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敦吉（2459）法說會日期、內容、AI重點整理

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敦吉（2459）法說會日期、直播、報告分析

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敦吉（2459）2025年第二季法人說明會報告之綜合分析與投資展望

敦吉（2459）於2025年8月19日發布的法人說明會簡報，提供了其2025年第二季及上半年營運狀況的詳細資訊。透過深入分析這些數據，吾人可以歸納出公司在營收結構、獲利能力及未來佈局方面的挑戰與機會，並進而評估其對股票市場可能產生的影響及投資人（特別是散戶）應注意的重點。

報告整體概述與觀點

敦吉的這份報告呈現了喜憂參半的經營圖景。就短期而言，2025年第二季的盈利能力有顯著的季度性改善，特別是在毛利率、營業利益率和稅後淨利方面均呈現季增，這顯示公司在營運效率和成本控制上有所成效。然而，從年度比較來看，無論是單季或上半年，公司的整體營收和核心事業群的獲利均呈現年對年下滑，主要受新台幣升值及去年同期較高基期的影響。這說明公司正面臨傳統核心業務成長趨緩的挑戰。

儘管如此，報告中明確指出通路事業群的強勁增長及其所代理的新產品線（如電子標籤I.C.、數位相機模組、智慧穿戴產品）的亮眼表現，提供了新的營收成長動能與多元化的契機。此外，驗證事業群完成大功率產品（如AI伺服器）測試能力的場地擴充，則預示著中長期在蓬勃發展的AI產業中潛在的新商機，這被視為敦吉未來發展的關鍵戰略佈局，有機會為公司帶來高價值的增量業務。

總體而言，此報告揭示敦吉正處於轉型階段：傳統優勢面臨壓力，但新興業務與策略性投資正逐漸發酵。投資市場短期內可能因整體營收年減及核心事業疲軟而保持觀望，但長期投資人應關注通路事業的成長韌性以及驗證事業在AI相關領域的實質進展。

簡報內容重點摘要

營運風險提示

  • 報告內容（含預測性資訊）僅供參考，公司不就其正確性與完整性承擔責任，亦無更新義務。
  • 財務資料依國際財務報導準則公報（IFRSs）編製。
  • 公司不保證資料之可靠性，對使用或倚賴本簡報內容所致損失不負責。
  • 未經允許，簡報內容不得複製、修改或傳送供商業用途。

2025年第二季合併資產負債表（單位：新台幣仟元）

項目 2025/06/30 佔比 趨勢分析 (相較2025/03/31及2024/06/30)
資產總額 8,341,549 100% 較上一季(9,430,579仟元)及去年同期(9,410,246仟元)均呈現下降趨勢。
現金及約當現金 785,178 9% 較上一季及去年同期均持續減少。
金融資產-流動 3,090,211 37% 較上一季大幅減少 (由40%降至37%)，但較去年同期(3,238,278仟元)略有接近。
應收帳款及票據 1,316,345 17% 較上一季及去年同期持續下降。
存貨 418,543 5% 較上一季微幅增加，但較去年同期減少。
不動產廠房及設備 1,188,198 14% 較上一季及去年同期持續減少。
負債總額 3,051,507 37% 較上一季及去年同期均呈現下降趨勢。
短期借款 1,719,982 22% 較上一季及去年同期持續增加。
非流動負債 101,951 1% 較上一季及去年同期大幅減少。
股東權益總額 5,290,042 63% 較上一季及去年同期均呈現下降。

2025年第二季與上半年損益報告（單位：新台幣仟元）

項目 2025 Q2 2025 Q1 QoQ 趨勢 2024 Q2 YoY 趨勢 (Q2) 2025 1H 2024 1H YoY 趨勢 (1H)
營業收入 1,178,765 1,171,812 季增0.59% 1,271,741 年減7.31% 2,350,577 2,613,189 年減10.05%
營業成本 (878,581) (888,917) 季減1.16% (894,811) 年減1.81% (1,767,498) (1,914,270) 年減7.67%
營業毛利 300,184 282,895 季增6.11% 376,930 年減20.36% 583,079 698,919 年減16.57%
營業費用 (155,357) (162,875) 季減4.62% (195,483) 年減20.53% (318,232) (361,821) 年減12.05%
營業淨利 144,827 120,020 季增20.67% 181,447 年減20.18% 264,847 337,098 年減21.43%
稅後純益 154,545 143,295 季增7.85% 153,986 年增0.36% 297,840 308,079 年減3.32%
基本每股盈餘 (NT$) 1.41 1.35 季增 1.47 年減 2.76 2.92 年減

  1. 營業收入：2025年第二季營收季增0.59%，但較去年同期減少7.31%。上半年整體營收則年減10.05%。
  2. 營業毛利：第二季毛利季增6.11%，但年減20.36%。上半年毛利年減16.57%。毛利率方面，第二季為25.47%，較前一季增加1.33個百分點。上半年毛利率維持24.81%，持續高於20%。
  3. 營業費用：第二季營業費用季減4.62%，年減20.53%，顯示公司費用控制得宜。
  4. 營業淨利：第二季營業淨利季增20.67%，但年減20.18%。上半年營業淨利年減21.43%。
  5. 稅後純益：第二季稅後純益季增7.85%，並較去年同期微幅成長0.36%。上半年稅後純益年減3.32%。
  6. 基本每股盈餘 (EPS)：第二季為1.41元，較前一季增加（1.35元），但較去年同期略低（1.47元）。上半年EPS為2.76元，低於去年同期的2.92元。

各事業群表現

此部分內容包含兩張數據表和餅圖，分別顯示了2025年第二季及上半年的事業群營收及獲利狀況。

2025年第二季各事業群表現 (單位：新台幣億元)

事業群 營業收入 (本期) 營業收入 YoY 營業收入 QoQ 本期獲利 (本期) 本期獲利 YoY 本期獲利 QoQ
通路事業群 4.68 +27% +15% 0.18 +14% -14%
製造事業群 5.50 -25% -6% 1.13 -24% +16%
驗證事業群 1.61 -4% -10% 0.27 -20% -16%

獲利佔比變化：

  • 通路事業群：從2Q24的8%提升至1Q25的14%，但於2Q25略降至11%。
  • 製造事業群：從2Q24的75%降至1Q25的65%，於2Q25回升至72%，仍為主要獲利來源。
  • 驗證事業群：從2Q24的17%提升至1Q25的21%，於2Q25回落至17%。
  1. 通路事業群：營收年增27%，季增15%，表現強勁。本期獲利年增14%，但季減14%。
  2. 製造事業群：營收及獲利均大幅年減約25%。營收季減6%，獲利季增16%。仍佔公司總獲利逾七成比重。
  3. 驗證事業群：營收年減4%，季減10%。獲利年減20%，季減16%。

2025年上半年各事業群表現 (單位：新台幣億元)

事業群 營業收入 (本期) 營業收入 YoY 本期獲利 (本期) 本期獲利 YoY
通路事業群 8.74 +1% 0.38 +57%
製造事業群 11.38 -15% 2.10 -21%
驗證事業群 3.39 -16% 0.60 -16%

獲利佔比變化：

  • 通路事業群：從1H24的7%提升至1H25的12%。
  • 製造事業群：從1H24的73%降至1H25的68%。
  • 驗證事業群：維持1H24的20%。
  1. 通路事業群：上半年營收年增1%，獲利大幅年增57%，是上半年唯一實現顯著獲利增長的事業群。
  2. 製造事業群：上半年營收年減15%，獲利年減21%。
  3. 驗證事業群：上半年營收與獲利均年減16%。

營運狀況與策略重點

  • 2025年Q2：
    • 營收NT$11.7876億元，季增1%，年減7%。
    • 營業毛利NT$3.0018億元，毛利率25.47%，季增1.33個百分點。
    • 營業利益NT$1.4482億元，季增21%。營業利益率12.29%，季增2.05個百分點。
    • 稅後淨利NT$1.5454億元，年、季雙成長。每股盈餘NT$1.41元。
  • 2025年上半年（1H）：
    • 營收NT$23.5057億元，年減10%。
    • 前三大產品線營收佔比：音圈馬達22.30%、連接器8.46%、繼電器6.36%。
    • 營業毛利NT$5.8307億元，毛利率24.81%，持續維持20%以上。
    • 營業利益NT$2.6484億元，年減21%。營業利益率11.27%。
    • 稅後淨利NT$2.9784億元，每股盈餘NT$2.76元。
  • 上半年營收概況說明（總體與各事業群表現原因）：
    • 整體營收年減10%主因：新台幣升值影響，以及去年同期製造及驗證事業群基期較高。
    • 製造事業群：音圈馬達銷售放緩，營收承壓。
    • 驗證事業群：電波暗室工程減少，營收小幅下滑。然而，值得注意的是，2025年6月驗證事業群已完成場地擴充，增加了測試大功率產品（如：AI伺服器）的能量，這預示著未來的增長潛力。
    • 通路事業群：營收與獲利季度及年度皆呈現成長。亮點產品包括：
      • 電子標籤 I.C.：2025年新代理產品逐季放量。
      • 數位相機模組（DSC）：年增14倍以上，成長強勁。
      • 智慧穿戴產品（SMART WEAR）：年增18倍以上，市場需求擴大。

敦吉（2459）投資市場影響評估與未來趨勢展望

根據敦吉2025年第二季的法人說明會報告，其基本面資訊傳達了多重信號，以下將分析其對股票市場的短期與長期影響，並區分利多與利空因素。

利多因素 (Bullish / Positive Indicators)

  1. 通路事業群高速成長提供新動能： 通路事業群在2025年上半年營收年增1%的背景下，獲利卻實現了高達57%的年增幅，成為公司在艱困市場環境下的最大亮點。其中，新代理的電子標籤I.C.逐季放量，以及數位相機模組（DSC）和智慧穿戴產品（SMART WEAR）分別實現14倍以上和18倍以上的驚人年增長。這顯示敦吉在多元化產品佈局和市場拓展上取得了實質進展，這些高成長產品線有望持續優化其營收結構，降低對傳統核心業務的依賴，並吸引成長型投資者的關注。
  2. 毛利率及營業利益率季對季顯著提升： 儘管總營收年減，但2025年第二季的營業毛利率達25.47%（季增1.33個百分點）及營業利益率達12.29%（季增2.05個百分點），以及營業淨利季增20.67%。這表明公司在當季有效提升了成本控制能力和營運效率，產品組合的優化（例如通路高毛利產品佔比增加）可能也貢獻良多，這些都是對獲利結構穩健的正面訊號。
  3. 稅後淨利轉為季、年雙成長： 第二季稅後淨利較第一季成長7.85%，並且實現了與去年同期微幅成長0.36%的表現（儘管EPS因股本因素略有下降）。這說明公司在面對外部壓力和內部調整時，仍能維持其底部獲利能力，對於長期價值投資者而言，獲利的韌性是一個重要的觀察指標。
  4. 驗證事業群佈局AI伺服器測試能力： 報告指出驗證事業群已於2025年6月完成場地擴充，能測試大功率產品如AI伺服器。在全球AI熱潮方興未艾之際，此項戰略投資具有巨大的長期潛力。隨著AI伺服器、GPU等高算力硬體需求持續增加，相關的測試驗證服務將是不可或缺的一環。如果敦吉能抓住這個高成長、高技術門檻的市場機會，有望為驗證事業群帶來新的營收突破點和更高附加價值的服務，進而成為公司未來幾年的主要成長引擎，提升其在資本市場的估值。

利空因素 (Bearish / Negative Indicators)

  1. 整體營收年對年下滑顯著： 敦吉在2025年第二季總營收年減7.31%，上半年更是年減10.05%，主要原因歸結為新台幣升值影響和去年同期基期較高。這反映了公司整體業務成長的動能不足，特別是考量其大部分營收仍來自傳統製造和驗證事業群。營收的持續萎縮將直接影響公司長期發展潛力及規模經濟效益。
  2. 核心事業群面臨嚴峻挑戰： 製造事業群（主力產品音圈馬達銷售放緩，上半年營收及獲利皆年減約15-25%）和驗證事業群（電波暗室工程減少，上半年營收獲利皆年減16%左右）均表現疲軟。這兩個傳統核心事業佔敦吉獲利比重仍大（製造事業在2025上半年仍佔總獲利68%）。其業績的顯著下滑表明，公司的主力產品面臨市場需求變化或競爭加劇的壓力，若未能有效改善，將持續拖累公司整體營運表現。
  3. 每股盈餘（EPS）年對年下滑： 儘管第二季稅後淨利季增且年微幅增長，但第二季EPS為1.41元，仍低於去年同期的1.47元；上半年累計EPS為2.76元，亦低於去年同期的2.92元。這顯示雖然獲利數字尚可，但對股東每股可分配的盈利能力有所減弱，這可能會影響短期內市場對公司估值的判斷，特別是追求穩定收益的投資者。
  4. 短期借款持續增加： 資產負債表中顯示短期借款持續增加，從2024年Q2的15.03億新台幣增至2025年Q2的17.20億新台幣。儘管非流動負債大幅減少，整體負債佔比有所優化，但短期借款的上升可能暗示公司面臨營運資金需求增加，或需借款支撐擴充或彌補營運活動的現金流，值得投資人持續關注其現金流量和資金運用效率。

股票市場影響與未來趨勢

短期趨勢 (未來一至兩季度)： 預計市場對敦吉的短期反應將呈現兩面性。一方面，核心業務的持續萎縮和整體營收年對年下滑將構成負面壓力，可能導致股價表現受到壓抑。投資者會關注製造和驗證事業群是否能在下半年看到止跌回穩的跡象。另一方面，通路事業群的爆發性成長和第二季毛利率、營業利益率的環比改善將提供部分支撐。更重要的是，驗證事業群AI伺服器測試能力的進展將是關鍵。如果公司在Q3或Q4的報告中能揭示來自AI領域的明確營收貢獻，這將是股價短期觸底反彈的強力催化劑。然而，若這些亮點未能迅速轉化為顯著的財務數字，股價仍可能維持區間震盪甚至緩步下跌。

長期趨勢 (未來一年以上)： 從長遠來看，敦吉的轉型之路至關重要。通路事業的持續成長與新產品線的導入，為公司提供了更具韌性的收入來源。而驗證事業群在AI大功率測試領域的投資，則是決定公司未來估值的重要變數。若敦吉能成功深化在AI供應鏈中的地位，其業務性質和市場形象將有機會從傳統電子製造/驗證轉型為更高技術含量和成長潛力的服務提供商。這將有助於公司擺脫過去高基期和產業逆風的影響，開啟新的成長週期，吸引更多關注前瞻性技術和成長股的投資資金。股價長期上漲的空間，將主要取決於其能否在這些新興領域實現持續且可觀的營收和獲利貢獻。

投資人（特別是散戶）注意事項

  1. 密切關注通路事業群的產品線與成長率： 敦吉的通路事業群在數位相機模組、智慧穿戴和電子標籤IC等領域的超高速增長令人振奮。散戶應密切追蹤這些「亮點產品」的營收佔比是否持續擴大，以及其增長是否具備可持續性。觀察相關產品在市場上的競爭態勢及整體需求趨勢。
  2. 驗證事業群AI相關業務的實質進展： 驗證事業群擴充大功率產品（AI伺服器）測試能力的訊息是未來重要的成長動能。散戶投資者應關注公司在後續財報中是否提及來自AI伺服器相關測試的營收貢獻、客戶結構以及稼動率提升狀況。這是衡量該項戰略投資是否有效轉化為實質盈利的關鍵指標。
  3. 區分短期陣痛與長期轉型： 了解核心製造事業群目前面臨的挑戰（如音圈馬達銷售放緩、基期過高），是公司整體營收下滑的主因。投資人需審慎判斷這是短期產業週期逆風，還是長期結構性問題。更應關注公司如何透過新事業（如通路）和戰略性投資（如AI驗證）來彌補並超越這些傳統事業的壓力。
  4. 注意財務結構與流動性： 儘管非流動負債減少，但短期借款的持續增加，反映了公司營運資金或戰略性投資的需求。散戶應定期檢視敦吉的現金流量表，確保公司有足夠的現金來支持日常營運和未來的發展，避免因流動性問題影響股價。
  5. 比較估值與同業： 考量到敦吉目前處於業務轉型的階段，建議散戶應參考其本益比、股價淨值比等估值指標，並與同業（包括製造、驗證及電子通路相關公司）進行比較，評估其股價是否已合理反映現階段的經營狀況和未來的成長潛力。尤其要考慮未來高成長業務能否對整體估值產生拉升效應。

結論與展望

總體而言，敦吉在2025年第二季的表現雖然在核心傳統業務上仍有承壓，但其季度獲利能力改善和費用控制展現了韌性。最為重要的策略信號來自於通路事業群在新代理產品線上的強勁成長，以及驗證事業群針對AI伺服器等高功率產品測試能力的戰略性擴充。這些新興業務和戰略投資為敦吉的長期發展提供了關鍵的成長驅動力和估值提升潛力。

對於股票市場而言，敦吉股價短期內可能面臨來自營收年對年下滑和核心業務壓力的影響，維持謹慎態度。然而，若通路事業的增長能持續放大其在公司整體營收獲利中的佔比，且驗證事業的AI相關測試業務能成功落地並創造顯著貢獻，將為股價提供中長期向上的動能，潛在市場可能重新評估其價值。散戶投資者在做出投資決策時，應超越短期財務數字波動，更深入地觀察敦吉在產品多元化、高成長領域佈局的實際執行與成果。公司能否成功實現營運重塑與戰略轉型，將是決定其未來在台股市場表現的關鍵所在。

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