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📊 聯華電子（2303）115年第二季法人說明會詳細分析與摘要報告

本分析報告針對聯華電子（UMC，股票代碼：2303）於115年7月29日所發佈之115年第二季財務報告進行深度剖析。內容涵蓋財務績效、營運指標、產品結構、產能規劃及資本支出，並為投資人提供市場影響與趨勢判斷。

一、 法人說明會開頭整體分析與觀點

1. 對報告的整體觀點

聯電115年第二季展現了強勁的營運復甦力道。本季在晶圓出貨量提升（QoQ +10.6%）與產能利用率回升至85%的雙重帶動下，本業營收與毛利率雙雙優於前一季。此外，受惠於龐大的營業外收入進補，歸屬母公司淨利與每股盈餘（EPS）創下單季 3.39 元 的亮眼成績。整體而言，公司本業體質穩健改善，且高階成熟製程（22/28nm）佔比持續提升，展現良好的產品組合優化成果。

2. 利多與利空因素條列（基於文件內容）

🟢 利多因素 (Bullish Factors)

  • 獲利能力顯著爆發： 單季EPS達 3.39元，上半年累計EPS達 4.68元，遠高於去年同期的 1.34 元。
  • 本業營運全面回升： 營業收入季增 12.6% 達 687.33 億元；營業毛利率季增 3.3 個百分點至 32.5%；營業利益季增 32.6% 達 149.50 億元。
  • 產能利用率上升： 晶圓產能利用率自 115 年第一季的 79% 提高至第二季的 85%，出貨量成長至 1,129 仟片（約當12吋晶圓）。
  • 高價值製程需求強勁： 22/28nm 晶圓銷售比重由上一季的 34% 成長至 37%，帶動特殊製程與技術組合優化。
  • 產能擴充展望明確： 預期 115 年第三季總產能將進一步擴增至 1,325 仟片（約當12吋晶圓），其中 12i 廠產能顯著提升。

🔴 利空因素 (Bearish Factors)

  • 淨利高度依賴業外收入： 本季業外收入高達 302.36 億元（佔稅前淨利的 66.9%），屬非經常性收益，本業營業利益僅 149.50 億元，投資人需注意獲利的持續性。
  • 營業費用同步增加： 本季營業費用季增 11.4% 至 79.06 億元，反應營運規模擴大帶動的費用支出。
  • 所得稅費用劇增： 受所得稅費用暴增至 29.62 億元（季增 462.3%）影響，稍微侵蝕最終淨利表現。

3. 對股票市場的潛在影響

此份財報短線上對聯電股價具備高度利多激勵效果，主要來自於單季 EPS 3.39 元遠超市場預期，且毛利率與利用率重返上升軌道，有助於吸引法人生意與價值型資金進駐。然而，由於淨利激增的大部分貢獻來自「營業外收入」，市場在理性消化財報後，可能針對「本業獲利（營業利益季增 32.6%）」進行重新評價，股價中長期表現仍將回歸本業晶圓代工利用率與價格（ASP）的走勢。

4. 未來趨勢判斷

  • 短期趨勢（1-2季）： 營運持續升溫。第三季預估總產能調升至 1,325 仟片，且利用率保持高檔，預期第三季營收仍有機會維持穩健成長。
  • 長期趨勢（1-3年）： 資本支出聚焦於 12 吋成熟與特殊製程（占資本支出 90%）。隨 22/28nm 市場需求擴大及 12i 等新產能陸續釋出，聯電在特殊製程市場的防禦力與盈利彈性將更加穩固。

5. 投資人（特別是散戶）應注意的重點

散戶投資人在解讀本次財報時，應特別釐清「本業獲利」與「業外收益」的分野。單季 3.39 元 EPS 中有相當比例是由業外收入貢獻，評估公司長期價值時應以「營業利益率 21.8%」及「毛利率 32.5%」作為核心觀察指標。此外，應關注 22/28nm 製程的產能利用率是否維持，以及高達 20 億美元資本支出的折舊負擔對未來毛利率的潛在壓力。

二、 財務與營運細節數據摘要

1. 綜合損益績效分析

115年第二季聯電呈現本業與業外雙優的成長態勢：

項目（單位：新台幣百萬元） 115年第二季 115年第一季 季變動 (%) 114年第二季 年變動 (%)
營業收入 68,733 61,038 +12.6% 58,758 +17.0%
營業毛利 22,323 17,818 +25.3% - -
毛利率 (%) 32.5% 29.2% +3.3 pts - -
營業利益 14,950 11,276 +32.6% - -
營業外收入及支出 30,236 5,367 +463.3% - -
歸屬母公司淨利 42,260 16,171 +161.3% 8,903 +374.7%
每股盈餘 EPS (元) 3.39 1.29 +162.8% 0.71 +377.5%

上半年累計績效（115年1-6月）： 營業收入為 129,771 百萬元（年增 11.3%）；歸屬母公司淨利達 58,431 百萬元（年增 250.3%）；累計 EPS 為 4.68 元（114年同期為 1.34 元）。

2. 關鍵營運指標與趨勢

  • 晶圓出貨量： 115年第二季出貨 1,129 仟片（約當12吋晶圓），優於第一季的 1,021 仟片與去年同期的 967 仟片。
  • 產能利用率： 本季利用率拉升至 85%，相較第一季（79%）與去年同期（76%）均有明顯改善，顯示成熟製程需求正穩健復甦。
  • 平均售價（ASP）趨勢： 晶圓代工平均售價（USD）從 2Q25 至 2Q26 保持相對平穩，維持在約 2,000 美元上下區間，2Q26 呈現小幅向上微升的平穩趨勢。

3. 資產負債狀況（115年6月30日）

  • 現金及約當現金： 達 1,247.06 億元（高於第一季末的 1,090.19 億元），資金儲備充沛。
  • 基金及投資： 達 1,468.53 億元。
  • 不動產、廠房及設備： 2,592.12 億元。
  • 總資產與總權益： 總資產為 6,659.73 億元，總權益為 4,439.24 億元；流動負債 1,063.06 億元，長期借款與公司債為 455.66 億元，財務結構十分健全。

三、 晶圓製造銷售結構分析

1. 銷售地區別 (Geographic Breakdown)

亞洲市場依然為最主要營收來源，北美市場小幅成長，歐洲與日本則微幅下降：

  • 亞洲 (Asia)： 佔 66%（1Q26 為 65%）。
  • 北美 (North America)： 佔 22%（1Q26 為 21%）。
  • 歐洲 (Europe)： 佔 8%（1Q26 為 9%）。
  • 日本 (Japan)： 佔 4%（1Q26 為 5%）。

2. 客戶類型別 (Customer Breakdown)

  • IC設計公司 (Fabless)： 佔 85%（1Q26 為 86%）。
  • 整合元件廠 (IDM)： 佔 15%（1Q26 為 14%）。

3. 產品應用別 (Application Breakdown)

整體應用終端佔比保持高度穩定，通訊與消費性電子維持雙核心架構：

  • 通訊 (Communication)： 佔 39%（與 1Q26 持平）。
  • 消費性電子 (Consumer)： 佔 32%（與 1Q26 持平）。
  • 電腦 (Computer)： 佔 13%（1Q26 為 12%）。
  • 其他 (Others)： 佔 16%（1Q26 為 17%）。

4. 製程技術別 (Technology Breakdown)

高階成熟製程佔比持續擴大，展現技術轉型成效：

  • ≤ 40nm 製程合計： 佔總營收比例維持在 52% 的高水準。
  • 22/28nm： 佔比上升至 37%（1Q26 為 34%），為單一最大營收貢獻製程。
  • 40nm： 佔比為 15%（1Q26 為 18%）。
  • 65nm： 佔比維持 18%。
  • 0.15/0.18um： 佔比維持 10%。
  • 90nm： 佔比為 7%（1Q26 為 8%）。
  • 0.11/0.13um： 佔比為 8%（1Q26 為 7%）。

四、 產能規劃與資本支出計劃

1. 季度產能趨勢 (Capacity Trends)

聯電整體產能調配穩健，預估 115年第三季將迎來新一波產能釋出：

  • 115年第二季總產能： 1,305 仟片（約當12吋晶圓），已自第一季的 1,283 仟片回升。
  • 115年第三季預估總產能： 將擴增至 1,325 仟片（約當12吋晶圓）。
  • 主要擴產來源： 12吋晶圓廠 12i 廠 產能預計由 2Q26 的 172 仟片拉升至 3Q26 的 192 仟片，其餘各廠（如 12A、12X、12M 及各 8 吋廠）產能維持穩定。

2. 115年資本支出計劃 (CapEx)

  • 年度資本支出總額： 預計達到 20 億美元 (USD 2.0 Billion)。
  • 資本分配比重：
    • 12吋晶圓產能： 佔比高達 90%，集中資源優化與擴充高價值製程。
    • 8吋晶圓產能： 佔比為 10%。

五、 法人說明會總結與投資策略建議

1. 分析師總結與評語

綜合本次法說會資訊，聯電 115 年第二季展現出成熟製程領域強勁的獲利韌性。本業受惠於出貨量成長與利用率上升至 85%，營運底座相當堅實；產品結構向 22/28nm 挪移，亦有效捍衛平均售價與毛利率表現。縱使業外收益對本季 EPS 產生放大效應，但剔除業外影響後，聯電本業獲利能力依然維持雙位數季成長，營運最壞情況早已過去。

2. 策略性投資建議

族群類型 策略建議 核心觀察點
短線交易型投資人 順勢操作 / 留意利多出盡風險
受 EPS 達 3.39 元利多鼓舞，短線有機會激勵股價上揚，惟需留意業外一次性收益可能導致利多發酵後的高檔震盪。		 單日成交量變化、法人買賣超動向。
長線價值型投資人 逢低分批佈局
聯電擁有強健的現金流量（現金達 1,247 億元）與穩健的 12 吋成熟製程優勢，加上每年 20 億美元的精準投資，具備良好的防禦性與配息潛力。		 本業毛利率能否持續維持在 30% 以上、產能利用率走勢。
散戶投資人 切忌盲目追高，注重本業 P/E
計算本益比（P/E）時，建議以「本業 EPS」進行預估，避免因單季高額業外收入而高估常態獲利能力。		 每季營業利益（Operating Income）成長率、第三季產能爬坡進度。

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