建準（2421）法說會日期、內容、AI重點整理

建準（2421）法說會日期、直播、報告分析

公開資訊觀測站資訊

日期: 2025/09/05 13:30
地點: 台北文華東方酒店B2東方廳5
相關說明: 本公司受邀參加國泰證券舉辦之2025年第3季產業論壇，說明本公司2025年第2季營運狀況。
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本站AI重點整理分析

以下內容由AI生成：

這份發佈於2025年8月7日的建準(2421.TW)2025年第二季營運報告，呈現出一家核心業務強勁轉型並受益於當前市場趨勢的公司形象。總體而言，此份報告為股價帶來顯著的利多影響，尤其是在中期與長期走勢方面。

從營收趨勢來看，建準在2025年第二季創下單季營收新高，並預期2025年全年營收將實現雙位數增長，擺脫2024年的營收下滑困境，這本身就是強烈的復甦訊號。特別是「伺服器」及「AI伺服器」兩大業務板塊的爆炸性增長，彰顯建準在高效能運算散熱領域的技術領先與市場卡位成功。AI伺服器營收占比已達總營收近四分之一，並持續快速提升，明確地將公司未來成長軌跡與AI產業脈動緊密連結，這對一家傳統馬達風扇製造商而言，是成功的策略轉型，提供股價重要的結構性成長動能。毛利率與營業利益率的持續改善，更是證明了公司獲利能力的提升與產品組合的優化（高階散熱解決方案通常有更高的毛利）。

然而，報告中也存在一些需關注的細節。例如，儘管營業表現亮眼，第二季度的「業外收支」卻出現了顯著虧損，導致當季歸屬母公司淨利年增率輕微下滑，拖累了單季每股盈餘的表現。若非營運性損益為一次性或非常態性事件，則核心業務的強勁成長仍能掩蓋其負面影響；反之，若具備重覆性，則需關注其對未來獲利穩定性的衝擊。此外，「電信及伺服器」合併H1年增率卻呈現小幅衰退的現象，這可能暗示該業務板塊中，AI伺服器與一般伺服器的成長存在差異，或電信相關的非伺服器業務仍在尋底，亦或是2024年Q1有非常高的比較基期。雖然專項的「伺服器」和「AI伺服器」數據（頁5、6）清晰表明了核心驅動力，但整體「電信及伺服器」範疇的複雜性值得進一步探究。

從投資人，尤其是散戶的角度來看，建準此份財報呈現了「短期修正震盪，長期結構利多」的趨勢。短期而言，非營運損益可能引發市場對於盈利品質的疑慮，導致股價波動，特別是在24Q4、25Q1、25Q2這幾個季度之間EPS的波動，或可被視為非核心業務營運狀況或業外損益變化的結果。但鑒於AI與伺服器散熱市場的龐大潛力，以及建準在該領域的市佔率提升與技術實力，股價長線看漲趨勢不變。此時股價的任何非理性下跌都可能是介入的好時機，特別是考慮到公司正在經歷產業轉型中的高成長階段。散戶應將重點放在追蹤AI伺服器營收的季度性增長、整體毛利率的維持狀況以及未來是否有更多業外收支透明化的資訊，以更好地判斷其持續性。此外，鑑於營收的爆發性增長帶來應收帳款增加以及為了支持營運所增加的短期借款，需要關注未來現金流是否能有效支撐擴張需求。

重點摘要

公司營運與整體營收趨勢

單季營收新高 (利多)：2025年第二季營收達46.6億新台幣，創下統計圖表區間內（2021Q1-2025Q2）的單季歷史新高。這顯示強勁的成長動能。

年度營收預期強勁復甦 (利多)：預期2025年年度營收約為146.24億新台幣，較2024年的衰退（-9.2%）呈現高達13.2%的強勁年成長率。這代表從2024年的營收修正期中迅速反彈。

核心業務板塊表現 (伺服器與AI伺服器)

伺服器營收持續攀升 (顯著利多)：伺服器業務營收從2023年第一季的6.15億新台幣大幅成長至2025年第二季的21.15億新台幣，同期佔總營收比重從21.3%提升至46.4%，顯示其已成為核心營收支柱。

AI伺服器營收爆發式成長 (極大利多)：AI伺服器營收從2023年第一季的0.92億新台幣躍升至2025年第二季的11.05億新台幣。同期，AI伺服器佔總營收比重從3.2%快速擴大至24.2%，彰顯公司在此高成長領域的卓越佈局與成果。

營收結構與各業務環比/同比成長

Q2 2025 環比（季對季）成長 (利多，但需留意特定趨勢)：

「電信及伺服器」：成長高達42.3%，顯示其單季增長動能非常強勁。

「IT與事務設備」：成長26.5%，表現優異。

「工業與醫療電子」：成長10.6%，穩健成長。

「家電」：衰退9.5%，表現疲軟，對此傳統業務構成利空。

「汽車」：成長7.9%。

「經銷商」：成長5.2%。

Q2 2025 同比（年對年）成長 (利多，但部分衰退)：

「汽車」：高達46.1%的顯著成長，是亮點之一。

「工業與醫療電子」：成長36.3%。

「電信及伺服器」：成長19.0%。

「IT與事務設備」：成長18.5%。

「家電」：衰退13.5%，持續為利空。

「經銷商」：成長6.6%。

H1 2025 累計營收同比成長 (混合趨勢)：

「汽車」：成長45.0%。

「經銷商」：成長49.3%。

「家電」：成長23.0%，儘管單季表現疲軟，H1累計仍正成長，顯示季度波動較大。

「工業與醫療電子」：成長5.0%。

「電信及伺服器」：衰退1.5%，此為H1累計的利空，可能因2024年第一季高基期或電信非伺服器業務拖累，與單季表現形成對比，需深入分析。

「IT與事務設備」：成長8.2%。

營收比重 (結構性利多)：2025年第二季及H1，電信及伺服器(佔比約58%)及IT與事務設備(佔比約15-16%)持續佔據主要營收來源。此結構有利於受益於高速運算趨勢。

獲利能力

毛利率與營業利益率提升 (強勁利多)：

毛利率：從2021Q1的17.5%穩步提升至2025Q2的30.5%，且近幾季穩定維持高位，顯示產品組合改善及成本控制得宜。

營業利益率：同期從3.1%提升至2025Q2的15.3%，反映核心營運效率顯著提高。

淨利率波動 (利空，但非營運因素為主)：淨利率在2025Q2為8.0%，相較2025Q1的11.5%及2024Q4的11.9%有所下滑，主要受第二季業外收支大幅轉為負數的影響。

每股盈餘 (EPS)

Q2 EPS波動，但YTD EPS顯著提升 (混合趨勢)：2025年第二季EPS為1.37元，略低於2024年同期的1.39元，但高於2025年第一季的1.19元。不過，2025年累計上半年EPS達3.10元，較2024年同期的2.58元顯著增長19.8%，反映累積獲利狀況良好。這強調了營運獲利被業外虧損影響，而非核心能力。

年度EPS對應成長性 (潛在利多)：2024年年度EPS為2.71元，2025年上半年EPS已達3.10元，顯示2025全年EPS有望大幅超越2024年，回歸增長軌道。

資產負債與現金流

現金充裕 (利多)：2025年6月30日現金餘額較2024年同期增長12.3%，顯示公司資金周轉靈活。

應收帳款增加 (觀察點)：應收帳款同比增加21.4%，可能與營收快速增長相關，但需關注呆帳風險及回收效率。

存貨管理效率改善 (利多)：平均銷貨日數從2024年上半年的77天降至2025年上半年的64天，顯示存貨周轉效率提升，庫存控制良好。

負債總額與短期借款增加 (潛在利空/觀察點)：負債總額與短期借款分別年增10.1%和47.9%，這可能反映擴產需求或營運資金壓力。流動比率從1.72降至1.62，需密切關注流動性健康狀況。

股東權益變動 (潛在利空/觀察點)：股東權益環比下降8.2%，同比上升2.4%。環比下降可能與2024年度現金股利發放有關，但需確認是否受其他因素影響。

總結與分析

建準2025年第二季營運報告描繪了一家正處於高速成長期的企業，其股價在可預見的將來應會呈現向上趨勢，主要得益於AI與伺服器市場的結構性驅動。

這份報告最大的亮點是AI伺服器業務的爆發式成長及其對整體營收與獲利結構的正面影響。建準在AI伺服器散熱解決方案的市佔率擴大，使其能夠成功地從整體成長趨緩的市場中脫穎而出，甚至逆勢創造高成長。毛利率與營業利益率的同步提升，更印證了高附加價值產品組合的成功導入。這表明建準的產品正往更高單價、更具技術壁壘的方向發展，這對長期盈利能力是一個關鍵的利多。

短期股價走勢可能受Q2單季EPS略有下滑的影響。但若仔細審視，會發現核心營業利益是大幅提升的，拖累淨利的主要因素在於「業外收支」轉虧為盈（頁14數據顯示）。如果這個業外損失是單次性事件（例如匯兌損失、投資損失等），則對建準的本業營運展望不造成影響，甚至會因市場解讀為「業外利空出盡」而轉為利多。反之，如果其來源具備持續性，則需要投資者密切追蹤其發展。

從基本面分析，建準無疑具備強勁的成長潛力。2025年累計上半年的營收、毛利率、營業利益率以及每股盈餘都表現亮眼，遠超2024年同期，明確表示公司已走出2024年的調整期，重回增長軌道。特別是AI伺服器的貢獻度持續攀升，預計將在未來幾個季度甚至幾年內繼續成為建準營收和盈利增長的核心驅動力。由於AI伺服器對散熱的需求更為苛刻，涉及到更高的散熱功率、更精密的液冷技術等，這為建準提供了更高的技術溢價空間，有望持續提升其產品組合的附加價值。

然而，投資者也應注意到一些潛在的利空或需要觀察的指標。例如，部分傳統業務如家電產品線仍面臨壓力，其衰退趨勢雖然不影響建準的整體成長故事，但也暴露了業務組合中非高階產品線的脆弱性。資產負債表方面，應收帳款和短期借款的增加是快速增長型企業常見的現象，表明業務擴張需要資金支援，但流動比率的輕微下降，以及股東權益的季環比下滑，則提示投資者需要留意其財務彈性。但相對優化的存貨週轉天數，顯示在需求強勁下，庫存並未積壓。

對於散戶投資人而言，當前的投資重點應該放在： 1. **AI伺服器滲透率**：持續觀察AI伺服器營收及其佔比是否能維持快速成長。這是最核心的成長邏輯。 2. **毛利率與營業利益率**：密切追蹤其是否能維持高檔或進一步提升。這直接關係到公司的獲利能力。 3. **非營運損益的透明度**：試圖了解業外收支波動的原因及其是否為一次性事件，以避免對核心獲利判斷造成偏差。 4. **財務健康狀況**：雖然當前增長趨勢樂觀，仍需留意短期負債和流動比率的變化，確保公司財務結構能支撐未來的擴張。 5. **潛在股價波動的買點**：若市場因季度性非核心數據或短期外部因素導致股價拉回，且本業基本面依舊強勁，可考慮為潛在的長期買入機會。
總體而言，建準已明確確立其作為AI時代重要基石的角色。儘管短期可能存在數據波動或財務報表結構上的調整，但其在核心散熱領域的技術優勢和在AI伺服器市場的強勁增長動能，為其股票提供了一個具備高成長性且吸引人的長期投資論點。預計建準的股價在短期內可能因Q2財報中淨利數字的波動而出現整理，但長期來看，隨著AI應用持續普及和高效散熱技術的需求攀升，其股價應能維持上行趨勢。

之前法說會的資訊

日期: 2025/08/07 16:00
地點: 線上會議
相關說明: 說明本公司114年第2季營運狀況。線上法說會網址：https://reurl.cc/YYxyaL，本會議將以中文進行。
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PDF簡報: 公開資訊觀測站簡報連結
直播或串流: TWSE網站直播串流連結
文件報告: 公司未提供

日期: 2025/05/20 14:00
地點: 114/05/19 台北W飯店 114/05/20 台北君悅酒店
相關說明: 本公司受邀參加Goldman Sachs TechNet Taiwan及HSBC Taiwan Conference，說明本公司114年第1季營運狀況。
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文件報告: 公司未提供

日期: 2025/03/19 10:00
地點: 台北君悅酒店(臺北市信義區松壽路二號)
相關說明: 本公司受邀參加BofA 2025 Asia Tech Conference，說明本公司營運狀況。
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文件報告: 公司未提供

日期: 2025/03/06 16:00
地點: 線上會議
相關說明: 說明本公司113年第4季營運狀況。線上法說會網址：https://reurl.cc/Y4zLRa，本會議將以中文進行。
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直播或串流: TWSE網站直播串流連結
文件報告: 公司未提供

日期: 2025/01/09 11:00
地點: 線上會議
相關說明: 本公司受邀參加大和證券舉辦之線上法人說明會，說明本公司營運狀況
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直播或串流: 公司未提供
文件報告: 公司未提供