寶隆（1906）法說會日期、內容、AI重點整理
寶隆（1906）法說會日期、直播、報告分析
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寶隆國際（股票代碼：1906）2025 第三季法人說明會報告分析
本報告概述了寶隆國際在2025年第三季度的營運表現、財務狀況、ESG發展成果及未來營運展望。整體而言，公司面臨核心營收下滑的挑戰，但通過嚴格的營運費用控制，使本業營利有所改善。然而，公司前三季度的總體淨利潤仍呈現虧損，主要受非營業項目損失拖累。值得注意的是，2025年第三季度因非營業收益顯著回升，使得單季由虧轉盈，對短期市場情緒可能產生正面影響。公司對永續發展的投入及資產活化政策，則為其長期發展帶來潛在價值。
對報告的整體觀點
寶隆國際在2025年第三季度的表現呈現兩極化。一方面，其核心業務的銷售收入持續下滑，顯示市場需求或競爭壓力可能增加。然而，公司在營運費用控制方面展現了效率，使得營業利益得以維持穩定甚至略有改善。另一方面，第三季度能轉虧為盈，主要是受惠於匯兌收益及金融商品評價利益等非營業項目的大幅挹注，這類收益通常具備較高波動性，顯示其獲利基礎仍需觀察。公司在ESG方面的積極投入值得肯定，且持續推動資產活化政策，有望為未來營運注入新的動能。
對股票市場的潛在影響
* 短期影響： 2025年第三季度單季淨利潤轉正並實現每股盈餘（EPS）0.23元，這可能在短期內提振投資人信心，促使股價出現正向反應。市場可能將此視為公司營運觸底反彈的訊號。
* 長期影響： 投資人將更關注公司核心營收能否止跌回升，以及非營業收益的持續性。若非營業收益在未來季度無法持續，而核心業務營收仍無顯著成長，則市場對其長期獲利能力仍將保持觀望。資產活化政策若有具體進展和明確效益，將是長期股價的重要催化劑。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
* 短期趨勢： 由於核心營收持續下滑，且第三季度的獲利主要來自非經常性項目，短期內公司的營運仍可能面臨挑戰。然而，若非營業收益在第四季度能維持一定水準，或者營運費用控制能持續精進，公司的短期財務表現有望保持穩定。
* 長期趨勢： 寶隆國際的長期發展將取決於其兩大策略：一是「拓展工紙銷售市場」能否有效提升核心業務收入；二是「持續推動資產活化政策」能否成功釋放資產價值並帶來穩定收益。ESG的推動則有助於提升公司品牌形象和風險管理能力，對長期價值有正面助益。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
1. 營收趨勢： 密切關注未來季度營業收入的變化。若營收持續衰退，即使有非營業收益支撐，也反映核心業務可能存在結構性問題。
2. 獲利結構： 仔細區分營業利益和非營業利益對淨利的貢獻。非營業收益的波動性較高，過度依賴非營業收益來維持獲利並非長久之計。
3. 資產活化進度： 留意公司資產活化政策的具體內容、時程及預期效益。這可能是公司未來創造價值的重要來源。
4. 產業展望： 寶隆國際作為工業用紙銷售代理商，其表現與整體工業用紙市場景氣高度相關。散戶應關注整體產業的供需狀況和價格趨勢。
5. 股利政策： 儘管公司聲稱「歷年穩定配發股息」，但近年股息金額已顯著下降。投資人應評估其股利政策是否符合自身投資預期。
利多與利空判斷
根據報告內容，以下資訊可判斷為利多或利空：
利多資訊
* 營業費用大幅下降： 2025年前三季營業費用較去年同期下降21%（155百萬元 vs 195百萬元），顯示公司在成本控制方面成效顯著。
* 營業利益由虧轉盈： 2025年前三季營業利益為32百萬元，相較去年同期的(3)百萬元，大幅增長1,167%，顯示本業獲利能力改善。
* 毛利率微幅提升： 2025年前三季毛利率為8.1%，較去年同期的7.8%略有提升。
* 2025年第三季度單季轉虧為盈： 第三季度稅後淨利為34百萬元，EPS為0.23元，扭轉了前兩季的虧損局面，為近期營運帶來正面訊號。
* 非營業收支在Q3顯著改善： 第三季度營業外收支合計為32百萬元，相較第二季度的(74)百萬元及第一季度的(11)百萬元有顯著改善，主要來自外幣兌換損益（轉為8百萬元收益）及金融商品評價損益（轉為38百萬元收益）。
* ESG永續發展成果豐碩： 公司在公司治理評鑑排名、永續報告書發行、碳盤查完成及社會貢獻（優質教育、健康福祉）等各方面均有具體進展，有助於提升企業形象和長期價值。
* 資產活化政策持續推動： 公司明確表示將「持續推動資產活化政策」，這可能為未來帶來潛在的非營業收益或現金流。
* 致力拓展銷售市場： 公司表明「致力拓展工紙銷售市場」，顯示其正積極應對營收下滑問題，尋求業務增長。
利空資訊
* 營業收入持續下滑：
* 2025年前三季營業收入較去年同期減少7%（2,306百萬元 vs 2,477百萬元）。
* 季度營收呈現連續下滑趨勢：25Q1 (809百萬元) > 25Q2 (790百萬元) > 25Q3 (707百萬元)。
* 淨利潤年增率大幅虧損擴大： 2025年前三季稅後淨利為(23)百萬元，相較去年同期的(3)百萬元，虧損擴大667%。
* EPS年增率虧損擴大： 2025年前三季EPS為(0.15)元，較去年同期的(0.02)元虧損加劇。
* 淨利率惡化： 2025年前三季淨利率為(1.0)%，較去年同期的(0.1)%明顯惡化。
* 非營業損失年增率大幅擴大： 2025年前三季營業外收支合計為(53)百萬元，相較去年同期的(3)百萬元，非營業損失顯著擴大1,667%，主要受外幣兌換損失(20百萬元)及採用權益法認列之投資損失(12百萬元)影響。
* 產品組合變化與營收下降： 25Q3面紙佔比顯著提升至62%，而芯紙下降至38%，此產品組合變化與該季度營收降至近期低點7.1億元同時發生，可能暗示市場需求或產品單價結構的變化對總營收產生負面影響。
* 財務成本增加： 2025年前三季財務成本為(30)百萬元，較去年同期的(27)百萬元略有增加。
* 股利發放金額逐年下降： 儘管報告稱「歷年穩定配發股息」，但從2021年的0.60元一路降至2024年的0.10元，實際發放金額呈下降趨勢，可能影響股息導向投資人的信心。
條列式重點摘要與數字、圖表、表格主要趨勢分析
公司簡介
- 公司概況：寶隆國際成立於1965年，資本額為新台幣15.1億元，1976年4月股票在台灣證交所上市，主要業務為工業用紙銷售代理商。
- 主要業務：經營工業用紙之經銷代理，產品包括牛皮箱板紙（面紙）及瓦楞芯紙（芯紙）。
- 經營理念：秉持「環保、品質、服務」三大原則，銷售產品符合國際環保規範，提供優質產品與及時可靠服務。
- 銷售產品：長期代理行銷榮成紙業的工業用紙產品，推廣低碳環保理念，全系列產品皆取得FSC™ CoC森林管理體系認證，並符合歐盟RoHS、REACH規範。
- 歷史沿革：
- 1965年：公司成立，林內廠產銷工紙。
- 1976年：股票在台灣證券交易所上市，公司更名為寶隆國際，轉型多元化事業經營。
- 2003年：與榮成簽訂工業用紙銷售合約，業務重心轉向代理銷售。
- 2013年：雲林縣林內新興自辦市地重劃作業驗收完成。
- 公司發展歷程顯示其從「紙業產銷期」轉變為「代理銷售期」。
財務資訊
產品比重與營業狀況
| 季度 |
芯紙佔比 |
面紙佔比 |
銷售營收 (新台幣億元) |
| 24Q4 |
52% |
48% |
7.3 |
| 25Q1 |
54% |
46% |
8.1 |
| 25Q2 |
51% |
49% |
7.9 |
| 25Q3 |
38% |
62% |
7.1 |
- 銷售紙種趨勢： 2025年第三季度產品組合出現顯著變化，面紙佔比從前三季的46%-49%大幅提升至62%，而芯紙佔比則從51%-54%下降至38%。這顯示市場對不同類型工業用紙的需求結構可能正在轉變，或是公司在銷售策略上有所調整。
- 銷售營收趨勢： 公司的季度銷售營收在25Q1達到高峰8.1億元後，呈現連續下滑趨勢，25Q2降至7.9億元，25Q3進一步降至7.1億元，為近四個季度中的最低點。這反映了核心業務營收面臨壓力，可能與市場需求放緩或競爭加劇有關。
損益表（單位：新台幣百萬元）
| 項目 |
25/1-9 |
24/1-9 |
YOY% |
25Q3 |
25Q2 |
25Q1 |
| 營業收入 |
2,306 |
2,477 |
(7)% |
707 |
790 |
809 |
| 營業毛利 |
187 |
193 |
(3)% |
56 |
68 |
64 |
| 營業費用 |
155 |
195 |
(21)% |
46 |
56 |
53 |
| 營業利益 |
32 |
(3) |
1,167% |
10 |
12 |
11 |
| 營業外收支 |
(53) |
(3) |
(1,667)% |
32 |
(74) |
(11) |
| 稅前淨利 |
(21) |
(6) |
(250)% |
42 |
(62) |
0 |
| 所得稅 |
2 |
(3) |
167% |
8 |
6 |
(1) |
| 稅後淨利 |
(23) |
(3) |
(667)% |
34 |
(56) |
(1) |
| EPS(元) |
(0.15) |
(0.02) |
- |
0.23 |
(0.37) |
(0.01) |
| 毛利率% |
8.1 |
7.8 |
- |
7.9 |
8.6 |
7.4 |
| 淨利率% |
(1.0) |
(0.1) |
- |
4.9 |
(7.1) |
(0.1) |
- 營收與毛利： 2025年前三季營業收入較去年同期下降7%，營業毛利也略減3%。然而，單季營收呈現逐季下滑，從25Q1的809百萬元降至25Q3的707百萬元；毛利則在25Q2達到68百萬元後，於25Q3降至56百萬元。
- 費用控制與營業利益： 2025年前三季營業費用顯著下降21%，有效提升了營業利益，使得前三季營業利益由去年的虧損轉為32百萬元的獲利。單季營業利益則維持在10-12百萬元之間，顯示本業獲利能力相對穩定。
- 非營業收支： 2025年前三季營業外收支合計為(53)百萬元，相較去年同期(3)百萬元的損失大幅擴大1,667%，這導致了稅前及稅後淨利的虧損加劇。
- 然而，在25Q3，營業外收支呈現顯著改善，由25Q2的(74)百萬元虧損轉為32百萬元收益，主要來自於外幣兌換損益（從25Q2的-32百萬元轉為8百萬元收益）及金融商品評價損益（從25Q2的-30百萬元轉為38百萬元收益）。
- 淨利與EPS： 由於非營業損失擴大，2025年前三季稅後淨利為(23)百萬元，EPS為(0.15)元，虧損較去年同期加劇。然而，在25Q3，受惠於非營業收支的顯著好轉，單季稅後淨利由虧轉盈至34百萬元，EPS為0.23元，扭轉了前兩季的虧損局面。
- 毛利率與淨利率： 2025年前三季毛利率為8.1%，略高於去年同期的7.8%。但淨利率因非營業損失擴大，從去年的(0.1)%大幅惡化至(1.0)%。在25Q3，由於非營業收益，單季淨利率回升至4.9%，顯著優於前兩季的負值。
營業外收支明細（單位：新台幣百萬元）
| 營業外收支項目 |
25/1-9 |
24/1-9 |
25Q3 |
25Q2 |
25Q1 |
| 財務成本 |
(30) |
(27) |
(10) |
(10) |
(10) |
| 採用權益法認列之投資損益 |
(12) |
7 |
(3) |
(2) |
(7) |
| 外幣兌換損益 |
(20) |
11 |
8 |
(32) |
4 |
| 金融商品評價損益 |
10 |
(18) |
38 |
(30) |
2 |
| 處分不動產、廠房及設備利益 |
0 |
26 |
0 |
0 |
0 |
| 其他 |
(1) |
(2) |
(1) |
0 |
0 |
| 合計 |
(53) |
(3) |
32 |
(74) |
(11) |
- 25/1-9趨勢： 前三季非營業總損失主要來自財務成本增加、採用權益法認列之投資損益轉為虧損，以及外幣兌換損益由去年同期收益轉為大幅虧損。同時，去年同期的處分不動產、廠房及設備利益26百萬元在今年則無發生。
- 25Q3趨勢： 第三季度的非營業收支合計由負轉正至32百萬元，主要驅動力為外幣兌換損益從25Q2的(32)百萬元轉為8百萬元收益，以及金融商品評價損益從25Q2的(30)百萬元轉為38百萬元收益。這兩項的高度波動性非營業項目是第三季度整體獲利轉正的關鍵。
EPS及股利發放
- EPS趨勢： 公司的每股盈餘在2022年達到高峰2.83元後，於2023年大幅下滑至0.20元，2024年略微回升至0.25元。顯示公司獲利能力在過去幾年波動較大，且近期仍處於較低水準。
- 股利發放趨勢： 儘管報告提及「歷年穩定配發股息」，但現金股息發放金額自2021年的0.60元逐年下降，至2024年僅配發0.10元。這表明公司在面對獲利波動時，股利政策趨於保守。
ESG永續發展成果
- 治理（G）：
- 公司治理評鑑排名在第十一屆評鑑中位列36-50%級距，自2021年起總計提升3個級距，顯示治理結構有所改善。
- 2025年8月將首次發行永續報告書，符合GRI Standards 2021版規範。
- 已成立永續發展委員會，將永續資訊納入內控制度與稽核計畫。
- 2025年智慧財產權管理成果為持有1件商標。
- 環境（E）：
- 2024年第四季啟動碳盤查與查證作業，導入ISO14064-1:2018標準。
- 2025年6月已完成碳盤查，並取得ISO14064-1聲明書，展現對溫室氣體管理的承諾。
- 社會（S）：
- 長期支持偏鄉教育，結合聯合國永續發展目標SDG4優質教育，提升學童教育品質。
- 提供場地支持2025濁水溪紫金馬拉松，結合聯合國永續發展目標SDG3健康和福祉，支持低碳及有益身心健康活動。
營運展望
- 市場拓展： 公司未來將「致力拓展工紙銷售市場」，以期在核心業務上尋求增長動能，應對營收下滑的挑戰。
- 資產活化： 公司將「持續推動資產活化政策」，這項策略可能涉及出售閒置資產或將資產轉為更高價值用途，潛在為公司帶來非營業收益或優化資產配置。
總結
寶隆國際在2025年第三季度的法人說明會報告揭示了公司在營運上的多重面向。儘管核心業務的銷售收入持續面臨壓力，導致營收呈現季度性下滑，但公司在嚴格控制營運費用方面表現出色，有效改善了本業的營業利益。然而，累計前三季度的淨利潤仍因非營業損失而處於虧損狀態。值得注意的是，第三季度因來自匯兌及金融商品評價的非營業收益顯著增加，成功實現單季轉虧為盈。公司同時積極投入ESG永續發展，並明確提出市場拓展與資產活化作為未來營運展望。
對報告的整體觀點
這份報告描繪了一個試圖在挑戰中尋求轉機的公司。核心業務的疲軟是顯而易見的，但管理層通過成本控制和非營業收入的把握，努力穩定財務表現。第三季度的獲利回升，雖然主要來自非核心業務，但仍為市場注入一絲信心。公司對永續發展的投入則體現了其對長期價值的重視，而資產活化政策則被視為潛在的價值釋放點。
對股票市場的潛在影響
* 短期影響： 第三季度獲利能力的反轉，尤其是EPS轉正，可能導致市場對寶隆國際產生短期的樂觀預期，股價或有正向反應。投資人可能會將其解讀為營運谷底已過，或至少展現了在不利環境下的韌性。
* 長期影響： 市場對寶隆國際的長期評價，將會高度依賴其核心業務營收的復甦情況，以及資產活化政策的實質進展。若營收無法有效增長，且非營業收益的貢獻難以持續，則市場仍可能對其長期表現持謹慎態度。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
* 短期趨勢： 由於核心營收持續面臨挑戰，且第三季度的獲利主要由非經常性項目帶動，短期內公司獲利能力仍可能具有波動性。市場將密切觀察第四季度的表現，以判斷這種好轉是否具備可持續性。
* 長期趨勢： 寶隆國際的長期前景將取決於其能否成功實施「拓展工紙銷售市場」策略以恢復核心業務增長，以及「資產活化政策」能否有效釋放潛在價值。ESG的努力雖非立即性的財務驅動力，但對公司聲譽和風險管理具有長遠的正面效益。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
1. 核心業務觀察： 散戶應避免僅受季度獲利數字影響，而應深入了解營業收入下滑背後的產業因素及公司應對策略的成效。
2. 獲利構成分析： 明確區分營業利益與非營業利益的貢獻。過於依賴非營業收益的獲利，其穩定性與可持續性較低，風險相對較高。
3. 資產活化進度追蹤： 積極關注公司關於資產活化政策的具體公告。這可能是未來股價上漲的重要催化劑，但也需評估其執行時程與效益。
4. 產業動態： 寶隆國際作為代理商，其表現與工業用紙市場息息相關。散戶應關注紙業整體供需、原物料價格及運費等因素的變化。
5. 股利政策與公司現金流： 雖然公司聲稱穩定配息，但實際配息金額已逐年下降。投資人應評估其現金流狀況及股利政策的穩定性，並與自身的投資目標相符。
6. 長期價值觀： 對於注重企業社會責任的投資者，公司的ESG成果是加分項。然而，這類投資回報通常體現在長期，而非短期股價波動。
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