敦陽科（2480）法說會日期、內容、AI重點整理
敦陽科（2480）法說會日期、直播、報告分析
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- 本公司受邀參加114年8月6日14點00分凱基證券舉辦之線上法人說明會，向投資人說明本公司114年第二季營運成果。 報名相關資訊請洽凱基證券倪小姐，電話: (02)2181-8014。
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以下內容由AI生成：
敦陽科技（股票代碼：2480）於民國114年第二季法人說明會上所發佈之簡報，展現其作為台灣領先資訊系統整合服務商的穩固地位與前瞻佈局。本報告涵蓋了公司沿革、治理績效、技術能力、市場策略及詳盡的財務數據。整體而言，該報告揭示敦陽科營收表現強勁增長，在核心事業與新興領域均取得進展，然而，在利潤率方面則面臨一定的結構性壓力。
從市場影響與未來趨勢來看，該公司在人工智慧（AI）基礎設施、資安服務及混合雲解決方案的深耕，與全球數位轉型趨勢高度契合，這預示著其在未來有望持續受益於相關產業的投資增長。特別是獲得NVIDIA AI Foundry相關認可，強化了其在AI算力佈局中的關鍵角色，這對於提升市場信心，吸引更多投資者目光，將是顯著的利多。大量的長期合約及穩定的累積訂單（尚未履行之履約義務）亦為公司未來營收提供堅實能見度。
然而，儘管營收規模持續擴大，簡報中毛利率及淨利率下滑的趨勢，值得投資人深入關注。這主要源於高毛利的勞務提供服務佔比下降，而低毛利的產品銷售佔比上升。這種結構性變化若持續，恐對未來的獲利成長構成壓力，進而影響市場給予的本益比估值。此外，台灣市場營收的高度集中也提示了分散區域風險的必要性。
對於投資人，特別是散戶而言，敦陽科具備成長性與趨勢性優勢。其所處的資通訊產業，在全球景氣復甦與數位科技推動下，需求穩健。公司在新興技術領域的策略佈局與累積訂單，提供了股價長期成長的潛在動能。建議投資人密切關注公司後續季度獲利能力的改善，尤其是服務收入佔比的回升，或是新興高毛利服務的導入情況。若公司能有效提升毛利率，搭配穩定的營收增長，其股價有望獲得基本面的堅實支撐，進一步吸引長線資金。
公司概況與營運重點
- 公司沿革與市場地位：
- 創立於民國82年，民國89年上櫃，民國90年轉上市。
- 現有約680名員工，為國內最大資訊系統整合服務商之一。
- 服務超過1600家客戶，代理超過40種國際知名資訊產品及解決方案。
- 公司治理與榮譽：
- 歷屆公司治理評鑑表現優異，自103年至107年連續位於全國前6%-20%區間，雖於110年後評鑑區間調整至21%-35%，但仍保持良好水準。
- 連續多年榮獲多家金融金控及電信公司的「永續評鑑績優供應商」或「最佳夥伴」等獎項。
- 取得眾多國際一線廠商（包括Cisco、HPE、DELL、IBM、NetApp、Veeam、Lenovo、Palo Alto、Crowdstrike、Fortinet等）頒發的年度最佳夥伴獎項，涵蓋系統、儲存、網路與資安等產品線，彰顯其深厚的技術實力與代理整合能力。
- 資安管理系統獲得ISO 27001:2022、CNS 27001:2023及ISO 27701:2019認證，顯示其對資訊安全的高度重視與符合國際標準。
- 營業據點與行銷組織：
- 全球設有13個據點，包括台灣8個、中國大陸3個、越南1個及美國1個，顯示國內外市場佈局。
- 行銷組織劃分為五大事業群，以產業別（如高科技、金融、電信、政府教育、醫療、傳統製造業等）及地理區域劃分，覆蓋廣泛的客戶基礎。
- 技術應用與策略重點：
- 積極參與各項互聯網路應用服務，涵蓋金融科技、醫療、資安雲、大數據運算、人工智慧、物聯網及工業4.0等多元領域。
- 特別強調在人工智慧領域的佈局，透過NVIDIA AI Foundry平台協助客戶加速AI應用開發，涵蓋GPU、儲存、網路及容器平台等算力架構。
- 深入發展資訊安全服務，提供深度客製化規則調校、威脅偵測分析調查（MDR、IR）、全球資安情資預警及風險評分等全方位服務。
- 具備混合雲服務利基，整合公有雲與私有雲，滿足大型企業及中小企業的資訊建設、資料管理與資安需求。
- 戰略性發展5G+AI+邊緣運算，為各行業提供彈性雲端應用方案，從訓練資料處理到推論應用，支援智慧城市、自動駕駛等新興應用。
財務摘要與趨勢分析
簡明合併資產負債表 (截至114年06月30日)
項目 114年06月30日 (新台幣千元) 113年12月31日 (新台幣千元) 113年06月30日 (新台幣千元) 現金及約當現金 1,477,529 1,174,515 1,382,060 應收票據及帳款(含合約資產) 915,575 1,184,855 920,846 存貨 2,778,701 2,940,576 2,417,030 不動產、廠房及設備 656,689 654,605 648,280 總資產 7,258,972 7,140,014 6,646,211 流動負債 4,113,918 3,624,819 3,542,422 總負債 4,185,573 3,698,857 3,618,793 股東權益 3,073,399 3,441,157 3,027,418
- 資產總額穩健增長：總資產由113年06月30日的6,646,211千元穩步增長至114年06月30日的7,258,972千元。
- 現金水位健康：現金及約當現金在總資產中的佔比約維持在16%-21%之間，且114年06月30日相較113年12月31日有所增加。
- 應收帳款與存貨變化：114年06月30日應收票據及帳款（含合約資產）顯著少於113年12月31日，顯示收款情況改善；存貨較113年12月31日微幅下降，但相較113年06月30日仍呈增長。
- 負債比率略升：流動負債及總負債在總資產中的佔比由113年06月30日的53%/54%上升至114年06月30日的57%/58%，導致股東權益佔比有所下降，財務結構有輕微承壓。
簡明合併綜合損益表 (114年1-6月與113年1-6月比較)
項目 114年1-6月 (新台幣千元) 113年1-6月 (新台幣千元) 成長率 營業收入淨額 4,247,469 3,540,323 20.0% 營業毛利 1,027,398 919,947 11.7% 營業費用 501,966 455,927 10.1% 營業淨利 525,432 464,020 13.2% 營業外收支淨額 31,032 46,526 -33.3% 本期稅前淨利 556,464 510,546 9.0% 本期稅後淨利 442,013 406,771 8.7% 稅後每股盈餘(元) 4.16 3.82 8.9%
- 營收強勁增長：114年1-6月營業收入淨額達到4,247,469千元，較去年同期顯著增長20.0%。
- 毛利率下滑：儘管營業毛利有所增長，但營業毛利率從去年同期的26%下滑至本期的24%，顯示毛利率面臨壓力。
- 費用控制：營業費用增長10.1%，低於營收增幅，表明費用控制較好。
- 獲利穩健：本期稅後淨利增長8.7%，稅後每股盈餘從3.82元提升至4.16元，獲利能力仍維持向上趨勢。
季度財務數據趨勢 (QoQ及YoY比較)
- 合併營業收入：114年第二季營收淨額為2,179,441千元，較114年第一季成長5.4% (QoQ)，較113年第二季大幅成長22.0% (YoY)，顯示營收增長動能強勁。
- 合併營業毛利率：114年第二季毛利率為23.4%，較114年第一季下降1.7個百分點 (QoQ)，較113年第二季下降3.1個百分點 (YoY)，毛利率呈持續下滑趨勢。
- 合併營業費用：114年第二季營業費用合計246,526千元，較114年第一季下降3.5% (QoQ)，較113年第二季成長5.0% (YoY)，季對季費用控制表現較好。
- 合併營業利益與利益率：114年第二季營業利益為262,407千元，較113年第二季成長9.9% (YoY)。然而，營業利益率從113年第二季的13.4%下滑至114年第二季的12.0%。
- 合併稅後淨利與淨利率：114年第二季稅後淨利為203,608千元，較114年第一季下降14.6% (QoQ)，但較113年第二季微幅成長1.5% (YoY)。稅後淨利率同步下降，從113年第二季的11.2%降至114年第二季的9.3%。
- 合併每股盈餘(EPS)：114年第二季EPS為1.92元，較114年第一季的2.24元下降14.3% (QoQ)，較113年第二季的1.88元微幅成長2.1% (YoY)，趨勢與稅後淨利一致。
- 股東權益報酬率(ROE)：114年第一季ROE為13.57%，較113年(23.78%)與112年(24.49%)呈下滑趨勢。
營收構成與產業別分析
- 尚未履行之履約義務（累積訂單）不斷增長：未認列合約金額從112年第二季的6,006,543千元穩定上升至114年第二季的7,898,858千元，顯示公司訂單能見度高，未來營收有堅實的保障。其中，預計於未來年度完成的金額也在持續增長，保障了中長期營收。
- 產品別營收變化（以114年1-6月總營收計算）：
- 諮詢與維修服務佔比由113年的32%下降至114Q2的28%，顯示高毛利的服務收入佔比相對減少。
- 儲存設備佔比由113年的16%顯著上升至114Q2的22%。
- 電腦軟體佔比由113年的19%下降至114Q2的17%。
- 產品銷售金額大幅增長28.8%（由113年上半年的2,367,566千元增至114年上半年的3,051,383千元）。
- 勞務提供金額微幅增長2.1%（由113年上半年的1,168,322千元增至114年上半年的1,193,405千元）。
- 整體毛利率下滑的原因主要歸因於產品銷售（通常毛利率較低）佔總營收的比重由72%上升至72%（年銷售額比例上升），而勞務提供（通常毛利率較高）的佔比則相對下降。
- 產業別營收變化（以114年1-6月總營收計算）：
- 電子相關（含半導體）產業仍為主要營收來源，佔比穩定在46%。
- 電信業營收佔比由113年的11%上升至114Q2的13%，增長顯著。
- 政府教育單位營收佔比保持在13%。
- 交通與傳統製造業、金融保險業的營收佔比略有下降。
- 地區別營收趨勢：台灣地區營收佔比在114年上半年上升至97.8%，顯示公司營收高度集中於台灣市場，中國大陸及其他地區營收佔比微幅下降。
- 近三年各季營收狀況：從過去趨勢看，產品銷售在總營收中的比重呈上升趨勢，而勞務提供比重則呈下降趨勢，進一步印證了毛利率受產品組合影響而下滑的現象。
市場影響與投資趨勢分析
市場影響與股價預測（利多/利空分析）
- 利多因素 (Bullish Factors)：
- 強勁的營收增長：114年上半年營收年增率高達20.0%，且114年第二季營收年增率達22.0%，顯示市場對敦陽科產品與服務需求旺盛。在當前產業環境下，雙位數的營收成長為股價帶來基本面動能。
- 高達79億新台幣的累積訂單：尚未履行之履約義務交易價格持續創高，表明公司未來營收具有高度能見度，減少了未來業績的不確定性，為股價提供了長期支撐。
- 切入高成長領域的戰略佈局：公司在AI基礎設施（特別是NVIDIA AI Foundry）、先進資安解決方案、混合雲及5G+AI+邊緣運算等領域的投入，緊跟產業脈動，預計這些新興技術的成長將成為未來新的營收與獲利驅動力。這顯示公司具備前瞻性和轉型能力。
- 多元客戶結構與部分產業表現亮眼：在電子半導體行業保持主導地位的同時，電信業營收顯著增長，這有助於分散營運風險，並顯示在特定高成長產業有新的突破。
- 與國際大廠緊密合作：眾多來自Cisco、HPE、DELL等國際一線廠商的獎項，證明了敦陽科作為重要代理商及合作夥伴的市場地位，這有助於產品供應與市場拓展。
- 股本穩定，無稀釋疑慮：股本未增加，使EPS的增長能直接反映獲利能力的提升。
- 利空因素及潛在風險 (Bearish Factors/Potential Risks)：
- 毛利率與淨利率下滑壓力：114年上半年毛利率由26%降至24%，稅後淨利率也由11.2%降至9.3%，顯示獲利效率下降。此趨勢主要歸因於產品組合的變化，即毛利率較低的產品銷售佔比提高，而高毛利的勞務提供佔比相對減少。若此趨勢未能扭轉，可能對長期獲利成長空間構成挑戰，並壓抑市場給予的本益比估值。
- 單季獲利季減明顯：114年第二季稅後淨利季減14.6%，EPS季減14.3%，儘管有季節性因素，但幅度較大仍可能對短期市場情緒產生負面影響。
- 流動負債與存貨水平：資產負債表中流動負債佔比的升高（至57%），以及存貨維持相對高位，可能引發市場對短期償債能力和庫存管理效率的擔憂，特別是在產業變動加劇時。
- 營收高度集中於台灣市場：台灣營收佔比超過97%，使得公司業績易受台灣宏觀經濟或IT產業景氣影響，海外業務拓展進度緩慢，潛在成長空間可能受限。
- 短期股價趨勢預測：鑑於強勁的營收增長與大量的累積訂單，敦陽科的基本面具有較強的支撐力。然而，毛利率與淨利率的下滑以及單季獲利的季減，可能使得股價短期內在業績報告後受到市場對獲利品質的質疑，從而承受一定的修正壓力。在未來數季，市場將密切關注其獲利能力能否觸底回升，尤其是在AI相關專案的利潤貢獻。
- 長期股價趨勢預測：從長期來看，敦陽科在AI、資安、雲服務等高成長趨勢領域的積極佈局，是其核心競爭力與未來增長潛力的關鍵。這些新興業務若能順利放量並改善毛利率結構，將顯著推升其長期獲利能力。只要全球及台灣的數位轉型與半導體產業趨勢保持向上，敦陽科作為基礎資訊設施服務提供者，具備長期成長潛力。若能成功優化產品服務組合，則有機會帶動估值提升。
投資人（特別是散戶）可以注意的重點
- 重點關注獲利能力指標：散戶投資人應將焦點從單純的營收增長轉移至毛利率與稅後淨利率的趨勢。未來若公司能有效提升高毛利的勞務服務收入佔比，或是提升AI與資安解決方案的服務毛利，將是改善獲利品質的關鍵信號。觀察營業利益率與稅後淨利率是否能止穩回升，將是衡量投資價值的核心指標。
- 關注高價值新業務進展：敦陽科在AI基礎設施（NVIDIA AI Foundry）、雲端服務與資安領域的具體專案落地情況與營收貢獻將是重要的觀察點。這些新興業務往往具備更高的技術壁壘與利潤空間，其成功拓展是公司長期成長動能的關鍵。
- 評價長期訂單能見度：穩步增長的尚未履行履約義務交易價格為敦陽科提供了穩定的基礎，但應同時關注這些訂單的消化速度及其轉換為實際營收的效率。這是判斷未來幾個季度業績穩健性的重要依據。
- 財務風險管理意識：儘管公司財務狀況穩健，但流動負債比例的略微上升提醒投資人仍需注意其存貨周轉情況及現金流管理，避免短期資金壓力的潛在風險。
- 適當分散風險與長期投資視角：對於散戶而言，儘管敦陽科在特定領域有領先優勢，但不應將所有資金集中於單一股票。將其視為投資組合中長期佈局的標的之一，在股價因短期財報波動或市場修正時，可考慮逢低買進，並以長期持有策略應對短期市場情緒。公司的穩健經營、良好公司治理和持續投資於前沿科技，都使其成為值得關注的標的。
總體而言，敦陽科技在市場競爭中保持著強勁的營收增長勢頭，並積極佈局新興技術。儘管面臨毛利率結構性壓力，但其龐大的累積訂單和前瞻性戰略佈局，使其在台灣IT服務市場仍具有不可忽視的領導地位和未來發展潛力。投資人需審慎評估其獲利能力恢復情況，並結合市場趨勢，作出明智的投資決策。
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