佳世達（2352）法說會日期、內容、AI重點整理

佳世達（2352）法說會日期、直播、報告分析

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日期

2025/08/14 14:00

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親愛的投資人：

佳世達（股票代碼：2352）於2025年8月14日下午兩點舉行法人說明會，公佈了2025年第二季及上半年的營運成果與未來展望。這份報告不僅提供當前的財務數據，更揭示了佳世達集團在市場變遷下，如何調整其策略重心。對於投資人，尤其是散戶而言，理解這份報告的細節及其對股價的潛在影響至關重要。

整體而言，佳世達在營收方面展現出穩健的增長動能，尤其在關鍵的「高附加價值事業（HVA）」領域，成長力道強勁。這點為公司帶來利多，表明其轉型策略初見成效。然而，我們也觀察到，儘管營收規模擴大，公司整體利潤率面臨壓力，導致歸屬於母公司稅後淨利和每股盈餘（EPS）出現顯著下滑。部分子公司表現也存在分化，拖累了整體盈利。這些是潛在的利空因素，值得投資人高度警惕。

從短期市場趨勢來看，股價可能會在利好與利空因素之間進行權衡。營收增長與戰略轉型（利多）可能支撐股價底部，但盈利能力的壓力（利空）可能限制股價的上漲空間。若市場情緒偏向對盈利下滑的擔憂，短期內股價或將承壓；反之，若市場更看重轉型成效與未來成長潛力，則股價有機會展現韌性。散戶投資人應注意，公司整體的毛利率與營業利益率都在下滑，這意味著雖然出貨量可能增加，但盈利效率卻在降低。同時，報告提及金融資產評價損益對淨利的影響，這表示一部分盈餘波動可能來自非營運因素。

從長期趨勢來看，佳世達正積極佈局「裝置、解決方案與服務（AIoT）」策略，並將重心轉向AI應用、數據中心及高階醫療、智能解決方案等高附加價值領域。此戰略轉型若能持續推進，並有效提升這些新興業務的盈利能力，則有望為佳世達帶來長期增長潛力，進而支撐其股價表現。AI、物聯網和數位轉型是全球產業大勢所趨，佳世達的積極投入，有望在這些領域捕捉新的商機。投資人應密切關注這些新業務的營收佔比與獲利貢獻，特別是「高附加價值事業」的未來盈利趨勢。

對散戶投資人而言，以下幾點是關注重點：

• 戰略轉型成效： 緊密追蹤高附加價值事業（醫療、BSG、NCG、IT_HVA）的營收成長率和毛利率變化，這是判斷轉型是否成功的核心指標。若這些高附加價值業務的獲利能力能持續改善並貢獻更多淨利，將是重要的正面訊號。
• 整體盈利能力： 警惕公司整體毛利率和營業利益率的趨勢。即使營收增長，若毛利率持續下滑，將侵蝕最終盈利。散戶應思考公司能否透過產品組合優化或成本控制來扭轉此趨勢。
• 子公司表現分化： 留意主要子公司對集團盈餘的貢獻。雖然部分子公司表現亮眼，但另一些子公司的虧損或盈餘大幅下滑，可能稀釋集團整體表現。特別要理解非經常性損益，如金融資產評價損益，對最終EPS的影響，判斷這是暫時性波動還是持續性趨勢。
• 現金流量與財務結構： 報告中的資產負債表數據顯示流動比和速動比依然穩健，應收帳款與存貨周轉天數也值得關注。良好的現金流量和健康的財務結構，能為公司轉型提供充足的彈性與資源。
• 全球經濟環境： 作為科技製造業和服務業，佳世達的營運仍受全球總體經濟、科技景氣循環及供應鏈波動的影響。投資人應綜合考量這些外部宏觀因素對公司的影響。

總結來說，佳世達正處於關鍵的戰略轉型期。其積極投入高附加價值領域，顯示出公司在產業升級上的決心。儘管短期盈利壓力顯現，但若長期轉型成功，這些戰略佈局有望為股東創造更可持續的價值。投資人需保持耐心，並持續觀察公司在提升獲利能力方面的進展。

公司概況

• 成立與規模： 佳世達成立於1984年，1996年在台灣股市上市（股票代碼2352）。截至2025年，其集團規模龐大，擁有超過26,000名員工，以及由193家關係企業組成的堅實生態系統。
• 營收概況（NTD億）：
  • 2024年總營收： 約NTD 2,017億元（約USD 63億元）。
  • 2025年上半年（H1）總營收： 約NTD 1,032億元（約USD 32億元）。此數據應解讀為2025年上半年營收，而非全年預估，因為與財務報表上半年總額相符，且若為全年，則顯示大幅衰退，與實際成長趨勢矛盾。
• 營收組成（2025年截至第二季數據）： 依事業群區分，前五大營收貢獻為IT類（46% IT_Original + 7% IT_HVA，合計53%）、BSG（商業智能解決方案）17%、Medical（醫療）14%、NCG（網通顯示解決方案）10%、Other（其他）6%。
• 高附加價值事業（HVA）構成： HVA包括Medical、BSG、NCG及IT_HVA，這些業務是佳世達集團策略轉型的核心。

財務表現重點摘要（合併財報）

2025年第二季（Q2）對比（與2025年第一季、2024年第二季）

• 營收：
  • Q2營收達NTD 534.64億元。
  • 季對季（QoQ）增長： 成長7%。
  • 年對年（YoY）增長： 成長7%。
  • 趨勢： 顯示營收維持穩健增長趨勢。
• 毛利率：
  • Q2毛利率為16.1%。
  • 季對季（QoQ）： 較上季（16.7%）下滑。
  • 年對年（YoY）： 較去年同期（17.3%）下滑。
  • 趨勢： 整體毛利率呈現下降趨勢。
• 營業利益：
  • Q2營業利益為NTD 7.62億元。
  • 季對季（QoQ）： 較上季（NTD 11.85億元）大幅下滑36%。
  • 年對年（YoY）： 較去年同期（NTD 9.99億元）大幅下滑24%。
  • 趨勢： 營業利益面臨顯著壓力，呈現下滑趨勢。
• 稅後淨利與每股盈餘（EPS）：
  • Q2稅後淨利為NTD 3.6億元。
  • 季對季（QoQ）： 較上季（NTD 8.06億元）大幅下滑54%。
  • 年對年（YoY）： 較去年同期（NTD 5.94億元）大幅下滑38%。
  • Q2 EPS為NTD 0.18元。
  • 季對季（QoQ）： 較上季（NTD 0.34元）下滑NTD 0.15元。
  • 年對年（YoY）： 較去年同期（NTD 0.25元）下滑NTD 0.07元。
  • 趨勢： 淨利潤和每股盈餘遭受侵蝕，呈下降趨勢。
  • 註記： 部分原因是營收規模放大及有利的匯率（QoQ），以及較佳的營收規模與產品組合（YoY）對總毛利有貢獻，但仍無法抵銷成本壓力和營業費用增加的影響。

2025年上半年（H1）對比（與2024年上半年）

• 營收：
  • H1營收達NTD 1,032.11億元。
  • 年對年（YoY）增長： 成長7%。
  • 趨勢： 保持穩健的年增長。
• 毛利率：
  • H1毛利率為16.7%。
  • 年對年（YoY）： 較去年同期（16.4%）提升3%。
  • 趨勢： 毛利率小幅改善。
• 營業利益：
  • H1營業利益為NTD 17.61億元。
  • 年對年（YoY）： 較去年同期（NTD 21.12億元）大幅下滑17%。
  • 趨勢： 營業利益面臨壓力，呈下滑趨勢。
• 稅後淨利與每股盈餘（EPS）：
  • H1稅後淨利為NTD 9.64億元。
  • 年對年（YoY）： 較去年同期（NTD 12.01億元）下滑20%。
  • H1 EPS為NTD 0.44元。
  • 年對年（YoY）： 較去年同期（NTD 0.47元）下滑NTD 0.03元。
  • 趨勢： 淨利潤和每股盈餘仍呈現下滑。
  • 註記： 毛利率較好是因為集團整合、產品組合優化和成本效益等因素，但仍未能完全抵銷費用影響。

資產負債與財務比率（2025.06.30）

項目	2025.06.30	2025.03.31 (QoQ)	季對季變化	2024.06.30 (YoY)	年對年變化	趨勢與分析
總資產	NTD 1,968.16億元	NTD 2,052.92億元	減少NTD 8.476億元 (-4%)	NTD 1,958.23億元	增加NTD 0.993億元 (1%)	QoQ輕微下滑，YoY穩定增長。
現金及約當現金	NTD 245.91億元	NTD 249.26億元	減少NTD 0.336億元 (-1%)	NTD 230.65億元	增加NTD 1.525億元 (7%)	現金儲備穩定。
流動資產	NTD 1,394.83億元	NTD 1,416.72億元	減少NTD 2.189億元 (-2%)	NTD 1,320.32億元	增加NTD 7.452億元 (6%)	整體流動資產穩健。
存貨	NTD 420.45億元	NTD 444.27億元	減少NTD 2.382億元 (-5%)	NTD 424.97億元	減少NTD 0.452億元 (-1%)	存貨減少顯示庫存管理改善。
應收帳款	NTD 380.27億元	NTD 391.16億元	減少NTD 1.089億元 (-3%)	NTD 391.83億元	減少NTD 1.156億元 (-3%)	應收帳款控制良好。
負債總額	NTD 761.49億元	NTD 756.61億元	增加NTD 0.488億元 (1%)	NTD 670.39億元	增加NTD 9.110億元 (14%)	YoY負債有較顯著增加。
股東權益	NTD 573.33億元	NTD 636.20億元	減少NTD 6.287億元 (-10%)	NTD 637.91億元	減少NTD 6.459億元 (-10%)	股東權益持續下降。

比率	2025.06.30	2025.03.31 (QoQ)	季對季變化	2024.06.30 (YoY)	年對年變化	趨勢與分析
流動比率（%）	118%	120%	減少2個百分點	124%	減少6個百分點	短期償債能力下降，但仍維持健康水平。
速動比率（%）	94%	98%	減少4個百分點	91%	增加3個百分點	短期無存貨償債能力良好。
應收帳款週轉天數	73天	77天	減少4天	75天	減少2天	收款效率略微提升。
存貨週轉天數	90天	96天	減少6天	87天	增加3天	存貨去化效率提升，但相較去年同期略慢。
應付帳款週轉天數	69天	75天	減少6天	71天	減少2天	付款天數縮短。

營業部門績效（2025年第二季，NTD億元）

事業群	2025年第二季		營收成長率（季對季）		毛利率趨勢（季對季）		營收成長率（年對年）		毛利率趨勢（年對年）
	營收金額	營收佔比	金額	%	區間	趨勢	金額	%	區間	趨勢
醫療事業	77	14%	+5	+7%	20% ~ 25%	維持	+13	+20%	20% ~ 25%	下降
商業智能解決方案（BSG）	95	18%	+15	+18%	15% ~ 20%	維持	+22	+30%	15% ~ 20%	維持
網通顯示解決方案（NCG）	57	11%	+0	+0%	15% ~ 20%	維持	+12	+26%	15% ~ 20%	維持
IT高附加價值（IT_HVA）	38	7%	+4	+11%	20% ~ 25%	下降	+3	+8%	20% ~ 25%	維持
IT原創產品（IT_Original）	240	45%	+1	+0%	10% ~ 15%	維持	+5	+2%	10% ~ 15%	維持
其他（Others）	28	5%	-3	-10%	0% ~ 5%	下降	-2	-8%	0% ~ 5%	下降

• 高附加價值事業（HVA）成長顯著：
  • BSG： 季對季營收成長18%，年對年成長高達30%，且毛利率趨勢穩定。這是本季度營運亮點，展現其強勁增長勢頭。
  • 醫療： 年對年營收成長20%，季對季成長7%，毛利率維持季對季穩定，但年對年下降。顯示雖有高成長，但在毛利率方面面臨壓力。
  • NCG： 年對年營收成長26%，季對季持平，毛利率趨勢穩定。
  • IT_HVA： 季對季營收成長11%，年對年成長8%，毛利率季對季下降，年對年維持。這顯示高附加價值IT業務量能提升，但盈利效率有挑戰。
• IT原創產品（IT_Original）穩定但影響總額： 作為最大營收貢獻來源，營收保持穩定，毛利率也維持。但由於其規模，整體毛利率若下降，其貢獻總毛利則可能被壓縮。
• 其他業務下滑： 「其他」業務營收和毛利率均呈下降趨勢。

集團關係企業表現（2025年上半年對比2024年上半年，單位：新台幣百萬元）

• 此部分主要說明佳世達集團旗下子公司（關係企業）的表現，數據以合併至母公司的盈虧貢獻為主。由於數字巨大且呈現個別化，在此只選取關鍵變動趨勢進行說明，並關注佳世達（總體）自身的變化及相關註記：
  • 佳世達（總體）： 營收10,590百萬，年對年成長15%。然而，EPS從2024年上半年的NTD 1.02元大幅下滑至2025年上半年的NTD 0.43元，YoY下降58%。報告特別註記這是「認列金融資產評價損益影響」。這說明佳世達母公司（或其投資事業部分）因金融資產評價波動，導致其上半年淨利及EPS出現顯著下滑，對集團整體獲利構成壓力。
  • 正聲（40.4%）/兆遠（40.4%）： 營收YoY-2%，EPS YoY-23%。營收微降但獲利能力下降。
  • 啓碁（55.1%）： 營業額YoY+35%，EPS YoY+67%。其2025上半年EPS（NTD 1.82元）達到近兩年同期新高。表現強勁，為集團利多。
  • 達方（51.4%）： EPS YoY-58%。受到營運及金融資產評價的雙重影響，盈利能力顯著下滑。
  • 融程（51.4%）： 營業額YoY+24%，EPS YoY+25%。其2025上半年EPS（NTD 0.33元）達到近兩年同期新高。表現優異。
  • 華宇（46.7%）： 營業額YoY+57%，EPS YoY+842%。盈利爆發式增長，可能是基數較低導致。但貢獻的增幅較大，屬於明顯利多。
  • 恆義（40.2%）： 營業額YoY+32%，EPS YoY+850%。2025上半年EPS（NTD 0.90元）達到歷史同期新高。盈利成長極為強勁。
  • 其他關係企業（如智安、智森、百利、智準）多數出現營收持平或下降、EPS大幅度下滑或轉虧的現象，顯然對集團整體盈利造成負面影響。這顯示集團旗下各事業體經營狀況分歧大。

未來展望與策略焦點

佳世達的未來策略主要圍繞「AI」、「高附加價值」和「智能物聯網（AIoT）」進行佈局。

• IT業務：
  • 加速AI人工智慧產品佈局，特別是Edge AI終端設備與解決方案。
  • 持續開發智能顯示、移動工作及商業解決方案。
  • 強化研發與供應鏈優勢，鞏固產業領先地位。
  • 拓展電競顯示器市場。
  • 積極投入新世代顯示技術，如OLED與次毫米發光二極體（dLED）。
• 智能物聯網（AIoT）發展：
  • 透過裝置（Device）、解決方案（Solution）及服務（Service）整合，深化AIoT應用。
  • 強化高附加價值事業群（BSG、NCG、Medical）的發展與整合，擴大其市場影響力。
  • 重點投入數據中心和AI數據中心的建置與服務。
  • 持續策略投資與合作，建構更完整的AIoT生態系統。
• 轉型核心： 將重心放在強化集團內的垂直整合和AI、雲端運算相關新興應用，期盼能藉由新業務的高附加價值來推升整體營收及獲利能力。

這份報告全面展示了佳世達集團在追求營收成長同時，也在轉型中面臨的盈利挑戰。投資者應全面評估其戰略執行的進度和成效，尤其是高附加價值業務的獲利提升能力。

分析佳世達這份財報，其呈現的是一個典型的產業轉型過程中的企業狀態：營收保持增長（利多），顯示市場需求仍在且公司市佔或產品競爭力不錯；然而，毛利率及最終獲利能力承壓（利空），則反映了宏觀經濟逆風、競爭加劇，或舊有業務獲利能力衰退，以及新業務尚未完全展現規模經濟效益的現實。

對股票市場的影響評估：

• 短期影響：
  • 利空： Q2和H1每股盈餘的顯著下滑，特別是因金融資產評價損益造成的負面影響，可能會在短期內壓抑股價表現。市場可能傾向於反應短期盈利不佳的現實，尤其是對於那些主要根據盈利能力進行評估的投資者。部分表現不佳的子公司也會加劇市場對其集團獲利能力的擔憂。
  • 利多與緩衝： 然而，營收的穩定增長以及高附加價值業務的強勁擴張，為股價提供了一定的支撐。如果市場普遍認為盈利壓力是暫時性的（例如，歸因於轉型投資期或一次性金融資產減值），那麼股價可能會有回穩的機會。股東權益雖然略微下滑，但流動性比率尚稱穩健，顯示財務體質仍能承受部分衝擊。
  • 總結短期趨勢： 預期短期股價將呈現震盪整理或溫和下修的走勢。盈利能力的擔憂會抑制其上漲空間，但穩定的營收成長和長期轉型方向則提供底部支撐。
• 長期影響：
  • 利多： 佳世達向AI、數據中心、高階醫療、智能解決方案等高附加價值業務的戰略轉型，是符合產業發展趨勢的正確方向。這些領域的長期增長潛力巨大。公司持續在AI整合、OLED/dLED等前瞻技術進行投入，以及子公司啓碁、華宇、恆義等在各自領域的亮眼表現，都預示著未來業績增長的潛力。一旦這些高附加價值業務的規模效益顯現，且其盈利能力得到提升，將對公司的長期價值產生實質性的利好。
  • 潛在利空/挑戰： 轉型過程通常漫長且充滿挑戰，新業務的培育需要大量資本投入，且市場競爭激烈。如果舊業務盈利惡化速度快於新業務盈利貢獻的提升，或市場對新業務的發展前景產生疑慮，則長期股價成長可能會受到影響。集團內不同子公司的業績表現分化，也可能稀釋轉型成功的效益。
  • 總結長期趨勢： 若佳世達能夠有效執行其高附加價值轉型策略，並成功提升整體毛利率和營業利益率，其長期股價表現有望受到此基本面改善的支撐，呈現出穩健上行的趨勢。關鍵在於，公司是否能將營收成長轉化為實質性的盈利成長。

投資人（特別是散戶）可以注意的重點：

對於散戶而言，深入理解公司策略，而非僅僅被短期盈虧數字所迷惑，至關重要：

• 關注「品質」而非僅「數量」： 營收增長固然重要，但更應關注成長的質量，即毛利率和淨利率的變化。若營收增長是來自於低毛利產品，那麼這種增長的可持續性是有限的。目前公司面臨整體毛利率壓力，需要仔細觀察HVA業務的毛利率是否能持續優於傳統業務，並逐步拉高整體毛利率。
• 看清策略轉型圖譜： 佳世達將高附加價值業務定義為未來的成長引擎。投資人應追蹤這些新興事業群的營收佔比和盈利貢獻的提升幅度。例如，醫療、BSG和NCG等板塊的快速成長及毛利率趨勢是衡量轉型成效的關鍵指標。若這些業務能持續擴大並有效提升集團的平均毛利率，則長線看好。
• 辨識一次性與持續性因素： 報告提及「金融資產評價損益」影響整體EPS，這屬於非營運因素。投資人應學會從淨利中剝離這些一次性或波動性較大的項目，更聚焦於來自核心營運活動的獲利能力（營業利益），來判斷公司真正的經營狀況。這有助於避免被短期財務波動誤導。
• 多維度評估關係企業： 佳世達集團內眾多子公司表現分歧，既有「優等生」如啓碁、華宇和恆義帶來增長動能，也有部分「後段班」拖累整體。散戶應了解哪些子公司對母公司利潤貢獻度較大，並關注這些主要貢獻者的營運狀況及發展前景。集團內的整併或處置不良資產的行動，也可能是提升整體效益的潛在催化劑。
• 留意股息政策與回報： 在獲利波動的時期，公司如何管理現金流及制定股息政策，也會影響散戶的投資回報。雖然報告中未明確提及股息，但健康的現金流和穩健的財務比率是維持穩定股息分配的基礎。
• 長期思維： 對於處於轉型期的企業，投資通常需要更長的觀察期。散戶不應期望立竿見影的效益，而是應採取長期持有的策略，並耐心等待其新業務逐步發酵。持續關注公司的每一次財報發布和法人說明會，了解其戰略執行細節，是做出明智決策的基礎。

總體而言，佳世達的這份報告既展示了轉型中的成長機遇，也坦率呈現了短期內的盈利挑戰。對於願意深入研究、理解產業趨勢並抱持長期觀點的投資者而言，佳世達仍具有其獨特的投資價值；但若僅關注短期獲利數字，則需警惕其盈利能力下降帶來的潛在風險。

這份詳盡的分析與總結旨在提供更全面的視角，協助您理解佳世達目前的經營狀況與未來發展潛力。

之前法說會的資訊

日期

2025/06/05 13:30

地點

台北晶華酒店4樓 (台北市中山區中山北路二段39巷3號)

相關說明

本公司受邀參加永豐金證券舉辦之2025年第二季產業論壇，說明本公司營運成果。 完整財務業務資訊請至公開資訊觀測站之法人說明會一覽表或法說會項目下查閱。

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日期

2025/05/22 12:00

地點

W hotel (台北市信義區忠孝東路五段10號)

相關說明

本公司受邀參加花旗證券舉辦之Citi’s 2025 Taiwan Tech Conference，說明本公司營運成果。 完整財務業務資訊請至公開資訊觀測站之法人說明會一覽表或法說會項目下查閱。

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日期

2025/05/07 14:00

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日期

2025/03/12 15:30

地點

宏遠證券7樓會議室 (台北市大安區信義路四段236號7樓)

相關說明

本公司受邀參加宏遠證券舉辦之2025年趨勢產業論壇，說明本公司營運成果。 完整財務業務資訊請至公開資訊觀測站之法人說明會一覽表或法說會項目下查閱。

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日期

2025/03/07 11:15

地點

台北君悅酒店 (台北市信義區松壽路2號3樓)

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本公司受邀參加統一證券舉辦之2025 Q1全球展望春季投資論壇，說明本公司營運成果。 完整財務業務資訊請至公開資訊觀測站之法人說明會一覽表或法說會項目下查閱。

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日期

2025/03/06 15:00

地點

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日期

2024/11/06 14:00

地點

本公司基湖大樓(台北市內湖區基湖路16號)

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