凱撒衛（1817）法說會日期、內容、AI重點整理

凱撒衛（1817）法說會日期、直播、報告分析

公開資訊觀測站資訊

日期

2025/12/15 14:30

地點

福邦證券總公司(台北市忠孝西路一段6號14樓)

相關說明

本公司受邀參加福邦證券舉辦之法人說明會，就本公司已公開之財務業務資訊作說明。 報名連結: https://forms.gle/qk9QwUeGdinNtgkc8 當日將於14:00開放報到。

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報告整體分析與總結

本報告為凱撒衛浴股份有限公司（股票代碼：1817）於2025年12月15日舉辦之114年度法人說明會內容。本公司透過此份簡報，向投資者提供了其公司簡介、營運概況、近期財務表現以及未來展望。整體而言，報告呈現了公司長期以來穩健的財務結構與對股東回報的承諾，同時也揭示了2025年Q1至Q3在部分市場面臨的短期營運挑戰，以及公司積極應對並透過產品創新與市場佈局尋求未來增長的戰略。

對報告的整體觀點

凱撒衛浴展現了其作為亞洲衛浴品牌領導者的企圖心，並在多個方面體現了其核心價值。報告中顯示，公司在過去幾年持續優化財務結構，並在2024年達成了優異的每股盈餘與現金股利表現。然而，2025年前三季的合併營收及每股盈餘呈現年對年衰退，主要受台灣市場表現不佳影響。儘管如此，越南市場的強勁成長以及第三季獲利能力的改善，表明公司具有一定的韌性。公司在未來展望中強調了智慧衛浴、永續發展、產品附加價值提升及市場多元佈局，並透過電漿滅菌廚房龍頭與整體衛浴系統等創新產品，展現其積極轉型與開拓新商機的決心。

對股票市場的潛在影響

短期內，2025年Q1至Q3合併營收和獲利的年對年衰退可能會對凱撒衛浴的股價產生一定的利空壓力，尤其台灣市場的下滑是主要拖累因素。投資者可能會對公司短期內的營運狀況持觀望態度。然而，長期而言，公司穩健的財務結構、在越南市場的強勁增長、以及在新產品（如電漿滅菌、整體衛浴）和新技術（自動化、AI）上的投入，有望為公司帶來新的成長動能，提供長期的利多潛力。此外，持續的現金股利政策也對價值型投資者具有吸引力。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）

• 短期趨勢： 由於台灣市場的逆風以及整體營收與獲利的短期壓力，預計凱撒衛浴在短期內（未來1-2個季度）的業績成長可能面臨挑戰。全球經濟衰退擔憂及地緣政治風險等外部不確定性，也可能對其營運造成波動。然而，若越南市場能持續保持高成長，並藉由產品優化提升毛利，有助於減緩短期壓力。
• 長期趨勢： 凱撒衛浴的長期發展趨勢相對樂觀。公司積極佈局智慧與永續衛浴、發展高附加價值產品（如電漿滅菌系列、整體衛浴系統），並強化自動化與AI運用以提升毛利結構，這些戰略方向符合市場主流趨勢。越南市場的成功經驗也為其海外擴張提供了良好範例。這些因素有望在未來2-3年內逐步顯現成效，支撐公司長期成長。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

• 區域市場表現差異： 散戶應密切關注台灣與越南市場的各自表現。雖然台灣市場短期下滑，但越南市場的強勁增長是重要的彌補力量。需觀察越南市場能否持續高速增長，以及台灣市場何時能止跌回穩。
• 新產品開發與市場接受度： 電漿滅菌廚房龍頭與整體衛浴系統是公司未來成長的關鍵。投資人應關注這些新產品的推廣進度、市場反應及對營收獲利的實際貢獻。
• 毛利率與營運費用變化： 儘管第三季獲利能力有所改善，但2025年Q1-Q3營業費用佔比上升。投資人應注意公司在擴張及創新同時，能否有效控制成本，維持並提升整體毛利率與淨利率。
• 股利政策的穩定性： 凱撒衛浴長期以來維持穩定的配息政策，但配息率略有下降。投資人應關注公司是否會持續維持高股利發放，這對於看重現金流的散戶投資人尤其重要。
• 外部風險因素： 報告提及的川普關稅影響、經濟衰退擔憂、全球股市震盪及匯率波動等，都是投資人需要納入考量的宏觀因素，這些可能影響公司的出口表現與獲利能力。

條列式重點摘要

公司簡介

• 創立與上市： 凱撒衛浴成立於1985年12月10日，並於2013年10月24日掛牌上市，股票代號為1817。
• 營運規模： 營運總部位於新北市三重區，員工人數台灣195人，越南1074人。公司資本額為新台幣7.26億元。
• 生產與銷售： 1996年赴越南投資設廠，目前共有瓷器、龍頭、浴缸、櫥櫃等四大工廠。供應鏈與銷售網絡遍佈全球。
• 經營理念： 以「誠信務實、品質至上、客戶滿意、環境關懷」為核心，追求綠能、科技、環保、健康。強調提供時尚簡約且實用的衛浴產品。
• 永續發展： 公司重視永續經營，並已發布2024永續報告書。

營運概況

• 品牌歷史與員工數： 擁有超過40年品牌歷史，全球員工人數超過1,000人。
• 2025年Q1-Q3合併營收： 達新台幣19.4億元。
• 營收區域貢獻（2025年Q1-Q3）： 台灣市場佔73%，越南市場佔27%。
• 台灣市場表現（2025年Q1-Q3 YoY）： 營收年減8.05%。其中修繕與其他佔69%，工程市場佔31%。
• 越南市場表現（2025年Q1-Q3 YoY）： 營收年增21.30%。其中修繕與其他佔73%，工程市場佔27%。

最近年度財務分析（2019-2024年及2025年Q1-Q3）

• 營業收入： 2024年營業收入達新台幣2,790,325仟元，較2023年（2,500,832仟元）成長。2025年Q1-Q3為1,946,149仟元。
• 財務結構： 負債佔資產比率從2019年的33.02%逐年下降至2024年的19.68%，顯示財務體質顯著改善。流動比率和速動比率亦大幅提升，顯示償債能力增強。
• 獲利能力： 2024年每股盈餘（EPS）預計達4.37元，現金股利2.40元，權益報酬率（ROE）為14.92%，均較2023年有所提升。
• 2025年Q1-Q3合併經營績效（YoY）： 營業收入年減3.32%，每股盈餘年減10.13%。
• 2025年Q3單季表現（YoY）： 儘管營收下滑，但毛利率、營業淨利率、稅前淨利及每股盈餘均有所改善，顯示單季獲利能力回升。

未來展望

• 願景與使命： 願景是成為「亞洲前十大國際衛浴品牌」，使命是「提供舒適的生活品質」。
• 外部環境考量： 評估川普關稅影響、經濟衰退擔憂、全球股市震盪及匯率波動等外部風險。
• 智慧與永續衛浴： 強調衛浴收納、智能衛浴及銀髮趨勢產品開發。
• 市場通路佈局： 提升產品附加價值、多元市場佈局與多元通路策略。
• 未來前景： 強化自動化與AI運用、提升整體毛利結構、彈性因應地緣政治與關稅環境變化。
• 創新產品：
  • 電漿滅菌廚房龍頭： 榮獲Red Dot Winner 2025及TAIWAN EXCELLENCE 2025，具備60秒抑制腸病毒71型96.7%及30秒滅菌99.9%的效能。提供檯下型與檯上型兩種安裝方式。
  • 整體衛浴系統： 推出「UB整體衛浴」，強調「快、省、安心」，並採用「同層排水」工法，解決隔層漏水及噪音問題。提供降板式、架高式、牆前式等工法類型，以及模組化電源迴路與日本樹脂給水管等優勢。
• 市場佈局： 台中旗艦展示中心開幕，加強品牌體驗與市場滲透。

數字、圖表或表格的主要趨勢

企業價值與股東報酬趨勢（文件第11頁）

• 每股盈餘（EPS）： 從2013年的2.54元穩步增長至2024年的4.37元，呈現長期上升趨勢。期間雖有波動（例如2019年降至2.48元），但隨後強勁反彈，2024年表現尤為突出，顯著高於2023年的3.27元。
• 現金股利： 過去十年（2013-2024年）維持在1.60元至2.40元之間，顯示公司穩定的股利發放政策。2024年預計發放2.40元，較2023年的1.80元有所提升。
• 配息率： 介於54.92%（2024年）至71.71%（2014年）之間，整體呈現略微下降但仍維持在健康水平，反映公司在保留盈餘與股東回報之間取得平衡。
• 權益報酬率（ROE）： 近年來在10.69%（2019年）至16.46%（2017年）之間波動。2024年預計達14.92%，顯示股東權益的獲利能力良好，並從2023年的11.78%有所回升。

營運現況與區域貢獻（文件第13頁）

• 合併營收（2025年Q1-Q3）： 顯示新台幣19.4億元，為本財年前三季的總營收。
• 營收區域佔比（2025年Q1-Q3）： 台灣市場貢獻73%，越南市場貢獻27%。這表明台灣仍是主要的營收來源，但越南市場作為重要的海外據點，其貢獻度不容忽視。

年度合併經營績效分析（文件第14頁）

• 營業收入： 從2019年的2,334,926仟元穩步增長至2024年的2,790,325仟元，顯示公司營收在近幾年呈現擴張趨勢。
• 財務結構指標：
  • 負債佔資產比率： 從2019年的33.02%持續下降至2024年的19.68%，顯示公司財務結構持續優化，負債比率顯著降低，財務風險管理得當。然而，2025年Q1-Q3回升至25.46%，需注意後續變化。
  • 流動比率： 從2019年的180.86%大幅提升至2024年的580.47%，顯示公司短期償債能力非常強勁。2025年Q1-Q3雖降至372.97%，但仍處於高水平。
  • 速動比率： 從2019年的92.09%顯著增長至2024年的297.94%，與流動比率趨勢一致，反映其極佳的短期變現能力。2025年Q1-Q3為214.73%。
• 獲利能力指標：
  • 權益報酬率（ROE）： 在2019年的10.60%至2024年的14.92%之間波動，顯示公司運用股東資金創造收益的能力相對穩定且在2024年有所提升。2025年Q1-Q3為9.14%。
  • 稅前純益佔實收資本比率： 2024年達到56.27%，較2023年的42.45%有顯著改善。2025年Q1-Q3為36.77%。
  • 本益比： 2024年的9.09倍為近幾年最低，可能暗示市場對其2024年獲利增長的反應相對保守，或者市場認為其價值被低估。2025年Q1-Q3為11.84倍。

季度合併經營績效分析（文件第15、16、17頁）

• 2025年Q3單季表現與2024年Q3同期比較（文件第15頁）：
  • 營業收入： 2025年Q3營收為657,945仟元，較2024年Q3的714,691仟元下降約8.08%。
  • 毛利率與營益率： 毛利率從2024年Q3的35%提升至2025年Q3的37%；營業淨利率從13%提升至14%，顯示公司在成本控制或產品組合優化方面取得成效。
  • 稅前淨利與每股盈餘： 稅前淨利從92,361仟元顯著增長至113,002仟元，增長約22.35%。每股盈餘從1.01元增長至1.21元，獲利能力呈現改善。
• 2025年Q1-Q3累計表現與2024年Q1-Q3同期比較（文件第16、17頁）：
  • 營業收入： 2025年Q1-Q3合併營收為1,946,149仟元，較2024年Q1-Q3的2,012,906仟元年減3.32%。
  • 營業費用與營業淨利： 營業費用佔比從22%上升至24%，導致營業淨利年減，從255,736仟元降至241,263仟元。
  • 稅前淨利與每股盈餘： 稅前淨利年減，從281,649仟元降至266,945仟元。每股盈餘從3.06元降至2.75元，年減10.13%，顯示累計前三季的整體獲利能力下降。

台灣及越南市場表現（文件第18、19頁）

• 台灣市場（2025年Q1-Q3 YoY）： 營收年減8.05%，顯示主要市場面臨顯著挑戰。其中修繕及其他市場佔69%，工程市場佔31%。
• 越南市場（2025年Q1-Q3 YoY）： 營收年增21.30%，呈現強勁增長。其中修繕及其他市場佔73%，工程市場佔27%。這顯示越南市場成為公司重要的增長引擎，並成功抵銷了部分台灣市場的衰退影響。

利多與利空因素

利多因素

• 財務結構穩健： 2019至2024年，負債佔資產比率從33.02%顯著下降至19.68%，流動比率和速動比率大幅提升，顯示公司財務體質持續改善，短期償債能力優異。（依據文件第14頁）
• 2024年盈利能力強勁： 根據報告中呈現的2024年數據，每股盈餘預計達到4.37元，現金股利2.40元，均顯著高於2023年。權益報酬率（ROE）也從2023年的11.78%回升至2024年的14.92%。這表示公司在2024財年展現了強勁的盈利增長和股東回報能力。（依據文件第11頁、第14頁）
• 越南市場強勁增長： 2025年Q1-Q3越南市場營收年增率高達21.30%，顯示公司在海外市場擴張策略奏效，具備新的增長動能。（依據文件第19頁）
• 第三季獲利能力改善： 儘管2025年Q3營收年減8.05%，但毛利率、營業淨利率、稅前淨利、資產報酬率、股東權益報酬率、純益率及每股盈餘均較去年同期有所提升，顯示公司成本控制與營運效率在近期有所改善。（依據文件第15頁）
• 產品創新與差異化： 推出電漿滅菌廚房龍頭（獲Red Dot Winner 2025及TAIWAN EXCELLENCE 2025獎項，能有效抑制腸病毒71型並快速滅菌）及整體衛浴系統（UB），提升產品附加價值並滿足市場對衛生、智慧與便捷的需求，有望開拓新市場及提升市佔率。（依據文件第21-26頁）
• 未來戰略清晰： 公司明確提出成為「亞洲前十大國際衛浴品牌」的願景，並規劃智慧與永續衛浴、強化自動化與AI運用、提升毛利結構及多元市場通路佈局等戰略方向，為長期發展奠定基礎。（依據文件第21頁、第27頁）
• 售後服務承諾： 設立衛浴管家售後服務，提供免付費專線、延長客服與維修時間，提升客戶滿意度與品牌忠誠度。（依據文件第10頁）

利空因素

• 2025年Q1-Q3營收及獲利衰退： 2025年Q1-Q3合併營收年減3.32%，每股盈餘年減10.13%，資產報酬率與股東權益報酬率也較去年同期下降，顯示整體營運表現面臨短期壓力。（依據文件第16頁、第17頁）
• 台灣市場營收顯著下滑： 2025年Q1-Q3台灣市場營收年減8.05%，作為主要營收來源，其衰退對整體業績影響較大，可能反映台灣內需市場或工程案量趨緩。（依據文件第13頁、第18頁）
• 經營費用佔比增加： 2025年Q1-Q3營業費用佔比從去年同期的22%上升至24%，這可能侵蝕獲利並影響整體營運效率。（依據文件第16頁）
• 外部環境不確定性： 公司提及川普關稅影響、經濟衰退擔憂、全球股市震盪及匯率波動等外部風險，這些因素可能對未來營運帶來挑戰。（依據文件第27頁）
• 配息率略有下降趨勢： 儘管現金股利絕對值成長，但配息率從2014年的71.71%下降至2024年的54.92%，投資人可能需關注未來配息政策的穩定性，尤其在獲利承壓時的股利發放策略。（依據文件第11頁）

整體總結

凱撒衛浴的這份法人說明會簡報，全面地展示了公司在過去、現在及未來的發展藍圖。從基本資料來看，凱撒衛浴是一家具備深厚歷史、穩健財務基礎和廣闊市場佈局的企業。公司在財務結構優化方面取得了顯著成就，降低了負債比率，並顯著提高了流動性，這為其營運提供了堅實的後盾。2024年預計的強勁獲利表現，也印證了其營運效率及創造股東價值的能力。

然而，面對2025年前三季合併營收和每股盈餘的年對年衰退，尤其是台灣市場的顯著下滑，公司確實面臨短期逆風。這反映了市場環境的變化可能對其核心業務造成衝擊。值得注意的是，越南市場的強勁增長，以及2025年第三季單季獲利能力的改善，顯示了公司在不同區域市場的差異化表現和內部營運調整的初步成效，為整體表現提供了緩衝。

在未來展望方面，凱撒衛浴的戰略方向清晰且具前瞻性。透過投入研發創新產品（如電漿滅菌廚房龍頭和整體衛浴系統），佈局智慧與永續衛浴，以及強化自動化與AI運用來提升毛利結構，都顯示公司正積極轉型，以適應不斷變化的市場需求並尋求新的成長契機。這些創新不僅能提升產品附加價值，也有助於鞏固其「亞洲前十大國際衛浴品牌」的願景。

潛在影響與未來趨勢判斷

從股票市場的角度來看，短期內，投資者可能會因2025年Q1-Q3的營收獲利衰退而保持謹慎。特別是台灣市場的挑戰，可能導致股價承受壓力。然而，公司的穩健財務結構、持續的現金股利政策、越南市場的強勁成長以及對產品創新的積極投入，為長期投資者提供了樂觀的理由。若公司能成功執行其創新和市場擴張戰略，並有效應對外部經濟不確定性，其長期成長潛力有望釋放。

未來趨勢方面，預計短期內（未來1-2個季度）凱撒衛浴的營運仍會受到台灣市場需求疲軟和宏觀經濟不確定性的影響。但從長期（2-3年以上）來看，公司在智慧衛浴、永續發展和模組化整體衛浴系統的佈局，以及在越南市場的成功擴張經驗，將成為其重要的成長驅動力。隨著新產品逐步推廣並獲得市場認可，輔以自動化和AI提升效率，凱撒衛浴有望在衛浴產業中維持競爭力並實現穩健成長。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

散戶投資人應特別關注凱撒衛浴在台灣市場的復甦情況，以及越南市場能否持續其高增長勢頭。對新產品（電漿滅菌龍頭、整體衛浴系統）的市場接受度及其對公司財務的實際貢獻，將是判斷公司未來潛力的關鍵指標。同時，需密切觀察公司的毛利率變化和費用控制能力，以評估其營運效率。鑑於外部環境的不確定性，包括地緣政治和貿易政策，這些因素對其出口業務的潛在影響也應納入考量。對於看重股利收入的投資者，公司配息政策的穩定性仍是一個重要參考點，儘管配息率略有下降，但絕對值在2024年仍呈現增長。

之前法說會的資訊

日期

2025/08/21 14:30

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福邦證券總公司(台北市忠孝西路一段6號7樓)

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2024/12/19 14:30

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