凱美（2375）法說會日期、內容、AI重點整理

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凱美（2375）法說會日期、直播、報告分析

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本公司受邀參加凱基證券舉辦之線上法人說明會，為各界先進說明公司未來營運策略及願景
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以下內容由AI生成：

報告整體分析與總結

凱美電機股份有限公司（股票代碼：2375）於2025年11月19日舉行的第三季法人說明會，全面揭示了公司在穩健經營基礎上的策略佈局與財務表現。此次會議內容涵蓋公司治理、財務報表及業務營運等面向，展現了凱美在傳統產業中的創新與轉型。

整體而言，凱美電機不僅專注於其核心的電容、電阻、風扇產品，更積極將其應用延伸至智慧電網、汽車電子、AI伺服器及新能源（光伏/儲能）等前瞻高成長領域，這顯示公司對未來產業趨勢的精準判斷與積極投入。此外，公司在企業社會責任（ESG）方面展現高度承諾，透過溫室氣體盤查與減量目標，力求實現環境永續發展，這對於提升企業長期價值具有正面意義。

財務表現方面，2025年前三季的合併損益表顯示營收與毛利率大致穩定，唯第二季因業外因素導致每股盈餘顯著下滑，但第三季已見強勁反彈。業務營運方面，電阻與風扇產品線在2025年前三季展現強勁的年對年成長動能，特別是電阻，年成長率高達113%，為公司營收增長提供了主要驅動力。然而，公司營收對中國大陸市場的高度依賴，仍是未來潛在的營運風險。

對股票市場的潛在影響

  • 短期影響：2025年第二季每股盈餘的波動可能引發部分投資者對獲利穩定性的疑慮。然而，第三季的顯著回升以及電阻、風扇兩大產品線的強勁成長動能，有望抵消部分負面情緒。公司積極佈局AI、新能源等熱門題材，預期能為股價帶來支撐。
  • 長期影響：凱美電機在汽車電子、AI伺服器、智慧電網及新能源等高成長產業的佈局，將為公司提供堅實的長期成長基礎。隨著這些產業的蓬勃發展，凱美有望成為相關供應鏈中的受益者。其多品牌策略及對ESG的承諾，亦有助於提升其在資本市場的長期評價。

對未來趨勢的判斷

  • 短期趨勢：預期電阻和風扇產品線將持續受益於AI、新能源及車用電子等領域的需求增長，保持較高的成長率。電容產品線可能維持相對穩定，但需關注整體電子產業景氣的復甦情況。公司整體獲利能力有望在第三季的基礎上持續改善。
  • 長期趨勢：凱美電機的成長動能將主要來自於全球電動化、智慧化及綠色能源轉型的趨勢。透過不斷精進技術，擴大在高附加價值應用領域的市場份額，並持續強化ESG表現，凱美有望實現長期且可持續的發展。然而，國際貿易環境及主要市場的經濟波動仍是長期營運需應對的挑戰。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  • 關注產品線成長動能：特別是電阻與風扇產品的銷售趨勢，因其是目前營收增長的主要引擎。
  • 留意業外損益變化：2025年第二季的EPS波動顯示業外因素對獲利的影響不容忽視，投資人應仔細分析公司財報中的業外損益組成，判斷其是否具有一次性或持續性。
  • 評估主要市場風險：公司營收高度集中於中國大陸，投資人應密切關注該地區的經濟政策、地緣政治變化及其可能對凱美營運造成的影響。
  • ESG表現的長期價值：考量公司在環境永續與公司治理方面的投入，這對於長期價值投資者而言是一個重要的參考指標。
  • 審慎看待轉投資效益：轉投資收益（如同欣電）的波動，也可能影響公司整體獲利，建議投資人追蹤相關標的表現。

條列式重點摘要與詳細分析

公司基本資訊與治理

  • 凱美電機成立於1978年，1998年掛牌上市，股票代碼2375。核定資本約新台幣10.87億元，員工人數約2,100位。（文件頁3）
  • 公司產品系列多元，涵蓋鋁電解電容器、風扇及鼓風機、晶片電阻、合金電流檢測微電阻。（文件頁3, 5）
  • 公司體系與組織獲得多項國際認證，包括IATF-16949、AEC-Q200、VDA6.3、QC080000、ISO27001及ESG/RBA Compliance，顯示其在品質管理、汽車電子標準及永續發展方面的承諾。（文件頁3）

企業社會責任（ESG）與溫室氣體排放盤查

  • 凱美電機積極應對全球氣候變遷，將溫室氣體管理視為環境永續策略核心，並透過系統性盤查、設定減量目標與實施行動計畫，致力於提升能源使用效率並降低溫室氣體排放。（文件頁4, 6）
  • 溫室氣體排放總量及占比（2024年）：
    • 總排放量為59,837噸。
    • 範疇2（購入電力間接排放）佔比最高，達75%（44,774噸），顯示公司碳排放主要來自生產營運電力使用。（文件頁6）
    • 範疇3（其他間接排放）佔24%（14,289噸），範疇1（自有設施直接排放）僅佔1%（774噸）。（文件頁6）
  • 溫室氣體兩年度分析（2023年與2024年）：
    • 總排放量從2023年的59,637噸微幅上升至2024年的59,837噸，但報告指出「差異不大」。（文件頁6）
  • 密集度分析：
    • 單位產品碳排放（重量）：每單位產品碳排放自2023年的17.34噸上升至2024年的18.15噸，漲幅約5%。公司將持續精進流程效率以減少碳排放。
    • 單位產品碳排放（產值）：每百萬元產值對應碳排放自2023年的12.40噸降至2024年的11.37噸，降幅約8%。這反映公司在經濟產出增加或能源結構優化下，碳排放密度有效下降。（文件頁6）
  • 2025年總排放量目標：公司設定2025年總排放量目標為較2024年減少1%。（文件頁6）

財務報表 - 集團合併損益表（2025年前三季度）

項目 (NTD/K) 第一季 比率 (%) 第二季 比率 (%) 第三季 比率 (%) 前三季 比率 (%)
營業收入淨額 1,294,479 100.00 1,476,259 100.00 1,434,617 100.00 4,205,355 100.00
營業成本 (1,037,881) (80.18) (1,170,713) (79.30) (1,146,719) (79.93) (3,355,313) (79.79)
營業毛利 256,598 19.82 305,546 20.70 287,898 20.07 850,042 20.21
營業費用 (148,445) (11.47) (152,142) (10.31) (159,626) (11.13) (460,213) (10.94)
營業利得(損失) 108,153 8.35 153,404 10.39 128,272 8.94 389,829 9.27
業外收益(損失) 30,852 2.38 (60,042) (4.07) 45,060 3.14 15,870 0.38
轉投資收益-同欣電 39,538 3.05 4,853 0.33 32,471 2.26 76,862 1.83
合併稅前利益(損失) 178,543 13.79 98,215 6.65 205,803 14.35 482,561 11.47
所得稅(費用) (45,534) (3.52) (77,094) (5.22) (58,802) (4.10) (181,430) (4.31)
屬母公司業主權益 133,009 10.28 21,121 1.43 147,001 10.25 301,131 7.16
每股EPS (元) 1.22 0.20 1.35 2.77

主要趨勢分析：

  • 營收波動與成長：2025年第一季至第三季，營收呈現波動成長，第二季達到高峰1,476,259仟元，第三季略微回落至1,434,617仟元。前三季累積營收達4,205,355仟元，顯示穩定的營收規模。
  • 毛利率穩定：公司毛利率在2025年前三季表現穩健，介於19.82%至20.70%，前三季平均為20.21%，顯示其產品定價與成本控制能力良好。
  • 營業利益率變化：營業利益率在第二季達到10.39%的最高點，顯示本業營運效益提升，第三季則回落至8.94%。前三季平均營業利益率為9.27%。
  • 業外損益對獲利影響顯著：第二季出現60,042仟元的業外損失，是導致當季獲利大幅下滑的主要原因。相對地，第一季和第三季則有業外收益。轉投資收益在第二季也大幅減少。
  • EPS波動大：受業外損益影響，第二季每股盈餘僅0.20元，遠低於第一季的1.22元和第三季的1.35元。這顯示公司獲利可能受非核心業務或一次性事件影響較大。前三季累計EPS為2.77元。

銷售業績 - 2024全年與2025年前三季度

產品 (NTD K) 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 YTQ3 YoY Rolling Avg/Q
電容 488,294 657,479 593,747 519,298 540,115 604,168 544,782 97% 552,091
風扇 118,716 168,669 120,905 115,565 136,882 145,504 149,576 106% 136,882
電阻 558,757 624,940 665,722 631,876 617,482 726,587 740,259 113% 679,051

季度銷售額圖表趨勢分析：

  • 電容：2024年第二季達到高峰，其後略有回落。2025年呈現穩定但略有波動，第三季銷售額（544,782仟元）較2024年同期（593,747仟元）微幅下降3%（YTQ3 YoY為97%），顯示該產品線成長面臨挑戰。
  • 風扇：2024年銷售相對平穩，2025年則呈現穩步增長趨勢，第三季銷售額達149,576仟元，較2024年同期增長6%（YTQ3 YoY為106%），顯示有良好的成長動能。
  • 電阻：表現最為強勁，2024年呈現成長趨勢，2025年持續加速增長，第二季和第三季分別創下新高（726,587仟元和740,259仟元）。2025年第三季銷售額較2024年同期大幅增長13%（YTQ3 YoY為113%），是公司最主要的成長引擎。
  • 整體趨勢：電阻產品線的強勁成長是公司2025年前三季營收增長的主要動力來源，風扇亦有穩健表現，而電容則相對持平或微幅下滑。

市場 - 產業分布（全產品）

產品別分布：

  • 電阻：47%
  • 電容：43%
  • 風扇：10%

產業別分布：

  • 最大宗為貼牌代工（OEM/ODM），佔28%。
  • 其次是工業控制、智慧電網、汽車應用，各佔9%。
  • 手機網通及伺服器電腦(AI)各佔8%。
  • 其他應用如消費、不斷電系統、專業音頻、遊戲電競、半導體記憶體、醫療應用、經銷商及新能源(光伏/儲能)佔比較小但多元。

地區別分布：

  • 中國大陸：66%（佔比最高，顯示對該市場高度依賴）
  • 東協：10%
  • 日本韓國：9%
  • 台灣：7%
  • 歐非中東：5%
  • 美洲：3%

主要趨勢分析：

  • 凱美電機的產品組合以電阻和電容為主，兩者合計佔總營收的90%。
  • 公司客戶群和應用領域廣泛且多元，涵蓋工業控制、智慧電網、汽車應用及AI伺服器等高附加價值和成長潛力產業，有助於分散風險並捕捉市場機遇。
  • 地域分布上，公司營收高度依賴中國大陸市場，這既帶來龐大市場機會，也存在潛在的市場集中風險。

市場 - 產業分布（各別產品）

電阻產業分布：

  • 貼牌代工佔33%。
  • 汽車應用佔19%。
  • 手機網通佔12%。
  • 工業控制佔8%。
  • 顯示電阻產品在汽車、手機通訊及工業領域有重要應用。

電容產業分布：

  • 智慧電網佔29%。
  • 工業控制佔20%。
  • 不斷電系統佔18%。
  • 汽車應用及伺服器電腦(AI)各佔8%。
  • 顯示電容產品在能源基礎設施、工業及數據中心等領域扮演關鍵角色。

風扇產業分布：

  • 新能源(光伏/儲能)佔55%（高度集中）。
  • 工業控制及手機網通各佔11%。
  • 此數據凸顯風扇產品在新能源產業鏈中的核心地位，受惠於綠能趨勢。

主要趨勢分析：

  • 各產品線的產業應用分佈呈現差異化，反映公司針對不同產品的市場策略。
  • 電阻在車用、手機網通和OEM/ODM市場表現強勢。
  • 電容在智慧電網、不斷電系統和AI伺服器等基礎建設及高階應用市場佔有重要地位。
  • 風扇產品在新能源（光伏/儲能）領域的集中度極高，顯示其作為綠能產業關鍵供應商的定位，這是一個具備高成長潛力的利基市場。

利多與利空資訊判斷

利多 (Bullish)

  • ESG承諾與透明度提升：公司致力於ESG揭露與遵循RBA行為準則，有助於提升企業形象，吸引ESG投資者。（文件頁4）
  • 溫室氣體產值密集度下降：2024年每百萬元產值對應碳排放量較2023年下降約8%，顯示公司經濟產出增加或能源結構優化，碳排放密度有效改善，為環境與經濟效益兼具的利好趨勢。（文件頁6）
  • 2025年溫室氣體減量目標：設定2025年總排放量較2024年減少1%的目標，顯示公司持續投入環境改善，有助於長期永續發展。（文件頁6）
  • 營運毛利率與利益率穩定：2025年前三季合併營運毛利率維持在20%左右，營業利益率介於8.35%至10.39%，顯示公司本業獲利能力穩健。（文件頁7）
  • 電阻與風扇產品線強勁成長：2025年前三季電阻銷售年增率達113%，風扇銷售年增率達106%，顯示這兩大產品線需求強勁，具備成長動能。（文件頁8）
  • 產品應用多元且佈局關鍵領域：產品廣泛應用於工業控制、智慧電網、汽車應用、伺服器電腦(AI)等高成長及高附加價值領域。特別是風扇在新能源(光伏/儲能)領域佔比高達55%，顯示公司掌握未來趨勢。（文件頁9-10）
  • 多品牌策略：旗下擁有JAMICON、RALEC、TEAPO、ASJ等多個品牌，有助於市場區隔和風險分散。（文件頁1, 5）

利空 (Bearish)

  • 2025年第二季EPS顯著下滑：2025年第二季每股盈餘僅0.20元，遠低於第一季的1.22元及第三季的1.35元，主因業外收益轉為損失及轉投資收益大幅減少。這顯示公司獲利可能受業外因素影響較大，穩定性有待觀察。（文件頁7）
  • 電容產品線銷售略為下滑：2025年第三季電容銷售額較2024年同期略減3%，且較2025年第二季下滑，顯示此主要產品線面臨挑戰或需求放緩。（文件頁8）
  • 溫室氣體產品重量密集度上升：2024年每單位產品碳排放量較2023年上升約5%，顯示在單位產品製程效率上仍有精進空間。（文件頁6）
  • 營收對中國大陸市場高度依賴：區域銷售分布中，中國大陸佔比高達66%，若該地區經濟或地緣政治因素產生波動，可能對公司營收造成較大影響。（文件頁9）
  • 免責聲明提示風險：法說會資料中包含未來展望的表述，但聲明實際結果可能與預期不同，並受已知或未知風險與不確定性影響，提醒投資人存在不確定性。（文件頁3）

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