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中華電信2025年第三季營運報告：整體分析與市場展望
中華電信（股票代碼：2412）於2025年11月27日發布的第三季營運報告顯示，該公司在多個業務領域均展現穩健的成長動能，特別是在核心電信服務、企業客戶資通訊業務以及策略性新興技術應用方面取得顯著進展。本報告的財務數據普遍優於財測，且公司持續致力於提高股東價值，宣布了高額的現金股利。
報告整體觀點
本季報告呈現中華電信在財務表現上的強勁勢頭，營收、營業淨利、淨利及每股盈餘（EPS）均超越原訂財測高標，顯示公司營運效率與獲利能力良好。儘管國際電信事業群的營收與稅前淨利略有下滑，但國內個人家庭與企業客戶事業群的亮眼表現，以及資通訊服務的快速成長，成功抵銷了部分負面影響。此外，公司在AI技術、智慧城市解決方案及永續發展方面的策略佈局，亦為其長期成長奠定基礎。
對股票市場的潛在影響
中華電信的優異財報表現，加上董事會決議配發每股5.0元的現金股利（股利配發率高達104.2%），預期將對其股價形成正面支撐，尤其對於偏好穩定股息收益的投資人具有吸引力。財測達成率的超標，也提升了市場對公司未來營運的信心。然而，營業活動現金流入與自由現金流的減少，以及淨負債佔EBITDA比率的顯著上升，可能引起部分關注財務結構的投資者擔憂。
對未來趨勢的判斷
- 短期趨勢： 預期中華電信在國內市場的龍頭地位將維持穩固，行動與固網寬頻ARPU的持續增長將推動核心業務穩定發展。企業客戶資通訊服務，特別是數位轉型相關的大數據、IDC、雲端及資安服務，將是短期內重要的成長引擎。國際事業的挑戰，如語音業務下滑，仍需關注其轉型進度。
- 長期趨勢： 中華電信積極佈局AI、5G專網、智慧城市及物聯網等高科技解決方案，並透過子公司IPO策略，有望開拓新的成長空間並提升整體集團價值。與國際夥伴的合作及海外市場拓展，儘管目前仍有波動，但若能有效輸出技術與服務，將有助於構建更具韌性的全球營運網絡。公司在ESG（環境、社會、治理）方面的投入，如發行永續發展債券，也有助於提升品牌形象並吸引長期資金。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 股利政策與現金流： 穩定的高股息是中華電信吸引散戶的關鍵因素。投資人應密切關注公司未來自由現金流的變化，評估其是否足以支撐長期股利發放能力，特別是在資本支出持續增加的情況下。
- 新興業務成長動能： 除了傳統電信業務，企業資通訊服務（ICT）、AI應用及智慧解決方案的成長性，將是驅動公司未來獲利增長的關鍵。散戶應關注這些新興業務的營收佔比、獲利能力及市場擴展進度。
- 成本控制與獲利能力： 儘管營收成長強勁，但企業客戶事業群與國際電信事業群的稅前淨利下滑，反映了可能存在的成本壓力或投資支出。投資人應留意公司在擴張新業務的同時，如何維持或提升整體獲利能力。
- 國際市場表現： 國際業務的營收與獲利表現是目前報告中較弱的一環。投資人應觀察中華電信如何調整其國際策略，以應對市場變化並提升海外事業的貢獻度。
- 財務槓桿： 淨負債佔EBITDA比率的上升，雖仍在可控範圍，但值得關注。這可能與資本支出增加或策略性投資有關。投資人應評估公司是否維持健康的債務水平。
條列式重點摘要
最新策略成果
- 財務亮點：
- 營收、營業淨利、淨利及EPS在2025年第三季均超越財測高標。
- 營收創2017年以來同期歷史新高。
- ICT營收繼2021年同期以來再創高峰。
- 策略佈局：
- 中華資安與資拓宏宇成功上市，推升集團成長動能。
- 十月成立中華創智子公司，提供DeepVoice與DeepFlow服務，運用AI技術創造商業價值。
- AI專利與研發實力：
- AI視覺語言模型在2025 AI City Challenge國際競賽「交通安全描述與分析」項目榮獲第一。
- AI專利申請量位居台灣電信業第一。
- 永續成就：
- 運用衛星科技救災，成功恢復八月風災受災區通訊。
- 發行35億元永續發展債，支持生物多樣性、電動車等淨零轉型倡議。
營運報告：行動服務
- 市場領先地位：
- 行動營收市佔率：40.8%。
- 行動5G客戶數市佔率：38.8%。
- 行動客戶數市佔率：39.4%。
- ARPU及營收攀升：
- 4G升5G月繳金額較去年同期成長39%。
- 智慧型手機用戶5G滲透率達44.7%。
- 行動服務營收年增3.3%（增加0.56億元）。
- 行動月租客戶數年增121K。
- 行動5G月租客戶數年增548K。
營運報告：固網寬頻服務
- ARPU連續成長：
- 固網寬頻ARPU已連續24季成長。
- 固網寬頻營收年增3.2%（增加0.36億元）。
- 固網寬頻ARPU年增3.0%（增加23.3元）。
- 高速率用戶成長：
- 300M+ 用戶數年增13.8%（增加203K）。
- 1G+ 用戶數呈現倍數成長。
- 截至3Q25，固網寬頻用戶中300M+用戶佔比達38%，較去年同期成長5個百分點。
個人消費應用服務
- 行固融合服務： 客戶數年增22%。
- IPTV/MOD + OTT： 訂閱數受去年同期奧運盛會高基期影響有波動，但整體訂閱數趨勢仍為正成長。
- 消費資安服務： 客戶數年增17%。
企業客戶資通訊業務
- 集團企業客戶資通訊營收： 年增14.3%。
- 資通訊經常性營收： 年增18.8%。
- 企客新興業務營收： 年增20.7%。
- 細分業務成長：
- 大數據：年增129.6%。
- IDC：年增33.9%。
- 雲端服務：年增23.9%。
- 資安服務：年增19.3%。
- 重大專案：
- 贏得台灣壽險業龍頭最大規模網通基礎建設案。
- 取得台電首座大型AMI大數據資料分析整合平台案。
- 協助台鐵運用數位雙生技術實現智慧化即時車隊管理。
國際子公司營運表現
- 國際子公司營收： 年減7%。
- 美國及日本市場亮點：
- 美國子公司受惠AI供應鏈專案，營收年增70%，拓展海外AI機房商機。
- 日本子公司持續掌握台商高科技產業海外建廠商機。
- 東南亞市場亮點： 東南亞區域子公司第三季營收達雙位數成長，新加坡與越南ICT專案將交付。
- 國際合作與基礎建設：
- 集團協作推動中華資安服務進軍海外，獲多項合約。
- 於泰國完成智慧桿方案建置，採用CHTCityOS平台、AI及IoT解決方案。
- 建置台巴智慧科技園區與史瓦帝尼5G智慧城市管理中心，輸出5G專網技術。
- SJC2海纜已啟動營運，Apricot海纜預計第四季啟用，貢獻穩定營收。
事業群3Q25財務表現
- 個人家庭事業群：
- 營收年增2.2%，主因核心業務穩健成長及銷售動能強勁。
- 銷貨收入年增3.5%，主因iPhone需求增加。
- 稅前淨利年增11.4%。
- 企業客戶事業群：
- 營收年增7.4%，主因資通訊營收年增14.5%。
- 行動服務營收年增5.9%，主因升級5G帶動。
- 稅前淨利年減5.1%。
- 國際電信事業群：
- 營收年減1.9%，主因國際語音收入下降。
- 資通訊營收年增14%，主因客戶全球性擴張帶動。
- 行動服務營收年增19%，伴隨漫遊收入成長。
- 稅前淨利年減19.7%。
損益與財務指標 (2025年第三季與前三季)
指標 (單位：十億新台幣) Q3 2025 Q3 2024 成長率% 9M 2025 9M 2024 成長率% 營收 57.92 55.61 4.2 170.46 164.67 3.5 成本及費用 45.82 44.23 3.6 133.29 129.44 3.0 營業淨利 12.10 11.38 6.4 37.17 35.23 5.5 稅前淨利 12.26 11.49 6.7 38.09 35.82 6.3 淨利 9.44 9.01 4.8 29.41 28.22 4.2 EPS 1.22 1.16 4.8 3.79 3.64 4.2 EBITDA 22.11 21.26 4.0 67.22 64.91 3.6 EBITDA Margin (%) 38.17% 38.23% - 39.43% 39.42% - 趨勢描述：
- 營收與獲利全面增長： 2025年第三季與前三季的營收、營業淨利、稅前淨利、淨利及EPS均呈現穩健的年成長。這表明公司在營運規模擴大的同時，獲利能力也同步提升。
- 成本費用有效控制： 成本及費用的成長率（Q3 +3.6%, 9M +3.0%）低於營收成長率（Q3 +4.2%, 9M +3.5%），顯示公司在擴展業務的同時，能有效控制開支，有助於提升利潤率。
- EBITDA表現穩健： EBITDA與EBITDA Margin在Q3雖略有下滑但整體穩定，前三季則維持穩定，反映公司核心業務的現金獲利能力保持良好。
資產負債與財務指標 (2025年9月30日)
指標 (單位：十億新台幣) 2025.9.30 2024.12.31 成長率 % (vs 2024.12.31) 2024.9.30 成長率 % (vs 2024.9.30) 總資產 513.11 534.49 -4.0 509.62 0.7 現金與約當現金 23.54 36.26 -35.1 31.22 -24.6 其他金融資產 17.48 23.41 -25.3 14.69 19.0 不動產、廠房及設備 283.74 289.84 -2.1 283.08 0.2 其他資產 188.35 184.98 1.8 180.63 4.3 總負債 122.68 136.39 -10.1 122.93 -0.2 合約負債 25.61 23.84 7.4 23.88 7.3 應付帳款 13.59 18.22 -25.4 12.57 8.1 應付公司債 25.19 30.49 -17.4 30.49 -17.4 其他負債 58.29 63.84 -8.7 55.99 4.1 股東權益 390.43 398.10 -1.9 386.69 1.0 流動比率(%) 149.99 141.40 6.1 147.05 2.0 負債比率(%) 23.91 25.52 -6.3 24.12 -0.9 淨負債占EBITDA (%) 4.5 0 - 1.5 200 趨勢描述：
- 總資產與現金狀況： 總資產較2024年同期略增0.7%，但現金與約當現金則大幅減少24.6%（較2024年底減少35.1%），顯示現金流出顯著。
- 負債結構： 總負債較2024年同期略減0.2%。其中，應付公司債大幅減少17.4%，有助於降低財務風險，但應付帳款則較同期增加8.1%。
- 財務槓桿： 負債比率較2024年同期下降0.9個百分點至23.91%，顯示財務結構趨於穩健。然而，淨負債佔EBITDA比率從2024年同期的1.5%大幅上升至4.5%，成長率高達200%，這是一個值得注意的趨勢，可能與現金減少及部分負債結構變化有關。
- 流動性： 流動比率較2024年同期上升2.0個百分點至149.99%，顯示公司短期償債能力有所提升。
現金流量 (2025年前三季)
指標 (單位：十億新台幣) 9M 2025 9M 2024 成長率 % 營業活動之淨現金流入 45.49 49.76 -8.6 資本支出 17.30 16.02 8.0 行動 4.92 4.18 17.6 非行動 12.38 11.84 4.6 自由現金 28.19 33.74 -16.5 趨勢描述：
- 營業活動現金流減少： 營業活動之淨現金流入較去年同期減少8.6%，顯示主要營運活動產生的現金有所下降。
- 資本支出增加： 資本支出年增8.0%，其中行動相關資本支出大幅增加17.6%，而非行動資本支出亦增長4.6%。這反映公司持續投資於網路基礎設施與業務拓展。
- 自由現金流顯著下降： 自由現金流較去年同期減少16.5%，主要受到營業活動現金流入減少和資本支出增加的雙重影響。自由現金流的下降可能限制公司未來在股利發放、債務償還或併購等方面的彈性。
營運績效財測達成狀況 (2025年第三季與前三季)
指標 (單位：十億新台幣) Q3 2025 (實際值) Q3 2025 (預估值) 達成率 % 9M 2025 (實際值) 9M 2025 (預估值) 達成率 % 營收 57.92 56.62~56.87 101.8~102.3 170.46 168.09~168.84 101.0~101.4 成本及費用 45.82 45.53~45.54 100.6~100.7 133.29 134.58~134.64 99.0~99.0 營業淨利 12.10 11.12~11.59 104.4~108.8 37.17 33.55~34.45 107.9~110.8 淨利 9.44 8.74~9.15 103.2~108.0 29.41 26.70~27.51 106.9~110.1 EPS 1.22 1.12~1.18 103.2~108.0 3.79 3.44~3.55 106.9~110.1 EBITDA 22.11 21.34~21.81 101.4~103.6 67.22 63.89~64.79 103.8~105.2 趨勢描述：
- 全面超越財測： 中華電信2025年第三季及前三季的營收、營業淨利、淨利、EPS和EBITDA等關鍵財務指標，均顯著超越其原訂的財測預估值。
- 獲利達成率更佳： 特別是營業淨利、淨利與EPS的達成率均高於營收，顯示公司在成本控制和營運效率提升方面表現優異，使得最終獲利超出預期更多。
- 成本費用優於預期： 前三季的成本及費用實際值低於預估值，達成率為99.0%，這對獲利表現有正面貢獻。
利多與利空資訊判斷
利多 (Bullish)
- 財務表現超越財測： 營收、營業淨利、淨利、EPS及EBITDA在Q3及9M 2025均全面超越財測高標（達成率介於101.0%至110.8%），顯示公司營運績效優異，提升市場信心。
- EPS與股利穩定增長： 2020-2024年EPS與每股股利均呈現穩健上升趨勢，且2025年董事會決議配發每股5.0元現金股利，股利配發率高達104.2%，對於股東回報具有高度吸引力。
- 核心業務穩健增長： 行動服務營收年增3.3%，ARPU持續攀升；固網寬頻ARPU連續24季成長，營收年增3.2%，高速率用戶（300M+及1G+）顯著增長，帶動ARPU及高價值用戶滲透率提升。
- 企業客戶ICT業務爆發性成長： 集團企業客戶資通訊營收年增14.3%，經常性營收年增18.8%，新興業務營收年增20.7%。其中大數據（+129.6%）、IDC（+33.9%）、雲端（+23.9%）、資安（+19.3%）均展現高速增長，顯示公司成功轉型並開拓高價值市場。
- 策略性佈局與技術領先： 子公司中華資安、資拓宏宇成功上市，並成立中華創智 leveraging AI技術。AI專利申請量台灣電信業第一，且AI視覺語言模型在國際競賽獲獎，彰顯公司在AI領域的技術實力與商業應用潛力。
- 國際市場拓展與基建投資： 美國子公司AI供應鏈專案營收年增70%，東南亞區域子公司Q3營收雙位數成長。SJC2海纜已啟動，Apricot海纜預計Q4啟用，將為集團貢獻穩定營收。
- 財務結構改善： 負債比率較去年同期下降0.9個百分點至23.91%，流動比率上升2.0個百分點至149.99%，顯示公司財務穩健性與短期償債能力提升。
利空 (Bearish)
- 營業活動現金流入下降： 2025年前三季營業活動之淨現金流入較去年同期減少8.6%（從49.76億元降至45.49億元），可能影響未來內部資金的運用。
- 自由現金流顯著減少： 2025年前三季自由現金流較去年同期大幅減少16.5%（從33.74億元降至28.19億元），這對公司的財務彈性、股利政策及未來投資能力構成潛在壓力。
- 資本支出增加： 2025年前三季資本支出年增8.0%，其中行動相關資本支出增幅達17.6%，儘管是未來成長所需，但會進一步消耗現金，擠壓自由現金流。
- 國際子公司營收與獲利下滑： 國際子公司營收年減7%，國際電信事業群的稅前淨利更是年減19.7%，營收也年減1.9%（主因國際語音收入下降）。儘管ICT與漫遊收入成長，但整體國際業務仍面臨挑戰。
- 淨負債佔EBITDA比率上升： 淨負債佔EBITDA比率從2024年同期的1.5%上升至2025年9月30日的4.5%，成長率高達200%，顯示公司債務水準相對於獲利能力有所增加，值得關注。
- 企業客戶事業群稅前淨利下降： 儘管企業客戶事業群營收大幅增長，但其稅前淨利卻年減5.1%，可能反映為爭取市場份額或進行新業務投資而增加的成本。
總結
中華電信2025年第三季營運報告描繪了一家在核心電信業務穩健增長，並積極轉型與拓展高價值資通訊服務的領先企業。公司在營收、淨利及EPS等關鍵財務指標上超越財測，且持續以高股利回饋股東，這些都是強勁的利多訊號，有利於提升市場對其價值與成長的認同。
然而，報告中也透露出一些值得關注的財務趨勢。營業活動現金流入和自由現金流的減少，加上資本支出的增加，可能導致未來現金儲備承壓。此外，淨負債佔EBITDA比率的顯著上升，雖仍在健康範圍內，但暗示了財務槓桿的微幅提升。國際電信事業群的表現亦是其整體營運中相對較弱的一環，語音業務的結構性下滑仍需公司持續透過高價值服務（如ICT和漫遊）來彌補。
展望未來，中華電信憑藉其在5G、AI、智慧城市和資安等領域的策略性投入和技術領先優勢，有望在中長期數位轉型浪潮中保持競爭力。投資人應密切關注公司如何平衡成長投資與現金流管理，以及其在新興業務和國際市場的實際獲利貢獻。對於散戶而言，中華電信仍是具備穩定股利收益與長期成長潛力的優質標的，但審慎評估其現金流狀況和財務槓桿變化，將是做出明智投資決策的關鍵。
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