昆盈（2365）法說會日期、內容、AI重點整理

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昆盈（2365）法說會日期、直播、報告分析

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報告綜合分析與市場展望

這份由昆盈公司（股票代碼：2365）於2025年8月15日發布的114年第二季營運簡報，提供了公司截至該季度為止的財務及營運狀況。整體而言，報告顯示昆盈在充滿挑戰的PC週邊產品產業中，面臨著營收下滑的壓力，但同時也展現了在毛利率改善、庫存管理效率提升及穩健財務結構上的亮點。特別是，儘管本業獲利季增，但受到非營業因素（例如匯率損失）的拖累，使得第二季稅後由盈轉虧，這一點對於短期市場情緒將產生顯著影響。

該簡報清晰地揭示了公司對新興科技（如AI PC）的策略佈局，並力圖透過產品差異化（如靜音、人體工學、電競、AI功能整合）來尋找新的成長動能。然而，其身處的「成熟產業，缺乏成長爆發力」以及來自仿冒品、白牌、在地品牌的激烈競爭，加上全球宏觀經濟不確定性、地緣政治衝突等外部風險，為公司的未來展望增添了複雜性。

對於股票市場而言，2025年第二季的稅後淨損消息預計將在短期內為昆盈股價帶來負面壓力。儘管核心營業利益有所改善，但總體獲利表現未能達到預期，尤其非營業虧損侵蝕本業獲利，恐導致投資者對公司短期盈利能力產生疑慮。中長期來看，市場將密切關注公司在AI PC週邊產品市場的實際進展，以及在拉美與亞太新興市場的客戶拓展能否成功轉化為可持續的營收增長。公司的穩健財務狀況是一大優勢，將在面臨市場波動時提供一定的防禦能力。

對投資人，特別是散戶而言，需要仔細權衡昆盈的風險與機會。昆盈雖具有低負債、高流動性的良好體質，能夠抵抗外部衝擊，但在營收規模與獲利能力的「成長爆發力」上較為欠缺。投資人應關注未來幾季公司能否扭轉稅後淨損局面，並觀察其新產品線（尤其是AI相關產品）的銷售滲透率和對整體營收結構的貢獻。此外，公司能否有效管理外匯風險、應收帳款回收效率，以及應對全球宏觀經濟和地緣政治風險的能力，將是影響其長期表現的關鍵因素。

核心重點摘要

2025年第二季營運面重點

  • 合併營收： 2025年第二季合併營收為新台幣2.33億元，較上季微減0.8%，較去年同期大幅年減11.7%，顯示營收面臨顯著的年對年下滑壓力。
  • 營業利益： 2025年第二季營業利益達新台幣1,358萬元，較上季大幅季增81.2%，反映本業營運狀況改善；然而，較去年同期仍大幅年減46.7%，顯示與過去相比，本業盈利能力仍未完全恢復。
  • 稅後淨損： 2025年第二季稅後淨損歸屬母公司達新台幣980萬元，較上季大減161%，較去年同期大減125%，顯示非營業因素（報告特別提及「受匯損拖累轉虧」）對整體獲利造成嚴重侵蝕，使得該季由盈轉虧。

合併綜合損益趨勢分析 (2025Q2 vs 2024Q2 及 H1)

項目 (Items) 2025Q2 2024Q2 QOQ% YOY% 2025 H1 H1 YOY%
營業收入 (Net Sales) NT$233M (100%) NT$264M (100%) (0.8%) (11.7%) NT$467M (100%) (4.1%)
營業成本 (COGS) NT$132M (56.5%) NT$154M (58.4%) (8.3%) (14.6%) NT$275M (58.8%) (5.9%)
營業毛利 (Gross Profit) NT$101M (43.5%) NT$110M (41.6%) 11.2% (7.7%) NT$192M (41.2%) (1.5%)
營業費用 (Operating Expense) NT$88M (37.7%) NT$84M (32.0%) 4.9% 4.0% NT$171M (36.7%) 8.8%
營業利益 (Operating Income) NT$14M (5.8%) NT$25M (9.7%) 81.2% (46.7%) NT$21M (4.5%) (44.2%)
營業外收支 (Non-Operating) (NT$25M) (10.7%) NT$23M (8.8%) (147.8%) (106.8%) (NT$9M) (1.9%) (116%)
稅前淨利 (Income before Tax) (NT$11M) (4.8%) NT$49M (18.5%) (147.8%) (123.2%) NT$12M (2.6%) (86.8%)
稅後淨利歸屬母公司 (Net Income) (NT$10M) (4.2%) NT$39M (14.9%) (161.1%) (124.9%) NT$6M (1.3%) (91.6%)
每股淨利 (EPS After-tax) (NT$0.04) NT$0.18 - - NT$0.03 -

趨勢說明：

  • 營收： 2025年第二季營收呈現年對年顯著衰退（11.7%），上半年累計營收也較去年同期衰退（4.1%），反映整體銷售面臨挑戰。
  • 成本與毛利： 營業成本的年減幅度（14.6%）超越營收年減幅度（11.7%），帶動毛利率從2024年第二季的41.6%提升至2025年第二季的43.5%，毛利率呈現「持續攀高」的積極趨勢。
  • 營業利益： 儘管毛利率改善，但因營收減少且營業費用年增（4.0%），導致營業利益年對年大幅衰退46.7%，顯示本業獲利空間被壓縮。
  • 營業外收支： 營業外收支從去年同期的淨收益轉為本季的淨損失新台幣2,500萬元，成為本季獲利轉虧為盈的關鍵負面因素，並大幅拖累稅前與稅後淨利。
  • 淨利與EPS： 受營業外匯損影響，2025年第二季稅後淨利大幅轉虧為新台幣980萬元，導致每股淨利為負的0.04元。上半年累計淨利與每股淨利也呈現顯著的年對年衰退。

營收季趨勢分析 (圖表)

  • 觀察季度營收走勢，昆盈營收呈現周期性波動，2023年較為低谷。2024年整體營收有所復甦。
  • 2025年第二季營收為新台幣232,649千元，較2025年第一季微幅下降0.76%，並較2024年第二季（新台幣263,528千元）年減11.7%。此趨勢進一步印證公司短期營收增長動能不足。

毛利率季度趨勢分析 (圖表)

  • 昆盈的毛利率自2022年以來呈現顯著波動但長期趨勢向上的格局。
  • 2025年第二季毛利率達到43.51%，不僅較2025年第一季的38.84%提升4.67%，也較2024年第二季的41.62%提升1.89%。這表明即使在台幣升值壓力下，公司的產品組合和成本控制策略有效，支撐了毛利率持續提升。

營業淨利季度趨勢分析 (圖表)

  • 營業淨利在2022和2023年部分季度曾出現虧損。
  • 2024年營業淨利狀況明顯好轉。
  • 2025年第二季營業淨利為新台幣13,579千元，較2025年第一季的7,496千元大幅季增81.15%，這直接受惠於毛利率的提升。然而，相較於2024年第二季的25,463千元，仍有46.7%的年減，顯示本業盈利雖有季度回升，但仍未恢復到去年同期水準。

稅後淨利歸屬母公司季度趨勢分析 (圖表)

  • 稅後淨利顯示更大的波動性，反映非營業損益的顯著影響。2024年各季度均錄得正向淨利。
  • 2025年第二季稅後淨利為虧損新台幣9,800千元，相較於2025年第一季的盈利16,035千元大幅季減161.1%，並相較於2024年第二季的盈利39,361千元大幅年減124.9%。這印證了「匯損」對淨利的劇烈衝擊。

合併資產負債分析 (2025Q2 vs 2024Q4 vs 2024Q2)

項目 (Items & Comparison) 2025 Q2 2024 Q4 2024 Q2
現金/約當現金/3個月以上定存 (Cash & Equiv./Time deposit) NT$1,429M (40.5%) NT$1,537M (42.4%) NT$1,367M (38.7%)
金融資產 (Financial Assets) NT$66M (1.9%) NT$47M (1.3%) NT$51M (1.4%)
應收帳款/票據 (Net AR/NR) NT$109M (3.1%) NT$93M (2.6%) NT$108M (2.9%)
存貨 (Inventories) NT$108M (3.1%) NT$131M (3.6%) NT$143M (3.8%)
非流動資產 (Non current Asset) NT$1,784M (49.4%) NT$1,751M (51.7%) NT$1,925M (51.6%)
長短期銀行借款 (Bank Loan) NT$220M (6.2%) NT$226M (6.2%) NT$303M (8.1%)
應付帳款及票據 (Net AP/NP) NT$44M (1.3%) NT$38M (1.0%) NT$43M (1.1%)
股東權益 (Equity) NT$2,917M (82.7%) NT$3,097M (85.4%) NT$3,064M (82.2%)
每股淨值 (NAV/share) NT$13.2 NT$14.0 NT$13.8
資產總計 (Total Assets) NT$3,527M (100%) NT$3,626M (100%) NT$3,728M (100%)

趨勢說明：

  • 現金部位： 2025年第二季現金及約當現金等為新台幣14.29億元，相較去年同期略有增加，顯示公司仍保有充裕的現金流動性。
  • 存貨管理： 存貨從2024年第二季的1.43億元大幅下降至2025年第二季的1.08億元，降幅達24.5%，體現了庫存去化的良好成效，降低了營運風險。
  • 債務結構： 銀行借款持續下降，從2024年第二季的3.03億元降至2025年第二季的2.2億元，負債管理良好。
  • 股東權益與每股淨值： 股東權益略有下降，導致每股淨值從2024年底的NT$14.0下降至NT$13.2，反映了該季度虧損對淨資產的影響。

財務韌性指標 (2022-2025Q2)

項目 (Items) 財務比率/年度 (Financial Ratio/Year) 2022 2023 2024 2025 Q2
資本結構 (Capital Structure) 負債比率 (Debts to Assets ratio (%)) 14.8 15.2 13.6 16.4
流動性分析 (Liquidity Analysis) 流動比率 (Current ratio (%)) 851.6 624.5 912.0 574.2
速動比率 (Quick ratio (%)) 708.8 554.5 838.5 533.5
經營效能 (Operating performance) 帳款回收天數 (AR collection days) 31 34 33 40
銷貨天數 (Inventory Turnover days) 142 148 91 79
付款天數 (AP Payment days) 39 73 60 71
獲利能力 (Profitability) 資產報酬率 (ROA (%)) 1.67% 2.23% 4.14% 0.25%
股東權益報酬率 (ROE (%)) 1.86% 2.44% 4.69% 0.21%
每股淨利 (EPS (nt$/share)) 0.25 0.33 0.64 0.03
現金流量 (Cash Flows) 現金流量比率 (Cash Flows Ratio (%)) 149.9 68.0 103.8 8.8

趨勢說明：

  • 綜合韌性： 昆盈強調多幣別成本緩和台幣升值壓力，有助於毛利率攀升，進而帶動本業獲利；庫存水位續降使周轉率提升，現金部位充足；維持低負債比及強短期流動能力（流動比率574%，速動比率533%）。這些均為財務健康的指標。
  • 財務結構： 負債比率在2025年第二季略升至16.4%，但仍處於相對健康的水準。
  • 流動性： 流動比率和速動比率雖較2024年有所下降，但仍遠高於一般警戒線（通常為200%和100%），顯示短期償債能力依然非常強勁。
  • 營運效率： 帳款回收天數增加至40天（2024年為33天），可能反映收款速度放緩。然而，銷貨天數顯著改善，從2024年的91天降至2025年第二季的79天，庫存去化速度加快，是積極信號。付款天數的增加（從60天到71天）有利於資金運用。
  • 獲利能力： 2025年第二季資產報酬率（ROA）及股東權益報酬率（ROE）均大幅下滑，僅為0.25%及0.21%，主要受本季淨損影響。
  • 現金流量： 現金流量比率大幅降至8.8%，顯示當季營運現金流生成能力大幅減弱。

區域銷售分佈 (2025 Q2 & H1)

  • 2025年第二季： 亞洲市場貢獻44.0%的營收，為最大宗，其次為拉丁美洲佔36.5%，歐洲佔18.2%，中東非洲佔1.3%。顯示公司高度依賴亞洲與拉美市場。
  • 2025年上半年： 銷售分佈比例變化不大，亞洲仍為最大市場（39.8%），拉美為36.5%，歐洲比重略為上升至21.4%。這種分佈反映公司在新興市場的耕耘。

新產品佈局

  • 昆盈積極佈局新產品線，著重於整合新興技術和提升使用者體驗。
  • AI整合： 多款AI Copilot滑鼠、AI雙模鍵盤及鍵鼠組合上市，重點在於AI功能和AI按鍵整合，以把握AI PC趨勢帶來的週邊商機。
  • 連接性與設計： 新產品普遍支援藍牙與2.4G雙模連接、USB-C充電。部分滑鼠採「微笑設計」、人體工學及靜音特色，強調環保節能。
  • 音訊產品： 推出USB-C/Hi-Fi木箱藍牙喇叭，以及藍牙/Copilot/USB-C耳機，豐富其音訊產品線。
  • 電競產品： 繼續推動GX Gaming遊戲週邊系列，以滿足電競市場需求。

產品別銷售組合 (2025 Q2 & H1)

  • 主要產品構成： 無論是2025年第二季或上半年，行車記錄器是最大的產品類別（佔比分別為38.1%及35.2%），其次是滑鼠（22.0%及24.0%）和鍵盤（19.8%及21.2%）。這三大類產品佔據了昆盈主要營收來源。
  • 成長性分析 (年對年變動，H1累積數據更具參考價值)：
    • 滑鼠： 數量與營收均呈雙位數年減（單位年減11.3%，金額年減12.1%），市場需求疲軟。
    • 鍵盤： 數量與營收也呈現雙位數年減（單位年減6.8%，金額年減14.5%），與滑鼠同受PC市場低迷影響。
    • 喇叭： 營收年減4.2%。
    • 耳機麥克風： 單位銷量年增7.1%，營收年增8.1%，為少數實現營收增長的產品線，顯示潛在增長動能。
    • 視訊影像產品： 數量年增18.5%，營收年增18.0%，是增長最快的產品線之一。
    • 行車記錄器： 單位與營收均有年減（單位年減17.3%，金額年減5.3%），其作為最大產品線的衰退對整體營收產生負面影響。

市場及產品策略

  • 主要客戶成長： 專注於捷克、哥倫比亞、阿根廷、中美洲等特定市場的客戶拓展。
  • 新客戶開發： 在拉丁美洲（哥斯大黎加、智利、巴西、墨西哥等）和亞太地區（沙烏地阿拉伯、越南、菲律賓、泰國等）尋求新客戶增長機會。
  • 策略產品銷售： 推廣靜音、人體工學、電競、藍牙耳機、Type-C週邊以及AI週邊產品，旨在通過產品功能和技術創新來迎合市場需求。

2025年營運面議題與外部環境

  • 正面機會： AI PC帶動的週邊產品商機及Window 11升級需求被視為主要的成長動力。
  • 宏觀風險： 關稅/匯率/利率波動、美中戰略博弈、地緣政治衝突與戰爭被列為重大外部威脅，這些因素對全球供應鏈和市場需求具有不確定性。
  • 區域性挑戰： 中南美洲進口復甦力道與續航力被視為重要議題，直接關聯其第二大銷售區域的穩定性。全球總體經濟的狀況也被視為潛在威脅。

優劣勢機會威脅分析 (SWOT Analysis)

  • 優勢 (Strength)： 產品線齊全、在新興市場具品牌知名度和綿密銷售網、財務狀況堅強且現金轉換能力佳、受美國關稅衝擊低、營運策略靈活度高。
  • 劣勢 (Weakness)： 整體營運和產品銷售未達經濟規模、客戶多屬區域型經銷商、產品屬成熟產業缺乏成長爆發力、訂單能見度較低。
  • 機會 (Opportunity)： AI PC週邊產品商機、Windows 11升級需求、中南美洲需求持續回升。
  • 威脅 (Threats)： 匯率/利率波動、美中戰略博弈、地緣政治衝突與戰爭、仿冒品、白牌及當地品牌的三重競爭夾擊。

市場影響與投資展望

利多因素 (Positive Factors)

  • 毛利率顯著提升： 2025年第二季毛利率達43.5%，高於上季和去年同期，反映公司產品組合優化和成本控制成效，即使在台幣走強環境下仍能維持本業的盈利空間，有助於核心業務的健康發展。
  • 營業利益季增長： 營業利益從第一季度的7496萬元大幅增至第二季度的1358萬元，季增逾80%，顯示內部營運效率有所改善，若能維持此增長動能，有望逐步改善本業表現。
  • 庫存水位大幅降低： 庫存較去年同期下降24.5%，銷貨天數顯著縮短，有助於減輕資金積壓風險，提高營運周轉效率，反映有效的供應鏈管理。
  • 財務體質穩健： 低負債比、高流動與速動比率以及充足的現金儲備，提供公司良好的抗風險能力與營運彈性，能在艱困的市場環境下提供緩衝。
  • 積極佈局AI與創新產品： 瞄準AI PC帶來的週邊產品需求及Windows 11升級潮，開發AI Copilot滑鼠/鍵盤、USB-C接口產品及電競系列，顯示公司積極尋求轉型與新成長點。其中視訊影像產品營收年增率在Q2和H1均達到近20%，是當前的成長亮點。
  • 美國關稅衝擊較低： 相較於可能面臨美中貿易戰風險的同業，昆盈受到的關稅影響較小，這構成相對優勢。
  • 新興市場的深化與拓展： 報告中明確提到在拉美和亞太地區新客戶的開發和主要客戶的增長，表明公司致力於通過區域分散來拓展市場空間和尋求成長動能。

利空因素 (Negative Factors)

  • 營收持續下滑： 2025年第二季營收年減11.7%，上半年整體營收亦年減4.1%，且主要產品線（滑鼠、鍵盤、行車記錄器）普遍出現兩位數年減，表明整體市場需求疲軟或競爭加劇，收入成長動能顯著不足。
  • 非營業虧損嚴重侵蝕獲利： 第二季稅後淨利因匯損等非營業因素導致大額虧損（達NT$9.8M），大幅拖累本業獲利成果，且季減與年減幅度巨大，直接造成該季度轉盈為虧，是當前最大的負面衝擊。
  • 行業特性與競爭壓力： 公司在SWOT分析中明確指出所處行業為「成熟產業，缺少成長爆發力」，並面臨來自仿冒品、白牌及當地品牌的多重夾擊，限制了其未來的增長潛力與利潤空間。
  • 訂單能見度低： 較短的訂單能見度增加了營運規劃的不確定性，可能導致生產和銷售預測的難度增加，進而影響效率和成本。
  • 應收帳款回收天數增加： 應收帳款回收天數從2024年的33天增加到2025年第二季的40天，可能暗示部分客戶的資金壓力或支付能力下降，這增加了壞帳風險，並可能影響未來的現金流入。
  • 巨觀經濟與地緣政治風險： 全球總體經濟的不確定性、美中戰略博弈以及地緣政治衝突與戰爭等外部因素，將持續對公司在全球範圍內的營運、供應鏈穩定性和終端市場需求構成潛在威脅。
  • 現金流量比率大幅下滑： 2025年第二季現金流量比率大幅下降至8.8%，顯示當季來自營運的現金生成能力大幅減弱，可能預示短期內的現金流動壓力，即使手頭現金充足，長期看仍需改善。

對股價短期及長期趨勢的預測

短期趨勢： 2025年第二季稅後淨損，尤其受到營業外匯損的巨大影響，將是市場關注的焦點。儘管毛利率改善和本業營業利益季增提供了支撐，但淨虧損的事實可能會在短期內引發投資者的悲觀情緒，導致股價承壓。在簡報發布後的第一個交易日，預計股價將出現下行壓力或高波動性，反映市場對虧損財報的即時反應。除非公司在隨後的投資者問答環節中，對外匯管理、未來營收增長驅動力及利潤率改善路徑能提出極其清晰和樂觀的指引，否則短期股價趨勢偏向利空。

長期趨勢： 昆盈身處於成熟的PC週邊產業，雖然公司積極投入AI相關產品和拓展新興市場，但這類轉型需要時間驗證其成效。強健的財務結構（充足現金、低負債）提供了穩定的營運基礎，降低了破產風險，但也凸顯其缺乏快速增長的動能。長期股價表現將取決於以下幾點：

  • 新產品能否成為新的成長支柱： AI PC和Windows 11升級需求的轉換效率至關重要。若能顯著提升新產品在總營收中的佔比，且這些新產品具備更高的毛利率，則能改善整體獲利前景。
  • 盈利能力的可持續性： 公司能否有效管理營業外風險（特別是匯率波動），維持毛利率的優勢，並將季增的營業利益轉化為可持續的、正向的稅後淨利。
  • 全球市場佈局的成效： 拉美和亞太新興市場的成長能否彌補其他傳統市場的衰退，以及新客戶的拓展是否具備規模效益。

鑑於公司本身的「成熟產業，缺乏成長爆發力」的自評，長期股價恐難有大幅爆發性增長，更多呈現為震盪築底或緩慢爬升的走勢。若能在AI週邊市場佔據有利地位，則有望改善估值，但現階段需謹慎樂觀。

對投資人（特別是散戶）的建議

  • 密切關注外匯走勢與匯率避險策略： 昆盈在2025年第二季受到匯損拖累導致由盈轉虧，顯示其外匯風險控管至關重要。散戶投資者應留意後續財報中非營業收支項目的波動，並可嘗試從法人說明會的Q&A中了解公司是否有調整或加強避險措施。匯率波動直接影響淨利，是短期內最值得警惕的因素。
  • 聚焦新產品（AI相關週邊）的銷售進展與市場反饋： 公司將AI PC週邊視為重要機會，散戶應觀察未來季度簡報中，這些新產品的銷售數據是否逐步顯現，是否能在產品組合中佔據更大比重。這是昆盈能否擺脫成熟產業束縛、實現成長轉型的關鍵。
  • 注意營業費用控制與應收帳款管理： 儘管毛利率表現亮眼，但營業費用仍有增加，且應收帳款回收天數拉長，這都可能侵蝕潛在利潤並增加現金流風險。投資人需觀察公司在這些營運效率指標上的改善。
  • 衡量投資報酬率，考慮股利政策： 對於昆盈這類財務穩健但成長性受限的公司，穩定的股利政策可能成為其吸引長期持有投資者的關鍵。散戶在分析時，除關注獲利能力外，亦可一併考量其過往的現金股利發放率和股利殖利率，但該季虧損可能會影響未來股利發放。
  • 保持長期視野並分散投資： 昆盈股票或許不適合尋求短期爆發性收益的投資者。鑑於其成熟產業屬性以及外部宏觀經濟和地緣政治的不確定性，若考慮投資，應抱持長期持有並期望相對穩定的報酬率。建議散戶進行資產配置，避免將所有資金集中於單一股票，以分散風險。

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