麗正（2302）法說會日期、內容、AI重點整理

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麗正（2302）法說會日期、直播、報告分析

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國票綜合證券股份有限公司 (台北市松山區南京東路五段188號15樓會議室)
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本公司受邀參加國票證券舉辦之法人說明會，會中說明本公司之營運成效及未來展望。
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以下內容由AI生成：

這是一份麗正國際科技股份有限公司（股票代碼：2302.TW）於2025年11月18日發布的法人說明會資料。文件內容清晰，並無亂碼或僅有數字無文字的情況。

完整分析

報告整體觀點

這份報告呈現了麗正國際科技股份有限公司在2025年前三季的營運概況、策略佈局及未來產品發展藍圖。報告內容條理分明，提供了詳細的財務數據、市場分析及公司未來的發展方向。整體而言，公司展現出在營收和營業利潤上的強勁成長動能，尤其在關鍵的應用市場如汽車電子、新能源和AI基礎設施等領域，有著明確的策略性佈局和產品開發計畫。儘管在非營業收支方面出現了負值，但核心營運表現亮眼，並積極透過技術創新和產業鏈整合來提升競爭力。

股票市場潛在影響

從報告內容來看，麗正的股票市場潛在影響偏向利多。強勁的營收與營業利潤增長，尤其是在高成長應用市場的顯著滲透，預計將提升投資人對公司未來發展的信心。汽車電子、新能源及AI相關領域是未來半導體產業的重要驅動力，麗正的提前佈局和產品開發將使其能抓住這些市場機遇。然而，非營業收支的顯著下滑以及營運週轉天數的輕微增加，可能需要投資人進一步關注，以評估其對淨利潤及現金流的長期影響。此外，公司在高價值產品如GaN MOSFET和SiC的投入，雖然目前營收佔比仍低，但代表了未來高毛利產品的潛力，有望成為公司股價的長期驅動因素。

未來趨勢判斷

  • 短期趨勢： 展望2025年第四季，由於前三季營收呈現強勁的年增長，且2024年第四季營收基數較高，預期公司營運將持續穩健成長。季節性因素及市場需求可能帶來一定的波動，但整體營收表現應能維持增長態勢。短期內，非營業收支的影響若能減輕，淨利潤表現有望回歸更健康的成長軌跡。
  • 長期趨勢： 麗正的長期發展趨勢預計將保持強勁。公司策略性地深耕汽車電子（尤其是電動車相關）、新能源（光伏逆變器、儲能）和AI基礎設施等高成長、高門檻應用市場，這些領域對半導體元件的需求持續擴大，且對性能要求高，有助於公司提升產品價值和毛利率。在產品開發方面，GaN MOSFET和SiC等先進材料的投入，以及朝向IDM模式和全產業鏈能力的發展，都顯示公司致力於長期技術領先和競爭力提升。風險方面，中美貿易戰和全球經濟波動仍是潛在挑戰，但公司已意識並採取應對措施。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  • 關注非營業收支： 2025年前三季非營業收支大幅轉負，顯著稀釋了稅前及稅後淨利。散戶投資人應留意公司未來對此項目的說明，理解其具體構成和一次性或持續性影響。
  • 汽車電子及新能源市場滲透： 汽車電子營收佔比持續提升至29%是亮點。散戶應密切關注公司在電動車、光伏、儲能及AI等新興應用市場的實際訂單成長、客戶拓展和技術突破，這將是驅動公司長期價值成長的關鍵。
  • 先進產品發展進度： GaN MOSFET和SiC等高附加價值產品的開發和量產進度，雖然目前營收佔比低，但將是公司未來產品組合優化和毛利率提升的關鍵。散戶應關注相關產品的市場接受度與出貨量變化。
  • 現金流與資產週轉效率： 現金及約當現金持續減少，以及應收款項和存貨週轉天數的增加，可能影響公司的短期流動性及營運效率。雖然負債狀況良好，但仍需關注這些財務指標的後續變化。
  • 外部風險管理： 中美貿易戰等地緣政治風險可能對全球供應鏈造成衝擊。投資人應關注公司如何實施其產能與產地保障策略，以降低這些外部不確定性帶來的營運風險。

利多或利空判斷與依據

  • 利多：營收與獲利顯著成長
    • 依據： 2025年前三季營收達新台幣634,424千元，年增15%；營業毛利新台幣233,630千元，年增18%；營業純益新台幣93,821千元，年增57%。毛利率維持在37%。
    • 解釋： 顯示公司核心業務營運表現強勁，營收成長帶動了更高的毛利和營業利潤，且營業費用增長幅度遠低於營收，反映出良好的營運效率提升。
  • 利多：應用市場策略佈局精準
    • 依據： 2025年應用分析顯示商規佔43%，車規佔29%，工控佔26%。車用市場營收佔總營收比例從2021年的18%持續提升至2025年前十月的29%。公司明確指出發展重點為電動車（ECU/BMS/Motor）、智慧座艙、AI等。在市場與應用拓展方面，深耕新能源（電動車、光伏、儲能系統）及AI基礎設施。
    • 解釋： 鎖定高成長、高價值的半導體應用市場，顯示公司未來成長潛力巨大，且這些市場的產品生命週期較長、毛利率通常較高。
  • 利多：產品技術與創新方向明確
    • 依據： 新產品開發路線圖包含GaN MOSFET、1200V高壓大電流QDPACK、低VF整流器、ESD保護元件等，並強調高性能、高效率與小型化。技術發展與創新策略提及提升MOSFET功率密度與開關頻率，並朝向集成化發展，以及佈局IDM模式或加強合作以掌握核心技術。
    • 解釋： 專注於前沿技術和高規格產品的開發，將鞏固公司的技術領先地位，有助於在高成長市場中取得競爭優勢並提升產品平均單價。
  • 利多：財務結構穩健
    • 依據： 負債總額佔總資產比例從2024年9月底的31%輕微下降至2025年9月底的30%。流動負債比例也輕微下降。權益總額佔總資產比例穩定維持在70%左右。
    • 解釋： 財務槓桿控制良好，資產負債結構穩健，有助於公司抵禦外部風險並支持未來擴張。
  • 利空：非營業收支大幅轉負
    • 依據： 2025年前三季非營業收支為新台幣-5,949千元，相較2024年前三季的20,022千元，年減130%。
    • 解釋： 非核心業務的表現顯著惡化，對稅前及稅後淨利造成較大稀釋，可能源於匯率波動、投資收益減少或損失，需進一步釐清原因。
  • 利空：現金及約當現金持續減少
    • 依據： 現金及約當現金從2024年9月底的631,770千元，持續下降至2025年9月底的405,527千元。
    • 解釋： 若無明確的策略性投資或營運擴張解釋，現金流減少可能暗示資金運用效率、應收帳款回收或存貨週轉速度等方面的壓力。
  • 利空：應收款項及存貨週轉天數增加
    • 依據： 平均收現日數從2024年9月底的67天增加至2025年9月底的72天。平均銷貨日數從96天增加至98天。
    • 解釋： 週轉天數的增加可能意味著應收帳款回收速度放緩或存貨銷售速度變慢，長期而言可能影響營運資金的效率。

條列式重點摘要

公司基本資訊 (Rectron Ltd. - 2302.TW)

  • 成立時間： 1976年1月23日。
  • 資本額： 新台幣16億元 (NT$ 1.6 billion)。
  • 主要產品： 整流器、電晶體 (MOSFET)、碳化矽 (SiC) 等離散半導體元件的生產製造與買賣。
  • 全球佈局： 總部設於台灣台北，工廠位於台灣土城及中國浙江，並在全球設有銷售據點及辦事處，如美國、歐洲、韓國、日本、香港、印度、新加坡等。

營運概況 (截至2025年9月30日)

  • 財務表現：
    • 2025年前三季營收為新台幣634,424千元，年成長15%。
    • 營業毛利新台幣233,630千元，年成長18%，毛利率達37%。
    • 營業純益新台幣93,821千元，年成長57%，顯示營運效率顯著提升。
    • 非營業收支為新台幣-5,949千元，相較去年同期轉為負值，對稅前及稅後淨利造成影響。
    • 稅後淨利新台幣66,076千元，年成長4%。
    • 每股盈餘 (EPS) 為0.40元，年成長5%。
  • 資產負債狀況：
    • 現金及約當現金持續減少，從2024年9月底的631,770千元降至2025年9月底的405,527千元。
    • 透過損益按公允價值衡量之金融資產顯著增加。
    • 應收款項與存貨略有增加。
    • 流動負債及總負債比例略有下降，財務結構保持穩健。
  • 重要財務指標：
    • 平均收現日數增至72天，平均銷貨日數增至98天，顯示收款和存貨週轉效率略有下降。

應用市場開發與策略

  • 應用市場分佈 (2025年)： 消費性電子佔43%，汽車電子佔29%，工業控制佔26%，其他佔2%。
  • 汽車電子重點發展： 營收佔比持續提升，2025年前十月已達29%，發展方向聚焦於電動車 (EV Car)、車身控制模組 (BCM)、智慧座艙、油路系統及智能應用。
  • 深耕新能源與AI基礎設施： 策略性擴大在新能源汽車、光伏逆變器、儲能系統及AI算力驅動的數據中心HVDC供電、儲能溫控等市場份額。

經營策略與新產品開發進度

  • 客戶關係： 透過長期合約確保產能穩定及訂單能見度，並提供設計支援、共同開發與整合測試等增值服務。
  • 技術發展與創新： 提升MOSFET功率密度與開關頻率，發展集成化產品，並佈局IDM模式或加強合作以掌握核心技術。
  • 風險管理： 確保產能與供應鏈穩定，並持續關注中美貿易戰潛在風險，預先規劃海外產地備選方案。
  • 產品路線圖：
    • ESD TSS： 發展低電容ESD保護元件。
    • LOW VF： 推出低順向電壓的整流器。
    • MOS Package： 研發GaN MOSFET DFN8X8 (650V) 及1200V 30mΩ 70A QDPACK等高性能、高壓大電流產品。
    • New Package： 推出ULBF、SMAHE等新型封裝，並朝小型化、高性能方向發展。

數字、圖表與表格主要趨勢描述

資產負債表趨勢 (Assets and Liabilities Items)

項目 2024.9.30 (千元) 2024.12.31 (千元) 2025.9.30 (千元) 趨勢
現金及約當現金 631,770 (24%) 564,394 (21%) 405,527 (16%) 持續下降： 佔總資產比例從24%降至16%，需關注資金運用情況。
透過損益按公允價值衡量之金融資產 16,186 (1%) 132,575 (5%) 222,272 (9%) 顯著增加： 佔總資產比例大幅提升，可能反映公司積極的投資活動。
應收款項 134,366 (5%) 141,003 (5%) 168,763 (7%) 持續增加： 伴隨營收成長，應收款項也相應增加，佔比微升。
存貨 125,534 (5%) 126,046 (5%) 143,857 (6%) 持續增加： 存貨金額與佔比微增，可能與備貨需求或銷售速度變化有關。
總資產 2,600,754 (100%) 2,645,783 (100%) 2,577,633 (100%) 整體穩定： 總資產在三個期末波動不大。
流動負債 723,382 (28%) 735,239 (28%) 689,699 (27%) 輕微下降： 佔總資產比例略有下降，有利於流動性。
負債總計 797,528 (31%) 811,747 (31%) 764,418 (30%) 輕微下降： 佔總資產比例從31%降至30%，財務結構趨於穩健。
權益總計 1,803,226 (69%) 1,834,036 (69%) 1,793,215 (70%) 整體穩定： 佔總資產比例穩定維持在約70%，股東權益穩固。

重要財務指標：

  • 平均收現日數 (Days Sales Outstanding)： 從2024年9月的67天上升至2025年9月的72天。此趨勢顯示公司回收應收帳款所需時間略有延長，可能影響營運資金週轉效率。
  • 平均銷貨日數 (Days Inventory Outstanding)： 從2024年9月的96天上升至2025年9月的98天。此趨勢表明存貨銷售速度略微減慢，可能需要關注存貨管理效率。

簡明合併綜合損益表趨勢 (Statements of Comprehensive Income)

項目 2023 (全年) 2024 (全年) 2024Q3 YTD 2025Q3 YTD Y-O-Y (25Q3 vs 24Q3) 趨勢
營業收入 716,545 757,457 552,477 634,424 +15% 持續成長： 2025年前三季實現強勁年增長，顯示市場需求回溫及公司業務拓展成效。
營業毛利 257,404 276,044 198,414 233,630 +18% 優於營收成長： 營業毛利增長速度快於營收，顯示產品組合或成本控制有正面影響。
毛利率 36% 36% 36% 37% +3% 穩定提升： 毛利率維持在健康水平並略有上升，顯示產品競爭力或成本結構良好。
營業費用 186,106 199,273 138,802 139,809 +1% 有效控制： 營業費用增長遠低於營收增長，反映公司營運效率提升。
營業純益 71,298 76,771 59,612 93,821 +57% 爆發性成長： 受營收增長和費用控制雙重利好影響，營業純益大幅躍升。
非營業外收支 35,157 78,834 20,022 (5,949) -130% 由正轉負： 2025年前三季非營業外收支轉為虧損，顯著拖累淨利潤。
稅前純益 106,455 155,605 79,634 87,872 +10% 穩健成長： 儘管受非營業收支影響，稅前純益仍保持雙位數增長。
稅後淨利 86,869 125,531 63,484 66,076 +4% 增長放緩： 相較於營業純益，稅後淨利受非營業收支影響，增長幅度較小。
每股盈餘(元) 0.52 0.75 0.38 0.40 +5% 同步成長： 每股盈餘與稅後淨利趨勢一致。

季度營收表現趨勢 (Quarterly Sales)

年份 Q1 (千元) Q2 (千元) Q3 (千元) Q4 (千元)
2023 167,606 214,546 190,889 198,343
2024 145,937 204,743 201,392 273,683
2025 193,509 216,525 224,421 待公佈
  • 2024年趨勢： 2024年第一季營收相較2023年同期有所下滑，但隨後季度呈現復甦，尤其第四季營收高達273,683千元，創下近年新高，顯示市場需求在年末強勁回升。
  • 2025年趨勢： 2025年前三季營收均超越2024年同期，顯示強勁的復甦和成長動能。Q1營收從2024年低點顯著回升；Q2與Q3持續穩健成長，Q3營收達到224,421千元，為歷史同期最佳表現。這表明公司在2025年維持了良好的增長態勢。

市場區域與產品類別分佈趨勢 (Marketing Analysis & Product Analysis 2025 Q1-Q3)

  • 營收區域分佈： 美國市場貢獻43%的營收，為最大宗，其次是印度20%、韓國19%和中國13%。這顯示公司在北美、印度及東亞地區的市場滲透率高。
  • 銷售數量區域分佈： 美國市場佔52%的銷售數量，遠高於其營收佔比，暗示在美國銷售的產品平均單價可能較低，或以量取勝的策略。相反，印度市場銷售數量佔比10%，但營收佔比達20%，可能代表在印度市場銷售高單價產品。
  • 產品數量分佈： 表面黏著元件 (SMD) 佔總銷售數量的81%，為主要出貨產品。MOSFET佔9%，軸向元件(AXIAL)佔4%。
  • 產品營收分佈： SMD仍為營收最大宗，佔66%，但低於其數量佔比，再次印證SMD可能包含較多標準化、低價量的產品。MOSFET營收佔比達19%，顯著高於其數量佔比，表明MOSFET是高價值產品線。值得注意的是，碳化矽 (SiC) 產品雖然數量佔比未列，但在營收中已佔0.1%，突顯其高價值及未來潛力。

應用市場分佈與汽車營收趨勢

  • 2025年應用分析： 消費性電子仍是最大的應用市場，佔43%。但汽車電子 (29%) 和工業控制 (26%) 的佔比合計已超過一半，顯示公司正積極多元化其應用領域。
  • 車用市場營收趨勢： 車用營收佔總營收的比例從2021年的18%穩定增長至2025年前十月的29%，顯示汽車市場已成為公司重要的成長引擎，且市場滲透率持續提高。2023年總營收有所下滑，但車用佔比仍持續上升，凸顯其策略重要性。
  • 發展方向： 公司將持續聚焦於電動車 (EV Car)、車身控制模組 (BCM)、智慧座艙、油路系統及智能應用，這些都是汽車電子領域的關鍵成長動能。
  • 新能源及AI佈局： 積極將產品應用拓展至新能源汽車、光伏逆變器、儲能系統及AI基礎設施（數據中心HVDC供電、儲能溫控），這些都是全球具高成長潛力的領域。

新產品開發路線圖重點 (RD ROAD MAP 2025)

  • 未來3年產品方向： 路線圖涵蓋2025年至2027年，顯示公司有清晰且持續的產品開發計畫。
  • 技術聚焦：
    • ESD/TSS： 持續開發低電容、小型化的ESD保護元件，以滿足不斷微縮的電子產品需求。
    • LOW VF： 專注於開發低順向電壓的整流器及橋式整流器，旨在提升產品效率，減少能源損耗。
    • MOSFET/GaN： 最引人注目的是GaN MOSFET的開發，這是新一代功率半導體的關鍵材料，適用於高頻、高效率的電源應用。同時，也預計推出1200V 30mΩ 70A QDPACK等高壓大電流產品，這對電動車和工業應用至關重要。
    • New Package： 積極開發ULBF、SMAHE等新型封裝以及DFN替代導線架產品，以實現產品的微型化和高性能。
    • SCR TRIAC： 在2027年規劃推出TO220/TO263, TO253/SOT223等SCR TRIAC產品。
  • 整體趨勢： 產品開發策略明顯朝向更高效率、更高功率密度、更小型化及採用先進材料 (如GaN、SiC) 的方向邁進，以滿足未來電子產品在新能源、電動車和高階工業應用上的嚴苛要求。

總結

對報告的整體觀點

麗正國際科技股份有限公司的這份法人說明會報告，提供了一個全面且具策略性的視角。報告不僅清楚呈現了2025年前三季的財務營運成果，更明確地勾勒出公司在應用市場拓展、技術發展與創新方面的長期願景。尤其在營收和營業純益方面呈現的顯著成長，凸顯了公司核心業務的韌性與效率提升。雖然非營業收支轉負是一個值得關注的點，但其主要營運數據表現強勁，且對高成長市場的戰略性佈局，為公司未來發展奠定了良好基礎。

對股票市場的潛在影響

這份報告對麗正的股票市場預計將產生正面影響。強勁的業績增長，特別是營業利潤的大幅提升，證明了公司業務的復甦與成長潛力。公司在汽車電子、新能源和AI基礎設施等高價值市場的深度耕耘，以及對GaN MOSFET和SiC等先進技術的投入，有望在長期內提升其市場份額與產品毛利率，進而推升公司估值。然而，投資者也可能對非營業收支的負面影響及其現金流狀況保持一定謹慎。總體而言，若公司能有效管理非營業風險並持續推進新產品與新市場的成果，其股價有望獲得支撐甚至進一步上漲。

對未來趨勢的判斷

  • 短期趨勢： 鑒於2025年前三季的優異表現和2024年第四季的強勁基期，預計麗正短期內營收將繼續保持穩健成長。若非營業收支的負面影響為一次性或能有效控制，淨利潤表現有望進一步改善。市場對公司在電動車和AI等領域的初步成果將給予關注。
  • 長期趨勢： 麗正的長期趨勢判斷為樂觀。公司積極轉型，專注於汽車電子、新能源和AI等高成長應用，這些領域對功率半導體和高效能元件的需求呈現爆炸性增長。GaN MOSFET和SiC產品的開發與應用，以及朝向IDM模式的產業鏈整合，將使其在未來競爭中佔據有利地位。雖然全球經濟波動和地緣政治風險仍是挑戰，但麗正的戰略佈局使其具備了抓住結構性成長機遇的能力。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

散戶投資人應將重點放在麗正的核心營運成長潛力上。特別是其在汽車電子（電動車相關）、新能源和AI基礎設施的實際業務進展和訂單獲取情況。 雖然2025年前三季的非營業收支轉負對淨利潤造成影響，但如果核心營業純益能持續高速成長，其影響可能相對有限。投資人應密切關注公司在未來法說會中對非營業項目和現金流變化的詳細解釋。此外，GaN MOSFET和SiC等新技術產品的商業化進度，雖然目前貢獻不大，但代表了公司未來盈利能力和技術升級的關鍵方向，值得長期追蹤。在市場波動時，公司的長期策略佈局和技術領先性，將是評估其投資價值的重要依據。

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