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正新（2105）法說會日期、內容、AI重點整理

正新（2105）法說會日期、直播、報告分析

公開資訊觀測站資訊

日期: 2025/08/22 14:00
地點: 台北市長安東路一段35號2樓(第一金證券2樓)
相關說明: 本公司受邀參加第一金證券舉辦之法人說明會
公司提供的連結: 公司網站相關資訊連結
PDF簡報: 公開資訊觀測站簡報連結
直播或串流: TWSE網站直播串流連結
文件報告: 公司未提供

本站AI重點整理分析

以下內容由AI生成：

這份正新橡膠工業股份有限公司（股票代碼：2105）於2025年8月22日發佈的第二季法人說明會簡報，提供了2025年上半年的詳細財務與營運表現。整體而言，簡報揭示了公司上半年面臨顯著的營運挑戰，主要表現為營收與獲利的明顯下滑。儘管公司在產品研發、品牌形象和國際認證方面取得了積極進展，但在總體經濟逆風或市場競爭加劇的背景下，這些亮點未能完全抵銷核心業務表現的疲弱。

從財報數字來看，營收、毛利率、營業淨利率及每股盈餘均呈現同比衰退，其中每股盈餘的下滑幅度尤為劇烈。營收下降的主要原因來自於銷量的減少，特別是主要產品線轎車胎（PCR）的銷量顯著下滑，而其高尺寸胎（17吋以上）佔比雖有所提升，仍無法挽回整體PCR銷售的頹勢。同時，集團的現金流量亦有所減少。這些數據指向短期的市場需求疲軟及/或內部營運效率承壓。

然而，這份報告也呈現了公司的長期潛力與戰略部署。正新在全球生產基地的多元化佈局、持續獲得國際知名車廠（如通用汽車、BMW）的供應商肯定，以及在智能輪胎技術（N Vision）上的創新突破，顯示了公司在提升產品附加價值與佈局未來市場方面的努力。這些是支撐公司在產業逆風中持續發展的關鍵要素。對於投資人而言，短期內正新股價恐因疲軟的財報數據面臨下行壓力；然而，若能將視野拉長，公司在技術研發與全球佈局上的成果，或能在未來市場復甦時，成為其股價反彈的重要驅動力。特別是散戶投資人，應在評估投資正新時，綜合考量短期業績壓力與長期成長潛力，並密切關注未來宏觀經濟環境及輪胎產業趨勢的變化。

重點摘要

公司概況與產品

正新橡膠工業股份有限公司於1969年12月19日成立，是全球性的輪胎製造商，擁有「瑪吉斯 Maxxis」等品牌。

主要產品涵蓋各式輪胎，包括機車胎、農工業用胎、卡客車胎、ATV胎、轎車胎、輕卡客車胎、內胎及自行車胎，產品線廣泛。

截至2025年6月30日，集團在全球設有11座生產據點（依文件文字敘述），全球員工總數達22,174人（2022年資料）。

2025年6月30日資料顯示，集團設備總產能為每日1,418千條，其中內胎與自行車胎產能最高，輻射層汽車外胎(PCR)與輻射層卡車外胎(TBR)產能則次之，顯示多樣化的產能佈局。

近期各項肯定與活動（品牌與技術亮點）

**榮獲供應商大獎**：正新持續獲得業界認可，包括印度本田優秀供應商獎、中華汽車工業績優廠商獎，以及連續九年榮獲通用汽車年度最佳供應商獎。這些獎項肯定了公司在原廠配套（OE）市場的供應能力與產品品質。

**設計與創新獎項**：

MAXXIS HP6輪胎榮獲「德國紅點設計獎」及「MUSE Design Awards設計金獎」，並獲指定為BMW 2系列原廠配胎，突顯其在設計美學與產品性能上的卓越。

MAXXIS N Vision智慧輪胎榮獲A' Design Award金獎，該輪胎具備「可預測、可適應、可再生」的核心特性，專為自動駕駛車輛設計，展現公司在未來先進技術的研發投入。

**國際賽事合作**：為FIA國際卡丁車賽的獨家輪胎供應商，提升了品牌在國際賽事領域的曝光度與專業形象。

**參展活動**：參與2025年台北國際重型機車展，保持在業界的活躍度與產品展示。

財務摘要與營運成果

（所有比較均為2025年1-6月對比2024年1-6月，除非另有說明。）

**整體財務表現（P19, P20）**：

**營業收入（Net Revenue）**：由新台幣479.68億元下降至461.51億元，減少約3.8%。

**營業毛利率（Gross Margin %）**：由26%下降至22%，減少4個百分點。

**營業淨利率（Operating Profit %）**：由12%下降至8%，減少4個百分點。

**每股盈餘（EPS）**：由1.41元顯著下降至0.73元，跌幅近50%。

**稅前淨利（Income before tax）**：由61.57億元下降至33.78億元。

**本期淨利（Net Income）**：由45.77億元下降至23.57億元。

**營業外收支淨額**：由2024年上半年淨收入3.69億元轉為2025年上半年淨支出3.02億元，對獲利能力造成額外壓力。

合併資產負債表及重要財務指標（P21）

項目 2025/6/30 (新台幣百萬元) 2024/6/30 (新台幣百萬元) 趨勢分析

現金及約當現金 27,296 25,410 增加流動性小幅改善。

應收帳款 9,720 10,528 減少應收帳款管理效率提升。

存貨 15,919 16,758 減少存貨控制改善或銷貨下滑所致。

不動產、廠房及設備（淨額） 54,587 64,458 顯著減少可能受折舊攤提影響或投資減少，需關注其原因。

資產總額 136,453 144,124 減少公司規模總體縮小。

流動負債 28,556 26,714 增加短期償債壓力增加。

長期借款&公司債 26,316 27,247 減少長期負債結構優化。

負債總計 58,549 58,305 小幅增加總負債基本持平。

股東權益總計 77,904 85,819 顯著減少獲利下滑對保留盈餘造成壓力。

重要財務指標

**平均收現日數（A/R Turnover Days）**：從51.63天縮短至46.26天，表示收款效率提升。

**平均銷貨日數（Inventory Turnover Days）**：從86.49天小幅增加至88.16天，表示存貨週轉略慢。

**流動比率（Current Ratio）**：從224.31%下降至215.26%，仍保持良好水準，但流動性趨於保守。

合併現金流量表摘要（P22）

項目 2025/1/1~6/30 (新台幣百萬元) 2024/1/1~6/30 (新台幣百萬元) 趨勢分析

期初現金 26,609 23,576 增加顯示有良好的現金儲備開局。

營業活動之現金流入 6,922 9,084 顯著減少核心業務現金生成能力減弱。

資本支出 (1,509) (1,221) 支出增加持續投資，但對自由現金流造成更大壓力。

借款淨增加(減少) (2,459) (3,362) 淨減少金額減少債務償還壓力稍有緩解，但仍處於淨償還狀態。

期末現金及約當現金餘額 27,296 25,410 增加總體現金結餘增加，但其主要來源需綜合分析。

自由現金流量* 5,413 7,863 顯著減少核心業務生成並可用於再投資、償債或股東回報的現金減少。

**合併營收構成分析（P24, P25, P26, P27, P28）**：

**營收下降原因**：合併營收總體下降3.8%，主要是由「數量影響」為負3.42%所致，而「價格與匯率影響」為正2.36%，部分抵銷了銷量下滑的衝擊。這表明市場需求疲軟或競爭加劇導致銷量減少是營收下滑的主因。

**各廠營收佔比變化**：中國區部分子公司如中國正新（CSTC）、漳州正新（CSTZ）、重慶正新（CSTS）的營收佔比略有下降；而泰國正新（MIT）、越南正新（CSV）、印尼正新（PTM）的營收佔比則有微幅或中幅增長，顯示部分東南亞據點表現較佳，集團營收來源地構成正在微調。

**集團銷售區域佔比變化**：

中國大陸（46.6%→46.3%）與美洲（12.7%→11.3%）的銷售佔比均呈現下降趨勢，此兩大重要市場的貢獻減弱。

亞太（22.0%→22.4%）、歐洲（9.4%→10.0%）、中東-非洲（2.6%→3.5%）的銷售佔比則有所上升。這反映了正新在不同區域市場的銷售表現差異與全球佈局調整。

**產品銷售構成與銷量變化**：

**銷售金額佔比**：轎車胎（PCR）的銷售金額佔比由40.0%降至37.5%，作為佔比最大的產品，其比例下降對整體營收產生顯著負面影響。而機車胎（MC）的銷售佔比由19.0%上升至20.5%，自行車胎（BC）則由11.0%上升至12.8%，顯示這兩種產品銷售表現相對較佳。

**銷售量（百萬條）**：PCR銷量從1,430萬條降至1,270萬條，顯著下滑。而MC銷量從2,380萬條升至2,550萬條，BC銷量從3,680萬條升至4,130萬條，兩者銷量均有所增長，但在總體營收貢獻上不足以彌補PCR的下滑。

**17吋以上PCR輪胎銷售佔比**：此類輪胎銷售金額佔PCR總銷售的比例從40.0%提升至42.8%，顯示正新在PCR產品組合中朝向高單價產品發展的策略已取得一定成效。

其他營運相關

**原料成本構成（2025年上半年）**：生膠（27.9%）、人造膠（23.9%）、碳煙（16.2%）及化學藥品（14.8%）是主要成本組成，原料價格波動將對成本產生重要影響。

**集團內外銷比率（2025年上半年）**：集團總體外銷佔比約為37.7%，內銷佔62.3%，顯示大部分銷量仍服務於各子公司所在市場的內需。各子公司間內外銷比例差異顯著，如重慶正新外銷達100%，而台灣正新和泰國正新則以內銷為主。

**集團OE/RE比率（2025年上半年）**：集團整體銷售中，原廠組車廠（OE）佔28.7%，售後經銷商（RE）佔71.3%。顯示公司主要收入來源於售後替換市場，原廠配套業務佔比較小。儘管OE佔比不高，但從頻繁獲得GM等國際大廠獎項來看，正新在OE市場的實力和品牌形象依然穩固。

分析與總結：對股票市場的影響與未來趨勢評估

正新（2105）這份2025年第二季的法說會簡報，繪製了一幅營收與獲利面臨顯著挑戰，但長期戰略與營運優勢仍在累積的複雜圖景。對於臺灣股市而言，這份報告釋放出短期內的「利空」訊號多於「利多」機會。

股票市場影響：利多與利空指標分析

本文件提供了多方面的基本面資訊，以下為對股票市場的影響分析與指標歸納：

主要利空（Bearish）指標：

**獲利能力大幅衰退**：

**每股盈餘（EPS）**：從2024H1的1.41元顯著下滑至2025H1的0.73元，幾乎腰斬，這通常會導致市場對公司盈利能力產生嚴重疑慮，對股價造成即時負面壓力。

**營業毛利率與淨利率下滑**：分別下降4個百分點（毛利率26%→22%，淨利率12%→8%），顯示公司在產品成本控制、定價策略或營運效率上面臨嚴峻挑戰，直接壓縮了盈利空間。

**本期淨利顯著下降**：與EPS趨勢一致，淨利由45.77億元降至23.57億元，反映公司盈利規模的大幅萎縮。

**核心營收表現疲軟**：

**合併營業收入下滑**：總營收下降3.8%（約18.17億元），主要受「數量影響」為負3.42%所致，這表示市場需求量減少，或是競爭加劇導致市佔流失，而非僅是價格或匯率波動影響。

**產品結構轉變不利**：作為營收主力，轎車胎（PCR）銷售金額佔比及銷量均出現明顯下滑。雖然機車胎（MC）與自行車胎（BC）銷量有所增長，但這兩種產品的平均單價及毛利率可能相對較低，無法完全彌補PCR下滑帶來的整體獲利衝擊。

**重要市場銷量萎縮**：中國大陸與美洲兩大核心市場的營收佔比和絕對銷量下滑，反映了其在關鍵增長引擎區域表現的疲弱。

**現金生成能力下降**：

**營業活動之現金流入減少**：從90.84億元下降至69.22億元，表明公司從日常營運中賺取現金的能力變差，這通常被視為經營品質下滑的訊號。

**自由現金流量大幅減少**：自由現金流量從78.63億元減少至54.13億元，可供公司進行投資、償債或派息的資金縮減，可能限制未來成長性或降低股利發放預期。

**資產負債結構壓力**：

**總資產及股東權益減少**：總資產由1,441.24億元降至1,364.53億元，股東權益則從858.19億元減少至779.04億元，這兩項數據的減少可能削弱公司的資本實力與抵抗風險的能力。

**流動負債增加與流動比率下降**：流動負債上升而流動比率小幅下降，雖仍在健康範圍，但指示短期償債壓力微幅增加。

主要利多（Bullish）指標：

**高附加價值產品趨勢顯現**：

**17吋以上PCR輪胎銷售佔比提升**：該類產品通常具有較高的單價和利潤空間。儘管整體PCR市場下滑，但在此細分市場的佔比增加，顯示公司在高端或差異化產品方面具備一定的競爭力與市場接受度，有助於未來毛利率改善。

**強大的研發與創新實力**：

**MAXXIS N Vision智慧輪胎**：榮獲國際大獎並具備「可預測、可適應、可再生」特性，專為自動駕駛設計，這是對未來出行技術的前瞻性佈局，可能成為長期增長的重要驅動力。它展示了公司不僅止於傳統輪胎製造，而能向高科技、高附加價值的領域邁進。

**HP6輪胎榮獲國際設計獎及指定配胎**：這再次確認了正新在設計、品牌與OE市場的堅實基礎，是產品力和品牌形象的重要體現。

**穩固的原廠配套（OE）合作關係**：

**連續九年榮獲通用汽車「年度最佳供應商獎」**：此等長期、高規格的合作肯定，證明正新在全球頂尖汽車製造供應鏈中的核心地位、可靠品質與穩定交付能力，是極具價值的隱形資產，有利於長期市場份額的鞏固與新客戶拓展。

**其他國際車廠肯定**：包括印度本田、中華汽車、BMW 2系列指定配胎等，均強化了公司在車廠原配市場的品牌優勢。

**資產負債管理優化**：

**應收帳款管理效率提升**：平均收現日數縮短，有助於加快現金回流。

**長期借款與公司債減少**：顯示公司在管理債務方面具備審慎的策略，有助於降低財務風險和利息支出。

**現金及約當現金餘額增加**：雖然營業現金流入減少，但總體現金餘額增加，顯示公司可能進行了有效的現金管理，或是減少了投資或營運開支，保持了較健康的現金部位。

**市場區域多元化發展**：

儘管中、美市場下滑，但在亞太、歐洲、中東-非洲等區域的銷售佔比有所提升，表明公司具備跨區域發展的能力，降低了對單一市場的依賴風險，有助於分散風險並捕捉不同區域的增長機會。

對未來趨勢的評估與投資人（特別是散戶）的重點建議

綜合以上分析，正新的短期展望較為承壓，其2025年上半年的財務表現預示著股價短期內可能會面臨壓力。然而，對於長期投資者和散戶而言，有幾項值得深入關注的面向：

**宏觀經濟與產業景氣動向**：輪胎行業高度受全球經濟狀況、汽車銷量、原物料價格（尤其是天然橡膠和合成橡膠、碳煙）波動影響。本次營收下滑主要來自「數量影響」，這暗示市場需求可能正在經歷逆風。散戶應密切關注全球經濟是否能在下半年或明年復甦，以及原材料價格的變化趨勢，這些都直接影響公司的盈利能力。

**產品組合與轉型效應**：儘管目前PCR業務承壓，但高尺寸PCR輪胎的佔比提升以及對智能輪胎的研發投入，顯示正新正在努力進行產品結構優化和技術升級，以應對產業變革。投資人應關注這些轉型是否能在未來幾季開始顯現成果，特別是智能輪胎技術的商業化進程與潛在市場拓展，這將是衡量公司未來估值的重要依據。

**區域市場的增長潛力**：中國大陸與美洲市場是主要影響因素，需關注其銷售表現何時能夠築底反彈。同時，正新在亞太、歐洲及中東-非洲市場的增長趨勢，將成為抵銷傳統大市場壓力的重要力量。這表明公司正朝向更加多元化的市場組合發展，增強其韌性。

**現金流量與資本支出策略**：營業活動現金流入的減少以及自由現金流量的大幅下降，是值得警惕的訊號。投資人需要審視公司未來的資本支出計畫，若資本支出能夠產生明確的、高回報的效益，則值得期待。同時，雖然總體現金餘額增加，但也需了解其增加的詳細來源，以評估其是否健康的現金流入。

**競爭格局與成本控制**：在全球輪胎市場競爭激烈的背景下，毛利率和營業淨利率的下降暗示公司面臨來自成本或市場的壓力。未來，正新能否有效管理原料成本，並透過技術或製程優化來提升效率，是其盈利能力能否反轉的關鍵。

給散戶的建議：在短期內，由於營運數據表現疲軟，追高應審慎。但若能深入研究公司在研發與品牌上的長期佈局，以及全球供應鏈和市場的多元化戰略，並配合對宏觀經濟和原物料走勢的判斷，可以在股價因短期業績修正時，尋找其長期投資價值。務必關注後續季度財報的數據變化，以驗證公司轉型策略的成效。

項目	2025/6/30 (新台幣百萬元)	2024/6/30 (新台幣百萬元)	趨勢	分析
現金及約當現金	27,296	25,410	增加	流動性小幅改善。
應收帳款	9,720	10,528	減少	應收帳款管理效率提升。
存貨	15,919	16,758	減少	存貨控制改善或銷貨下滑所致。
不動產、廠房及設備（淨額）	54,587	64,458	顯著減少	可能受折舊攤提影響或投資減少，需關注其原因。
資產總額	136,453	144,124	減少	公司規模總體縮小。
流動負債	28,556	26,714	增加	短期償債壓力增加。
長期借款&公司債	26,316	27,247	減少	長期負債結構優化。
負債總計	58,549	58,305	小幅增加	總負債基本持平。
股東權益總計	77,904	85,819	顯著減少	獲利下滑對保留盈餘造成壓力。

項目	2025/1/1~6/30 (新台幣百萬元)	2024/1/1~6/30 (新台幣百萬元)	趨勢	分析
期初現金	26,609	23,576	增加	顯示有良好的現金儲備開局。
營業活動之現金流入	6,922	9,084	顯著減少	核心業務現金生成能力減弱。
資本支出	(1,509)	(1,221)	支出增加	持續投資，但對自由現金流造成更大壓力。
借款淨增加(減少)	(2,459)	(3,362)	淨減少金額減少	債務償還壓力稍有緩解，但仍處於淨償還狀態。
期末現金及約當現金餘額	27,296	25,410	增加	總體現金結餘增加，但其主要來源需綜合分析。
自由現金流量*	5,413	7,863	顯著減少	核心業務生成並可用於再投資、償債或股東回報的現金減少。

之前法說會的資訊

日期: 2025/03/21 14:00
地點: 台北市大安區仁愛路三段157號3樓(元大金融廣場國際會議廳C)
相關說明: 本公司受邀參加元大證券舉辦之產業座談會
公司提供的連結: 公司網站相關資訊連結
PDF簡報: 公開資訊觀測站簡報連結
直播或串流: TWSE網站直播串流連結
文件報告: 公司未提供

日期: 2024/08/27 14:00
地點: 台北市中正區寶慶路69號4樓
相關說明: 本公司受邀參加元大證券舉辦之產業座談會，說明本公司113年第2季營運狀況及財務資訊
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