資訊娛樂系統（Infotainment）。

判斷： 產品應用領域多元且涵蓋了如5G、物聯網、電動車等具備高成長潛力的新興市場，有助於分散經營風險並捕捉未來商機，屬於利多訊息。

2025年產業營收占比

全球銷售區域分布（利多）

根據2025年產業營收占比圖表，希華在全球的銷售區域分布如下：

  • 台灣：34%
  • 歐盟（EU）：20%
  • 中國：16%
  • 美國（US）：11%
  • 全球電子製造服務商（Global EMS）：10%
  • 日本與韓國（JP+KR）：8%

判斷： 營收來源分散於多個主要國家與地區，雖然台灣佔比最高，但歐美中日韓等市場亦有貢獻。這有助於分散單一區域市場風險，顯示公司具備全球化經營能力，屬於利多訊息。

全球銷售應用分布（利多，但需留意集中度）

依據2025年產業營收的應用分布圖表，各應用領域的佔比如下：

  • 網通（Networking）：40%
  • 物聯網與穿戴裝置（IOT/Wearable）：21%
  • PC與消費性電子（PC/Consumers）：20%
  • 行動通訊（Mobile）：15%
  • 車用（Automotive）：4%

判斷： 產品應用廣泛，其中網通領域佔比最大（40%），其次為物聯網/穿戴裝置及PC/消費性電子。雖然應用多元化是優勢，但網通應用佔比偏高，若該市場出現波動，可能對公司營收產生較大影響。不過，整體上，多元化的應用市場仍為利多，但需留意網通市場的發展趨勢。

財務報告

資產負債表（利多）

下表為希華公司資產負債表關鍵指標，單位為新台幣仟元：

單位:新台幣仟元 2024.9.30 2024.12.31 2025.9.30 趨勢 (2024.9.30至2025.9.30)
流動資產 2,253,349 2,300,353 2,216,749 略微下降
資產總額 4,519,567 4,474,489 4,551,815 略微增長
流動負債 600,889 591,684 503,000 顯著下降
負債總額 794,888 759,867 836,990 增長
權益總額 3,724,679 3,714,622 3,714,825 大致穩定

關鍵財務比率趨勢（2025.9.30）：

  • 負債比率： 從2024.9.30的18%穩定至2025.9.30的18%（2024.12.31為17%）。低負債比率顯示公司財務結構穩健。
  • 流動比率： 從2024.9.30的375%顯著上升至2025.9.30的441%。
  • 速動比率： 從2024.9.30的219%顯著上升至2025.9.30的249%。
  • 每股淨值： 2025.9.30為23.27元，與前期大致穩定。

判斷： 流動負債在一年內顯著減少，加上流動資產維持相對穩定，使得流動比率和速動比率均有顯著提升。這表明公司的短期償債能力大幅增強，財務體質更加穩健。儘管負債總額略有增加，但整體負債比率仍處於健康水平，屬於利多訊息。

綜合損益表（利空）

下表為希華公司綜合損益表關鍵指標，單位為新台幣仟元：

單位:新台幣仟元 2024.1.1~2024.9.30 2025.1.1~2025.9.30 成長率(%) 2023全年 2024全年 成長率(%)
營業收入 1,657,388 1,850,761 11.7% 2,355,394 2,189,460 -7.0%
營業毛利 332,485 299,987 -9.8% 646,361 428,925 -33.6%
營業利益 77,963 44,058 -43.5% 279,148 86,697 -68.9%
稅前淨利 134,804 47,973 -64.4% 343,357 195,672 -43.0%
稅後淨利 110,555 42,146 -61.9% 260,742 157,637 -39.5%
毛利率(%) 20.1% 16.2% -19.2% 27.4% 19.6% -28.6%
營業利率(%) 4.7% 2.4% -49.4% 11.9% 4.0% -66.6%
淨利率(%) 6.7% 2.3% -65.9% 11.1% 7.2% -35.0%
權益報酬率 2.8% 1.1% -59.9% 6.4% 4.0% -36.5%
每股盈餘 0.69 0.26 -62.3% 1.64 0.99 -39.6%

判斷：

  • 2024年全年對比2023年（利空）： 營業收入、營業毛利、營業利益、稅前淨利及稅後淨利均大幅衰退，跌幅從7.0%到68.9%不等。所有獲利率指標（毛利率、營業利率、淨利率）及每股盈餘（EPS）也呈現雙位數至三位數的顯著下降，顯示2024年整體營運狀況不佳。
  • 2025年前三季對比2024年前三季（利空，儘管營收成長）： 儘管營業收入增長11.7%，但營業毛利卻下降9.8%，營業利益、稅前淨利、稅後淨利更是大幅減少43.5%至64.4%。毛利率從20.1%降至16.2%，淨利率從6.7%降至2.3%。每股盈餘從0.69元降至0.26元。這表明公司雖然營收增加，但獲利能力嚴重惡化，未能將營收增長轉化為利潤增長，可能面臨嚴重的成本壓力或產品價格競爭。

綜合損益表數據清晰表明，希華公司在獲利能力方面面臨嚴峻挑戰，是報告中最主要的利空訊息。

每季財務績效：營業收入（利多與利空並存）

下表呈現希華公司每季營業收入及季度、年度成長率（單位：新台幣百萬元）：

季度 營收 季環比(QoQ) (%) 年增率(YoY) (%)
Q1-23616-8.7-25.4
Q2-23581-5.7-36.7
Q3-235891.4-30.3
Q4-23569-3.4-15.7
Q1-24522-8.3-15.3
Q2-24518-0.8-10.8
Q3-2461719.14.8
Q4-24532-13.8-6.5
Q1-2559812.414.6
Q2-256498.525.3
Q3-25603-7.1-2.3

判斷：

  • 前期下滑與後期復甦跡象（利多）： 從2023年第一季至2024年第二季，營收呈現持續下滑及年增率負成長的趨勢。然而，2024年第三季營收出現顯著季增19.1%，並首次實現4.8%的年增率正成長，顯示市場需求可能開始回溫。此一趨勢在2025年第一季和第二季持續，分別錄得14.6%和25.3%的強勁年增率，表明銷售動能良好，是重要的利多訊息。
  • 近期趨緩（利空）： 然而，2025年第三季營收季減7.1%，年增率也轉為負2.3%，顯示營收成長勢頭在最新一季有所趨緩。這可能預示著復甦動能減弱或面臨季節性因素影響，為潛在的利空訊息。

整體而言，雖然2025年前兩季營收表現強勁，但第三季的下滑需引起注意。

每季財務績效：營業毛利（利空）

下表呈現希華公司每季營業毛利及毛利率，單位為新台幣百萬元：

季度 營業毛利 季環比(QoQ) (%) 年增率(YoY) (%) 毛利率 (%)
Q1-23199-22.6-30.932.3
Q2-23159-20.1-55.327.4
Q3-23152-4.4-56.625.8
Q4-23136-10.5-47.123.9
Q1-2490-33.8-54.817.2
Q2-2411325.6-28.921.8
Q3-2412914.2-15.120.9
Q4-2497-24.8-28.718.2
Q1-2510912.421.118.2
Q2-251100.9-2.716.9
Q3-2581-26.4-37.213.4

判斷：

  • 毛利率持續下滑（重大利空）： 從2023年第一季的32.3%一路下滑，至2024年第一季達到17.2%的低點。雖然在2024年第二、三季有所回升，但2024年第四季再次下滑至18.2%。進入2025年，毛利率持續面臨壓力，從第一季的18.2%降至第二季的16.9%，並在第三季大幅跌至13.4%，創下報告期內新低。這表明公司的產品定價能力或成本控制面臨嚴重挑戰。
  • 營業毛利年增率轉負（利空）： 儘管2025年第一季營業毛利年增21.1%，但第二季已轉為年減2.7%，第三季更大幅年減37.2%。這與同期營收的表現形成鮮明對比（2025年第二季營收年增25.3%，但毛利卻年減），明確指出毛利增長速度遠不及營收，甚至在營收增長時毛利卻減少，意味著公司可能在銷售低毛利產品或面臨劇烈價格競爭。

營業毛利和毛利率的持續惡化，是公司獲利能力面臨最嚴峻考驗的指標，屬於強烈的利空訊息。

每季財務績效：稅後利益（利空）

下表呈現希華公司每季稅後利益及淨利率，單位為新台幣百萬元：

季度 稅後利益 季環比(QoQ) (%) 年增率(YoY) (%) 淨利率 (%)
Q1-2387-3.3-47.314.1
Q2-2370-19.5-70.812.0
Q3-2311970.0-56.420.2
Q4-23-15-112.6-116.7
Q1-2439360.0-55.27.5
Q2-244310.3-38.68.3
Q3-2429-32.6-75.64.7
Q4-244762.1413.38.8
Q1-2538-19.1-2.66.4
Q2-25-18-147.4-141.9-2.8
Q3-2522222.2-24.13.6

判斷：

  • 盈利能力不穩定與虧損（重大利空）： 稅後利益在2023年第四季首次出現負值（-15百萬），淨利率為負。在2024年雖有回正，但進入2025年，第二季又再次出現負值（-18百萬），淨利率為-2.8%，顯示公司盈利能力極不穩定。雖然第三季回正至22百萬，淨利率3.6%，但仍較2023年大幅下滑。
  • 年增率持續大幅負成長（利空）： 儘管2024年第四季稅後利益年增率達到413.3%，但這是建立在2023年第四季虧損的低基期之上。2025年第一季年增率轉為-2.6%，第二季更大幅年減141.9%，第三季年減24.1%。這表明公司未能有效恢復獲利能力，與同期營收的強勁表現形成巨大反差。

稅後利益的波動性及近期出現的虧損，進一步印證了公司整體盈利能力面臨嚴峻挑戰，是另一個重要的利空訊息。

總結

希華（2484）這份法人說明會報告描繪了一幅挑戰與機遇並存的景象。從正面來看，公司在產品組合、市場應用、全球布局以及短期償債能力方面表現出顯著的利多。其多元化的產品線和廣泛的應用領域，尤其是在5G、IoT和車用等高成長市場的布局，為公司的長期發展奠定了堅實基礎。2025年前三季的累計營收增長，以及流動比率和速動比率的顯著改善，表明公司在營收動能和財務健康度上有所提升。

然而，報告中最大的隱憂在於公司獲利能力的全面惡化。無論是從年度比較還是從2025年前三季的累計數據來看，營業毛利、營業利益、稅前淨利及稅後淨利均大幅衰退。毛利率和淨利率的持續下滑，特別是2025年第二季的稅後淨損和第三季毛利率創下新低，凸顯了公司在成本控制、定價策略或產業競爭中面臨的巨大壓力。這種「增收不增利」的局面，對公司的長期可持續發展構成嚴峻挑戰。

對股票市場的潛在影響

市場對希華的評估將會是複雜且謹慎的。儘管有營收增長和財務結構改善的正面因素，但持續惡化的盈利能力將是主要的股價壓力來源。投資人會更加關注公司能否扭轉利潤下滑的趨勢，而不是單純的營收增長。在盈利狀況未有明顯改善前，股價可能難以獲得強勁支撐，甚至可能面臨進一步的下行風險。市場可能會等待公司提出具體有效的盈利改善策略，並觀察其執行成果。

對未來趨勢的判斷

  • 短期而言： 公司的盈利壓力短期內可能持續。2025年第三季的毛利率創下新低，表明獲利能力改善非一蹴可幾。投資人需密切關注未來一兩個季度的毛利率和淨利率表現，以判斷公司是否能成功止血。在缺乏明確的獲利回升信號前，短期展望偏向保守。
  • 長期而言： 希華在車用電子、5G和物聯網等高成長領域的策略性布局，以及其垂直整合的產品開發能力，為其長期發展提供了潛在動力。如果公司能有效應對當前的獲利困境，例如通過產品結構優化、成本控制強化或技術創新提升產品附加值，則長期前景仍有轉機。然而，若毛利率持續低迷，將嚴重侵蝕公司的長期成長價值。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

對於投資人，尤其是散戶而言，應特別注意以下幾點：

  1. 深入分析獲利結構： 避免被單純的營收增長數字所迷惑。必須仔細探究毛利率和淨利率下滑的深層原因，是產業週期性低谷、原材料成本壓力、還是競爭加劇導致的價格戰。
  2. 關注管理層的應對策略： 留意公司管理層在未來的公開聲明中，如何闡述解決盈利壓力的具體措施，例如產品組合調整、成本削減計劃、新技術或高毛利產品的導入時程等。
  3. 比較同業表現： 將希華的財務數據與同業進行比較，以判斷其獲利能力下滑是產業普遍現象，還是公司自身面臨的特定問題。
  4. 風險管理： 鑒於當前盈利的不確定性，投資人應謹慎評估投資風險，並做好資產配置。對於已經持有股票的投資人，應密切監控公司未來季度的財報表現。
  5. 尋求更多資訊： 本份報告僅為法人說明會的片段，投資人應結合公司年報、季報、新聞發布及行業研究報告等更多資訊，進行全面的研究與判斷。

總體而言，希華公司目前正處於一個關鍵的轉折點，如何在保持營收增長的同時，有效提升和穩定獲利能力，將是決定其未來市場表現的核心因素。

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