大成鋼（2027）法說會日期、內容、AI重點整理

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大成鋼（2027）法說會日期、直播、報告分析

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報告整體觀點與分析總結

本法人說明會報告詳細闡述了大成鋼集團（股票代碼：2027）在全球市場的營運策略、財務表現及未來發展方向。報告展現了公司作為美國不銹鋼、工業用鋁捲板及扣件最大通路商的領導地位，並強調了其透過虛擬網路與實體通路結合的營運模式所帶來的效益。在財務方面，2025年前三季的數據顯示公司正經歷營收與獲利的強勁復甦，特別是毛利率顯著提升。此外，公司持續投資於關鍵產能擴張（如德州鋁廠熱軋線），並透過科技工具提升營運效率、優化供應鏈管理，同時也拓展了居家產品及系統家具等多元化業務，展現了穩健的長期發展潛力。

對股票市場的潛在影響

報告內容對大成鋼的股票市場影響整體偏向正面（利多）。2025年前三季的財務數據，特別是營業收入、營業毛利、營業損益及每股盈餘的顯著回升，預示著公司盈利能力的大幅改善。德州鋁廠熱軋線擴建工程預計於2025年底完工，將為公司在鋁產品領域帶來新的成長動能與產能效益。公司在不銹鋼及鋁捲板產品上展現出的良好訂價能力，使其平均售價顯著高於原物料價格波動，有助於維持穩健的毛利率。極低的應收帳款壞帳率（0.004%）和高效的收款天期（25天）也體現了卓越的財務管理能力，能有效降低營運風險。這些因素共同構成了一份具備吸引力的投資展望。

然而，報告中2025年前三季錄得的鉅額營業外收支負數，雖未詳細說明原因，但可能對最終獲利構成壓力，需投資人密切關注。此外，原物料市場價格（如倫敦鎳）的波動性仍是外部風險因子，可能對公司成本結構及毛利率產生影響。儘管如此，鑒於公司在市場整合及營運效率提升方面的努力，預期其能較好地應對這些挑戰。

對未來趨勢的判斷

  • 短期趨勢（未來1-2年）：

    短期內，大成鋼集團有望受惠於全球經濟的初步復甦以及自身產能擴張的效益。德州鋁廠熱軋線的完工將直接貢獻營收和獲利，特別是考慮到報告中鋁產品強勁的平均售價趨勢。2025年前三季的盈利復甦動能預計將延續至2025年底乃至2026年。透過網路科技工具實現的即時資訊管理和高效供應鏈協同，將持續提升公司在市場變動下的反應速度和成本控制能力。

  • 長期趨勢（未來3年以上）：

    長期而言，大成鋼的策略性布局將使其在產業中保持競爭優勢。其作為全美最大扣件進口通路商的地位，結合持續的市場購併整合策略（如大國鋼購併Brighton-Best International），有助於鞏固其市場領導地位並拓展高毛利產品線。產品多元化（不銹鋼、鋁、扣件、居家產品、系統家具）有助於分散風險並捕捉不同市場的成長機會。堅持發展網路通路20年的經驗，使其能更有效地連接供應商與客戶，創造附加價值，確保長期穩健發展。然而，國際經濟局勢、匯率波動及同業競爭仍是需要持續監控的長期風險。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  1. 核心事業營運動能： 應持續關注不銹鋼、鋁捲板及螺絲帽扣件三大核心產品的銷售量、毛利率及平均售價趨勢。特別是德州鋁廠擴建後的產能利用率和獲利貢獻。
  2. 毛利率變化： 2025年前三季整體毛利率顯著改善是利多訊號，散戶投資人應觀察此趨勢是否能持續。同時，需注意原物料價格（如倫敦鎳、鋁）的潛在波動對毛利率的影響。
  3. 非營業損益： 2025年前三季出現大額營業外收支負數，對整體淨利有負面影響。散戶應留意公司後續是否會對此進行解釋，並評估其是否為一次性或持續性因素。
  4. 財務體質： 公司展現出極低的壞帳率和高效的應收帳款管理，這顯示了穩健的財務體質，對投資人而言是正向指標。
  5. 股利政策： 由於2025年每股盈餘預計將有良好表現，投資人可關注未來公司針對2025年盈餘的股利發放決議，特別是現金股利與股票股利的比重。
  6. 多元化業務進展： 關注大成鋼隆美家居及正道工業系統家具業務的發展情況，雖然佔比相對較小，但有助於集團長期成長潛力及風險分散。
  7. 宏觀經濟風險： 全球經濟、貿易政策、匯率變動等宏觀因素將持續影響大成鋼的營運。散戶投資人應綜合考量這些外部環境因素。

報告內容條列式重點摘要

  • 公司概況與免責聲明：
    • 大成不銹鋼工業股份有限公司（股票代碼：2027）於2025年11月26日舉辦法人說明會。
    • 報告內容反映公司迄今對未來的看法，不保證隨時更新；未發布財務預測。
    • 實際結果可能因市場、價格、競爭、經濟、匯率、供應鏈等風險因素而異。
  • 集團組織架構：
    • 大成鋼集團以大成不銹鋼（2027）為核心，擁有大成國際鋼鐵（8415，持股42.72%）、美國大成（100%持股，含鋁箔事業部）、正道工業（1506，大成鋼及大成國際鋼鐵合計持股30.62%）等子公司。
    • 主要產品線包括不銹鋼產品、扣件及手工具、鋁捲板/板/箔、窗飾/全室裝修及系統家具。
  • 合併營收與產品比重（2025年前三季）：
    • 2025年前三季總計營收達新台幣77,364,139仟元，較2024年同期成長12%（差異金額8,264,055仟元）。
    • 不銹鋼產品營收成長15%，螺絲帽扣件營收成長3%，鋁捲板營收成長15%。
    • 產品營收比重：不銹鋼產品38%，螺絲帽扣件21%，鋁捲板41%（鋁捲板為最大宗）。
  • 美國營運與全球布局：
    • 自2000年起，成為全美不銹鋼產品、工業用鋁捲板、工業用扣件的最大通路商。
    • 在美國20個州設立32個營運據點，擁有2,000名員工，服務約13,000家客戶。
    • 在加拿大、英國、澳洲、比利時、巴西、紐西蘭、印尼等國設有營運據點。
  • 營運模式與供應鏈附加價值：
    • 歐洲、美國、亞洲不銹鋼廠選擇大成鋼作為美國市場的獨家代理或密切合作夥伴。
    • 美國Service Center選擇大成鋼提供現貨庫存服務，並提供附加價值服務。
    • 美國國內前50大Service Center皆為大成鋼的客戶。
  • 不銹鋼產品分類銷售數據（2024Q1-2025Q3）：
    • 2025年前三季銷售金額與噸數比重：不銹鋼捲板與不銹鋼配管佔比最高。
    • 總體毛利率（GP%）從2024Q1的4.7%大幅提升至2025Q3的24.4%，呈現顯著成長。
    • 其中閥門與配件的毛利率高達47.4%（2025Q3），不銹鋼構造管（Tubing）的毛利率也從2024年初的負數轉為23.5%（2025Q3）。
    • 銷售數量（Sales MT）在2024年經歷下滑後，於2025Q1強勁反彈，但隨後略有波動。
  • 不銹鋼/鋁捲板產品銷售金額/噸數（2023Q1-2025Q3）：
    • 鋁產品： 2025年前三季銷售金額與噸數均呈現上升趨勢。鋁產品銷售噸價（$/MT）從2024年約$4,400-$4,600區間，提升至2025Q3的$5,597。
    • 不銹鋼產品： 2025年前三季銷售金額與噸數呈現恢復性增長。不銹鋼產品銷售噸價（$/MT）從2024年底的低點$5,693，回升至2025Q3的$6,608。
  • 鋁捲板售價及原料價格走勢：
    • 大成鋼鋁捲板平均售價（Aluminum AVG）從2024Q1的$4,480穩步上漲至2025Q10的$5,921，顯著高於倫鋁交易價格（LME Aluminum）及MidWest價格。
    • MidWest價格亦呈現上升趨勢，顯示區域市場需求強勁。
  • 不銹鋼售價及原料價格走勢：
    • 大成鋼不銹鋼平均售價（Stainless steel AVG）從2024Q1的$5,830持續上升至2025Q10的$6,691。
    • 倫敦鎳交易價格（LME Nickel）在2024-2025年期間波動較大，但2025年價格相對2024年高點有所回落。公司不銹鋼平均售價的穩定增長，顯示其良好的成本轉嫁或產品附加價值。
  • 德州鋁廠熱軋線擴建工程：
    • 2018年10月以3.5億美金併購德州工廠。
    • 2021年7月再投資2.6億美金增產並增建第二條冷軋產線（已於2023年12月完工）。
    • 熱軋線擴建工程預計於2025年12月完工，將進一步提升鋁產品產能。
  • 通路協助工廠及科技應用：
    • 透過通路協同工廠，藉由計畫性生產降低生產成本。
    • 導入網路科技工具，提供即時銷售資訊管理、應收帳款管理及客戶客訴處理，每日處理10,000筆客戶詢單。
    • 應收帳款餘額約新台幣110億元，平均收款天期25天，壞帳率僅0.004%。
  • 大成國際鋼鐵（大國鋼）市場整合：
    • 透過購併整合市場，成為全美最大扣件進口通路商，並於2008年成立Brighton-Best International。
    • 合金鋼扣件毛利率長期維持在50-60%。
    • 導入電子商務平台，增加新產品線，擴大營業規模，實現營收倍數成長。
  • 大成國際鋼鐵（大國鋼）營運概況（2023Q1-2025.10）：
    • 總營收在2024年經歷低谷後，於2025年呈現顯著復甦，2025Q3達166,887,053仟美元，2025年10月日均營收創高。
    • 總體毛利率從2023Q1的29.65%提升至2025Q3的40.80%。合金鋼（Alloy Socket）毛利率最高，達56.92%（2025Q3）。
  • 多元化業務拓展：
    • 大成鋼隆美家居延續40年經驗，目前在台灣有65家門市，230名設計師和專業工班提供居家產品銷售通路。
    • 活化正道工業閒置廠區，投入系統家具生產，同時保留台灣及馬來西西亞工廠生產車用鋁鑄造產品。
  • 每股盈餘/股利發放資訊：
    • 營業收入從2022年高點下滑後，2025年前三季已達77,364,139仟元，顯示營收恢復。
    • 營業毛利、營業損益、稅前淨利及本期淨利在2025年前三季均已超越2024年全年水平，顯示獲利能力強勁復甦。
    • 每股盈餘（EPS）從2024年的1.53元提升至2025年前三季的2.08元。
    • 2025年股利待決議。
  • 企業社會責任：
    • 持續在全台各地捐建大愛教室，從2010年至2019年已有許多學校受惠。

數字、圖表或表格的主要趨勢分析

1. 大成鋼合併營收各類產品比重 (P.4)

產品別 111年度 112年度 113年度 113年度前三季 114年度前三季 差異金額 差異%
不銹鋼產品 44,283,475 (39%) 38,898,547 (38%) 36,136,432 (40%) 25,480,744 (37%) 29,266,619 (38%) 3,785,875 15%
螺絲帽扣件 24,669,038 (22%) 22,734,778 (22%) 20,676,603 (23%) 15,838,584 (23%) 16,250,047 (21%) 411,463 3%
鋁捲板 45,196,057 (39%) 39,623,276 (39%) 33,585,449 (37%) 27,780,756 (40%) 31,847,473 (41%) 4,066,717 15%
總計 114,148,570 (100%) 101,256,601 (100%) 90,398,484 (100%) 69,100,084 (100%) 77,364,139 (100%) 8,264,055 12%
  • 趨勢分析：
    • 整體營收復甦（利多）： 114年度前三季（2025年1-9月）總計營收達77,364,139仟元，較113年度前三季（2024年1-9月）的69,100,084仟元，增加8,264,055仟元，增幅達12%。這顯示公司營收在經歷2023-2024年的下降後，於2025年呈現強勁復甦。
    • 主要產品共同成長（利多）： 三大主要產品線（不銹鋼產品、螺絲帽扣件、鋁捲板）在114年度前三季的營收均實現成長。不銹鋼產品和鋁捲板的營收增幅均為15%，螺絲帽扣件增幅為3%。這表明營收增長是全面性的，而非單一產品帶動。
    • 鋁捲板比重提升： 鋁捲板的營收佔比從113年度前三季的40%略升至114年度前三季的41%，成為營收貢獻最大的產品線。不銹鋼產品的佔比維持在38%，螺絲帽扣件則從23%降至21%。這凸顯了鋁捲板業務在集團內的戰略重要性及成長動能。
    • 小結： 營收的全面復甦，尤其在核心產品的推動下，以及鋁捲板業務佔比的提升，均為公司提供了穩健的成長基礎，對未來盈利預期構成利多。

2. 2025年前三季不銹鋼產品分類銷售數據 (P.7)

GP% (毛利率) 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3
不銹鋼捲板 8.1% 12.4% 11.4% 11.6% 11.6% 17.6% 20.2%
不銹鋼條棒 0.0% 7.8% 11.3% 11.3% 12.1% 16.1% 22.5%
不銹鋼構造管 -40.7% -33.0% -14.7% -7.2% 1.8% 12.4% 23.5%
不銹鋼配管 -3.5% 2.6% 5.8% 7.7% 12.6% 18.1% 19.0%
閥門與配件 39.3% 39.1% 38.8% 38.0% 42.1% 46.8% 47.4%
其他 35.7% 35.1% 35.1% 33.4% 35.9% 40.9% 37.7%
合計 4.7% 9.8% 12.1% 12.9% 15.4% 21.2% 24.4%
Sales MT (銷售數量) 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3
合計 46,090 43,805 39,879 39,517 49,490 45,907 41,287
  • 趨勢分析：
    • 毛利率顯著提升（利多）： 不銹鋼產品的總體毛利率從2024Q1的4.7%大幅躍升至2025Q3的24.4%，呈現強勁且持續的成長趨勢。這表明公司在產品訂價、成本控制或市場議價能力方面取得顯著進展。
    • 產品毛利率全面改善（利多）： 幾乎所有不銹鋼產品類別的毛利率都在2025年有顯著改善。例如，不銹鋼構造管（Tubing）的毛利率從2024年初的負數（-40.7%）轉為2025Q3的23.5%，不銹鋼配管也從負數轉為19.0%。閥門與配件的毛利率持續維持在高位（47.4%）。這顯示公司在各產品線的獲利能力均有提升。
    • 銷售數量波動與復甦： 總銷售數量在2024年呈現下滑趨勢（從46,090公噸降至39,517公噸），但在2025Q1強勁反彈至49,490公噸，隨後略有回落。儘管銷售數量有所波動，但毛利率的顯著提升確保了整體獲利的增長。
    • 小結： 不銹鋼產品線毛利率的全面且大幅提升，是公司盈利能力改善的核心驅動力，這對投資者而言是明確的利多訊號。

3. 不銹鋼/鋁捲板產品銷售金額/噸數 (P.8)

月份 鋁產品銷售金額 (仟美元) 鋁產品銷售噸價 ($/MT) 不銹鋼產品銷售金額 (仟美元) 不銹鋼產品銷售噸價 ($/MT)
2023Q1 411,254 5,091 302,542 7,472
... ... ... ... ...
2024Q4 254,852 4,525 225,227 5,693
2025Q1 320,983 4,795 279,195 5,641
2025Q2 330,989 5,123 287,268 6,258
2025Q3 383,270 5,597 272,834 6,608
  • 趨勢分析：
    • 鋁產品銷售回升與噸價提升（利多）： 鋁產品的銷售金額從2024Q4的254,852仟美元回升至2025Q3的383,270仟美元，顯示需求復甦。更為重要的是，鋁產品的銷售噸價持續從2024Q4的$4,525/MT穩步上升至2025Q3的$5,597/MT，表明公司在鋁產品市場的訂價能力增強，有助於毛利率的提升。
    • 不銹鋼產品銷售回升與噸價改善（利多）： 不銹鋼產品銷售金額在2024Q4觸底後，2025Q1和2025Q2有所回升，儘管2025Q3略有下降，但銷售噸價從2024Q4的$5,693/MT恢復性增長至2025Q3的$6,608/MT，顯示市場價格有所改善。這與前面提到的不銹鋼產品毛利率提升相符。
    • 小結： 兩大核心產品線的銷售噸價均呈現復甦和提升趨勢，尤其鋁產品的噸價上漲更為明顯，這將直接貢獻公司盈利能力的改善，整體構成利多。

4. 鋁捲板售價及原料價格走勢圖 (P.9)

此圖表比較了倫敦鋁業交易所(LME Aluminum)交易價格、MidWest價格與大成鋼鋁捲板平均銷售噸價(Aluminum AVG)的走勢。

  • 趨勢分析：
    • LME鋁價相對穩定： 2024年初至2025年10月，LME鋁交易價格波動不大，約在$2,200-$2,800/MT之間。
    • MidWest價格穩步上揚： MidWest價格呈現穩健的上升趨勢，從2024Q1的$2,611/MT增長至2025Q10的$4,583/MT，顯示北美地區的鋁產品需求及價格有較強支撐。
    • 大成鋼平均售價顯著增長（利多）： 大成鋼的鋁捲板平均銷售噸價從2024Q1的$4,480/MT持續上揚，至2025Q10已達$5,921/MT。值得注意的是，大成鋼的平均售價顯著高於LME及MidWest價格，且差距有擴大趨勢。這表明公司在鋁產品市場擁有強大的訂價能力、品牌溢價或產品附加價值。
    • 毛利空間擴大（利多）： 大成鋼鋁捲板平均售價與MidWest價格的同步上漲，且公司售價高於原料價格，預示著鋁產品的毛利空間持續擴大，對盈利能力有正向影響。
    • 小結： 鋁產品的強勁售價表現， coupled with an expanding spread over raw material prices, clearly indicates a bullish trend for the segment's profitability.

5. 不銹鋼售價及原料價格走勢圖 (P.10)

此圖表比較了倫敦鎳業交易所(LME Nickel)交易價格與大成鋼不銹鋼平均銷售噸價(Stainless steel AVG)的走勢。

  • 趨勢分析：
    • LME鎳價波動劇烈： 2024年初至2025年10月，LME鎳價呈現較大波動，從2024Q2的高點（超過$19,000）回落至2025年的$15,000-$16,000區間。原料價格的波動性對不銹鋼製造業構成一定的挑戰。
    • 大成鋼不銹鋼平均售價穩步上漲（利多）： 儘管LME鎳價波動，大成鋼的不銹鋼平均銷售噸價卻從2024Q1的$5,830/MT呈現穩步上升趨勢，至2025Q10達到$6,691/MT。
    • 成本轉嫁與訂價能力（利多）： 大成鋼的不銹鋼平均售價能夠在原料價格波動下保持穩定上升，這顯示公司具有良好的成本轉嫁能力和產品訂價權，能夠有效應對原料價格風險，並維持甚至提升產品毛利率。
    • 小結： 在LME鎳價波動的背景下，大成鋼不銹鋼產品平均售價的穩健上漲，證明公司具備較強的市場訂價能力，有利於維護盈利穩定性，構成利多。

6. 大成鋼 每股盈餘/股利發放資訊 (P.18)

項目 2020 2021 2022 2023 2024 當年度截至2025.09.30
營業收入 59,234,909 96,886,248 114,148,570 101,256,601 90,398,484 77,364,139
營業毛利 8,934,740 29,070,697 31,037,577 19,456,797 17,087,621 18,928,874
營業損益 1,822,767 18,936,611 18,526,202 8,855,974 6,112,121 10,614,614
營業外收支 (1,903,179) (3,522,117) 660,021 752,366 452,553 (2,541,812)
稅前淨利 (80,412) 15,414,494 19,186,223 9,608,340 6,564,674 8,072,802
本期淨利 (101,458) 11,562,428 12,025,615 5,330,802 3,538,282 4,825,341
每股盈餘(元) (0.44) 5.74 6.23 2.30 1.53 2.08
  • 趨勢分析：
    • 營收與獲利強勁復甦（利多）： 截至2025年9月30日，大成鋼的營業收入、營業毛利、營業損益、稅前淨利及本期淨利，均已超越2024年全年水平。特別是營業毛利（18,928,874仟元 vs 17,087,621仟元）和營業損益（10,614,614仟元 vs 6,112,121仟元）的顯著增長，表明公司在2025年實現了強勁的盈利反彈。
    • 每股盈餘顯著提升（利多）： 2025年前三季的每股盈餘（EPS）達到2.08元，已超過2024年全年的1.53元。若以四季計算，預計全年EPS將更高，這對股東而言是積極的訊號。
    • 營業外收支負數擴大（潛在利空）： 2025年前三季的營業外收支錄得(2,541,812)仟元的負數，顯著高於過去幾年，甚至比2020、2021年還要差。儘管營業利益大幅成長，但營業外收支的負面影響可能稀釋部分淨利潤。報告未說明具體原因，投資者需留意此一潛在風險。
    • 小結： 核心盈利指標的全面復甦及EPS的顯著提升是主要的利多因素，證明公司營運基本面轉好。但營業外收支的異常負數需要額外關注，以評估其對長期盈利的影響。

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