強茂（2481）法說會日期、內容、AI重點整理

強茂（2481）法說會日期、直播、報告分析

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日期

2025/09/12 14:00

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本公司受邀參加統一證券舉辦之投資論壇，說明114年第2季營運狀況。

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強茂股份有限公司 (2481) 2025年九月法人說明會報告分析與總結

本報告旨在對強茂股份有限公司（股票代碼：2481）於2025年9月12日發佈之法人說明會資料進行詳細分析，整理關鍵營運成果、財務表現、市場策略及未來展望。分析內容將區分利多與利空資訊，並提供投資人應注意之重點。

報告整體觀點

強茂股份有限公司於2025年第二季及上半年呈現穩健的營運成長。財務數據顯示，其營收、毛利率及營業淨利率皆呈現年增與季增的趨勢，其中營業淨利更有顯著的增長。公司在車用電子領域的持續深耕與顯著成長，是其當前及未來重要的成長動能。產品組合方面，MOSFET和Schottky仍為主要營收貢獻者，且MOSFET佔比持續提升。強茂透過廣泛的全球佈局策略和多元化的應用市場（特別是車用、工控綠能、消費型電子），顯示其具備一定的市場韌性與成長潛力。然而，第二季的純益率與每股稅後盈餘（EPS）受營業外收入大幅減少影響而呈現季減與年減，此為投資人需留意的潛在波動因素。

對股票市場的潛在影響

• 利多因素：
  • 營收與獲利能力提升： 2025年第二季與上半年營收、毛利率、營業淨利率均較去年同期顯著成長，顯示公司營運狀況良好，有望提升市場對其基本面的信心。
  • 車用電子成長強勁： 車用電子應用營收佔比達33%，且2025年上半年年增率達22%。此為高附加價值且具長期成長潛力的市場，將顯著提升市場對公司未來成長性的預期。公司擁有超過2K+的AEC-Q101認證產品，並服務全球300+客戶，鞏固其在車用市場的競爭地位。
  • 現金流量改善： 營業活動現金流量從2024年第二季及2025年第一季的負值轉為2025年第二季的1,004百萬元新台幣正值，顯示營運效率提升，財務體質更為穩健。
  • 營運資金管理優化： 平均收現日數與平均銷貨日數均呈現下降趨勢，反映公司在應收款項管理及存貨週轉方面的效率提升。
  • 全球佈局與多元應用： 強茂集團具備全球化的營運據點與研發、生產能力，且產品應用廣泛，有助於分散市場風險，並捕捉不同終端市場的成長機會。
• 利空因素：
  • 純益率與每股稅後盈餘季減及年減： 儘管營業利益大幅增長，但2025年第二季純益率與每股稅後盈餘呈現季減及年減。此主要受營業外收入大幅減少（季減81.0%，年減77.4%）影響。這可能表明非核心業務或一次性收入波動較大，若未能充分解釋或改善，恐影響市場對公司獲利穩定性的判斷。

對未來趨勢的判斷

• 短期趨勢：

  預期車用電子應用將持續推動強茂的營收成長，成為其短期內的主要營運動能。然而，營業外收入的大幅波動及其對純益率和每股稅後盈餘的影響，可能會導致市場對其短期獲利能力的看法趨於觀望。公司需向市場清晰溝通營業外收入變動的原因，以穩定投資者信心。

• 長期趨勢：

  強茂透過其多元化的產品組合（特別是MOSFET、Schottky等功率半導體）和廣泛的應用市場佈局，尤其是在車用電子、工業綠能及高階運算等具成長潛力的領域，預示其長期成長前景保持樂觀。全球化的研發與生產佈局將有利於其市場拓展與供應鏈的彈性。公司對車用產品的持續投入與市場深耕，將鞏固其在此高附加價值領域的競爭優勢，為長期穩健增長奠定基礎。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

1. 獲利結構分析： 密切關注公司未來營收成長能否持續，特別是高毛利車用電子部門的貢獻。同時，需釐清營業外收入大幅減少對純益率和每股稅後盈餘的影響是短期一次性因素，抑或是長期結構性變化。若為一次性影響，則無需過度擔憂，但若為常態，則需警惕其對整體獲利穩定性的衝擊。
2. 營運效率與現金流： 持續觀察公司平均收現日數與平均銷貨日數的變化，以評估其營運效率及現金流狀況是否能維持目前的改善趨勢。穩定的正向營業活動現金流量是公司財務健康的關鍵指標。
3. 產業趨勢與技術發展： 關注公司在半導體產業鏈中的地位及其技術領先性，特別是在SiC（碳化矽）、IGBT（絕緣柵雙極電晶體）等未來趨勢產品的研發與量產進度，這些將是影響公司長期競爭力的重要因素。
4. 全球經濟與地緣政治風險： 鑑於強茂營收高度依賴中國市場（佔53%），投資人應關注全球經濟環境、貿易政策以及地緣政治變動對其營收與獲利的潛在影響。

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法人說明會報告重點摘要與趨勢分析

強茂集團概覽與全球佈局

• 公司核心業務： 強茂股份有限公司（2481.TW）2024年營收達新台幣12.5億元。其產品線廣泛，涵蓋IC、MOSFET、SiC、IGBT、二極體、TVS、Zener、橋式整流器、電晶體及ESD保護元件等。應用領域多元，包括車用、醫療、綠能、高效能運算、消費性電子及物聯網（IoT）。
  • 判斷： 產品及應用多元化，有助於分散市場風險，並捕捉不同領域的成長機會，為利多。
• 集團子公司：
  • 熒茂光學（4729.TW）： 2024年營收新台幣9.9億元，產品為觸控面板、顯示器，應用於車用、工業電腦（IPC）、軍事領域。
  • 凡甲科技（3526.TW）： 2024年營收新台幣32億元，產品為連接器、FFC排線、USB-Type C 3.1，應用於車用、醫療、通訊、消費性電子。
  • 虹冠電子工業（3257.TW）： 2024年營收新台幣8.16億元，產品為電源管理IC，應用於遊戲電腦/轉接器、工業電腦、5G電源。
  • 汎星半導體： 產品為ESD、MOSFET，應用於筆記型電腦（NB）、個人電腦（PC）、車用、電源供應器、馬達驅動。
  • 興茂科技： 產品為馬達微控制器（MCU）、電源管理IC、訊號鏈IC，應用於人工智慧（AI）/通用運算、馬達風扇、工業電腦、消費性電子、電源供應器。
  • 判斷： 集團透過多角化經營及子公司在不同利基市場的專長，形成協同效應，增強整體競爭力與市場覆蓋率，為利多。
• 全球佈局： 2025年上半年總營收為新台幣65億元。
  • 營收區域分佈： 中國佔53%，台灣佔16%，EMEA (歐洲、中東、非洲) 佔10%，韓國佔9%，東南亞佔8%，日本佔3%，美國佔1%。中國市場為主要營收貢獻區。
  • 全球據點： 設有德國慕尼黑、中國多地（徐州、無錫/蘇州、深圳/香港、山東）、印度多地（新德里、班加羅爾、浦那、海德拉巴）、韓國龍仁、日本多地（東京、京都）、台灣多地（台北、新竹、高雄總部、高雄PYNMAX）、菲律賓卡布堯、新加坡等多處研發、前段及後段生產基地與區域總部。
  • 判斷： 廣泛的全球佈局有助於市場拓展、貼近客戶，並能有效配置生產資源，為利多。中國市場佔比高，需關注當地經濟政策與地緣政治風險，但目前仍視為主要成長動能。

2025年第二季合併綜合損益表分析

單位：百萬元新台幣

項目	2025 Q2	2025 Q1	QoQ (%)	2024 Q2	YoY (%)
營業收入	3,400.1	3,071.7	+10.7%	3,280.5	+3.6%
營業毛利	1,042.4	931.5	+11.9%	909.1	+14.7%
營業毛利率	30.7%	30.3%	+0.4 ppts	27.7%	+3.0 ppts
推銷費用	181.6	176.0	+3.2%	181.1	+0.3%
管理費用	286.6	275.8	+3.9%	274.6	+4.4%
研究發展費用	238.7	246.5	-3.2%	206.5	+15.6%
營業費用	700.1	700.7	-0.1%	657.4	+6.5%
營業淨利	342.3	230.8	+48.3%	251.8	+35.9%
營業淨利率	10.1%	7.5%	+2.6 ppts	7.7%	+2.4 ppts
營業外收入及支出	29.2	153.8	-81.0%	129.4	-77.4%
所得稅	66.9	72.1	-7.3%	46.7	+43.3%
本期淨利	304.6	312.5	-2.5%	334.5	-9.0%
純益率	9.0%	10.2%	-1.2 ppts	10.2%	-1.2 ppts
每股稅後盈餘	0.66	0.72	-8.3%	0.74	-10.8%

主要趨勢分析：

• 營業收入： 2025年第二季營業收入達3,400.1百萬元新台幣，較第一季增長10.7%，較去年同期增長3.6%。這顯示公司營收呈現逐季穩健增長，且已超越去年同期水平。
  • 判斷： 營收季增與年增，顯示市場需求回溫或公司市場份額擴大，為利多。
• 營業毛利與毛利率： 營業毛利為1,042.4百萬元新台幣，較第一季增長11.9%，較去年同期增長14.7%。營業毛利率達到30.7%，季增0.4個百分點，年增3.0個百分點。毛利率的顯著提升顯示公司產品組合優化或成本控制得當。
  • 判斷： 毛利與毛利率顯著提升，反映產品獲利能力增強，為利多。
• 營業費用： 總營業費用為700.1百萬元新台幣，較第一季微幅下降0.1%，但較去年同期增長6.5%。其中，研究發展費用年增15.6%，顯示公司持續投入技術創新與產品開發。
  • 判斷： 營業費用整體控制良好，且研發投入增加，有利於長期競爭力，為利多。
• 營業淨利與淨利率： 營業淨利大幅成長至342.3百萬元新台幣，較第一季增長48.3%，較去年同期增長35.9%。營業淨利率達到10.1%，季增2.6個百分點，年增2.4個百分點。這是整體營運效率提升的明確訊號。
  • 判斷： 營業淨利與淨利率大幅增長，顯示核心業務營運效益顯著提升，為利多。
• 營業外收入及支出： 本季營業外收入及支出僅29.2百萬元新台幣，較第一季大幅減少81.0%，較去年同期減少77.4%。此為本期淨利下降的主要原因。
  • 判斷： 營業外收入大幅減少，對淨利潤產生負面影響，若無明確的一次性原因解釋，則為利空。
• 本期淨利、純益率與每股稅後盈餘： 本期淨利為304.6百萬元新台幣，較第一季下降2.5%，較去年同期下降9.0%。純益率為9.0%，季減1.2個百分點，年減1.2個百分點。每股稅後盈餘為0.66元，季減8.3%，年減10.8%。儘管營業淨利表現亮眼，但受營業外收入減少影響，最終淨利潤及每股盈餘未能同步增長。
  • 判斷： 淨利、純益率與每股稅後盈餘季減與年減，顯示最終獲利能力受到非核心因素影響，短期內可能影響投資者信心，為利空。

損益表重要指標圖表分析

報告中之圖表進一步視覺化了上述趨勢：

• 營業收入 (Unit: M' NTD)： 柱狀圖顯示2025年第二季營收3,400.1百萬元，高於2025年第一季的3,071.7百萬元及2024年第二季的3,280.5百萬元，確認營收呈上升趨勢。
• 營業毛利率： 折線圖顯示毛利率從2024年第二季的27.7%穩步上升至2025年第一季的30.3%，並在2025年第二季達到30.7%，印證毛利率的持續改善。
• 營業淨利率： 折線圖顯示營業淨利率從2024年第二季的7.7%略降至2025年第一季的7.5%，隨後在2025年第二季大幅躍升至10.1%，凸顯核心營運獲利能力的顯著提升。
• 純益率： 折線圖顯示純益率在2024年第二季和2025年第一季均為10.2%，但在2025年第二季下降至9.0%，與上述營業外收入減少導致淨利潤受影響的分析一致。

資產負債表及重要財務指標分析

單位：百萬元新台幣

項目	2025 Q2 Amount	2025 Q2 %	2025 Q1 Amount	2025 Q1 %	2024 Q2 Amount	2024 Q2 %
現金及約當現金	2,178	7.8%	2,298	7.8%	2,565	8.7%
應收款項	4,030	14.5%	4,358	14.7%	4,560	15.5%
存貨	2,538	9.1%	2,713	9.2%	2,782	9.5%
不動產、廠房及設備	6,881	24.8%	7,215	24.4%	7,584	25.8%
資產總計	27,795	100.0%	29,621	100.0%	29,364	100.0%
流動負債	7,914	28.5%	8,293	28.0%	7,854	26.7%
非流動負債	5,467	19.7%	5,894	19.9%	6,569	22.4%
負債總計	13,381	48.1%	14,188	47.9%	14,423	49.1%
權益總計	14,415	51.9%	15,434	52.1%	14,940	50.9%

重要財務指標	2025 Q2	2025 Q1	2024 Q2
平均收現日數	106	115	117
平均銷貨日數	100	114	108
營業活動現金流量	1,004	(183)	(127)

主要趨勢分析：

• 資產結構： 資產總計27,795百萬元新台幣，較第一季減少約6.2%，較去年同期減少約5.3%。其中，應收款項和存貨均呈現減少趨勢。
  • 應收款項： 4,030百萬元新台幣，較第一季減少7.5%，較去年同期減少11.6%。
  • 存貨： 2,538百萬元新台幣，較第一季減少6.4%，較去年同期減少8.8%。
  • 判斷： 應收款項與存貨減少，顯示公司收款效率提升及存貨去化有效，營運資金壓力減輕，為利多。
• 負債與權益： 負債總計13,381百萬元新台幣，較第一季減少5.7%，較去年同期減少7.2%。權益總計14,415百萬元新台幣，較第一季減少6.6%，較去年同期減少3.5%。負債與權益同步減少與總資產變化一致。
• 營業活動現金流量： 2025年第二季營業活動現金流量為1,004百萬元新台幣，相較於2025年第一季的負183百萬元新台幣及2024年第二季的負127百萬元新台幣，呈現顯著改善並轉為強勁正值。
  • 判斷： 營業活動現金流量由負轉正且大幅增加，反映公司營運體質顯著改善，現金創造能力強勁，為利多。
• 平均收現日數與平均銷貨日數： 平均收現日數降至106天（較第一季減少9天，較去年同期減少11天），平均銷貨日數降至100天（較第一季減少14天，較去年同期減少8天）。
  • 判斷： 兩項關鍵週轉天數均明顯下降，顯示營運效率大幅提升，為利多。

資產負債表重要指標圖表分析

• 營業活動現金流量 (Unit: M' NTD)： 柱狀圖清楚顯示營業活動現金流量從2024年第二季和2025年第一季的負值（-127、-183）躍升至2025年第二季的1,004百萬元正值，印證了現金流的強勁改善。
• 存貨佔資產比率： 折線圖顯示存貨佔資產的比率從2024年第二季的9.5%下降至2025年第二季的9.1%，表明存貨管理效率的提升。
• 平均收現日數： 折線圖顯示平均收現日數從2024年第二季的117天持續下降至2025年第二季的106天，反映收款速度加快。
• 平均銷貨日數： 折線圖顯示平均銷貨日數從2024年第二季的108天，在2025年第一季略增至114天後，於2025年第二季大幅下降至100天，顯示存貨周轉效率顯著改善。

2025年上半年合併綜合損益表分析

單位：百萬元新台幣

項目	1H25	1H24	YoY (%)
營業收入	6,471.8	6,189.7	+4.6%
營業毛利	1,973.9	1,685.3	+17.1%
營業毛利率	30.5%	27.2%	+3.3 ppts
營業淨利	573.1	392.4	+46.0%
營業淨利率	8.9%	6.3%	+2.6 ppts
本期淨利	617.0	560.8	+10.0%
純益率	9.5%	9.1%	+0.4 ppts
每股稅後盈餘	1.38	1.21	+14.0%

主要趨勢分析：

• 營業收入： 2025年上半年營業收入達6,471.8百萬元新台幣，較去年同期增長4.6%。
  • 判斷： 半年度營收持續成長，為利多。
• 營業毛利與毛利率： 營業毛利為1,973.9百萬元新台幣，較去年同期增長17.1%。營業毛利率達30.5%，年增3.3個百分點。
  • 判斷： 毛利與毛利率顯著提升，顯示公司產品結構或議價能力增強，為利多。
• 營業淨利與淨利率： 營業淨利大幅增長至573.1百萬元新台幣，年增46.0%。營業淨利率達8.9%，年增2.6個百分點。
  • 判斷： 核心業務獲利能力大幅提升，為利多。
• 本期淨利、純益率與每股稅後盈餘： 本期淨利為617.0百萬元新台幣，年增10.0%。純益率為9.5%，年增0.4個百分點。每股稅後盈餘為1.38元，年增14.0%。
  • 判斷： 上半年淨利與每股稅後盈餘均呈現穩健成長，整體表現良好，為利多。

營收分析 – 產品與市場應用

• 產品營收組合 (2025年上半年)：
  • 主要貢獻者：MOSFET (33%)、Schottky (25%)、Rectifier (13%)、TVS (9%)。
  • 其他產品：Zener (6%)、Switching (6%)、ESD (4%)、BJT (3%)、SiC (1%)。
  • 產品組合變化 (與2024年上半年比較)：
    • MOSFET佔比從29%上升至33%。
    • Schottky佔比從30%下降至25%。
    • Rectifier佔比從14%下降至13%。
    • TVS佔比從7%上升至9%。
  • 判斷： MOSFET佔比提升，顯示公司在高階功率元件市場的發展趨勢良好，為利多。Schottky佔比下降可能代表產品組合調整或特定市場需求變化，但整體產品線多元化，仍具靈活性。
• 市場應用營收組合 (2025年上半年)：
  • 最大應用市場：車用電子 (33%)。
  • 其次為：消費型電子 (20%)、工控&綠能 (17%)、電腦運算 (15%)、電源供應 (12%)、通訊 (3%)。
  • 市場應用變化 (與2024年上半年比較)：
    • 車用電子佔比從28%顯著上升至33%。
    • 工控&綠能佔比從21%下降至17%。
    • 消費型電子佔比從22%下降至20%。
    • 通訊佔比從2%上升至3%。
  • 判斷： 車用電子市場佔比顯著提升，且為高成長應用領域，此為公司核心成長動能，為利多。其他市場佔比調整，顯示公司策略性地將資源導向高成長領域。

汽車應用產品營收趨勢

• 營收成長： 強茂的車用產品營收自2017年以來持續穩定增長，2025年上半年車用產品營收年增率達+22%。這顯示車用電子市場是公司重要的成長引擎。
  • 判斷： 車用電子營收持續強勁增長，且年增率高達22%，為利多。
• 產品供應： 提供超過2,000種AEC-Q101認證的車用零件，顯示公司在產品廣度與品質認證方面的實力。
  • 判斷： 豐富的AEC-Q101認證產品組合，強化公司在車用市場的競爭力，為利多。
• 出貨量與客戶基礎： 2024年車用零件出貨量達47.3億個。服務全球超過300個客戶，遍及20多個國家。
  • 判斷： 大規模的出貨量和廣泛的客戶基礎，顯示公司在車用供應鏈中佔有重要地位，為利多。

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總結與未來展望

報告整體觀點

強茂股份有限公司在2025年上半年及第二季展現出強勁的營運復甦與成長態勢。營收、毛利率及營業淨利率均呈現顯著的年增與季增，尤其核心業務的獲利能力大幅提升。公司在車用電子領域的戰略佈局已見成效，該應用市場成為其最主要的營收來源及成長驅動力。此外，營運資金管理效益顯著，營業活動現金流量由負轉正，顯示公司財務體質更加穩健。儘管第二季的純益率和每股稅後盈餘因營業外收入減少而有所下滑，但整體而言，強茂正處於積極的成長軌道上。

對股票市場的潛在影響

• 利多： 強茂優異的營收成長、毛利率與營業淨利率的提升、車用電子市場的強勁表現，以及穩健的現金流量和優化的營運效率，均為市場釋出正向訊號。這些因素有望提升投資人對強茂未來成長潛力的信心，並可能帶動股價表現。車用電子作為高成長、高門檻的應用領域，其持續的擴張將是支撐公司長期估值的關鍵。
• 利空： 2025年第二季純益率與每股稅後盈餘的季減及年減，特別是受到營業外收入大幅減少的影響，可能引起市場對其最終獲利穩定性的疑慮。若公司未能清晰解釋此一變動為一次性或非核心因素，可能短期內對市場情緒造成一定壓力。

對未來趨勢的判斷

• 短期： 預期強茂將繼續受惠於車用電子市場的需求增長。然而，營業外損益的波動性及其對淨利潤的影響，可能導致短期內市場對其整體獲利能力的評價持謹慎態度。公司在未來財報中對此部分的說明將至關重要。
• 長期： 強茂的長期成長前景維持樂觀。公司在功率半導體（如MOSFET）領域的產品優化，加上其在車用電子、工業綠能、高效能運算等高成長應用領域的深耕與擴張，將持續提供強勁的成長動能。全球化的營運佈局和持續的研發投入，也將鞏固其競爭優勢，使其能更好地應對產業變化並抓住新興市場機會。特別是AEC-Q101認證產品的廣泛佈局和全球客戶基礎，將是強茂在車用半導體市場長期領先的關鍵。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

散戶投資人應將重點放在強茂的長期戰略執行和關鍵財務指標上：

1. 獲利品質與穩定性： 關注公司能否將核心業務（營業淨利）的強勁增長，有效地轉化為穩定的最終淨利潤。特別是需密切追蹤營業外收入的未來走勢及公司對其變化的解釋。
2. 車用業務發展： 持續觀察車用電子部門的營收成長率是否能維持高雙位數增長，及其在總營收中的佔比變化。此將是判斷公司成長潛力的核心指標。
3. 營運資金效率： 儘管當前平均收現日數與平均銷貨日數已改善，但仍需持續關注這些指標，以確保公司能有效管理其營運資金，避免因應收款項或存貨積壓而影響現金流。
4. 產業競爭與技術創新： 留意公司在SiC、IGBT等先進功率半導體技術的研發進度與市場佈局，這將是決定其在快速變化的半導體市場中能否保持競爭優勢的關鍵。
5. 宏觀經濟與市場風險： 鑑於強茂在中國市場的較高營收佔比，投資人應考慮全球經濟景氣、半導體產業週期以及地緣政治風險對其營運可能造成的潛在影響。

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