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仁寶電腦工業股份有限公司(2324)3Q25暨1-3Q25合併財務報告分析與總結

本報告針對仁寶電腦工業股份有限公司(股票代碼:2324)於2025年11月12日發佈之3Q25暨1-3Q25合併財務報告進行分析。該報告揭示了公司在當前經濟環境下的營運表現、財務狀況及未來發展策略。總體而言,仁寶於2025年第三季度的財務表現呈現顯著的季增復甦,尤其在獲利能力方面,但與去年同期相比,營收與淨利仍面臨顯著的年減挑戰。同時,公司積極推進多元化策略,將業務重心轉向AI、智慧醫療及車用電子等高價值領域,以應對PC市場的結構性變化。

報告整體觀點:

  • 季增復甦與年減壓力並存: 2025年第三季度的營收與獲利較第二季度有明顯改善,顯示出業務逐漸走出谷底的跡象。然而,與2024年同期相比,各項主要財務指標均呈現大幅下滑,反映了全球PC市場需求疲軟以及整體經濟環境的挑戰。
  • 非PC業務與獲利結構優化: 非PC業務佔比提升至30%,顯示公司在業務多元化方面取得進展。此外,第三季度業外收益顯著改善,對整體獲利復甦起到關鍵作用,顯示公司在投資收益和匯兌管理方面有所斬獲。
  • 策略轉型與長期佈局: 報告中詳述的近期企業動態表明仁寶正積極轉型,大力投資AI基礎設施、智慧醫療、車用電子及ESG等高成長、高價值領域,旨在降低對傳統PC業務的依賴,為長期成長奠定基礎。
  • 營運效率改善: 現金週轉天期(CCC)的縮短,顯示公司在營運資金管理上效率有所提升。

對股票市場的潛在影響:

仁寶的季增復甦表現可能為短期股價提供支撐,尤其是在整體市場對科技股表現持觀望態度的情況下。然而,顯著的年減數據可能會限制其上漲空間,因為投資人仍需看到更持續的年增成長才能建立更強的信心。長期來看,公司在AI、智慧醫療和車用電子等新興領域的積極佈局,若能逐步貢獻營收和利潤,將有助於提升其估值並降低其周期性風險。然而,這些轉型策略的執行成效和時間表,將是影響股價長期走勢的關鍵因素。

對未來趨勢的判斷:

  • 短期趨勢: 預期PC市場仍將面臨一定壓力,但隨著庫存調整告一段落以及季節性需求回升,第四季度或有機會保持穩定或小幅成長。公司盈利能力將部分取決於非PC業務的表現以及業外收支的穩定性。
  • 長期趨勢: 仁寶的長期發展將高度依賴其在AI伺服器、智慧醫療、車用電子等新事業的拓展速度與市場滲透率。這些策略性投資雖然短期內可能增加費用,但有潛力為公司帶來更高的成長動能與利潤空間,使其從傳統硬體製造商轉型為多元化解決方案提供商。ESG方面的投入也將提升公司在資本市場的長期吸引力。

投資人(特別是散戶)應注意的重點:

  • 營收結構變化: 密切關注非PC業務的營收佔比及其成長動能,判斷公司轉型策略的成效。
  • 獲利能力的可持續性: 分析毛利率、營業利益率是否能持續改善,並關注業外收支是否為一次性收益或可持續的貢獻。
  • 新事業進展: 關注AI、智慧醫療、車用電子等新興業務的實際訂單、出貨量及市場反饋,評估其對公司未來營收和獲利的實質貢獻。
  • 現金流與資本支出: 觀察公司在拓展新業務過程中的現金流狀況及資本支出規模,確保其財務穩健。
  • 匯率風險: 鑑於業外收支中匯兌損益的波動性,應留意匯率變動對公司獲利的影響。
  • 財報附註與風險提示: 仔細閱讀財報附註及風險事項提醒,了解公司營運可能面臨的潛在風險。

條列式重點摘要與趨勢分析

一、風險事項提醒(P.2)

  • 本簡報資料包含對公司未來營運的預測性資訊,該預估存在未實現風險及不確定性。
  • 公司實際營運結果、財務狀況及業務展望可能與預測資訊有所差異,原因可能來自公司不可掌控的風險。
  • 對未來的展望僅為截至目前為止的預估,投資人不應解釋為具有法律約束力的承諾;公司不負隨時提醒或更新義務。
  • 判斷: 中性。這是標準的免責聲明,提醒投資人預測資訊的局限性與風險,是所有法人說明會的例行性內容。

二、季度營收組合(P.4)

項目 3Q24 2Q25 3Q25 2Q25 vs 3Q25 (季成長) 3Q24 vs 3Q25 (年成長)
營收淨額 (NT$Bn) 244.3 180.4 187.1 +3.7% -23.3%
PC出貨量 (M) 8.3 7.1 7.1 0% -14.5%
Non-PC佔營收比重 23% 30% 30% 維持 +7%點
NB PC佔營收比重 77% 70% 70% 維持 -7%點
  • 主要趨勢:
    • 季對季(2Q25 vs 3Q25): 營收淨額從新台幣1,804.3億元增長至1,871.1億元,季成長約3.7%。PC出貨量維持在7.1百萬台。非PC和NB PC的營收佔比結構保持穩定,分別為30%和70%。
    • 年對年(3Q24 vs 3Q25): 營收淨額從新台幣2,443.1億元大幅下降至1,871.1億元,年減約23.3%。PC出貨量從8.3百萬台下降至7.1百萬台,年減約14.5%。非PC營收佔比從23%提升至30%,NB PC佔比則從77%下降至70%。
  • 判斷:
    • 利多: 營收季對季呈現成長,顯示業務有回溫跡象。非PC業務佔比顯著提升,有助於公司業務多元化,降低對PC市場的依賴性。
    • 利空: 營收及PC出貨量年對年大幅下滑,反映整體市場需求仍處於較低水平,公司營運面臨壓力。

三、3Q25合併綜合損益表(P.5)

項目 (新台幣 百萬元) 3Q25 2Q25 季成長 3Q24 年成長
營收淨額 187,120 180,443 4% 244,317 -23%
營收毛利 10,610 (5.7%) 10,585 (5.9%) 0% 12,239 (5.0%) -13%
營業費用 7,938 (4.3%) 7,961 (4.4%) -0% 7,562 (3.1%) 5%
營業淨利 2,672 (1.4%) 2,624 (1.5%) 2% 4,677 (1.9%) -43%
業外收支 545 (0.3%) -1,334 (-0.8%) 141% 184 (0.1%) 196%
稅前淨利 3,217 (1.7%) 1,290 (0.7%) 149% 4,861 (2.0%) -34%
本期淨利 2,449 (1.3%) 929 (0.5%) 164% 3,774 (1.5%) -35%
母公司業主 1,947 (1.0%) 482 (0.3%) 304% 3,334 (1.4%) -42%
基本每股盈餘 (NT$) 0.45 0.11 N/A 0.77 N/A
  • 主要趨勢:
    • 季對季(2Q25 vs 3Q25):
      • 營收淨額成長4%。營收毛利小幅增長0%,毛利率由5.9%略降至5.7%。營業費用持平。
      • 營業淨利季增2%。
      • 業外收支由虧損1,334百萬元轉為獲利545百萬元,大幅改善141%,是帶動獲利成長的關鍵。
      • 受業外收支顯著改善影響,稅前淨利、本期淨利及歸屬母公司業主淨利分別大幅季增149%、164%及304%。
      • 基本每股盈餘從新台幣0.11元增至0.45元。
    • 年對年(3Q24 vs 3Q25):
      • 營收淨額年減23%。營收毛利年減13%,但毛利率從5.0%提升至5.7%。
      • 營業費用年增5%,佔營收比重從3.1%上升至4.3%。
      • 營業淨利年減43%。
      • 業外收支從184百萬元大幅增長196%至545百萬元,部分彌補了營業利益的下滑。
      • 稅前淨利、本期淨利及歸屬母公司業主淨利分別年減34%、35%及42%。
      • 基本每股盈餘從新台幣0.77元降至0.45元。
  • 判斷:
    • 利多: 第三季度獲利能力實現顯著的季增復甦,特別是業外收支的巨大改善對淨利貢獻良多。毛利率年對年有所提升。
    • 利空: 各項獲利指標年對年仍呈現大幅衰退,反映市場環境的艱難以及營收下滑對獲利的巨大壓力。營業費用佔營收比重年對年有所上升。

四、1-3Q25合併綜合損益表(P.6)

項目 (新台幣 百萬元) 1-3Q25 1-3Q24 年成長
營收淨額 566,661 681,098 -17%
營收毛利 31,639 (5.6%) 33,819 (5.0%) -6%
營業費用 23,637 (4.2%) 22,243 (3.3%) 6%
營業淨利 8,002 (1.4%) 11,576 (1.7%) -31%
業外收支 -68 (0.0%) 504 (0.1%) -113%
稅前淨利 7,934 (1.4%) 12,080 (1.8%) -34%
本期淨利 6,017 (1.1%) 9,358 (1.4%) -36%
母公司業主 4,621 (0.8%) 8,106 (1.2%) -43%
基本每股盈餘 (NT$) 1.06 1.86 N/A
  • 主要趨勢:
    • 2025年1-3季度累計營收淨額年減17%。
    • 營收毛利年減6%,但毛利率從1-3Q24的5.0%提升至1-3Q25的5.6%。
    • 營業費用年增6%,佔營收比重從3.3%上升至4.2%。
    • 營業淨利年減31%。
    • 業外收支由正轉負,年減113%。
    • 稅前淨利、本期淨利及歸屬母公司業主淨利分別年減34%、36%及43%。
    • 基本每股盈餘從新台幣1.86元降至1.06元。
  • 判斷:
    • 利多: 累計毛利率有所提升,顯示在營收下滑的情況下,產品組合或成本控制仍有一定成效。
    • 利空: 累計營收及各項獲利指標均呈現顯著年減,反映2025年至今的整體營運狀況較去年同期不佳,業外收支由盈轉虧亦為負面因素。

五、合併業外損益明細(P.7)

項目 (新台幣 百萬元) 3Q25 2Q25 3Q24 1-3Q25 1-3Q24
利息收入(支出)淨額 169 17 -54 191 27
投資收益(損失)淨額 272 -18 -164 322 -254
匯兌收益(損失)淨額 -70 -1,417 238 -899 357
其他 174 84 164 318 374
業外損益-合計 545 -1,334 184 -68 504
  • 主要趨勢:
    • 3Q25業外損益合計545百萬元,較2Q25的虧損1,334百萬元大幅改善,主要受以下因素影響:
      • 利息收入淨額從17百萬元增至169百萬元。
      • 投資收益淨額從虧損18百萬元轉為獲利272百萬元。
      • 匯兌損失淨額從1,417百萬元大幅縮減至70百萬元。
    • 1-3Q25累計業外損益合計為虧損68百萬元,而1-3Q24為獲利504百萬元,主要原因在於:
      • 匯兌損失淨額從去年的獲利357百萬元轉為今年的虧損899百萬元,顯示上半年匯率波動對公司造成不利影響。
      • 儘管投資收益和利息收入在3Q25有顯著改善,但不足以彌補上半年累計的匯兌損失。
  • 判斷:
    • 利多: 3Q25業外損益由虧轉盈,是當季淨利顯著復甦的關鍵驅動力,顯示公司在投資及匯兌管理方面表現突出。
    • 利空: 累計1-3Q25業外損益仍為虧損,主要是受到上半年較大的匯兌損失拖累,提醒投資人仍需關注匯率變動風險。

六、3Q25合併資產負債表(P.8)

項目 (新台幣 百萬元) 3Q25 3Q25佔比 2Q25 2Q25佔比 3Q24 3Q24佔比
現金及約當現金 73,408 18% 65,563 17% 60,079 13%
應收票據及帳款 170,312 41% 156,078 41% 212,587 48%
存貨 83,384 20% 75,823 20% 91,193 20%
資產總計 417,889 100% 381,782 100% 446,893 100%
負債總計 276,719 66% 246,888 65% 304,738 68%
股東權益總計 141,169 34% 134,894 35% 142,155 32%
每股淨值-母公司 (NT$) 28.8 N/A 27.6 N/A 29.2 N/A
應收帳款周轉天 83 N/A 79 N/A 79 N/A
存貨週轉天 43 N/A 41 N/A 36 N/A
應付帳款週轉天 81 N/A 70 N/A 67 N/A
現金週轉天期 45 N/A 50 N/A 49 N/A
  • 主要趨勢:
    • 季對季(2Q25 vs 3Q25):
      • 現金及約當現金從65,563百萬元增至73,408百萬元,流動性改善。
      • 應收票據及帳款與存貨略有增加,反映營收回溫。
      • 負債總計隨資產規模擴大而增加。
      • 股東權益總計從134,894百萬元增至141,169百萬元,每股淨值從新台幣27.6元增至28.8元,顯示獲利回升。
      • 現金週轉天期從50天顯著縮短至45天,主要由於應付帳款週轉天期從70天延長至81天,顯示公司營運資金管理效率提升。
    • 年對年(3Q24 vs 3Q25):
      • 資產總計從446,893百萬元下降至417,889百萬元,負債總計亦隨之減少。
      • 現金及約當現金顯著增長(從60,079百萬元增至73,408百萬元),顯示公司在過去一年中積累了更多現金。
      • 每股淨值略有下降(從新台幣29.2元降至28.8元)。
      • 現金週轉天期從49天縮短至45天,營運效率有所提升。
  • 判斷:
    • 利多: 穩健的現金部位和顯著改善的現金週轉天期,反映公司財務流動性良好且營運資金管理效率提高。股東權益和每股淨值季對季有所提升。
    • 中性: 應收帳款周轉天數和存貨周轉天數略有增加,可能需持續關注其變化。

七、近期企業動態(P.10)

  • AI基礎設施與資料中心:
    • 2025年10月:於OCP全球高峰會展示CXL與液冷創新技術,重新定義AI資料中心未來藍圖。(利多)
    • 2025年10月:發表採用NVIDIA HGX™ B300的SGX30-2高效能AI伺服器。(利多)
    • 2025年8月:SX420-2A伺服器支援NVIDIA RTX PRO™ 6000 Blackwell Server Edition,加速企業打造新世代AI工廠。(利多)
    • 2025年9月:與ZutaCore合作改寫AI資料中心冷卻新格局。(利多)
    • 2025年8月:於美國臺灣形象展展示可擴充且永續AI伺服器解決方案。(利多)
  • 車用電子與感測:
    • 2025年9月:成立日本辦事處,加速拓展汽車紅外線感測市場。(利多)
    • 2025年9月:與雷虎科技合作開發「全網整合通訊模組」,推進BVLOS無人載具應用。(利多)
  • 智慧醫療:
    • 2025年10月:併入智齡科技,強化智慧醫療布局,搶攻長照市場新藍海。(利多)
    • 2025年8月:揮軍智慧醫療藍海,放下傳統電子業成本思維打硬仗。(利多)
    • 2025年10月:攜手旗下子公司亮相2025亞洲腫瘤消融大會,展現精準、安全、智慧醫療實力。(利多)
  • 其他策略與ESG:
    • 2025年10月:在美國德州進行策略性投資,擴展北美市場布局。(利多)
    • 2025年10月:以AI創新驅動產業應用落地,攜手國科會共同展出2025 AI創新獎八大亮點成果發表。(利多)
    • 2025年10月:以模組化筆電引領產業循環創新,榮獲環境部「2025資源循環金質獎」肯定。(利多)
  • 判斷: 所有近期企業動態均為利多。這些舉措顯示公司積極進行業務多元化和高價值轉型,聚焦AI、車用、醫療等新興成長領域,並在技術創新、市場拓展及ESG方面取得進展。這有助於提升公司長期競爭力與市場地位。

八、董事會核准案公告(P.11)

  • 參與金仁寶總部資產開發股份有限公司現金增資: 投資總金額不高於新台幣28億元,增資後持股比率不高於70%。
  • 判斷: 中性偏利多。強化對集團資產開發公司的控制權,有助於集團資源整合和長期規劃。但同時也涉及資金投入。
  • 增加美國投資: 追加美國投資2.29億美元,包括參與Compal USA Technology (CUT) 現金增資4.25億美元;同時調整減少對Compal Americas (US) Inc. (CUS) 增資1.96億美元。
  • 判斷: 利多。策略性調整美國地區投資佈局,強化關鍵子公司資金,顯示公司對特定美國業務增長的重視和承諾。
  • 發行海外無擔保轉換公司債: 發行總額以美金6億元為上限,發行期間暫定為五年。
  • 判斷: 中性偏利多。透過發行轉換公司債籌集資金,為未來營運或策略性投資提供資金,且在轉換前不會稀釋股權,可視為公司對未來發展具信心的表現。

利多與利空資訊整理

利多因素:

  • 3Q25獲利季增復甦: 營業淨利季增2%,歸屬母公司業主淨利季增高達304%,基本每股盈餘從NT$0.11元增至NT$0.45元,顯示公司營運狀況顯著改善。
  • 業外收支顯著好轉: 3Q25業外收支由2Q25的虧損NT$1,334百萬元轉為獲利NT$545百萬元,對本期淨利貢獻巨大,主要受利息收入、投資收益及匯兌損失縮減影響。
  • 業務多元化進展: 非PC業務佔營收比重年對年從23%提升至30%,降低對PC市場的依賴,有助於提升公司營運韌性。
  • 毛利率結構性改善: 儘管營收下滑,3Q25毛利率年對年從5.0%提升至5.7%;累計1-3Q25毛利率也從5.0%提升至5.6%,顯示產品組合或成本控制策略奏效。
  • 營運資金管理效率提升: 現金週轉天期季對季從50天縮短至45天,年對年從49天縮短至45天,顯示公司在應付帳款管理等方面效率良好。
  • 戰略性新事業佈局:
    • AI基礎設施: 積極投入CXL、液冷技術、NVIDIA高效能AI伺服器等領域,搶佔AI資料中心商機。
    • 智慧醫療: 併購智齡科技,並展示精準醫療方案,深化智慧醫療佈局,轉向高價值市場。
    • 車用電子: 設立日本辦事處拓展紅外線感測市場,並與雷虎科技合作開發無人載具通訊模組。
  • 市場拓展與ESG: 於美國德州進行策略性投資,擴展北美市場;獲得環境部「2025資源循環金質獎」,提升企業永續形象。
  • 資金運用策略: 董事會核准增加對美國業務的投資,並發行海外無擔保轉換公司債,顯示公司對未來成長的資金需求規劃。

利空因素:

  • 營收與獲利年對年大幅下滑: 3Q25營收淨額年減23%,歸屬母公司業主淨利年減42%;累計1-3Q25營收淨額年減17%,歸屬母公司業主淨利年減43%,反映當前市場環境的嚴峻挑戰。
  • PC出貨量年對年衰退: 3Q25 PC出貨量年減14.5%,顯示PC市場需求持續疲軟。
  • 營業費用佔營收比重上升: 3Q25營業費用年增5%,佔營收比重從3Q24的3.1%上升至4.3%;累計1-3Q25營業費用年增6%,佔營收比重從3.3%上升至4.2%,影響營業利益表現。
  • 累計業外收支由盈轉虧: 累計1-3Q25業外收支為虧損NT$68百萬元,去年同期則為獲利NT$504百萬元,主要是受到上半年較大的匯兌損失影響。
  • 每股淨值年對年略有下降: 每股淨值從3Q24的NT$29.2元下降至3Q25的NT$28.8元。
  • 總體經濟及產業風險: 報告開頭的風險事項提醒,強調未來營運結果可能與預測存在差異,且受不可控風險影響。

總結

仁寶電腦在2025年第三季度的財報呈現「季增復甦,年減承壓」的混合訊號。儘管與去年同期相比,公司在營收和獲利能力上仍面臨顯著的下滑,但季對季的表現,特別是獲利能力的強勁復甦,為市場帶來一線曙光。業外收支的顯著改善,尤其是投資收益和匯兌損益的優化,成為當季獲利能力反彈的關鍵驅動力。

從長期發展來看,仁寶正積極且全面地推進戰略轉型。公司不僅持續提升非PC業務的營收佔比,更將觸角伸向AI基礎設施、智慧醫療、車用電子等高成長、高價值的領域。這些投資與佈局,如在AI資料中心的創新技術、與智齡科技的合併強化智慧醫療、以及拓展車用感測與無人載具應用等,均顯示公司努力擺脫傳統PC製造業的低利困境,並為未來的成長引擎注入新動能。此外,營運資金效率的提升(現金週轉天期縮短)以及對美國市場的戰略性投資,也彰顯了公司在財務管理和全球佈局上的積極態度。

對股票市場的潛在影響: 短期內,第三季度的季增復甦數據可能會對股價產生正面刺激,反映市場對公司走出谷底的期待。然而,年對年數據的持續疲軟,可能會限制股價的長期動能,直至這些新事業的具體效益能夠顯現。發行可轉換公司債的決策,可能被市場解讀為公司對未來成長的信心,同時也提供了營運資金,但在轉換後可能存在股權稀釋的風險。

對未來趨勢的判斷: 展望短期,PC市場需求可能仍受總體經濟不確定性影響,但仁寶的非PC業務及策略性佈局有望支撐其營運表現。第四季度的重點將在於能否持續維持獲利能力,並觀察新業務的初期貢獻。長期而言,仁寶能否成功轉型為多元化、高價值的科技解決方案供應商,將取決於其在新興領域的技術創新、市場拓展及執行效率。若能有效轉型,公司的成長潛力將遠超傳統PC代工範疇。

投資人(特別是散戶)應注意的重點: 建議投資人應保持謹慎樂觀。除了關注營收與獲利的季度波動外,更應深入分析公司在AI、智慧醫療、車用電子等新興業務的實際進展,包括訂單量、新產品推出及市場接受度。這些轉型策略的成效將是決定仁寶長期投資價值的關鍵。同時,需留意全球經濟情勢、匯率波動及PC市場的變化對公司營運可能帶來的風險。公司現金流狀況及資本支出是否合理,也是評估其長期財務健康的重要指標。

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