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南亞科（2408）法說會日期、內容、AI重點整理
南亞科（2408）法說會日期、直播、報告分析
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以下內容由AI生成：
2025年第2季南亞科技法人說明會報告分析與總結
南亞科技（股票代碼：2408）於2025年9月12日發佈的2025年第2季財務報告摘要，揭示了公司在DRAM市場轉型期的營運狀況與未來展望。本報告反映了公司在面臨產業逆風下，積極應對市場變化的策略與成果。
整體觀點
從整體來看，南亞科在2025年第2季的營運呈現「營收顯著成長，但虧損持續擴大」的局面。位元出貨量的大幅增長顯示市場需求正在恢復，尤其是在AI應用帶動下，DRAM產業的長期前景看好。然而，平均銷售單價（ASP）的持續下降及不利匯率影響，嚴重侵蝕了毛利率和整體獲利能力，導致淨損較前一季及去年同期進一步擴大。公司正積極投入先進製程與高階產品開發，以因應未來的市場需求。
對股票市場的潛在影響
短期影響：由於虧損持續擴大，且每股盈餘與每股淨值均呈現下降趨勢，短期內可能對南亞科的股價形成壓力。市場可能會對其獲利能力恢復的速度保持觀望態度。營運活動現金流雖有所改善但仍為負值，也可能引發投資人對公司短期財務狀況的擔憂。
長期影響：儘管短期財報表現不佳，但報告中多項資訊指向產業長期復甦的利多因素。位元銷售量的大幅增長預期、AI相關DRAM需求的強勁，以及公司在先進製程（如1B製程DDR5、HBM）的積極投入，有望為股價提供中長期支撐。市場最終將權衡短期財務壓力與長期產業前景，若未來幾季ASP能止跌回升，獲利狀況改善，則股價有較大上漲空間。
對未來趨勢的判斷
短期趨勢：預計南亞科在2025年第3季仍將處於轉虧為盈的過渡期。儘管位元出貨量有望持續改善，但ASP能否止跌回升將是影響其獲利能力的關鍵。隨著DRAM產業去庫存化接近尾聲，非AI應用觸底反彈，市場供需平衡正在改善，有望為DRAM價格回穩提供支持，使虧損擴大速度放緩或趨於穩定。
長期趨勢：AI應用（包括AI伺服器、AI手機和AI PC）將是DRAM市場未來幾年的主要增長引擎，對高容量、高速DRAM（如HBM和DDR5）的需求將持續增加。南亞科在1B製程和DDR5/HBM等領域的技術投入與產品開發，使其具備參與這波成長的潛力。長期來看，DRAM產業的需求結構性改善，將有利於公司未來獲利能力的提升與長期發展。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 獲利能力轉變：持續關注DRAM產品的平均銷售單價（ASP）走勢，尤其是高階DDR5產品。ASP的止跌回升是公司扭虧為盈的關鍵信號。
- 現金流狀況：留意公司營運活動現金流何時轉正，以及資本支出與營運現金流的平衡，這反映了公司的財務健康狀況和投資效率。
- 新技術與產品進度：密切追蹤南亞科在1B製程、DDR5 6400及TSV/DDP等先進技術的量產進度與市場接受度，以及其在AI相關DRAM市場的佈局成效。
- 產業景氣週期：DRAM產業具有顯著的週期性，投資人應對產業復甦保持長期耐心，避免僅依據短期財報虧損而做出恐慌性決策。
- 匯率風險：考量匯率波動對淨利潤的潛在影響，尤其是在公司以美元計價為主、但以新台幣入帳的情況下。
利多與利空資訊判斷
本報告內容所呈現之資訊，經分析後可歸納為以下利多與利空要點：
利多 (Bullish) 資訊
- 位元出貨量大幅增長：
- 根據「2025年第2季營業成果」及「2025年第2季與2025年第1季差異說明」，Q2'25位元出貨量季增七十位數百分比，年增三十位數百分比。
- 依據「資本支出 & 位元銷售量」，2025年位元銷售量預期年成長40%以上，且較原估計年增逾30%調升。
- 判斷依據：實際出貨量大幅增長和年度預期上調，顯示DRAM市場需求復甦強勁，公司產品受市場青睞，具備市場擴張潛力。
- 營收顯著恢復：
- 「2025年第2季財務摘要」顯示，Q2'25營業收入達新台幣10,526百萬元，較Q1'25季增46.4%，較Q2'24年增6.1%。
- 判斷依據：營收的大幅增長是企業擺脫低谷的重要訊號，即便暫時虧損，也為未來盈利轉正奠定基礎。
- DRAM市場需求強勁且多元：
- 「Q3'25 DRAM 市場供需」指出，AI應用（雲端資料中心、AI伺服器推升HBM、AI手機、AI PC）持續推升DRAM需求。非AI應用也於第二季底觸底反彈，整體市場下半年維持穩健發展。
- 判斷依據：產業景氣回升，且有多元化的新興需求（特別是AI相關）支撐，為DRAM產業的長期增長提供動力。
- 供給面有利因素：
- 「Q3'25 DRAM 市場供需」提及DRAM各大廠積極提升先進製程，DDR4/LPDDR4產能縮減，供應商庫存調節順利。
- 判斷依據：供給側的優化有助於改善市場供需平衡，減輕價格競爭壓力，並加速產業鏈去庫存化。
- 技術與產品開發進展：
- 「營運回顧及展望」表示1B製程16Gb DDR5 5600、8Gb DDR4皆順利量產，16Gb DDR5 6400正進行送樣，TSV/DDP製程已通過工程驗證。
- 判斷依據：積極佈局及推進先進製程技術，顯示公司在產品升級和競爭力提升方面投入，有助於搶佔高階市場份額。
- 營運現金流出狀況改善：
- 「合併現金流量」顯示，Q2'25營業活動之現金流量為-876百萬元，較Q1'25的-1,822百萬元有所縮減。自由現金流量也從-8,309百萬元縮減至-3,716百萬元。
- 判斷依據：儘管仍為負值，但現金流出壓力減輕，是改善獲利能力的前兆。
- 管理層對未來展望樂觀：
- 「營運回顧及展望」指出，預期營運績效、出貨量與庫存將持續改善。
- 判斷依據：公司管理層對未來營運持積極態度，反映內部對市場復甦和自身競爭力的信心。
利空 (Bearish) 資訊
- 獲利能力持續惡化：
- 「2025年第2季財務摘要」及「2025年第2季合併綜合損益表」顯示，Q2'25毛利、營業淨利及本期淨利均為負值且虧損額度擴大。本期淨損達4,102百萬元，每股盈餘為-1.32元。
- 判斷依據：雖然營收增長，但虧損持續且擴大，顯示公司尚未能將增長的營收轉化為正向利潤，短期內獲利壓力沉重。
- 平均銷售單價（ASP）持續下降：
- 「2025年第2季營業成果」指出，平均銷售單價季減中個位數百分比，年減中十位數百分比。
- 判斷依據：產品ASP持續承受壓力，直接影響毛利率和獲利能力，抵銷了部分出貨量增長帶來的利好。
- 匯率不利影響：
- 「2025年第2季與2025年第1季差異說明」指出，匯兌影響不利新台幣11.24億元。
- 判斷依據：匯率波動對以外幣計價的出口型企業可能造成額外損失，直接影響淨利。
- 營業費用絕對值增加：
- 「2025年第2季與2025年第1季差異說明」提到，營業費用增加新台幣2.56億元，主要因研發費用增加。
- 判斷依據：雖然研發投入對長期有利，但短期內會增加營運負擔，若營收增長不足以覆蓋，將影響獲利。
- 期末現金餘額顯著減少：
- 「合併現金流量」顯示，期末現金餘額從Q1'25的62,603百萬元降至Q2'25的52,572百萬元。
- 判斷依據：現金儲備的減少，若非用於高效益的投資，可能引發市場對公司財務健康狀況的擔憂。
- 每股淨值持續下降：
- 「2025年第2季財務摘要」顯示，每股淨值從Q1'25的52.89元下降至Q2'25的49.91元。
- 判斷依據：淨值下降反映公司虧損侵蝕股東權益，對長期股東價值構成負面影響。
- 傳統PC需求仍偏保守：
- 「Q3'25 DRAM 市場供需」提及傳統PC需求仍偏保守。
- 判斷依據：儘管AI PC帶來新機遇，但傳統PC市場的疲軟可能會限制部分DRAM產品的需求。
條列式重點摘要
- 財務表現概況：
- 2025年第2季營業收入達新台幣10,526百萬元，較前一季大幅增長46.4%，較去年同期增長6.1%。
- 然而，毛利、營業淨利及本期淨利均為負值，且虧損幅度擴大。本期淨損達新台幣4,102百萬元，每股盈餘為-1.32元。
- 毛利率為-20.6%，營業淨利率為-42.8%，淨利率為-39.0%，顯示獲利能力持續承壓。
- 每股淨值從52.89元下降至49.91元，反映虧損對股東權益的侵蝕。
- 營業成果分析：
- 位元出貨量（Bit Shipment）季增七十位數百分比（70-79%），年增三十位數百分比（30-39%），為營收增長主要驅動力。
- 平均銷售單價（ASP）季減中個位數百分比（4-6%），年減中十位數百分比（10-19%）。
- 匯率對營收有不利影響，季減中個位數百分比（4-6%）。
- 毛損增加新台幣10.9億元，主要受ASP下降與匯率不利影響。
- 費用結構：
- 營業費用較前一季增加新台幣2.56億元，主要由於研發費用增加。
- Q2'25銷管費用為新台幣625百萬元，研發費用為新台幣1,711百萬元。
- 儘管絕對值增加，但營業費用佔營收比重從Q1'25的28.9%下降至Q2'25的22.2%，顯示營收增速快於費用增速。
- 現金流量分析：
- 期末現金餘額為新台幣52,572百萬元，較前一季減少約100億元。
- 營業活動之現金流量仍為負值（-876百萬元），但較前一季（-1,822百萬元）流出減少。
- 資本支出為-2,840百萬元，較前一季顯著減少。
- 財務活動現金流量及其它為-6,315百萬元，包含償還借款及匯率變動影響。
- 自由現金流量為-3,716百萬元，較前一季（-8,309百萬元）流出減少。
- 資本支出與位元銷售量展望：
- 2025年上半年資本支出為新台幣93億元。
- 2025年全年資本支出預算不超過新台幣196億元。
- 2025年位元銷售量預期年成長40%以上，較原估計（年增逾30%）上調，顯示市場復甦預期增強。
- DRAM市場供需展望（Q3'25）：
- 整體市況：AI應用帶動2025年需求持續成長，非AI應用第二季底觸底反彈，整體市場下半年維持穩健發展。
- 供給面：DRAM各大廠積極提升先進製程（HBM及DDR5/LPDDR5），DDR4/LPDDR4產能縮減，供應商庫存調節順利。
- 需求面：AI伺服器持續推升HBM需求，AI手機推升高容量LPDRAM，AI PC初期以企業客戶為主，傳統PC需求偏保守。DDR4/LPDDR4成為消費型應用主流。
- 營運回顧與展望：
- 1B製程16Gb DDR5 5600、8Gb DDR4皆順利量產。
- 16Gb DDR5 6400正進行送樣，TSV/DDP製程已通過工程驗證。
- 優化DDR4/LPDDR4供應，滿足客戶需求。
- 預期營運績效、出貨量與庫存將持續改善。
- ESG方面，蟬聯公司治理評鑑排名前5%。
數字、圖表與表格主要趨勢分析
以下將針對南亞科技2025年第2季財務報告摘要中的各項數字、圖表與表格提供詳細分析：
一、2025年第2季財務摘要 (參閱第3頁與第12頁合併綜合損益表)
- 營業收入：公司2025年第2季營業收入達新台幣10,526百萬元，相較2025年第1季的7,188百萬元，呈現高達46.4%的顯著季增長；與2024年第2季的9,921百萬元相比，亦有6.1%的年增長。這顯示營收動能顯著恢復，市場需求正在回溫。
- 獲利能力：儘管營收大幅增長，但獲利能力持續惡化。
- 營業毛利(損) 為-2,165百萬元，毛利率為-20.6%，較Q1'25的-1,075百萬元（-15.0%）和Q2'24的287百萬元（2.9%）大幅惡化，顯示產品成本壓力與ASP下降影響嚴重。
- 營業淨利(損) 為-4,501百萬元，營業淨利率為-42.8%，相較Q1'25的-3,155百萬元（-43.9%）虧損金額擴大，但營業淨利率略微改善，顯示營收增速部分抵銷了費用壓力。相較Q2'24的-2,319百萬元（-23.4%），虧損額度則顯著擴大。
- 本期淨利(損) 為-4,102百萬元，淨利率為-39.0%，較Q1'25的-1,941百萬元（-27.0%）和Q2'24的-814百萬元（-8.2%）均大幅惡化。
- 稅前息前折舊攤銷前利益 (EBITDA)：Q2'25 EBITDA為-743百萬元（-7.1%），由正轉負，較Q1'25的797百萬元（11.1%）和Q2'24的1,734百萬元（17.5%）顯著下降，表明核心營運的現金獲利能力大幅衰退。
- 每股盈餘 (EPS)：Q2'25每股盈餘為-1.32元，較Q1'25的-0.63元及Q2'24的-0.26元持續惡化，反映公司虧損侵蝕股東價值。
- 每股淨值：每股淨值從Q1'25的52.89元下降至Q2'25的49.91元，較Q2'24的54.14元亦有所減少，顯示股東權益因虧損而縮水。
二、2025年第2季營業成果與差異說明 (參閱第4頁與第5頁)
- 營業收入成長驅動因素：Q2'25營業收入較Q1'25季增46.4%，主要受「位元出貨量季增七十位數百分比」（70-79%）的強勁帶動。這表明市場對DRAM產品的需求正在強勁復甦。
- 價格與匯率壓力：
- 平均銷售單價（ASP）季減中個位數百分比（4-6%），年減中十位數百分比（10-19%），顯示產品價格仍承受較大壓力。
- 匯率影響亦不利，季減中個位數百分比（4-6%），對營收產生負面影響。
- 這兩項因素是導致毛利率惡化、營收成長幅度不及出貨量成長的主要原因。
- 毛損及費用變化：
- 毛損增加新台幣10.9億元，主因ASP下降與匯率不利。
- 營業費用絕對值增加新台幣2.56億元，主要歸因於研發費用增加。儘管營業費用絕對值上升，但營業費用佔營收比重從Q1'25的28.9%下降至Q2'25的22.2%，表明營收增速快於費用增速，營業槓桿效益開始顯現。
- 淨損變化：本期淨損較Q1'25增加新台幣21.61億元，其中匯兌影響帶來不利新台幣11.24億元，而所得稅利益則部分抵銷新台幣5.16億元。
三、每季營業費用 (參閱第6頁)
- 銷管費用：2025年第2季銷管費用為新台幣625百萬元，較Q1'25的549百萬元有所增加。
- 研發費用：2025年第2季研發費用為新台幣1,711百萬元，較Q1'25的1,531百萬元亦有所增加。公司持續投入研發，以維持技術領先及產品競爭力。
- 趨勢：總體營業費用在Q2'25相較Q1'25呈現增加，主要是受到研發費用投入提升的影響。
四、合併現金流量 (參閱第7頁)
- 期末現金餘額：2025年第2季期末現金餘額為新台幣52,572百萬元，較Q1'25的62,603百萬元減少約100億元，顯示整體現金水位下降。
- 營業活動之現金流量：仍為負值，但從Q1'25的-1,822百萬元縮減至Q2'25的-876百萬元，表明營運現金流出狀況有所改善。
- 資本支出：Q2'25資本支出為-2,840百萬元，較Q1'25的-6,487百萬元顯著減少，顯示本季資本投入相對趨緩。
- 財務活動現金流量及其它：Q2'25為-6,315百萬元，與Q1'25的9,009百萬元形成鮮明對比，主要受到償還借款及匯率變動對現金影響。
- 自由現金流量：仍為負值，但從Q1'25的-8,309百萬元縮減至Q2'25的-3,716百萬元，現金流出壓力有所緩解。
五、資本支出 & 位元銷售量 (參閱第8頁)
- 資本支出：
- 圖表顯示，公司過去幾年資本支出在2022年達到20.7十億元高峰，2023年降至13.2十億元，2024年回升至16.1十億元。
- 2025年上半年資本支出為新台幣93億元，預計全年資本支出不超過新台幣196億元。這表明公司維持相對高位的資本投入，以因應未來需求和技術升級。
- 位元銷售量 (年成長)：
- 過去幾年位元銷售量呈現衰退或持平：2022年減二十位數%、2023年減中個位數%、2024年持平。
- 然而，2025年預期年成長率上調至40%以上（原估計年增逾30%），且Q2'25位元銷售量季增七十位數百分比。這明確指出市場需求強勁復甦，公司對未來銷售成長抱持高度樂觀態度。
六、Q3'25 DRAM 市場供需 (參閱第9頁)
- 整體市況：AI應用於雲端資料中心的持續成長是帶動2025年DRAM需求的主要動力。非AI應用市場也於第二季底觸底反彈，預期整體市場在下半年將維持穩健發展。
- 供給面：DRAM各大廠積極提升先進製程，並分別拓展HBM及DDR5/LPDDR5市場，反映產業朝高階產品轉型。同時，DDR4/LPDDR4產能縮減，供應商庫存調節順利，有利於供需平衡。
- 需求面：
- 伺服器：AI伺服器持續推升HBM需求，並帶動整體DRAM市場成長。
- 手機：AI手機規格持續升級，推升對高容量LPDRAM的需求。
- PC：AI PC初期仍以企業客戶為主，而傳統PC需求則偏向保守。
- 消費型電子：DDR4/LPDDR4逐步降低PC與手機應用比重，成為消費型應用主流，顯示產品應用結構的轉變。
七、營運回顧及展望 (參閱第10頁)
- 產品與製程：公司在1B製程的16Gb DDR5 5600和8Gb DDR4均已順利量產。更先進的16Gb DDR5 6400正進行送樣，且TSV/DDP製程已通過工程驗證，顯示公司在技術發展和產品升級方面取得積極進展。
- 市場策略：透過優化DDR4/LPDDR4供應，以滿足客戶需求。
- 未來預期：管理層預期營運績效、出貨量與庫存將持續改善，對下半年展望抱持樂觀態度。
- 企業社會責任：蟬聯公司治理評鑑排名前5%，肯定了公司在ESG方面的表現。
總結
南亞科技2025年第2季的財務報告呈現了挑戰與機會並存的局面。儘管在產業週期底部，公司因平均售價壓力及匯率因素而持續面臨嚴重的虧損，但其營收已因位元出貨量的強勁增長而顯著回升，顯示市場需求正加速復甦。特別是來自AI應用（如AI伺服器、AI手機、AI PC）對高階DRAM的強勁需求，為公司提供了長期增長的動力。
公司在先進製程（1B製程、DDR5 6400、TSV/DDP）上的積極投入與進展，使其具備抓住下一波產業成長機遇的潛力。現金流量狀況雖仍為負，但流出幅度已有所改善，且資本支出控制在預算內，顯示公司在財務管理上的謹慎。位元銷售量預期的大幅上調，更是對未來市場的積極訊號。
對於股票市場而言，短期內虧損可能仍是股價的負面因素，但長期投資者應關注DRAM產業的週期性復甦、AI驅動的新需求，以及南亞科在技術與產品轉型上的成果。當DRAM產品平均售價止跌回升，且公司新產品在市場上取得成功時，其獲利能力有望迅速改善，進而帶動股價表現。投資人需保持耐心，並密切追蹤產業景氣變化及公司營運策略的執行成效。
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