大毅（2478）法說會日期、內容、AI重點整理

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報告整體分析與總結

本報告為大毅科技股份有限公司（股票代碼：2478）於2025年11月6日舉辦的法人說明會內容摘要。透過對公司簡介、產品組合、市場佈局、未來策略及財務報表的詳盡分析，可看出大毅科技正積極進行轉型與升級，展現出穩健的營運體質與前瞻性的發展方向。

報告的整體觀點： 該公司正處於產品結構調整的關鍵時期，從傳統電阻逐漸轉向高附加價值的保護與感測元件。在財務表現上，毛利率與營業利益率有顯著改善，且淨利增長強勁。在市場佈局方面，積極拓展海外市場（特別是歐洲）並深化AI相關應用，以迎接產業新趨勢。儘管短期營收可能受到季節性或市場波動影響，但其策略性轉型和成本控制能力，使其盈利能力大幅提升。

對股票市場的潛在影響：

  • 利多因素：
    • 盈利能力強勁： 毛利率、營業利益率及稅後淨利顯著提升，且每股盈餘（EPS）表現亮眼，這些均有望推升市場對其估值的認可。
    • 產品結構優化： 轉向高毛利的保護與感測元件，特別是搭上車用電子和AI應用等趨勢，將為公司帶來長期成長動能，吸引投資人關注。
    • 財務結構穩健： 短期借款大幅降低，顯示財務管理能力良好，降低了財務風險。
    • 國際市場擴張： 歐洲市場營收比重增長，有助於降低區域性風險，提升全球競爭力。
  • 潛在挑戰：
    • 營收成長動能需觀察： 儘管獲利能力提升，但2025年第三季營收呈現季減，需關注未來營收是否能持續擴大以支撐高獲利成長。
    • 存貨管理： 存貨金額有所增加，若未來市場需求不如預期，可能產生存貨跌價風險，需持續追蹤。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）：

  • 短期趨勢： 由於產品結構調整與市場拓展需時，短期內營收可能仍會面臨波動。然而，受益於成本控制與高附加價值產品比重提升，預期其盈利能力將繼續維持在良好水平，支撐短期股價表現。
  • 長期趨勢： 該公司在AI智慧製造、海外市場佈局以及車用/AI相關應用領域的深化，均顯示其具備明確的長期成長策略。若這些策略能有效執行，該公司有望在被動元件領域中，特別是高階利基市場，取得更穩固的地位，為長期股東帶來價值。

投資人（特別是散戶）應注意的重點：

  • 關注產品轉型進度： 留意保護與感測元件佔比是否持續提升，以及車用、AI等高成長領域的訂單與出貨狀況。
  • 營收與獲利同步性： 在追求高毛利產品的同時，觀察總體營收是否能同步增長，以避免「有賺錢但營收停滯」的疑慮。
  • 存貨週轉狀況： 由於存貨有所增加，散戶應關注後續季報中存貨週轉天數與存貨去化狀況，判斷是否存在庫存積壓風險。
  • 全球經濟與產業景氣： 被動元件產業與整體電子產品需求高度相關，全球經濟景氣、終端應用市場（如PC、手機、車用電子）的變化，仍是影響該公司表現的重要宏觀因素。
  • 法人說明會後續資訊： 留意公司針對財報細節（如非營業外收支變化原因、所得稅費用增長原因）是否有進一步的說明或澄清。

條列式重點摘要

  • 公司概況：
    • 設立日期：1989年12月。
    • 實收資本額：新台幣14.47億元。
    • 營運總部：台灣桃園。
    • 主要工廠：台灣（桃園）、大陸（蘇州、東莞）、越南。
    • 主要業務：電流感測元件、薄膜與保護元件、厚膜電阻等被動元件及其零組件的製造加工。
    • 全球營運市場：設有生產與銷售辦事處、純銷售據點及代理商，遍及亞洲、美洲等地，顯示其全球化佈局。
  • 產品組合：
    • 涵蓋電流感測元件、薄膜與保護元件、厚膜電阻三大類。
    • 產品強調高精密、車用、高壓、抗硫化、抗突波等特殊應用，顯示其聚焦利基型及高階產品市場。
  • 應用領域：
    • 應用廣泛，包括行動裝置、筆記型電腦/平板、替代能源、工業、家電、儀表、照明、電力、車用、衛星通訊、網路設備、醫療等，市場多元化。
  • 通路與區域分佈（2025年預估相較2024年）：
    • 通路：直銷與代理商比重略減，代工比重由15%提升至19%。
    • 區域：大中華區比重略減，歐洲地區比重由2%顯著提升至5%。
  • 銷售細分市場（2026年預估相較2025年Q3）：
    • 消費性電子與工業應用比重略減。
    • 電腦週邊與車用比重略增。
    • AI相關應用佔比顯著提升，從2025年Q3的8%預估增加至2026年的12%。
  • 產品營收比重變化（2026年預估相較2023年）：
    • 電阻類產品比重逐年下降，從2023年的62%預估降至2026年的50%。
    • 保護與感測元件比重逐年上升，從2023年的38%預估升至2026年的50%。顯示產品轉型趨勢明確。
  • 未來發展策略：
    • 產品：著重小型化、利基化、高規格，開發高精密微型及高可靠度產品。
    • 技術：聚焦產品結構優化新領域應用。
    • 佈局：增加海外生產及行銷據點佈局。
    • 製造：建構AI智慧製造工廠。
  • 2025年第三季財務概況（合併資產負債表摘要）：
    • 總資產穩健增長，不動產、廠房及設備投資增加。
    • 短期借款大幅減少，顯示財務體質改善。
    • 存貨金額較前期及去年同期略有增加。
  • 2025年第三季財務績效（合併綜合損益表摘要）：
    • 銷貨收入：季減6%，年增1%。
    • 營業毛利：季持平，年增31%，毛利率由去年同期的18%提升至23%。
    • 營業利益：季減4%，年增48%，營業利益率由去年同期的8%提升至12%。
    • 稅前淨利及本期淨利：季增及年增均超過130%，表現突出。
    • 基本每股盈餘(EPS)：2025Q3為1.04元，較2025Q2的0.61元及2024Q3的0.40元大幅成長。
  • 2025年前三季累計財務績效（合併綜合損益表摘要）：
    • 銷貨收入：年增11%。
    • 營業毛利：年增30%，毛利率由去年同期的19%提升至22%。
    • 營業利益：年增52%。
    • 本期淨利：年增14%。
    • 基本每股盈餘(EPS)：2.53元，較去年同期的2.21元成長。

數字、圖表與表格的主要趨勢分析

公司概況與市場佈局

大毅科技股份有限公司成立於1989年12月，實收資本額為新台幣14.47億元，營運總部設於台灣桃園。該公司在全球設有生產基地與營運據點，包括台灣（桃園）、中國大陸（蘇州、東莞）、越南，並在馬來西亞、美國洛杉磯等地設有銷售辦事處或代理據點。這顯示該公司具備一定的國際化生產與銷售網絡，有助於分散營運風險與拓展市場。

產品組合與應用

該公司主要產品線涵蓋電流感測元件、薄膜與保護元件、以及厚膜電阻。其中，電流感測元件種類豐富，包括金屬板、金屬貼片、金屬膜、四線式、分流電阻器及長邊電流感測元件。薄膜與保護元件則涵蓋高精密、車用電阻、晶片保險絲、ESD靜電抑制器及電子點火器等。厚膜電阻提供泛用型、無鉛、車用、高壓、抗硫化及抗突波等多樣化選擇。從這些產品的特性可以看出，大毅科技的產品策略著重於高精密、高可靠度及特殊應用的利基型市場，而非僅限於泛用型產品。產品應用範圍極為廣泛，包括行動通訊、筆記型電腦、替代能源、工業控制、家電、車用電子、醫療設備等多個關鍵產業，顯示其市場分散度高，有助於降低單一產業波動帶來的風險。

通路分佈 (2024 vs. 2025F)
通路類型 2024年 2025年 (預估) 趨勢
直銷 (Direct Sales) 64% 62% 略為下降
代理商 (Distributors) 21% 20% 略為下降
代工 (Private Label) 15% 19% 顯著上升

通路分佈數據顯示，2025年預估與2024年相比，直銷和代理商的比重略有下降，而代工（Private Label）的比重則從15%顯著提升至19%。這可能意味著該公司正深化與部分重要客戶的合作關係，提供更多客製化或品牌代工服務，有助於建立更穩固的長期業務夥伴關係，但也可能反映市場競爭下，代工業務的成長動能較強。

區域營收比重 (2024 vs. 2025F)
區域 2024年 2025年 (預估) 趨勢
大中華區 (Greater China) 72% 70% 略為下降
亞洲 (Asia) 19% 19% 持平
美洲 (U.S.) 7% 7% 持平
歐洲 (Europe) 2% 5% 顯著上升

區域營收比重方面，大中華區的佔比預估從2024年的72%下降至2025年的70%，顯示該公司正積極拓展其他市場以降低對單一區域的依賴。值得注意的是，歐洲地區的營收比重預估將從2%顯著提升至5%，這反映了該公司在歐洲市場拓展的初步成效，有助於其全球市場的多元化與成長。

銷售依應用領域 (2025Q3 vs. 2026F)
應用領域 2025年第三季 2026年 (預估) 趨勢
消費性電子 (Consumer) 22% 20% 下降
電腦週邊 (Computer) 20% 23% 上升
通訊 (Telecom) 20% 20% 持平
工業 (Industrial) 18% 17% 下降
車用 (Automotive) 17% 18% 上升
其他 (Others) 3% 2% 下降
其中AI相關應用 8% (2025Q3佔比) 12% (2026年預估佔比) 顯著上升

在銷售細分市場方面，2026年預估將出現顯著變化。消費性電子和工業領域的佔比預計將略為下降，而電腦週邊和車用領域的佔比則預計上升。尤其值得關注的是，AI相關應用在2025年第三季佔總營收的8%，預估在2026年將進一步提升至12%。這表明該公司正積極投入並受益於AI科技發展帶來的需求，將是未來重要的成長動能。

銷售依產品類別 (2023 vs. 2024 vs. 2025Q3 vs. 2026F)
產品類別 2023年 2024年 2025年第三季 2026年 (預估) 趨勢
電阻類 (Chip Resistor & Array) 62% 60% 55% 50% 逐年下降
保護&感測元件 (Circuit Protection & Sensing Components) 38% 40% 45% 50% 逐年上升

產品營收比重呈現清晰的轉型趨勢。電阻類產品的佔比從2023年的62%逐年下降，預計到2026年將降至50%。相對地，保護與感測元件的佔比則從2023年的38%逐年上升，預計在2026年將達到50%。此趨勢顯示該公司正成功地將產品重心轉移至技術含量更高、附加價值更大的保護與感測元件，符合其未來發展策略中強調的利基化與高規格產品開發方向。

未來公司發展策略

該公司提出了四項主要發展策略：首先，產品開發著重小型化、利基化、高規格，並朝向高精密微型及高可靠度產品邁進；其次，聚焦產品結構優化新領域應用，特別是AI相關領域；再者，增加海外生產及行銷據點佈局，以滿足全球客戶需求；最後，將建構AI智慧製造工廠，提升生產效率與競爭力。這些策略共同勾勒出一個朝向高技術、高附加價值、全球化和智能化製造的發展藍圖。

合併資產負債表摘要 (單位：新台幣千元)
項目 114.09.30 (2025Q3) 金額 (%) 114.06.30 (2025Q2) 金額 (%) 113.09.30 (2024Q3) 金額 (%) 趨勢 (YoY 2024Q3 to 2025Q3)
現金及約當現金 1,566,523 (16%) 1,524,800 (16%) 1,583,309 (17%) 略為下降
應收帳款 1,498,025 (15%) 1,464,262 (16%) 1,466,817 (15%) 略為上升
存貨 1,809,556 (19%) 1,691,299 (18%) 1,767,612 (19%) 略為上升
不動產、廠房及設備 4,007,668 (41%) 3,932,535 (41%) 3,697,524 (39%) 持續投資上升
總資產 9,802,293 (100%) 9,555,417 (100%) 9,481,498 (100%) 穩健增長
短期借款 300,000 (3%) 400,000 (4%) 600,000 (7%) 大幅下降
應付帳款 740,053 (8%) 713,381 (8%) 577,965 (6%) 上升
流動負債 2,023,752 (21%) 2,265,240 (24%) 2,059,890 (22%) 略為下降
非流動負債 937,410 (9%) 672,060 (7%) 564,557 (6%) 上升
總負債 2,961,162 (30%) 2,937,300 (31%) 2,624,447 (28%) 上升
總權益 6,841,131 (70%) 6,618,117 (69%) 6,857,051 (72%) 持平

合併資產負債表顯示，截至2025年第三季，該公司總資產穩健增長至新台幣98億元。現金及約當現金佔總資產比重維持在16%-17%之間，流動性良好。應收帳款佔比穩定。值得注意的是，存貨金額從2024年第三季的1,767,612千元增加至2025年第三季的1,809,556千元，雖然佔總資產比重維持19%，但其絕對金額的增加需關注未來去化狀況。不動產、廠房及設備佔比從39%上升至41%，顯示公司持續進行資本支出，投資於生產擴張或升級。負債方面，短期借款從2024年第三季的600,000千元大幅降至2025年第三季的300,000千元，顯示財務結構大幅改善，短期償債壓力減輕。然而，非流動負債有所增加，導致總負債略為上升，但總權益佔總資產比重仍維持在70%左右，顯示股東權益基礎穩固。

合併綜合損益表摘要 (1) – 2025年第三季 (單位：新台幣千元)
項目 114年第3季 (2025Q3) 114年第2季 (2025Q2) 季成長 (%) 113年第3季 (2024Q3) 年成長 (%) 趨勢
銷貨收入 1,337,670 (100%) 1,419,845 (100%) -6% 1,323,193 (100%) 1% YoY微增，QoQ下滑
銷貨成本 (1,027,607) (-77%) (1,110,828) (-78%) -7% (1,086,004) (-82%) -5% 成本控制良好
營業毛利 310,063 (23%) 309,017 (22%) 0% 237,189 (18%) 31% 毛利率顯著提升
營業費用 (153,469) (-11%) (145,659) (-11%) 5% (131,184) (-10%) 17% 費用增加
營業利益 156,594 (12%) 163,358 (11%) -4% 106,005 (8%) 48% 營業利益率提升
營業外收入及支出 22,716 (2%) (85,878) (-6%) -126% (28,252) (-2%) -180% 由負轉正，大幅改善
稅前淨利 179,310 (14%) 77,480 (5%) 131% 77,753 (6%) 131% 大幅增長
所得稅(費用)利益 (29,613) (-3%) 11,230 (1%) -364% (20,490) (-2%) 45% 波動劇烈
本期淨利 149,697 (11%) 88,710 (6%) 69% 57,263 (4%) 161% 強勁增長
歸屬於母公司業主淨利 148,400 (11%) 87,356 (6%) 70% 57,790 (4%) 157% 強勁增長
基本每股盈餘 (NTD) 1.04 0.61 70% 0.40 160% 顯著提升

2025年第三季的綜合損益表現亮眼。儘管銷貨收入較第二季下降6%，但較去年同期仍微增1%。銷貨成本的控制優於營收跌幅，使得營業毛利較去年同期大幅成長31%，毛利率從18%提升至23%，顯示產品組合優化或成本管理效益顯現。 營業費用年增17%，但營業利益仍年增48%，營業利益率從8%提升至12%。 尤其值得關注的是，營業外收入及支出從去年同期及上季的負值轉為正值，大幅改善。受此影響，稅前淨利和本期淨利分別較去年同期及上季大幅增長131%和69%（年增161%）。歸屬於母公司業主淨利同樣強勁增長157%。基本每股盈餘從去年同期的0.40元提升至1.04元，表現突出。 所得稅費用季度間波動劇烈，這可能與利潤大幅增加或稅務處理有關。

合併綜合損益表摘要 (2) – 2025年前三季 (單位：新台幣千元)
項目 114年前3季 (YTD 2025) 113年前3季 (YTD 2024) 年成長 (%) 趨勢
銷貨收入 4,052,768 (100%) 3,663,460 (100%) 11% 穩健成長
銷貨成本 (3,147,760) (-78%) (2,969,922) (-81%) 6% 成本增幅低於營收
營業毛利 905,008 (22%) 693,538 (19%) 30% 毛利率顯著提升
營業費用 (447,190) (-11%) (391,577) (-11%) 14% 費用增加
營業利益 457,818 (11%) 301,961 (8%) 52% 營業利益率提升
其他收入及支出 (47,182) (-1%) 96,623 (3%) -149% 由正轉負，大幅下降
稅前淨利 410,636 (10%) 398,584 (11%) 3% 微幅成長
所得稅費用 (45,544) (-1%) (78,727) (-2%) -42% 稅務負擔減輕
本期淨利 365,092 (9%) 319,857 (9%) 14% 穩健增長
歸屬於母公司業主淨利 363,115 (9%) 319,924 (9%) 14% 穩健增長
基本每股盈餘 (NTD) 2.53 2.21 14% 穩健增長

從2025年前三季累計數據來看，銷貨收入年增11%，顯示公司營收呈穩健成長。銷貨成本增幅（6%）低於營收增幅，使得營業毛利年增30%，毛利率從去年同期的19%提升至22%。營業利益年增52%，營業利益率從8%提升至11%。 然而，其他收入及支出從去年同期的正值轉為負值，年減149%，這是一個重要的負面變化，稀釋了部分營業利益的增長。 儘管如此，受營業利益強勁成長及所得稅費用減少的影響，本期淨利仍年增14%，基本每股盈餘從2.21元提升至2.53元，顯示整體獲利能力保持穩健增長。

利多與利空判斷

以下根據報告內容，將資訊區分為利多或利空因素：

利多 (Bullish)

  • 產品結構優化與高價值轉型：
    • 該公司產品策略著重於小型化、利基化、高規格，並朝向高精密微型及高可靠度產品開發 (文件第13頁)。這有助於提升產品附加價值和競爭力。
    • 保護與感測元件營收佔比逐年提升，從2023年的38%預估成長至2026年的50% (文件第12頁)。此趨勢顯示公司成功轉向高毛利產品。
    • 在應用領域上，預估2026年AI相關應用佔比將從2025年Q3的8%提升至12% (文件第11頁)，並增加車用領域的營收比重。這些是市場成長潛力大且利潤較高的產業。
  • 盈利能力顯著提升：
    • 2025年第三季營業毛利年成長31%，毛利率從113年第三季的18%提升至114年第三季的23% (文件第15頁)。毛利率的改善是獲利能力提升的關鍵。
    • 2025年第三季營業利益年成長48%，營業利益率從113年第三季的8%提升至114年第三季的12% (文件第15頁)。營運效率顯著提高。
    • 2025年第三季稅前淨利年成長131%，本期淨利年成長161%，歸屬於母公司業主淨利年成長157% (文件第15頁)。淨利潤的大幅增長對股價具正面效益。
    • 基本每股盈餘(EPS)在2025年第三季達到1.04元，較去年同期的0.40元有顯著提升 (文件第15頁)。累計2025年前三季EPS為2.53元，高於去年同期的2.21元 (文件第16頁)。
  • 財務結構改善：
    • 短期借款從113年9月30日的600,000千元大幅減少至114年9月30日的300,000千元 (文件第14頁)。這代表公司的財務風險降低，償債能力增強。
  • 市場與區域多元化：
    • 預估歐洲市場營收比重將從2024年的2%顯著提升至2025年的5% (文件第10頁)。這有助於降低對單一市場的依賴，擴大全球市場份額。
    • 應用領域廣泛，涵蓋多個成長性產業 (文件第8頁)，分散風險。
  • 前瞻性策略佈局：
    • 該公司規劃建構AI智慧製造工廠 (文件第13頁)，有望提升生產效率、降低成本並增強競爭力。
    • 增加海外生產及行銷據點佈局 (文件第13頁)，有利於全球化營運和快速響應客戶需求。

利空 (Bearish)

  • 營收成長壓力與季度波動：
    • 2025年第三季銷貨收入較2025年第二季減少6% (文件第15頁)。雖然年成長仍為正，但季度營收下滑可能反映市場需求波動或競爭壓力。
    • 大中華區營收比重預估略有下降趨勢 (文件第10頁)，需觀察是否會影響整體營收規模。
  • 存貨增加：
    • 存貨金額從113年9月30日的1,767,612千元增加至114年9月30日的1,809,556千元 (文件第14頁)。雖然佔總資產比重穩定，但若終端需求不如預期，可能導致存貨週轉率下降或產生跌價損失。
  • 營業費用與其他收支波動：
    • 2025年第三季營業費用較2025年第二季增加5%，較2024年第三季增加17% (文件第15頁)。費用的增長若未能與營收或獲利同步，可能侵蝕利潤。
    • 2025年前三季累計的其他收入及支出為負47,182千元，較去年同期的96,623千元大幅下降149% (文件第16頁)。雖然2025年第三季當季已轉正，但累計數仍為負，顯示這部分損益波動性較大，對整體獲利產生不確定性。
  • 所得稅費用波動：
    • 2025年第三季所得稅費用呈現較大的季減364% (從正數轉為負數，支出增加) (文件第15頁)。雖然可能與高獲利導致的應繳稅額增加有關，但稅務費用的劇烈變化值得關注其背後原因。

報告總結

大毅科技股份有限公司的這份法人說明會報告描繪了一家正積極進行高附加價值轉型、財務體質改善且具備全球化策略的被動元件製造商。該公司明確將發展重心轉向高階、利基型產品，特別是車用電子和AI相關應用領域，並透過增加保護與感測元件的比重來優化產品組合，此策略已在毛利率和營業利益率的顯著提升上獲得驗證，推動了2025年第三季和前三季的淨利潤和每股盈餘的大幅增長。

對報告的整體觀點： 該公司在面對產業變革時展現出強大的應變能力和戰略執行力。其對高精密、高可靠度產品的聚焦，以及在AI智慧製造和全球市場擴張上的佈局，均顯示其欲建立長期競爭優勢的企圖心。儘管短期營收可能受到市場波動影響，但其核心盈利能力的增強和財務風險的降低，為其未來發展奠定良好基礎。

對股票市場的潛在影響： 強勁的獲利增長，特別是毛利率和EPS的提升，是吸引投資人目光的主要利多因素。產品組合向高階領域的轉型，尤其是在AI和車用等高成長市場的佈局，將賦予該公司更高的估值潛力。短期借款的大幅減少亦有利於提升市場信心。然而，存貨的增加和非營業收入的波動，仍可能成為市場潛在的擔憂，需要後續觀察。整體而言，該報告內容偏向利多。

對未來趨勢的判斷：

  • 短期而言： 該公司預期將在強勁的獲利表現下，維持其在被動元件市場的競爭力。然而，全球經濟環境和電子產品終端需求的變化仍可能對其營收造成季度性影響。
  • 長期而言： 該公司在「小型化、利基化、高規格」產品策略、AI智慧製造以及海外市場拓展（特別是歐洲市場）的投入，將使其在未來能夠更好地把握新興科技趨勢所帶來的機遇，並在全球供應鏈中扮演更重要的角色。其在AI相關應用領域的預期增長，預示著長期的增長動能。

投資人（特別是散戶）應注意的重點： 散戶投資者應密切關注該公司產品轉型的實際進度，尤其是保護與感測元件及AI相關應用的營收貢獻是否持續提升。同時，需留意存貨水位的變化，以及公司對全球經濟景氣和產業動態的應對策略。財務報表中，非營業外收支和所得稅費用的波動，亦是需要進一步釐清的細節。總體而言，這份報告呈現出該公司積極轉型並取得初步成效的良好態勢，值得投資人持續關注其後續發展。

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