瑞昱（2379）法說會日期、內容、AI重點整理

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瑞昱（2379）法說會日期、直播、報告分析

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瑞昱半導體將於114年10月29日(三)舉行2025年第3季線上法人說明會。 時間：3:00-4:00 pm 語言: 英文 直播網址：http://www.zucast.com/webcast/11wAf7FQ建議參與者於法說會前安裝或升級所需播放軟體，或至http://www.zucast.com/help 尋求技術支援。
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瑞昱 (2379) 2025年第三季法人說明會報告分析與總結

此份瑞昱半導體（股票代碼：2379）2025年第三季法人說明會報告，提供公司在該季度的財務表現與對第四季的營運展望。整體而言，報告內容呈現出短期內營運面臨挑戰，主要財務指標呈現下滑趨勢，但公司在財務結構及現金流量方面展現出穩健的韌性。 報告指出，第三季營收、毛利率、營業利益、稅後淨利及每股盈餘（EPS）皆較前一季及去年同期呈現下滑，顯示公司正經歷營運逆風。此外，對第四季的展望趨於「審慎保守」，主要受美國關稅政策變動與客戶年底庫存調整等不確定因素影響，預示短期內營運壓力仍將持續。 然而，報告中亦顯示瑞昱在財務管理方面有亮點，特別是營業活動現金流量持續增長，且短期借款已降至零，大幅改善了公司的財務體質與降低了財務風險。這為公司在不確定的市場環境下提供了較大的營運彈性與抵禦風險的能力。

對股票市場的潛在影響

短期而言，鑑於主要財務數據的下滑趨勢及對第四季的保守展望，市場可能對瑞昱的股價產生一定的利空壓力。投資者可能會對公司短期內的獲利能力產生疑慮，導致股價承壓。 長期而言，若瑞昱能有效應對外部環境變化，並透過穩健的現金流與健康的財務結構支撐未來的研發與市場拓展，市場對其長期價值仍可能保持信心。短期借款的歸零以及強勁的營運現金流，顯示公司具備良好的基礎抵禦衝擊並尋求未來成長機會。然而，外部環境（如關稅政策）的不確定性仍是潛在的風險因素。

對未來趨勢的判斷

* 短期趨勢： 在2025年第四季至2026年上半年，瑞昱的營運表現可能仍將面臨壓力。美國關稅政策的潛在變動以及客戶庫存去化可能導致訂單能見度不高，並影響出貨量與平均銷售價格（ASP）。毛利率可能因市場競爭加劇或產品組合變化而繼續承壓。 * 長期趨勢： 若全球經濟狀況回穩，且產業庫存調整完成，瑞昱作為網通晶片和音訊晶片領域的重要供應商，仍有望受惠於PC、網通設備、消費電子等市場的技術升級需求。公司在AI相關領域的布局（如部分投影片所示）也可能成為未來成長動能，但報告中缺乏具體細節。長期而言，若能保持研發投入並推出具競爭力的新產品，瑞昱仍有機會維持其市場地位。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

1. 密切關注營運展望： 投資人應持續關注公司對第四季及未來季度的營運展望更新，特別是美國關稅政策的發展、客戶庫存水位變化及訂單狀況。 2. 財務結構健康度： 雖然獲利短期承壓，但短期借款歸零及現金流量強勁是正向訊號。這表明公司在面對逆風時具有較強的財務韌性，應注意後續現金部位的運用。 3. 毛利率變化： 毛利率的持續下滑是值得關注的指標，可能反映產品競爭加劇或議價能力下降。需觀察公司是否有策略止穩或提升毛利率。 4. 研發投入： 雖然研究發展費用總額下降，但其佔營收比重仍維持高位。對於IC設計公司而言，研發是長期競爭力的關鍵。投資人應關注公司在核心技術與新興領域（如AI）的研發進展。 5. 外部風險： 應特別留意美國貿易政策對半導體產業的影響，以及全球總體經濟情勢對終端市場需求的牽動。

條列式重點摘要與數字、圖表、表格主要趨勢分析

一、法人說明會基本資訊

  • 公司名稱： 瑞昱半導體 (REALTEK)
  • 股票代碼： 2379
  • 發佈日期： 2025年10月29日 (星期三)
  • 會議時間： 下午3:00至4:00
  • 會議語言： 英文
  • 地點： 網路直播會議
  • 參與人員： 國內外法人及記者
  • 會議主席： 發言人黃依瑋副總
  • 主要內容： 2025年第三季法人說明會資訊及營收/銷售更新

二、2025年第三季損益表主要數字與趨勢分析

依據文字說明與相關圖表（頁4、5、6、7、8、9）及合併損益表（頁10、13）的數據，2025年第三季度的主要財務表現如下：

  • 營業收入淨額 (Net Sales)： 約新台幣294.9億元。
    • 趨勢： 較前一季 (2Q25) 的319.14億元下降約7.6%，較去年同期 (3Q24) 的307.52億元下降約4.1%。此為連續兩季的下滑趨勢，顯示市場需求可能持續疲軟。
  • 營業毛利率 (Gross Margin)： 49.7%。
    • 趨勢： 較前一季 (2Q25) 的50.2%下降0.5個百分點，較去年同期 (3Q24) 的51.4%下降1.7個百分點。毛利率的持續下滑顯示公司面臨成本壓力或市場競爭加劇。
  • 營業費用 (Operating Expenses)： 總計為新台幣115.38億元。
    • 研發費用 (R&D Expenses)： 86.44億元，佔營收29.3%。較2Q25下降4.5%，較3Q24下降6.1%。
    • 管理及總務費用 (Administration Expenses)： 14.60億元，佔營收4.9%。較2Q25增加7.4%，較3Q24增加10.1%。
    • 推銷費用 (Selling Expenses)： 14.35億元，佔營收4.9%。較2Q25下降10.7%，較3Q24增加5.5%。
    • 總體趨勢： 營業費用合計較2Q25下降4.0%，較3Q24下降3.0%。雖然管理費用有所增加，但研發費用與推銷費用的下降使得總營業費用呈現下降趨勢，部分緩解了營收下滑的壓力。
  • 營業利益 (Operating Income)： 新台幣31.13億元。
    • 營業利益率 (Operating Margin)： 10.6%。
    • 趨勢： 較2Q25的40.08億元大幅下降22.3%，較3Q24的39.06億元下降20.3%。營業利益率也從2Q25的12.6%和3Q24的12.7%明顯下降至10.6%。這顯示獲利能力受到營收和毛利率雙重下滑的嚴重影響。
  • 營業外收入及支出 (Net Non-Operating Income)： 新台幣9.32億元。
    • 趨勢： 較2Q25的6.16億元大幅增長51.2%，較3Q24的7.59億元增長22.7%。營業外收入的顯著增長，在一定程度上彌補了營業利益的下滑。
  • 稅後淨利 (Net Income)： 約新台幣34.29億元。
    • 淨利率 (Net Profit Margin)： 11.6%。
    • 趨勢： 較2Q25的39.09億元下降12.3%，較3Q24的43.75億元下降21.6%。淨利率也從2Q25的12.2%和3Q24的14.2%下降。儘管營業外收入有助益，但淨利潤仍呈現雙位數下滑。
  • 每股盈餘 (EPS)： 約新台幣6.69元。
    • 趨勢： 較2Q25的7.62元下降0.94元，較3Q24的8.53元下降1.84元。EPS的下滑趨勢與淨利潤一致，直接反映了股東獲利能力的下降。

三、2025年第四季營運展望

  • 公司態度： 對於第四季營運持「審慎保守」態度。
  • 主要考量因素：
    • 潛在的美國關稅政策變動。
    • 預期客戶將調整年底庫存水位。
  • 公司策略： 將密切關注外部環境及各終端市場的變化。

四、2025年第三季合併資產負債表趨勢分析（頁11、14）

項目 3Q24 (百萬元) 2Q25 (百萬元) 3Q25 (百萬元) 趨勢分析
現金及金融資產-流動 60,166 57,292 61,702 較2Q25增加約7.7%，較3Q24增加約2.5%。顯示公司現金部位充裕，流動性良好。
應收帳款淨額 18,345 18,626 18,322 較2Q25略減約1.6%，與3Q24大致持平。應收帳款管理維持穩定。
存貨淨額 14,846 16,470 16,871 較2Q25增加約2.4%，較3Q24大幅增加約13.6%。存貨持續增加可能反映銷售動能放緩，需注意潛在的存貨跌價風險或去化壓力。
固定資產 9,450 9,631 10,101 持續緩慢增加，較2Q25增加約4.9%，較3Q24增加約6.9%。可能為產能擴充或設備更新。
無形資產 2,567 3,657 3,754 持續增加，較2Q25增加約2.7%，較3Q24大幅增加約46.2%。可能反映公司持續的研發投入及智財權的取得。
資產總計 123,067 124,862 129,901 較2Q25增加約4.0%，較3Q24增加約5.5%。總資產持續增長。
短期借款 6,146 2,932 0 大幅下降至零。這是一個非常正面的訊號，顯示公司財務結構顯著改善，無短期償債壓力。
應付帳款 12,058 12,508 11,977 較2Q25略減約4.2%，與3Q24大致持平。
其他流動負債 51,794 62,998 67,661 較2Q25增加約7.4%，較3Q24大幅增加約30.6%。需進一步了解其構成，但短期內可能增加部分流動性壓力。
股東權益 47,975 43,292 47,451 較2Q25增加約9.6%，但較3Q24略減約1.1%。股東權益的回升是正向的，但長期趨勢仍需觀察。
負債及股東權益總計 123,067 124,862 129,901 與資產總計一致，穩步增長。

五、2025年第三季合併現金流量表趨勢分析（頁12、15）

項目 3Q24 (百萬元) 2Q25 (百萬元) 3Q25 (百萬元) 趨勢分析
營業活動之淨現金流入(出) 5,957 6,380 6,951 持續穩健增長，較2Q25增加約9.0%，較3Q24增加約16.7%。顯示公司核心業務創造現金流的能力強勁。
投資活動之淨現金流入(出) (4,165) (4,874) 2,283 由前兩季的現金流出轉為大幅流入。可能與部分投資處分變現或資本支出減少有關，對整體現金部位有正面貢獻。
籌資活動之淨現金流入(出) 1,246 (973) (2,962) 持續呈現現金流出，且流出金額擴大。這與短期借款歸零的趨勢相符，主要用於償還債務，改善財務結構。
當期淨現金流入(出) 3,038 533 6,271 較2Q25大幅增加，較3Q24也顯著增長。顯示公司在該季度成功累積了大量現金，財務靈活性顯著提升。

六、利多與利空資訊判斷

  • 利多 (Bullish)：
    • 強勁的營業活動現金流入： 2025年第三季營業活動淨現金流入達69.51億元，較前一季及去年同期均持續增長，顯示公司核心業務仍能創造穩定的現金流。（依據：頁12、15）
    • 短期借款歸零： 短期借款從3Q24的61.46億元、2Q25的29.32億元降至3Q25的0元，大幅改善財務結構，降低利息費用與財務風險。（依據：頁11、14）
    • 投資活動轉為現金流入： 投資活動現金流由前兩季的流出轉為22.83億元的流入，有助於整體現金部位的累積。（依據：頁12、15）
    • 現金及金融資產水位提升： 流動現金及金融資產較前一季及去年同期有所增加，顯示公司擁有充裕的現金儲備，財務彈性佳。（依據：頁11、14）
    • 總體營運費用下降： 雖然管理費用增加，但研發費用和推銷費用的下降使得總營業費用較前一季和去年同期均有所下降，有助於成本控制。（依據：頁6、10、13）
    • 營業外收入顯著增長： 營業外收入較前一季和去年同期大幅增長，部分抵銷了營業利益的下滑，對淨利潤有正面貢獻。（依據：頁10、13）
  • 利空 (Bearish)：
    • 營收持續下滑： 2025年第三季營業收入淨額較前一季及去年同期均下降，顯示市場需求疲軟，營運面臨挑戰。（依據：頁4、10、13）
    • 毛利率持續探底： 營業毛利率連續兩季下滑，且低於去年同期，可能反映產品競爭加劇或成本壓力，影響獲利能力。（依據：頁5、10、13）
    • 獲利能力大幅衰退： 營業利益、稅後淨利及每股盈餘（EPS）較前一季及去年同期均呈現雙位數下滑，顯示公司獲利表現不佳。（依據：頁7、8、9、10、13）
    • 第四季營運展望保守： 公司對2025年第四季的營運持「審慎保守」態度，並指出美國關稅政策及客戶年底庫存調整為不確定因素，預期短期營運壓力仍大。（依據：頁1、2）
    • 存貨水位持續增加： 存貨淨額持續較前一季及去年同期增加，可能暗示銷售動能不足或庫存去化速度較慢，存在潛在的存貨跌價風險。（依據：頁11、14）
    • 股東權益年對年下降： 儘管股東權益季對季有所增長，但較去年同期仍略有下降，反映長期價值的挑戰。（依據：頁11、14）

整體總結與建議

瑞昱半導體在2025年第三季的財報顯示，營運層面正經歷顯著的逆風。營收、毛利率及淨利潤等核心獲利指標均呈現下滑，且對第四季的展望仍趨於保守，預計挑戰將持續。這對於短線交易者而言，可能需要謹慎看待，短期內股價或將面臨壓力。 然而，從財務結構和現金流量來看，瑞昱展現了堅實的韌性。公司成功將短期借款清零，並持續產生強勁的營業活動現金流入，同時投資活動也轉為現金流入，使得整體現金部位顯著增加。這顯示公司擁有良好的財務體質，足以應對當前的市場逆境，並為未來的策略性投資或應變提供了充足的彈藥。對於長線價值投資者而言，健康的財務狀況是公司抵禦風險、尋求長期發展的重要基石。 對股票市場的潛在影響： 短期內，市場可能對瑞昱的獲利能力下降和保守展望反應負面，股價可能承壓。但若市場能同時看到公司穩健的財務結構和強勁的現金流，長期潛在的下行風險可能因財務安全性而有所緩解。 對未來趨勢的判斷： 預期瑞昱的短期營運仍將處於調整期，主要受全球總體經濟、地緣政治（關稅政策）及半導體產業庫存週期影響。然而，若能有效去化庫存，並在網通、PC、消費電子等主要應用領域抓住技術升級（如Wi-Fi 7、AI PC）的機會，長期成長動能仍值得期待。公司應持續投入研發，以確保產品競爭力。 投資人（特別是散戶）應注意的重點： * 謹慎評估短期獲利風險： 鑑於營收和獲利的下滑，短期內股價波動可能加劇。散戶投資者在做出投資決策前，應充分理解公司所面臨的短期挑戰。 * 重視公司財務體質： 儘管獲利不佳，但短期借款歸零和強勁的現金流是重要的利多。這意味著公司具備較高的財務安全邊際，能更好地抵禦外部衝擊。 * 關注外部環境變化： 美國關稅政策的發展、全球經濟狀況以及終端市場（如PC、消費電子）的需求復甦情況，將是影響瑞昱未來營運的關鍵因素。 * 檢視長期競爭力： 儘管報告未詳細提及AI相關產品線，但投影片中「Realtek AI: Changing the Future」的標語暗示公司對AI領域的布局。投資人應關注公司在未來技術和新產品開發上的進展，以及這些新動能能否在長期內轉化為實際營收與獲利。 * 避免盲目追高殺低： 在市場情緒波動時，應基於公司基本面和產業趨勢進行理性分析，避免過度反應。

之前法說會的資訊

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W Hotel Taipei
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公告本公司114年09月16日參加UBS Taiwan Summit，會中就公司營運及產業概況向投資機構做說明。
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114年08月26日Affin Hwang office, KL，114年08月27日The Fullerton Hotel, SG
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公告本公司114年08月26日參加 Daiwa-Affin Hwang Taiwan Corporate day以及114年08月27日參加Daiwa Asia Conference，會中就公司營運及產業概況向投資機構做說明。
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瑞昱半導體將於114年7月31日(四)舉行2025年第2季線上法人說明會。 時間：3:00~4:00 pm 語言:英文 直播網址： http://www.zucast.com/webcast/i4l0TUMe 建議參與者於法說會前安裝或升級所需播放軟體，或至 http://www.zucast.com/help尋求技術支援。
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114年06月02日Omni Berkshire Place，114年06月06日Omni San Francisco Hotel。
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公告本公司114年06月02日~114年06月04日參加Daiwa Investment Conference New York以及114年06月06日參加Daiwa Investment Conference San Francisco，會中就公司營運及產業概況向投資機構做說明。
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114年05月19日W Hotel Taipei和Le Meridien Taipei，114年05月20日Grand Hyatt Taipei
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公告本公司114年05月19日參加Goldman Sachs TechNet Taiwan Corporate Day和Nomura APAC Tech Forum，以及114年05月20日參加HSBC Taiwan Conference，會中就公司營運及產業概況向投資機構做說明。
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網路直播
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(1)公布本公司2025年第1季財務報告及2025年第2季業績展望。 (2)時間：3:00-4:00 pm (3)語言: 英文 (4)直播網址：http://www.zucast.com/webcast/SfH0o7Zf 建議參與者於法說會前安裝或升級所需播放軟體，或至 http://www.zucast.com/help 尋求技術支援。
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地點
Grand Hyatt Taipei。
相關說明
公告本公司114年03月19日~03月20日參加BofA 2025 Asia Tech Conference，會中就公司營運及產業概況向投資機構做說明。
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114年02月17日Grand Hyatt Taipei，114年02月25日Shangri-La Far Eastern。
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公告本公司114年02月17日參加J.P. Morgan Taiwan CEO-CFO Conference，以及114年02月25日參加 Citi 2025 Taiwan Corporate Day，會中就公司營運及產業 概況向投資機構做說明。
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