瑞昱（2379）法說會日期、內容、AI重點整理

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瑞昱（2379）法說會日期、直播、報告分析

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11月17日W Hotel Taipei，11月25日Mandarin Oriental Taipei。
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公告本公司114年11月17日參加Macquarie Taiwan Conference，以及114年11月25日參加Citi Taiwan Corporate Day，會中就公司營運及產業概況向投資機構做說明。
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以下內容由AI生成：

瑞昱 (2379) 2025年第三季法人說明會分析與總結

此份文件為瑞昱半導體（股票代碼：2379）於2025年10月29日舉行之2025年第三季法人說明會內容，並於2025年11月25日發佈。報告詳細揭露了公司2025年第三季的財務表現及對第四季的營運展望。整體而言，瑞昱第三季的營收、毛利率、淨利及每股盈餘均呈現季減與年減，顯示營運面臨逆風。然而，公司在費用控管、營業外收入表現以及現金流量方面則有正面發展，尤其是短期借款歸零，展現了穩健的財務體質。

報告整體觀點與股票市場潛在影響

本報告呈現了瑞昱營運表現的雙重性。一方面，核心獲利指標的下滑，尤其是營收與獲利能力的持續下降，反映了市場需求疲軟及宏觀經濟的不確定性，這對股價而言是直接的利空因素。公司對第四季「審慎保守」的展望，以及對美國關稅政策和客戶庫存調整的擔憂，進一步強化了市場對短期前景的悲觀預期，可能導致股價在短期內承壓。

另一方面，公司在成本費用控制上的努力，尤其營業費用的季減與年減，顯示了管理層對營運效率的關注。更重要的是，健康的現金流量、投資活動轉為淨流入，以及短期借款歸零，這些都體現了瑞昱強勁的財務韌性與良好的流動性。這些財務面的利多因素，長期而言有助於支撐公司的基本面，並可能在市場情緒轉佳時提供股價上漲的動能。

未來趨勢判斷（短期或長期）

  • 短期趨勢： 由於2025年第三季財務數據的普遍下滑以及對第四季的保守展望，瑞昱在短期內可能仍將面臨營運挑戰。客戶庫存調整與美國關稅政策的不確定性將持續影響公司營收表現。預期市場對其短期盈利能力將持觀望態度，股價表現恐受壓抑。
  • 長期趨勢： 儘管短期逆風，瑞昱在營運現金流和財務結構上的強勁表現，特別是無短期借款，使其能更好地應對市場波動並為未來投資保留彈性。若宏觀經濟環境改善，且客戶庫存消化告一段落，瑞昱有望憑藉其穩健的財務基礎和持續的研發投入（儘管研發費用季減，但仍維持高佔比），在長期市場復甦中受益。公司持續監控各終端市場的變化，也暗示其具備調整策略以應對未來機會的能力。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  • 關注獲利能力變化： 雖然營業外收入有助益，但應密切關注本業營收與營業利益能否止跌回升，以及毛利率能否維持在高檔。這直接影響公司的核心競爭力與獲利潛力。
  • 審慎看待第四季展望： 公司明確提及的「美國關稅政策變動」與「客戶調整年底庫存水位」是潛在風險，可能導致第四季營運進一步承壓。散戶應避免盲目樂觀，並準備好面對可能的短期波動。
  • 留意庫存水位： 儘管營收下滑，但存貨淨額卻呈現季增與年增。過高的庫存可能導致跌價損失或需提列存貨呆滯損失，進一步影響獲利。散戶應觀察未來幾季庫存去化狀況。
  • 現金流量與財務結構： 瑞昱的營業活動現金流入持續增加，投資活動轉為淨流入，且短期借款歸零。這表明公司財務體質良好，具備抵抗風險的能力。在選擇長期投資標的時，這是一個重要的利多訊號。
  • 分散投資與風險管理： 鑑於半導體產業的週期性及宏觀經濟的不確定性，散戶應保持謹慎，避免單一重倉，並建立多樣化的投資組合以分散風險。

2025年第三季法人說明會詳細分析

此部分將根據瑞昱半導體2025年第三季法人說明會的文字內容與圖表數據，進行詳細的重點摘要與趨勢分析。

一、 會議基本資訊

  • 開會日期： 2025年10月29日 (三)
  • 開會時間： 下午3:00 - 4:00
  • 語言： 英文
  • 地點： 網路直播
  • 參加人員： 國內外法人、記者
  • 會議主席： 發言人黃依瑋副總
  • 主要內容： 2025年第三季法人說明會資訊及2025年第三季營運發佈與行銷/銷售更新。

二、 2025年第三季損益表主要數字與趨勢分析

根據文件提供的文字摘要與「3Q25 合併損益表」數據，本季財務表現如下：

項目 3Q25 (新台幣百萬元) 3Q25 (%) 2Q25 (新台幣百萬元) 2Q25 (%) QoQ (%) 3Q24 (新台幣百萬元) 3Q24 (%) YoY (%) 利多/利空判斷
營業收入淨額 29,491 100% 31,914 100% (7.6%) 30,752 100% (4.1%) 利空
營業毛利 14,652 49.7% 16,029 50.2% (8.6%) 15,795 51.4% (7.2%) 利空
營業毛利率 49.7% 50.2% -0.5ppt 51.4% -1.7ppt 利空
推銷費用 (1,435) (4.9%) (1,607) (5.0%) (10.7%) (1,359) (4.4%) 5.5% 利多 (QoQ減少)
管理及總務費用 (1,460) (4.9%) (1,360) (4.3%) 7.4% (1,326) (4.3%) 10.1% 利空 (QoQ增加)
研究發展費用 (8,644) (29.3%) (9,054) (28.4%) (4.5%) (9,203) (29.9%) (6.1%) 利多 (QoQ減少)
營業費用合計 (11,538) (39.1%) (12,021) (37.7%) (4.0%) (11,889) (38.7%) (3.0%) 利多
營業利益 3,113 10.6% 4,008 12.6% (22.3%) 3,906 12.7% (20.3%) 利空
營業利益率 10.6% 12.6% -2.0ppt 12.7% -2.1ppt 利空
營業外收入及支出 932 3.2% 616 1.9% 51.2% 759 2.5% 22.7% 利多
本期淨利 3,429 11.6% 3,909 12.2% (12.3%) 4,375 14.2% (21.6%) 利空
每股盈餘 (元) 6.69 7.62 ($0.93) 8.53 ($1.84) 利空

主要趨勢：

  • 營業收入淨額： 2025年第三季為新台幣294.9億元，較上一季下降約7.6%，較去年同期下降約4.1%。此為營運面的利空訊號，顯示整體市場需求持續疲軟。
  • 營業毛利率： 本季為49.7%，較上一季的50.2%下降0.5個百分點，較去年同期的51.4%下降1.7個百分點。毛利率的下滑通常反映產品價格競爭加劇或產品組合變化，對公司獲利能力產生利空影響。
  • 營業費用： 總計為新台幣115.38億元，較上一季的120.21億元下降4.0%，較去年同期的118.89億元下降3.0%。其中，推銷費用和研發費用季減，但管理及總務費用季增7.4%。整體營業費用下降，顯示公司在費用控管上有所努力，此為利多。
  • 營業利益： 本季為新台幣31.13億元，較上一季的40.08億元大減22.3%，較去年同期的39.06億元下降20.3%。營業利益率為10.6%，較前一季下降2.0個百分點，較去年同期下降2.1個百分點。這是核心業務獲利能力顯著下滑的利空表現。
  • 營業外收入及支出： 本季達新台幣9.32億元，較上一季的6.16億元大幅增長51.2%，較去年同期的7.59億元增長22.7%。營業外收入的顯著增加，部分抵銷了營業利益的下滑，對本期淨利提供了正面支撐，為利多。
  • 本期淨利： 本季為新台幣34.29億元，較上一季的39.09億元下降12.3%，較去年同期的43.75億元下降21.6%。淨利下滑是整體營收與毛利率下降的綜合結果，為利空。
  • 每股盈餘 (EPS)： 本季為新台幣6.69元，較上一季的7.62元下降新台幣0.93元，較去年同期的8.53元下降新台幣1.84元。每股盈餘的下降直接影響股東報酬，是重要的利空指標。

三、 2025年第四季營運展望

  • 展望2025年第四季，瑞昱對營運持「審慎保守」態度。此為利空。
  • 公司指出潛在風險包括「美國關稅政策變動」與「預期客戶調整年底庫存水位」。這兩項均為外部環境的不確定性，可能對未來營運造成負面影響，屬於利空因素。
  • 瑞昱將密切關注外部環境與各終端市場的變化，表明公司對市場波動保持警惕。此為中性偏利空，因為警惕意味著存在風險。

四、 圖表數據詳細分析

文件提供了多個圖表，進一步視覺化了上述財務數據的趨勢。

1. 營業收入淨額 (Net Sales) (NT$ mn) – 第4頁

此圖表顯示了瑞昱的營業收入淨額在過去三季的變化。3Q24為30,752百萬新台幣，2Q25增至31,914百萬新台幣，然而3Q25下降至29,491百萬新台幣。相比2Q25，3Q25季減7.6% (QoQ -7.6%)。相比3Q24，3Q25年減4.1% (YoY -4.1%)。這與文字內容的數據一致，確認了營收的季減與年減趨勢，是一個明確的利空信號。

2. 營業毛利率 (Gross Margin) (%) – 第5頁

圖表描繪了毛利率的下降趨勢。從3Q24的51.4%下降至2Q25的50.2%，並在3Q25進一步下降至49.7%。相較於2Q25，3Q25季減0.5個百分點 (QoQ -0.5ppt)。相較於3Q24，3Q25年減1.7個百分點 (YoY -1.7ppt)。毛利率的持續下滑顯示公司在成本控制或產品定價方面面臨壓力，構成利空。

3. 營業費用 (Operating Expenses) (NT$ mn) – 第6頁

此條狀圖細分了研發費用、管理及總務費用和推銷費用。營業費用總額從2Q25的12,021百萬新台幣下降到3Q25的11,538百萬新台幣，季減4.0% (QoQ -4.0%)。與3Q24的11,889百萬新台幣相比，年減3.0% (YoY -3.0%)。具體來看：

  • 研發費用 (R&D Expenses)： 從2Q25的9,054百萬新台幣下降到3Q25的8,644百萬新台幣。
  • 管理及總務費用 (Administration Expenses)： 從2Q25的1,360百萬新台幣上升到3Q25的1,460百萬新台幣。
  • 推銷費用 (Selling Expenses)： 從2Q25的1,607百萬新台幣下降到3Q25的1,435百萬新台幣。

儘管管理費用有所增加，但總體營業費用的季減和年減表明公司在費用控制方面取得了一定成效，尤其是在營收下降的背景下，這可視為利多。

4. 營業利益 (Operating Income) (NT$ mn) / 營業利益率 (Operating Margin) (%) – 第7頁

圖表顯示營業利益和營業利益率的明顯下滑。營業利益從2Q25的4,008百萬新台幣大幅下降至3Q25的3,113百萬新台幣。營業利益率也從2Q25的12.6%下降至3Q25的10.6%，季減2.0個百分點 (QoQ -2.0ppt)。與3Q24相比，營業利益和營業利益率均有顯著下降。這是由於營收和毛利率下滑，即使營業費用減少也未能抵銷，因此是重要的利空。

5. 本期淨利 (Net Income) (NT$ mn) / 本期淨利率 (Net Profit Margin) (%) – 第8頁

與營業利益趨勢類似，本期淨利和淨利率也呈現下滑。本期淨利從2Q25的3,909百萬新台幣下降至3Q25的3,429百萬新台幣。本期淨利率從2Q25的12.2%下降至3Q25的11.6%，季減0.6個百分點 (QoQ -0.6ppt)。與3Q24相比，年減2.6個百分點 (YoY -2.6ppt)。這進一步確認了公司整體獲利能力的下降，為利空。

6. 每股盈餘 (EPS) (NT$) – 第9頁

每股盈餘從2Q25的7.62元下降至3Q25的6.69元，季減0.94元 (QoQ -$0.94)。與3Q24的8.53元相比，年減1.84元 (YoY -$1.84)。EPS的持續下滑，直接影響股東權益，是一個顯著的利空。

五、 3Q25 合併資產負債表 (Consolidated Balance Sheet) 分析

項目 (單位: 新台幣百萬元) 3Q25 金額 2Q25 金額 3Q24 金額 QoQ 變化 YoY 變化 利多/利空判斷
現金及金融資產-流動 61,702 57,292 60,166 +4,410 +1,536 利多
應收帳款淨額 18,322 18,626 18,345 -304 -23 中性偏利多 (收回較多)
存貨淨額 16,871 16,470 14,846 +401 +2,025 利空
其他流動資產 1,513 1,203 1,941 +310 -428 中性
基金與投資 13,484 13,377 11,529 +107 +1,955 利多
固定資產 10,101 9,631 9,450 +470 +651 利多
無形資產 3,754 3,657 2,567 +97 +1,187 利多
其他非流動資產 4,153 4,606 4,222 -453 -69 中性
資產總計 129,901 124,862 123,067 +5,039 +6,834 利多
短期借款 0 2,932 6,146 -2,932 -6,146 利多
應付帳款 11,977 12,508 12,058 -531 -81 中性偏利多 (減少負債)
其他流動負債 67,661 62,998 51,794 +4,663 +15,867 利空
非流動負債 2,811 3,133 5,095 -322 -2,284 利多
股東權益 47,451 43,292 47,975 +4,159 -524 中性偏利空 (YoY減少)
負債及股東權益總計 129,901 124,862 123,067 +5,039 +6,834 利多

主要趨勢：

  • 資產總計： 3Q25資產總計為新台幣129,901百萬元，較2Q25的124,862百萬元增加，亦較3Q24的123,067百萬元增加，顯示公司整體規模持續擴大，為利多。
  • 現金及金融資產-流動： 大幅增加至61,702百萬元，季增逾44億元，年增逾15億元，顯示公司流動性充裕，財務彈性佳，是重要的利多。
  • 存貨淨額： 持續攀升至16,871百萬元，較2Q25增加401百萬元，較3Q24增加2,025百萬元。在營收下滑的背景下，存貨增加可能意味著需求不如預期或去庫存進度緩慢，潛在利空。
  • 短期借款： 最引人注目的是短期借款歸零 (0百萬元)，較2Q25的2,932百萬元和3Q24的6,146百萬元大幅減少。這表明公司積極償還債務，財務結構更為穩健，償債能力優異，是極為明確的利多。
  • 其他流動負債： 顯著增加至67,661百萬元，較2Q25增加4,663百萬元，較3Q24增加15,867百萬元。雖然短期借款歸零，但其他流動負債的增加需要進一步分析其組成，若主要為應付費用等，則可能為正常營運產生，但過快增長仍需警惕，故暫判為利空。
  • 股東權益： 3Q25為47,451百萬元，較2Q25有所增加，但較3Q24的47,975百萬元略有減少。季增雖是好事，但年減則需注意是否受到獲利下滑的影響，故為中性偏利空。

六、 3Q25 合併現金流量表 (Consolidated Cash Flow Statement) 分析

項目 (單位: 新台幣百萬元) 3Q25 金額 2Q25 金額 3Q24 金額 QoQ 變化 YoY 變化 利多/利空判斷
營業活動之淨現金流入(出) 6,951 6,380 5,957 +571 +994 利多
投資活動之淨現金流入(出) 2,283 (4,874) (4,165) +7,157 +6,448 利多
籌資活動之淨現金流入(出) (2,962) (973) 1,246 -1,989 -4,208 中性偏利多 (因償還短期借款)
當期淨現金流入(出) 6,271 533 3,038 +5,738 +3,233 利多

主要趨勢：

  • 營業活動之淨現金流入： 顯著增加至6,951百萬元，較2Q25和3Q24持續增長。這表明儘管獲利能力下降，公司核心營運仍能產生穩定的現金流，是極為重要的利多指標。
  • 投資活動之淨現金流入： 轉為淨流入2,283百萬元，與前兩季的淨流出形成鮮明對比 (2Q25為流出4,874百萬元，3Q24為流出4,165百萬元)。這可能源於資本支出減少、資產出售或投資回收，無論何種原因，現金流入都提升了公司的流動性，為利多。
  • 籌資活動之淨現金流出： 擴大至2,962百萬元。考慮到短期借款已降至零，這部分流出很可能主要用於償還債務（如短期借款）或股利發放。償還債務是財務健康的表現，故可視為中性偏利多。
  • 當期淨現金流入： 總計為6,271百萬元，遠高於2Q25的533百萬元和3Q24的3,038百萬元。強勁的淨現金流入顯示公司整體現金生成能力優異，大幅提升了流動性與財務彈性，是重要的利多。

總結與投資建議

瑞昱2025年第三季的法人說明會揭示了公司在當前半導體產業下行週期中面臨的挑戰與其應對策略。儘管營收、毛利率、營業利益和淨利潤等核心財務指標呈現季減與年減，反映了市場需求疲軟的壓力，但公司在費用控制、營業外收入的表現以及現金流量的強勁增長方面展現出穩健的財務體質。

對報告的整體觀點與股票市場潛在影響

從分析中可見，營運數據呈現利空，反映了終端市場需求不振以及市場競爭壓力，這將對瑞昱股價構成短期壓力。尤其第四季的審慎保守展望，以及對關稅與庫存調整的擔憂，預示短期內業績可能難以有顯著反彈。然而，財務結構的改善則是利多，特別是短期借款降至零，以及強勁的營業活動和投資活動現金流入，這大幅提升了公司的財務韌性與抗風險能力。這表明瑞昱擁有堅實的基礎，能夠在艱難時期保持穩定。

未來趨勢的判斷

  • 短期： 瑞昱可能仍處於營運逆風階段，尤其在2025年第四季，受限於客戶庫存去化及全球貿易政策的不確定性。其股價預計將受到獲利下修預期的影響，波動性可能增加。
  • 長期： 儘管短期挑戰，瑞昱的強勁現金流和健康的資產負債表，尤其是償清短期借款，使其在產業復甦時更具彈性。公司持續監控市場並進行策略調整的能力，有望幫助其在未來市場趨勢好轉時迅速抓住機遇。AI相關技術的發展，如同簡報封面標語「Realtek AI: Changing the Future」所示，可能為公司提供長期增長潛力，但具體效益尚待觀察。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  • 審慎評估短期風險： 投資人應充分理解瑞昱當前營運面臨的挑戰，包括營收和獲利的下滑趨勢，以及第四季的保守展望。在市場情緒悲觀時，股價可能承受下行壓力。
  • 關注庫存與訂單能見度： 存貨淨額的增加與客戶庫存調整的提及，是需要持續關注的指標。未來幾季公司能否有效去化庫存，以及新訂單的能見度將是判斷營運轉折點的關鍵。
  • 重視財務體質： 瑞昱出色的現金流表現和零短期借款的財務結構是其一大亮點。這賦予公司在產業低谷期進行研發投入、併購或抵禦市場風險的資本，是長期投資者應看重的品質。
  • 避免追高殺低： 散戶應避免基於短期財報數據的波動而盲目追高殺低。在業績不佳時，更應著重於公司長期基本面與產業趨勢的判斷。
  • 關注市場復甦信號： 當半導體產業整體去庫存化完成，終端需求回溫時，瑞昱作為主要晶片供應商，有望率先受益。投資人可關注全球經濟數據、PC/網通等終端市場出貨情況，以捕捉產業反轉的信號。

總之，瑞昱目前正經歷產業週期的考驗，短期內獲利壓力顯著。然而，其堅實的財務基礎為公司提供了抵禦風險和為未來增長佈局的能力。投資人應保持耐心，並將重點放在公司的長期價值和產業復甦潛力上。

之前法說會的資訊

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114年11月17日Island Shangri-la HK，114年11月19日Mandarin Oriental SG。
相關說明
公告本公司114年11月17日~114年11月18日參加J.P. Morgan Global TMT Conference以及114年11月19日~114年11月20日參加Morgan Stanley Annual Asia Pacific Summit，會中就公司營運及產業概況向投資機構做說明。
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114年08月26日Affin Hwang office, KL，114年08月27日The Fullerton Hotel, SG
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114年06月02日Omni Berkshire Place，114年06月06日Omni San Francisco Hotel。
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114年05月19日W Hotel Taipei和Le Meridien Taipei，114年05月20日Grand Hyatt Taipei
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(1)公布本公司2025年第1季財務報告及2025年第2季業績展望。 (2)時間：3:00-4:00 pm (3)語言: 英文 (4)直播網址：http://www.zucast.com/webcast/SfH0o7Zf 建議參與者於法說會前安裝或升級所需播放軟體，或至 http://www.zucast.com/help 尋求技術支援。
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Grand Hyatt Taipei。
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114年02月17日Grand Hyatt Taipei，114年02月25日Shangri-La Far Eastern。
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公告本公司114年02月17日參加J.P. Morgan Taiwan CEO-CFO Conference，以及114年02月25日參加 Citi 2025 Taiwan Corporate Day，會中就公司營運及產業 概況向投資機構做說明。
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