中華電（2412）法說會日期、內容、AI重點整理

中華電（2412）法說會日期、直播、報告分析

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日期

2025/09/15 13:00

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中華電信 (2412) 2025年第二季營運報告綜合分析與總結

本報告旨在分析中華電信股份有限公司（股票代碼：2412）於2025年9月15日發佈之2025年第二季營運報告。整體而言，該報告呈現出中華電信在核心業務上的穩健成長與多角化佈局的顯著成效，儘管國際業務面臨高基期調整，但公司整體財務表現優於預期，並持續對股東展現高度回饋承諾。

報告整體觀點

中華電信2025年第二季的營運表現強勁，主要亮點包括營收、獲利及每股盈餘均超越財測目標，並持續提升股東價值。公司在行動服務、固網寬頻、個人消費應用服務及企業資通訊（ICT）服務四大領域均展現了卓越的市場領導地位和增長動能。特別是企業ICT解決方案，在5G企業專網、AloT、IDC、雲端及資安等新興業務方面呈現爆發性成長，顯示公司成功轉型並抓住產業數位化商機。國際業務雖有數據下滑，但報告解釋為去年同期高基期效應，且東南亞市場的拓展預示未來增長潛力。然而，部分財務指標如總負債增加、流動比率下降及自由現金流減少，則需投資人持續關注其對財務結構的影響。

對股票市場的潛在影響

• 利多主導： 該報告的正面訊息，如超標的財務表現、穩定的EPS增長、高額現金股利配發，以及在關鍵成長領域的強勁動能，預期將為中華電信的股價提供強勁支撐，甚至可能帶來上漲動能。
• 股利吸引力： 2025年每股股利NT$5.0元及104.2%的高配發率，將持續吸引偏好穩定現金流的長期投資者和定存股族群。
• 轉型肯定： 企業ICT業務的成功轉型和市場拓展，有望改變部分投資人對中華電信僅為「傳統電信公司」的固有印象，提升其在科技與數位轉型領域的估值。
• 短期波動因素： 國際業務的營收下滑（雖有解釋）以及財務槓桿與流動性數據的變化，可能導致部分保守投資者產生疑慮，但預計不會對整體正面情緒造成重大衝擊。

對未來趨勢的判斷

• 短期趨勢： 預期受第二季優異財報及高股利政策的激勵，中華電信股價短期內將維持相對強勢。公司超標的營運表現證明其在競爭激烈的市場中仍具備穩固的獲利能力和管理效率。
• 長期趨勢： 中華電信的長期成長潛力顯著。公司積極佈局5G、低軌衛星、海纜建設等網路基礎設施，並大力發展AI、AloT、雲端、資安等高附加價值的企業ICT解決方案，這些均符合全球數位化與智慧化趨勢。國際市場，特別是東南亞地區的拓展，也將為長期營收帶來新的增長點。儘管財務結構需持續優化，但其在關鍵技術和服務上的前瞻性投資，預示著穩健且具韌性的長期發展路徑。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

散戶投資人應將中華電信視為一家兼具穩定收益與成長潛力的公司。以下為應注意的重點：

• 股利政策： 觀察公司是否能持續維持高配發率，並在EPS增長的基礎上進一步提升絕對股利金額。
• 核心業務護城河： 關注中華電信在行動和固網市場的領導地位是否能持續，尤其是在5G普及率和高頻寬用戶滲透率方面的表現。
• 新興業務貢獻： 密切追蹤企業ICT業務的營收和獲利貢獻，特別是5G企業專網、AI解決方案的訂單與實際效益，這將是決定公司未來成長天花板的關鍵。
• 國際業務發展： 雖有高基期影響，但東南亞市場的成長潛力值得關注，後續須留意新專案的落地與營收認列進度。
• 財務結構健康度： 雖然總負債的增加與自由現金流的減少，部分源於高股利及資本支出，但仍需觀察流動比率、負債比率等財務指標，確保公司在擴張同時維持穩健的財務體質。
• 技術創新與競爭力： 留意中華電信在低軌衛星、IOWN全光網路等前瞻技術上的研發與應用進度，這有助於其維持技術領先地位。

利多與利空判斷總結

基於報告內容，以下條列整理利多與利空因素：

利多 (Bullish)

• 財務表現超越財測： 營收、營業淨利、淨利及EPS均超越財測高標，顯示強勁的營運效率和獲利能力（見文件第5頁「營運亮點」與第16頁「營運績效財測達成狀況」）。
• 營收創歷史同期新高： 營收創2016年以來同期新高，ICT營收自2021年同期以來再攀高峰（見文件第5頁「營運亮點」）。
• 穩健的股東回饋： 每股盈餘(EPS)穩定上升，2025年每股股利NT$5.0元，股利配發率達104.2%，展現對股東的高度承諾（見文件第3頁）。
• 行動服務市場領導地位： 行動營收、客戶數、5G客戶數市佔率均為第一，行動月租客戶數與5G月租客戶數顯著增長（YoY +142k及+567k），行動服務營收YoY +2.0%（見文件第6頁）。
• 固網寬頻服務高值化成功： 固網寬頻營收與ARPU持續增長（YoY +1.8%及+1.9%），ARPU連續23季成長；300M+高速率用戶數YoY +14.1%，1G+用戶數倍數成長（見文件第7頁）。
• 個人消費應用服務多角化成果： 行固融合Multiple Play服務客戶數年增26%，MOD+OTT訂閱數年增6%，消費資安客戶數年增20%，顯示多角化佈局成功（見文件第8頁）。
• 企業ICT服務爆發性成長： 集團企業客戶資通訊營收年增27%，新興業務營收年增37%，其中5G企業專網YoY +150%，AloT YoY +71%，IDC YoY +40%，雲端服務YoY +40%，資安服務YoY +11%（見文件第9頁）。
• 重大企業專案成功： 取得智慧監控、AI資料中心建置、大型石化業者AI應用等高價值專案，展示技術實力及市場擴展潛力（見文件第9頁）。
• 強化網路韌性與技術領先： SJC2海纜啟用、投資AUG East海纜、取得OneWeb低軌衛星獨家商業許可、與NTT合作實現全球首例跨國共演（見文件第5頁）。
• 國際業務戰略佈局積極： 國際子公司持續爭取AIDC建廠機會，在越南及新加坡市場取得新專案，強化未來營運佈局（見文件第10頁）。
• 優異的ESG與公司治理表現： 獲MSCI ESG最高評級AAA、Frost & Sullivan 2025台灣資料中心競爭策略領袖獎、臺灣證交所公司治理評鑑上市公司Top 5%（見文件第5頁）。
• 資本支出用於長期增長： 資本支出H1 YoY +11.9%，尤其行動資本支出H1 YoY +64.3%，顯示公司對未來成長的投資承諾（見文件第15頁）。

利空 (Bearish)

• 國際電信事業群營收下滑： 國際子公司營收年減41%，國際群固網服務營收年減8.4%，資通訊營收年減22%，稅前淨利年減11.9%（見文件第10頁與第11頁）。報告中解釋為去年同期有一次性大額專案認列，導致基期較高，但仍為短期營收表現的負面因素。
• 國際語音營收衰退： 國際群固網服務營收下滑主要原因之一為國際語音營收衰退，顯示傳統業務面臨挑戰（見文件第11頁）。
• 流動性與負債比率惡化： 總負債較2024年底增長20.9%，流動比率下降18.4%，負債比率上升18.7%，顯示短期流動性及財務槓桿壓力增加（見文件第14頁）。主要原因之一為應付股利大幅增加。
• 自由現金流減少： 自由現金流H1 YoY -6.8%，主要受資本支出增加影響（見文件第15頁）。
• 現金與約當現金減少： 現金與約當現金YoY -7.1%（見文件第14頁）。
• Q2 EBITDA Margin微幅下降： Q2 2025的EBITDA Margin為39.80%，較Q2 2024的40.31%略有下降，儘管H1整體仍微增且優於財測（見文件第13頁）。

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中華電信 (2412) 2025年第二季營運報告詳細分析

公司資訊與報告概覽

這份報告由中華電信股份有限公司（股票代碼：2412）於2025年9月15日在UBS Taiwan Summit 2025發佈，地點為台北。報告主要回顧了公司2025年第二季的營運狀況及財務表現，並闡述了最新的策略成果和未來展望。報告內容依據T-IFRSs編製，2025年數字為自結數。

聲明 (第2頁)

報告首先聲明，文件中所提供之資訊或意見並未明示或暗示其具有公正性、準確性、完整性或隨時更新，亦非完全可信賴。所有資訊均以發布時點之環境變動為考量，日後不予更正。本公司不就因使用文件資訊所引發之損害負責。前瞻性陳述建立於假設基礎上，實際結果可能存在差異。文件任何部分均不得任意複製、散佈或傳遞。

股東價值提升 (第3頁)

該頁重點展示中華電信致力於提高股東價值的承諾。

• 每股盈餘 (EPS) 與股利趨勢：

  圖表「每股盈餘上升及穩定的股息」顯示2020年至2024年間，中華電信的每股盈餘（EPS）呈現穩健增長趨勢：

  • 2020年：EPS NT$4.31
  • 2021年：EPS NT$4.61
  • 2022年：EPS NT$4.70
  • 2023年：EPS NT$4.76
  • 2024年：EPS NT$5.00

  同期每股股利（Dividends per share）也表現穩定且持續增長，2024年的股利為NT$4.80，略低於當年的EPS NT$5.00。

  趨勢判斷：EPS連續五年保持增長，反映公司持續提升獲利能力。股利配發與EPS保持高度連動，顯示公司樂於與股東分享營運成果，此為顯著的利多。

• 2025年股利政策：
  • 董事會決議通過配發388億元之現金股利。
  • 每股股利達NT$5.0元。與2024年的EPS NT$5.00相當，且高於2024年的每股股利NT$4.80。
  • 股利配發率高達104.2%。這表示公司分配的股利超出當年度盈餘，通常意味著動用部分保留盈餘，以維持對股東的高回報承諾。

  趨勢判斷：股利金額與配發率均顯示公司對股東回報的強烈承諾，對股利導向的投資者而言是強勁的利多。

最新策略成果 (第5頁)

本頁條列中華電信在營運、科技創新及永續發展方面的最新成就。

• 營運亮點：
  • 財務表現亮眼且超越財測高標，所有關鍵指標（營收、營業淨利、淨利及EPS）均超出預期。此為顯著的利多。
  • 營收創下2016年以來同期新高，顯示營運成長動能強勁。此為顯著的利多。
  • ICT營收自2021年同期以來再攀高峰，凸顯公司在資訊通訊技術服務領域的轉型成功。此為顯著的利多。
• 科技創新：
  • SJC2海纜橫跨亞太地區正式啟用，以及七月宣布投資AUG East海纜，強化網路韌性並拓展未來容量。此為顯著的利多。
  • 取得OneWeb低軌衛星之獨家商業許可，並開發多軌衛星之商用服務，應用於海運及航空產業，開拓新興市場機會。此為顯著的利多。
  • 與NTT合作，於2025年大阪世博會上透過IOWN全光網路實現全球首例跨國共演，展現技術領導力與國際合作實力。此為顯著的利多。
• 永續成就：
  • 台灣唯一獲升至MSCI ESG最高評級AAA之電信業者，在公司治理、數據隱私和碳管理方面表現卓越，有助於吸引ESG投資者。此為顯著的利多。
  • 榮獲Frost & Sullivan 2025台灣資料中心競爭策略領袖獎，肯定其在資料中心領域的競爭力。此為顯著的利多。
  • 以優異的公司治理成績獲臺灣證交所公司治理評鑑上市公司Top 5%，提升投資者信心。此為顯著的利多。

本頁所有資訊均為公司正面的發展和成就，構成強勁的利多。

業務報導：行動服務 (第6頁)

本頁展示中華電信在行動服務領域的市場領先地位及營運數據。

• 行動服務市佔率：
  • 中華電信在行動營收市佔率（40.7%）、行動5G客戶數市佔率（38.7%）及總行動客戶數市佔率（39.1%）均位居市場第一。

  趨勢判斷：顯示公司在高度競爭的行動通訊市場中，保持穩固的領導地位，是重要的競爭優勢，為利多。

• 客戶數增長：
  • 行動月租客戶數年增142,000戶（YoY +142k）。
  • 行動5G月租客戶數年增567,000戶（YoY +567k），顯示5G服務普及率快速提升。

  趨勢判斷：客戶數的持續增長，特別是高價值的5G月租客戶快速成長，對未來營收成長是重要的推動力，為利多。

• 營收與ARPU表現：

  圖表「090 月租 ARPU」展示了從2024年第二季到2025年第二季的行動服務營收及ARPU（Average Revenue Per User）數據：

  季度	Mobile Service Revenue (Billion)	090 Postpaid ARPU (NT$)
  2Q24	16.73	556
  3Q24	16.75	552
  4Q24	16.88	552
  1Q25	16.95	553
  2Q25	17.06	556

  • 行動服務營收呈現穩定增長趨勢，從2Q24的16.73億元增長至2Q25的17.06億元。行動服務營收年增0.33億元，成長率達2.0%。
  • 090月租ARPU在期間內維持相對穩定，2Q25回升至與2Q24相同的556元，顯示用戶價值保持穩定。
  • 4G升5G月繳金額提升38%，表明成功將用戶升級到更高價值的5G資費方案。

  趨勢判斷：營收的穩定增長及ARPU的持穩，加上成功推動4G轉5G的升級，皆為公司帶來正面的營運效益，為利多。

業務報導：固網寬頻服務 (第7頁)

本頁分析中華電信在固網寬頻服務的營運表現，特別是ARPU及高速率用戶數的增長。

• ARPU 及營收增長：
  • 固網寬頻營收年增0.20億元，成長率達1.8%。
  • 固網寬頻ARPU年增NT$14.8，成長率達1.9%，且ARPU已連續23季成長。

  圖表「ARPU YoY 連續23季成長」展示了從2024年第二季到2025年第二季的固網寬頻營收及ARPU趨勢：

  季度	Fixed Broadband Revenue (Billion)	Fixed Broadband ARPU (NT$)
  2Q24	790	11.39
  3Q24	786	11.32
  4Q24	793	11.45
  1Q25	798	11.46
  2Q25	804	11.59

  趨勢判斷：固網寬頻營收和ARPU呈現穩健的逐季增長，特別是ARPU的長期增長趨勢，顯示公司在固網服務的經營策略成功，持續提升每用戶價值，為利多。

• 高速率用戶數持續增長：
  • 300M+ 用戶數年增201,000戶，成長率達14.1%。
  • 1G+用戶數實現倍數成長，顯示高端頻寬市場的強勁需求。

  圖表「高速率用戶數持續走揚」顯示了從2024年第二季到2025年第二季的固網寬頻總用戶數及300M+用戶佔比：

  季度	Fixed Broadband Subscriber (Thousand)	300M+ Subscriber %
  2Q24	4,406	32%
  3Q24	4,419	33%
  4Q24	4,428	34%
  1Q25	4,432	36%
  2Q25	4,439	37%

  趨勢判斷：儘管總固網寬頻用戶數增長相對緩慢，但高速率（300M+）用戶的佔比卻持續顯著提升，從2Q24的32%增長至2Q25的37%。這表明公司成功引導用戶升級到更高頻寬服務，是優化產品組合和提升營收的重要策略，為利多。

個人消費應用服務 (第8頁)

本頁亮點展示中華電信在個人消費應用服務領域的發展成果。

• 行固融合服務： 行固融合Multiple Play服務客戶數年增26%。這代表公司成功推動跨平台服務整合，提升客戶黏著度。圖表顯示客戶數持續上升。此為利多。
• IPTV/MOD + OTT 服務： 受Hami Video用戶數帶動，整體MOD+OTT訂閱數年增6%。顯示公司在影音內容及加值服務方面有所成長。圖表顯示訂閱數呈現增長，儘管4Q24數據較高。此為利多。
• 消費資安服務： 消費資安客戶數年增20%。隨著網路安全意識提升，此新興服務領域的快速成長具備潛力。圖表顯示客戶數持續穩定增長。此為利多。

所有個人消費應用服務均呈現顯著的客戶數增長，反映公司多角化經營策略的成功，為利多。

企業客戶資通訊業務表現 (第9頁)

本頁強調中華電信在企業客戶資通訊（ICT）業務上的卓越表現及亮點專案。

• 集團企業客戶資通訊營收：

  集團企業客戶資通訊營收年增27%，其中資通訊經常性營收年增25%。圖表顯示資通訊服務營收呈現穩健增長趨勢。

  趨勢判斷：強勁的營收增長，特別是經常性收入的增加，顯示該業務具有持續性且穩定的成長基礎，為利多。

• 關鍵專案與能力拓展：
  • 取得智慧監控專案，運用IDC、AloT、資安與VPN服務，為全國矯正機構建置遠端監控平台，展現整合解決方案能力。此為利多。
  • 為企業客戶在國內外建置AI資料中心，成功取得合計超過新臺幣10億元的專案金額，把握AI產業發展機遇。此為利多。
  • 取得大型石化業者AI應用專案，提供影像辨識及AOI視覺檢測解決方案，具備可複製性，有望拓展至其他產業。此為利多。
• 企客新興業務營收：

  企客新興業務營收年增37%，各業務領域均表現亮眼：

  • 5G 企業專網 YoY +150% (爆發性成長)
  • AloT YoY +71% (高速成長)
  • IDC YoY +40% (穩健成長)
  • 雲端服務 YoY +40% (穩健成長)
  • 資安服務 YoY +11% (持續成長)

  趨勢判斷：新興業務的超高增長率，是公司未來重要的成長引擎，顯示其在數位轉型浪潮中具備強大的市場競爭力與創新能力，為顯著的利多。

國際子公司營運表現 (第10頁)

本頁聚焦中華電信國際子公司的營運狀況及未來佈局。

• 國際子公司營收： 國際子公司營收年減41%。

  趨勢判斷：表面上為顯著的利空。

  解釋：報告指出，美國及日本子公司第二季營收下滑，主因去年同期兩家子公司有一次性大額專案認列，墊高基期。這表示此次大幅下滑並非營運惡化，而是比較基數較高導致的結果。

• 市場亮點與策略：
  • 美國及日本市場： 持續爭取台商高科技產業之海外布局商機，瞄準AIDC建廠機會，成為國際AIDC產業鏈之一環。此為利多。
  • 東南亞市場： 東南亞區域子公司第二季ICT營收年增達雙位數成長。持續看到來自東南亞市場之高科技產業的ICT服務需求有望推升業務表現。此為利多。
  • 延續與美國及日本高科技客戶之合作成果，持續投資爭取下一階段廠房建設案，強化未來營運佈局。此為利多。
  • 取得網通產業客戶於越南之廠房建設案，未來將提供ICT整合服務，相關營收預計於2025年下半年認列。此為利多。
  • 成功取得新加坡高科技領導企業之ICT專案合約，進一步強化本公司在東南亞市場之營運表現。此為利多。

儘管國際子公司營收總體數字因高基期而下滑（利空），但細節分析顯示公司積極開拓高科技產業機會，特別是在東南亞市場取得雙位數增長和新的高價值專案，這些都預示著國際業務的未來成長潛力，長期展望為利多。

事業群2Q25財務表現 (第11頁)

本頁從不同事業群角度分析2025年第二季的財務表現。

• 個人家庭事業群：
  • 營收成長，主因穩定成長的核心業務收入，以及消費者因預期關稅調整而提早購買智慧型手機，帶動銷貨收入增加。
  • 稅前淨利年增4.8%。
  • 圖表顯示，2Q25總營收為34.07億元，較2Q24的33.60億元有所成長。其中行動服務（14.57億元）、銷貨收入（8.11億元）及其他（0.67億元）均有增長，固網服務（10.73億元）略有下降。

  趨勢判斷：核心業務穩健增長，加上銷貨收入的提振，帶動整體營收與稅前淨利增長，為利多。

• 企業客戶事業群：
  • 營收年增12.4%，主要歸因於資通訊營收年增37%。
  • 行動服務營收年增3.1%，主要由用戶數增加及企業專案帶動。
  • 固網寬頻與數據網路營收增加，抵銷了固網語音營收之衰退。
  • 稅前淨利年增5.4%。
  • 圖表顯示，2Q25總營收為18.98億元，較2Q24的16.89億元大幅增長。其中固網服務（6.99億元）、ICT業務（2.36億元）及其他（1.25億元）均有顯著增長，行動服務（8.38億元）則略有下降。

  趨勢判斷：企業客戶事業群在資通訊領域的強勁成長是主要驅動力，儘管圖表顯示行動服務收入略有下降，但整體營收和獲利能力均顯著提升，為利多。

• 國際電信事業群：
  • 固網服務營收年減8.4%，主因國際語音營收衰退。
  • 資通訊營收年減22%，主因去年同期有一次性大型專案入帳，導致基期較高。
  • 稅前淨利年減11.9%。
  • 圖表顯示，2Q25總營收為2.20億元，較2Q24的2.64億元下降。固網服務（1.21億元）、ICT業務（0.83億元）及其他（0.15億元）均呈現下滑。

  趨勢判斷：國際電信事業群在營收和獲利方面均呈現下滑，儘管有高基期效應的解釋，但傳統語音業務的衰退以及ICT業務的短期下滑仍構成利空。

損益與財務指標 (第13頁)

本頁提供中華電信2025年第二季及上半年的損益表關鍵數據與成長率。

項目 (NT$bn)	Q2 2025	Q2 2024	成長率% (Q2)	H1 2025	H1 2024	成長率% (H1)
營收	56.73	54.12	4.8	112.54	109.06	3.2
成本及費用	44.19	42.19	4.8	87.47	85.21	2.7
營業淨利	12.54	11.93	5.2	25.07	23.85	5.1
稅前淨利	13.13	12.35	6.3	25.83	24.33	6.1
淨利	10.17	9.82	3.5	19.97	19.21	3.9
EPS	1.31	1.27	3.5	2.57	2.48	3.9
EBITDA	22.58	21.81	3.5	45.11	43.65	3.4
EBITDA Margin (%)	39.80%	40.31%	-	40.09%	40.02%	-

• 營收與獲利全面增長：

  中華電信在2025年第二季及上半年實現了強勁的營收及獲利增長。

  • 第二季營收年增4.8%，營業淨利年增5.2%，稅前淨利年增6.3%，淨利年增3.5%，EPS年增3.5%。
  • 上半年營收年增3.2%，營業淨利年增5.1%，稅前淨利年增6.1%，淨利年增3.9%，EPS年增3.9%。
  • EBITDA也呈現穩健增長，第二季年增3.5%，上半年年增3.4%。

  趨勢判斷：所有主要獲利指標均實現同比增長，顯示公司整體經營狀況非常良好，為顯著的利多。

• EBITDA Margin：
  • 第二季EBITDA Margin為39.80%，較去年同期的40.31%略有下降。
  • 上半年EBITDA Margin為40.09%，較去年同期的40.02%略有提升。

  趨勢判斷：儘管單季略有下降，但上半年整體EBITDA Margin保持穩定並微幅提升，顯示公司在營收增長的同時，仍能有效控制成本，維持高獲利能力，整體視為利多。

資產負債與財務指標 (第14頁)

本頁列示中華電信截至2025年6月30日的資產負債表關鍵數據及財務比率。

項目 (NT$bn)	2025.6.30	2024.12.31	成長率% (H1)	2024.6.30	成長率% (YoY)
總資產	544.49	534.49	1.9	536.44	1.5
現金與約當現金	35.05	36.26	-3.3	37.71	-7.1
其他金融資產	39.72	23.41	69.7	32.42	22.5
不動產、廠房及設備	285.04	289.84	-1.7	284.97	0.0
總負債	164.85	136.39	20.9	159.15	3.6
應付帳款	11.32	18.22	-37.9	10.05	12.7
應付股利	38.79	-	-	36.91	5.1
其他負債	114.74	118.17	-2.9	112.19	2.3
股東權益	379.64	398.10	-4.6	377.29	0.6
流動比率 (%)	115.41	141.40	-18.4	127.70	-9.6
負債比率 (%)	30.28	25.52	18.7	29.67	2.1
淨負債占EBITDA (倍)	0	0	0	0	0

• 資產狀況： 總資產較2024年底增長1.9%，較去年同期增長1.5%，顯示資產規模持續擴大。不動產、廠房及設備持穩。其他金融資產顯著增長（半年增長69.7%，年增22.5%），可能反映公司進行的投資或資產重組，為利多。
• 現金與約當現金： 現金與約當現金較2024年底減少3.3%，較去年同期減少7.1%，可能因資本支出或股利發放。此為輕微的利空。
• 負債狀況：

  總負債較2024年底大幅增長20.9%，較去年同期增長3.6%。其中應付股利是主要增長項，從無到有達38.79億元，反映公司已宣告但尚未支付的股利。應付帳款半年內下降37.9%，但較去年同期增長12.7%。

  趨勢判斷：總負債的顯著增加（特別是較2024年底），尤其受到應付股利影響，增加了財務槓桿，為利空。

• 股東權益： 股東權益較2024年底下降4.6%，但較去年同期微增0.6%。半年內的下降可能與高股利配發率（104.2%）導致保留盈餘減少有關。此為輕微的利空。
• 流動性與槓桿比率：
  • 流動比率從2024年底的141.40%下降至115.41%（-18.4%），較去年同期也下降9.6%。
  • 負債比率從2024年底的25.52%上升至30.28%（+18.7%），較去年同期上升2.1%。

  趨勢判斷：流動比率的下降和負債比率的上升，顯示公司短期償債能力和財務結構的穩健性有所下降，應密切關注，為利空。

• 淨負債占EBITDA： 淨負債占EBITDA倍數為0，這可能意味著公司的淨負債為負數（即現金和約當現金大於總負債）或非常低，此為利多。

現金流量 (第15頁)

本頁呈現中華電信2025年上半年的現金流量狀況。

項目 (NT$bn)	H1 2025	H1 2024	成長率%
營業活動之淨現金流入	29.16	29.23	-0.2%
資本支出	11.49	10.27	11.9%
行動	3.19	1.94	64.3%
非行動	8.30	8.33	-0.3%
自由現金	17.67	18.96	-6.8%

• 營業活動現金流： 營業活動之淨現金流入H1 2025為29.16億元，較去年同期29.23億元略微下降0.2%，顯示核心業務產生的現金流量維持穩定。此為中立偏利多。
• 資本支出： 總資本支出H1 2025為11.49億元，較去年同期增加11.9%。其中行動資本支出增長顯著，高達64.3%，非行動資本支出則保持穩定。

  趨勢判斷：資本支出的增加，特別是行動業務的大幅投資，預示著公司在網路建設和5G部署方面的持續投入，這對長期業務增長至關重要，因此視為利多。

• 自由現金流： 自由現金流H1 2025為17.67億元，較去年同期下降6.8%。

  趨勢判斷：儘管營業活動現金流穩定，但由於資本支出增加，導致自由現金流減少，這對投資者的靈活性構成利空。

營運績效財測達成狀況 (第16頁)

本頁評估中華電信2025年第二季及上半年的營運績效相較於公司財測目標的達成狀況。

項目 (NT$bn)	Q2 2025 (A)	Q2 2025 (E)	達成率% (Q2)	H1 2025 (A)	H1 2025 (E)	達成率% (H1)
營收	56.73	55.58~55.82	101.6~102.1	112.54	111.47~111.97	100.5~101.0
成本及費用	44.19	44.31~44.31	99.7~99.7	87.47	89.04~89.11	98.2~98.2
營業淨利	12.54	11.27~11.51	109.0~111.3	25.07	22.43~22.86	109.7~111.8
淨利	10.17	9.16~9.38	108.4~111.0	19.97	17.97~18.37	108.7~111.1
EPS	1.31	1.18~1.21	108.4~111.0	2.57	2.32~2.37	108.7~111.1
EBITDA	22.58	21.38~21.62	104.5~105.6	45.11	42.55~42.98	105.0~106.0
EBITDA Margin (%)	39.80	38.47~38.72	-	40.09	38.17~38.38	-

• 全面超越財測：

  中華電信在2025年第二季及上半年，所有關鍵財務指標（營收、營業淨利、淨利、EPS及EBITDA）的實際表現均超越了公司設定的財測目標，達成率均超過100%。

  • 營收達成率在100.5%至102.1%之間。
  • 營業淨利、淨利、EPS的達成率均在108.4%至111.8%之間，顯示獲利能力遠優於預期。
  • EBITDA達成率在104.5%至106.0%之間。

  成本及費用則控制在財測範圍內或低於財測（達成率98.2%至99.7%），顯示有效的成本管理。EBITDA Margin也優於財測預估。

  趨勢判斷：公司大幅超越其財測目標，顯示其營運效率和預期管理能力極佳，對投資者信心是強勁的利多。

Q & A (第17頁)

此頁為問答環節的標題頁，無具體數據或分析內容。

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中華電信 (2412) 2025年第二季營運報告最終總結與投資建議

中華電信在2025年第二季與上半年繳出了亮麗的成績單，不僅核心業務表現穩健，更在高速寬頻、5G企業專網及多樣化ICT解決方案等新興領域展現強勁成長動能。儘管面臨全球經濟不確定性，中華電信仍顯現其市場領導力與策略轉型的成果。

對報告的整體觀點

本報告呈現出中華電信作為一家成熟的電信業者，正成功地進行業務轉型與價值提升。其核心的行動及固網寬頻業務表現出色，ARPU持續增長且市場佔有率領先。更重要的是，企業ICT服務的爆發性成長，尤其是5G企業專網、AIOT、AI資料中心等高附加價值服務，已成為公司新的增長引擎。高股利配發率與持續增長的EPS，也彰顯公司對股東權益的高度重視。雖然國際業務因高基期因素短期下滑，且部分財務比率略顯壓力，但整體而言，這是一份積極且充滿成長潛力的報告。

對股票市場的潛在影響

這份報告預期將對中華電信的股票表現產生正向影響。強勁的財務數據、超標的財測達成率以及高額且穩定的股利政策，將吸引尋求穩定收益的長期投資者。特別是其在企業ICT市場的創新與擴張，有望提升市場對中華電信未來成長性的預期，進而推動股價上揚。雖然短期內國際業務的波動和財務槓桿的增加可能引起部分投資者的謹慎，但這些因素預計不會掩蓋其國內核心業務的強勁表現和轉型成功所帶來的利多。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）

• 短期趨勢： 受益於優異的第二季財報及高股利配發，預計中華電信股價短期內將保持強勢。市場將持續關注其核心業務的穩定性，以及企業ICT新訂單的獲取情況。
• 長期趨勢： 中華電信的長期成長展望積極。公司在5G、光纖網路、低軌衛星等基礎設施的持續投資，以及在AI、雲端、資安等高階ICT解決方案的市場領先地位，將為其未來數年的發展奠定堅實基礎。其在東南亞等國際市場的策略性佈局，也將逐步貢獻新的營收成長。公司治理和ESG的優異表現，亦有助於提升其長期投資價值。儘管財務結構需持續優化，但其在數位轉型與創新上的投入，預計將使其在產業變革中保持領先地位。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

對於散戶投資人而言，中華電信仍是值得關注的投資標的，但應從以下幾個面向進行綜合考量：

1. 穩定的股利收益： 中華電信持續提供高額股利，對於尋求穩定現金流的投資者而言，仍是具吸引力的定存股選擇。應密切關注未來的股利政策，確保其持續性和穩定性。
2. 核心業務的韌性與成長： 公司的行動和固網寬頻業務持續表現強勁，尤其在5G和高速寬頻用戶的滲透率不斷提升，這是公司營收的基石。投資人應關注這些核心業務如何維持其市場領導地位並持續提升ARPU。
3. 企業ICT業務的爆發力： 企業客戶資通訊服務，特別是5G企業專網、AIoT、AI資料中心、雲端及資安服務的超高成長率，是未來獲利增長的關鍵驅動力。散戶應持續追蹤公司在這些高毛利、高成長領域的專案獲取、市場擴張及技術創新進度。
4. 國際市場的潛力： 國際業務的短期下滑雖有解釋，但東南亞市場的雙位數成長和新專案的簽訂，顯示該區域的發展潛力。投資人應關注國際業務未來是否能成為公司整體成長的重要支柱。
5. 財務風險管理： 雖然公司整體獲利能力強勁，但總負債的增加、流動比率的下降以及自由現金流的減少，是需要持續關注的警示信號。投資人應審慎評估這些財務指標的變化趨勢，確保公司在積極擴張的同時，仍能維持健康的財務體質。
6. 技術與創新能力： 留意中華電信在網路基礎設施（如SJC2、AUG East海纜、低軌衛星）和前瞻技術（如IOWN全光網路、AI應用）的投入與成果，這將是其長期競爭力的關鍵。

總體而言，中華電信的這份報告提供了充分的理由，讓投資者對其短期表現和長期前景保持樂觀。然而，謹慎的投資人仍需綜合考量所有資訊，並評估其個人風險承受能力。

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