劍麟（2228）法說會日期、內容、AI重點整理

劍麟（2228）法說會日期、直播、報告分析

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日期: 2025/11/17 14:30
地點: 凱基證券股份有限公司(台北市中山區明水路700號)
相關說明: 凱基證券舉辦之法人說明會.說明本公司營運狀況.
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以下內容由AI生成：

劍麟股份有限公司 (2228) 114 年第三季法人說明會報告分析與總結

本報告旨在分析劍麟股份有限公司（股票代碼：2228）於民國 114 年 11 月 17 日發佈之第三季財務成果及未來展望。從整體觀點來看，劍麟公司在 2025 年前三季的獲利能力面臨顯著挑戰，儘管其營運現金流量表現強勁，並積極規劃跨足 AI 伺服器零件等新興業務。以下將從報告的整體觀點、對股票市場的潛在影響、未來趨勢判斷及投資人應注意的重點等面向，進行詳細分析。

報告的整體觀點

此份法說會報告揭示了劍麟公司 2025 年前三季營運表現的兩極化趨勢。一方面，公司的核心獲利能力，包括毛利率、營業利益率及稅後淨利率，均呈現下滑，尤其所得稅費用大幅增加，導致稅後淨利及基本每股盈餘（EPS）較去年同期大幅衰退。流動負債和總負債顯著增加，以及股東權益的減少，也反映出財務結構的變化。

然而，在現金流量方面，公司展現了驚人的韌性。營業活動現金流入大幅提升，使得自由現金流轉負為正，期末現金及約當現金餘額亦顯著增加，顯示其在營運層面仍能有效產生現金。此外，公司積極拓展展示架事業群的營收，並揭示了進入 AI 伺服器零件領域的潛在機會，這為公司未來的成長增添了新的想像空間。

對股票市場的潛在影響

劍麟公司 2025 年前三季的獲利數字表現不佳，尤其 EPS 大幅下滑近四成，短期內可能對股價構成壓力，導致市場對其盈利能力產生疑慮。負債比率的上升和股東權益的減少，亦可能被視為財務風險增加的訊號。

然而，強勁的營運現金流和自由現金流，以及充裕的期末現金餘額，則為公司提供了財務穩定性和未來投資的彈性，這可能會限制股價的下行空間。更重要的是，公司提及的「AI 伺服器零件」業務，若能成功切入並產生實質貢獻，將是市場關注的焦點，可能為股價帶來長期的催化劑。市場可能會在短期內消化負面財報數據，但長期則會轉向評估新業務的潛力。

對未來趨勢的判斷

短期趨勢： 預期劍麟公司短期內將面臨獲利挑戰。儘管 25Q3 的營收和毛利率較 25Q2 有所改善，但營業利益和淨利仍低於 25Q1 和 24Q4，顯示盈利能力尚未完全恢復。市場對其核心汽車零件業務的表現仍持觀望態度。然而，顯示器及展家事業群的成長，以及核心業務內部產品組合的調整（例如安全氣囊佔比回升），可能提供一定的支撐。

長期趨勢： 劍麟公司的長期成長動能將高度依賴於其新業務拓展的成功，特別是「AI 伺服器零件」。若能順利切入此高成長領域，並結合其現有的精密製造能力，有望為公司帶來結構性的轉變和新的成長曲線。核心汽車零件業務的產品組合優化（如安全氣囊佔比回升）以及新興汽車技術的需求，也可能為長期發展提供穩健基礎。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

散戶投資人應保持謹慎，並密切關注以下幾點：

獲利能力恢復情況： 雖然現金流表現良好，但稅後淨利和 EPS 的持續下滑是警訊。投資人應密切關注未來季度報告，評估公司獲利能力的改善情況，尤其要了解所得稅費用激增的原因及其未來影響。

負債結構變化： 短期借款和租賃負債的大幅增加，導致整體負債比率上升。投資人應評估公司償債能力的變化，以及這些新增負債是否用於支持未來成長性業務。

AI 伺服器零件業務進展： 這是公司未來最主要的成長催化劑。投資人應密切關注公司對 AI 伺服器零件業務的具體規劃、進度、客戶導入情況以及預期的營收貢獻。在缺乏具體細節前，應避免盲目追高。

核心汽車零件業務展望： 儘管其營收佔比達 85%，但 2025 年前三季呈現衰退。投資人需了解汽車零件市場的整體趨勢，以及公司在此領域的競爭策略和新產品開發。安全氣囊產品線佔比回升是否能帶動整體事業群成長。

自由現金流運用： 雖然自由現金流轉正，但高額股利發放和短期借款同時增加，可能暗示公司在資本配置上的策略。投資人應評估公司是否能將充沛的現金流用於具體投資，以推動長期成長而非單純回饋股東。

資訊判斷：利多或利空

根據報告內容，以下資訊被判斷為利多或利空：

利多 (Bullish)：

營業活動淨現金流入大幅增加： 2025 年前三季營業活動淨現金流入達 6.88 億元新台幣，較 2024 年同期的 0.66 億元大幅增加 6.22 億元，顯示核心業務的現金產生能力顯著提升。
(依據：P.9 合併現金流量表摘要)

自由現金流轉正： 自由現金流由 2024 年前三季的 (0.51) 億元轉為 2025 年前三季的 5.52 億元，顯示公司在支付資本支出後仍能產生充足現金。
(依據：P.9 合併現金流量表摘要)

期末現金及約當現金顯著增加： 2025 年 9 月 30 日現金及約當現金達 11.47 億元，較去年同期增加 48.38%，增強公司流動性。
(依據：P.7 合併資產負債表摘要)

顯示器及展家事業群營收成長： 2025 年前三季顯示器及展家事業群營收成長 3.85%，達 5.67 億元新台幣，顯示此多元化業務有所擴張。
(依據：P.11 集團事業群營業收入分析)

安全氣囊產品貢獻度回升： 2025Q3 安全氣囊佔汽車零件營收比重達 37%，較 2024 年的 33% 顯著回升，可能代表該產品線需求復甦。
(依據：P.13 汽車零件產品別分析)

潛在跨足 AI 伺服器零件領域： 報告提及「AI 伺服器零件進度更新」，顯示公司正積極佈局新興高成長領域，具備長期成長潛力。
(依據：P.15 未來營運展望)

利空 (Bearish)：

稅後淨利大幅衰退： 2025 年前三季稅後淨利為 3.23 億元新台幣，較去年同期的 5.13 億元大幅減少 37.04%，獲利能力顯著下滑。
(依據：P.5 合併綜合損益表摘要)

基本每股盈餘（EPS）大幅下降： 2025 年前三季 EPS 為 4.06 元，較去年同期的 6.76 元下降 39.94%，直接影響股東回報。
(依據：P.5 合併綜合損益表摘要)

所得稅費用激增： 2025 年前三季所得稅費用由 2024 年同期的 (0.16) 億元暴增至 (1.43) 億元，增幅高達 793.75%，嚴重侵蝕淨利。
(依據：P.5 合併綜合損益表摘要)

毛利率、營業利益率、股東權益報酬率下滑： 毛利率下降 5.03%，營業利益減少 11.79%，股東權益報酬率從 14.56% 降至 8.63%，顯示整體獲利效率降低。
(依據：P.5 合併綜合損益表摘要及 P.10 合併重要財務比率)

負債佔資產比率上升： 負債佔資產比率由 2024Q3 的 23.81% 上升至 2025Q3 的 29.50%，財務槓桿升高。
(依據：P.10 合併重要財務比率)

短期借款大幅增加： 短期借款從 2024 年 9 月 30 日的 0.39 億元暴增至 2025 年 9 月 30 日的 4.00 億元，增幅高達 925.64%，可能增加財務風險。
(依據：P.8 合併資產負債表摘要)

租賃負債顯著增加： 租賃負債增加 1920.00%，反映固定支付義務的顯著增長。
(依據：P.8 合併資產負債表摘要)

流動比率及速動比率下降： 儘管仍處健康水平，但流動比率和速動比率的下降趨勢顯示短期償債能力相對減弱。
(依據：P.10 合併重要財務比率)

營運效率指標惡化： 存貨週轉天數、營運週轉天數及現金轉換天數均增加，顯示營運資金週轉效率下降。
(依據：P.10 合併重要財務比率)

汽車零件事業群營收衰退： 2025 年前三季汽車零件事業群營收下降 1.69%，作為主要營收來源的業務表現不佳。
(依據：P.11 集團事業群營業收入分析)

發放現金股利大幅增加： 2025 年前三季發放現金股利達 (7.16) 億元，較去年同期顯著增加，可能影響公司內部現金積累。
(依據：P.9 合併現金流量表摘要)

匯率變動產生負面影響： 匯率變動對現金產生 (1.11) 億元的負面影響。
(依據：P.9 合併現金流量表摘要)

條列式重點摘要及數字、圖表、表格主要趨勢分析

1. 財務成果摘要 (P.5 合併綜合損益表摘要 - 2025 Q1-Q3 vs 2024 Q1-Q3)

本表提供了劍麟公司 2025 年前三季與 2024 年前三季的合併綜合損益比較，單位為新台幣億元。主要趨勢如下：

營業收入： 略微下降 0.89%，從 37.99 億元降至 37.65 億元。顯示整體營收表現持平偏弱。

營業成本： 略微下降 0.81%，與營收趨勢大致相同。

營業毛利： 顯著下降 5.88%，從 9.69 億元降至 9.12 億元。

毛利率： 下降 1.28 個百分點至 24.22%，顯示產品或成本結構不利變化。

營業費用： 略微減少 1.28%，營業費用率也略微下降 0.06 個百分點至 14.29%，顯示費用控制較好，但不足以彌補毛利下滑。

營業利益： 顯著下降 11.79%，從 4.24 億元降至 3.74 億元。

業外收支： 減少 12.38%，進一步壓縮稅前淨利。

稅前淨利： 下降 11.91%，從 5.29 億元降至 4.66 億元。

所得稅利益(費用)： 這是最劇烈的變化，從 (0.16) 億元暴增至 (1.43) 億元，增幅高達 793.75%。這一項目是導致淨利大幅下滑的主要原因。

稅後淨利： 大幅下降 37.04%，從 5.13 億元降至 3.23 億元。

基本每股盈餘 (EPS)： 同步大幅下降 39.94%，從 6.76 元降至 4.06 元。

主要趨勢總結： 儘管營收和營業費用變化不大，但毛利率的下降加上所得稅費用的暴增，導致公司 2025 年前三季的整體獲利能力（稅後淨利與 EPS）大幅惡化。

2. 季度別損益摘要 (P.6 合併綜合損益表摘要 - 季度別)

本表分析了公司近四個季度（24Q4 至 25Q3）的合併綜合損益數據，單位為新台幣億元。主要趨勢如下：

營業收入： 在 12.34 億元至 12.82 億元之間波動，25Q3 (12.49) 略高於 25Q2 (12.34)，但低於 25Q1 (12.82)。整體而言，季度營收相對穩定，沒有顯著成長。

營業毛利： 25Q3 (3.01) 高於 25Q2 (2.90) 和 24Q4 (2.80)，但低於 25Q1 (3.20)。顯示毛利有所波動。

毛利率： 25Q3 (24.10%) 較 25Q2 (23.50%) 有所提升，但仍低於 25Q1 (24.96%)。

營業利益： 呈現逐季下滑趨勢，從 24Q4 的 1.04 億元，上升至 25Q1 的 1.40 億元，然後逐季下降至 25Q2 的 1.22 億元，再降至 25Q3 的 1.11 億元。

稅後淨利： 呈現顯著下滑趨勢，從 24Q4 的 2.18 億元，大幅降至 25Q1 的 1.46 億元，然後在 25Q2 (0.87) 和 25Q3 (0.89) 維持在較低水平。

基本每股盈餘 (EPS)： 與稅後淨利趨勢一致，從 24Q4 的 2.75 元顯著下降，25Q3 為 1.12 元，雖略高於 25Q2 的 1.09 元，但遠低於 25Q1 和 24Q4。

主要趨勢總結： 儘管 25Q3 營收和毛利率較 25Q2 略有改善，但整體獲利能力（營業利益、稅後淨利及 EPS）自 24Q4 以來呈現明顯的季度下滑趨勢，顯示盈利狀況持續面臨挑戰。

3. 資產負債表摘要 (P.7-P.8 合併資產負債表摘要)

本表比較了 2025 年 9 月 30 日與 2024 年 9 月 30 日的合併資產負債表，單位為新台幣億元。主要趨勢如下：

資產面：

現金及約當現金： 大幅增加 48.38% 至 11.47 億元，顯示流動性顯著提升。

金融資產： 流動金融資產減少 80.19%，但非流動金融資產增加，總體金融資產可能產生再分類或長期化投資。

應收款項淨額： 略微減少 3.58%，有助於營運資金管理。

存貨： 略微增加 2.47%，如果銷售不振，可能導致存貨週轉壓力。

流動資產合計： 減少 6.98%，主要受金融資產和其他流動資產減少影響。

不動產、廠房及設備 (PPE)： 減少 6.45%，可能表示資本支出放緩或資產折舊大於新增投資。

其他非流動資產： 大幅增加 110.05%，可能涉及策略性長期投資。

非流動資產合計： 增加 16.15%。

資產總計： 略微增加 1.79% 至 67.18 億元。

負債與股東權益面：

短期借款： 暴增 925.64% 至 4.00 億元，顯示公司對短期融資的依賴大幅增加，財務風險提高。

應付款項： 略微減少 4.98%。

流動負債合計： 顯著增加 41.53%，主要受短期借款影響。

遞延所得稅負債： 增加 7.61%，與所得稅費用增加的趨勢相符。

租賃負債： 暴增 1920.00% 至 1.01 億元，反映新的租賃安排或會計處理變化，增加了未來固定支付義務。

非流動負債合計： 增加 12.50%。

負債總計： 顯著增加 26.02% 至 19.81 億元。

股東權益總計： 減少 5.79% 至 47.37 億元，主要由於獲利衰退和可能派發的股利影響。

主要趨勢總結： 雖然現金部位充裕，但負債總額（特別是短期借款和租賃負債）顯著增加，同時股東權益減少，導致財務結構相對惡化，財務風險升高。

4. 現金流量表摘要 (P.9 合併現金流量表摘要)

本表比較了 2025 年前三季與 2024 年前三季的合併現金流量，單位為新台幣億元。主要趨勢如下：

期初現金及約當現金： 較去年同期為低。

營業活動淨現金流入： 大幅增加 6.22 億元，從 0.66 億元增至 6.88 億元。這是報告中最大的亮點，顯示公司核心營運產生現金的能力顯著提升。

購置不動產、廠房及設備： 略微增加投資。

金融資產變動： 由 2024 年的淨流出 (6.53) 億元轉為 2025 年的淨流入 2.70 億元，顯示公司出售或回收金融資產。

處分待出售非流動資產： 產生 1.63 億元的現金流入，為 2025 年的新增項目。

短期借款變動： 由 2024 年的淨流出 (3.43) 億元（償還借款）轉為 2025 年的淨流入 4.00 億元（新增借款），與資產負債表短期借款增加相符。

發放現金股利： 大幅增加至 (7.16) 億元，較去年同期高出 3.37 億元。

匯率變動影響數： 由正轉負，產生 (1.11) 億元的負面影響。

期末現金及約當現金： 增加 3.74 億元至 11.47 億元。

本期現金增加(減少)數： 由 2024 年的淨減少 (6.34) 億元轉為 2025 年的淨增加 5.37 億元。

自由現金流： 由 2024 年的負值 (0.51) 億元轉為 2025 年的 5.52 億元，顯示公司在扣除資本支出後仍能產生大量現金。

主要趨勢總結： 儘管獲利能力下降，但公司透過強勁的營業活動現金流入、金融資產處分以及新增短期借款，實現了期末現金餘額的顯著增長和自由現金流轉正，顯示良好的流動性管理和現金生成能力。

5. 重要財務比率 (P.10 合併重要財務比率)

本表比較了 2025Q3、2024Q3 及 2023Q3 的重要財務比率。主要趨勢如下：

負債佔資產比率： 從 2024Q3 的 23.81% 上升至 2025Q3 的 29.50%，顯示財務槓桿和風險增加。

流動比率、速動比率： 較 2024Q3 有所下降，但仍維持在健康水平（流動比率 367.88%，速動比率 249.92%）。

存貨週轉天數： 從 2024Q3 的 109.28 天增至 2025Q3 的 118.89 天，表示存貨週轉效率降低，存貨持有時間拉長。

應收款項週轉天數： 較為穩定。

營運週轉天數： 從 2024Q3 的 201.45 天增至 2025Q3 的 210.82 天，反映將存貨和應收款項轉換為現金所需時間拉長，營運效率降低。

應付帳款週轉天數： 從 2024Q3 的 28.48 天降至 2025Q3 的 25.07 天，可能意味著付款給供應商的速度加快。

現金轉換天數： 從 2024Q3 的 172.97 天增至 2025Q3 的 185.75 天，表明從投入現金到回收現金的整個週期變長。

股東權益報酬率 (ROE)： 從 2024Q3 的 14.56% 大幅下降至 2025Q3 的 8.63%，反映公司為股東創造利潤的能力顯著減弱。

每股盈餘 (EPS)： 從 2024Q3 的 6.76 元下降至 2025Q3 的 4.06 元，與損益表數據一致。

主要趨勢總結： 大多數財務比率顯示，劍麟公司在 2025 年前三季的財務結構穩定性、償債能力（趨勢下降但仍健康）、營運效率及獲利能力均較去年同期有所惡化。

6. 集團事業群營業收入分析 (P.11 集團事業群營業收入分析)

本頁表格和圖表比較了 2025 年前三季與 2024 年前三季的各事業群營收，單位為新台幣億元。主要趨勢如下：

總營收： 下降 0.89%，從 37.99 億元降至 37.65 億元。

汽車零件事業群 (Auto Parts Group)： 營收佔比約 85% (2025Q3)，為公司核心業務。此事業群營收下降 1.69%，從 32.53 億元降至 31.98 億元，是總營收下滑的主要原因。

顯示器及展家事業群 (Display & Houseware Group)： 營收佔比約 15% (2025Q3)。此事業群營收增長 3.85%，從 5.46 億元增至 5.67 億元，對總營收起到一定支撐作用，但未能完全抵銷汽車零件事業群的衰退。

主要趨勢總結： 劍麟公司主要營收來源—汽車零件事業群呈現衰退，而較小的顯示器及展家事業群則有所成長，顯示公司在核心業務面臨逆風，但多元化策略略有成效。

7. 汽車零件產品別分析 (P.12 汽車零件產品別分析 - 折線圖)

本折線圖展示了從 21Q1 到 25Q3 汽車零件各產品類別（安全氣囊、安全帶、EPS、其他）的季度營收趨勢，單位為新台幣千元。主要趨勢如下：

安全帶 (Seatbelt)： 保持最大營收貢獻者的地位，營收水平在 500,000-600,000 新台幣千元之間波動，25Q3 營收相對穩定。

安全氣囊 (Airbag)： 營收次之，波動較大。在 23Q2 達到峰值後有所回落，25Q2 觸底，25Q3 顯示出輕微反彈，但尚未恢復到歷史高點。

EPS： 營收相對穩定且貢獻較小，大致在 50,000-100,000 新台幣千元之間。

其他 (Others)： 營收貢獻最低且波動不大。

主要趨勢總結： 汽車零件核心產品（安全帶和安全氣囊）的營收在 2025 年表現出波動性，未呈現強勁的整體成長趨勢，但安全氣囊在 25Q3 有所反彈。

8. 汽車零件產品別分析 (P.13 汽車零件產品別分析 - 堆疊柱狀圖)

本堆疊柱狀圖展示了從 2013 年至 2025Q3 汽車零件各產品類別的營收佔比（百分比）。主要趨勢如下：

安全氣囊 (Airbag)： 其營收佔比在 2013 年為 51%，隨後逐漸下降至 2022-2023 年的 30% 左右。然而，在 2025Q3 顯著回升至 37%，顯示其在產品組合中的重要性再度提升。

安全帶 (Seatbelt)： 其營收佔比從 2013 年的 43% 上升至 2022-2023 年的 57%，成為汽車零件業務中最重要的貢獻者。在 2025Q3 略微下降至 54%，但仍是最大宗產品。

EPS、Absorber 和 Others： 這些產品類別的營收佔比相對較小，總和通常在 10% 左右或更低，波動不大。

主要趨勢總結： 汽車零件產品組合內部發生了變化，安全氣囊的貢獻度在 2025Q3 呈現明顯回升，而安全帶雖然仍是主力，但佔比略有下降。這可能反映了市場需求變化或公司策略調整。

9. 未來營運展望 (P.15 未來營運展望)

汽車零件及展示架事業群營運展望： 儘管報告未提供具體數字，但提到展望，暗示公司將持續關注這些核心業務的發展。

AI 伺服器零件進度更新： 這是報告中唯一明確提及的新興業務方向。雖然未提供具體細節，但表明公司正積極探索並可能進入高成長的 AI 相關產業。

主要趨勢總結： 公司在維持現有業務的同時，正積極尋求新的成長引擎，尤其是將觸角伸向 AI 伺服器零件領域，這預示著潛在的長期轉型和成長機會。

之前法說會的資訊

日期: 2025/08/06 14:00
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日期: 2025/03/20 14:00
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日期: 2024/12/11 14:30
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