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全新（2455）法說會日期、直播、報告分析

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公告本公司受邀參加DAIWA舉辦Daiwa Investment Conference Singapore 2025，會中就公司業務狀況等說明。
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以下內容由AI生成：

全新 (股票代碼: 2455) 法人說明會報告分析與總結

【報告整體觀點】

這份由全新（股票代碼：2455）於2025年11月14日發佈的法人說明會報告，詳盡地介紹了公司在化合物半導體領域的核心技術、產品應用、產業鏈定位以及未來的成長展望。報告核心圍繞著MOCVD（有機金屬氣相沉積法）技術，強調其在製造砷化鎵（GaAs）、磷化銦（InP）、氮化鎵（GaN）等磊晶片方面的世界級競爭力。報告內容技術性強，詳細解釋了化合物半導體的優勢及其在微電子和光電子產品中的廣泛應用。從財務數據來看，2024年表現強勁，但2025年前三季的獲利能力面臨挑戰。然而，公司對2025年及未來，在新興的5G、WiFi 7、V2X、物聯網、資料中心、3D感測、AR/VR及AI終端應用領域抱持樂觀態度，顯示其技術與產品具有長期成長潛力。

【對股票市場的潛在影響】

這份報告對全新股票（2455）的市場影響呈現兩面性。一方面，公司在化合物半導體領域的深厚技術積累，特別是MOCVD製程的專業性，以及其產品在多個高成長新興應用領域（如5G、AI、車用）的佈局，為公司提供了強大的長期成長故事，這對市場而言是明確的利多。這些新興應用預計將持續推動對高效能、高頻率化合物半導體的需求。另一方面，報告中揭露的2025年前三季財務數據，特別是毛利率、營益率和淨利率的下滑趨勢，可能會引起市場對短期獲利能力和成本控制的擔憂，形成短期的利空壓力。投資人可能會權衡公司未來的成長潛力與眼前的獲利挑戰。若公司能有效改善獲利能力，市場將給予更高的估值；反之，則可能面臨調整壓力。

【對未來趨勢的判斷（短期或長期）】

  • 短期趨勢： 預期全新在2025年剩餘時間的表現可能呈現震盪趨勢。雖然新興應用領域的需求持續增長，但2025年前三季的獲利壓力（毛利率、營益率、淨利率下降）顯示市場競爭或成本結構調整可能仍在進行中。短期內，投資人將密切關注公司能否有效應對成本壓力、改善獲利能力，並加速新產品在這些成長型應用中的滲透率。若獲利能力未能迅速改善，短期股價可能承壓。
  • 長期趨勢： 全新具備顯著的長期成長潛力。化合物半導體材料因其優越的高頻、高功率、高電子移動速度等特性，是實現5G、WiFi 7、V2X、AI終端（如AI玻璃、AI資料中心、無人機）、資料中心高速連接、3D感測、AR/VR及車用光達等前瞻技術不可或缺的基石。這些市場均處於快速發展階段，對公司核心產品的需求將長期看漲。全新作為純粹的磊晶片供應商，其在產業鏈中的關鍵地位，將使其能持續受益於這些創新應用所帶來的市場擴張。因此，長期而言，公司前景判斷為樂觀。

【投資人（特別是散戶）應注意的重點】

  1. 獲利能力變化： 散戶應密切關注全新未來的財務報告，特別是毛利率、營益率和淨利率的季度變化。這些指標將直接反映公司產品組合、成本控制和市場競爭狀況。若能看到獲利能力的築底回升，將是積極信號。
  2. 新應用領域的進展： 關注公司在5G、WiFi 7、V2X、AI終端、資料中心、AR/VR、車用光達等新興應用領域的實際出貨量、客戶導入情況以及市佔率的提升。這些將是驅動未來營收成長的核心動力。
  3. 產業鏈定位： 全新作為磊晶片純供應商（Pure Epi Provider），其客戶涵蓋IDM、Fabless及Foundry。理解其在產業鏈中的不可替代性，並注意主要客戶的訂單變化或新客戶的拓展情況。
  4. 技術領先性： MOCVD技術是公司的核心競爭力。留意公司在技術研發上的投入，以及是否有新的技術突破或產品升級，以維持其市場領先地位。
  5. 全球經濟與地緣政治風險： 半導體產業受全球經濟景氣影響甚鉅。同時，地緣政治對高科技供應鏈的潛在衝擊也需納入考量。
  6. 估值合理性： 綜合考量公司的成長前景、獲利能力及產業地位，判斷當前股價是否處於合理區間。對於散戶而言，避免追高殺低，以長期投資的眼光看待公司發展更為重要。

【報告內容重點摘要與趨勢分析】

【一、公司簡介與核心技術】

  • 公司核心競爭力： 全新利用MOCVD（有機金屬氣相沉積法）創造世界級競爭力，專注於提供先進的化合物半導體磊晶片。
  • MOCVD技術詳述：
    • 生產機台： 採用有機金屬化學氣相沉積法（Metal Organic Chemical Vapor Deposition）。
    • 生產方式： 透過MOCVD在基板上生長半導體薄膜，並藉由機台即時監控，精確控制磊晶層，以生產砷化鎵（GaAs）、磷化銦（InP）、氮化鎵（GaN）等不同產品的磊晶片。
    • 生產原理： 磊晶層是MOCVD在腔體中加熱基板，使原子層層堆疊形成。
    • 化學反應與原物料： 報告列舉了GaAs和InP磊晶層形成的化學反應式，並詳述了主要的有機金屬源（MO Source）、氫化物（Hydride）和載氣（Carrier Gas: H₂）。
  • 半導體分類與專注領域： 全新專注於III-V族化合物半導體，如GaAs、InP、GaN、GaP、GaSb等，以及三元、四元、五元化合物半導體，這些材料是其磊晶產品的基礎。

【二、化合物半導體材料特性與應用】

  • 優越特性： 化合物半導體相較於傳統CMOS矽基半導體，具有多項顯著優勢：
    1. 高電子移動速率 (High Electron Mobility)，比CMOS高5.7倍。
    2. 高頻率響應 (High Frequency Response)。
    3. 寬幅之頻寬 (Wide Band Width)。
    4. 高線性度 (High Linearity)。
    5. 高功率 (High Power)。
    6. 材料選擇多元性 (Alternative Choice of Material)。
    7. 抗輻射 (Radiation Resistance)。
  • 主要應用產品：
    • 微電子產品： HBT、pHEMT、BiHEMT、GaN on XX（用於高頻放大器等）。
    • 光電子產品： PIN (PD, APD)、VCSEL、LD、SC、CW-Laser、GaN on XX（用於光通訊、感測等）。

【三、產業供應鏈定位】

  • 產業鏈角色： 全新（VPEC）在微電子產品供應鏈中扮演關鍵的「純磊晶片供應商 (Pure Epi Provider)」。
  • 供應鏈流程：
    1. 基板供應商： Sumitomo、Freiberger、AXT 提供2~6吋的砷化鎵基板 (GaAs Substrate)。
    2. 磊晶片生產： 全新（VPEC）利用MOCVD反應爐，在基板上生產砷化鎵磊晶片 (GaAs Epi-Wafer)。
    3. IC製程： 磊晶片供應給IDM（如Qorvo、Skyworks）、Fabless（如Avago、Qualcomm、Richwave）進行微電子IC製程。全新自身也作為Foundry（如WIN、AWSC）提供磊晶服務。
    4. 封裝與測試： 完成IC封裝與測試。
    5. 終端應用： 廣泛應用於無線通訊等產品。

【四、財務表現分析 (2022年-2025年前三季損益情形)】

項目 2025 Q1-Q3 百分比 2024年 百分比 2023年 百分比 2022年 百分比
營收 (Revenue) 2,420,554 100% 3,241,217 100% 2,694,104 100% 2,603,629 100%
毛利 (Gross margin) 862,133 36% 1,278,964 39% 1,108,914 41% 1,089,007 42%
營業利益 (Operating Profit) 460,251 19% 721,214 22% 542,069 20% 579,950 22%
非營業收入及支出 (Non-operating income & expense) -38,854 -2% 96,460 3% -347 0% 87,533 3%
稅前淨利 (Tax) -67,337 -3% -146,619 -5% -91,490 -3% -122,755 -5%
淨利 (Net income) 354,060 15% 671,055 21% 450,232 17% 544,728 21%
每股盈餘 (EPS) 1.92 3.63 2.43 2.95

主要趨勢描述：

  • 營收趨勢： 全新在2022年營收為26.03億元，2023年微幅成長至26.94億元，並在2024年達到高峰32.41億元，實現顯著增長。然而，2025年前三季的營收為24.20億元，若以目前趨勢推估全年，可能略低於2024年，但仍有機會與2022或2023年全年營收持平或略高。這顯示2024年為營收強勁成長的一年，而2025年則面臨較為平穩或小幅調整的局面。
  • 獲利能力趨勢 (毛利率、營業利益率、淨利率)： 公司在獲利能力方面呈現持續下滑的趨勢。毛利率從2022年的42%逐步下降至2025年前三季的36%。營業利益率也從2022年的22%（2024年曾回升至22%）下降至2025年前三季的19%。淨利率同樣從2022年的21%（2024年曾回升至21%）下降至2025年前三季的15%。這表明公司可能面臨成本壓力增加、產品組合變化導致毛利率下降，或市場競爭加劇導致銷售價格壓力。儘管營收規模維持，但獲利能力明顯受侵蝕。
  • 每股盈餘 (EPS)： EPS的趨勢與淨利趨勢一致。2022年為2.95元，2023年降至2.43元，2024年大幅成長至3.63元，但在2025年前三季降至1.92元。若以目前趨勢推估全年，2025年EPS可能顯著低於2024年，甚至低於2022和2023年，這反映了獲利能力下降對股東回報的直接影響。

【五、2025年展望與未來成長動力】

  • 微電子產品展望： 針對微電子領域，2025年主要成長動能來自：
    1. 5G行動通訊滲透率提升： 預期5G智慧型手機及相關設備的普及將持續推動對高頻、高功率射頻元件的需求。
    2. WiFi 7： 新一代無線通訊標準WiFi 7的導入，將需要更高效能的無線通訊晶片。
    3. V2X (車聯網)： 車輛對外界溝通的V2X技術發展，將帶動相關通訊晶片的需求。
    4. IoT Smart Link (4G PA)： 物聯網智慧連接，特別是4G功率放大器（PA）在Cat.1、NB-IoT等應用中的增長。
  • 光電子產品展望： 針對光電子領域，2025年主要成長動能來自：
    1. 資料中心高速連接： 800G光電轉換器中的PD（光電二極體）和400G/800G的VCSEL（垂直腔面發射雷射）需求，以應對資料中心日益增長的高速傳輸需求。
    2. 3D感測： 智慧型手機、消費性電子產品對3D感測（VCSEL / PD）技術的應用增加。
    3. AR/VR (擴增實境/虛擬實境)： AR/VR裝置中VCSEL的廣泛應用，推動沉浸式體驗的發展。
    4. 未來驅動引擎 (Future Driving Engines)： 涵蓋機器視覺、低軌道衛星、無人機、AI玻璃、矽光子，特別是車用光達 (Automotive LiDAR) 中的P-sensor、3D Sensing、ToF等技術。
  • AI終端覺醒：感知×運算×機動： 報告將公司產品與AI終端應用緊密結合，指出其核心技術在以下領域的潛力：
    • AI glass (AI眼鏡)： 應用Micro LED、Wi-Fi 7、ToF技術。
    • AI datacenter (AI資料中心)： 應用CW-laser、VCSEL、PD技術。
    • Drone (無人機)： 應用Solar Cell（太陽能電池）、Wi-Fi 7技術。

【六、利多與利空資訊判斷】

根據報告內容，以下為利多與利空資訊的判斷及依據：

【利多 (Bullish) 資訊】

  • 核心技術領先：
    • 依據： 「MOCVD創造世界級之競爭力」、「核心技術 MOCVD 有機金屬化學氣相沉積法」、「生產砷化鎵、磷化銦、氮化鎵等不同產品磊晶片生產」。
    • 判斷： 顯示公司在化合物半導體磊晶領域具備深厚且領先的技術實力，是其長期競爭優勢的基礎。
  • 化合物半導體材料優勢：
    • 依據： 「High Electron Mobility高電子移動速率(5.7x higher than CMOS)」、「High Frequency Response高頻率響應」、「High Power高功率」等七項特性。
    • 判斷： 這些優勢使得公司產品在高頻、高速、高功率應用中具備不可替代性，奠定未來成長潛力。
  • 廣泛且高成長的應用領域：
    • 依據： 微電子產品適用於HBT、pHEMT、GaN on XX；光電子產品適用於PIN、VCSEL、LD等。
    • 判斷： 產品應用範圍廣泛，涵蓋微電子和光電子領域，確保多個潛在成長市場。
  • 明確的2025年及未來成長動能：
    • 依據： 「2025 Outlook」中列出的5G Mobile Penetration、WiFi 7、V2X、IoT Smart Link、Data Center High Speed Connectivity (400G & 800G VCSEL/PD)、3D-sensing、AR/VR、Future Driving Engines (車用光達)等。
    • 判斷： 公司產品緊密結合當前及未來科技趨勢的熱點，如高速通訊、智慧感測、自動駕駛及AI應用，這些都是高成長領域，預計能帶來新的營收增長點。
  • AI終端應用潛力：
    • 依據： 「AI終端覺醒：感知×運算×機動」中提及AI glass、AI datacenter、Drone等應用，並將Micro LED、Wi-Fi 7、ToF、CW-laser、VCSEL、PD、Solar Cell等公司相關技術串聯。
    • 判斷： 全新產品與AI發展趨勢高度契合，AI的普及將為公司的光電元件和高頻通訊元件帶來巨大的市場需求，具備長期成長空間。
  • 2024年營收與EPS表現強勁：
    • 依據： 2024年營收達3,241,217千元，相較2023年成長約20%，EPS為3.63元，顯著高於2022年及2023年。
    • 判斷： 顯示公司在過去一年有能力抓住市場機遇，實現顯著的營收和獲利增長，展現其經營彈性與市場競爭力。

【利空 (Bearish) 資訊】

  • 獲利能力持續下滑：
    • 依據： 毛利率從2022年的42%降至2025年前三季的36%；營業利益率從2022年的22%降至2025年前三季的19%；淨利率從2022年的21%降至2025年前三季的15%。
    • 判斷： 儘管營收規模保持，但獲利能力的持續下降暗示公司可能面臨成本壓力（如原材料、生產成本上升）或產品組合轉向低毛利產品，亦或是市場競爭加劇導致產品平均售價下滑。這將直接影響公司短期盈利表現及股東回報。
  • 2025年前三季EPS顯著下滑：
    • 依據： 2025年前三季EPS為1.92元，顯著低於2024年全年3.63元，也低於2022年2.95元及2023年2.43元。
    • 判斷： EPS的下滑是獲利能力下降的直接結果，反映公司在2025年面對的經營挑戰，這可能導致市場對其短期營運表現的擔憂。
  • 非營業收入及支出波動：
    • 依據： 2025年前三季非營業收入及支出為-38,854千元（-2%），而2024年和2022年則為正數，2023年接近零。
    • 判斷： 非營業項目轉負可能對淨利造成額外壓力，儘管比例不大，但也需關注其具體原因，例如匯兌損失、投資損失等，這會增加財務表現的不確定性。

【全新 (股票代碼: 2455) 法人說明會報告總結】

【報告整體觀點】

全新這份法人說明會報告清晰地描繪了一家以MOCVD核心技術為基礎，專精於化合物半導體磊晶片製造的企業。報告不僅詳細闡述了其在微電子和光電子領域的產品線與技術優勢，更重點揭示了公司在5G、WiFi 7、V2X、物聯網、資料中心、3D感測、AR/VR及AI終端應用等未來高成長市場的戰略佈局。公司在化合物半導體材料的卓越性能（如高電子移動速率、高頻率響應和高功率）是其產品競爭力的核心。雖然財務數據顯示2025年前三季的獲利能力面臨挑戰，但公司對於未來科技趨勢的精準把握和多元應用拓展，使其長期發展前景依然看好。

【對股票市場的潛在影響】

對於股票市場而言，全新報告傳達出一個混雜的信號。長期的技術優勢和在AI、5G、車用等未來高成長領域的佈局，為公司股價提供了堅實的長期支撐和想像空間，這無疑是重要的利多。然而，2025年前三季毛利率、營益率和淨利率的下降，以及每股盈餘的顯著滑落，可能會在短期內壓抑市場情緒，引發對公司成本控制和盈利能力持續性的擔憂，構成短期的利空因素。因此，市場對全新股價的反應可能會呈現兩極分化，長期投資者或看重其成長潛力，而短期交易者則可能更關注其獲利數據的改善情況。

【對未來趨勢的判斷（短期或長期）】

  • 短期趨勢： 預計全新在短期內將面臨一定的獲利壓力，市場可能需要時間消化2025年前三季的財務數據。公司將需要展現其改善獲利能力的策略和成效。在此期間，股價可能波動較大，取決於市場對其短期盈利挑戰的解讀，以及新興應用訂單的具體進展。
  • 長期趨勢： 全新在長期來看，受益於化合物半導體在各項先進科技應用中的不可替代性，其成長趨勢非常明確且強勁。隨著5G、WiFi 7、車用電子、資料中心高速傳輸以及AI終端（AI玻璃、AI資料中心、無人機）等市場的爆發性成長，對全新所提供的磊晶片需求將持續放大。公司作為純磊晶片供應商在產業鏈中的關鍵地位，將確保其能持續從這些技術趨勢中獲益。因此，判斷其長期發展前景為樂觀。

【投資人（特別是散戶）應注意的重點】

散戶投資人應特別注意以下幾點：首先，密切追蹤全新的季度財務報告，尤其是毛利率和每股盈餘的變化，這將是判斷公司營運體質是否改善的關鍵指標。其次，關注公司在新興應用領域的實際業務拓展，例如5G基地台和手機、WiFi 7設備、V2X模組、光達感測器以及AI相關硬體中的產品滲透率和客戶關係。第三，鑒於化合物半導體產業的技術密集特性，應留意全新的研發投入與技術創新，確保其能持續維持MOCVD技術的領先地位。最後，在全球經濟和地緣政治不確定性增加的背景下，也應將宏觀風險納入考量。建議投資人以長期的戰略眼光看待全新，著重其在未來科技浪潮中的關鍵角色和成長潛力，而非僅僅關注短期的財務波動。

之前法說會的資訊

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