榮成（1909）法說會日期、內容、AI重點整理

榮成（1909）法說會日期、直播、報告分析

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2025/09/04 14:00

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榮成紙業114年第二季法人說明會報告分析與總結

榮成紙業（股票代碼：1909）於2025年9月4日發佈之114年第二季法人說明會報告，其內容高度聚焦於環境、社會與公司治理（ESG）層面，強調公司在推動低碳造紙、資源循環利用、永續發展及社會責任方面的努力與成就。報告開宗明義即闡述公司在ESG領域的卓越表現與承諾，並輔以多項數據、圖表及認證，展現其作為「綠色企業」的定位。

然而，在強烈的ESG主軸下，財務資訊部分卻揭示了近期營運的顯著挑戰。儘管公司在永續發展策略上取得諸多進展，其短期財務表現卻面臨虧損擴大、營收及毛利下滑的困境。這使得投資人在評估榮成時，需同時考量其長期永續價值與短期營運壓力。

對股票市場的潛在影響：

• 長期利多：公司長期深耕ESG，特別是在低碳造紙、資源循環利用方面居於領先地位，並獲得多項國際認證與獎項（如入選2025 Carbon Clean200），這將有助於提升其品牌形象，吸引重視永續投資的資金。隨著全球淨零碳排趨勢日益明確，榮成在環保技術與商業模式上的投資，有望在未來為其創造新的成長動能和競爭優勢。
• 短期利空：最新一季（2025Q2）及上半年（2025H1）的財務表現不佳，營業利益及稅後淨利均呈現大幅虧損，且較去年同期由盈轉虧，顯示公司在面對市場變化、原物料成本或競爭壓力時，獲利能力受到嚴峻考驗。這可能導致短期內股價承壓，特別是對於偏好短期獲利或基本面穩定成長的投資人而言，會構成負面影響。

對未來趨勢的判斷：

• 短期趨勢：榮成紙業在短期內可能仍需面對產業景氣波動、原物料價格（如廢紙）波動、市場需求變化及競爭加劇等挑戰，其獲利能力恐難迅速改善。若未能有效控制成本或提升產品附加價值，短期內財務壓力將持續存在。法人說明會的免責聲明亦提及市場需求變化、價格波動等風險因素，暗示公司意識到這些不確定性。
• 長期趨勢：從長期來看，榮成紙業的「低碳造紙」和「資源循環」策略與全球減碳、環保的大趨勢高度契合。公司設定2050年達到「淨零碳排」的目標，並持續投資於高效資源再利用技術，顯示其轉型決心。雖然轉型初期可能面臨成本壓力，但隨著碳稅、環保法規日益嚴格，以及消費者對綠色產品需求的增加，榮成的永續商業模式有望在長期獲得市場溢價和政策支持，形成穩固的競爭壁壘。

投資人（特別是散戶）應注意的重點：

• 財務狀況與基本面：應密切關注公司未來幾季的營收、毛利率、營業利益和淨利表現。特別是毛利率的變化，反映了公司產品定價能力與成本控制的成效。同時，也要注意現金流量，確保公司有足夠的流動性應對營運挑戰。
• 產業景氣與市場需求：榮成作為紙業公司，其營運與整體經濟景氣、電商包裝需求、原物料價格息息相關。投資人應關注台灣與中國大陸地區工業用紙和紙箱的供需狀況與價格走勢，這將直接影響公司的營收和獲利。
• ESG策略的實質效益：評估公司的ESG投資是否能轉化為實質的經濟效益，例如透過提升產品環保價值獲得更高的訂單、降低未來碳排放成本、或吸引ESG相關的投資資金。這需要時間觀察，而非一蹴可幾。
• 管理層應變能力：觀察公司管理層如何應對當前的虧損局面，是否有具體策略來改善獲利能力、優化成本結構或開發新市場/產品。
• 風險意識：報告中的免責聲明已列出多項風險因素，投資人應對這些潛在風險保持警惕，並將其納入投資決策考量。

總體而言，榮成紙業是一家具備強烈永續發展願景和堅實ESG基礎的公司，但其短期財務表現不盡理想。對於投資人而言，榮成更可能是一項長期價值投資標的，而非短期炒作的對象。在決定投資前，務必進行深入研究，並評估個人風險承受能力。

條列式重點摘要

榮成紙業114年第二季法人說明會內容概覽

• 公司名稱：榮成紙業
• 股票代碼：1909
• 發佈日期：2025-09-04 14:00:00
• 會議性質：114年第二季法人說明會

ESG 永續發展策略與成果

• 低碳造紙：
  • 每生產1公斤再生紙箱，相較傳統造紙可減少5.3公斤碳排放。
  • 若廢紙被焚化，每1公斤將排放6.1公斤二氧化碳。
  • 回收廢紙製成1公斤再生紙箱約排碳0.8公斤CO₂e。
• 資源循環利用運營模式：
  • 環保站：兩岸共27座，台灣4座，大陸23座，從源頭回收廢紙。
  • 廢紙收集：集團2024年回收386萬噸廢紙進行資源再利用。
  • 回收散漿：中水回用減少用水，散漿用水回用26次。
  • 抄紙機：降低電耗與汽耗，噸紙電耗330-400度，噸紙汽耗1.0-1.4噸。
  • 污水處理：降低廢水與COD排放，噸紙廢水3噸，COD低於當地政府法規標準。
  • 優質包裝紙箱：外箱結合紙緩衝設計，環保材質提高紙箱物性15%。
  • 瓦楞紙箱：後製印刷全自動高壓式水霧化清潔，每次清洗僅20公升。
  • 瓦楞紙板：全自動製糊，印製廢水再利用，每日減少6噸用水。
  • 瓦楞紙箱用紙：提供客戶Just in Time供貨需求，噸紙使用空間最低。
  • 空污廢渣處理：排放氮氧化物低於100mg/Nm³，空氣中粉塵低於20mg/Nm³。排渣資源化，每年減降7萬噸廢渣。
• 高效資源再利用技術：
  • 自2003年專注化經營，建立造紙循環、水循環與能源循環共11項循環經濟模式。
  • 2020年取得BS8001循環經濟Level4最高等級認證。
  • 涵蓋廢紙回收與下腳料再生、白水回用、污泥回用、雨水收集、中水回用、沼氣回用、廢紙混合物回用、廚餘回用、廢棄物回用、廢熱回用等。
• 全球前200大碳潔淨企業：
  • 榮成紙業入選2025 Carbon Clean200，排名第188名。
  • 該排名由Corporate Knights與As You Sow合作發布，旨在鼓勵投資人轉投「綠企業」。
  • Materials產業共29家入榜，榮成首次躍進此榜單。
  • 同時入榜的台灣企業包括台積電、華碩、巨大、東和鋼鐵、宏碁、台灣高鐵。
• 淨零碳排目標：
  • 榮成集團目標於2050年達到「淨零碳排」。
  • 噸紙碳排持續降低：從2022年的0.74 tCO₂e/噸紙預計降至2050年的0。
  • 2025年預計產量可達400萬噸紙箱，可回收440萬噸廢紙，為地球減碳2,100萬噸，相當於少砍6,300萬棵樹。
• 社會關懷（榮成山與田教育基金會）：
  • 成立於1996年，致力於偏鄉關懷與環保教育。
  • 國立二林工商拳擊種子獎助金計畫：自2018年起贊助，約230位同學受惠，培養國家優秀人才。2023年獲全國總統盃1銀2銅、全中運2銀，2025年取得2位國手資格。
  • 「守護海洋母親 青少年環境教育計畫」：以和平島公園和台南漁光島為基地，推動海洋環境教育與海岸森林保育。至2024年底累計辦理268場次，8,537位師生參與淨灘課程，清理11,057公斤海洋廢棄物。
  • 南投縣民和國中偏鄉關懷計畫：自22008年起長期贊助體育升學、校園整建（2023年完成教師宿舍整建）、健康伙食（中央廚房直送）及自強教育專案。
• 學術合作（榮成永續發展環保基金會與海洋大學）：
  • 2019年簽署合作協議，培育國內海洋環保科技人才，已完成第一階段五項研究計畫，並展開第二階段三項專業研究。
• 榮耀肯定（ESG相關獎項與國際認證）：
  • 2025 TCEA 台灣循環經濟獎：企業傑出獎、產品傑出獎。
  • 2025 Carbon Clean200 企業。
  • 環境部綠色採購績優企業、高雄市綠色採購績優企業。
  • 2024 TCSA 台灣企業永續獎：永續報告（造紙業第一類金級）、綜合績效（台灣永續企業績優獎）、循環經濟領袖獎。
  • 衛福部國健署營養健康獎。
  • 勞動部國家職業安全衛生獎：傳統產業投資特別獎。
  • BCCT優良企業貢獻獎：最佳企業氣候行動獎。
  • 2024 APSAA 亞太永續行動目標獎：資源循環利用/金獎。
  • 亞太永續博覽會綠色設計獎：綠色攤位設計白金獎。
  • 聯經 ASSET 永續典範獎：社會關懷卓越獎。
  • 彰化縣、台北市、桃園市、台中市綠色採購績優獎。
  • 國際認證：FSC、ISO-14064-1、ISO-14001:2015、綠色工廠、環保標章、ISO-14067、BS 8001、ISO-50001、ISO-45001、健康職場認證。

公司概況與營運規模

• 公司沿革：
  • 1978年成立（創業期）。
  • 1985年股票於台灣證券交易所掛牌上市。
  • 1999年處分兩岸家庭用紙事業部（策略轉型期），專注於工業用紙。
  • 1997年進軍大陸瓦楞紙箱用紙市場。
  • 2014年完成第一次返台投資「鮭魚返鄉計畫」。
  • 2015年成立綠色包裝研發中心。
  • 2019年再次響應「歡迎台商回台投資行動方案」。
  • 2022年回台投資3.0計畫。
  • 至2025年。
• 集團控股架構：詳列了榮成紙業(1909.TW)及其在中國、香港、日本、美國等地的子公司及孫公司，劃分為低碳造紙、綠色包裝和廢紙回收三大業務板塊。
• 營運規模：
  • 專注本業經營，保持亞洲前十大工紙企業地位。
  • 擁有27座環保站，從各地源頭回收廢紙作為生產原料。
  • 設有4座低碳造紙廠，每年生產420萬噸低碳物流包裝用紙。
  • 設有14座綠色包裝廠，每年生產15.6億M²綠色包裝紙箱。
  • 詳細列出各類設施在台灣、華東、兩湖地區的分布。

財務資訊-損益表（單位：百萬元）

項目	2025Q2	%	2025Q1	%	QoQ	2025H1	%	2024H1	%
營業收入	11,190	100	10,223	100	9.5%	21,414	100	23,339	100
營業成本	10,247	91.6	9,168	89.7	11.8%	19,456	90.9	20,777	89.0
營業毛利	943	8.4	1,055	10.3	(10.6%)	1,998	9.3	2,562	11.0
營業費用	1,106	9.9	1,013	9.9	9.2%	2,119	9.9	2,085	8.9
營業利益	(163)	(1.5)	42	0.4	(488.1%)	(121)	(0.6)	477	2.0
營業外收支	(284)	(2.5)	(125)	(1.2)	(127.2%)	(409)	(1.9)	(255)	(1.1)
稅前淨利	(447)	(4.0)	(83)	(0.8)	(438.6%)	(530)	(2.5)	222	1.0
所得稅費用	13	0.1	(58)	(0.6)	122.4%	(44)	(0.2)	(89)	(0.4)
稅後淨利 (母公司業主)	(432)	(3.9)	(137)	(1.3)	(215.3%)	(575)	(2.7)	133	0.6
EPS(元)	(0.33)		(0.10)			(0.43)		0.10

財務資訊主要趨勢分析：

• 營收：
  • 2025年第二季營收為11,190百萬元，較第一季成長9.5%。
  • 2025年上半年營收為21,414百萬元，較2024年上半年23,339百萬元下降8.24%。顯示上半年營收呈現年減趨勢。
• 營業毛利：
  • 2025年第二季營業毛利為943百萬元，毛利率8.4%，較第一季的1,055百萬元（毛利率10.3%）下滑10.6%。
  • 2025年上半年營業毛利為1,998百萬元，毛利率9.3%，較2024年上半年2,562百萬元（毛利率11.0%）大幅下降22.09%。顯示獲利能力顯著衰退。
• 營業利益：
  • 2025年第二季營業利益為負163百萬元，較第一季的42百萬元轉為虧損，並惡化達488.1%。
  • 2025年上半年營業利益為負121百萬元，較2024年上半年477百萬元由盈轉虧，呈現巨幅下降125.37%。顯示本業營運壓力巨大。
• 稅後淨利（母公司業主）：
  • 2025年第二季稅後淨利為負432百萬元，較第一季的負137百萬元虧損擴大215.3%。
  • 2025年上半年稅後淨利為負575百萬元，較2024年上半年133百萬元由盈轉虧，虧損達532.33%。反映公司在2025年上半年整體營運狀況大幅惡化。
• 每股盈餘（EPS）：
  • 2025年第二季EPS為負0.33元，較第一季的負0.10元虧損擴大。
  • 2025年上半年EPS為負0.43元，較2024年上半年0.10元由盈轉虧。

產業概況

• 台灣市場：
  • 2024年台灣紙與紙板（含工業用紙、文化用紙及家庭用紙等產品）消費量約402萬噸，年成長2.6%。
  • 2024年台灣工業用紙消費量189萬噸，年成長2.7%。
  • 2024年台灣紙箱消費量約22.4億平方米，年成長5.9%。
  • 圖表顯示，2020-2024年間台灣地區用紙生產量呈下降趨勢（從436萬噸降至390萬噸），而消費量在2023年觸底後於2024年回升至402萬噸，但仍低於2021年的高點466萬噸。生產量長期低於消費量，顯示部分依賴進口。
• 大陸市場：
  • 2024年中國瓦楞面紙與芯紙消費量約6,989萬噸，年成長4.5%。
  • 2024年榮成在中國工業用紙市場，瓦楞面紙市佔率8%，瓦楞芯紙市佔率2%，為中國大陸地區前四大業者，僅次於玖龍、理文與山鷹。
  • 圖表顯示，2020-2024年間中國地區工業用紙生產量與消費量均呈現穩定成長趨勢，消費量從2020年的5,613萬噸增長至2024年的6,989萬噸，生產量亦從4,830萬噸增長至6,180萬噸，但生產量仍略低於消費量。

Recycle with Passion（冰融倒數2050）

• 2024年榮成集團共回收386萬噸廢紙。
• 減碳2,000萬噸CO₂e，相當於搶救了小北極熊的家園6萬平方公尺海冰免於融化。
• 榮成將參與亞太永續博覽會4th，時間為2025.9.11~13。

利多與利空判斷

利多 (Bullish)

• ESG領先地位與品牌價值：榮成紙業在低碳造紙、資源循環、淨零排放目標方面展現領先地位，並獲得多項國際認證（如BS8001 Level4、Carbon Clean200等）。這有助於提升品牌形象，吸引ESG投資者，並符合全球永續發展趨勢。
• 廣泛的循環經濟模式：公司建構了全面的11項循環經濟模式，涵蓋造紙、水、能源三大循環，顯示其在環保技術和效率提升上的投入，長期可降低生產成本、減少資源依賴，並符合日益嚴格的環保法規。
• 社會責任投入：透過榮成山與田教育基金會及與海洋大學的合作，積極投入偏鄉教育、海洋環境教育及人才培育，有助於建立良好的企業公民形象，提升企業社會價值。
• 中國市場的穩定地位：在中國大陸工業用紙市場，榮成瓦楞面紙市佔率8%，瓦楞芯紙市佔率2%，位居前四大業者，顯示其在重要市場具有一定的競爭力與規模優勢。
• 台灣市場需求增長：2024年台灣紙箱消費量年成長5.9%，工業用紙消費量年成長2.7%，顯示國內市場需求仍在溫和增長，對榮成而言具備一定的市場支撐。

利空 (Bearish)

• 近期財務表現惡化：2025年第二季及上半年營業利益及稅後淨利均大幅轉虧且虧損持續擴大，毛利率顯著下滑，EPS也由正轉負。這顯示公司短期內面臨嚴峻的營運挑戰和獲利壓力。
• 營業外收支虧損擴大：2025年第二季營業外收支虧損達284百萬元，較第一季的125百萬元惡化127.2%，加劇了整體虧損，這部分可能涉及匯率變動、資產減損或其他非核心業務損失，需進一步釐清其原因。
• 產業面臨的不確定性：免責聲明中明確指出，未來實際結果可能與公司見解存在差異，原因包括市場需求變化、價格波動、競爭行為、國際經濟狀況、匯率波動、上下游供應鏈等。這些是紙業常見的風險，若未能有效應對，將持續影響營運。
• 台灣生產量下降：台灣地區用紙生產量呈現逐年下降趨勢，儘管消費量有回升，但若公司在台灣的生產基地未能提升產能利用率或轉型，可能影響其本土營運效率。

總結

榮成紙業114年第二季法人說明會報告描繪了一家在永續發展領域取得顯著成就的企業，其在低碳造紙、資源循環利用及社會責任方面的努力，不僅獲得國際認證，也與全球淨零碳排趨勢高度契合。公司明確設定了2050年淨零碳排的長期目標，並透過技術創新和策略合作，為未來的綠色經濟轉型奠定了基礎。這些ESG方面的成就，無疑是榮成紙業最具吸引力的長期利多因素，有望在未來為其帶來品牌溢價和政策紅利，吸引追求永續投資的資金。

然而，報告中揭露的財務數據，卻顯示出公司短期內面臨的巨大挑戰。2025年第二季及上半年的營收年減、毛利大幅下滑、以及營業利益與稅後淨利由盈轉虧並持續擴大，反映出當前市場環境的嚴峻考驗，例如原物料成本壓力、市場競爭加劇或需求疲軟等。這些短期利空因素，可能對公司的股價構成壓力，尤其是對於著重短期獲利表現的投資人而言，需謹慎評估。

對股票市場的潛在影響：

從股票市場的角度來看，榮成紙業目前的狀況呈現出「長期潛力與短期挑戰並存」的特點。長期而言，其在ESG方面的深耕將使其在產業轉型中佔據有利地位，有助於提升公司估值；但短期內，財務虧損可能會壓抑股價表現。若公司無法有效改善獲利能力，市場信心可能受到動搖。

對未來趨勢的判斷：

展望未來，榮成紙業的長期趨勢仍將圍繞其永續發展策略展開。隨著全球對氣候變遷的關注度提高以及環保法規的趨嚴，榮成的低碳產品和循環經濟模式有望迎來更大的市場空間。公司在中國大陸市場的穩定地位，也為其提供了潛在的成長動力。然而，短期內公司仍需面對市場波動、成本控制及轉型過程中的初期投入所帶來的獲利壓力，預計其財務表現可能需要一段時間才能顯著改善。

投資人（特別是散戶）應注意的重點：

對於投資人，特別是散戶而言，投資榮成紙業需要具備較高的風險意識和長期持有的心態。應當密切關注以下幾點：

• 財務轉折點：密切追蹤未來幾季的財報，尤其是毛利率和營業利益能否止跌回升，判斷公司是否已度過最艱難的時期。
• 產業供需變化：關注紙漿、廢紙等原物料價格波動，以及台灣和中國大陸市場工業用紙與紙箱的實際需求與供給變化。
• ESG效益顯現：觀察公司ESG投入是否能轉化為實質的市場競爭力（例如獲得更多綠色訂單、產品價格優勢），而非僅是投入成本。
• 現金流量狀況：在虧損期間，公司的現金流量是否健康，能否支持其持續的營運和ESG投資。

總之，榮成紙業正在經歷一場從傳統紙業向綠色永續產業的深刻轉型。這條道路充滿機遇，但也伴隨挑戰。投資人需要宏觀審視其長期戰略價值，同時不忽視短期財務數據所發出的警訊，做出理性且符合自身投資目標的決策。

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