中鋼（2002）法說會日期、內容、AI重點整理
中鋼（2002）法說會日期、直播、報告分析
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報告整體分析與總結
本文件係臺灣中鋼公司（股票代碼：2002）於2026年3月31日發佈的法人說明會內容。報告詳細闡述了當前全球鋼鐵與原料市場的動態、公司近期營運績效，以及未來的經營發展策略。整體而言，中鋼公司正處於一個全球鋼鐵市場挑戰與公司內部策略轉型並存的階段。
對報告的整體觀點
本報告呈現了中鋼在外部環境（如美國關稅政策、全球地緣政治、能源成本波動）帶來的挑戰下，2025年及2026年初獲利能力顯著下滑的嚴峻現況。核心鋼鐵業務面臨虧損，財務槓桿比率亦呈現上升趨勢，信用評等展望為負向，顯示短期營運壓力龐大。
然而，報告同時揭示了公司積極應對挑戰，並加速推動轉型升級的決心與具體策略。這些策略涵蓋了「高值化精緻鋼廠」與「發展綠色技術與能資源」兩大主軸，旨在優化產能、開發高附加價值精緻鋼品、深耕綠色事業（風電、太陽光電），並積極跨足無人機與機器人等新興產業。非鋼鐵部門的穩健獲利在2025年已顯示出緩衝作用。此外，公司在ESG領域的卓越表現也為其長期發展奠定良好基礎。
對股票市場的潛在影響
- 短期影響： 2025年全年及2026年首兩個月的財務績效持續惡化，尤其核心鋼鐵業務呈現虧損，這將對股價構成壓力。投資者可能會因短期獲利能力不佳、財務槓桿上升及信用評等展望負向而持保守態度。雖然市場氣氛在2025年第四季觸底回升，但實際獲利數據尚未明顯改善，短期內股價恐難有強勁表現。
- 長期影響： 中鋼的策略轉型方向明確且具前瞻性，特別是發展精緻鋼品、綠能事業以及進軍無人機與機器人等高科技產業，有望為公司帶來新的成長動能與更高的獲利能力。若這些策略能有效執行並逐步顯現成效，將有助於公司擺脫鋼鐵業景氣循環的束縛，提升長期競爭力與估值。成功的轉型將吸引長期價值投資者，並為股價提供支撐。ESG方面的領先地位也將提高其在永續投資組合中的吸引力。
對未來趨勢的判斷
- 短期趨勢： 預期2026年上半年鋼鐵市場將呈現底部緩步回升的態勢。全球主要經濟體的需求（如美國、中國基建）預期將逐漸復甦，加上原料成本上漲可能帶動鋼價回升。然而，地緣政治風險、能源價格波動及關稅政策仍是不確定因素。中鋼的短期獲利能力可能仍需時間恢復，但惡化趨勢有望逐步減緩。
- 長期趨勢： 中鋼的長期發展將受惠於其「高值化精緻鋼廠」與「發展綠色技術與能資源」策略。精緻鋼品的高毛利特性、綠能事業的擴展以及新興產業的布局，將使其業務結構更趨多元且具韌性。全球對永續發展和減碳的重視，也將使中鋼在ESG方面的投入轉化為競爭優勢。預期中鋼將逐步從傳統鋼鐵製造商轉型為具備高科技、高附加價值及綠色永續的綜合型材料與能源供應商。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 關注獲利轉折點： 密切追蹤中鋼每月及每季的自結損益數據，觀察何時能止虧轉盈，尤其是核心鋼鐵部門的營運改善情況。2025年第四季市場氣氛好轉是否能持續帶動2026年獲利上揚，是重要觀察指標。
- 審視策略執行成效： 留意公司在精緻鋼品銷售量占比、綠能發電量、以及無人機/機器人等新事業的實質進展與貢獻。這些策略的成功執行是公司長期成長的關鍵。
- 評估財務結構變化： 雖然公司已透過多元籌資管道降低財務成本，但負債比率及信用評等展望仍需持續關注。健康的財務結構是公司長期發展的基石。
- 理解股利政策： 由於公司近期虧損，未來股利配發可能受到影響。散戶投資者若以股利收益為導向，應審慎評估其可持續性。
- 地緣政治與原物料風險： 鋼鐵業對原物料（鐵礦、煤礦）價格及地緣政治（如中東衝突、俄烏戰爭）導致的能源價格波動極為敏感。這些因素可能影響成本與最終產品定價，投資人需持續關注。
- 關稅政策動態： 美國關稅政策對中鋼出口及下游產業影響甚鉅，應關注相關談判進展及最終結果。
文件內容條列式重點摘要與趨勢分析
鋼鐵與原料市場分析
美國關稅政策變化及影響
- 對台灣製造業影響：
- 鋼鋁關稅（232條款）：台灣與其他國家需課徵50%關稅，僅英國與美國達成協議適用25%稅率。
- 122條款：美國最高法院裁定對等關稅缺乏法源依據失效後，川普政府改以《1974年貿易法》122條，對各國課徵10%+MFN稅率進口關稅，自2026年2月24日生效，為期150天。
- 利空： 台灣仍面臨美國高關稅，直接衝擊出口。
- 利多： 122條款下其他產品適用稅率較此前為低，有助於下游信心回升及板捲類產品內需回溫。
- 對鋼價影響：
- 美國：關稅政策推升美國國內鋼價，其國內產能利用率約在7成，且進口產品類型與本土可生產產品難以完全替代。
- 利多： 美國國內鋼價上漲，有利於中鋼出口至美國或其供應鏈產品的價格。
- 其他地區：隨美國鋼價提升，中鋼下游客戶銷美訂單逐漸恢復，加上原適用對等關稅之產品稅負下降，市場氣氛好轉，帶動價格回升。
- 利多： 亞洲市場受美國鋼價帶動，鋼價回升，有利中鋼產品出口。
- 台灣廠商因應對策：
- 短期：外銷市場多元化、掌握鋼價上漲及稅賦衝擊下降商機。
- 中期：爭取談判緩衝與政策支持、彈性供應鏈佈局。
- 長期：強化綠色鋼材推廣、加速赴美投資、強化在地生產。
- 利多： 公司積極採取應對策略，降低關稅衝擊並尋求新商機。
重點鋼鐵市場動態
- 美國市場：
- 需求穩定且供給不足，支撐價格走勢，預期漲勢將延續至第二季。
- 中東地緣政治風險升高，市場認為若衝突持續，熱軋鋼捲價格仍有進一步上漲空間。
- 利多： 美國鋼市需求強勁且供不應求，價格有上漲空間。
圖表趨勢分析：美國熱軋流通行情 (北美EXW $/MT)
圖表顯示，北美熱軋鋼材價格自2025年初以來呈現波動上升趨勢，尤其在2025年下旬至2026年3月24日，價格從約900美元/噸左右穩步上揚至1,134美元/噸，整體走勢偏強。這與報告中美國需求穩定、供給不足的描述相符，預示著價格支撐力道。
- 歐洲市場：
- 受進口不確定性、高昂能源成本及CBAM行政成本推動，歐盟本土熱軋價格自年初以來已上漲60歐元(70美元)。
- 儘管供應端利多支撐鋼價走強，但若終端需求持續疲軟，高昂的運輸與能源成本恐難全面轉嫁，鋼價進一步上漲的空間將受限。
- 利空： 終端需求疲軟及成本難轉嫁，限制鋼價上漲空間。
圖表趨勢分析：南北歐熱軋流通行情 (EXW $/MT)
南北歐熱軋價格自2025年初至2026年3月2日，南歐(綠線)價格約在550-850美元/噸之間波動，北歐(紅線)價格約在550-900美元/噸之間波動。雖然在2025年初有一波上漲，但隨後有所回落，並在2025年下半年再次緩慢回升，至2026年3月2日南歐價格為832美元/噸，北歐為810美元/噸。整體顯示歐洲市場價格存在波動，且供應端雖有支撐，但終端需求仍為挑戰。
- 東協市場：
- 東南亞競爭鋼廠雖於年初小幅提漲，惟市場對提漲接受度不一。
- 近期油價推升海運成本，亞洲鋼廠出口報價皆提漲，有望提升當地行情。
- 利多： 亞洲鋼廠提價及海運成本推升，有望帶動當地行情上漲。
圖表趨勢分析：越南熱軋進口行情 (CFR $/MT)
越南熱軋進口價格在2025年間呈現先下跌後回穩的態勢，從2025年初的約600美元/噸跌至2025年中期的400多美元/噸，隨後在2025年下旬至2026年3月2日逐步回升至515美元/噸。這表示市場在經歷一段低迷後已開始築底反彈，與報告中亞洲鋼廠出口報價提漲的描述一致。
- 中國大陸市場：
- 2026年2月中國鋼鐵業PMI為46.7，月減3.2個百分點，持續在榮枯線下震盪，受春節假期及季節性因素影響，下游施工與製造業工時減少，終端需求下降。
- 隨著3月春節影響減退、基建投資發酵及全面復工，預計鋼鐵業將穩定回升，帶動生產、原物料採購及價格上揚。
- 一級鋼廠如寶武集團已開出4月新盤價，整體上漲RMB 200/MT，帶動中國大陸流通市場行情，其他鋼廠亦同步調漲。
- 中國兩會定調將繼續實施積極財政政策及適度寬鬆貨幣政策，且將堅持擴大內需，大力提振消費，政策利多為市場帶來正面的訊號，帶動用鋼需求。
- 利多： 預期鋼市將回升，政府政策及鋼廠漲價行動，皆有利於需求與價格。
- 台灣市場：
- 鋼構業以內需市場為主，住宅市場雖仍受央行信用管制壓抑，但商辦大樓、半導體廠房，以及公共工程支撐需求，連續三季穩定發展。
- 後續關注美國聯準會與台灣央行面對國際戰爭導致的能源、原油價格上漲，是否影響降息路徑與時程。
- 出口導向產業方面，因多數客戶庫存處於低點，加上國際鋼價現築底訊號，棒線業者補貨意願回升。
- 利多： 內需市場受特定產業支撐，出口市場補貨意願回升，國際鋼價築底。
- 利空： 住宅市場受信用管制，央行降息時程存在不確定性。
未來展望
整體鋼市基本面訊號轉佳，然地緣政治仍需留意。鋼市供給有度且成本支撐，提升向上空間與機會。
- 正面因素：
- 歐美貨幣政策偏於寬鬆。
- 利多： 有利於資金流動性及市場需求。
- 中國鋼品出口許可證制度，抑制非合規低價買單出口。
- 中國2025年粗鋼產量年減4.3%，2026年預計持續推行減產政策。
- 利多： 有助於全球鋼品供需平衡及價格穩定。
- 各國基建與國防支出增加，需求將逐步復甦。
- 利多： 刺激用鋼需求成長。
- 關注重點（潛在風險）：
- 全球地緣情勢（如中東、俄烏）不確定性。
- 戰爭引發能源風險（石油、天然氣價格波動）。
- 關稅與戰爭引發的通膨效應。
- 各國匯率走勢與財政政策。
- 利空： 這些不確定性可能對鋼市造成負面影響，增加營運成本。
原料走勢-鐵礦及冶金煤
- 煤礦： 2025年下半年因中國煤價持續走升，山西安全檢查與蒙古政局不穩導致供給收緊。中國買家對海運煤採購積極，帶動澳煤價格上漲。2026年初東澳昆士蘭颶風及強降雨造成煤礦供應受阻，進一步推升海運煤價格。
- 鐵礦： 2025年下半年鐵礦價格大致維持在USD 100~110/噸之間，今年以來隨中國實施鋼品出口許可證管制、鋼鐵市場氣氛好轉以及鋼廠稼動率回升，帶動鐵礦價格小幅上漲。
- 利空： 原料成本持續上漲，可能壓縮獲利空間。
- 利多： 原料價格上漲也反映市場需求與鋼鐵市場氣氛好轉，有利於鋼價轉嫁。
圖表趨勢分析：中鋼進料價格漲跌幅 (相對於2024年12月)
該圖表顯示，2025年1月至2025年5月期間，鐵礦、冶金煤及換算鐵水原料成本均呈現不同程度的下跌趨勢。然而，從2025年年中開始，三者均開始止跌回升，並在2026年2月達到正成長。其中，鐵礦價格漲幅最大，達5.61%，其次是換算鐵水原料成本2.69%，冶金煤漲幅最小為1.13%。此趨勢表明原物料成本從低點反彈，反映市場對鋼材需求預期的改善，但也意味著生產成本壓力增加。
營運績效表現
合併財務績效表現
表格趨勢分析：最新盈餘資訊 (單位:新台幣百萬元)
項目 *2026年2月 *2026年1月 MoM *2026年累計 2025年累計 YoY 營業收入 24,521 26,019 -6% 50,540 53,874 -6% 營業利益(損失) (250) (73) -242% (323) 995 -132% 營業利益率 -1.02% -0.28% -0.64% 1.85% 稅前淨利(損) (487) (86) -466% (573) 712 -180% 2026年2月份的自結數據顯示，中鋼的營收、營業利益及稅前淨利均呈現月減及年減的趨勢。與1月相比，2月營收下降6%，營業利益與稅前淨利損失擴大，分別惡化242%和466%。累計2026年前兩個月，各項指標較2025年同期均大幅下滑，其中營業利益由盈轉虧，稅前淨利虧損擴大180%。這顯示公司在2026年初的獲利能力持續面臨嚴峻挑戰。
- 利空： 2026年1-2月自結數顯示營收、利益與淨利均月減、年減，且虧損幅度擴大，短期營運狀況不佳。
圖表趨勢分析：季度獲利趨勢比較 (新台幣百萬元)
該柱狀圖呈現了2025年各季度的營業利益（損失）、稅前淨利（損）和營業利益率。2025年第一季度和第二季度仍保持正向營業利益和稅前淨利（Q2稅前淨利接近損益兩平）。然而，第三季度獲利急劇惡化，轉為營業損失和稅前淨利損失，營業利益率也轉為負數。第四季度虧損幅度進一步擴大，營業利益和稅前淨利均跌至全年最低點。
文字說明補充，2025Q3因傳統淡季、美國關稅衝擊及客戶去化庫存，導致獲利持續低迷。2025Q4雖因美國補庫需求及鋼品市場氣氛好轉，銷量提升，加上子公司中能發電量增加，獲利築底回升。這表明在經歷2025年下半年的深度虧損後，公司獲利已出現觸底跡象，暗示未來可能改善。
- 利空： 2025年第三、四季獲利大幅下滑並轉為虧損。
- 利多： 2025年第四季獲利築底回升，市場氣氛好轉，暗示營運谷底已過。
中鋼個體生產/銷售表現
圖表趨勢分析：銷售量分析 (萬噸)
2025年各季銷售量呈現波動。第一季度為178.1萬噸，第二季度達到高峰200.2萬噸，隨後第三季度降至177.6萬噸，第四季度小幅回升至181.7萬噸。內銷比例在2025年第一季為63%，隨後逐季下降，至第四季為52%。
文字說明：2025年4-5月因美國對等關稅暫緩期掀起拉貨潮，銷售量提升。後續受到關稅談判未定與232鋼鋁關稅調升影響，下游供應鏈去庫存，加上客戶外銷接單停滯，致銷售量顯著下滑。2025Q4下游補庫需求逐步釋出，市場氣氛稍有好轉，在外銷出貨動能支撐下，銷量回升，但內銷客戶仍偏審慎。
- 利多： 2025年上半年銷售量增長，第四季因補庫及外銷帶動銷量回升。
- 利空： 下半年受關稅與去庫存影響，銷售量顯著下滑，內銷客戶偏審慎。
圖表趨勢分析：2025年銷售值分析 (餅圖)
2025年銷售值顯示，內銷佔比為62%，外銷佔比為38%。內銷以熱軋（32.2%）、棒線（17.6%）、塗鍍（16.4%）為主；外銷主要集中在東南亞（39.4%）、歐洲（20.0%）、日本（14.8%）。
圖表趨勢分析：生產量分析 (萬噸)
粗鋼產量在2025年第二季度達到高峰206.7萬噸，鋼品產量亦在第二季度達到高峰197.4萬噸。之後，粗鋼產量略有下降，鋼品產量則持續下降，顯示下半年生產活動有所放緩，以應對市場需求變化。
銷售分析-中鋼 (個體)
2025年總銷售量為738萬噸。其中，內銷佔57.87%（427萬噸），外銷佔42.13%（311萬噸）。
- 內銷產品結構： 熱軋佔32.2%、棒線17.6%、塗鍍16.4%、冷軋15.5%、鋼板12.0%。
- 內銷客戶結構： 直接用戶佔20.2%、單軋業15.9%、螺絲螺帽業14.8%。
- 外銷區域分布： 東南亞佔39.4%、歐洲20.0%、日本14.8%、中國大陸8.2%。
- 利多： 內外銷結構均衡，外銷市場多元化，可分散風險。
銷售分析-中鋼 + 中龍高爐 (合併)
2025年總銷售量為988萬噸。其中，內銷佔56.20%（555萬噸），外銷佔43.80%（433萬噸）。
- 內銷產品結構： 熱軋佔47.0%、棒線13.1%、塗鍍12.3%、冷軋11.6%、鋼板8.9%。
- 外銷區域分布： 東南亞佔41.6%、日本18.4%、歐洲14.8%、中國大陸5.9%。
- 利多： 合併後銷售量體更大，產品及區域佈局更加廣泛。
合併綜合損益表
表格趨勢分析：合併綜合損益表 (單位:新台幣百萬元)
項目 2025 2024 YoY 營業收入 317,155 360,536 -12% 營業毛利 9,025 15,061 -40% 營業利益 (3,904) 1,792 -318% 稅前淨利(損) (4,685) 4,578 -202% 本期淨利(損) (3,507) 3,876 -190% 歸屬於本公司業主 (4,349) 1,978 -320% 每股盈餘(損失) (新台幣元) ($0.29) $0.13 -323% 2025年相較於2024年，中鋼公司的所有主要獲利指標均呈現顯著惡化。營業收入年減12%，營業毛利更是大幅衰退40%。營業利益、稅前淨利及本期淨利均由盈轉虧，分別減少318%、202%和190%。歸屬於本公司業主的淨利亦轉為虧損，每股盈餘從2024年的0.13元轉為2025年的-0.29元。這份數據明確指出2025年是營運艱困的一年，獲利能力受到嚴重侵蝕。
- 利空： 2025年營收、毛利、營業利益及淨利全面大幅衰退並轉為虧損，每股盈餘為負值，財務表現顯著惡化。
合併財務狀況表現
圖表趨勢分析：合併財務狀況表現 (單位:新台幣百萬元)
該圖表追溯了中鋼自2020年至2025年的資產、負債及相關比率。資產總額在2024年達到高峰695,059百萬元後，於2025年略微下降至673,847百萬元。負債總額則呈現逐年上升趨勢，從2020年的312,976百萬元增至2025年的343,928百萬元。負債/淨值比率（藍線）在2020年為96.86%後一度下降，但隨後逐年攀升，並在2024年和2025年分別達到103.54%和104.25%，顯示負債已超過淨值，財務槓桿比率持續升高。
負債/資產比率（橘線）也從2020年的49.20%上升至2025年的51.04%。淨負債/資產比率（綠線）同樣呈現上升趨勢，從2020年的31.95%增至2025年的35.32%。
- 利空： 負債比率及負債/淨值比率在2024、2025年持續上升，且負債/淨值比率高於100%，顯示財務槓桿持續升高，財務結構面臨壓力。
- 利空： 中華信評及惠譽信評的長期信用評等展望均為「負向」，顯示財務穩定性存在潛在風險。
- 利多： 公司透過多元籌資管道（如公司債）降低財務成本，顯示積極管理策略。
歷年每股盈餘與股利配發
圖表趨勢分析：歷年每股盈餘與股利配發 (單位:每股新台幣元)
該圖表顯示，中鋼的每股盈餘（EPS）在2021年達到高峰4.02元後，於2022年和2023年顯著下降，並在2024年和2025年轉為負值（-0.29元）。現金股利配發則在EPS高峰後呈現遞延趨勢，2021年配發3.1元，隨後逐年下降至2024年的0.15元。現金股利配發率在低EPS年份仍維持高位，甚至超過100%（例如2020年的600%、2023年的318%、2024年的254%），這可能意味著公司動用保留盈餘來維持股利發放。
- 利空： 每股盈餘在2024、2025年均為負值，獲利能力大幅衰退。
- 利空： 現金股利大幅下降，且高股利配發率在低/負盈餘下難以持續，影響股東回報。
中鋼經營發展策略重點介紹
經營發展雙主軸-10項策略
中鋼經營發展雙主軸包含「高值化精緻鋼廠」及「發展綠色技術與能資源」。具體策略包括產能最適化、開發精緻鋼品、精進製造能力、強化行銷與產業升級、布局綠色能資源、數位轉型、低碳轉型、供應鏈轉型及導入人工智慧。
- 利多： 這些策略皆為前瞻性布局，旨在提升公司長期競爭力與永續發展能力。
最適產能及產線整併
- 規劃： 從「量」轉變為「質」，將產線除役或汰弱留強整併，有效應用資源、降低生產成本。最遲將於118年第1季除役壹號高爐，調整鐵水產能至815萬公噸（粗鋼產量880萬公噸），預計長期每年可創造約10億元之效益。
- 利多： 有助於提升營運效率、降低成本、優化產品結構並增加獲利能力。
- 執行現況： 已執行停機/封存/除役共6條產線（設備）。
- 長期規劃效益：
- 產線整併：檢討整併與減班煉鐵、煉鋼、軋鋼共26條產線。
- 調節組織編制：編制調節4.07%，降低用人成本約6.00億元/年。
- 降低成本：整併產線提升效率、降低製程成本約5.43億元/年。
- 減少製程碳排：降低製程碳排291.5萬噸CO₂e/年。
- 利多： 顯著降低營運成本、提升效率、減少碳排放，對公司長期獲利及ESG表現均有助益。
- 產品高值化： 資源集中高價值產品，發展精緻鋼品，帶領下游朝高附加價值產品邁進，引領台灣鋼鐵產業升級。
- 資源有效運用： 產生集中生產效益，有效應用水、電等資源。善盡社會責任，實現減碳目標。
- 減少生產成本： 提升產線效率，降低製程成本。調整組織編制，降低用人成本。
開發精緻鋼品
- 精緻鋼品定義： 具備「高獲利能力、高技術含量、高產業效益」。
- 客戶需求、產業趨勢： 涵蓋精密加工用鋼、高值手工具鋼、高功能結構鋼、尖端超強韌鋼、綠色能源及家電用鋼、先進合金碳鋼、跨世代車用鋼、超能效電磁鋼等。
- 精緻鋼品銷售目標 (精緻鋼品銷售量/成品銷售量)：
年份 2026 2027 2028 2029 2030 2031 精緻鋼品占比 12.8% 14.6% 16.4% 18.2% 20.0% 20.5% 精緻鋼品量(萬噸) 94.4 115.6 133.8 141.9 156.5 160.4 表格顯示，精緻鋼品在銷售量占比和銷售量絕對值上都呈現穩健的逐年成長趨勢，預計2031年占比將達20.5%，銷售量達160.4萬噸。
- 2025年精緻鋼品實績： 銷售量78.7萬噸，銷售量占比11.5%，營收占比17.6%，毛利占比逾9成。顯示精緻鋼品的高技術含量及應用價值，可提升公司獲利及客戶黏著度，更能對抗景氣波動。
- 利多： 精緻鋼品是公司未來獲利增長及對抗景氣波動的重要支柱，目標及實績均顯示強勁成長。
精緻鋼品實績
- 高功能結構鋼 SM570系列：
- 2025年全年銷量23.3萬噸，延續2024年亮眼表現。
- 受惠台灣大樓興建朝向高樓/超高樓層發展，加上基建與廠房對耐震安全意識提升，中鋼SM570系列訂單仍佳。
- 主要鋼構業者訂單能見度延續至2026年底，全年接單審慎樂觀。
- 利多： 銷量持續增長，市場需求穩健，訂單能見度高。
圖表趨勢分析：高功能結構鋼銷售量(噸)
高功能結構鋼的銷售量從2022年起呈現穩步增長，至2025年達到近25萬噸，2025年較2024年成長11%，趨勢積極向上。
- 超能效電磁鋼：
- 主力車廠銷售轉弱，新客戶驗證時間長，2025年全年訂單較2024年降低。
- 美國終止電動車補貼，中國平價電動車擠壓歐美車廠銷售，2026年接單預期與2025年相當。
- 利空： 電動車市場變化及競爭加劇，導致訂單減少且展望謹慎。
圖表趨勢分析：超能效電磁鋼銷售量(噸)
超能效電磁鋼的銷售量在2023年達到高峰後，於2024年和2025年呈現下滑趨勢，2025年的銷售量較2024年明顯減少，反映了市場的挑戰。
- 跨世代車用鋼：
- 國內貨物稅減免優惠持續帶動國產車需求續高，2025年全年銷量與2024年持平。
- 國內需求成長趨緩且歐美非關稅障礙持續，2026年展望謹慎中立。
- 利空： 國內需求趨緩及國際障礙，展望中立，成長動能不足。
圖表趨勢分析：跨世代車用鋼銷售量(噸)
跨世代車用鋼的銷售量在2022年至2025年間相對穩定，維持在10萬噸以上，2025年與2024年持平，呈現持平發展。
供應鏈轉型-推動用鋼產業升級
- 扣件產業： 打造低排碳扣件智慧供應鏈，擴大爭取新市場訂單機會。
- 汽車用鋼： 科專A+計畫開發1.5GPa超高強度冷衝壓鋼及製程關鍵技術，預期效益為節能短製程、低碳汽車部件，及創造15億元營業額。
- BCR鋼結構： 推動國產化供應鏈建置（熱軋鋼捲→方形鋼管→箱型柱），建立關鍵應用技術、推動BCR規格納入CNS國家標準。
- 利多： 透過供應鏈轉型，開發高值、低碳產品，擴大市場，提升產業競爭力與附加價值。
供應鏈轉型-從電動車跨足無人機與機器人產業
- 中鋼結合成大馬達中心深耕電動車(EV)產業多年，近年更跨足無人機與機器人產業。
- 開發五大薄頂規電磁鋼產品，並朝向業界最薄0.1mm厚度發展，可對應電動車、無人機，與機器人馬達需求。
- 與金屬中心進行無人機與機器人產業調研，推動台灣無人機與機器人產業鏈成形。
- 今年全力推動無人機與機器人產業，預計2027年起能逐步放量供應電磁鋼產品。
- 開發8款一規多用無人機馬達，支援國內業者開發各型無人機，積極推動供應鏈轉型，形成國產、可量產、可信賴的一條龍國防供應鏈。
- 鎖定智慧製造需求，結合自身金屬材料、電磁材料能量，推動產業鏈整合與在地化供應能力，擴大高階材料在機器人領域的應用市場。
- 利多： 積極布局高成長新興產業，利用自身核心技術優勢，擴大產品應用領域，有望帶來長期顯著成長。
深耕綠色事業-2026年風場運維量能提升
- 中能發電 (中鋼持股51%)： 總投資額約新台幣550億元，發電量預估11億度/年。
- 營運情形：
- 2025年夏季風量低於往年平均，加上併網後風機妥善率尚不如預期，中能風場發電量未達原訂目標。
- 中能發電團隊積極深植風電運維能力，2026年將擴大運維船隊及人力，縮短故障修復時程，提高風機妥善率及發電量。
- 在風況達到往年平均及風機妥善率努力提升下，中能風場2026年獲利狀況可望較前一年改善。
- 利空： 2025年風電營運未達標，獲利表現不佳。
- 利多： 積極改善運維能力，預期2026年獲利可望改善，綠能事業具長期潛力。
深耕綠色事業-太陽光電
- CSC Solar (中鋼集團持股100%)： 資本額新台幣17.44億元，累積裝置容量101.8MW (至2026年2月)。
- 營運實績 (累計至2026年2月)： 綠電發電量7.80億度，售電收入36.9億元，減碳量約37.0萬噸。
- 未來發展： 每年建置2~3MW，2026年預計設置5.6MW，期許2033年前達成120 MW之總設置規模。
- 配合再生能源發展條例及綠建築條例，持續開拓集團內外產業鏈之屋頂型太陽光電案場。
- 已取得再生能源發電業執照(累積74MW)，可逐步提升集團公司再生能源之使用比例，2025年集團使用之綠電達5,436萬度，自2023年起累積共使用1.68億度以上之綠電。
- 利多： 太陽光電事業穩健成長，持續擴大裝置容量與發電量，有助於集團綠電使用及ESG表現。
表格趨勢分析：太陽光電實績 (MW, 億度)
年度 2017~2023 2024 2025 2026 (2月) 合計 實際裝置容量(MW) 97.9 2.7 0.4 0.8 101.8 發電量(億度) 5.40 1.11 1.13 0.16 7.80 表格顯示，太陽光電的實際裝置容量和發電量在2017年至2023年間累計達到相當規模，並在2024年和2025年持續新增裝置容量與發電量。截至2026年2月，累積裝置容量已達101.8MW，累積發電量達7.80億度，呈現穩定增長的趨勢，顯示綠電事業的持續擴展。
減碳路徑規劃
- 以2018年為基準(範疇1+2)，目標為2025年減排7%、2030年減排25%，並於2050年達到碳中和。
- 終極路徑為「綠電+以氫代碳+CCUS」。
- 中長程策略面臨技術、綠氫資源、設備改造及資本等三大挑戰。
- 中鋼正開發氫能的冶煉製程，初期將以天然氣為氫源，注入高爐，取代部分碳，以減少高爐煉鐵製程的CO2排放。
- 已提出自主減量計畫及高碳洩漏風險事業認定申請，可適用碳費優惠費率及排放量調整係數。
- 利多： 明確的減碳目標與路徑規劃，有助於符合環保法規，降低未來碳費壓力，提升公司永續競爭力。
高再生比鋼品持續成長
- 積極開發高再生比鋼材，2021年取得UL2809 RC12（廢鋼比12%以上）驗證，後續取得RC 20驗證。獲多家科技大廠導入使用，應用於電腦、伺服器及顯示器背板等。
- 2024年結合子公司中龍，以電爐添加鐵水短流程方法，冶煉出廢鋼比60%以上鋼品，並取得UL2809 RC60驗證。
- 2025年取得鍍鋅產品UL2809 RC30驗證，並與中龍電爐全廢鋼短流程冶煉，取得冷軋及鍍鋅產品UL2809 RC90驗證。
- 利多： 高再生比鋼品持續成長，技術領先並獲得國際驗證，符合循環經濟趨勢，提升產品附加價值及市場競爭力。
圖表趨勢分析：RC12及RC20鋼材銷售量(噸)
兩張柱狀圖分別顯示RC12和RC20鋼材的銷售量均呈現逐年增長趨勢。RC12從2022年的低點穩步攀升，2025年銷售量已接近75,000噸。RC20的銷售量雖然基期較低，但從2023年開始也快速增長，2025年已突破7,500噸。這兩項高再生比鋼品的強勁成長，證明了中鋼在環保與高附加價值產品開發上的成功。
ESG獲獎實績
- 入選標普全球「2026年標普全球永續年鑑」Top 5%，並獲頒「參與S&P Global CSA 15週年」紀念徽章。
- 連續3年榮獲CDP「氣候變遷領域」領導(A-)等級，連續2年於「水安全領域」取得領導(A-)等級。
- 榮獲《親子天下》2025「友善家庭職場獎」。
- 榮獲TAISE 2025「台灣十大永續典範企業獎」、TCSA多項領袖獎及永續報告書「白金級獎」、全球企業永續獎「銀獎」。
- 榮獲BSI英國標準協會「ESG永續發展領航獎」。
- 連續15年榮獲經濟部產業發展署「產業溫室氣體自願減量績優廠商」。
- 榮獲「淨零產業競爭力獎」特優獎。
- 「煉鐵燒結智慧再造」專案榮獲第五屆《哈佛商業評論》鼎革獎、蟬聯「智造升級轉型獎首獎」及「ESG特別獎」雙項殊榮。
- 利多： 獲獎無數顯示公司在ESG方面表現卓越，提升企業聲譽，有助於吸引永續投資者，並降低潛在的監管風險。
附錄
公司簡介-營運概況
- 台灣最大一貫作業鋼鐵公司，集團粗鋼年產能近1,600萬噸（中鋼四支高爐約990萬噸，中龍電爐及一、二號高爐約600萬噸）。
- 國內產品市佔率逾百分之五十。
- 推展精緻鋼廠及綠能產業，提升高品級、高獲利鋼品比例。
- 事業部包含鋼鐵、工程、工業材料、物流投資、綠能事業。
- 利多： 國內市場領導地位，業務多元化，並朝高值化與綠能轉型。
圖表趨勢分析：中鋼集團國內市佔率(2025)
中鋼集團在多個主要鋼品領域擁有顯著的國內市佔率。熱浸鍍鋅（中鋼+中龍）佔74%，棒線佔79%，電鍍鋅佔59%，鋼板佔72%，冷軋佔91%，熱軋佔98%，電磁鋼片佔66%。在冷軋和熱軋領域，中鋼集團幾乎達到壟斷地位。這顯示中鋼在台灣鋼鐵市場的絕對領導地位。
公司簡介-海外生產基地及銷售通路布局
- 生產基地及通路之南向延伸，以突破台灣面臨之關稅障礙。
- 在中國大陸、義大利、越南、印度、馬來西亞等地均設有海外投資或生產據點。
- 利多： 透過海外布局，分散區域風險，並因應關稅挑戰，拓展國際市場。
部門收入與營運結果 (2025)
表格趨勢分析：部門收入與營運結果 (單位:新台幣仟元)
項目 鋼鐵部門 非鋼鐵部門 調整及沖銷 合併 來自外部客戶收入 236,293,066 80,862,198 - 317,155,264 部門利益(損失) (11,758,068) 9,299,084 (1,445,094) (3,904,078) 稅前淨利(損) (17,016,788) 12,634,256 (302,164) (4,684,696) 本期淨利(損) (14,727,901) 11,262,605 (41,405) (3,506,701) 2025年鋼鐵部門的外部客戶收入為236,293,066仟元，遠高於非鋼鐵部門的80,862,198仟元。然而，鋼鐵部門在2025年錄得了鉅額的營業損失(11,758,068仟元)、稅前淨利損失(17,016,788仟元)以及本期淨利損失(14,727,901仟元)。相對地，非鋼鐵部門在各項獲利指標上均表現強勁，實現了9,299,084仟元的營業利益、12,634,256仟元的稅前淨利和11,262,605仟元的本期淨利。最終合併結果顯示，由於鋼鐵本業的嚴重虧損，儘管非鋼鐵部門表現優異，中鋼整體仍呈現虧損。
- 利空： 核心鋼鐵部門在2025年產生巨額營業損失及淨利損失，是公司整體虧損的主因。
- 利多： 非鋼鐵部門在2025年表現強勁，產生可觀利潤，有效緩衝鋼鐵本業虧損，顯示多元化策略的成效。
2025年鋼品生產及銷售量值表
表格趨勢分析：中鋼個體與合併之2025年鋼品生產及銷售量值表
中鋼個體： 2025年鋼品總產量為714萬噸，銷售量為738萬噸。銷售量略高於產量，顯示庫存有所去化。主要生產與銷售的產品為冷軋鋼品（產量234萬噸，銷售量235萬噸）和熱軋鋼品（產量224萬噸，銷售量241萬噸）。熱軋鋼品出口量（125萬噸）高於內銷量（116萬噸），冷軋鋼品出口量（150萬噸）也顯著高於內銷量（85萬噸），顯示對外銷市場的依賴。
中鋼合併： 2025年鋼品總產量為1319萬噸，銷售量為988萬噸。產量顯著高於銷售量，暗示庫存可能有所增加。合併後，熱軋鋼品仍是主要產品（產量558萬噸，銷售量474萬噸），冷軋鋼品次之（產量364萬噸，銷售量352萬噸）。同樣，熱軋與冷軋的出口量佔據重要比重，尤其冷軋鋼品的出口量（261萬噸）遠高於內銷量（91萬噸）。
- 利多： 個體銷量高於產量，顯示庫存去化。
- 利空： 合併產量高於銷量，可能導致庫存增加，影響現金流。
- 利空： 部分主要產品（如冷軋）高度依賴出口市場，易受國際貿易政策與關稅影響。
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