百達-KY（2236）法說會日期、內容、AI重點整理

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百達-KY（2236）法說會日期、直播、報告分析

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統一證券舉辦法人說明會，說明本公司財務及營運概況。
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百達-KY（2236）2025年第三季法說會報告綜合分析與總結

這份由百達-KY（股票代碼：2236）於2025年12月26日發布的法人說明會報告，提供了公司2025年第三季度的營運狀況回顧、業務發展里程碑、全球佈局、產品服務以及未來策略規劃。報告呈現了公司在擴張與轉型中的多面向表現，營收顯著成長但短期獲利能力受到外部因素衝擊。

對報告的整體觀點：

報告顯示百達-KY在2025年第三季度的營收表現亮眼，年增率高達494.8%，展現了強勁的業務擴張能力。然而，這份成長伴隨著淨虧損，主要歸因於當季鉅額的匯兌損失。公司的硬碟（HDD）和汽車業務保持獲利，並在HDD市場看到大容量與近線（Nearline）產品的強勁需求和市場遷移趨勢。設備業務的訂單儲備充足，顯示其核心製造能力穩定。然而，其他業務如越南通訊業務的延遲以及機器人業務的技術挑戰，則為公司的短期發展帶來不確定性。客戶結構在2025年第三季度出現高度集中化，Seagate Technology Ltd成為主要客戶，這也引發了客戶集中風險的擔憂。

對股票市場的潛在影響：

  • 短期影響：儘管營收大幅增長，但鉅額匯兌損失導致的淨虧損可能會對市場情緒造成短期壓力，投資人可能對公司的盈利穩定性產生疑慮。越南業務延遲和機器人業務的技術挑戰也可能被視為短期的利空因素。高客戶集中度增加了營運風險。
  • 長期影響：若公司能有效管理匯率風險並將戰略調整（如出售深圳子公司、優化生產結構、台灣機器人業務合作）付諸實踐，並成功抓住大容量HDD和自動化技術的長期趨勢，其長期增長潛力仍值得期待。HDD市場向高容量近線產品的轉型對百達-KY是個有利趨勢。汽車和硬碟業務的持續獲利能力為公司提供了穩固基礎。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）：

  • 短期趨勢：公司可能需面對因匯率波動帶來的獲利挑戰，以及部分新興業務發展的不確定性。客戶高度集中也將是短期內需關注的風險點。
  • 長期趨勢：隨著數據中心和雲端服務對大容量儲存需求持續增長，百達-KY在HDD領域的深耕將受益。機器人自動化和智慧製造是長期趨勢，若能克服技術挑戰並成功推廣，將開闢新的增長空間。公司透過優化生產結構和策略性處置非核心資產，顯示其正朝著更精簡、更具競爭力的方向發展。

投資人（特別是散戶）應注意的重點：

  • 盈利能力與匯率風險：應密切關注公司未來的獲利表現，特別是匯兌損益對淨利潤的影響。檢視公司是否採取有效措施來管理匯率波動風險。
  • 業務多元化與新業務發展：雖然HDD和汽車業務表現穩健，但應關注其他虧損業務的改善情況，以及機器人等新業務的實際進展和獲利貢獻。台灣機器人業務與當地企業合作的成效，將是觀察重點。
  • 客戶集中風險：2025年第三季度Seagate Technology Ltd佔據76.5%的營收，這是一個非常高的集中度。投資人需評估這種高度依賴單一客戶可能帶來的營運風險，以及公司未來是否能分散客戶基礎。
  • 長期戰略執行：留意公司在2026年提出的策略調整（出售深圳子公司、優化生產結構、台灣機器人業務合作）的執行情況及其對成本結構和整體效益的影響。
  • 毛利率與營益率：儘管營收增長，但毛利率和營益率的波動，尤其是在報告中出現的下滑，需要投資人深入分析其背後的原因，並判斷是否為暫時性或結構性問題。

條列式重點摘要與趨勢分析

一、公司簡介與發展里程碑

  • 公司發展歷程 (利多)：百達-KY自1992年在新加坡成立以來，已逐步在全球各地設立營運據點並進行策略性收購，包括印尼、匈牙利、中國等地。最近的重大里程碑是在2024年收購新加坡BIGL，顯示公司持續擴張其全球版圖與業務能力。
  • 全球佈局 (利多)：公司擁有超過2000名員工和12個全球據點，分佈於亞洲、歐洲、北美、南美、非洲和中東，顯示其廣泛的國際化營運能力和市場覆蓋率。
  • 產品與服務 (利多)：百達-KY的業務範圍涵蓋製造與生產、百達機械、金屬部件、HDD相關業務、生產工程以及Kabam機器人，顯示其業務多元性和在多個工業領域的技術實力。

二、2025年第三季營運狀況

本季度營運狀況喜憂參半，營收顯著增長但受到匯兌損失影響導致淨虧損。

  • 營收成長 (利多)：本季營收成長495%，顯示業務擴張和市場需求的強勁拉動。
  • 淨虧損主因匯兌損失 (利空)：儘管營收大幅增長，但公司淨虧損，報告明確指出主因是匯兌損失，非經營性因素。
  • 業務獲利情況 (利多與利空並存)：
    • 硬碟和汽車業務（包括無錫晶心、印尼業務）保持獲利 (利多)。
    • 其他業務則處於虧損狀態 (利空)。
  • 設備業務訂單充足 (利多)：年初交貨予散熱大廠泰國廠1000噸設備，訂單儲備充足，顯示該業務具備穩定性。
  • 越南業務延遲 (利空)：受關稅不確定性影響，越南業務的營收成長計畫延後6-9個月，仍處於虧損狀態。
  • 機器人業務發展 (利空與利多並存)：最新產品持續面臨技術挑戰 (利空)。但台灣市場預計在2025年底有明顯的業務發展 (利多，潛在成長)。

三、數字、圖表與表格主要趨勢分析

3.1 營運狀況–2025 Q3 (S$'000)

項目 2025Q3 Total 2025Q3 Budget 2025Q2 Actual 2024Q3 Actual +Better/(Worse) Bud +Better/(Worse) QoQ +Better/(Worse) YOY
Revenue 101,909 111,645 96,710 17,134 (9,736) 5,199 84,775
Revenue % -8.7% 5.4% 494.8%
Grossprofit 11,763 15,874 8,811 4,316 (4,111) 2,952 7,447
GP% 11.5% 14.2% 9.1% 25.2% -25.9% 33.5% 172.5%
Operating Profit (2,664) 8,686 (989) (1,313) (8,385) 1,290 1,614
OP% -0.3% 7.8% -1.0% -7.7% -96.5% -130.4% -122.9%
FX Gain/(Loss) (2,887) 2,768 (1,395) (5,655) -204.3% (1,492)
PATMI (7,607) 5,849 (582) (2,333) (13,456) (7,025) (5,274)
PATMI% -7.5% 5.2% -0.6% -13.6% -230.1% 1207.1% 226.1%
  • 營收 (Revenue)：
    • 2025年第三季總營收為101,909千新加坡幣，相較2024年第三季的17,134千新加坡幣，實現了494.8%的驚人年增長率 (利多)。
    • 然而，本季營收仍低於預算(111,645千新加坡幣)約8.7%，顯示未能完全達成內部目標。相較於上一季(2025Q2)的96,710千新加坡幣，季增長5.4%。
  • 毛利 (Grossprofit) 與毛利率 (GP%)：
    • 本季毛利為11,763千新加坡幣，年增長172.5% (利多)。
    • 毛利率為11.5%，顯著低於2024年第三季的25.2%和本季預算14.2% (利空)。毛利率的下降可能反映成本上升或產品組合變化。
  • 營業利益 (Operating Profit)：
    • 本季營業利益為虧損(2,664)千新加坡幣，遠低於預算的8,686千新加坡幣，且相較2024年第三季的虧損(1,313)千新加坡幣，虧損擴大122.9% (利空)。這表明核心營運面臨挑戰。
  • 匯兌損益 (FX Gain/(Loss))：
    • 本季產生(2,887)千新加坡幣的鉅額匯兌損失，與預算中的2,768千新加坡幣的匯兌利益形成巨大反差，是導致虧損的主要原因之一 (利空)。
  • 歸屬於母公司業主淨利 (PATMI)：
    • 本季歸屬於母公司業主淨利為虧損(7,607)千新加坡幣，較預算虧損13,456千新加坡幣，顯示遠遜於預期。相較於2024年第三季的虧損(2,333)千新加坡幣，虧損顯著擴大 (利空)。
    • PATMI%為-7.5%，遠低於預算5.2%。

3.2 2025累計至第三季損益 (單位：元)

項目 2025第一季 2025第二季 2025第三季
營業收入 2,300,491 4,581,875 6,992,876
營業成本 1,984,829 4,060,247 6,194,606
營業毛利(毛損)淨額 315,662 521,628 798,270
營業費用 209,110 452,883 724,549
營業利益(損失) 106,552 68,745 73,721
營業外收入及支出 (33,841) (4,915) (155,138)
稅前淨利(淨損) 72,711 63,830 (81,417)
所得稅費用(利益) 26,754 55,460 102,594
本期淨利(淨損) 45,957 8,370 (184,011)
淨利(淨損)歸屬於母公司業主 53,512 38,561 (143,081)
基本每股盈餘(元) 1.00 0.72 (2.67)
  • 營業收入、成本與毛利：
    • 2025年累計至第三季，營業收入呈逐季上升趨勢，從第一季的2,300,491元增長至第三季的6,992,876元 (利多)。營業成本也同步增長。
    • 營業毛利淨額亦逐季增加，從第一季的315,662元增長至第三季的798,270元 (利多)。
  • 營業利益：
    • 營業利益在第一季達106,552元，第二季降至68,745元，第三季略升至73,721元。整體來看，核心營運在第三季有所穩定，但未回到第一季水準 (中性偏利空)。
  • 營業外收入及支出：
    • 第三季營業外支出高達(155,138)元，這是導致公司整體轉虧為盈的關鍵因素，與前兩季的較低支出形成鮮明對比 (利空)。這再次印證了匯兌損失的重大影響。
  • 稅前淨利與本期淨利：
    • 由於鉅額的營業外支出，稅前淨利在第三季轉為虧損(81,417)元，導致本期淨利也轉為虧損(184,011)元 (利空)。
  • 基本每股盈餘 (EPS)：
    • 第一季EPS為1.00元，第二季降至0.72元，而第三季則轉為虧損(2.67)元 (利空)。

3.3 Q3 2025 HDD Overview

HDD Market TrendFocus Quarterly Outlook 2024 A Q3'2024 A 2025 F 1Q 2025 F 2Q 2025 F 3Q 2025 F 4Q 2025A 3Q'2025 A Variance 3Q'FY24 v 3Q'FY25
Units (M) Enterprise 16.5 15.3 17.6 18.7 19.3 18.7 2.2
Desktop, Mobile, CE 15.5 13.4 13.1 12.9 14.6 12.9 -2.6
Total Units 32.1 28.7 30.7 31.6 33.9 31.6 -0.4
% change (QoQ) 6.7% 3.1% 7.2% -1.3%
Capacity (Exabytes) Enterprise 287.3 292.7 342.9 382.7 399.9 382.7 95.4
Desktop, Mobile, CE 52.9 52.1 51.7 49.1 58.7 49.1 -3.8
Total Exabytes 340.3 344.8 394.5 431.8 458.7 431.8 91.6
% change (QoQ) 14.4% 9.5% 6.2% 26.9%
Capacity/Units Enterprise 17.4 19.1 19.5 20.5 20.7 20.5 3.1
Desktop, Mobile, CE 3.4 3.9 3.9 3.8 4.0 3.8 0.4
Total Capacity/Units 10.6 12.0 12.9 13.6 13.5 13.6 3.0
% change (QoQ) 7.2% 6.1% -0.9% 28.6%
  • 出貨量 (Units)：
    • 2025年第三季總出貨量為31.6百萬台，與2024年第三季的32.1百萬台相比，略微下降1.3% (中性偏利空)。
    • 其中，企業級(Enterprise)HDD出貨量年增2.2百萬台，而桌上型、行動和消費性電子(Desktop, Mobile, CE)HDD出貨量年減2.6百萬台。這顯示市場需求正從傳統消費性領域轉向企業級應用 (利多)。
  • 總記憶容量 (Total Exabytes)：
    • 2025年第三季總記憶容量達431.8 Exabytes，相較2024年第三季的340.3 Exabytes，顯著增長26.9% (利多)。這印證了大容量(mass capacity)需求的強勁增長。
    • 企業級HDD的記憶容量大幅增長95.4 Exabytes，是主要推動力量。
  • 每單位記憶容量 (Capacity/Units)：
    • 2025年第三季每單位總記憶容量從2024年第三季的10.6 EB提升至13.6 EB，增幅達28.6% (利多)。這表明市場正向更高容量的硬碟機種遷移，每顆硬碟的平均儲存容量顯著增加。
    • 企業級每單位容量從17.4 EB增至20.5 EB，提升了3.1 EB。

3.4 Q3 2025 HDD Overview (Continued) - 近線 (Nearline) HDD 市場趨勢

  • 近線HDD出貨量佔比 (Nearline vs Total Ship Volume)：
    • 從圖表趨勢可見，近線HDD在總出貨量中的佔比持續增長。從2024年第一季的56%穩步上升至2025年第三季的72.2% (利多)。這顯示資料中心和雲端儲存對近線HDD的需求日益增加。
    • 報告指出，3Q25的近線HDD佔比為72.2%，與3Q24的71.2%相比，維持穩定且處於高位。
  • 近線HDD營收佔比 (Nearline vs Total Revenue)：
    • 近線HDD在總營收中的佔比更高，從2024年第一季的80%上升至2025年第三季的93% (利多)。這強調了近線HDD對公司HDD業務營收的絕對主導地位和重要性。
    • 報告指出，3Q25的近線HDD營收佔比為93%，與3Q24相同，保持穩定且極高的水準。

3.5 Patec Group Customers - 客戶結構

  • 2024財年第三季前八大客戶：客戶分佈相對分散，FAURECIA佔31.5%，Akebono佔10.8%，其他前八大客戶和「Others」組成的客戶群佔比約70.6% (相對健康)。
  • 2025財年第三季前五大客戶：客戶集中度發生巨大變化。Seagate Technology Ltd成為絕對主導客戶，佔總營收的76.5% (利空)。其他客戶如SUZHOU KAIFA TECHNOLOGY CO. LTD (6.2%)、FAURECIA (4.6%)等佔比極小。這種高度的客戶集中性增加了單一客戶風險，若Seagate的訂單或需求發生變化，將對百達-KY的營收產生重大影響。

四、2026年策略規劃

  • 出售深圳子公司 (利多)：透過資產處置，可能精簡業務，優化資源配置，並可能帶來一次性收益。
  • 調整各地區生產結構 (利多)：旨在降低成本，提升整體生產效率和競爭力。
  • 台灣機器人業務合作 (利多)：與當地企業合作，旨在更好地服務本地市場，推動機器人業務發展。這可能是一種輕資產模式，有助於規避前期高投入風險。

百達-KY（2236）2025年第三季法說會報告總結與投資建議

百達-KY在2025年第三季展現了驚人的營收成長，年增近五倍，這主要得益於其核心硬碟（HDD）和汽車業務的強勁表現，特別是在大容量HDD市場的優勢。然而，本季的財務報告也揭示了顯著的挑戰，最突出的是因匯兌損失導致的鉅額淨虧損，以及部分新興業務如越南通訊和機器人業務面臨的困難。

對報告的整體觀點：

這份報告呈現了一家處於快速變革期的公司，既有令人振奮的成長動能，也存在需妥善管理的風險。營收的大幅攀升證明了其市場擴張能力和產品的競爭力，尤其是在大容量企業級HDD領域，百達-KY正受益於數據中心和雲端基礎設施對儲存需求的爆炸性增長。然而，盈利能力未能跟上營收成長的步伐，主要歸咎於一次性的匯兌因素，這凸顯了公司在面對宏觀經濟波動時的風險敞口。此外，客戶高度集中於Seagate Technology Ltd，這是一把雙刃劍，雖確保了大量訂單，但也帶來了顯著的單一客戶依賴風險。

對股票市場的潛在影響：

  • 短期內，市場可能對百達-KY的盈利能力產生擔憂。儘管營收數字亮眼，但淨虧損和毛利率的下降可能會引發負面情緒。匯兌損失雖是非經常性項目，但其影響之大足以掩蓋核心業務的成長。
  • 長期來看，公司的戰略調整和在關鍵技術領域的投入，有望為其提供新的成長動力。若能有效執行成本優化策略，並成功拓展台灣機器人市場，將有助於改善獲利結構和分散業務風險。大容量HDD市場的持續擴張，也為公司提供了穩固的增長基礎。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）：

  • 短期趨勢：公司可能需要時間來消化匯兌損失的影響，並解決新業務（如越南和機器人）的初期挑戰。投資人應預期未來幾個季度內，獲利波動性可能較高。客戶集中風險將是短期內市場關注的焦點。
  • 長期趨勢：隨著全球數據量的爆炸性增長，對大容量儲存的需求將持續強勁，這將長期利好百達-KY的HDD業務。公司在機器人技術和工業自動化領域的投入，也符合產業升級的長期趨勢，若能成功轉化為商業價值，將為公司開闢新的藍海市場。

投資人（特別是散戶）應注意的重點：

  • 深入理解虧損原因：務必區分經營性虧損與非經營性虧損（如匯兌損失）。儘管匯損影響巨大，但核心業務的盈利能力和毛利率趨勢仍是關鍵。
  • 關注客戶結構變化：高達76.5%的營收來自單一客戶，這構成重大風險。投資人應密切關注公司是否有計畫或能力來分散客戶基礎，降低對單一客戶的依賴。
  • 評價戰略執行力：公司提出的2026年策略（出售深圳子公司、調整生產結構、台灣機器人業務合作）若能有效執行，將有助於改善成本結構和拓寬市場。散戶應追蹤這些策略的實際進展和對財務的影響。
  • 長期投資視角：對於著眼於長期價值的投資人，應關注公司在硬碟和自動化領域的技術實力、市場地位以及未來成長潛力，而非僅受短期財報波動影響。

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本公司受邀參加台新綜合證券股份有限公司舉辦之「2025年第二季投資論壇」
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