永豐餘（1907）法說會日期、內容、AI重點整理
永豐餘（1907）法說會日期、直播、報告分析
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這份永豐餘（股票代碼：1907.TW）2025年第三季法人說明會報告，詳細闡述了公司在該季度的營運概況與財務表現。從整體觀點來看，永豐餘投控展現了其作為一家多元化投資控股公司的特質，核心傳統紙業面臨營運挑戰，但得益於其穩健的轉投資組合，整體淨利表現強勁。
報告整體觀點
報告揭示了永豐餘投控2025年第三季在不同業務板塊上的表現差異。傳統紙業相關事業群（林漿紙、工紙紙器、其他事業）在營業收入及營業利益方面普遍面臨下滑或虧損擴大的壓力。然而，由於來自永豐金控的股利收入及元太科技等權益法投資的強勁貢獻，使得公司整體營業外收入大幅成長，成功彌補了本業的虧損，進而帶動歸屬於母公司的淨利與每股稅後盈餘（EPS）呈現爆發性成長。
這凸顯了永豐餘透過長期多元化策略佈局的效益，尤其是在面對總體經濟不確定性及傳統產業結構轉型時，其投資組合的韌性成為關鍵支撐。此外，報告也強調了公司在環境、社會、公司治理（ESG）方面的卓越成就，以及未來朝向「氣候科技產業」轉型的策略方向，顯示其不僅著眼於短期財務績效，更重視長期永續發展與價值創造。
對股票市場的潛在影響
此份報告的內容，尤其是營業外收入對整體獲利的顯著貢獻，可能會促使股票市場對永豐餘的評價從單純的「傳統紙業股」轉變為更注重其「投資控股公司」的性質。市場分析師和投資人可能需要重新評估其價值，將主要轉投資事業（如元太、永豐金）的表現納入考量。如果這些轉投資公司的營運持續暢旺，永豐餘的股價有望獲得更穩定的支撐，甚至因其多元獲利模式而獲得更高的市場估值。然而，若市場過度依賴轉投資收益，而忽略核心本業的營運壓力，也可能形成風險。
對未來趨勢的判斷
- 短期趨勢： 預期永豐餘傳統紙業部門在短期內仍可能受到市場需求、原物料價格波動及競爭壓力的影響。然而，其多元事業的穩健貢獻可望在短期內持續支撐整體獲利。消費品事業群的穩定獲利能力也是短期內的亮點。
- 長期趨勢： 永豐餘正積極推動朝向氣候科技產業的轉型，並在綠色能源、循環經濟（如非氟防油紙、沼氣發電）及高值化產品（如RFID電子標籤）等領域進行佈局。結合其在ESG方面的長期投入與優異表現，這項長期策略有助於公司建立更具韌性、更符合未來產業趨勢的商業模式，進而提升其長期價值創造潛力。每股淨值長期穩健成長的趨勢，也為其多元化策略的成功提供了實質證明。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 獲利結構轉變： 散戶投資人應清楚了解永豐餘的獲利重心已從單一的傳統紙業轉向多元投資組合。評估公司價值時，不能僅著眼於紙業的營收和毛利，而需同時關注其主要轉投資公司的營運狀況（例如元太科技的電子紙需求、永豐金控的金融業務表現）。
- 非本業收入波動性： 雖然轉投資收益在當期表現亮眼，但其波動性可能較高。股利收入可能受派發政策影響，權益法投資損益也與被投資公司的盈虧密切相關。投資人應評估這些非本業收入的穩定性與可持續性。
- 長期轉型與ESG： 公司積極發展氣候科技和永續經營的策略，是其長期成長的潛力所在。對於重視ESG或長期價值的投資人，應密切關注這些新業務的發展進度及其對財務的實質貢獻。
- 每股淨值： 每股淨值的長期穩健增長反映了公司股東權益的累積，是評估長期投資價值的重要指標。
條列式重點摘要
- 財務表現 (2025年第三季)：
- 合併營業收入為新台幣184.98億元，較上季微幅增長1.7%，但較去年同期衰退7.9%。累計至第三季的營收亦較去年同期減少5.2%。
- 營業毛利為新台幣21.33億元，季減15.3%，年減22.0%。累計至第三季年減13.3%。
- 營業利益為虧損新台幣3.79億元，較上季及去年同期虧損幅度擴大。累計至第三季由去年同期獲利轉為虧損新台幣8.25億元。
- 營業外收入及支出合計新台幣20.21億元，較上季暴增1299.1%，較去年同期增長75.9%。主要來自股利收入及權益法認列投資損益。
- 淨利歸屬於母公司為新台幣15.08億元，季增1961.5%，年增93.2%。累計至第三季年增33.9%。
- 每股稅後盈餘（EPS）為新台幣0.91元，季增1720.0%，年增93.6%。累計至第三季年增33.8%。
- 事業群營收：
- 總體營收年對年衰退7.9%。
- 各事業群營收均呈現年對年下滑，其中「其他事業」衰退幅度最大（-21.1%）。
- 「工紙紙器事業群」仍為最大營收貢獻者，佔總營收的47%。
- 獲利結構與多元事業：
- 核心事業群的營業利益表現分化：林漿紙事業群虧損擴大；工紙紙器事業群虧損縮小；消費品事業群持續穩健獲利且成長；其他事業由盈轉虧。
- 公司整體獲利主要由營業外收入驅動，尤其是來自「元太等其他權益法投資」與「其他轉投資股利收入」（主要為永豐金控）。
- 截至3Q25 YTD，多元事業（申豐、永道、元太、永豐金等）的獲利貢獻達新台幣34.10億元，較去年同期增長約31.6%，有效彌補了紙業及其他業務的虧損。
- 每股淨值穩健成長：
- 截至2025年第三季，每股淨值達到新台幣41.12元。
- 自2016年以來，每股淨值呈現逐年穩健增長的趨勢，證明公司多元化策略的長期效益。
- 永續發展（2024年度永續報告書重要績效）：
- 環境： 台灣區溫室氣體總排放量較2021年減16.7%，範疇一較2023年減7.4%。再生能源發電量達1.48億度。總耗水量較2023年減17%。三大紙業事業群生質能源及替代燃料比重達40.6%。
- 社會： 社會公益投入逾新台幣1,700萬元，近三年累計逾新台幣5,200萬元。員工性別薪酬差距低於2%。
- 治理： 公司治理評鑑排名位居上市公司6%-20%級距。「永續發展委員會」獨立董事佔比超過50%。綠色採購金額達新台幣12.8億元。國外紙漿100%經FSC/PEFC驗證。逾95%造紙原料使用再生物料。
- 未來事業群發展方向：
- 各事業群聚焦於提升綠能效益、開發高值化產品（如非氟防油紙、RFID電子標籤）、能源轉型（從代煤至生質能）及強化策略合作。
- 公司整體目標是將集團轉型為「氣候科技產業」，將氣候環境挑戰轉化為新商業模式，實現永續穩健成長。
數字、圖表與表格的主要趨勢分析
2025年第三季財務表現分析
項目 (單位:佰萬新台幣) 3Q25 2Q25 Q/Q 變動 3Q24 Y/Y 變動 3Q25 YTD 3Q24 YTD YTD Y/Y 變動 營業收入 18,498 18,181 +1.7% 20,075 -7.9% 54,747 57,725 -5.2% 營業毛利 2,133 2,518 -15.3% 2,736 -22.0% 6,910 7,974 -13.3% 營業利益 (379) (40) (虧損擴大) (13) (虧損擴大) (825) 89 (轉虧為損) 營業外收入及支出 2,021 144 +1299.1% 1,149 +75.9% 2,545 1,973 +29.0% 淨利歸屬於母公司 1,508 73 +1961.5% 781 +93.2% 1,437 1,073 +33.9% 每股稅後盈餘(NTD) 0.91 0.05 +1720.0% 0.47 +93.6% 0.87 0.65 +33.8% 主要趨勢分析：
- 營業收入： 永豐餘2025年第三季的營業收入為新台幣184.98億元，較上一季（2Q25）微幅增長1.7%。然而，與去年同期（3Q24）相比，則呈現7.9%的衰退，顯示核心業務的營收面臨年對年下滑的壓力。累計至第三季的營業收入（YTD）亦較去年同期減少5.2%，確認了營收的疲軟趨勢。
- 營業毛利與營業利益： 本季營業毛利為21.33億元，季減15.3%，年減高達22.0%，顯示產品毛利率承受壓力或營收結構變化不利。更關鍵的是，營業利益由2Q25的虧損4千萬擴大至3Q25的虧損3.79億元，與3Q24的虧損1.3千萬相比，虧損幅度亦大幅增加。累計至第三季，營業利益由去年同期的獲利8.9千萬轉為虧損8.25億元，表示公司核心業務的獲利能力顯著惡化。
- 營業外收入及支出： 在本業營運承壓的同時，營業外收入及支出卻呈現爆炸性增長，從2Q25的1.44億元暴增至3Q25的20.21億元，季增高達1299.1%。相較於3Q24，年增亦達75.9%。此一項目是本季財務表現的關鍵轉折點，有效彌補了本業虧損。累計至第三季，營業外收入亦較去年同期增長29.0%。
- 淨利歸屬於母公司與每股稅後盈餘（EPS）： 受惠於營業外收入的強勁貢獻，歸屬於母公司的淨利從2Q25的7.3千萬大幅提升至3Q25的15.08億元，季增高達1961.5%。年對年增長亦達到93.2%。每股稅後盈餘（EPS）也同步從0.05元激增至0.91元，季增1720.0%，年增93.6%。累計至第三季，淨利及EPS亦分別有33.9%和33.8%的年對年增長，顯示非核心業務的強勁表現成功帶動了整體淨利的顯著成長。
事業群營收分析
事業群 3Q25 營收 (佰萬) 3Q25 佔比 3Q24 營收 (佰萬) 3Q24 佔比 年對年變動 (佰萬) 年對年變動率 林漿紙事業群 4,141 23% 4,535 22% (394) -8.7% 工紙紙器事業群 8,751 47% 8,979 45% (228) -2.5% 消費品事業群 2,653 14% 2,819 14% (166) -5.9% 其他事業 2,953 16% 3,742 19% (789) -21.1% 合計 18,498 100% 20,075 100% (1,577) -7.9% 主要趨勢分析：
- 整體營收下滑： 永豐餘總體營收從3Q24的200.75億元降至3Q25的184.98億元，年對年下滑7.9%，與財務表現總表數據一致。
- 各事業群普遍衰退： 各主要事業群的營收均呈現年對年下滑。其中，「其他事業」的衰退幅度最大，達到21.1%，營收減少7.89億元。其次是「林漿紙事業群」，營收減少3.94億元，衰退8.7%。作為最大營收貢獻者的「工紙紙器事業群」雖然佔比略有提升（從45%到47%），但其絕對營收仍減少了2.28億元，衰退2.5%。消費品事業群也減少5.9%的營收。
- 工紙紙器仍為營收主力： 儘管營收下滑，工紙紙器事業群在3Q25仍佔總營收的47%，顯示其作為永豐餘核心業務的重要性。
營業外收入與支出細項分析
項目 (單位:佰萬新台幣) 3Q25 2Q25 Q/Q 變動 3Q24 Y/Y 變動 3Q25 YTD 3Q24 YTD YTD Y/Y 變動 採用權益法認列之投資損益 679 479 +41.7% 326 +108.0% 1,512 859 +75.9% 財務成本淨額 (310) (307) +1.2% (292) +6.4% (924) (812) +13.8% 利息收入 118 124 -4.4% 121 -2.3% 380 339 +12.1% 外幣兌換損益暨金融商品評價損益 132 (402) (轉虧為盈) (164) (轉虧為盈) (231) 155 (轉盈為損) 股利收入 1,243 53 +2229.0% 1,016 +22.3% 1,299 1,052 +23.6% 其他收入 160 197 -19.2% 141 +13.2% 510 380 +34.2% 合計 2,021 144 +1299.1% 1,149 +75.9% 2,545 1,973 +29.0% 主要趨勢分析：
- 股利收入為主要動能： 3Q25股利收入高達12.43億元，較2Q25的5.3千萬呈現驚人的2229.0%季增，並較3Q24的10.16億元增長22.3%。這項收入是推升整體營業外收入總額達到20.21億元的關鍵因素。累計至第三季的股利收入也較去年同期增長23.6%，顯示其穩定且強勁的貢獻。
- 權益法投資收益強勁增長： 採用權益法認列之投資損益在3Q25達到6.79億元，季增41.7%，年增108.0%。累計至第三季亦有75.9%的年增。這表明公司透過其對關聯企業和合資公司的投資（如元太科技，根據附錄資訊），取得了豐厚的回報。
- 匯兌與金融商品損益波動： 外幣兌換損益暨金融商品評價損益由2Q25的虧損4.02億元轉為3Q25的獲利1.32億元，顯示市場波動對此項目的影響，但對整體營業外收入的巨額增長並非主要驅動力。
- 財務成本略增： 財務成本淨額呈現小幅增加，但相對於營業外收入的整體增幅，其影響相對有限。
業務績效分析 (營業利益與營業外收入分解)
項目 (單位:佰萬新台幣) 3Q25 2Q25 Q/Q 變動 3Q24 Y/Y 變動 3Q25 YTD 3Q24 YTD YTD Y/Y 變動 營業利益 林漿紙事業群 (540) (249) (虧損擴大) (33) (虧損擴大) (1,248) (277) (虧損擴大) 工紙紙器事業群 (63) (85) (虧損縮小) (288) (虧損縮小) (455) (730) (虧損縮小) 消費品事業群 243 215 +13.2% 173 +40.5% 710 709 +0.2% 其他事業 (18) 79 (轉盈為損) 135 (轉盈為損) 168 387 -56.5% 營業利益合計 (379) (40) (虧損擴大) (13) (虧損擴大) (825) 89 (轉盈為損) 營業外收入 元太等其他權益法投資 679 479 +41.7% 326 +108.0% 1,512 859 +75.9% 其他轉投資股利收入 1,243 53 +2229.0% 1,016 +22.3% 1,299 1,052 +23.6% 權益法及股利合計 1,921 532 +261.0% 1,342 +43.1% 2,811 1,911 +47.1% 主要趨勢分析：
- 核心事業營業利益表現分化：
- 林漿紙事業群： 虧損持續擴大，3Q25營業利益為負5.40億元，較2Q25和3Q24的虧損幅度顯著增加。累計至第三季的虧損亦大幅擴大。
- 工紙紙器事業群： 營業虧損有改善跡象，3Q25虧損6.3千萬，較2Q25和3Q24的虧損分別縮小。累計至第三季的虧損亦較去年同期大幅縮小，顯示該事業群在虧損控制上取得進展。
- 消費品事業群： 作為唯一持續獲利的營業部門，3Q25營業利益達2.43億元，季增13.2%，年增40.5%，表現穩健且成長。累計至第三季亦維持獲利。
- 其他事業： 由2Q25和3Q24的獲利轉為3Q25的虧損1.8千萬，累計至第三季的獲利也大幅減少56.5%。
- 營業利益合計： 整體而言，公司營業利益持續虧損，並從2Q25的虧損4千萬擴大至3Q25的虧損3.79億元，累計至第三季更由盈轉虧，呈現8.25億元的虧損。
- 營業外收入持續強勁增長：
- 權益法投資： 「元太等其他權益法投資」3Q25貢獻6.79億元，季增41.7%，年增108.0%，是營業外收入的重要來源。
- 股利收入： 「其他轉投資股利收入」3Q25達到12.43億元，較2Q25的5.3千萬呈現高達2229.0%的季增，是本季營業外收入暴增的最主要動因。
- 總計： 權益法及股利合計在3Q25達19.21億元，季增261.0%，年增43.1%。累計至第三季亦有47.1%的年增，印證了公司多元投資組合在獲利上的關鍵地位。
多元業務獲利來源趨勢
此圖表比較了2025年與2024年累計至第三季（YTD）的稅前淨利組成，並強調「多元發展事業獲利為正向、持續的趨勢，此挹注為優化獲利的動力」。
主要趨勢分析：
- 多元事業獲利貢獻顯著成長：
- 2025年3Q YTD，來自申豐、永道、元太、永豐金等「多元事業」的獲利貢獻高達34.10億元。
- 相較於2024年3Q YTD的25.91億元，增長了8.19億元，增幅約31.6%，顯示多元投資組合的獲利能力持續且強勁增長。
- 紙業部門虧損擴大：
- 圖表中「紙業」（中華紙漿、永豐餘工業用紙、永豐餘消費品）在2025年3Q YTD呈現較大的負值（約負9億元），相較於2024年3Q YTD的負值（約負3-4億元），虧損幅度有所擴大。這與前述營業利益分析中，林漿紙事業群虧損擴大的趨勢相符。
- 其他部門虧損波動： 「其他」項目亦呈現負值，且在2025年3Q YTD的負值較2024年3Q YTD略為擴大（約負6-7億元）。
- 多元事業彌補本業虧損，帶動稅前淨利增長： 儘管紙業及其他業務的虧損擴大，但「多元事業」的強勁獲利成長成功彌補了這些虧損，並帶動整體「稅前淨利」從2024年3Q YTD的16.04億元微幅增長至2025年3Q YTD的17.20億元。這再次印證了多元化策略對於公司整體獲利穩定性和成長的重要性。
每股淨值穩健成長趨勢
此圖表呈現了永豐餘投控自2016年至2025年第三季的每股淨值（Book Value Per Share, BVPS）變化。報告指出「截至2025第三季每股淨值達41.12元，永豐餘投控持續拓展多元業務的長期策略，提升業務組合獲利穩定度，增強面對總體經濟不確定所需的韌性」。
主要趨勢分析：
- 每股淨值持續成長： 圖表顯示永豐餘的每股淨值呈現逐年穩健上升的趨勢。從2016年的19.38元，一路增長至2025年第三季的41.12元，幾乎翻了一倍。
- 多元策略成果顯現： 這一持續增長的趨勢，證明公司「拓展多元業務」的長期策略卓有成效。透過多元化的投資組合，公司不僅提升了獲利穩定性，也增強了應對總體經濟不確定性的能力。
- 長期價值創造： 每股淨值的穩健增長，是公司為股東創造長期價值的重要指標，反映了股東權益的持續累積。
2024年度永續報告書重要績效說明
此頁面條列了永豐餘在環境（E）、社會（S）、公司治理（G）三個面向的重要永續績效，顯示公司在推動永續發展上的努力與成果。
主要趨勢分析：
- 環境（Environment）績效卓越：
- 溫室氣體減排： 台灣區溫室氣體總排放量較2021年減少16.7%，範疇一（直接排放）較2023年減少7.4%，顯示公司在減碳方面的努力。
- 再生能源利用： 三事業群再生能源發電量達1.48億度，且台灣總替代能源（生質能+替代燃料）投入比例高達40.6%，展現公司積極推動能源轉型。
- 水資源管理： 總耗水量較2023年減少17%，顯示水資源管理效率提升。
- 社會（Social）貢獻與員工關懷：
- 社會公益： 投入超過1,700萬元，近三年累計逾5,200萬元，並有近千人投入志工服務3,742小時，展現積極回饋社會。
- 員工待遇與多元性： 台灣員工性別平均薪酬差距低於2%，女性員工比例24%、女性主管比例21%，顯示對性別平權的重視。
- 公司治理（Governance）透明穩健：
- 治理評鑑： 公司治理評鑑排名位居上市公司6%-20%級距，顯示其優良的治理水準。
- 永續委員會與獨立董事： 「永續發展委員會」獨立董事佔比超過50%，強化了永續決策的獨立性與專業性。
- 綠色採購與循環經濟： 綠色採購金額達12.8億元，台灣採購的國外紙漿100%經FSC/PEFC驗證，且三事業群逾95%造紙原料使用再生物料，體現了對環境友善供應鏈和循環經濟的承諾。
整體而言，永豐餘在ESG三個維度均展現了領先業界的績效，這不僅有助於提升企業形象，也有利於吸引對永續投資感興趣的資金。
E 環境 – 2024 能源投入占比分析
此圖表詳細展示了林漿紙、工紙紙器和消費品三大紙業事業群在2024年的能源投入結構，並強調「三大紙業事業群生質能源及替代燃料比重達40.6% 成效顯著」。
主要趨勢分析：
- 總體替代能源佔比高： 三大紙業事業群合計的生質能源及替代燃料比重達到40.6%，這是一個顯著的比例，突顯了公司在減少對化石燃料依賴方面的努力。其中，生質能源佔26.8%，替代燃料佔13.8%。
- 林漿紙與工紙紙器替代能源比重最高：
- 林漿紙事業群： 生質能源佔39.5%，替代燃料佔3.6%，合計替代能源比重達43.1%。
- 工紙紙器事業群： 生質能源佔34.9%，替代燃料佔5.6%，合計替代能源比重達40.5%。
- 這兩個傳統上能源消耗較大的事業群，在推動綠色能源轉型方面表現尤為突出。
- 消費品事業群替代能源佔比較低： 消費品事業群的替代能源（生質能源16.0%、替代燃料2.4%）合計僅為18.4%，相較於其他兩個紙業事業群有較大的提升空間。這可能與其生產特性或能源需求結構有關。
- 化石燃料與外購能源： 圖表也顯示了化石燃料與外購能源的佔比，公司正努力降低對這些能源的依賴，轉向更永續的能源來源。
這份資料具體說明了永豐餘在環境永續方面的承諾與實踐，特別是在其核心紙業的能源轉型方面取得了顯著成果。
總結 - 事業群發展方向分析
此頁面概述了永豐餘各事業群未來的發展策略和方向，以及公司整體的轉型願景。
主要趨勢分析：
- 林漿紙事業群： 重點在於提升綠能效益（如增加木質素濃度發電）和產品創新（如開發「非氟防油紙」以應對亞洲飲食特色），強調循環經濟和高值化應用。
- 工紙紙器事業群： 著重於能源轉型（從代煤進化至生質能為主要燃料）和產品附加價值提升，透過垂直整合研發、生產與市場合作。
- 消費品事業群： 持續專注於創新、優化產品組合，並強化與策略夥伴的合作，以提升競爭力。
- 其他事業： 積極創造綠電加值效益，包括與桃園市政府合作打造沼氣發電中心，實現「創能、減廢、減碳」三重效益；同時也推動RFID電子標籤等新營運模式的普及。
- 權益法&FVOCI（投資組合）： 期望電子紙科技（如元太）的需求增加能持續帶動獲利，並透過穩健的股利挹注，受益於轉投資公司（如永豐金）暢旺的營運表現。
- 公司整體願景： 永豐餘投控旨在將集團轉型為「氣候科技產業」，在現有產業綜效基礎上，注入科技思維，將氣候環境挑戰轉化為新商業模式，以實現更永續穩健的成長，並持續為股東創造合理投資價值。
這些發展方向共同描繪了永豐餘從傳統產業向高值化、綠色化、科技化轉型的藍圖，顯示其在產業升級和永續發展方面的長期戰略決心。
永豐餘投控財報與獲利組成模式 & 多元投資組合說明
這兩頁附錄（App. 1 & App. 2）提供了永豐餘投控獲利結構的視覺化解釋及其多元投資組合的會計處理方式，對於理解其財務表現至關重要。
主要趨勢分析：
- 獲利來源多元化： 圖示清晰地表明永豐餘的淨利不僅來自合併營業利益，更顯著地來自於「權益法關聯企業」和「股利收入」。這印證了公司不單純依賴核心製造業務，其投資佈局是獲利的重要引擎。
- 主要轉投資標的確認：
- 權益法投資（關聯企業）： 元太（E Ink）被明確列為其透過權益法認列投資損益的重要標的。其損益（比例歸屬）計入永豐餘的營業外收入，並影響每股盈餘。
- FVOCI（透過其他綜合損益按公允價值衡量之金融資產）： 永豐金控（SinoPac Holdings）被明確列為此類投資，其股利收入計入永豐餘的營業外收入，並影響每股盈餘。
- 權益法投資（子公司）： 中華紙漿、永豐餘工業用紙、永豐實、申豐、永道、捷比達等，其營業利益和本期淨利（比例歸屬）直接或間接貢獻於合併報表。
- 會計處理揭示獲利路徑： 附錄明確解釋了不同類型投資的損益認列方式。例如，元太的投資損益透過營業外收入影響淨利（及EPS），而永豐金的股利收入也同樣影響淨利（及EPS），而非單純僅影響淨值。這解釋了為何營業外收入對本季淨利有如此大的影響。
這些附錄強調了永豐餘作為一家投資控股公司，其獲利能力與其在關鍵科技（如電子紙）和金融領域的策略性投資表現息息相關。
利多與利空資訊判斷
利多資訊：
- 營業外收入大幅增長： 3Q25營業外收入季增1299.1%至20.21億元，年增75.9%。此強勁成長主要來自股利收入（季增2229.0%至12.43億元）及權益法認列投資損益（季增41.7%、年增108.0%），顯示轉投資效益顯著。
（依據：2025第三季財務表現表、營業外收入與支出表、業務績效表、永豐餘投控多元投資組合說明）- 淨利歸屬於母公司與EPS大幅成長： 受營業外收入帶動，3Q25淨利歸屬於母公司季增1961.5%至15.08億元，年增93.2%。EPS從2Q25的0.05元躍升至0.91元，季增1720.0%、年增93.6%，顯示整體獲利能力顯著提升。
（依據：2025第三季財務表現表）- 多元事業獲利貢獻持續成長： 截至3Q25 YTD，多元事業（申豐、永道、元太、永豐金等）獲利貢獻達34.10億元，較3Q24 YTD的25.91億元增長約31.6%，有效彌補了核心紙業的虧損，並帶動稅前淨利增長。
（依據：多元業務獲利來源圖表）- 每股淨值穩健成長： 截至3Q25，每股淨值達41.12元，自2016年以來持續穩健成長，顯示長期多元化策略成功累積股東權益並提升公司韌性。
（依據：多元組合穩健成長圖表）- 消費品事業群營運穩健獲利： 3Q25消費品事業群營業利益達2.43億元，季增13.2%、年增40.5%，是唯一持續獲利且成長的核心營業部門。
（依據：業務績效表）- 工紙紙器事業群虧損縮小： 3Q25工紙紙器事業群營業虧損縮小至6.3千萬，較2Q25和3Q24皆有改善，累計YTD虧損亦顯著縮小，顯示該部門虧損控制有所進展。
（依據：業務績效表）- ESG績效表現卓越： 在環境方面，溫室氣體排放量顯著減少，再生能源發電量達1.48億度，替代能源佔比達40.6%。在社會和治理方面，社會公益投入高、薪酬差距小、治理評鑑排名佳、綠色採購和循環利用比例高，有利於吸引ESG投資。
（依據：2024年度永續報告書重要績效說明、E 環境 – 2024 能源投入占比圖表）- 長期轉型策略明確： 公司明確宣示轉型為「氣候科技產業」，並在各事業群規劃綠色能源、高值化產品（如非氟防油紙、RFID）及循環經濟（如沼氣發電）等發展方向，具備長期成長潛力。
（依據：總結-事業群發展方向）利空資訊：
- 營業收入年對年衰退： 3Q25營業收入年減7.9%至184.98億元，3Q25 YTD營業收入亦年減5.2%，顯示核心業務營收仍面臨下滑壓力。
（依據：2025第三季財務表現表、事業群營收表）- 營業毛利與營業利益大幅下滑或虧損擴大： 3Q25營業毛利年減22.0%、季減15.3%。營業利益由2Q25虧損4千萬擴大至3Q25虧損3.79億元，3Q25 YTD更由去年同期獲利轉為虧損8.25億元，顯示核心本業經營承壓嚴重。
（依據：2025第三季財務表現表）- 林漿紙事業群營業虧損擴大： 3Q25林漿紙事業群營業利益虧損5.40億元，較2Q25和3Q24虧損幅度顯著增加，顯示該部門經營狀況持續惡化。
（依據：業務績效表）- 其他事業營業利益轉盈為虧： 3Q25其他事業從2Q25和3Q24的獲利轉為虧損1.8千萬，累計YTD獲利亦大幅減少56.5%。
（依據：業務績效表）- 核心紙業部門虧損擴大： 根據「多元業務獲利來源」圖表，3Q25 YTD紙業部門的虧損相較3Q24 YTD有所擴大，表明公司傳統核心業務的盈利能力仍待改善。
（依據：多元業務獲利來源圖表）整體分析與總結
永豐餘投控2025年第三季的營運報告，鮮明地呈現了公司由傳統製造業向多元化投資控股轉型的策略成效。雖然其核心的林漿紙與部分紙器事業群的營業利益持續面臨挑戰甚至虧損擴大，顯示傳統產業營運仍有壓力，但公司藉由策略性轉投資的豐碩成果，成功實現了整體獲利的顯著躍升。
報告中最大的亮點在於其營業外收入的爆發式增長，特別是來自永豐金控的股利收入和元太科技等權益法投資的貢獻。這使得公司在營業利益為負的情況下，仍能實現高達15.08億元的歸屬於母公司淨利，以及0.91元的每股稅後盈餘，較上季和去年同期均有驚人的成長。這強烈表明永豐餘的獲利結構已非單一依賴本業，其多元化的投資組合已成為驅動公司整體價值的核心引擎。
在長期發展方面，永豐餘展現了對永續發展的堅定承諾。2024年永續報告書的績效顯示，公司在溫室氣體減排、再生能源利用（替代能源佔比達40.6%）和綠色採購等方面均取得顯著成就。其明確宣示將轉型為「氣候科技產業」，並在各事業群佈局綠色、高值化產品和循環經濟，預示著公司未來將朝著更具韌性和附加價值的方向發展。每股淨值自2016年以來持續穩健增長的趨勢，也進一步印證了其多元化策略的長期成功與價值創造能力。
對股票市場的潛在影響
這份報告的揭露，可能促使市場對永豐餘的估值模型產生調整。投資人將更傾向於以「投資控股公司」而非純粹「紙業公司」的角度來審視其價值。公司主要轉投資標的（如元太、永豐金）的營運狀況和未來展望，將對永豐餘的股價表現產生更直接且顯著的影響。若這些轉投資公司業績持續強勁，有望為永豐餘提供穩定的獲利基礎，並可能吸引更多關注多元資產配置或ESG主題的投資者。然而，本業若持續虧損，也可能對市場情緒造成一定壓力，即便整體獲利表現亮眼。
對未來趨勢的判斷
- 短期趨勢： 預計永豐餘的整體獲利將繼續受益於其穩健的多元投資組合，特別是來自元太科技和永豐金控的貢獻。核心紙業部門（林漿紙）仍需時間和策略調整以改善其獲利能力，而工紙紙器事業群的虧損縮小和消費品事業群的穩健獲利則提供了部分支撐。短期內，非核心收益的重要性將持續凸顯。
- 長期趨勢： 永豐餘將持續推進其「氣候科技產業」的轉型戰略，通過在綠色能源、高值化產品和循環經濟領域的投入，有望在長期內建立更具競爭力的商業模式，並降低對傳統紙業市場波動的敏感度。ESG優異表現和每股淨值的持續增長，為其長期價值創造奠定了基礎。這項轉型雖需時間，但方向明確，且已看到初步成果。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 理解獲利結構： 散戶投資人務必認識到永豐餘的獲利已高度依賴轉投資收益。應密切關注其主要轉投資標的（如元太科技的訂單與獲利狀況、永豐金控的經營績效）的動態，而非僅關注其傳統紙業的營收數字。
- 評估非本業收入的穩定性： 股利收入和權益法認列的投資損益雖然帶來可觀收益，但也可能受到被投資公司經營策略、派息政策或市場波動的影響。投資人應評估這些非本業收入的可持續性。
- 關注長期轉型與ESG進展： 對於長期投資者，永豐餘在氣候科技、綠色能源和循環經濟方面的戰略佈局，以及其在ESG領域的領先表現，是評估公司未來成長潛力和社會責任的重要考量。這些領域的發展將決定公司能否在未來創造新的增長點。
- 本業虧損與改善： 儘管整體獲利表現佳，但核心紙業（特別是林漿紙事業群）的持續虧損仍需關注。投資人應留意公司如何應對和改善這些傳統業務的營運效率和獲利能力。
之前法說會的資訊
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