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台光電子材料股份有限公司（股票代碼：2383）法人說明會簡報分析

報告整體觀點與分析總結

這份由台光電子材料股份有限公司（台光電，股票代碼：2383）於 2025 年 9 月 5 日發佈的法人說明會簡報（文件內容為 114 年 8 月資料），呈現了公司強勁的營運表現、顯著的市場領導地位、明確的技術優勢以及積極的全球擴張策略。報告內容整體而言充滿樂觀，並明確指出公司將受益於高階材料，特別是 AI 基礎設施相關應用所帶來的爆發性成長機會。

台光電在第二季展現了卓越的財務成果，營收與獲利均呈現顯著的年成長。更重要的是，公司不僅在整體市場中佔有一席之地，更在高階、高附加價值的細分市場，如高速綠色基板與 HDI 基板領域，確立了全球領導者的地位。技術方面的領先，特別是 mSAP、HDI 和 IC 載板的專有技術，築起了堅實的競爭壁壘。

面對未來，台光電已準備好迎接高階銅箔基板（CCL）市場的強勁增長。預計 2024 年至 2027 年，高階 CCL 市場的年複合成長率將達 40%，而公司預期將超越此一成長速度。為此，台光電正透過全球多元化的生產基地，大力擴充產能，以滿足日益增長的需求，特別是來自 AI 伺服器和網路設備等基礎設施的驅動。

此外，公司對環境、社會和公司治理（ESG）的承諾，透過公司治理評鑑的提升以及明確的碳排放減量目標，也將有助於提升其企業形象和長期價值。

對股票市場的潛在影響

這份報告所揭示的資訊，對台光電的股價應產生顯著的正面影響（利多）。

  • 強勁的財務表現：第二季營收和獲利的年增長率分別達到 45.7% 和 42.9%，每股盈餘（EPS）也增長了 41.5%，顯示公司基本面表現優異，有助於提振投資人信心。
  • 高成長市場的領導者：公司在高階高速高頻基材和 HDI 基板市場的全球領導地位，使其能夠充分捕捉 AI 產業帶來的結構性成長紅利，預期將推動未來營收和獲利持續向上。
  • 技術優勢與產能擴張：獨特的專有技術以及積極的全球產能擴張計畫，不僅鞏固了競爭優勢，也為未來的增長提供了堅實的物理基礎。這將吸引看重長期成長潛力與創新能力的投資者。
  • 與 AI 趨勢高度契合：公司產品與 AI 基礎設施設計趨勢的高度契合，包括高整合度晶片組、更高數據傳輸率和更高功率需求等，使其成為 AI 供應鏈中不可或缺的一環。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）

  • 短期趨勢：判斷為正面。第二季的強勁財報表現，加上已在進行中的產能擴張計畫（如 2025 年 Q2 和 Q3 的部分擴產），預示著台光電在可預見的未來將保持良好的營收增長動能。高階高速材料在當前 AI 產業發展初期階段的需求旺盛，將直接體現在公司短期的營運成果上。
  • 長期趨勢：判斷為非常正面。台光電在技術上的持續領先（mSAP、IC 載板），在全球市場佈局上的完善，以及其核心產品（高階 CCL）所處市場（年複合成長率 40%）的強勁成長預期，都為公司提供了穩固的長期成長基礎。特別是公司預期將超越市場的成長率，表明其對自身長期競爭力的強烈信心。AI 的長期發展趨勢將持續驅動高階材料的需求，為台光電帶來可持續的成長機會。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  1. 密切關注 AI 應用發展：台光電的成長與 AI 基礎設施的進展高度相關。投資人應持續關注 AI 伺服器、數據中心、高速網路等相關產業的發展，及其對高階 CCL 材料需求的影響。
  2. 評估產能擴張效益：公司大規模的產能擴張計畫是未來成長的關鍵。投資人應注意這些新產能的投產時程、良率以及實際利用率，確認其能有效轉化為營收與獲利。
  3. 注意競爭態勢與毛利率變化：雖然台光電目前在高階領域具領導地位，但產業競爭依然存在。應留意毛利率和營益率的未來變化，儘管第二季毛利率略有季減，但年增幅度仍大，需觀察這是否為短期現象或長期趨勢。
  4. 審慎看待前瞻性預估：報告中包含許多前瞻性預估，雖然樂觀，但如免責聲明所述，實際營運可能受市場需求、價格波動、供應鏈、匯率及全球經濟等因素影響。散戶應綜合評估各種潛在風險。
  5. 留意 ESG 表現：公司在永續報告中提及公司治理評鑑提升及碳減排目標，顯示對 ESG 的重視。這對於日益重視企業社會責任的投資者而言，是一個加分項。
  6. 流動比率與現金流：資產負債表顯示公司流動性健康（流動比率 1.5），且營運效率提升（平均收現日數和銷貨日數減少）。良好的財務體質是公司應對擴張和市場變化的重要支撐。

條列式重點摘要

1. 第二季營運成果 (截至 2025 年第二季)

項目 2Q25 (百萬元) 季變化 (%) 年變化 (%) 判斷
營業收入 22,508 +3.8% +45.7% 利多：營收顯著年成長，顯示市場需求強勁。
營業毛利 6,829 +3.6% +61.3% 利多：獲利能力大幅提升。
營業利益 4,644 +2.3% +58.8% 利多：核心營運獲利能力穩健增長。
稅後淨利 3,478 +0.3% +42.9% 利多：淨利潤表現亮眼。
基本每股盈餘 (EPS) 10.02 +0.1% +41.5% 利多：每股獲利能力大幅增強。
營業毛利率 30.3% -0.1 ppts +2.9 ppts 利多：年增幅顯著，雖季減微幅但仍處高檔。
營業利益率 20.6% -0.3 ppts +1.7 ppts 利多：年增幅顯著，雖季減微幅但仍處高檔。
稅後淨利率 15.5% -0.5 ppts -0.3 ppts 利多：年增幅微幅收窄，但淨利率仍健康。
股東權益報酬率 (ROE) 38.2% -3.5 ppts +4.2 ppts 利多：年增幅顯著，顯示資金運用效率高。

財務指標主要趨勢：

  • 第二季營收達新台幣 22,508 百萬元，較第一季增長 3.8%，較去年同期大幅增長 45.7%，顯示市場需求強勁且公司業務擴張迅速。
  • 毛利、營業利益及稅後淨利同步呈現年成長，幅度均超過 40%，反映了公司在營收增長的同時，獲利能力也顯著提升。
  • 每股盈餘 (EPS) 達到新台幣 10.02 元，較去年同期增長 41.5%，顯示股東獲利能力顯著增強。
  • 營業毛利率和營業利益率均較去年同期有所提升，分別增加 2.9 個百分點和 1.7 個百分點，顯示產品組合優化或成本控制得宜，但季對季略有下降。

2. 資產負債表及重要財務指標 (截至 2025 年第二季)

項目 2Q25 1Q25 2Q24 判斷
資產總計 (百萬元) 87,611 87,415 65,184 利多：資產規模持續擴大，反映業務增長。
不動產、廠房及設備 (PP&E) (百萬元) 24,137 23,842 18,399 利多：PP&E 顯著增加，表明積極進行資本支出與產能擴張。
業主權益 (百萬元) 36,391 33,272 28,644 利多：股東權益穩步增長，財務結構健康。
平均收現日數 (天) 117 118 125 利多：收現效率提升，營運現金流有望改善。
平均銷貨日數 (天) 60 60 64 利多：存貨週轉效率良好且穩定。
流動比率 (倍) 1.5 1.5 1.3 利多：短期償債能力良好且有所改善。

財務指標主要趨勢：

  • 總資產於 2Q25 達到 87,611 百萬元，較去年同期大幅增長，其中不動產、廠房及設備（PP&E）的增加尤為顯著，表明公司正積極投資於擴充生產能力。
  • 業主權益穩步增長，占總資產的比例從 2Q24 的 43.9% 提升至 2Q25 的 41.5%，但季對季 1Q25 的 38.1% 到 2Q25 的 41.5%，反映了公司營運累積的獲利增強了股東基礎。
  • 平均收現日數從 2Q24 的 125 天下降至 2Q25 的 117 天，平均銷貨日數也從 64 天下降至 60 天，顯示公司在應收帳款管理和存貨週轉方面的效率有所提升。
  • 流動比率保持在 1.5 倍的健康水平，較去年同期的 1.3 倍有所改善，表明公司具有良好的短期償債能力。

3. 第二季銷售分析 - 產品組合

圖表趨勢分析：

  • 季變化 (QoQ)：
    • 基礎設施 (Infrastructure) 銷售額增長 4%。
    • 行動裝置 (Mobile Device) 銷售額增長 8%。
    • A & I & 其他 (A & I & Others) 銷售額下降 7%。

    整體營收季增 4%，主要由行動裝置和基礎設施領域帶動。

  • 年變化 (YoY)：
    • 基礎設施 (Infrastructure) 銷售額大幅增長 70%。
    • 行動裝置 (Mobile Device) 銷售額增長 11%。
    • A & I & 其他 (A & I & Others) 銷售額增長 18%。

    整體營收年增 46%，其中基礎設施部門的強勁成長是主要驅動力，反映了「高端材料市佔率提升」。

  • 判斷：利多。 基礎設施的銷售額無論是季增還是年增都表現強勁，特別是年增高達 70%，這表明公司在高階材料市場（如 AI 相關應用）的需求顯著增長，且市佔率持續提升。

4. 領先同業持續擴大 - 市場市佔率

圖表趨勢分析 (資料來源：PRISMARK, July 2025)：

  • 整體層壓板市場 (Laminate Market, 總計 $15,083M)：台光電市佔率為 13.3%，位居第三，略低於 Kingboard (14.3%) 和 SYTECH (13.6%)。
  • 綠色層壓板市場 (Green Laminate Market, 總計 $4,799M)：台光電以 34.4% 的市佔率位居第一。
  • HDI 層壓板市場 (HDI Laminate Market)：台光電以 70% 的市佔率位居第一。
  • 2023 年高速材料市場 (Standard + Halogen-Free High-Speed Laminate)：台光電以 28.4% 的市佔率位居全球第一。
  • 2024 年高速材料市場 (Halogen-Free High-Speed Laminate Only)：台光電市佔率進一步提升至 40.1%，持續穩居全球第一。
  • 判斷：利多。 台光電在綠色層壓板、HDI 層壓板以及高速材料等高附加價值和關鍵應用領域均保持全球第一的市佔率，並持續擴大在高階高速材料的市場份額（從 2023 年的 28.4% 增長至 2024 年的 40.1%），顯示其核心競爭力強勁。

5. 高階 CCL 市場預測與台光電成長展望

圖表趨勢分析 (資料來源：Goldman Sachs Global Investment Research, July 2025)：

  • 高階銅箔基板市場年複合成長率 (2024-2027)：預計將達到 40%。
  • 整體銅箔基板市場年複合成長率 (2024-2027)：預計將達到 18%。
  • 台光電成長率：公司預期其成長率將高於高階銅箔基板市場。
  • Overall CCL Market (2016-2027E)：呈現穩健增長趨勢，並在 2024-2027E 期間以 18% 的 CAGR 增長。其中伺服器 (Server)、交換機 (Switch) 和基地台 (Base station) 等應用佔比持續擴大。
  • High-Speed CCL Market (2016-2027E)：呈現爆發性增長趨勢，並在 2024-2027E 期間以 40% 的 CAGR 增長。高速 CCL 佔整體 CCL 市場規模的比例從 2016 年的約 10% 預計大幅提升至 2027 年的超過 50%，顯示產業重心正快速轉向高階高速應用。
  • 判斷：利多。 台光電所處的高階 CCL 市場（特別是高速高頻材料）預計將迎來強勁成長，且公司預期將超越此市場成長率，表明其在高速成長的 AI 基礎設施領域具有巨大的發展潛力。

6. 台光電成長優勢 - AI 基礎設施設計趨勢

重點摘要：

  • 趨勢： 高度整合晶片組、更高數據傳輸速率、更高功率。
  • 設計： HDI、高速、混合疊層。
  • 材料： 低熱膨脹係數 (Low CTE)、低介質損耗因子 (Lower Df)、多重層壓。
  • 判斷：利多。 台光電的產品和技術優勢與 AI 基礎設施的關鍵設計趨勢高度吻合，使其成為此新興高需求市場的重要供應商。公司在 HDI、高速、低 Df 等材料方面的能力直接回應了 AI 運算對更高性能基板的需求。

7. 台光電成長優勢 - HDI 技術領先

重點摘要：

  • 公司聲明是「日本/韓國以外唯一擁有 100% 專有技術的 mSAP 和基板製造商」。
  • 技術發展里程碑：
    • 1997 年：HDI
    • 2010 年：Anylayer HDI
    • 2017 年：mSAP HDI*
    • 2020 年：IC 載板 (IC Substrate)
  • 與競爭者比較：台光電在技術發展時程上，與日韓競爭者保持同步或領先，並顯著超前台灣和中國競爭者，尤其是在 mSAP HDI 和 IC 載板等尖端技術領域。
  • 判斷：利多。 獨特的專有技術和持續領先的技術發展路徑，特別是在 IC 載板等高階領域，為台光電築起了堅實的競爭護城河，使其在高階應用市場中具有不可替代的地位。

8. 台光電成長優勢 - 規模及全球佈局

圖表趨勢分析：

  • 全球生產據點： 涵蓋美國加州、中國（昆山、中山、黃石）、台灣（觀音）和馬來西亞（檳城），實現全球化生產與銷售網絡。
  • 層壓板產能擴張計畫 (SHTs/mon)：
    • 2024 年總產能：4.35 百萬片/月
    • 2025 年總產能：5.85 百萬片/月（新增黃石 0.3M 片/月 Q2 2025、檳城 0.6M 片/月 Q3 2025、中山 0.6M 片/月 Q4 2025）
    • 2026 年總產能：7.50 百萬片/月（新增觀音 0.3M 片/月 Q4 2026、昆山 0.6M 片/月 Q4 2026、中山 0.6M 片/月 Q4 2026、檳城 0.15M 片/月 Q4 2026）
  • 聲明： 台光電在東南亞擁有主導性的 CCL 產能，競爭對手提供的產能較少或生產能力不完整。
  • 判斷：利多。 大規模且持續的全球產能擴張計畫（2024 至 2026 年產能預計增長超過 70%），表明公司對未來市場需求充滿信心，並積極鞏固其市場領導地位。全球化的生產佈局有助於分散風險並更好地服務全球客戶。

9. 永續報告

重點摘要：

  • 公司治理評鑑提升至前 6-20%。
  • 以 2023 年為基準年，承諾 2030 年達成減碳 30% 目標。
  • 判斷：利多。 積極的 ESG 策略有助於提升企業形象和長期價值，吸引更多重視永續發展的投資者。

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