國巨*（2327）法說會日期、內容、AI重點整理

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國巨*（2327）法說會日期、直播、報告分析

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本公司於114/11/24受邀參加Citi舉辦之投資人說明會(Citi Taiwan Corporate Day) 就公司營運及產業概況向投資機構做說明。 公司網站https://www.yageogroup.com/About/InvestorRelations/InvestorConference
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國巨集團2025年第三季法人說明會報告分析

國巨集團（股票代碼：2327）於2025年11月24日發佈的法人說明會報告，整體呈現出公司強勁的營運表現與穩健的財務狀況。報告內容詳盡地說明了國巨在被動元件產業的全球領導地位、多元化的產品組合、廣泛的市場應用、以及積極的併購與全球布局策略。特別是在2025年第三季，國巨展現了顯著的財務成長，尤其受益於AI相關應用動能的持續強勁，以及產品組合優化與營運效率提升。

從整體觀點來看，國巨集團不僅在傳統被動元件領域保持領先，更透過策略性併購與研發投入，擴展至感測器、磁性元件等高附加價值領域，並在車用、工業、運算等關鍵市場取得顯著市佔。其全球化的生產與銷售網絡，為公司提供了供應鏈韌性與市場廣度。財務數據顯示，公司不僅營收成長穩健，毛利率、營業利益率及淨利率均有顯著提升，且財務槓桿大幅降低，顯示其經營效率與財務體質持續優化。

對股票市場的潛在影響

這份報告的發布預計將對國巨的股價產生正面（利多）影響。強勁的季度和前三季財務表現，特別是淨利和每股盈餘的大幅增長，將提振投資人信心。公司在AI、車用電子等高成長領域的佈局和領先地位，也將吸引更多關注於未來趨勢的資金。穩健的現金流和優化的財務結構，提供了公司未來進行策略投資或股東回報的彈性。儘管全球經濟存在不確定性，國巨多元化的產品線和市場布局有助於分散風險，使其相對於競爭者更具韌性。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）

  • 短期趨勢： 報告顯示2025年第三季營收及獲利能力均優於預期，且第四季通常為電子產業旺季。預期在AI相關應用需求的持續推動下，以及產業庫存調整趨於健康，國巨短期內可望維持良好的營運表現。然而，仍需關注全球總體經濟環境變化、客戶訂單能見度及匯率波動對非營業收益的影響。
  • 長期趨勢： 國巨集團的長期成長前景看好。公司透過持續的技術創新、產品組合優化和全球性併購策略，不斷強化其在電子元件供應鏈中的關鍵地位。特別是其在車用電子（電動車）、5G/AIoT、工業自動化、高效能運算等高成長領域的深度布局，將使其能持續受益於這些新興科技的發展。此外，公司對淨零排放的承諾也符合全球永續發展趨勢，有助於提升其品牌價值和吸引ESG投資。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  • 關注AI及高階應用產品線： 報告中多次提及AI相關應用動能強勁。散戶應持續關注國巨在AI伺服器、電動車、工業4.0等高階應用領域的營收佔比及成長趨勢，這將是其未來獲利能力的重要驅動力。
  • 毛利率與費用控管： 國巨透過產品組合優化和成本改善，使其毛利率及營業利益率持續提升。投資人應密切觀察這些獲利能力的關鍵指標是否能維持在健康水平，以及營運費用是否能有效控管。
  • 併購整合效益： 國巨過往透過大量併購實現成長，未來仍可能持續。散戶應評估每次併購案的長期綜效，以及新事業群對公司整體營收與獲利的貢獻，同時留意潛在的整合風險。
  • 財務結構與現金流： 報告顯示公司財務槓桿顯著降低，自由現金流穩健。這代表公司體質健康，能更靈活地應對市場變化。散戶應將此視為重要的投資安全邊際。
  • 全球經濟與匯率風險： 國巨是全球性公司，其營運表現易受全球經濟景氣、終端需求變化及地緣政治風險影響。此外，美元計價營收佔比較高，匯率波動對新台幣計價財報會產生影響，特別是營業外損益部分，投資人應留意相關風險。
  • 營運資金效率： 雖然整體財務表現亮眼，但應收帳款週轉天數(DSO)和存貨週轉天數(DOH)略有上升，顯示營運資金效率有待觀察。長期大幅增加可能對現金流產生壓力。

報告內容條列式重點摘要與趨勢分析

本節將根據PDF報告內容，逐頁詳細分析數字、圖表與表格，並判斷資訊屬於利多或利空。

第一頁：公司簡介 (2025 Q3)

  • 應用領域概述： 頁面右側視覺化展示了國巨產品的六大應用領域，包括車用電子 (Automotive)、消費性電子 (Consumer)、運算與企業系統 (Computing & Enterprise Systems)、通訊 (Telecommunications)、航太/國防/醫療 (Aero/Def/Med)、以及工業 (Industrial)。
  • 趨勢判斷： 這種廣泛的應用領域布局顯示國巨集團的產品具有高度多元性，能有效分散單一產業景氣波動的風險，為其營收穩定性提供支撐。
  • 利多判斷： 利多。產品應用廣泛，降低營運風險。

第二頁：關於國巨集團

  • 集團概況： 國巨集團總部位於台灣台北，致力於提供創新可靠的解決方案，提升客戶產品的安全性、效率及互聯性。
  • 關鍵數據：
    • 成立於 1977 年。
    • 全球員工超過 35,000 人。
    • 擁有 57 個生產基地。
    • 年度營收達 40 億美元（$4B）。
    • 設有 16 個海外研發中心。
    • 每年元件銷量高達 1.1 兆（1.1T）顆。
  • 主要品牌： 包含 YAGEO、KEMET、PULSE、Telemecanique Sensors。
  • 趨勢判斷： 這些數據彰顯了國巨作為全球領先被動元件供應商的龐大規模與深厚實力。高年度營收、龐大的員工數及生產基地、以及兆級的元件銷量，均證明其在產業中的主導地位和營運效率。多品牌策略有助於擴大市場覆蓋與產品線深度。
  • 利多判斷： 利多。具備全球規模與領導地位，營收、產能與研發實力雄厚。

第三頁：我們的使命與願景

  • 使命： 運用專業知識與創新，提供可靠解決方案，共築更安全、高效能並相互連結的未來。
  • 願景： 以規模化生產和全方位產品矩陣為後盾，攜手全球英才，與客戶建立長期合作關係，即時回應市場變化。
  • 趨勢判斷： 此頁主要闡述公司文化與戰略方向。強調規模、創新、產品廣度及客戶關係，這些均為公司長期發展的基礎。
  • 利多判斷： 中性偏利多。雖無直接財務數據，但清晰的戰略願景有助於公司長期穩健發展。

第四頁：里程碑 – 成為電子解決方案領導者的歷程

  • 發展歷程與併購策略： 國巨的發展歷程是一系列策略性併購的縮影。
    • 1977：成立國巨公司。
    • 1993：在台灣證券交易所(TAIEX)上市。
    • 2000：收購飛利浦電容電阻元件和磁性元件，擴大在歐洲、中東及非洲地區的布局。
    • 2018：收購KEMET，擴展產品組合並將全球布局擴大一倍。
    • 2020：收購Pulse電子，擴展汽車及工業應用的磁性、無線及網路元件產品。
    • 2022：收購奇力新，打造完整的磁性元件產品線。
    • 2023：收購德國賀利氏集團旗下的溫度感測器事業部(NEXENSOS)，拓展感測器業務。
    • 2025：收購芝浦電子(SHIBAURA)，擴大熱敏電阻和溫度感測器產品線。
  • 趨勢判斷： 國巨透過一系列大規模併購，不斷擴展其產品組合（從電容電阻到磁性元件和感測器），並深化其在全球各區域的市場滲透。這顯示公司具有強烈的成長企圖心和成功的整合能力，使其從單一元件供應商轉型為全方位的電子解決方案領導者。
  • 利多判斷： 利多。積極且成功的併購策略，大幅擴展產品線、市場範圍與技術深度，奠定全球領先地位。

第六頁：我們服務的產業別

  • 產業應用： 國巨的產品廣泛應用於多個關鍵產業：工業、車用電子、消費性電子、運算與企業解決方案、通訊、航太、國防及醫療。
  • 趨勢判斷： 此頁與第一頁的應用領域圖示呼應，進一步強調其產品的多元終端應用。這有助於降低公司對單一產業景氣的依賴，提升整體營運的抗風險能力。
  • 利多判斷： 利多。多元的產業應用分布，確保營運穩定性。

第七頁：全球生產製造

  • 生產基地分布： 國巨在全球擁有 57 座製造生產基地，其中 19 座位於中國，8 座位於台灣，30 座位於其他地區。
  • 趨勢判斷： 全球化的生產網絡，不僅提升了公司的供應鏈韌性，使其能夠更好地應對地緣政治和貿易摩擦的挑戰，也使其能更貼近全球各地的客戶需求，提供及時的服務。
  • 利多判斷： 利多。廣泛的全球生產基地布局，提升供應鏈彈性與全球服務能力。

第八頁：全球生產製造 – 以技術 / 產品類別區分

技術/產品類別 大陸 台灣 越南 印尼 馬來西亞 泰國 日本 印度 歐洲 北馬其頓 墨西哥 美國
Antennas, RF & Microwave
Cable Harnesses
Capacitors - Aluminum■■■
Capacitors – Ceramic■■■
Capacitors - Film■■■
Capacitors – Supercapacitors■
Capacitors – Tantalum■■■
Circuit Protection■■■
Cores, Magnets & Metal Materials■■■■
EMC■■■
Inductors■■■■
Motor & Ignition Coils■
Power Supplies■■■
Resistors – Chip■■■
Resistors – Through Hole■■■
Sensors - Assemblies■■■■
Sensors - RTD■■■■
Sensors - Other■■■■
Signal Magnetics & Connectors■■■
Transformers■■■
  • 生產技術與地域分布： 此表格詳細展示了不同技術/產品類別在各地區的生產布局。核心產品如電容、電阻、電感、磁性材料等在大陸、台灣和歐洲均有廣泛生產，而感測器(Sensors)的生產則主要集中在歐洲、北馬其頓、墨西哥和美國。
  • 趨勢判斷： 這種分佈反映了國巨在不同產品線上的策略考量，例如高價值或技術密集的感測器可能更靠近主要研發或高端市場。廣泛的生產分布也降低了單一地區供應鏈中斷的風險。底部註明「Note: Resiliency of specific products needs to be reviewed at the PN level」，表示公司持續評估產品層面的供應鏈韌性。
  • 利多判斷： 利多。分佈式的生產策略有助於提升供應鏈的彈性和效率。

第九頁：產品組合

  • 產品線廣度： 頁面展示了國巨極為廣泛的產品組合，涵蓋電容、電阻、電感、電磁兼容(EMC)、變壓器、訊號磁性元件與連接器、感測器、電路保護元件、分立半導體、磁芯/磁鐵與金屬材料、壓電裝置、電源供應器、機電元件、馬達與點火線圈及線束等。
  • 趨勢判斷： 如此全面的產品組合使得國巨能夠為客戶提供一站式解決方案，增加客戶黏著度，並在市場需求變化時具有更大的彈性來調整其業務重心。頁面底部顯示數字「16」和「82」，合理推測「16」為海外研發中心數量 (來自第2頁)，而「82」則代表其產品家族或更細分類的產品項目數量。
  • 利多判斷： 利多。極為豐富多元的產品組合，提升客戶黏著度與市場競爭力。

第十頁：90%覆蓋率

  • 關鍵市場覆蓋率： 國巨聲明其產品可覆蓋任何可插電、可開關或使用電池的裝置中，低電壓PCB的典型物料清單(BOM)的 90%。
  • 趨勢判斷： 這項高覆蓋率顯示國巨在電子元件供應鏈中的核心地位。能提供絕大部分關鍵元件，使得客戶在設計和製造時，更傾向於選擇國巨作為主要供應商，簡化採購流程並降低供應鏈風險，同時也鞏固了國巨的市場份額。
  • 利多判斷： 利多。高BOM覆蓋率確立其在產業鏈中的關鍵地位，強化客戶關係。

第十二頁：銷貨收入 (百萬美元)

  • 年度銷貨收入趨勢 (2018-2024)：
    • 2018: 2,544 百萬美元
    • 2019: 2,720 百萬美元 (+6.9%)
    • 2020: 2,900 百萬美元 (+6.6%)
    • 2021: 3,850 百萬美元 (+32.8%) – 大幅增長
    • 2022: 4,071 百萬美元 (+5.7%) – 達到高峰
    • 2023: 3,454 百萬美元 (-15.1%) – 出現下滑
    • 2024: 3,789 百萬美元 (+9.7%) – 恢復增長
  • 季度銷貨收入趨勢 (CY24Q1-CY25Q3)：
    • CY24Q1: 906 百萬美元
    • CY24Q2: 972 百萬美元 (+7.3%)
    • CY24Q3: 983 百萬美元 (+1.1%)
    • CY24Q4: 928 百萬美元 (-5.6%)
    • CY25Q1: 946 百萬美元 (+1.9%)
    • CY25Q2: 1,059 百萬美元 (+11.9%)
    • CY25Q3: 1,096 百萬美元 (+3.5%)
  • 趨勢判斷： 年度營收在2021-2022年經歷高峰後，於2023年因市場逆風而有所回落，但在2024年已呈現強勁復甦。季度營收方面，從2024年第四季的低點開始，連續三個季度穩步增長，至2025年第三季達到10.96億美元，顯示公司已走出谷底，恢復增長動能。
  • 利多判斷： 利多。季度營收連續增長，年度營收從低點回升，顯示市場需求復甦與公司營運改善。

第十三頁：2025年第三季營收 $10.96億美元 – 各產品與各產業占比

  • 各產品占比：
    • 磁性元件：27.6%
    • 鉭電容：23.0%
    • 積層陶瓷電容(MLCC)：18.8%
    • 電阻產品：14.7%
    • 傳感器：8.0%
    • 其他：8.0%
  • 各產業占比：
    • 工業：28.6%
    • 運算/企業系統：26.5%
    • 車用電子：19.3%
    • 消費性電子：11.5%
    • 通訊：10.8%
    • 航空/國防/醫療：3.3%
  • 趨勢判斷： 國巨的營收來源高度多元化，沒有單一產品或產業佔據絕對主導地位。磁性元件和鉭電容為主要產品貢獻者，而工業、運算/企業系統和車用電子則是前三大產業應用。這種分散化的結構降低了特定市場波動對整體營收的衝擊。值得注意的是，車用電子、工業和運算等高附加價值產業佔比高，有利於提升公司整體獲利能力。
  • 利多判斷： 利多。多元化的產品與產業分布，降低經營風險；高價值應用佔比高，有利於獲利。

第十四頁：2025年第三季營收 $10.96億美元 – 各區域與各通路占比

  • 各區域占比：
    • 亞太區：49.1% (最大)
    • 美洲：30.2%
    • 歐洲、中東和非洲：20.7%
  • 各通路占比：
    • 經銷商：45.1% (最大)
    • 直接OEM：33.4%
    • 直接EMS：21.4%
  • 趨勢判斷： 亞太區作為全球電子製造重鎮，是國巨最大的營收來源，這與其生產基地布局相符。多元化的銷售通路（經銷商、直接OEM、直接EMS）有助於擴大市場覆蓋範圍，並能彈性應對不同客戶的採購模式，同時也可能降低單一通路過度依賴的風險。
  • 利多判斷： 利多。完善的全球市場布局，特別是在亞太區的強勢表現，搭配多元銷售通路，有利於市場拓展與風險分散。

第十五頁：2025年第三季財務總結 (單位:百萬台幣)

項目 2025 第三季 數值 2025 第三季 % 2025 第二季 數值 2025 第二季 % Q-Q 變量% 2024 第三季 數值 2024 第三季 % Y-Y 變量%
營業收入33,087100.032,771100.01.031,738100.04.2
銷貨成本(21,112)(63.8)(21,119)(64.4)(0.0)(20,560)(64.8)2.7
毛利11,97436.211,65235.60.6 ppts11,17835.21.0 ppts
營業費用(4,412)(13.3)(4,609)(14.1)0.7 ppts(4,563)(14.4)1.0 ppts
營業利益7,56222.97,04421.51.4 ppts6,61520.82.0 ppts
營業外項目6502.0(15)(0.0)2.0 ppts5561.80.2 ppts
稅前淨利8,21224.87,02821.43.4 ppts7,17122.62.2 ppts
所得稅費用(1,817)(5.5)(2,016)(6.2)0.7 ppts(1,508)(4.8)(0.7 ppts)
淨利6,39519.35,01215.34.0 ppts5,66317.81.5 ppts
非控制權益(39)(0.1)(14)(0.0)(0.1 ppts)(34)(0.1)(0.0 ppts)
淨利(歸屬於母公司業主)6,35619.24,99815.34.0 ppts5,62917.71.5 ppts
每股盈餘(新台幣)3.102.4327.22.7412.8
EBITDA9,84129.79,23728.21.5 ppts8,99528.31.4 ppts
  • 營收與獲利成長：
    • 營業收入： 2025年第三季為330.87億新台幣，季增1.0%，年增4.2%。以美元計算則季增3.9%，年增11.9%，符合預期，主要受A.I.相關應用動能帶動。
    • 毛利率： 36.2%，季增0.6個百分點，年增1.0個百分點。主因為產品組合優化及銷售提升。
    • 營業費用： 季減0.7個百分點，年減1.0個百分點，顯示有效控管。
    • 營業利益： 75.62億新台幣，季增1.4個百分點，年增2.0個百分點。
    • 淨利 (歸屬於母公司業主)： 63.56億新台幣，季增27.2%，年增12.9%。主要來自營業利益成長與業外收益挹注。
    • 每股盈餘 (EPS)： 3.10元新台幣，季增27.2%，年增12.8%。
    • EBITDA： 98.41億新台幣，季增1.5個百分點，年增1.4個百分點。
  • 趨勢判斷： 國巨在2025年第三季的財務表現極為亮眼，營收穩健成長，獲利能力大幅提升。毛利率、營業利益率和淨利率均呈現季增和年增，顯示產品組合優化、銷售額提升以及營運費用控管的成效顯著。特別是淨利和每股盈餘的強勁增長，得益於營業利益的擴大及營業外收益的挹注（詳見第27頁）。
  • 利多判斷： 高度利多。營收穩健、獲利能力大幅提升、毛利率與營業利益率持續改善，且受A.I.應用推動，顯示公司經營狀況極佳。

第十六頁：2025年前三季度財務總結 (單位:百萬台幣)

項目 2025 前三季度 數值 2025 前三季度 % 2024 前三季度 數值 2024 前三季度 % Y-Y 變量%
營業收入96,962100.091,661100.05.8
銷貨成本(62,249)(64.2)(59,811)(65.3)4.1
毛利34,71335.831,85034.71.1 ppts
營業費用(13,644)(14.1)(13,830)(15.1)1.0 ppts
營業利益21,06921.718,02019.72.1 ppts
營業外項目1,3451.42,5952.8(1.4 ppts)
稅前淨利22,41423.120,61522.50.6 ppts
所得稅費用(5,443)(5.6)(4,878)(5.3)(0.3 ppts)
淨利16,97017.515,73717.20.3 ppts
非控制權益(87)(0.1)(88)(0.1)0.0 ppts
淨利(歸屬於母公司業主)16,88317.415,64917.10.3 ppts
每股盈餘(新台幣)8.227.736.3
EBITDA27,79728.725,09527.41.3 ppts
  • 前三季營收與獲利成長：
    • 營業收入： 2025年前三季度為969.62億新台幣，年增5.8%。以美元計算年增8.5%。成長主要由特殊品帶動，在A.I.相關應用領域尤為顯著。
    • 毛利率： 35.8%，年增1.1個百分點。受惠於產品組合優化與成本改善。
    • 營業利益率： 21.7%，年增2.1個百分點。受惠於營運費用效率的提升。
    • 淨利 (歸屬於母公司業主)： 168.83億新台幣，年增7.9%。儘管受新台幣兌美元升值及第三季保留盈餘稅之提列影響，仍保持成長。
    • 每股盈餘 (EPS)： 8.22元新台幣，年增6.3%。
    • EBITDA： 年增1.3個百分點。
  • 趨勢判斷： 2025年前三季的累計財務數據進一步印證了國巨的穩健成長。在特殊品和AI應用帶動下，營收、毛利率、營業利益率均有顯著提升。即使面臨匯率波動和稅務提列的影響，歸屬於母公司業主的淨利仍保持近8%的年增長，顯示公司擁有穩固的獲利基礎和有效的成本管理。
  • 利多判斷： 高度利多。前三季營收獲利持續增長，特別在高階與A.I.應用領域表現優異，顯示長期成長動能。

第十七頁：2025年第三季財務彈性總結 (單位:新台幣百萬元)

  • 自由現金流 (FCF) 趨勢：
    • 2024年第四季：9,273
    • 2025年第一季：6,087
    • 2025年第二季：3,362
    • 2025年第三季：6,766
    自由現金流來自強勁且具獲利能力的業務成長及持續降低庫存水位。
  • 淨金融負債 / 過去12個月EBITDA 比率：
    • 2024年第四季：40%
    • 2025年第一季：17% (顯著下降)
    • 2025年第二季：37%
    • 2025年第三季：40%
    公司持續專注於降低財務槓桿，以提升財務靈活性並掌握未來成長機會。
  • 趨勢判斷： 自由現金流在2025年第三季從第二季的低點強勁反彈，顯示公司業務產生現金的能力良好。淨金融負債對EBITDA的比率雖然在第三季有所回升，但較2024年同期大幅下降了31.3個百分點（詳見第28頁），反映公司在過去一年中致力於降低財務槓桿並成功優化了財務結構。
  • 利多判斷： 利多。自由現金流強勁反彈，且財務槓桿同比大幅降低，顯示公司財務結構穩健且靈活。

第十八頁：磁性產品事業群

  • 市場地位：
    • 電感器和車規級磁件產品：全球市占率第三。
    • 網絡變壓器：全球市占率第一。
  • 產品與應用： 提供天線與射頻濾波器、電流感應磁性元件、EMC、電感器、磁性材料、馬達線圈、點火線圈和螺線管、信號磁性元件和連接器、壓電設備、高功率磁性元件和變壓器等。應用於車用電子、工業、通訊、運算/企業系統及消費性電子。
  • 趨勢判斷： 國巨在磁性產品領域擁有領先的市場地位，尤其在網絡變壓器方面是全球第一，車規級磁件也位居前三，這顯示其在關鍵元件供應上的強大競爭力。產品廣泛應用於多個高成長產業，有助於其持續擴大市場份額。
  • 利多判斷： 利多。磁性產品市占率高，特別在車規與網通領域具領導地位，有利於營收與獲利成長。

第十九頁：電容產品事業群 (鉭電容、薄膜電容和鋁電解電容)

  • 聚合物鉭電容：
    • 全球市占率第一，全球產能占比超過40%。
    • 在汽車、航空航天與國防解決方案領域具領導地位。
    • 擁有豐富的聚合技術專利組合 (耐高溫150°C和高溫高濕) 及垂直整合的供應鏈。
  • 薄膜電容： 在安規電容、直流支撐和觸覺執行器領域領先；提供85°C/85% R.H.車規級小型RFI抑制器和貼片式SMD，並提供功率應用解決方案 (緊湊設計、低ESL和ESR)。
  • 鋁電解電容： 在48V輕混直流母線電容和BEV車載充電器方面為全球領先供應商；符合AEC-Q200的450V矩形鋁電解電容，滿足苛刻的汽車和工業應用需求。
  • 趨勢判斷： 國巨在多種電容產品線上均佔據市場領導地位，特別是聚合物鉭電容的市占率和產能均為全球第一。其產品在車用、航太、國防等高階應用領域的領導地位，以及對高溫、高濕和車規級標準的符合，顯示其技術實力與高附加價值產品的優勢。
  • 利多判斷： 利多。各類電容產品市占率高、技術領先，尤其在車用和高階領域具競爭優勢。

第二十頁：電容產品事業群 (積層陶瓷電容 MLCC)

  • MLCC市場地位：
    • 全球市占率第三。
    • 全球產能占比超過15%。
  • 產品特點： 提供尺寸範圍從01005至4540 EIA；適用於Class I和Class II的高容產品；是值得信賴的全球汽車供應商；Class I陶瓷介質(C0G和U2J)和高電壓(額定電壓≥500V)技術的領導者。
  • 趨勢判斷： MLCC作為被動元件的核心產品之一，國巨在全球市場佔據第三位，並擁有可觀的產能。其在廣泛的尺寸、高容產品、以及車用和高壓技術方面的領先地位，確保了MLCC業務的競爭力，並使其能受益於電動車、5G等高階應用對MLCC的需求增長。
  • 利多判斷： 利多。MLCC市占率高，在車用及高壓技術領域具領先地位，核心產品具競爭力。

第二十一頁：電阻產品事業群 (電阻器和電路保護)

  • 電阻市場地位：
    • 全球市占率第一。
    • 全球產能占比超過30%。
  • 電阻產品特點：
    • 01005金屬電流感測電阻的領先者。
    • 全系列無鉛芯片電阻器的領導者。
    • 車規級厚膜系列，是防焊點裂紋技術的業界先鋒。
  • 電路保護產品特點：
    • 全方位的產品組合。
    • 市場領先的過流和過壓保護技術。
    • Hyper-fix TVS系列產品具有出色的高電流負載能力。
  • 趨勢判斷： 國巨在電阻市場的領導地位（全球市占第一、產能占比超30%）及其在電流感測、無鉛芯片、車規級厚膜電阻方面的技術優勢，鞏固了其在該領域的護城河。電路保護產品線的廣泛與技術領先，也為其在工業、車用等高可靠性需求市場提供了競爭力。
  • 利多判斷： 利多。電阻產品市占率第一，技術領先，電路保護產品組合全面且具技術優勢。

第二十二頁：傳感器產品事業群 (溫度與工業傳感器)

  • 市場地位：
    • 鉑電阻溫度傳感元件：全球市占率第一。
    • 限位開關：全球市占率第一。
  • 溫度傳感器特點： 可靠的溫度傳感專家，測溫範圍廣泛 (-200°C 到1000°C)，具備車規級認證，全球技術團隊。
  • 機電式和電子式傳感器特點：
    • 市占第一的限位開關設計和製造商。
    • 產品包括限位開關、壓力傳感器、電感式和電容式接近傳感器、光電傳感器、超聲波傳感器、安全檢測類產品、無線射頻識別系統。
  • 趨勢判斷： 國巨透過併購策略，在感測器領域取得顯著進展，特別是鉑電阻溫度傳感元件和限位開關均為全球市占第一。感測器是IoT、工業自動化、智慧車用等未來趨勢的關鍵元件，國巨在該領域的領導地位將使其能抓住這些高成長機遇。
  • 利多判斷： 利多。感測器產品市占率高，在溫度與工業感測領域具領導地位，有利於未來新興應用市場拓展。

第二十三頁：2050年實現淨零排放

  • 永續發展承諾： 國巨承諾在2050年實現淨零排放，並制定了2025-2050年的減碳投資策略，包括能源效率整合、機械設備優化、再生能源導入、低碳能源替代等。
  • 趨勢判斷： 承諾淨零排放顯示公司對環境、社會及治理(ESG)的重視，這有助於提升企業形象，吸引ESG投資者，並符合全球產業的永續發展趨勢。
  • 利多判斷： 中性偏利多。永續發展承諾有助於提升公司形象與長期競爭力。

第二十五頁：2025年第三季損益表 (詳細數據)

項目 2025 第三季 數值 (百萬台幣) 2025 第二季 數值 (百萬台幣) Q-Q 變量% 2024 第三季 數值 (百萬台幣) Y-Y 變量%
營業收入33,08732,771+1.0%31,738+4.2%
銷貨成本(21,112)(21,119)-0.0%(20,560)+2.7%
毛利11,97411,652+2.8%11,178+7.1%
毛利率36.2%35.6%+0.6 ppts35.2%+1.0 ppts
營業費用(4,412)(4,609)-4.3%(4,563)-3.3%
營業利益7,5627,044+7.4%6,615+14.3%
營業外項目650(15)+4433.3%556+16.9%
稅前淨利8,2127,028+16.8%7,171+14.5%
所得稅費用(1,817)(2,016)-9.8%(1,508)+20.5%
淨利6,3955,012+27.6%5,663+12.9%
淨利(歸屬於母公司業主)6,3564,998+27.2%5,629+12.9%
每股盈餘(新台幣)3.102.43+27.2%2.74+12.8%
EBITDA9,8419,237+6.5%8,995+9.4%
EBITDA 利潤率29.7%28.2%+1.5 ppts28.3%+1.4 ppts
  • 趨勢判斷： 營業收入季增1.0%、年增4.2%。毛利率和營業利益率均季增年增，顯示營運效率和獲利能力持續提升。營業費用季減，亦有助於獲利。最大的亮點是營業外項目從第二季的虧損大幅轉為6.5億新台幣的收益，帶動稅前淨利和歸屬於母公司業主的淨利分別季增16.8%和27.2%。這進一步推高了每股盈餘。
  • 利多判斷： 高度利多。全面的獲利能力提升，特別是營業外收入的顯著轉正，對淨利和每股盈餘有巨大貢獻。

第二十七頁：2025年第三季營業外收入及支出 (單位:新台幣百萬元)

項目 3Q25 金額 2Q25 金額 Q-Q 變動% 3Q24 金額 Y-Y 變動%
外匯損益220-415+152.9%-76-390.6%
利息淨收入(支出)370420-12.0%541-31.6%
權益法投資收益14424+499.2%94+53.6%
其他-83-44+88.5%-3+2896.8%
總計650-15+4433.1%556+16.9%
  • 趨勢判斷： 2025年第三季的營業外收入總計達到6.5億新台幣，相較於第二季的負15百萬新台幣有巨大的轉正。其中，外匯損益從第二季的虧損4.15億大幅轉為第三季的收益2.2億，是主要貢獻者。利息淨支出有所下降，權益法投資收益顯著增長近5倍，這些都共同推動了營業外收益的強勁表現。
  • 利多判斷： 高度利多。營業外收入的大幅轉正，特別是外匯損益的優化，是本季淨利增長的重要驅動力。

第二十八頁：2025年第三季資產負債表摘要 (單位:百萬台幣)

項目 截至九月三十日 2025 截至六月三十日 2025 Q-Q 變量% 截至九月三十日 2024 Y-Y 變量%
現金及約當現金100,60796,111+4.7%94,244+6.8%
應收帳款25,26824,441+3.4%22,832+10.7%
存貨28,25726,694+5.9%26,798+5.4%
總資產361,368353,890+2.1%358,128+0.9%
應負帳款16,37715,024+9.0%15,484+5.8%
淨金融負債14,03212,590+11.4%22,721-38.2%
總負債201,956204,873-1.4%203,432-0.7%
總股東權益159,412149,017+7.0%154,697+3.0%
總負債及股東權益361,368353,890+2.1%358,128+0.9%
淨金融負債/股東權益比率8.8%8.4%+0.4 ppts14.7%-5.9 ppts
淨金融負債/EBITDA 比率39.7%36.5%+3.2 ppts71.0%-31.3 ppts
股東權益報酬率(單季)4.1%3.2%+0.9 ppts3.8%+0.3 ppts
  • 趨勢判斷： 國巨的資產負債表保持強勁。現金及約當現金季增4.7%、年增6.8%，顯示流動性充裕。淨金融負債同比大幅下降38.2%，淨金融負債/股東權益比率及淨金融負債/EBITDA比率亦同比顯著改善，表明公司積極去槓桿化，財務結構更加穩健。股東權益報酬率(ROE)季增年增，顯示股東投資回報率提升。應收帳款和存貨雖然有所增加，但鑒於營收增長，仍屬健康範疇。
  • 利多判斷： 高度利多。現金水位高，淨金融負債顯著降低，財務結構持續優化，股東權益報酬率提升，財務狀況穩健。

第二十九頁：2025年第三季現金流量表 (單位:新台幣百萬元)

項目 3Q25 金額 2Q25 金額 Q-Q 變動% 3Q24 金額 Y-Y 變動%
營業活動之現金流量8,1275,073+60.2%8,282-1.9%
投資活動之現金流量139-6,524+102.1%-3,876-103.6%
籌資活動之現金流量-5,300-3,408+55.5%-1,624+226.3%
匯率影響數1,530-8,447-118.1%-869-275.9%
現金及約當現金淨增(減)4,497-13,306+133.8%1,912+135.2%
期初現金及約當現金96,111109,416-12.2%92,332+4.1%
期末現金及約當現金100,60796,111+4.7%94,244+6.8%
  • 趨勢判斷： 營業活動現金流量季增60.2%至81.27億新台幣，顯示核心業務產生現金的能力強勁。投資活動現金流量轉正，意味著本季投資支出減少或有資產處置收益。籌資活動現金流出較大，可能反映了債務償還或股息發放，與其降低淨金融負債的策略一致。期末現金及約當現金達1006.07億新台幣，較上季及去年同期均有增長。
  • 利多判斷： 利多。強勁的營業活動現金流量與期末現金餘額增長，反映公司卓越的現金管理能力和健康的流動性。

第三十頁：2025年第三季營運資金管理 (單位:新台幣百萬元)

項目 3Q25 金額 2Q25 金額 Q-Q 變動% 3Q24 金額 Y-Y 變動%
應收帳款25,26824,441+3.4%22,832+10.7%
DSO (應收帳款週轉天數)6966+3.3%67+2.8%
存貨28,25726,694+5.9%26,798+5.4%
DOH (存貨週轉天數)119118+0.9%118+0.5%
應付帳款16,37715,024+9.0%15,484+5.8%
DPO (應付帳款週轉天數)6866+3.4%67+0.8%
淨營運資金37,14836,111+2.9%34,146+8.8%
  • 趨勢判斷： 應收帳款、存貨及應付帳款金額均呈現季增及年增。應收帳款週轉天數(DSO)及存貨週轉天數(DOH)略有上升，顯示現金回收速度及庫存管理效率微幅下降。應付帳款週轉天數(DPO)也略增。淨營運資金季增2.9%、年增8.8%，與營收增長趨勢相符。
  • 利空判斷： 中性偏利空（但可控）。DSO和DOH的微幅上升可能意味著營運資金管理效率有輕微下降的趨勢，應持續關注。然而，在整體強勁的財務表現下，這仍處於可控範圍。

總結

國巨集團2025年第三季的法人說明會報告描繪了一家在被動元件產業中具有強大領導力、高度靈活性和卓越獲利能力的全球性企業。公司的財務表現令人印象深刻，營收、毛利率、營業利益和淨利均呈現顯著的季增和年增長，其中AI相關應用是重要驅動力。營業外收益的大幅轉正，特別是外匯損益的改善，對本季淨利貢獻良多。此外，公司成功降低了財務槓桿，使得資產負債表更為穩健，現金流充裕，為未來的策略性發展提供了堅實基礎。

國巨的競爭優勢體現在其廣泛且深入的產品組合、在多個關鍵元件領域的市場領導地位（如聚合物鉭電容、電阻、網絡變壓器、鉑電阻溫度傳感器及限位開關均為全球第一或前三），以及對車用電子、工業、運算等高成長產業的深度佈局。透過持續的併購策略，國巨不僅擴大了產品線和技術範疇，也使其全球生產和銷售網絡更加完善，提升了供應鏈的韌性與服務客戶的能力。公司對2050年實現淨零排放的承諾，也彰顯其在永續發展方面的責任感。

總體而言，這份報告釋放出強烈的利多訊號，預計將對國巨的股價產生正向影響。短期內，AI需求的持續強勁和市場回暖將支撐其營運表現。長期來看，國巨在關鍵高階應用領域的策略性投入和領先地位，將使其能持續從科技趨勢中獲益。投資人，特別是散戶，應著重關注公司在高階應用領域的成長動能、穩健的財務指標、併購整合的長期效益，以及全球經濟波動可能帶來的風險。儘管營運資金效率略有下降，但這在公司整體強勁的基本面下仍屬可控。國巨的戰略定位和財務實力，使其在不斷變化的全球市場中具備持續成長的潛力。

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