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群光（2385）法說會日期、內容、AI重點整理

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群光電子股份有限公司 2Q25 財報會議分析

本報告旨在提供群光電子股份有限公司（股票代碼：2385）2025年第二季財報會議的全面性分析與總結。群光電子在2025年第二季的營運表現呈現喜憂參半的局面，顯示公司在營收穩定度與部分產品線成長上具備韌性，但在整體獲利能力及部分關鍵財務指標上則面臨壓力。然而，公司堅定的永續發展策略及穩健的股息政策，則為其長期投資價值提供了支撐。

報告的整體觀點： 整體而言，本報告呈現出群光電子在營收方面保持相對穩定，且在平衡產品組合及積極推動ESG方面表現突出。然而，毛利率、營益率及淨利率（年增率）的下滑，特別是鍵盤產品線的營收衰退，顯示公司在面對市場變化與成本壓力時，獲利能力仍有待提升。非營業收入的大幅增長是第二季淨利季增的主要動力，這也凸顯了核心營運獲利的挑戰。

對股票市場的潛在影響：

  • 短期影響： 由於獲利能力的年增率下滑，特別是毛利率和營益率的下降，市場可能對公司短期的盈利前景持謹慎態度。鍵盤產品線的營收衰退也可能引發部分投資者的擔憂。然而，資產負債表的穩健性、負債的減少以及非營業收入的顯著增長，或許能為股價提供一定的支撐。七月份營收與去年同期持平，顯示營收動能仍需觀察。
  • 長期影響： 公司在多元產品組合（影像、電源供應器成長）及積極的ESG承諾與實踐（Sustainalytics評級提升、CDP獲A-、再生能源使用率提升）是重要的正面訊號。穩定的高股息政策對於尋求穩定收益的長期投資者而言，具有吸引力。這些長期策略有助於提升公司的品牌價值與競爭力，並吸引重視永續發展的資金。

對未來趨勢的判斷：

  • 短期趨勢： 預期群光電子在短期內仍將面臨提升核心營運獲利能力的挑戰，尤其是在全球經濟不確定性及市場競爭加劇的背景下。鍵盤產品線的表現將是觀察重點，而影像與電源供應器等成長型產品的持續動能將是支撐營收的關鍵。非營業收入的貢獻能否持續，也將影響短期獲利。
  • 長期趨勢： 公司將持續透過多元化產品組合（鎖定全球領導大廠）、提升綠色設計與生產效率來鞏固其市場地位。ESG的投入預計將成為長期競爭優勢，有助於公司品牌形象的提升及風險的降低。穩健的財務結構和股息政策，將支持公司在市場波動中保持韌性。

投資人（特別是散戶）應注意的重點：

  • 獲利能力變化： 需密切關注毛利率、營益率及淨利率的未來走勢。若能有效控制成本、優化產品組合，則有助於獲利回升。
  • 產品線結構： 觀察鍵盤產品線的營收是否能止跌回穩，以及影像、電源供應器等高成長產品的動能是否能持續。公司產品組合的均衡性是風險分散的關鍵。
  • 非營業收入的性質： 了解非營業收入的構成，判斷其是否為一次性或具有持續性，以免對核心營運獲利產生誤判。
  • 現金流與負債： 雖然資產負債表穩健，但現金及約當現金的減少仍需關注。短期負債的大幅下降是正面訊號。
  • 股息政策： 對於偏好穩定收益的投資者，公司的高股息政策具備吸引力，但仍需搭配獲利能力變化來評估股息的永續性。
  • ESG表現： 長期來看，公司的ESG承諾和成果有助於提升公司形象和吸引力，特別是對於長期持有的價值型投資者。

條列式重點摘要與數字、圖表、表格主要趨勢分析

一、2Q/1H25 財務成果

2.1 2025年第二季合併損益表 (頁5)

指標 2Q 2025 (NT$ Mn) % 1Q 2025 (NT$ Mn) % QoQ % 2Q 2024 (NT$ Mn) % YoY %
淨營收 24,494 100.0 23,281 100.0 5.2 24,674 100.0 -0.7
銷貨成本 (20,151) (82.3) (18,974) (81.5) (19,574) (79.3)
毛利 4,343 17.7 4,308 18.5 0.8 5,100 20.7 -14.8
營業費用 (2,425) (9.9) (2,163) (9.3) (2,542) (10.3)
營業利益 1,918 7.8 2,145 9.2 -10.6 2,558 10.4 -25.0
非營業收入 972 4.0 136 0.6 614.7 975 4.0 -0.3
稅前淨利 2,889 11.8 2,281 9.8 26.7 3,532 14.3 -18.2
稅後淨利 2,153 8.8 1,592 6.8 35.2 2,471 10.0 -12.9
稅後EPS 2.96 2.19 35.2 3.40 -12.9
獲利能力指標 2Q 2025 1Q 2025 QoQ % 2Q 2024 YoY %
GPM (毛利率) 17.7% 18.5% -0.8ppt 20.7% -3.0ppt
OPM (營益率) 7.8% 9.2% -1.4ppt 10.4% -3.6ppt
NPM (淨利率) 8.8% 6.8% +2.0ppt 10.0% -1.2ppt
  • 營收趨勢： 2Q25淨營收達新台幣244.94億元，較前一季成長5.2%（利多），但較去年同期微幅衰退0.7%（中性偏空）。顯示營收動能季度回溫，但年成長仍有壓力。
  • 獲利能力：
    • 毛利率(GPM)為17.7%，較前一季下降0.8個百分點，較去年同期更是下降3.0個百分點（利空）。這表示產品組合變化或成本壓力對核心獲利能力造成顯著影響。
    • 營業利益率(OPM)為7.8%，較前一季下降1.4個百分點，較去年同期下降3.6個百分點（利空）。營業費用的控制未能抵銷毛利率的下滑，導致營業利益大幅年減25.0%。
    • 非營業收入：本季高達新台幣9.72億元，較前一季的1.36億元大幅成長614.7%（利多），與去年同期幾乎持平（-0.3%）。非營業收入的顯著貢獻是本季稅後淨利季增的主要原因。
    • 淨利率(NPM)為8.8%，較前一季提升2.0個百分點（利多），但較去年同期仍下降1.2個百分點（利空）。淨利率的季增主要受惠於非營業收入的強勁表現。
    • 稅後EPS達2.96元，較前一季成長35.2%（利多），但較去年同期衰退12.9%（利空）。EPS的季增與稅後淨利趨勢一致，反映非營業收入的正面影響。

2.2 2025年上半年合併損益表 (頁6)

指標 1H 2025 (NT$ Mn) % 1H 2024 (NT$ Mn) % YoY %
淨營收 47,776 100.0 47,520 100.0 0.5
毛利 8,650 18.1 9,708 20.4 -10.9
營業利益 4,062 8.5 4,837 10.2 -16.0
非營業收入 1,108 2.3 1,443 3.0 -23.3
稅後淨利 3,745 7.8 4,233 8.9 -11.5
稅後EPS 5.15 5.82 -11.5
獲利能力指標 1H 2025 1H 2024 YoY %
GPM (毛利率) 18.1% 20.4% -2.3ppt
OPM (營益率) 8.5% 10.2% -1.7ppt
NPM (淨利率) 7.8% 8.9% -1.1ppt
  • 營收趨勢： 1H25淨營收達新台幣477.76億元，較去年同期微幅成長0.5%（中性偏多）。顯示上半年營收大致持平，未見顯著增長。
  • 獲利能力：
    • 上半年毛利率(GPM)、營業利益率(OPM)和淨利率(NPM)均呈現年衰退趨勢，分別下降2.3、1.7和1.1個百分點（利空）。這反映了整體上半年度營運獲利能力的壓力。
    • 非營業收入年減23.3%（利空），顯示上半年非核心收益的貢獻減少。
    • 稅後EPS為5.15元，較去年同期衰退11.5%（利空）。

2.3 2025年第二季合併資產負債表 (頁7)

NT$ Million 2Q25 % 1Q25 % 2Q24 %
現金及約當現金 20,581 22.1 27,883 24.9 26,666 26.6
應收帳款 21,530 23.1 20,944 23.3 22,745 22.7
存貨 14,711 15.8 17,255 15.7 14,206 14.2
流動資產 68,395 73.3 77,255 74.8 74,482 74.3
總資產 93,337 100.0 104,180 100.0 100,243 100.0
短期借款 2,930 3.1 6,001 5.9 5,528 5.5
應付帳款 19,386 20.8 22,155 22.6 19,593 19.5
流動負債 48,730 52.2 54,924 47.7 51,729 51.6
總負債 49,531 53.1 55,814 48.6 52,446 52.3
股東權益 43,806 46.9 48,366 51.4 47,797 47.7
2Q25 1Q25 2Q24
每股帳面價值 (Book Value Per Share) 50.99 56.59 55.99
淨現金 (Net Cash) 17,483 21,684 21,118
流動比率 (Current ratio (X)) 1.40 1.41 1.44
負債比率 (Debt Ratio) 53% 54% 52%
  • 資產負債結構： 報告指出「資產負債表維持穩健，淨現金達NT$175億；負債比率為53%」（利多）。
  • 現金及約當現金： 由1Q25的278.83億元下降至205.81億元（利空），顯示現金部位減少。
  • 存貨： 由1Q25的172.55億元下降至147.11億元（利多），顯示公司在管理存貨方面有所改善。
  • 短期借款： 大幅減少，由1Q25的60.01億元降至29.30億元（利多），顯示公司積極去槓桿或償還短期債務。
  • 總負債： 由1Q25的558.14億元下降至495.31億元（利多），整體負債情況改善。
  • 流動比率： 維持在1.40，略低於1Q25的1.41及2Q24的1.44，但仍屬健康範圍（中性偏多）。
  • 負債比率： 2Q25為53%，與1Q25的54%和2Q24的52%相比大致穩定（中性）。
  • 每股帳面價值(BVPS)： 由1Q25的56.59元下降至50.99元（利空）。

二、2Q/1H25 營運報告

2.4 群光營收持續穩健增長 (頁9)

  • 圖表顯示，群光電子自2015年至2024年的營收年複合成長率（CAGR）為+3%（利多），呈現長期穩健增長趨勢。
  • 2024年總營收達新台幣1014.78億元。
  • 2025年上半年(1H25)營收為新台幣477.76億元。
  • 產品組合： 公司產品組合多元且均衡。以2024年為例，鍵盤(Keyboard)佔比35%、電源供應器(Power Supply)佔比34%、影像(Image)佔比26%，另有網路產品(Networking)及其他佔比。這種多元化有助於分散營運風險（利多）。

2.5 2Q/1H25 營收分布 (頁10)

  • 2Q25 產品營收占比： 鍵盤35%、電源供應器34%、影像26%、網路3%、其他2%。
  • 2Q25 產品年增率(YoY%)：
    • 影像(Image)：+7%（利多）
    • 電源供應器(Power Supply)：+2%（利多）
    • 鍵盤(Keyboard)：-9%（利空）
    鍵盤產品線在2Q25面臨年對年衰退，而影像和電源供應器則保持增長。
  • 1H25 產品營收占比： 鍵盤34%、電源供應器34%、影像26%、網路3%、其他3%。
  • 1H25 產品年增率(YoY%)：
    • 影像(Image)：+4%（利多）
    • 電源供應器(Power Supply)：+1%（利多）
    • 鍵盤(Keyboard)：-5%（利空）
    上半年整體趨勢與2Q25相似，鍵盤產品線的衰退是主要挑戰，而影像和電源供應器則為增長動能。

三、營運展望

3.1 月份營收趨勢 (頁12)

月份 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1-7月合計
2024年 (NT$M) 7,695 6,640 8,510 7,763 8,550 8,361 8,381 9,687 9,653 9,288 8,633 8,317 55,900
2025年 (NT$M) 7,518 7,291 8,473 8,025 8,124 8,346 8,041 55,818
  • 七月份營收： 2025年七月份營收達新台幣80.41億元（利多）。
  • 一至七月累計營收： 累計達新台幣558.18億元，與去年同期約新台幣559億元基本持平（中性）。
  • 月度比較： 圖表顯示，2025年多數月份（如1月、3月、5月、7月）的營收略低於或接近2024年同期，而2月和4月則略高於或接近。這表明整體營收動能仍處於穩固但未有顯著突破的階段。若要實現全年增長，下半年需要有更強勁的表現。

四、穩定的高股息政策 (頁13)

  • 圖表顯示，群光電子自2014年以來，每股盈餘(EPS)及每股股息(Dividend Per Share)呈現穩步增長趨勢。
  • 股息發放率(Dividend Payout %)長期維持在70%至81%之間，2023年為75%（利多）。這展現了公司對股東報酬的承諾，股息政策穩定且具吸引力。

五、ESG承諾與成果

5.1 永續目標 (頁15)

  • 科學基礎減量目標倡議(SBTi)： 承諾於2030年範疇一、二碳密集度下降56.8%，範疇三下降44.2%（利多）。
  • RE100： 目標2030年實現100%使用再生能源，2024年已達44%（利多）。
  • 2050年淨零排放： 目標於2050年達成溫室氣體淨零排放（利多）。

5.2 ESG 成果 (頁15)

  • 晨星Sustainalytics ESG風險評級： 2024年評級由14.3進步至13.1，顯示風險降低（利多）。
  • 非主管級薪資： 於951個上市公司中排名由第21名進步至第19名，並於電子零組件類排名第一（利多）。
  • CDP氣候變遷問卷： 首獲A-級，躋身最高級別Leadership Level（利多）。
  • 113年度上市上櫃公司治理評鑑： 位居全上市上櫃公司前6~20%（利多）。

5.3 持續朝永續發展的目標邁進 (頁16)

  • 溫室氣體排放 - 範疇 1+2 (公噸 CO₂e)：
    • 排放密集度：自2021年的1.53下降54%至2024年的0.70（利多）。
    • 絕對排放量：從2021年的97,482公噸下降至2024年的43,483公噸（利多）。顯示公司在減碳方面取得顯著成效。
  • 取水量 (千公噸)：
    • 取水量密集度：自2021年的0.0257下降16%至2024年的0.0216（利多）。
    • 總取水量：在2023年有所下降後，2024年略有回升，但仍維持在較低水平（利多）。顯示水資源管理效率提升。
  • 綠色永續設計：
    • 導入PCR再生塑料材料：使用PCR再生塑料的機種，其PCR使用比率達70%（利多）。
    • FSC認證材料：包裝材料中FSC認證材料使用率達95%以上（利多）。
    • 降低產品耗能：以Camera Module為例，整體消耗功率降低15%（從1W降至0.85W）（利多）。
  • 職場多元化及平等：
    • 2024年全球女性員工比例為56.63%（利多）。
    • 2024年全球女性主管比例為16.23%（利多）。
    • 需注意的是，2024年女性員工數量降低7.54%（中性偏空），但整體比例仍高。

利多與利空判斷總結

利多資訊：

  • 營收季增： 2Q25營收季增5.2%，顯示短期營收動能回溫。
  • 非營業收入大幅增長： 2Q25非營業收入季增614.7%，對淨利有顯著貢獻。
  • 資產負債表穩健： 報告指出資產負債表穩健，淨現金達NT$175億。
  • 負債結構改善： 2Q25短期借款大幅減少，總負債也呈現下降。
  • 存貨管理改善： 2Q25存貨由1Q25下降，顯示庫存去化良好。
  • 影像與電源供應器產品線增長： 2Q/1H25年對年營收保持增長，為營收提供穩定動能。
  • 長期營收穩健成長： 2015-2024年營收CAGR為+3%，顯示公司具備長期成長潛力。
  • 多元化產品組合： 產品組合均衡，有助於分散營運風險。
  • 穩定的高股息政策： 長期股息發放率維持高水平，對股東友善。
  • 卓越的ESG表現：
    • Sustainalytics ESG風險評級提升。
    • 非主管級薪資排名及CDP氣候變遷問卷成績優異。
    • 公司治理評鑑表現突出。
    • 溫室氣體排放密集度及絕對排放量顯著下降。
    • 取水量密集度降低。
    • 積極導入綠色設計（PCR再生塑料、FSC認證材料）。
    • 產品耗能降低（Camera Module）。
    • 高女性員工及主管比例，展現職場多元性。

利空資訊：

  • 獲利能力年衰退： 2Q25毛利率、營益率、淨利率及EPS年對年均下滑；1H25所有獲利指標年對年均下滑，顯示核心獲利能力面臨挑戰。
  • 營業利益大幅年減： 2Q25營業利益年減25%，顯示營運效率有待提升。
  • 鍵盤產品線衰退： 2Q/1H25鍵盤產品線營收年對年衰退，可能受到市場需求或競爭加劇的影響。
  • 現金及約當現金減少： 2Q25現金部位較1Q25及2Q24有所下降。
  • 每股帳面價值下降： 2Q25每股帳面價值較1Q25及2Q24減少。

總結與投資人建議

群光電子2025年第二季的財報會議揭示了公司在穩健中尋求發展的現況。儘管營收在季度間呈現回升，但年對年的獲利能力指標，包括毛利率、營益率和淨利率，均面臨顯著的下滑壓力，這主要歸因於核心營運的挑戰以及鍵盤產品線的疲軟。非營業收入的強勁貢獻成為2Q25淨利季增的關鍵因素，但也提示投資者需謹慎評估核心業務的實際表現。

從積極面來看，公司的財務結構保持穩健，負債狀況有所改善，存貨管理效率提升，這些都是良好的財務控制跡象。更重要的是，群光在產品組合多元化方面做得不錯，影像和電源供應器等業務線展現出成長潛力，有助於抵銷部分市場逆風。公司長期以來穩定的高股息政策，以及在ESG領域取得的卓越成就，尤其是在減碳、綠色設計和企業治理方面的顯著進步，都為其建立了良好的市場形象和長期投資價值。

對股票市場的潛在影響： 短期內，市場可能會因獲利能力（尤其是年增率）的下滑而對群光電子股價持觀望態度。然而，資產負債表的健康狀況、負債的減少以及股息的穩定性，可望在一定程度上提供支撐。長期來看，公司在多元化策略、ESG承諾及其執行力上的優勢，將有助於吸引長期投資者和機構資金，提升公司的估值。

對未來趨勢的判斷： 預期群光電子在短期內仍將致力於優化產品組合、提升營運效率，以應對獲利能力的挑戰。鍵盤市場的復甦情況和新興產品線的拓展，將是決定短期業績走勢的重要變數。長期而言，隨著全球對永續發展的重視，群光電子的ESG領先地位將成為其重要的競爭優勢，為公司的持續成長和品牌價值創造提供堅實基礎。公司的多元產品線和全球客戶基礎，也有望在不同市場週期中展現韌性。

投資人（特別是散戶）應注意的重點：

  1. 關注核心獲利能力： 密切追蹤毛利率和營益率的未來走勢，判斷公司是否能有效控制成本並提升產品附加價值。
  2. 產品組合動態： 留意各產品線（尤其是鍵盤、影像、電源供應器）的營收貢獻及成長性，理解公司營收結構的變化。
  3. 非經常性損益的影響： 分析非營業收入的持續性，避免因短期非核心收益而誤判公司的長期盈利潛力。
  4. 股息可持續性： 雖然股息政策穩定，仍需綜合考量公司未來的獲利趨勢，以評估股息支付的長期可行性。
  5. 長期價值投資考量： 若投資人偏好穩定收益且重視企業社會責任，群光電子在ESG方面的努力與成果，可作為長期投資決策的重要參考。

總之，群光電子在2Q25展現了營收穩健與財務韌性，並在永續發展上取得顯著進展。然而，核心獲利能力的壓力及其對EPS的影響，仍是投資者在評估公司未來表現時需要仔細權衡的關鍵因素。

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