劍麟（2228）法說會日期、內容、AI重點整理

劍麟（2228）法說會日期、直播、報告分析

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日期: 2025/08/06 14:00
地點: 永豐金證券19F(台北市重慶南路一段2號19F)
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以下內容由AI生成：

這份劍麟（股票代碼：2228）於2025年8月6日發布的法人說明會資料，揭示了公司在2025年上半年，特別是第二季的財務狀況和初步的營運展望。總體而言，這份報告中的多項關鍵財務指標呈現負面趨勢，顯示公司面臨營運壓力和獲利挑戰。儘管營業收入小幅增長，但獲利能力、現金流狀況和部分財務結構指標的惡化，值得投資人高度關注。

從分析角度來看，短期內，劍麟的股價預計將承受較大壓力。核心原因在於其顯著下滑的稅後淨利和每股盈餘（EPS），以及不斷惡化的現金流與財務比率。散戶投資人在考量此股票時，應警惕公司獲利衰退對股價估值造成的衝擊。儘管有零星利多因素，例如短期借款的歸零和展示架事業群的快速增長，但這些不足以完全抵消主業獲利壓力、高額所得稅費用和營運效率降低帶來的利空影響。

對於長期趨勢的判斷，目前這份資料僅提供了營運展望的標題，卻沒有具體內容，使得無法從報告本身詳細預測未來策略的實施成效。若公司無法有效扭轉毛利率下降的趨勢、改善現金流狀況、並使其龐大的金融資產投資開始貢獻可觀的報酬，那麼長期獲利能力仍將面臨嚴峻挑戰。波蘭新廠的營運狀況會是未來關注的重點，如果該廠能為汽車零件事業群帶來新的增長點並改善營收結構，則可能為長期營運帶來轉機，但報告中目前尚未提供具體信息。

因此，基於目前可得資訊，整體評估偏向利空。散戶投資人應特別留意未來公司對於成本控制、業外收益穩定性、現金管理效率以及新事業或新廠區具體獲利貢獻的詳細說明，以評估其基本面是否有望改善。

重點摘要

合併綜合損益表摘要（2025年上半年對比2024年上半年）

**營業收入：** 微幅增長3.11%至25.16億元，顯示營收維持成長。

**營業成本：** 增長3.98%至19.05億元，增幅大於營收。

**營業毛利：** 幾乎持平，微幅增長0.49%。

**毛利率：** 下降0.63個百分點（2.54%），由24.92%降至24.28%，獲利能力趨弱。

**營業費用率：** 微幅下降0.19個百分點，至13.87%，費用佔營收比重略降。

**營業利益：** 下降1.13%至2.62億元。

**業外收支：** 顯著下降14.46%至0.71億元，對淨利潤產生負面影響。

**稅前淨利：** 下降4.31%至3.33億元。

**所得稅利益(費用)：** 從去年同期0.29億元的利益轉為1.00億元的費用，降幅高達444.83%，對稅後淨利產生重大負面影響。

**稅後淨利：** 大幅下降38.20%至2.33億元，獲利能力顯著衰退。

**基本每股盈餘(EPS)：** 亦大幅下降41.05%至2.93元，反映獲利表現不如去年。

合併綜合損益表摘要 - 季度別（2024年第三季至2025年第二季）

**營業收入：** 2025年第二季（12.34億元）略低於第一季（12.82億元），呈現近期季度間的波動和可能緩降趨勢，整體表現低於2024年第三季（13.59億元）。

**毛利率：** 呈現下滑趨勢，從24Q3的26.56%降至25Q1的24.96%，再降至25Q2的23.50%，季度獲利能力持續惡化。

**營業利益：** 25Q2（1.22億元）持續下滑，低於25Q1（1.40億元），且顯著低於24Q3（1.59億元）。

**業外收支：** 25Q2僅有0.06億元，相較於25Q1的0.65億元與24Q4的1.90億元大幅減少，對季度獲利影響甚巨。

**稅後淨利：** 25Q2（0.87億元）大幅低於25Q1（1.46億元）和24Q4（2.18億元），顯示獲利惡化加速。

**基本每股盈餘(EPS)：** 25Q2為1.09元，顯著低於25Q1的1.84元及24Q4的2.75元，季度獲利狀況不佳。

合併資產負債表摘要（2025年6月30日對比2024年6月30日）

**現金及約當現金：** 大幅減少67.87%至6.05億元，流動性大幅降低。

**金融資產：** 無論流動或非流動，均呈現巨幅增加（流動性增加超過32倍），可能意味公司將部分現金轉為金融投資。

**應收款項淨額：** 基本持平。

**存貨：** 增加9.86%至11.81億元，可能表示銷售放緩或庫存水位上升。

**流動資產合計：** 略微減少5.03%。

**不動產、廠房及設備：** 減少8.59%。

**總資產：** 整體增長6.11%，主要受金融資產大幅增加的影響。

**短期借款：** 全數償還，由3.82億元降至零，短期償債壓力減輕。

**應付股利：** 大幅增加88.92%，可能為支付時間差或預計派發更多股利。

**應付公司債：** 新增2.84億元，增加了長期負債。

**遞延所得稅負債：** 增加27.56%，未來可能對獲利產生負面影響。

**負債總計：** 增加21.59%，主要是長期負債（特別是應付公司債與遞延所得稅負債）的增加，負債比率提高。

**股東權益總計：** 微幅減少0.65%。

合併現金流量表摘要（2025年上半年對比2024年上半年）

**期初現金及約當現金：** 顯著減少。

**營業活動淨現金流入：** 減少1.53億元，從4.70億元降至3.17億元，顯示本業產生現金能力減弱。

**購置不動產、廠房及設備：** 資本支出增加。

**取得金融資產：** 新增1.08億元的大額現金流出，大量現金用於金融投資。

**處分待出售非流動資產：** 有1.63億元現金流入，部分抵銷現金流出。

**匯率變動影響數：** 由去年的正向0.91億元轉為負向2.62億元，產生高達3.53億元的現金流出，為現金減少的主因之一。

**期末現金及約當現金：** 大幅減少。

**本期現金增加(減少)數：** 呈現淨減少0.05億元，相較去年同期的淨增加4.76億元，現金產生能力由正轉負。

**自由現金流：** 顯著減少1.74億元，從3.98億元降至2.24億元，可供投資和股東分配的現金大幅減少。

合併重要財務比率（2025年第二季對比2024年及2023年第二季）

**負債佔資產比率：** 呈上升趨勢（從30.38%升至34.80%），財務槓桿增加。

**流動比率與速動比率：** 均呈現下降趨勢，顯示短期償債能力減弱。

**存貨週轉天數：** 增加約10天（從109.28天增至119.67天），表示存貨銷售速度變慢。

**應收款項週轉天數：** 微幅減少，回收速度略微加快。

**營運週轉天數：** 增加（從201.45天增至209.35天），顯示整體營運循環時間變長。

**應付帳款週轉天數：** 微幅減少，可能代表支付供應商款項速度變快，對公司資金周轉略不利。

**現金轉換天數：** 增加近10天（從171.88天增至181.61天），顯示現金從投入到回收的循環時間拉長，效率降低。

**股東權益報酬率（ROE）：** 從2024年第二季的17.06%驟降至2025年第二季的9.64%，顯示股東投入資金創造收益的效率大幅降低。

**每股盈餘(EPS)：** 亦呈現下降趨勢，符合損益表結果。

集團事業群營業收入分析（2025年上半年對比2024年上半年）

**總營收：** 上升3.11%，約0.76億元。

**汽車零件事業群：** 營收增加1.76%，佔集團營收比重從86.23%微降至85.10%，顯示其作為主力的成長動能略緩。

**展示架事業群：** 營收增長11.61%，增幅較快，佔集團營收比重由13.77%提升至14.90%，表現相對強勁。

汽車零件產品別分析（視覺趨勢觀察）

該圖表顯示，汽囊（Airbag）與安全帶（Seatbelt）產品在2024年第四季至2025年第二季期間，銷售金額較前幾年高峰有所回落或呈現區間波動，並未展現明確的強勁上升趨勢。部分時間段內產品類別銷售額顯現疲軟。

未來營運展望

此部分僅提供標題「汽車零件及展示架事業群營運展望」與「波蘭新廠營運近況」，未提供任何具體的文字說明或數據。因此，無法從本次文件中獲得任何關於未來展望的詳細信息。

分析與總結

綜觀劍麟這份法人說明會的數據，呈現出一幅喜憂參半，但顯然憂大於喜的財務圖景。儘管上半年總營收略有增長，主要受惠於展示架事業群的快速擴張，但更深層次的盈利能力、營運效率與財務健康度卻面臨嚴峻挑戰。這份報告的核心訊息，即獲利能力大幅下滑、現金流壓力增高，以及財務比率普遍惡化，將會對劍麟的股票市場表現造成顯著的短期負面衝擊。

以下將這份報告所揭露的資訊，分為利多與利空兩大面向，並進一步評估其對股價及未來趨勢的潛在影響：

基本面指標分析：利空與利好因素整理

利空因素 (Bearish/Negative)

這些是報告中最令人擔憂的指標，將可能壓低股價：

**獲利能力急劇惡化：**

2025年上半年稅後淨利大幅下滑38.20%，基本每股盈餘（EPS）更是銳減41.05%。這種降幅在獲利面上極為顯著，通常會對股價形成沉重壓力。

從季度表現來看，25Q2的淨利和EPS持續較25Q1和24Q4惡化，顯示獲利衰退趨勢並未見底，短期內難以樂觀。

**毛利率與營業利益率持續萎縮：**

上半年毛利率下降0.63個百分點，從季度趨勢看，毛利率從24Q3的高點一路下滑至25Q2。這直接反映公司產品售價壓力或成本結構惡化，侵蝕了本業的盈利基礎，是核心競爭力受損的跡象。

營業利益隨毛利率的下降而下滑，表明即使營收有所增長，核心營運的效益卻在下降。

**業外收益大幅減少及稅務影響：**

業外收支顯著減少14.46%，尤其是25Q2業外收入僅0.06億元，遠低於25Q1，說明業外挹注大幅減少。

更嚴重的是，所得稅由去年的利益轉為高額費用（下降444.83%），這項一次性或結構性因素，對稅後淨利的侵蝕效果非常大。若此為稅務優惠終止或前期可抵減額用盡，將對未來獲利構成持續性壓力。

**現金流出壓力大增：**

期末現金及約當現金劇烈減少67.87%，同期自由現金流也明顯下滑。儘管部分現金可能轉化為金融資產投資，但營運活動現金流入的減少，結合總體現金的驟降，反映出資金管理和運用效率的問題。

匯率變動由正轉負，帶來高達3.53億元的現金流出，這是一項無法完全預測且風險較高的變數，在強勢台幣環境下可能繼續侵蝕獲利。

**財務結構惡化與償債能力下降：**

負債佔資產比率上升，短期償債指標（流動比率、速動比率）均呈現下降趨勢，顯示公司財務槓桿提高，短期償債壓力增加。雖然短期借款歸零是好消息，但新增的應付公司債增加了長期負債。

**營運效率下降：**

存貨週轉天數增加，顯示存貨積壓風險提高或銷售不暢。

現金轉換天數和營運週轉天數同步拉長，意味著從投資到現金回收的效率降低，資金運轉不夠流暢。

**股東權益報酬率（ROE）顯著滑落：**

ROE從17.06%驟降至9.64%，表明公司運用股東資本創造利潤的能力大幅退步，對投資者回報造成負面影響，這往往是市場評價下調的重要依據。

**主業（汽車零件）成長放緩：**

儘管汽車零件事業群營收有小幅增長，但增速低於整體，且在總營收中的佔比略降。這是公司最核心的業務，其成長動能減弱或不足，會讓人對其整體長期增長感到憂慮。汽配產品線的歷史銷售圖也印證了其近期的波動甚至衰退。

利多因素 (Bullish/Positive)

雖然報告中的利空消息居多，但仍有一些相對正面的信號：

**整體營收仍維持增長：**

2025年上半年營業收入仍實現了3.11%的同比增長，至少顯示公司業務仍在擴張中，尚未進入全面衰退。

**展示架事業群快速成長：**

展示架事業群營收增長11.61%，並提升在集團中的營收佔比。這塊業務可能是公司未來的第二成長曲線，多元化營收來源有助於分散風險。

**短期借款償還至零：**

成功將短期借款清零，減輕了公司即期的債務壓力，表明在負債管理方面採取了積極措施，至少改善了即期流動性壓力。

**金融資產與非流動資產大幅增加：**

雖然這導致了大量現金流出，且其性質（利潤中心或單純投資）不明確，但可能代表公司進行戰略性投資佈局或資產優化。如果這些投資未來能帶來可觀收益，將轉為長期的利多。

**應收款項週轉天數略有改善：**

應收款項週轉天數略有下降，這可能表明公司在應收帳款管理或收款效率上有所提升，儘管改善幅度不大。

對股票市場的影響與未來趨勢預測

**短期趨勢（數週至數月）：** 基於上述大量負面指標，特別是淨利潤與EPS的斷崖式下跌、現金流壓力及獲利能力萎縮，劍麟的股價在短期內很可能承受較大的下跌壓力。市場往往對獲利能力的大幅惡化給予最直接且負面的反應。雖然營收小幅增長是個正面信號，但其質量（由利潤率和現金流反映）卻堪憂。此外，資產負債表中現金大量流失，轉為金融資產，若缺乏具體說明這些金融資產的性質和潛在回報，將被市場視為不確定性因素，加劇短期股價波動。

投資人可能會傾向於觀望，或減持股份。在未來的季度財報公布前，任何缺乏明確營運好轉信號的新聞，都可能加劇股價下行風險。投資者需密切關注未來幾週內，是否有更多來自公司的、關於獲利改善、現金流穩定以及波蘭新廠效益的實質性說明。

**長期趨勢（數月至數年）：** 劍麟的長期發展面臨挑戰，主要考驗在於能否逆轉核心事業獲利能力的下滑。展示架事業群的快速增長提供了一線希望，若其規模和利潤貢獻能持續提升，或能部分彌補汽車零件事業的壓力。然而，佔總營收八成以上的汽車零件業務才是根本。若汽車市場景氣持續疲軟，或公司自身在成本控制、產品創新方面缺乏突破，毛利率和營運利益率將難以回復。

未來營運展望中提及的「波蘭新廠」至關重要。新廠的建設和營運近況，是影響公司未來產能、成本結構和歐洲市場布局的關鍵因素。如果波蘭新廠能順利投產並有效貢獻營收與利潤，長期則有機會提供新的成長動能，反之則可能繼續成為資本支出上的負擔。但此次報告未提供詳細說明，是長線投資人亟需解答的疑問。此外，大規模金融資產的佈局若能轉化為穩定或高額的回報，也能在長期上為公司帶來正向影響，這有賴於管理層對其透明度與說明。

如果管理層能在下一次財報或法說會上提出具體有效的獲利改善策略（如：提升效率、產品組合優化、有效削減成本、波蘭廠的正面進展及預期效益），則市場信心可能逐步恢復。但若負面趨勢持續，公司在產業中的競爭地位將面臨考驗，其股價在長期將面臨基本面所帶來的持續壓力。

投資人（特別是散戶）可以注意的重點

對於散戶投資人而言，以下是需要密切關注的重點：

**警惕獲利數據惡化：** 最直接影響股價的就是淨利潤和EPS。持續觀察公司是否能在接下來的季度停止衰退，甚至看到改善。特別留意毛利率、營業利益率何時能夠止跌回穩甚至反彈，這代表本業體質是否開始恢復健康。

**關注現金流量變化：** 現金流比帳面利潤更真實反映公司資金運作狀況。散戶應追蹤營業活動現金流能否轉強，以及自由現金流能否回升。另外，了解大量現金轉向金融資產的具體用途、性質及回報預期，避免資金盲目或低效率的運用。

**深入了解波蘭新廠的效益：** 由於法說會資料中未提及波蘭新廠的具體營運狀況及效益，這是未來幾季財報發布會或媒體專訪需要重點關注的資訊。包括產能規劃、市場預期、對成本的影響以及何時能實際貢獻營收和利潤等。

**觀察業務結構轉變：** 展示架事業群雖然規模較小，但其高增長率顯示潛力。散戶應關注其在公司總營收和利潤中佔比的變化趨勢，如果此塊業務能快速崛起並帶動整體盈利能力，則可作為判斷公司轉型潛力的一個依據。

**留意外匯變動影響：** 匯率變動對公司現金流產生了顯著負面影響。作為一家國際化企業，匯率波動風險不容忽視。散戶應注意公司是否會採取更多匯率避險策略來降低衝擊。

**謹慎面對高風險操作：** 鑑於當前財務狀況的挑戰，散戶投資人不宜過度追高或投入大比例資金。短期操作風險較高，不適合期望快速獲利。對於長期持有者，需對公司給出明確的、具體可行的轉型或獲利改善方案，並看到其有效執行才能重新建立信心。

總體來說，劍麟目前的財報表現釋放出明顯的負面信號。投資人應該保持謹慎態度，避免基於過去的榮景而貿然投入，直到公司能夠展示出切實的轉好跡象和穩健的未來策略。這是基本面評估的關鍵，任何投資決策都應基於詳盡的分析與個人的風險承受能力。

之前法說會的資訊

日期: 2025/06/05 14:30
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日期: 2025/03/20 14:00
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日期: 2024/12/11 14:30
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