國際中橡（2104）法說會日期、內容、AI重點整理
國際中橡（2104）法說會日期、直播、報告分析
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- 日期
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- 實體(採實名報名制) 法說會地點:台北市中山北路2段113號12樓多媒體會議室
- 相關說明
- 公司簡介、所屬產業概況、營運成果及未來展望說明 法說會報名網址：https://reurl.cc/3boEG0
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以下內容由AI生成：
國際中橡投資控股股份有限公司（股票代碼：2104）於2025年Q3法人說明會中，詳細闡述了全球碳黑市場的現況、公司在各區域的營運策略與財務表現，並對未來趨勢提出展望。 本報告的整體觀點顯示，國際中橡正處於一個轉型期。全球碳黑市場正經歷結構性變化，傳統碳黑面臨供過於求的壓力，而高價值的特殊碳黑則因電動車、AI、半導體與電池等新興應用而需求強勁。國際中橡已意識到此一趨勢，並積極調整其產品組合與區域佈局，重點發展特殊碳黑產品及擴張高成長市場（如印度與土耳其）。 然而，公司在2025年前三季的財務表現顯著下滑，主要受美國廠發電機故障導致產能受損，以及認列一筆大額一次性非現金損失所影響。這些短期逆風導致營收減少、毛利由盈轉虧，並大幅擴大了本期淨利虧損。 對於股票市場的潛在影響，短期內，疲弱的財務數字和一次性損失可能為股價帶來下行壓力或使其承壓。市場可能會對公司的盈利能力和營運穩定性產生疑慮。然而，從長期來看，公司積極的戰略轉型和在全球高成長市場的佈局，若能順利執行並展現成效，有望為其帶來新的成長動能，進而吸引長期投資者的關注。 對未來趨勢的判斷：投資人（特別是散戶）應注意的重點：
- 短期趨勢： 預期傳統碳黑市場仍將面臨供需壓力，影響整體毛利率。公司短期內需持續消化美國廠產能恢復的影響，並確保新產能的順利投產與爬坡。一次性損失雖已認列，但其對財報的衝擊仍需時間消化，短期盈利能力將持續受到挑戰。
- 長期趨勢： 特殊碳黑市場的成長性明確，且應用領域廣泛，此為公司長期發展的核心。國際中橡在全球各區域的策略性擴張（如印度新廠、土耳其建廠）和產品升級（JE3900、JE6900）將使其受益於此一趨勢。若能有效控制成本、提高營運效率，並成功轉型為高價值產品供應商，長期營運展望將趨於正面。
- 區分一次性損益與核心營運： 2025年前三季的巨額虧損包含了顯著的一次性非現金損失。投資人應仔細分析若排除此因素，公司核心營運的虧損程度（如調整後EPS約-1.05元），以避免過度恐慌。
- 關注轉型進度： 密切追蹤特殊碳黑產品（JE3900、JE6900）的銷量成長、產能利用率及新應用拓展。這是判斷公司能否成功轉型的關鍵指標。
- 區域市場表現： 印度市場的強勁成長和美國市場的恢復，以及土耳其新廠的進度，將是未來營收的重要貢獻來源。需關注這些區域的實際表現是否符合預期。
- 營運風險： 美國廠的發電機故障事件凸顯了營運穩定性的重要性。投資人應注意公司在各廠區的風險控管措施及營運效率改善狀況。
- 產業競爭與整合： 報告提到全球各地區不排除產業整合及策略合作可能性。這可能對公司的長期競爭格局和市場地位產生影響，值得留意。
主要重點摘要
- 全球碳黑市場趨勢
- 供需結構轉變： 傳統碳黑市場面臨供過於求的壓力，而特殊碳黑則引領高成長與高價值未來。
- 需求成長率：
- 特殊碳黑需求成長率（4.0%）高於總碳黑需求成長率（2.4%）。
- 總碳黑產能的複合年均成長率（CAGR）為3.0%，高於總需求成長率2.4%。
- 產品價值： 特殊碳黑的平均價格（2025F約2.14-2.21美元/公斤）高於輪胎市場應用平均價格（2025F約1.25-1.31美元/公斤）達70%。
- 特殊碳黑應用：
- 電池應用CAGR高達18%。
- 油墨塗料CAGR約5%。
- 塑膠製品CAGR約3%。
- 中國大陸地區碳黑市場
- 輪胎用碳黑需求：
- 2024-2029年複合年均成長率（CAGR）為2.2%，成長幅度較小。
- 成長主要係因輪胎產能擴張及碳黑出口增加。
- 特殊碳黑需求：
- 2024-2029年複合年均成長率（CAGR）為5.9%，成長強勁。
- 受惠於新能源車帶動的電網與鋰電池需求。
- 高價值特殊碳黑產品發展 (JE3900、JE6900)
- JE3900 – 高成長、高性能：
- 銷量預計從2024年的5噸成長至2025年的77噸，達15倍成長。
- 受惠於台灣AI產業蓬勃發展及大陸晶片在地化政策，IC封測載具（IC tray）需求顯著提升。
- 隨著晶片規格提升，對導電性要求更嚴格，推升高端導電產品銷量成長。
- JE6900 – 應用廣泛、前景看好：
- 銷量預計從2021年的425噸成長至2025年的5,019噸，達11倍成長。
- 主要用於電纜屏蔽料與導電塑膠等領域。
- 電動車快速成長帶動電網升級需求，中高壓電纜對材料性能要求提升。
- 預期2025年全球大型橡塑展將持續帶動電線電纜市場商機。
- 美國地區碳黑市場
- 供需概況： 2022年達疫情後高峰，隨後因輪胎與橡膠製品需求疲弱及高水位輪胎進口而下滑。
- 中長期動能： 2024-2029年北美輪胎產業已公布57億美元投資計畫。
- 未來展望： Notch報告預期美國碳黑需求有望於2026年後回升，主要受惠於輪胎廠擴大在美投資及特殊碳黑應用穩健增長。
- 印度地區碳黑市場
- 碳黑需求增速： 居亞洲之冠，2024-2029年CAGR預期為3.9%。
- 主要驅動因素： 汽車產量持續增長（CAGR 3.7%，遠高於全球平均1.5%）。
- 產業投資： 2024-2029年間，全球及本土輪胎製造商在印度將有12億美元的新輪胎產能投資，印度境內碳黑廠也有產能擴張計畫。
- 出口量： CAGR高達27.2%（2021-2025年），受惠較低人力成本與地理位置優勢，印度正成為亞洲以外市場主要供應來源。
- 2025年前三季營運表現
項目 114年前三季 (台幣百萬元) 113年前三季 (台幣百萬元) YoY (台幣百萬元) 說明 營業收入 12,024 13,415 (1,391) 主要係因美國發電機故障，影響產銷量；美國114年前三季產銷量較去年同期減少近三成。 營業成本 (12,385) (12,256) (129) 主要係因印度新廠產能較去年同期大幅提升，以及開始提列折舊費用。 營業毛利 (361) 1,159 (1,520) 主要係因美國發電機故障，產量下降致每單位固定成本增加。 營業費用 (1,056) (1,007) (49) 業外損益 (2,041) (734) (1,307) 依持股14%認列台泥循環一次性非現金損失22.8億元，影響EPS 2.35元。今年前三季美國地區認列保險理賠等一次性收入，而去前三季大陸地區資產減損；兩期一次性效果部分抵銷，整體業外損益較去年擴大13億元。 本期淨利 (3,445) (1,687) (1,758) 歸屬母公司淨利 (3,294) (1,653) (1,641) EPS (元) (3.4) (1.7) (1.7) 若排除一次性非現金損失，2025年前三季EPS約-1.05元。 - 2025年前三季各地區碳黑營收
- 總營收： 從2024年前三季的13,152百萬元下降至2025年前三季的11,772百萬元，年減10%。
- 各地區營收表現：
- 印度：成長21%（從3,324百萬元增至4,028百萬元），為唯一顯著成長區域。
- 美國：下降25%（從5,425百萬元降至4,071百萬元）。
- 中國：下降34%（從1,830百萬元降至1,209百萬元）。
- 台灣：下降4%（從2,573百萬元降至2,464百萬元）。
- 2025年策略執行
- 美國： Ponca廠發電機故障影響產量，2025年Q1產能利用率僅60%，前三季已回升至70%；新發電機已於11月上線，並同步增設蒸氣備援管路，以避免同類事件影響生產。
- 大陸： 開始銷售蒸氣並穩定產銷量，分散利源；重慶與鞍山廠處份及停業，估計每年減少約新台幣5.5億元淨損（鞍山廠4.1億，重慶廠1.4億）。
- 印度： 2025年6月起，新廠CCET四條線全開，產能自9.8萬噸增加至12.9萬噸。
- 臺灣： 5-8月完成停廠大修與機器設備整改；完成長期蒸氣銷售續約以提高獲利。
- 各地區未來展望
- 美國： 新發電機上線後產能利用率可維持85%以上，虧損有望大幅縮減；美國對印度碳黑課徵50%關稅，美國製造優勢逐步浮現。
- 土耳其： 預計2026年Q4啟動試生產，將成為土耳其境內唯一碳黑廠；當地主要輪胎大廠表達高度期待，未來可供貨給歐洲客戶；年設計產能為17萬噸。
- 大陸： 順應電動車與半導體高速成長，持續強化特殊碳黑競爭優勢；持續銷售蒸氣穩定產銷量，分散獲利風險。
- 印度： 持續穩定生產，掌握成長契機。
- 臺灣： 明年生產趨於穩定，降低次品率；因應台灣市場需求趨緩，提高外銷佔比。
- 全球： 不排除產業整合及策略合作可能性。
利多與利空分析
以下根據報告內容，判斷資訊所屬的利多或利空，並條列整理：
利多因素
- 特殊碳黑市場強勁成長： 全球特殊碳黑需求成長率（4.0%）高於總需求（2.4%），且應用於電池、油墨塗料、塑膠製品等領域的複合年均成長率（CAGR）分別高達18%、5%、3%，顯示高價值產品市場潛力巨大。（依據：文件第3頁「全球: 傳統碳黑 供過於求、特殊碳黑 引領高成長高價值未來」圖表與說明）
- 中國大陸特殊碳黑需求強勁： 中國大陸地區特殊碳黑需求CAGR達5.9%，受惠於新能源車、電網與鋰電池需求帶動，為重要的成長動能。（依據：文件第4頁「中國大陸地區碳黑市場」特殊碳黑需求圖表與說明）
- 高價值特殊碳黑產品JE3900與JE6900快速成長： JE3900預計從2024年到2025年成長15倍，JE6900從2021年到2025年成長11倍，且應用領域廣泛，符合產業高值化趨勢。（依據：文件第5頁「持續推動高價值之特殊碳黑產品- JE3900、JE6900」圖表與說明）
- 美國碳黑市場預期回升： 儘管近年需求承壓，但北美輪胎產業2024-2029年公布57億美元投資計畫，且特殊碳黑應用穩健增長，預期美國碳黑需求有望於2026年後回升，美國廠在產能恢復後將受惠。（依據：文件第6頁「美國地區碳黑市場」圖表與說明）
- 印度市場高速成長與擴張： 印度碳黑需求增速居亞洲之冠（CAGR 3.9%），汽車產量持續增長。全球及本土輪胎製造商在印度有12億美元投資，且國際中橡印度新廠CCET已全線開出，產能增加，出口量CAGR高達27.2%，使印度成為重要的成長引擎和供應來源。（依據：文件第7頁「印度地區碳黑市場」圖表與說明，文件第11頁「2025年策略執行」印度區說明）
- 土耳其新廠佈局策略： 預計2026年Q4啟動試生產，將成為土耳其境內唯一碳黑廠，具地緣及獨佔性優勢，有望供應歐洲客戶。（依據：文件第12頁「各地區未來展望」土耳其區說明）
- 中國大陸資產優化與利損縮減： 處份及停業重慶與鞍山廠，估計每年可減少約5.5億元淨損，有助於優化資產結構、提升整體盈利能力。（依據：文件第11頁「2025年策略執行」大陸區說明）
- 美國製造優勢浮現： 美國對印度碳黑課徵50%關稅，對國際中橡在美國本土的製造具有相對優勢，有助於當地產能的利用和銷售。（依據：文件第12頁「各地區未來展望」美國區說明）
利空因素
- 2025年前三季營業收入顯著下滑： 營業收入年減13.9億元，主要因美國發電機故障，導致產銷量減少近三成，顯示短期營運受重大事件影響。（依據：文件第9頁「2025年前三季營運表現」營業收入說明）
- 營業毛利由盈轉虧： 2025年前三季營業毛利轉為負3.61億元，較去年同期減少15.2億元，主要係因美國發電機故障導致產量下降，進而提高每單位固定成本。（依據：文件第9頁「2025年前三季營運表現」營業毛利說明）
- 業外損益擴大且包含大額一次性非現金損失： 2025年前三季業外損益虧損擴大13億元，其中包含認列台泥循環14%持股的一次性非現金損失22.8億元，嚴重影響本期淨利與EPS。（依據：文件第9頁「2025年前三季營運表現」業外損益說明）
- 本期淨利與歸屬母公司淨利大幅虧損： 2025年前三季本期淨利虧損34.45億元，歸屬母公司淨利虧損32.94億元，均較去年同期大幅增加虧損額。（依據：文件第9頁「2025年前三季營運表現」本期淨利及歸屬母公司淨利數據）
- 美國與中國大陸地區營收顯著下滑： 2025年前三季美國地區營收年減25%，中國大陸地區營收年減34%，顯示在這些重要市場面臨挑戰。（依據：文件第10頁「2025年前三季各地區碳黑營收」圖表與說明）
- 傳統碳黑供過於求壓力： 全球總碳黑產能成長率（3.0%）高於總需求成長率（2.4%），且傳統碳黑（輪胎與非輪胎橡膠）的成長率僅為2.4%，顯示傳統市場仍將面臨價格與利潤壓力。（依據：文件第3頁「全球: 傳統碳黑 供過於求、特殊碳黑 引領高成長高價值未來」圖表與說明）
- 美國廠發電機故障影響產能利用率： 2024年底的發電機故障導致2025年Q1產能利用率僅60%，儘管後續恢復至70%，仍顯示營運穩定性面臨挑戰，且需投入資源彌補損失。（依據：文件第11頁「2025年策略執行」美國區說明）
國際中橡投資控股股份有限公司的2025年Q3法人說明會揭示了公司在應對碳黑產業結構性轉變的積極戰略，同時也反映出短期內面臨的營運逆境。 綜合報告內容，本報告的整體觀點為：國際中橡正致力於從傳統碳黑製造商轉型為高價值特殊碳黑產品的供應商，並透過全球化佈局把握市場新興機會。這種轉型雖然具有潛力，但短期內其財務表現承受了顯著壓力，主要來自於美國廠的營運中斷及一筆大額的一次性非現金損失。 對於股票市場的潛在影響，短期而言，2025年前三季的財務虧損（包含一次性損失）將對股價構成負面壓力。市場可能需要時間來消化這些不利消息，並觀察公司後續的營運復甦與策略執行成效。長期而言，若公司能成功執行其轉型策略，特別是在特殊碳黑產品的市場擴張、印度及土耳其等高成長區域的產能提升，以及優化資產結構方面取得實質進展，則有望為股價帶來正面的重估潛力。公司的價值將從傳統碳黑的低成長、低毛利模式，轉向特殊碳黑的高成長、高價值模式。 對於未來趨勢的判斷：
投資人（特別是散戶）應注意的重點：
- 短期趨勢： 預期國際中橡在短期內仍將面對傳統碳黑市場的供需壓力以及美國廠區營運恢復的挑戰。雖然公司已採取多項改善措施，但要完全擺脫虧損並恢復穩定盈利，仍需觀察數個季度。散戶投資人應警惕短期財報可能持續承壓。
- 長期趨勢： 特殊碳黑市場的成長性，特別是受惠於AI、新能源車、半導體和電池產業的發展，是一個不可逆的長期趨勢。國際中橡在特殊碳黑產品的研發與市場拓展（如JE3900、JE6900）以及在新興市場（如印度、土耳其）的戰略佈局，將使其有機會在長期內抓住這些成長機遇。若公司能成功轉型並實現高價值產品組合，長期營運前景值得期待。
- 關注「調整後」財務表現： 由於財報受到大額一次性非現金損失的影響，散戶投資人應將重點放在剔除這些一次性因素後的「調整後」營運表現（如調整後EPS -1.05元），以更準確評估公司的核心營運狀況。
- 審慎評估轉型時程與風險： 儘管特殊碳黑前景看好，但從傳統業務向高價值產品轉型需要時間和資源，過程中可能面臨技術、市場競爭和執行風險。投資人應持續追蹤公司在特殊碳黑領域的研發投入、產能擴充和客戶開發進度。
- 關注區域市場動態： 印度市場的強勁增長是公司重要的亮點。此外，美國市場的復甦情況及土耳其新廠的建設與運營進度，都將直接影響公司的未來營收和盈利能力。
- 現金流量與債務狀況： 由於短期內公司面臨虧損，投資人應密切關注公司的現金流量狀況，以及是否有足夠的資金支持其策略性投資和營運週轉。
- 避免短線操作： 考慮到公司正處於轉型與短期挑戰並存的階段，股價波動可能較大。對於散戶而言，若有意投資，建議以長期佈局的思維，並分散風險，避免依據短期財報數字進行過度頻繁的交易。
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