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旺宏（2337）法說會日期、內容、AI重點整理

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旺宏（2337）法說會日期、直播、報告分析

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這是一份關於旺宏電子（股票代碼：2337）於2025年第二季的法人說明會報告。本報告提供了公司營運概況、財務表現、重點議題以及各產品線的銷售數據和趨勢分析。

報告整體分析與總結

旺宏電子2025年第二季度的營運表現呈現出多重複雜的態勢。報告揭示了公司在營收上的季度環比與年度同比成長，特別是在NOR與SLC NAND產品線的出貨量方面展現了回溫與強勁的成長動能，尤其在車用市場的表現令人矚目。然而，這些營收上的增長並未能轉化為盈利能力的改善，公司的毛利率持續下滑至歷史低點，導致淨虧損大幅擴大，並使得多項關鍵財務指標惡化。

公司在費用控制和去庫存化方面展現了積極的作為，營業費用有所下降，且庫存持續去化。此外，營業活動現金流量和自由現金流量均由負轉正，顯示出公司在現金流管理上有所改善。然而，為確保長期競爭力，公司持續投入大量資源於3D NOR及3D NAND等高階技術的研發，這也導致了短期內的研發費用偏高。ROM業務的持續萎縮則為公司帶來了另一層次的挑戰。

對股票市場的潛在影響

短期而言，旺宏電子嚴峻的盈利狀況和持續低迷的毛利率，可能會對其股價構成顯著的壓力。市場通常會高度關注公司的獲利能力，而虧損的擴大及EBITDA轉負，可能導致投資者信心受挫。儘管營收增長和部分產品線的回溫是利好消息，但若無法轉化為實質盈利，這些利好對股價的支撐作用將有限。長期來看，公司在3D NOR、3D NAND等高階技術的投入，以及在車用和工規等利基市場的成長潛力，若能成功提升毛利率並實現盈利轉型，則有望為股價提供新的上漲動能。然而，在市場看到明確的盈利能力改善之前，股價可能持續承壓。

對未來趨勢的判斷

  • 短期趨勢：
    • 預期盈利壓力將持續存在，毛利率可能在短期內繼續維持在低檔。
    • 公司將繼續執行去庫存化策略和成本控制措施。
    • ROM業務的需求萎縮趨勢可能持續。
    • NOR和SLC NAND業務，尤其是車用及工規領域，有望維持相對較好的增長勢頭，但其貢獻能否抵消整體盈利壓力仍是問號。
  • 長期趨勢：
    • 旺宏電子在3D NOR和3D NAND等先進技術的研發投入，預期將為公司在記憶體市場的長期競爭力奠定基礎。
    • 公司在車用、通訊、工規/醫療/航太等高價值應用市場的布局，有望在未來提供穩定的成長動能和更高的產品平均售價（ASP）。
    • 能否成功優化產品組合，提高高階產品的營收佔比，將是公司實現長期盈利轉型的關鍵。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

散戶投資人應對旺宏電子的投資保持高度謹慎。最關鍵的觀察指標將是毛利率的變化趨勢；唯有毛利率止跌回升，才可能預示著公司盈利能力改善的開始。其次，應密切關注公司庫存去化的進度，以及3D NOR與3D NAND等新技術產品的量產時程與市場接受度。此外，車用和工規等高階NOR業務的營收占比及其對整體獲利的貢獻，將是衡量公司長期成長潛力的重要依據。投資人應警惕當前虧損擴大的風險，並耐心等待公司出現明確的盈利轉折信號。在毛利率未見顯著改善或虧損狀況未能有效控制之前，建議謹慎評估投資決策。

報告重點摘要與趨勢分析

一、 免責聲明 (第 2 頁)

  • 本簡報內容包含前瞻性描述，實際結果可能與預期存在重大差異。
  • 不確定性因素與風險包括競爭、客戶接受度、技術引進、量產能力、半導體供需、產能過剩、終端市場財務狀況等。

二、 營運概況 (第 3-4 頁)

  • 2Q25 季度營運表現：
    • 營收淨額： 新台幣 68 億元，較 1Q25 的 61 億元季增 11%，較 2Q24 的 65 億元年增 5%。以美元計價，2Q25 營收為 223.7 百萬美元，較 1Q25 的 186.5 百萬美元季增 20%，較 2Q24 的 198.9 百萬美元年增 12%。 (利多)
    • 營業毛利率： 15.6%，較 1Q25 的 17.7% 下滑 2.1 個百分點，較 2Q24 的 30.0% 下滑 14.4 個百分點。 (利空)
    • 營業淨利率： 負 15.9%，較 1Q25 的負 17.6% 改善 1.7 個百分點，但較 2Q24 的負 7.9% 惡化 8.0 個百分點。 (季度改善，年度惡化)
  • 1H25 半年度營運表現：
    • 營收淨額： 新台幣 129 億元，較 1H24 的 122 億元年增 6%。 (利多)
    • 營業毛利率： 16.6%，較 1H24 的 25.2% 下滑 8.6 個百分點。 (利空)
    • 營業淨利率： 負 16.7%，較 1H24 的負 14.8% 惡化 1.9 個百分點。 (利空)

三、 重點議題 (第 5 頁)

  • 研發費用因持續投入 3D NOR 及 3D NAND 研發而偏高。 (利空)
  • 生產端預期能有更好的表現成果。 (利多)
  • 消費者猜測新平台即將上市可能導致 ROM 需求減少。 (利空)
  • 公司將進一步採取行動快速去化庫存。 (利空，庫存壓力)

四、 合併綜合損益比較表 (第 6-7 頁)

  • 2Q25 季度比較 (與 1Q25 季環比 / 與 2Q24 年同比)：
    • 營業收入淨額： 2Q25 為新台幣 6,799 佰萬元，季增 11%，年增 5%。 (利多)
    • 營業毛利： 2Q25 為新台幣 1,064 佰萬元，季減 2%，年減 45%。營業毛利率季減 2.1 個百分點，年減 14.4 個百分點。 (利空)
    • 營業費用： 2Q25 為新台幣 (2,143) 佰萬元，季減 1%，年減 12%。 (利多，費用控制)
    • 營業淨(損)利： 2Q25 為新台幣 (1,079) 佰萬元，與 1Q25 相當 (季增 0%)，但較 2Q24 虧損擴大 111%。營業淨利率季增 1.7 個百分點，年減 8.0 個百分點。 (季度改善，年度惡化)
    • 本期淨(損)利： 2Q25 為新台幣 (1,276) 佰萬元，較 1Q25 虧損擴大 46%，較 2Q24 虧損擴大 346%。 (利空)
    • 基本每股盈餘： 2Q25 為 (0.69) 元，較 1Q25 的 (0.47) 元及 2Q24 的 (0.15) 元持續惡化。 (利空)
    • EBITDA： 2Q25 為 (26) 佰萬元，由正轉負，顯示經營狀況顯著惡化。 (利空)
  • 1H25 半年度比較 (與 1H24 年同比)：
    • 營業收入淨額： 1H25 為新台幣 12,937 佰萬元，年增 6%。 (利多)
    • 營業毛利： 1H25 為新台幣 2,151 佰萬元，年減 30%。營業毛利率年減 8.6 個百分點。 (利空)
    • 本期淨(損)利： 1H25 為新台幣 (2,149) 佰萬元，較 1H24 虧損擴大 57%。 (利空)
    • 基本每股(虧損)盈餘： 1H25 為 (1.16) 元，較 1H24 的 (0.74) 元持續惡化。 (利空)
    • EBITDA： 1H25 為 372 佰萬元，較 1H24 的 1,058 佰萬元大幅下降。 (利空)

五、 營收及毛利率趨勢圖 (第 8 頁)

該圖表展示了自 2020 年第一季至 2025 年第二季的季度淨銷售額（藍色長條）及毛利率（紅色線條）。

  • 淨銷售額趨勢：
    • 公司在 2021 年達到銷售高峰，年度總銷售額超過 50,000 百萬新台幣。
    • 自 2022 年起銷售額呈現下滑趨勢，2023 年及 2024 年的年度銷售額分別降至 27,624 百萬新台幣及 25,883 百萬新台幣。
    • 在 2025 年，儘管 1Q25 (6,137 百萬新台幣) 和 2Q25 (6,799 百萬新台幣) 顯示出季度環比的溫和增長，但整體季度營收仍遠低於 2021-2022 年的水平，顯示長期營收壓力依然存在，但短期有築底回升跡象。 (長期利空，短期中性偏利多)
  • 毛利率趨勢：
    • 毛利率在 2021 年達到 43%-48% 的高點。
    • 自 2022 年起毛利率持續且快速下滑，從 33%-44% 降至 2023 年的 19%-34%，並在 2024 年進一步下滑至 13%-30%。
    • 2025 年 1Q25 (17.7%) 和 2Q25 (15.6%) 的毛利率處於歷史低點，顯示獲利能力受到嚴重壓縮。 (利空)

六、 公司價值 (第 9 頁)

該頁展示了每股盈餘與每股淨值的趨勢。

  • 每股盈餘 (EPS)：
    • 自 1Q24 至 2Q25，公司持續處於虧損狀態，每股盈餘均為負值。
    • 虧損幅度持續擴大，從 2Q24 的 (0.15) 元擴大至 2Q25 的 (0.69) 元。圖表中的長條圖也清晰顯示虧損加劇的趨勢。 (利空)
  • 每股淨值：
    • 從 2Q24 的 24.89 元，持續下降至 1Q25 的 23.69 元，再降至 2Q25 的 22.91 元。圖表中的折線圖顯示每股淨值呈穩定下降趨勢。 (利空)

七、 股東權益報酬率 (GAAP) (第 10 頁)

該頁包含四個圖表，分析了年化股東權益報酬率（ROE）、淨利/營收、銷售額/總資產及總資產/總股東權益的趨勢。

  • 年化股東權益報酬率 (Annualized ROE)： 在 2021-2022 年達到高峰後，自 2023 年急劇下降並轉為負值，至 2Q25 報告期已達 -9%。 (利空)
  • 淨利/營收 (Net Income / Sales)： 同樣在 2021-2022 年表現良好後，自 2023 年急劇惡化並轉為負值，至 2Q25 報告期已達 -15%。 (利空)
  • 銷售額/總資產 (Sales / Total Assets)： 自 2021 年的高點開始下滑，並在 2024-2Q25 維持在 34% 的較低水平。 (利空)
  • 總資產/總股東權益 (Total Assets / Total Equity)： 在 2021-2022 年有所上升後，自 2023 年開始急劇上升，至 2Q25 報告期已達 176%，這可能意味著財務槓桿的增加。 (利空)
  • 整體趨勢：所有指標均顯示公司在 2023 年之後的獲利能力和資產運用效率持續惡化，且已轉為負面。 (利空)

八、 合併簡明資產負債表 (第 11 頁)

該表格提供了公司自 6/30/'24 至 6/30/'25 的資產負債數據。

項目 6/30/'25 (佰萬元) 3/31/'25 (佰萬元) 6/30/'24 (佰萬元) 趨勢 判斷
現金及約當現金 12,284 12,576 11,213 季減，年增 中性偏利多
存貨(淨額) 12,146 13,027 13,523 持續季減與年減 利多 (去庫存化有進展)
不動產、廠房及設備 40,627 41,300 41,762 持續季減與年減 中性 (折舊或處分，或資本支出減少)
總資產 77,395 79,067 78,702 季減，年減 中性偏利空
短期應計息負債 5,548 5,218 3,216 季增，年大幅增 利空 (短期借款增加)
長期應計息負債 21,881 21,960 19,251 季減，年增 中性偏利空
總負債 34,928 35,153 32,555 季減，年增 利空 (總負債年增)
負債佔資產比率(%) 45.1% 44.5% 41.4% 持續上升 利空 (財務槓桿升高)
股東權益 42,467 43,914 46,147 持續季減與年減 利空
每股淨值 -- NT$ 22.91 23.69 24.89 持續季減與年減 利空

九、 自由現金流量及資本支出 (第 12 頁)

該表格展示了公司自 2Q24 至 2Q25 的現金流量與資本支出。

項目 2Q25 (佰萬元) 1Q25 (佰萬元) 2Q24 (佰萬元) 趨勢 判斷
營業活動之淨現金流入 769 (402) 65 由負轉正，顯著改善 利多
資本支出 (766) (592) (1,000) 季增，年減 (仍高) 中性 (投資研發和產能，但會消耗現金)
自由現金流量 3 (994) (934) 由負轉正 利多
現金及約當現金淨增加(減少) (292) 952 493 由正轉負 中性偏利空 (短期現金減少)
期末現金及約當現金餘額 12,284 12,576 11,213 季減，年增 中性偏利多

十、 第二季銷售額分析-產品別 (母公司) (第 13 頁)

該圖表分析了 2Q25、1Q25 及 2Q24 的銷售額產品組合及變動。

  • NAND： 2Q25 佔比 13%，較 1Q25 季增 41%，但較 2Q24 年減 3%。 (季度成長強勁)
  • NOR： 2Q25 佔比 66% (最大宗)，較 1Q25 季增 8%，較 2Q24 年增 11%。 (持續穩健成長)
  • ROM： 2Q25 佔比 13%，較 1Q25 季減 2%，較 2Q24 年減 4%。 (持續衰退)
  • FBG (Foundry Business Group)： 2Q25 佔比 8%，較 1Q25 季增 16%，但較 2Q24 年減 9%。 (季度成長，年度衰退)
  • 整體趨勢： NOR 產品仍是主要營收來源並持續成長，NAND 季度成長強勁，但 ROM 業務持續萎縮。 (NOR及NAND利多，ROM利空)

十一、 營運現況 - ROM (第 14 頁)

該圖表展示了自 2019 年至 2025 年第二季 ROM 出貨量指數。

  • ROM 出貨量指數自 2020 年與 2021 年的高峰後呈現明顯的長期下降趨勢。
  • 2024 年全年及 2025 年 1Q (95) 與 2Q (90) 的指數均處於低谷，顯示 ROM 業務持續疲軟。
  • 報告內容指出新平台推出導致 ROM 需求減少。 (利空)

十二、 營運現況 - NOR (第 15 頁)

該圖表展示了自 2020 年至 2025 年第二季 NOR 出貨量指數，並區分為 ≥75 nm 和 55 nm 製程。

  • NOR 出貨量指數在 2021-2022 年達到高峰後，於 2023-2024 年有所下滑。
  • 然而，2025 年呈現顯著回升，1Q 為 100，2Q 更是達到 122，顯示 NOR 業務需求回溫。
  • 55 nm 製程的產品佔比在近年有所提升，表示公司在高階或更小製程的 NOR 產品有進展。
  • 報告提及電腦、通訊及車用需求提升，且高性能、高品質和高安全性是主要差異點。 (利多)

十三、 車用的最佳 Flash Memory 解決方案 (第 16 頁)

該圖表展示了自 2020 年至 2025 年第二季車用 NOR Flash 出貨量指數。

  • 車用 NOR Flash 出貨量指數呈現強勁且持續的增長趨勢，從 2020 年的低點穩步上升。
  • 2025 年 1Q (176) 和 2Q (184) 創下新高，顯示車用市場的需求持續旺盛。
  • 2020-2024 年的複合年增長率（CAGR）為 9%。
  • 報告強調優質客戶的設計導入在總體經濟不確定性高下帶來穩定收入。 (利多)

十四、 營運現況 - NOR 應用別分析 (母公司) (第 17 頁)

該圖表比較了 1Q25 與 2Q25 NOR 營收的應用別佔比，並提供了季環比（QoQ）和年同比（YoY）變化。

應用領域 2Q25 佔比 1Q25 佔比 QoQ Change YoY Change 判斷
電腦相關 35% 33% +14% +26% 利多 (顯著成長)
消費性電子 7% 9% -5% -24% 利空 (持續衰退)
通訊相關 19% 18% +14% +1% 利多 (穩定成長)
車用電子 20% 22% -3% +12% 中性偏利多 (QoQ略降但YoY仍有成長)
工規/醫療/航太 19% 18% +11% +12% 利多 (穩定成長)

整體趨勢： NOR 營收結構正在轉向高成長的電腦、通訊及工規/醫療/航太領域，而消費性電子領域則顯著衰退。車用電子雖然季度略有下降，但年度仍保持雙位數增長。

十五、 營運現況 - SLC NAND (第 18 頁)

該圖表展示了自 1Q23 至 2Q25 SLC NAND 出貨量指數，並區分為 19 nm 和 ≥36 nm 製程。

  • SLC NAND 出貨量指數呈現強勁的增長勢頭。
  • 從 1Q24 的 149 穩定上升至 2Q25 的 309，達到報告期內的最高點。
  • 兩個製程節點的產品出貨量均有顯著提升。 (利多)

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