盛餘（2029）法說會日期、內容、AI重點整理
盛餘（2029）法說會日期、直播、報告分析
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- 本公司受邀參加華南永昌證券舉辦之線上法人說明會，說明本公司營運概況。
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以下為盛餘股份有限公司（股票代碼：2029）法人說明會文件之詳細分析與總結，內容已依指示以繁體中文及第三人稱輸出，並完全採用HTML格式呈現。
盛餘股份有限公司 (2029) 法人說明會報告分析
盛餘股份有限公司於2026年3月25日發布的法人說明會報告，由總經理洪世強先生報告，內容涵蓋公司簡介、經營績效、銷售分析及營運展望。本報告對公司2025年度的營運表現進行總結，並對2026年全球鋼市與公司策略提出看法。整體而言，報告揭示了公司在面對複雜外部環境時的挑戰與應對策略。
報告整體觀點
這份報告呈現一家在台灣鋼鐵產業中具備穩固地位與悠久歷史的公司，在2025年面臨獲利顯著下滑的挑戰。儘管毛利率有所提升，顯示公司在產品組合或成本結構方面有所優化，但最終淨利的大幅衰退暗示營業費用或非營業項目可能存在壓力。展望2026年，公司判斷全球鋼市處於「成本推升、需求修復」的拐點，供給面因素支撐鋼價，但需求復甦力道仍是主要變數，可能導致「有價無市」的風險。公司透過多元化銷售、成本控制和研發創新等策略，積極尋求營運韌性。
條列式重點摘要與數字、圖表、表格趨勢分析
- 公司簡介 (頁4)
- 企業型態與股東結構： 盛餘為股份有限公司，主要股東為株式會社淀鋼，持股63.57%，顯示其具備穩定的日本外資背景。
- 員工與資本額： 截至2025年12月31日，員工總數為499人；實收資本額為新台幣32.118億元。
- 歷史與核心產品： 公司創立於民國62年（1973年），從製管加工起步，發展至今已成為台灣第一家生產鍍鋅、鍍鋁鋅、烤漆鋼板的主力製造廠。這顯示公司在鋼鐵加工領域具有豐富經驗和技術領先地位。
- 2025年合併營業額： 為新台幣132.71億元。
- 經營績效分析 (頁7, 8, 9, 10, 11)
- 合併營運績效 (頁7, 8)：
項目(Item) 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 營業收入 (NT$ million) 9,878 9,382 14,356 12,796 12,389 13,691 13,271 營業毛利 (NT$ million) 583 867 2,148 1,207 1,358 1,315 1,367 本期淨利 (NT$ million) 30 253 1,282 495 631 590 252 每股盈餘 (NT$) 0.11 0.77 3.94 1.57 1.95 1.81 0.74
- 營業收入： 從2019年的98.78億元，在2021年達到高峰143.56億元後，隨後兩年略有下滑，至2024年回升至136.91億元，但在2025年小幅下降至132.71億元。整體呈現波動趨勢。
- 營業毛利： 走勢與營收相似，2021年達到最高點21.48億元。值得注意的是，2025年毛利為13.67億元，較2024年的13.15億元有所增長，顯示毛利率可能有所改善。
- 本期淨利與每股盈餘(EPS)： 兩者均呈現高度波動。2021年為近年最高峰，淨利達12.82億元，EPS為3.94元。然而，2025年的淨利顯著下降至2.52億元，EPS也僅剩0.74元，較2024年（淨利5.9億元，EPS 1.81元）大幅衰退，這是財報中一個顯著的負面趨勢。
- 營業額及毛利率趨勢 (頁8)：
- 圖表進一步確認了營業收入的波動性。
- 毛利率： 2021年達到15.0%的最高點。在經歷2022年下降至9.4%後，2023年回升至11.0%，2024年略降至9.6%，但2025年再次回升至10.3%。這證實了2025年在營收小幅下滑的情況下，毛利額和毛利率均有所改善。
- 季度獲利趨勢 (2025年) (頁9)：
- 2025年各季度： 營業利益和稅前淨利呈現從Q1向Q3下滑，並在Q3出現虧損的趨勢。Q1營業利益為1.94億元，稅前淨利2.22億元，營業利益率5.1%。Q2大幅下滑，Q3更是出現營業利益-56百萬元，稅前淨利-21百萬元，營業利益率-1.9%的虧損。Q4則有所回升，營業利益1.08億元，稅前淨利1.19億元，營業利益率3.7%。這表明2025年下半年，特別是Q3，對公司的全年獲利造成了嚴重影響，Q4雖有改善但仍未完全恢復。
- 合併綜合損益表 (2025 vs 2024) (頁10)：
項目(Item) 2025 (NT$ million) 2024 (NT$ million) YoY (%) 營業收入 13,271 13,691 -3% 營業毛利 1,367 1,315 4% 毛利率 10.3% 9.6% 7% 稅前淨利 318 735 -57% 本期淨利 252 590 -57% 歸屬於本公司業主淨利 239 581 -59% 每股盈餘(NT$) 0.74 1.81 -59%
- 此表詳細呈現2025年與2024年的財務比較。雖然營業收入年減3%，但營業毛利卻增長4%，毛利率提升7%。然而，稅前淨利、本期淨利及歸屬於本公司業主的淨利均大幅衰退57%至59%，每股盈餘也大幅下降59%至0.74元。這強烈指出，2025年的獲利侵蝕主要發生在毛利以下項目，例如營業費用（銷售、管理費用）或非營業損益大幅增加。
- 歷年每股盈餘與股利配發 (頁11)：
項目(Item) 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 現金股利(NT$) 2.45 1.75 0.25 0.15 0.50 2.55 1.03 1.25 1.25 0.60 每股盈餘(NT$) 3.96 2.32 0.33 0.11 0.77 3.94 1.57 1.95 1.81 0.74 股利配發率 62% 75% 76% 136% 65% 65% 66% 64% 69% 81%
- EPS： 走勢與本期淨利一致，2021年達到最高3.94元，2025年大幅降至0.74元。
- 現金股利： 波動性大，2025年派發0.60元，較前幾年（2022-2024）的1.03元至1.25元為低。
- 股利配發率： 2025年的配發率高達81%，相較於大幅下滑的EPS而言，這是一個相對積極的股利政策，但未來持續性可能面臨壓力。歷史上曾有2019年高達136%的異常配發率。
- 銷售分析 (頁13)
- 2015~2025 鍍製產品內、外銷比例：
年份 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 內銷 (Dom) 43% 59% 54% 62% 72% 70% 64% 68% 75% 75% 75% 外銷 (Exp) 57% 41% 46% 38% 28% 30% 36% 32% 25% 25% 25%
- 過去十年，公司鍍製產品的銷售重心從外銷轉向內銷。2015年外銷佔比57%，內銷43%。此後，內銷比例穩步上升，至2023年達到75%，並在2024年和2025年維持75%的比例。外銷則降至25%。這顯示公司可能採取了更為穩健的國內市場策略，以降低國際市場波動的影響。
- 營運展望 (頁14)
- 全球鋼市概況： 展望2026年上半年，全球鋼市正處於「成本推升、需求修復」的景氣復甦拐點。
- 供給面： 鋼價具備一定支撐，原因包括中東地緣政治推升能源與運費、歐盟CBAM於2026年正式進入實質收費，以及亞洲主流鋼廠漲價立場一致。這些因素均推高了原物料與生產成本，為鋼價提供了底部支撐。
- 需求面： 需求端的復甦力道仍是市場變數。若終端需求未能跟上成本漲幅，市場可能面臨「有價無市」的壓力，限制鋼價上行空間。此外，全球經貿環境受地緣政治與關稅壁壘影響，仍存在高度不確定性。
- 公司應對策略： 盛餘將秉持穩健營運方針，透過多元化銷售布局與高客戶回購率確保訂單，動態調控原物料庫存與產能配置，極小化碳成本與營運費用。同時，將持續深化精緻鋼品研發，以高品質、高技術含量產品抵禦景氣波動，鞏固公司盈利韌性。
利多 (Bullish) 與 利空 (Bearish) 判斷
- 利多 (Bullish)
- 公司歷史悠久與核心產品地位： 盛餘自1973年創立，是台灣第一家生產鍍鋅、鍍鋁鋅、烤漆鋼板的主力廠，顯示其在市場的穩固地位與專業能力。（依據：文件內容：「盛餘創立於民國62年，發展至今已由製管加工蛻變為台灣第一家生產鍍鋅、鍍鋁鋅、烤漆鋼板之主力廠。」）
- 2025年毛利率改善： 儘管2025年營業收入略有下滑，但毛利率從2024年的9.6%提升至10.3%，顯示公司在成本控制或產品結構優化方面取得進展。（依據：文件內容：「合併綜合損益表」顯示2025毛利率10.3% vs 2024毛利率9.6%，YoY +7%。）
- 供給面鋼價支撐： 報告指出，中東地緣政治緊張推升能源與運費，歐盟CBAM正式收費，以及亞洲主要鋼廠漲價立場一致，共同支撐鋼價。（依據：文件內容：「從供給面來看,鋼價具備一定支撐,受惠於兩大因素:其一,中東地緣情勢緊張,影響荷莫茲海峽航運安全,帶動能源價格與運費走揚,進而推高鋼鐵原物料成本與生產成本;其二,歐盟CBAM於2026年正式進入實質收費階段,綠色轉型從隱性門檻轉化為顯性碳成本,加上近期亞洲主流鋼廠漲價立場一致,共同為鋼價提供支撐。」）
- 公司穩健營運策略： 盛餘計劃透過多元銷售布局、高客戶回購率確保訂單，動態調控原物料庫存與產能，並持續深化精緻鋼品研發，以高品質、高技術含量產品應對市場波動，以維持盈利韌性。（依據：文件內容：「盛餘將秉持穩健營運方針。我們透過多元化銷售布局與全球客戶的高回購率確保訂單動能,動態調控原物料庫存與產能配置,以極小化碳成本與營運費用。盛餘將持續深化精緻鋼品研發,以高品質、高技術含量產品,抵禦景氣波動,鞏固公司盈利韌性。」）
- 內銷比例顯著提升： 鍍製產品內銷比例從2015年的43%大幅提升至2023-2025年的75%，顯示公司在國內市場的佈局和深耕，可能降低對國際市場波動的依賴。（依據：文件內容：「2015~2025 鍍製產品內、外銷比例」圖表顯示，2023-2025內銷比例為75%。）
- 利空 (Bearish)
- 2025年獲利大幅衰退： 儘管毛利率改善，但2025年稅前淨利和本期淨利較2024年大幅衰退約57%，每股盈餘也從1.81元降至0.74元，顯示營業費用或非營業項目可能存在嚴重問題，侵蝕獲利。（依據：文件內容：「合併綜合損益表」顯示2025稅前淨利YoY -57%；本期淨利YoY -57%；每股盈餘YoY -59%。）
- 2025年第三季出現虧損： 2025年第三季營業利益為-56百萬元，稅前淨利為-21百萬元，營業利益率為-1.9%，顯示公司在特定季度面臨嚴峻的經營挑戰。（依據：文件內容：「季度獲利趨勢」圖表顯示，2025Q3營業利益-56，稅前淨利-21，營業利益率-1.9%。）
- 需求端復甦力道不確定性： 報告明確指出需求端的復甦力道仍是市場變數，若終端需求無法跟上成本漲幅，市場可能出現「有價無市」的情況，限制鋼價上行空間。（依據：文件內容：「然而,需求端的復甦力道仍是市場變數。若終端實際需求未能跟上成本漲幅,市場將面臨「有價無市」的壓力,並限縮鋼價的上行空間。」）
- 全球經貿環境不確定性： 地緣政治與各國關稅壁壘等因素，使得全球經貿環境存在高度不確定性，影響復甦的持續性。（依據：文件內容：「此外,全球經貿環境受地緣政治與各國關稅壁壘影響,仍存在高度不確定性,也使復甦的持續性有待觀察。」）
- 股利配發率高： 2025年每股盈餘僅0.74元，但股利配發率高達81%，顯示公司可能在維持股東回報方面有壓力，且未來若獲利未改善，可能影響股利持續性。（依據：文件內容：「歷年每股盈餘與股利配發」圖表顯示，2025年EPS 0.74，現金股利0.60，股利配發率81%。）
總結
盛餘股份有限公司的這份法人說明會報告，描繪了一家傳統產業公司在變動的全球經濟環境中力求轉型的圖景。雖然公司在2025年面臨獲利大幅衰退的挑戰，但其毛利率的提升和穩健的經營策略（如深耕內銷、多元化銷售、成本控制和研發創新）顯示了公司積極應對市場變化的決心與韌性。然而，全球鋼市需求復甦的不確定性，以及公司自身獲利結構（毛利以下費用侵蝕）的問題，仍是未來需要重點關注的層面。
對股票市場的潛在影響
- 短期影響： 2025年獲利數據（特別是稅前淨利和EPS大幅下滑）可能會對市場信心構成壓力，短期內股價可能面臨震盪或調整。然而，2025年第四季獲利的回升以及2026年供給面對鋼價的支撐預期，或能為股價提供一定的底部支持。市場可能會在等待更多清晰的復甦信號。
- 長期影響： 公司積極應對市場變化的策略，尤其是專注於高品質、差異化產品研發以及深耕國內市場（內銷佔比已達75%），若能有效執行並展現成效，將有助於其長期競爭力與股價穩定。全球綠色轉型（如CBAM）將是鋼鐵業的長期趨勢，盛餘若能有效管理碳成本並藉由技術創新，有望在長期市場中佔據有利位置。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
- 短期趨勢： 預期全球鋼鐵市場在2026年上半年將呈現「成本推升但需求復甦力道仍有待觀察」的態勢。鋼價雖然有供給面支撐，但若終端需求未能有效跟進，恐面臨「有價無市」的窘境。盛餘自身而言，短期獲利能否從2025年的低谷中明確復甦，將取決於其成本控管（尤其是營業費用）和訂單狀況。2025年第四季度的改善是一個正面信號，但需要更多數據確認趨勢。
- 長期趨勢： 公司專注於高階、差異化產品研發以及深耕國內市場的策略，有望提升其面對未來景氣波動的韌性。全球綠色轉型（如CBAM）將是鋼鐵業的長期趨勢與成本結構調整的推動因素。盛餘若能有效應對碳成本，並藉由技術創新提供符合環保要求的高品質產品，將有望在長期市場中佔據有利位置。然而，地緣政治和全球貿易保護主義的興起，將持續為出口導向的鋼鐵業帶來不確定性，盛餘轉向內銷的策略在此背景下更顯其長期重要性。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 獲利質量與費用控管： 雖然2025年毛利率有所提升，但淨利卻大幅下滑。投資人應關注公司營業費用（特別是銷管費用）和非營業損益的具體構成，了解獲利被侵蝕的原因，並觀察未來季度財報中這些費用的變化趨勢。
- 2026年上半年市場展望： 鋼鐵市場的「有價無市」風險值得警惕。在鋼價因成本推升而有支撐的同時，需密切觀察終端需求能否有效回溫。注意公司訂單量的變化及產品售價能否有效轉嫁成本。
- 股利政策與可持續性： 2025年EPS大幅下降，但股利配發率仍高達81%。散戶應審慎評估未來股利的可持續性，尤其是在獲利可能持續承壓的情況下，公司是否有足夠現金流支持高派息。
- 公司轉型與研發成效： 盛餘強調多元化銷售、成本控制（碳成本）及高階產品研發。投資人應關注這些策略的實際執行進度與成果，例如新產品推出、市場份額變化及碳排放相關成本的控制情況。
- 國內市場佈局： 公司內銷比例已達75%，這使得其相對不易受國際貿易摩擦影響。投資人應關注國內建築、製造等產業景氣，以評估其主要市場的需求前景。
- 風險意識： 全球經濟放緩、地緣政治衝突、貿易保護主義、原物料價格波動等，都是鋼鐵產業面臨的常見風險。投資人需保持警惕，定期審視相關新聞及產業報告。
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