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報告整體分析與總結

本報告為東訊股份有限公司（股票代碼：2321）於2025年12月17日發佈的法說會簡報。整體而言，該報告呈現了公司在2025年前三季的顯著營運改善，並明確指出未來成長的龐大市場機會及具體的策略佈局。公司財務狀況穩健，特別是在能源服務與光纖線纜兩大新興領域展現強勁成長動能，並成功落地多個重要客戶案例，驗證其技術與服務的市場價值。

對股票市場的潛在影響

從報告內容判斷，東訊的營運轉型與成長動能應對其股票表現產生正面影響。營收顯著成長、營業淨利轉虧為盈，顯示公司營運基本面正在好轉。特別是公司在節能減碳、智慧管理、AI應用等趨勢性領域的深入佈局及成功案例，可能吸引市場對其未來成長潛力的關注。然而，第四季預估毛利率下降，可能在短期內對市場信心造成些微壓力，需要觀察其原因及對整體獲利能力的實際影響。若公司能持續優化成本結構或提升高毛利產品比重，此影響應可緩解。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）

  • 短期趨勢： 預期2025年第四季的營收將持續成長，受惠於三大事業群的動能。然而，毛利率的短期下降可能導致市場對其獲利能力產生觀望。若公司能清楚說明毛利率下降的原因（例如為擴大市佔率或產品組合調整），並能展現整體獲利持續改善，則短期內股價仍有表現空間。
  • 長期趨勢： 報告揭示的政府政策支持（碳稅、節能預算）、市場需求（ESG、電力品質）、技術趨勢（AI、數位雙生）均為東訊的主要事業帶來長期利多。公司在能源管理平台、ESCO服務、資通訊監控整合、光纖線纜等領域的策略佈局，以及與東元集團的協同效應，使其具備捕捉這些長期趨勢的能力。因此，長期來看，東訊的成長潛力值得期待，尤其是在淨零碳排與智慧化浪潮下，其解決方案的必要性將日益提升。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  1. 營運轉型與成長動能： 觀察公司是否能持續將其策略佈局轉化為實質營收與獲利。特別是能源服務和光纖線纜事業的成長持續性。
  2. 獲利能力變化： 雖然營收成長強勁，但第四季毛利率預估下降是警訊。投資人應密切關注公司未來公佈的財報，了解毛利率變化的原因及趨勢，並評估其對淨利率和每股盈餘的影響。
  3. 專案落地與擴散： 報告中提及多個成功案例及專案延伸計畫（如SGS的9棟大樓），這類消息應持續追蹤，以判斷其業務拓展的實際進度與規模。
  4. 技術領先與競爭優勢： 在AI應用加速的趨勢下，公司是否能及時導入AI/數位雙生方案，建立「護城河」，將是其長期競爭力的關鍵。
  5. 現金流與資產負債結構： 儘管短期借款和流動負債減少是正面訊號，但現金及約當現金減少與權益總額微幅下降仍需注意。投資人應檢視公司整體現金流狀況，確保其營運及投資活動資金充裕。

報告內容摘要與趨勢分析

一、簡報大綱

  • 本次法說會簡報依序涵蓋董事長致詞、2025年第三季財務回顧、市場商機及營運挑戰、重要事件回顧與問答時間。

二、2025年第三季財務回顧

東訊2025年前三季的財務表現呈現顯著改善。

合併綜合損益表（單位：新台幣百萬元）
項目 114年1-9月 % 113年1-9月 % 變動比率 利多/利空判斷
營業收入淨額 557.7 100 465.3 100 20% 利多： 營收顯著成長，顯示業務拓展成功。
營業毛利 168.5 30 137.2 30 23% 利多： 毛利隨營收同步成長，毛利率維持穩定。
營業費用 (165.5) (29) (156.5) (34) (6)% 利多： 營業費用雖增加，但佔營收比例下降，顯示營運效率提升。
營業淨利 3.0 1 (19.3) (4) 116% 利多： 由虧轉盈，顯示公司核心業務盈利能力大幅改善。
本期淨利 (0.8) 0 (12.3) (2) 93% 利多： 虧損幅度大幅縮小，接近損益兩平。
本期綜合(損)益 3.0 1 7.2 2 (58)% 利空： 綜合損益較去年同期下降，需留意其他綜合損益項目的變化。
基本每股盈餘(元) (0.3) (0.8) 63% 利多： 每股虧損顯著減少。
合併資產負債表（單位：新台幣百萬元）
項目 114/9/30 % 113/9/30 % 變動比率 利多/利空判斷
資產
現金及約當現金 165.0 13 182.1 14 (9)% 利空： 現金部位略有下降。
流動資產 639.3 51 638.7 49 0% 中性： 維持穩定。
資產總額 1,252.3 100 1,296.2 100 (3)% 利空： 總資產微幅下降。
負債及股東權益
短期借款 220.0 18 255.0 20 (14)% 利多： 短期借款減少，降低財務風險。
流動負債 415.3 33 625.0 48 (34)% 利多： 流動負債大幅降低，流動性改善。
負債總計 802.7 64 839.4 65 (4)% 利多： 負債總額減少，財務結構優化。
權益總計 449.6 36 456.8 35 (2)% 利空： 股東權益微幅下降。

營業收入及營業毛利率趨勢（2024Q1 – 2025Q3）

  • 營業收入：
    • 從2024Q3的低點新台幣131百萬元顯著回升，連續成長至2025Q2的新台幣200百萬元高峰。
    • 2025Q3營收為新台幣187百萬元，雖較2025Q2略有下滑，但仍是近七個季度以來次高點，且較2024Q3同期大幅成長。此趨勢顯示公司業務量在2025年表現強勁。
    • 利多： 營收從低點強勁復甦並維持高檔，顯示市場需求旺盛。
  • 營業毛利率：
    • 在2024Q3達到34%的高峰，其後在2024Q4至2025Q3期間，毛利率穩定維持在30%至31%之間。
    • 利多： 毛利率維持穩定健康水平，顯示公司在營收成長的同時，成本控制得宜，產品定價策略有效。

事業群營收表現 YoY 1-9月（新台幣百萬元）

  • 光纖線纜： 2025年1-9月營收達新台幣192百萬元，較2024年同期的新台幣110百萬元，大幅成長約74.55%。
    • 利多： 此為最主要且最顯著的成長動能，顯示公司在光纖線纜市場的強勁競爭力與市場擴張。
  • 智慧建築： 2025年1-9月營收達新台幣91百萬元，較2024年同期的新台幣83百萬元，成長約9.64%。
    • 利多： 穩健成長，顯示智慧建築解決方案的市場需求持續增加。
  • 系統商品： 2025年1-9月營收達新台幣199百萬元，較2024年同期的新台幣195百萬元，微幅成長約2.05%。
    • 中性偏利多： 略有成長，為公司基礎業務提供穩定支撐。
  • 智慧機電： 2025年1-9月營收維持新台幣76百萬元，與2024年同期持平。
    • 中性： 表現持平，但其技術應用於節能減碳領域，未來仍有成長潛力。

三、市場商機及營運挑戰

  • 政府法規推動產品升級：
    • IFRS與碳足跡/碳標籤制度全面實施，企業需具備可查證的能源與碳排資料，EMS與碳管理平台需求日益增加。
    • 利多： 法規遵循壓力為東訊的能源管理與碳排解決方案創造了龐大市場需求。
  • 政府2026年預算配置：
    • 節能預算新台幣210億元專用於能源管理系統、節能設備及量測平台。
    • 六大部門減碳旗艦計畫新台幣152億元涵蓋建築、交通、自來水與工業。
    • 利多： 政府資金的挹注將直接推動市場對節能數位平台與設備的建置需求，特別鎖定服務業與建築業。
  • 電力結構造成電力品質挑戰：
    • 再生能源滲透與變頻設備普及，導致電力品質風險提升，企業需重視電力品質與系統穩定性。
    • 利多： 能源轉型帶來的電力品質管理需求，為東訊的ESCO服務和相關監測工具帶來新商機。
  • AI應用加速，產品需全面升級：
    • AI已成為能源與碳管理系統標配，應用於預測、異常偵測、節能建議、數位雙生。
    • 利多： AI賦能的數據驅動ESCO能源服務趨勢明確，促使東訊需儘早導入AI/數位雙生方案以強化競爭力。

四、四大策略重點工作項目

  • 能源管理 (EMS) 平台發展：
    • 擴大EMS解決方案的完整性，納入再生能源、水資源、廢棄物管理等。
    • 建構能源控制與AI決策模型，以及數位雙生預測模擬技術。
    • 推出ESG SaaS服務，降低中小企業導入門檻。
    • 利多： 針對市場趨勢，透過技術創新與服務模式擴展，提升市場滲透率。
  • ESCO 智慧節能減碳服務：
    • 結合東元機電資源，推動軟硬體一體化節能改造方案。
    • 建立ESCO生態圈，提供一站式節能減排服務，並推出中小企業節能減碳代管(Managed Services)與SaaS訂閱方案。
    • 利多： 整合集團資源，擴大服務範圍，並規劃海外市場評估，顯示長期成長野心。
  • 資通訊 × 監控解決方案整合：
    • 搶攻NEC、Panasonic退場後的PBX市場缺口，推動PBX IP架構升級。
    • CCTV導入AI應用，打造「總機+對講+門禁+監控」整合方案，切入智慧校園、醫療等場域。
    • 利多： 抓住市場空缺，整合多重技術提供全面解決方案，提升競爭力。
  • 光纖線纜生產技術提升與市場擴張：
    • 持續耕耘國內電信Outdoor Cable市場，並佈局光纜自主品牌與Patch Cord供應鏈。
    • 強化與CSP及企業DC合作，提升國外Indoor Datacom市場份額。
    • 評估引進蛛網光纖WTR生產設備，提升多芯數光纖生產能力。
    • 利多： 針對營收成長最快的事業群，規劃技術升級與市場垂直及水平擴張，確保未來成長動能。

五、2025 Q4 展望

  • 資通訊系統營收成長率： YoY ↑ QoQ ↑
    • 利多： 預期該事業群將維持強勁成長動能。
  • 能源服務營收成長率： YoY ↑ QoQ ↑
    • 利多： 預期該事業群將維持強勁成長動能，符合市場趨勢與公司策略。
  • 光纖線纜營收成長率： YoY ↑ QoQ ↑
    • 利多： 預期該高成長事業群將持續加速成長。
  • 全公司營業毛利率預估水準： YoY ↓ QoQ ↓
    • 利空： 預期毛利率將下降，可能影響短期獲利，需關注原因（如競爭壓力、產品組合、成本上漲）及對淨利率的影響。

六、重要事件回顧（成功案例）

  • 臺北捷運公司空調箱振動監測：
    • 案例：松山新店線空調箱軸承振動感測器及數位電表安裝。
    • 客戶效益：空調系統預知保養、確保乘客舒適度、能效監控、節能減排。
    • 利多： 成功案例證明公司在智慧監測與能效管理領域的實力。
  • 環境部記者會: SGS辦公大樓節能改造：
    • 案例：環境部深度節能補助專案，SGS白宮大樓冰水機換新+EMS平台+安裝工程，黑鑽大樓規劃中。
    • 客戶效益：預估每年節電59萬度，節省電費新台幣360萬元（3.4年回收）。
    • 延伸效益：示範場域將延申至SGS北部9棟大樓，預估汰換經費約新台幣6,000萬元。
    • 利多： 大型成功案例，具備顯著經濟效益，並有望擴大合作範圍，顯示ESCO服務市場潛力巨大。
  • 華新麗華節能減排數位管理平台：
    • 案例：華新麗華節能減碳ESG管理平台及數據中台開發。
    • 客戶效益：建立數位化平台、確保數據品質、提升數位治理能力。
    • 利多： 大型企業客戶的成功案例，彰顯公司在ESG與能源管理數位平台解決方案上的領先能力。
  • 與東元AI部門合作，協助廣明實業置換冰機，提升能效：
    • 案例：廣明全廠EMS建置及冰機設備置換。
    • 客戶效益：2024建立EMS建置，提升數位管理能力（滿足半導體供應鏈客戶要求），每年節省電費新台幣760萬元（預計0.59年回收）。
    • 利多： 結合集團資源，為高標準客戶（半導體供應鏈）提供高效節能方案，證明公司在高端市場的競爭力。

總結與投資建議

東訊（2321）的這份法說會簡報描繪了一家積極轉型、抓住市場趨勢的企業形象。公司在2025年前三季的營運數據顯示出顯著的改善，特別是營業收入和營業淨利的成長令人鼓舞。光纖線纜和智慧建築事業群表現亮眼，成為主要的成長引擎。更重要的是，在政府政策、ESG趨勢、電力結構變化和AI技術應用等多重利多因素的驅動下，東訊在能源管理、ESCO服務和資通訊監控整合等領域的戰略佈局與實際專案落地，使其具備了堅實的長期成長基礎。

儘管2025年第四季預估毛利率可能面臨短期壓力，投資人仍應將關注點放在公司整體營收的持續擴張，以及這些高附加價值解決方案能否轉化為穩定的淨利潤。公司所提供的多個成功案例，如臺北捷運、SGS、華新麗華和廣明實業等，不僅驗證了其技術實力，也為未來業務的拓展提供了強力的市場參考。

對股票市場的潛在影響： 東訊的股價短期內可能因毛利率預期下降而有所波動，但長期而言，其在能源轉型、智慧化和淨零碳排等趨勢下的市場定位和策略執行力，有望推動其價值重估。對於追求成長性且能承受一定短期波動的投資人而言，東訊可能是一個值得關注的標的。

未來趨勢判斷： 預計東訊在短期內將持續受惠於其三大事業群的營收成長動能。長期來看，公司將受益於政策支持、產業升級及技術創新的趨勢，有望在智慧能源和ICT整合解決方案市場佔據更重要地位。

投資人（特別是散戶）應注意的重點： 建議投資人除了關注營收成長外，更需深入分析毛利率和淨利率的趨勢，了解成本結構的變化。同時，密切追蹤公司在各事業群的專案進度與市場拓展情況，尤其是高潛力的能源服務和光纖線纜領域。評估公司在AI等新技術導入方面的進展，以判斷其長期競爭優勢的建立。風險方面，除了毛利率壓力，也應注意市場競爭加劇或宏觀經濟變動對公司業務的潛在影響。

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