六暉-KY（2115）法說會日期、內容、AI重點整理

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六暉-KY（2115）法說會日期、直播、報告分析

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六暉-KY (2115) 2025年度前三季營運概況報告之全面分析與總結

六暉控股股份有限公司（股票代碼：2115）於2025年12月9日發布之2025年度前三季營運概況報告，呈現出公司在複雜市場環境中的挑戰與韌性。本報告顯示，儘管短期營運面臨壓力，營收和獲利能力有所下滑，但公司在財務結構、現金流管理及特定產品線（如胎壓偵測系統，TPMS）的表現上仍展現出顯著的優勢與成長動能。同時，公司在自動化、產品多元化及ESG（環境、社會、公司治理）方面的長期策略性投入，為其未來發展奠定了堅實基礎。

從整體觀點來看，這份報告傳達出一個「喜憂參半」的訊號。短期獲利能力指標顯示出明顯的利空，尤其是2025年第三季的營運表現呈現逐季下滑趨勢。然而，營運現金流和自由現金流的強勁增長，以及財務結構的改善，卻是顯著的利多，反映公司在資金運用及風險管理上的卓越能力。產品組合的優化，特別是汽車氣門嘴營收佔比的提升和TPMS銷售量的爆發式成長，預示著公司未來仍具備潛在的結構性成長機會。

對於股票市場的潛在影響，短期內，營收與獲利能力的下滑可能會對六暉-KY的股價造成壓力，尤其是當市場更加關注短期盈利表現時。然而，長期投資者可能會更看重其穩健的財務體質、卓越的現金流生成能力、以及在TPMS等高成長領域的領先地位。公司持續且穩定的股利政策也可能為股價提供一定的支撐。市場在解讀此份報告時，將需權衡短期逆風與長期潛力。

判斷未來趨勢，短期而言，六暉-KY可能仍將面對全球經濟放緩、原物料價格波動以及部分產品線需求不振的挑戰，尤其2025年第三季的疲軟數據暗示短期營運壓力仍存。投資人應密切關注公司在2025年第四季及2026年初能否止跌回穩，並觀察其成本控制與毛利率的改善情況。長期來看，全球汽車安全法規對TPMS的需求將持續增長，公司在該領域的領先技術與產能優勢，以及在精密加工件、手工具等新事業體的拓展，將成為重要的成長引擎。同時，持續的自動化投資和三大生產基地的靈活調配能力，將有助於其維持成本競爭力並應對全球供應鏈變化。

投資人（特別是散戶）應注意的重點包括：

  • 短期獲利能力變化： 需密切關注未來季度報告，判斷營收、毛利率及淨利能否改善，以及2025年Q3的下滑趨勢是否會持續。
  • 現金流表現： 儘管獲利下滑，但強勁的營運現金流和自由現金流是公司健康的明確訊號。這將為公司提供足夠的資金應對營運挑戰、進行投資或發放股利。
  • TPMS與汽車產品動能： TPMS銷售量的強勁增長是亮點。投資人應關注此一高價值產品線的持續發展，及其能否抵銷其他產品線的疲軟。汽車產品營收佔比提升也值得關注其ASP變化。
  • 新事業體發展： 手工具及精密加工件等新事業的潛在貢獻，雖然目前佔比不高，但代表公司在產品多元化上的努力。
  • 原物料價格波動： 銅、鋁、天然橡膠等主要原物料價格的波動會直接影響公司成本與毛利率，需留意相關趨勢。
  • 全球經濟與產業景氣： 尤其關注汽車、自行車等終端市場的需求變化，這將直接影響公司產品的銷售。
  • 股利政策： 公司長期維持穩定的股利發放，對於偏好股利收益的投資者而言，這是一個重要的考量因素。

總體而言，六暉-KY是一家具備核心競爭力、穩健財務結構和長期發展潛力的公司。然而，短期營運的波動需要投資人保持謹慎，並從更全面的視角評估其價值。

條列式重點摘要

本節將依據PDF文件內容，整理成條列式重點摘要，並描述數字、圖表或表格的主要趨勢。

公司簡介與基本資訊

  • 六暉控股股份有限公司（股票代碼：2115）成立於1980年，控股公司於2009年成立，並於2013年上市。
  • 董事長為吳金鹿，總經理為許秀華。
  • 公司資本額為新台幣1,043,731仟元。
  • 集團員工人數截至2025年10月31日為1,245人。
  • 主要產品為氣門嘴之製造銷售，佔營收約80%；配件買賣及其他約佔20%。
  • 集團氣門嘴產能每月達7,000萬套，為全球最大產能的專業氣門嘴製造商。

重要里程碑與全球佈局

  • 公司自1980年成立以來，不斷擴大業務範圍並提升技術能力。
  • 2000年榮獲米其林輪胎認證，成為中國地區唯一合格供應商。
  • 2011年榮獲普利司通指定優良合格供應商。
  • 於2013年在台灣股票掛牌上市。
  • 近年積極擴充產能，包括2018年廈門新廠啟用、2021年昆山新廠啟用、2023年設立台灣精密加工示範工廠。
  • 2025年成立合資公司PT SHEDA TOOLS，專注於手工具業務。
  • 營運據點遍佈台灣（營運總部、在台分公司）、中國（廈門廈暉、昆山六暉）及印尼（PT. LUHAI），形成三大生產基地，具備彈性調配能力。

發展重點與產品製程

  • 事業體架構： 六暉集團下設控股台灣分公司、廈門廈暉（中國）、昆山六暉（中國）、印尼六暉（印尼）、PT SHEDA TOOLS（印尼）及六暉實業（台灣）。
  • 產品多元化：
    • 廈門廈暉：專注傳統氣嘴/胎壓氣嘴、金屬鍛造/精密加工、高性能橡膠配方、自動化陽極線產線。
    • 昆山六暉：發展精密加工零部件、避震阻尼棒。
    • 印尼六暉：生產傳統氣門嘴、橡膠代工/製品、廢銅回收煉銅。
    • PT SHEDA TOOLS：新事業體，專攻手工具、金屬鍛造/熱處理。
    • 六暉實業：作為管理中心及精密加工示範工廠。
  • 自動化與垂直整合： 報告中多處展示廠區自動化生產線（橡膠產線、胎壓氣嘴組裝與檢測、陽極產線、阻尼棒產線），顯示公司高度重視生產效率與品質。公司具備電鍍、陽極、煉膠廠內自製能力，確保產品品質穩定並降低成本。
  • 主要產品線： 涵蓋腳踏車、摩托車、胎壓偵測氣門嘴、卡車/巴士/工程車、轎車等各式氣門嘴，以及精密加工零件與手工具。

原物料與成本趨勢

  • 主要原物料為銅材、鋁材和膠料（天然橡膠）。
  • 原物料價格趨勢（截至2025年2月）：
    • 倫敦金屬交易所銅價在2022年至2023年期間呈現高點，隨後有所回檔，但在2025年初呈現輕微回升趨勢。
    • 倫敦金屬交易所鋁價趨勢與銅價相似，在2025年初亦有小幅回溫。
    • 上海期交所天然橡膠價格波動較大，在2022年至2023年中期呈上升趨勢，隨後下跌，2025年初價格趨於穩定或略有回升。
  • 趨勢分析： 儘管原物料價格在2024年經歷波動，但2025年初呈現築底回穩或小幅上漲的趨勢。這對生產成本管理構成挑戰，但若能有效轉嫁或內部消化，則影響可控。

營運績效分析 (新台幣仟元)

項目 2022 2023 2024 2024前三季 2025前三季 YoY(%) 2025Q3 vs 2024Q3 趨勢判斷
營業收入 3,040,416 2,592,438 3,126,341 2,331,605 2,245,950 -3.67% 利空： 2025前三季較去年同期下滑，顯示營收動能減弱。
營業毛利 664,576 532,609 692,699 528,062 481,797 -8.76% 利空： 毛利下滑幅度大於營收下滑幅度。
毛利率(%) 21.86 20.54 22.16 22.65 21.45 -1.20 ppt 利空： 毛利率明顯壓縮，成本壓力或競爭加劇。
營業費用 330,572 343,121 369,935 265,093 272,453 +2.78% 利空： 營收下滑但費用增加，效率降低。
營業淨利 334,004 189,488 322,764 262,969 209,344 -20.39% 利空： 營業淨利大幅衰退，獲利能力受損。
營業利益率(%) 10.99 7.31 10.32 11.28 9.32 -1.96 ppt 利空： 營業利益率顯著下降。
本期淨利 226,861 175,028 213,516 157,159 154,835 -1.48% 利空： 淨利小幅下滑，但降幅小於營業淨利，可能受業外收入或稅務影響。
淨利率(%) 7.46 6.75 6.83 6.74 6.89 +0.15 ppt 利多： 淨利率略有提升，表示整體收益率穩定。
每股盈餘 (EPS) 2.28 1.76 2.05 1.51 1.48 -0.03 利空： 每股盈餘小幅下降。

年度趨勢 (2022-2024)： 2023年營運收入、毛利及淨利均較2022年大幅下滑。2024年則呈現強勁反彈，營收和獲利能力均顯著恢復，甚至超越2022年水準。

2025年季度趨勢 (Q1-Q3)：

  • 營業收入： 2025年Q1至Q3呈現逐季下滑趨勢（Q1: 804,981 -> Q2: 748,333 -> Q3: 692,636），第三季表現尤其疲軟，甚至低於2024年同期與2023年第四季的水準。
  • 毛利率： 2025年Q1至Q3毛利率也呈現下滑趨勢（Q1: 23.16% -> Q2: 21.59% -> Q3: 19.32%），第三季毛利率顯著低於2024年同期（22.20%）及2023年同期（20.11%），顯示成本壓力或定價能力受到挑戰。
  • 營業淨利： 2025年Q1至Q3營業淨利急劇下滑（Q1: 93,555 -> Q2: 71,074 -> Q3: 44,715），第三季營業淨利僅為2024年同期的一半左右。
  • 本期淨利： 2025年Q3本期淨利為24,941仟元，較Q2 (69,308仟元) 大幅下滑，且顯著低於2024年同期 (49,885仟元)。

財務結構與償債能力分析 (新台幣仟元，比率%)

項目 2022 2023 2024 2024前三季 2025前三季 趨勢判斷
現金及約當現金 1,064,075 967,378 1,018,133 913,597 896,021 中性偏利空： 小幅下降，但整體保有足夠現金。
應收票據及帳款 686,970 691,806 750,853 718,061 614,662 利多： 大幅減少14.39%，顯示應收帳款回收效率提升。
存貨 528,023 528,390 652,162 665,990 621,066 利多： 減少6.74%，顯示庫存管理改善或調整生產以應對需求。
不動產/廠房/設備 2,220,150 2,057,421 2,053,784 2,110,428 1,916,630 利空： 減少9.21%，可能為折舊或資產處分，需釐清是否有縮減投資。
資產總計 4,865,994 4,730,916 4,936,905 4,829,216 4,479,217 中性偏利空： 總資產規模縮減。
負債比率(%) 37.58 36.01 33.79 32.83 31.77 利多： 持續下降，財務結構穩健，風險降低。
長期資金佔不動、廠房及設備比率(%) 180.51 184.95 200.37 194.07 199.54 利多： 上升，顯示長期資金對固定資產的覆蓋率提高，財務穩定性增強。
流動比率(%) 275.44 245.71 301.16 319.24 334.55 利多： 持續提升，短期償債能力強勁。
速動比率(%) 209.04 187.50 218.82 225.50 235.69 利多： 持續提升，排除存貨後之短期償債能力亦佳。
平均收款日數 88 98 85 83 84 中性偏利空： 略微增加，但變動不大。
平均銷貨日數 103 98 93 95 103 利空： 增加，顯示存貨週轉效率降低。
資產報酬率(%) (ROA) 4.87 4.12 4.94 4.93 4.83 利空： 小幅下降，資產運用效率略減。
權益報酬率(%) (ROE) 7.57 5.77 6.78 6.68 6.53 利空： 小幅下降，股東權益報酬率略減。

現金流量分析 (新台幣仟元)

項目 2022 2023 2024 2024前三季 2025前三季 趨勢判斷
營運活動現流 700,501 261,520 245,177 148,207 341,507 強烈利多： 大幅成長130.4%，儘管獲利下滑，但營運產生現金能力強勁，主要得益於應收帳款與存貨管理改善。
投資活動現流 (303,621) (227,436) (136,647) (105,873) (152,662) 利空： 較去年同期流出增加，可能為新投資支出。
融資活動現流 (422,856) (117,375) (95,108) (140,943) (250,249) 利空： 較去年同期流出增加，可能因股利發放或償債增加。
自由現金流量 315,419 32,473 101,113 36,157 179,164 強烈利多： 大幅成長395.5%，顯示公司在營運上面對挑戰時仍能生成充足的資金。

股利發放政策

  • 公司上市後每年皆發放股利，展現穩定的股利分配政策。
  • 2024年配息為1.5元，配出率達73.2%。
  • 趨勢判斷： 穩定的股利政策對股東而言是利多，尤其在營運面臨短期挑戰時，可為股價提供支撐。

產品與區域營收占比

  • 產品別營收占比 (2025前三季 vs 2024前三季)：
    • 腳踏車：17.2% vs 17.8% (微降)
    • 機車、電動摩托車：17.4% vs 17.9% (微降)
    • 卡車及非道路用車：10.5% vs 12.6% (顯著下降)
    • 汽車：25.8% vs 20.4% (顯著上升，利多)
    • TPMS類：25.5% vs 26.3% (微降)
    • 配件及其他：3.5% vs 4.9% (下降)
  • 區域別營收占比 (2025前三季 vs 2024前三季)：
    • 中國：51.1% vs 49.5% (微升)
    • 印尼：20.8% vs 23.3% (微降)
    • 其他：28.0% vs 27.2% (微升)
  • 趨勢判斷： 汽車產品營收佔比增加，顯示公司在更高價值市場的滲透率提升。中國仍是最大市場，區域結構相對穩定。

產品銷售量兩期比較 (仟 PCS)

產品類別 2024前三季 2025前三季 YoY(%) 趨勢判斷
腳踏車 (BC) 107,718 101,750 -5% 利空： 銷售量下降。
機車、電動摩托車 (MC, E-MC) 162,295 158,513 -2% 利空： 銷售量下降。
卡車及非道路用車 (T/B, L/T, AG, OTR) 12,405 9,940 -19% 強烈利空： 銷售量大幅下降。
汽車 (PC) 24,574 16,745 -31% 強烈利空： 銷售量大幅下降，儘管營收占比上升，可能意味著ASP顯著提升或產品組合轉向高價值產品。
TPMS 30,444 41,235 +35% 強烈利多： 銷售量顯著成長，證明TPMS是公司主要成長動能。

ESG永續發展

  • 環境 (Environmental)：
    • 各子公司皆取得ISO 14001:2015環境管理系統認證。
    • 取得溫室氣體盤查ISO 14064-1:2018第三方確信。
    • 環保重大罰單件數為0件。
    • 印尼廠榮獲2024年度綠色供應商獎。

    趨勢判斷： 強調環保承諾與零重大罰單，顯示公司在永續發展方面的努力與成效，為利多。

  • 社會 (Social)：
    • 各子公司皆取得ISO 45001:2018職業安全衛生管理系統認證。
    • 職場平等：女性職員佔比38.3%，女性主管佔比29.8%。
    • 雇用當地居民為管理階層比例71.4%。
    • 2024年違反人權相關事件為0件。

    趨勢判斷： 致力於職場安全、多元與在地化，無人權事件，為利多。

  • 治理 (Governance)：
    • 公司治理評鑑在市值未達50億元類中排名21%~40%。
    • 2024年董事平均出席率100%。
    • 2024年因資通安全而遭受之損失情形為0件。
    • 客戶滿意度調查連續4年總滿意度平均達90分以上。
    • 2024年內線交易及貪腐之情事為0件。

    趨勢判斷： 董事會運作效率高，資安管理良好，客戶滿意度高且無舞弊情事，顯示良好的公司治理，為利多。

利多與利空資訊彙整

利多 (Positive Factors)

  • 市場領導地位： 公司為全球最大產能的專業氣門嘴製造商，並穩居領導地位。
  • 產品線完整與垂直整合： 產品線齊全，提供客戶一站式服務。具備電鍍、陽極、煉膠廠內自製能力，確保品質穩定並有助於成本控制。
  • 高度自動化與生產彈性： 積極投資自動化產線，並擁有中國、印尼、台灣三大生產基地，具備全球化生產與彈性調配能力。
  • 成本控制： 積極進行銅廢料回收，有效降低生產成本。
  • 營運資金管理效率提升： 2025前三季應收票據及帳款與存貨顯著下降，顯示營運資金管理效率良好。
  • 強勁的現金流： 2025前三季營運活動現金流和自由現金流大幅成長，分別年增130.4%和395.5%，顯示公司現金生成能力強勁，財務體質健康。
  • 財務結構穩健： 2025前三季負債比率持續下降，流動比率、速動比率及長期資金佔不動產比率均有所改善，償債能力和財務穩定性增強。
  • 產品組合優化與成長動能： 汽車氣門嘴營收佔比顯著提升，且TPMS產品銷售量大幅成長35%，顯示公司在符合法規需求且具高成長潛力的市場表現優異。
  • 穩定的股利政策： 公司上市後每年皆發放股利，且配發率高，展現回饋股東的誠意。
  • 卓越的ESG表現： 取得多項國際認證，無重大環保罰單、資安損失、人權事件及舞弊情事，客戶滿意度連續四年超過90%，有利於企業長期價值。

利空 (Negative Factors)

  • 短期營收與獲利下滑： 2025前三季營業收入、營業毛利、毛利率、營業費用、營業費用率、營業淨利、營業利益率、本期淨利及每股盈餘均較2024前三季呈現不同程度的下滑。
  • 逐季獲利能力惡化： 2025年Q1至Q3營業收入、毛利率、營業淨利及淨利呈現逐季下滑趨勢，尤其Q3表現明顯疲軟，暗示短期營運壓力加劇。
  • 部分產品線銷售量下降： 2025前三季腳踏車、機車、卡車及非道路用車、汽車等產品的銷售量均有所下滑，其中卡車及非道路用車 (-19%) 和汽車 (-31%) 的降幅尤為顯著。儘管汽車產品營收佔比提升，但銷量下滑仍需注意市場需求變化。
  • 營運效率指標下降： 平均銷貨日數增加，顯示存貨週轉效率降低。資產報酬率(ROA)和權益報酬率(ROE)下降，反映資產與股東權益運用效率略有減退。
  • 投資活動現金流出增加： 投資活動現金流出增加，但不動產/廠房/設備總額卻減少，需進一步釐清投資項目及其潛在效益，以避免盲目擴張或投資效率不彰。

完整總結

六暉-KY (2115) 2025年度前三季營運概況報告揭示了公司在營運層面所面臨的短期挑戰，尤其體現在2025年Q1至Q3的營收與獲利能力持續下滑，其中第三季表現最為疲弱。這可能部分歸因於全球經濟逆風、市場需求變化及原物料價格波動對成本結構的影響。從這個角度看，這份報告在短期內對股價構成利空壓力。

然而，若將視角拉長，並深入分析財務結構和現金流量，六暉-KY展現出強韌的企業體質。公司在應收帳款和存貨管理上取得了顯著進展，這直接驅動了營運活動現金流和自由現金流的大幅增長，為公司提供了充裕的流動性以應對短期逆境、進行策略投資或穩健發放股利。財務比率如負債比率、流動比率和速動比率的改善，也進一步鞏固了其財務健康度，降低了財務風險。這些因素都是重要的利多。

在產品策略方面，儘管多數產品線銷量下滑，但公司在TPMS產品的銷售量上實現了35%的顯著增長，且汽車氣門嘴的營收佔比有所提升，這反映了公司在符合法規要求和具備更高附加價值的市場領域取得了成功。結合公司持續推進自動化、垂直整合以及在手工具等新事業體的發展，這些策略性投入有望在長期內轉化為新的增長動力。ESG方面的卓越表現也為公司贏得了穩定的品牌聲譽和機構投資者的青睞。

綜觀而言，六暉-KY正處於一個轉型與調整的階段。短期內，市場可能對其營收和獲利下滑的表現感到擔憂，導致股價承壓。但強勁的現金流、穩健的財務結構、以及在TPMS等高成長領域的市場領導地位和產品策略調整，為其長期發展提供了堅實的基礎。因此，該報告的整體影響是「短期承壓，長期可期」。

對於股票市場而言，短期內投資者情緒可能偏向謹慎，股價波動性可能增加。然而，對於著眼於長期價值的投資人而言，公司所展現的現金流韌性、財務穩健性以及在未來關鍵技術領域的布局，值得密切關注。市場將在未來幾季尋找營運止跌回穩，特別是毛利率和淨利改善的明確訊號。

未來趨勢判斷上，短期內六暉-KY仍將面臨挑戰，主要在於如何有效控制成本、提升毛利率以及刺激傳統產品線的需求。全球經濟復甦的步伐、原物料價格的穩定性，以及汽車和自行車市場的變化，都將影響其短期表現。長期來看，隨著全球對汽車安全要求的提高（特別是TPMS的強制安裝），以及公司在精密加工和新材料應用上的技術積累，六暉-KY在全球氣門嘴及相關精密零部件市場仍具有領先優勢和成長潛力。新事業體手工具的發展也將提供額外的多元化收益來源。

投資人（特別是散戶）在評估六暉-KY時，應綜合考慮以下重點：首先，勿過度解讀單一季度或短期獲利數據，而應結合其強勁的現金流和穩健的財務體質進行判斷。其次，密切關注TPMS產品的銷量和營收貢獻，這是未來成長的關鍵指標。第三，關注公司在自動化和新事業體上的投資效益，以及這些投資能否在未來帶來顯著的營收和獲利增長。最後，全球經濟景氣與產業趨勢仍是影響公司營運的重要外部因素，應持續追蹤相關宏觀經濟數據。穩定的股利政策則提供了一定的長期持有價值。

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宏遠證券總公司702會議廳(台北市大安區信義路四段236號7樓)
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