謚源（2235）法說會日期、內容、AI重點整理
謚源（2235）法說會日期、直播、報告分析
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以下內容由AI生成：
報告整體觀點與總結
本報告呈現了謚源實業股份有限公司（股票代碼：2235）的最新概況、營運成果及研發進展。從整體觀點來看，公司在營運策略上展現出積極的一面，特別是在提升自製率與佈局未來電動車市場的研發投入上。然而，就短期的財務表現而言，2025年1-9月的營運成果相較於2024年同期呈現顯著的衰退，多數獲利指標均大幅下滑。
投資人應注意到，儘管公司在核心製造能力與新技術開發方面有所著墨，這些長期佈局的效益尚未在近期的財務數據中顯現。報告內容表明公司正積極轉型，以因應汽車產業的未來趨勢，但現階段的財務挑戰是顯而易見的。
對股票市場的潛在影響
- 短期影響： 2025年1-9月營業收入微幅下滑，而營業毛利、營業淨利及稅後淨利均大幅衰退，每股盈餘顯著降低。這些疲軟的財務數據可能導致市場對公司短期獲利能力產生擔憂，進而對股價造成壓力，預期將呈現利空反應。業外收支的劇烈減少也加劇了獲利下滑的幅度，可能被市場解讀為缺乏持續性收益。
- 長期影響： 公司在研發無刷馬達技術及電動車專用零組件（如散熱風扇與鼓風機）上的投入，以及提升自製率的策略，顯示其正努力適應產業轉型並提升競爭力。這些長期佈局若能成功轉化為訂單與營收貢獻，將有助於公司在電動車市場佔有一席之地，並可能為股價提供長期支撐。然而，在這些利多因素尚未兌現為具體營收和獲利前，市場可能會持觀望態度。
對未來趨勢的判斷
- 短期趨勢： 鑑於2025年前三季的財務表現不佳，且報告中明確表示不提供前瞻性敘述，預期短期內公司營運可能仍面臨挑戰。市場對於成本控制、銷售動能恢復以及新產品效益顯現的進度，將是關注的焦點。若無明顯的營運改善，短期股價表現恐偏弱。
- 長期趨勢： 汽車產業正加速向電動化轉型，謚源透過研發無刷馬達技術和電動車專用產品，顯然是抓住了產業的長期成長趨勢。提升自製率亦有助於成本控制和技術保密，強化其供應鏈韌性。因此，若公司能成功拓展電動車市場客戶並實現規模化生產，長期而言具有一定的成長潛力。這是一個產業轉型期的挑戰與機遇並存的階段，長期展望需依賴其轉型策略的執行成效。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 關注獲利能力惡化原因： 散戶應深入了解導致毛利率、營益率及淨利率大幅下滑的原因，是否為一次性因素，抑或是結構性問題（如競爭加劇、原物料成本上升難以轉嫁）。
- 追蹤電動車產品進度： 密切關注未來公司是否有關於電動車產品訂單、客戶合作或量產出貨的公告，以評估其長期成長潛力是否能實際實現。
- 比較同業表現： 將謚源的財務數據與同產業競爭者進行比較，評估其相對競爭力與市場地位。
- 評估現金流狀況： 雖然報告未提供現金流量表，但淨利大幅下滑通常會影響公司的現金流。散戶應在公司發布完整財報後，檢查其營運現金流是否穩健。
- 風險意識： 投資於處於轉型期的公司存在較高風險，特別是在短期財務表現不佳的情況下。散戶應謹慎評估自身風險承受能力，並避免追高殺低。
- 長期投資 vs. 短期操作： 若看好公司長期轉型前景，應採取長期持有策略；若僅著眼短期，則需密切關注各項財務指標的變化。
文件內容整理與分析
本文件為謚源實業股份有限公司（股票代碼：2235）的法人說明會簡報，發佈日期為2025年11月28日。報告由財務長張芳鳴先生（女士）報告，主要涵蓋公司概況、營運成果及研發成果。
聲明
- 本簡報資料依據國際會計報導準則（IFRS）編制，並經會計師核閱。
- 本說明會不提供前瞻性敘述，因為前瞻性敘述會受風險、不確定性與推論影響，實際結果可能迥異。
公司概況
- 創立時間： 民國76年4月22日（1987年）。
- 股票上櫃： 民國103年12月15日（2014年）。
- 資本額： 新台幣358,780,000元。
- 總公司及工廠： 位於桃園龜山工四工業區。
- 員工人數： 195人。
- 主要產品：
主要為汽車零組件。
- 散熱風扇（Cooling Fan）
- 鼓風機（Blower）
- 車窗升降機（Window Regulator）
生產簡介與自製率提升
- 公司具備馬達核心的電樞製造能力。
- 進行馬達總成組立及檢驗包裝。
- 提升自製率的策略：
- CNC軸心製造部門： 旨在提升精密性、產能及降低成本。
- 模具設計製造部門： 旨在提升精密性、效率及降低成本。
- 塑膠射出製造部門： 旨在實現快速換模與少量多樣的生產彈性。
此策略顯示公司致力於垂直整合，以期達到成本控制、品質保障及生產彈性之目的。
營運成果分析
2025年1-9月營運表現概覽
以下表格呈現2025年1-9月與2024年同期之主要財務指標比較（單位：新台幣仟元）。
項目 2025 Q3 (1-9月) 金額 2025 Q3 (%) 2024 Q3 (1-9月) 金額 2024 Q3 (%) 變動率 (%) 營業收入 421,130 100% 434,007 100% -3% 銷貨成本 (340,778) -81% (329,953) -76% 3% 營業毛利 80,352 19% 104,054 24% -23% 營業費用 (56,389) -13% (55,573) -12% 1% 營業淨利 23,963 6% 48,481 12% -51% 業外收支 3,996 1% 41,698 9% -90% 稅前淨利 27,959 7% 90,179 21% -69% 所得稅費用 (6,020) -1% (16,461) -4% -63% 稅後淨利 21,939 6% 73,718 17% -70% 每股盈餘(元) 0.61 - 2.05 - - 趨勢描述：
與2024年同期相比，2025年前三季的財務表現顯著惡化。營業收入微幅下滑3%，顯示營收成長動能不足。然而，獲利能力的衰退更為劇烈，營業毛利大減23%，營業淨利更是腰斬51%。稅後淨利大幅減少70%，主要受到營業獲利大幅下滑及業外收支銳減90%的雙重衝擊。這使得每股盈餘從2.05元大幅降至0.61元，顯示公司在面對成本壓力或市場挑戰時，其獲利緩衝能力受損。
營業收入月度趨勢
以下圖表及表格顯示2025年與2024年每月營業收入（單位：新台幣元）。
年度/月份 01 02 03 04 05 06 07 08 09 合計 (1-9月) 2025 35,690,576 44,278,241 65,834,729 51,100,356 32,451,315 48,638,963 50,704,200 50,152,671 42,279,341 421,130,392 2024 43,781,977 35,669,181 51,850,787 45,819,843 37,838,837 38,296,712 56,665,147 62,969,314 61,114,864 434,006,662 變動比率 (部分月份) - 11.04% - - - 8.39% - -20.81% - -2.97% 趨勢描述：
從月度營收圖表觀察，2025年的營業收入（藍線）在年初部分月份（如2月、3月、4月、6月）高於2024年同期（紅線），但在下半年（尤其7月、8月、9月）則明顯低於2024年同期。此趨勢顯示，儘管上半年表現較佳，但進入第三季末，營收動能明顯趨緩，最終導致1-9月總營收較去年同期下降2.97%。此營收變動型態反映公司在近期營運上面臨的挑戰。
毛利率趨勢
以下表格及圖表顯示2020年至2025年Q3的毛利率表現。
年度 2020 2021 2022 2023 2024 2025 Q3 毛利率 23% 22% 26% 24% 23% 19% 趨勢描述：
公司的毛利率呈現先升後降的趨勢。在2022年達到26%的高點後，逐年下滑，至2025年第三季已降至19%，為近五年來最低水準。這反映了銷貨成本的相對增長快於營業收入，或是產品組合、定價策略、市場競爭等因素對獲利能力的負面影響。
營業淨利率/稅後淨利率趨勢
以下表格及圖表顯示2020年至2025年Q3的營業淨利率與稅後淨利率表現。
年度 2020 2021 2022 2023 2024 2025 Q3 營業淨利率 11% 10% 13% 13% 10% 6% 稅後淨利率 11% 6% 22% 15% 15% 6% 趨勢描述：
營業淨利率在2022年和2023年達到13%的高峰後，於2024年下降至10%，並在2025年第三季大幅滑落至6%，為呈現期間的最低點。稅後淨利率在2022年因可能的一次性業外收益而達到22%的高點，隨後在2023及2024年維持在15%，但在2025年第三季驟降至6%，與2021年的年度低點持平。這兩項指標的急劇下降，強調了公司獲利能力在2025年前三季面臨的嚴重挑戰。
每股盈餘/股利趨勢
以下表格及圖表顯示2020年至2025年Q3的每股盈餘（EPS）及股利發放狀況。
年度 2020 2021 2022 2023 2024 2025 Q3 每股盈餘(元) 2.01 1.42 4.59 2.42 2.67 0.61 股利(元) 2 1.5 4 2.5 3 N/A 趨勢描述：
每股盈餘（EPS）在2022年達到4.59元的最高點，與當年的高稅後淨利率相符。然而，2025年第三季的EPS僅為0.61元，顯著低於過去幾年的表現，為所呈現期間的最低點。股利發放通常反映前一年度的獲利狀況，因此2025年第三季無對應股利數據。EPS的顯著下滑直接呼應了營運成果中獲利能力的全面惡化，對股東而言是重要的負面訊號。
研發成果
- 傳統有刷馬達（Traditional Brush Motor）： 透過電壓控制轉速，碳刷磨損後需更換。
- 帶控制模組有刷馬達（Brush Motor w/Control Module）： 透過PWM（脈衝寬度調變）控制轉速，具備車用電腦與散熱風扇之間的緩衝，以提供適當風量。
- 無刷馬達（Brushless Motor）： 具備低噪音、長壽命、低電流、PWM控制、無火花、環保（無碳粉和油污）等優點。這代表公司在馬達技術上正朝向更高效、更耐用、更環保的方向發展。
- 純電車用研發成果： 公司已開發用於純電車輛的散熱風扇（Cooling Fan）和鼓風機（Blower）。這顯示謚源正積極將其核心技術應用於電動車市場，以把握產業轉型的商機。
利多 (Positive) 與 利空 (Negative) 因素分析
利多 (Positive) 因素
- 研發先進馬達技術： 公司已開發無刷馬達，具備低噪音、長壽命、低電流、PWM控制、無火花及環保等優點，顯示公司產品技術領先與升級，符合市場對高效、環保元件的需求。（文件內容依據：第13頁「研發成果」）
- 積極佈局電動車市場： 公司已針對純電車輛開發散熱風扇及鼓風機等產品，明確顯示其進軍電動車市場的策略，有助於把握未來產業成長趨勢。（文件內容依據：第14頁「研發成果-純電車用」）
- 提升自製率以優化營運： 透過CNC軸心製造、模具設計製造及塑膠射出製造部門，提升精密、產能、效率並降低成本，同時實現快速換模與少量多樣的生產彈性，有助於長期競爭力與應變能力。（文件內容依據：第7頁「提升自製率」）
- 符合國際會計準則並經核閱： 簡報資料依據IFRS編制並經會計師核閱，顯示公司財務資訊的透明度與可靠性。（文件內容依據：第2頁「聲明」）
利空 (Negative) 因素
- 營收微幅下滑： 2025年1-9月營業收入較2024年同期減少3%，顯示營收成長面臨壓力，可能與市場需求變化或競爭加劇有關。（文件內容依據：第8頁「2025年1-9月營運表現」及第9頁「營業收入」圖表與表格）
- 獲利能力大幅惡化：
上述數據綜合顯示公司整體獲利能力遭遇嚴重挑戰。（文件內容依據：第8頁「2025年1-9月營運表現」、第10頁「毛利率」及第11頁「營業淨利率/稅後淨利率」）
- 營業毛利：2025年1-9月較2024年同期大幅減少23%。
- 營業毛利率：從24%下降至19%，為五年來最低點，顯示成本控制或定價能力受挑戰。
- 營業淨利：2025年1-9月較2024年同期大幅減少51%。
- 營業淨利率：從12%下降至6%，為五年來最低點。
- 稅後淨利：2025年1-9月較2024年同期大幅減少70%。
- 稅後淨利率：從17%下降至6%，與歷史低點持平。
- 每股盈餘顯著下降： 2025年1-9月每股盈餘為0.61元，遠低於2024年同期的2.05元，為近年來最低點，直接影響投資人收益預期。（文件內容依據：第8頁「2025年1-9月營運表現」及第12頁「每股盈餘/股利」）
- 業外收支大幅減少： 2025年1-9月業外收支較2024年同期大幅減少90%，對整體獲利構成顯著負面影響，可能反映去年有一次性收益或今年有額外費用，而非持續性的業外貢獻。（文件內容依據：第8頁「2025年1-9月營運表現」）
- 近期月營收表現疲軟： 2025年下半年Q3（尤其7-9月）月營收表現低於2024年同期，顯示營收動能有放緩趨勢，可能預示短期營運壓力仍將持續。（文件內容依據：第9頁「營業收入」圖表）
- 不進行前瞻性敘述： 報告明確表示不做前瞻性敘述，這雖然是基於審慎原則，但也意味著投資人無法從公司獲得對未來營運展望的直接指引，增加了資訊的不確定性，可能導致市場對未來預期較為保守。（文件內容依據：第2頁「聲明」）
之前法說會的資訊
- 日期
- 地點
- 台北市松山區東興路8號
- 相關說明
- 公司概況.營運成果.研發成果
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