凱撒衛（1817）法說會日期、內容、AI重點整理
凱撒衛（1817）法說會日期、直播、報告分析
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- 福邦證券總公司(台北市忠孝西路一段6號7樓)
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- 本公司受邀參加福邦證券舉辦之法人說明會，就本公司已公開之財務業務資訊作說明。 報名連結: https://forms.gle/oeSYywdm9uLttZ1w7 當日將於14:00開放報到。
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對於凱撒衛 (1817) 法說會報告之分析與總結
這份於2025年8月21日發布的凱撒衛 (股票代號: 1817) 法人說明會報告，呈現了公司營運概況、近期財務表現以及對未來的展望。凱撒衛作為台灣上市的衛浴品牌，歷史悠久且在越南設有生產基地，在全球供應鏈與銷售網絡方面具備一定優勢。整體而言，報告顯示出公司在過往穩健的財務基礎上，正積極佈局未來成長動能，但也同時面臨短期業績下滑的壓力。
從報告提供的資訊來看，凱撒衛長期以來具備良好的盈利能力與穩定的股利政策，例如過去多年的每股盈餘 (EPS) 及股東權益報酬率 (ROE) 多維持在健康水平，且配息率穩定，這些是公司的基本面優勢，對尋求穩健回報的投資人而言具備吸引力 (利多)。然而，2025年上半年的營運數據則顯露警訊：合併營收年成長率僅-0.77%，而更關鍵的是每股盈餘 (EPS) 相較去年同期大幅下滑24.88%，這無疑是短期內的重大不利因素 (利空)，預計會對短期股價構成壓力。
深入分析區域市場表現，台灣市場在2025年上半年呈現-5.86%的營收年減，顯示內需市場可能面臨挑戰或競爭加劇 (利空)。然而，越南市場則表現強勁，錄得+16.02%的營收年增長，這成為公司成長的關鍵引擎 (利多)。這種區域性表現的差異，突顯了公司國際化佈局的重要性。越南市場的增長潛力有助於分散單一市場風險，並提供未來成長的動能。
在未來展望方面，凱撒衛提出的願景是成為「亞洲前十大國際衛浴品牌」，並積極在產品和市場兩大面向進行拓展。例如，投入電漿滅菌廚房龍頭、整體衛浴系統、智慧與永續衛浴等高附加價值產品的開發 (利多)。同時，強化自動化與AI運用以提升毛利結構、以及彈性因應地緣政治與關稅變化 (例如報告中提及的「川普關稅影響」及經濟衰退擔憂，這些皆為潛在的外部風險，利空)，都是公司應對挑戰的策略 (利多)。這些策略若能有效執行，將有助於改善毛利率並鞏固市場地位。
總體而言，凱撒衛目前的狀況可謂喜憂參半。短期內，營收與每股盈餘的下滑預期將造成股價修正壓力；但長期來看，越南市場的成長、新產品的開發、以及提升營運效率的策略，為公司未來的成長提供了想像空間。投資人，特別是散戶，需仔細權衡這些因素，不應僅著眼於短期數據，更應考量公司中長期的競爭力與成長潛力。
報告重點摘要
公司簡介
- 創立與上市：公司於1988年創立，1996年赴越南投資設廠，並於2013年10月24日在台灣上市，股票代號1817。
- 產品線：主要涵蓋瓷器、龍頭、浴缸、櫥櫃等四大工廠產品。
- 規模：員工人數台灣197人，全球超過1000人。資本額新台幣7.26億元。
- 經營理念與品牌定位：以「誠信、務實、環境關懷、品質至上、客戶滿意」為核心，提供「衛浴管家售後服務」，品牌定位為「衛浴界的小米」，強調時尚簡約、綠能、科技、環保、健康。
營運概況
- 歷史每股盈餘 (EPS) 與現金股利趨勢 (2013-2024年)：
- EPS整體呈現波動中穩健增長的趨勢，從2013年的2.54元提升至2024年的4.37元高峰 (利多)。
- 現金股利也大致隨EPS增長而提升，從2013年的1.60元增至2024年的2.40元 (利多)。
- 配息率雖然從早期約60-70%的高峰略微下滑，但在2024年仍保持約55%的水準，顯示公司長期穩定的股利政策 (利多)。
- 股東權益報酬率 (ROE) 多年維持在10%以上，顯示穩健的股東資金運用效率，2024年為14.92% (利多)。
- FYE2025上半年營收按區域分佈：台灣市場佔73%，越南市場佔27%。
- 最近年度財務分析 (單位: 新台幣仟元，除每股盈餘、平均股價及本益比)：
年度 營 業 收 入 負債占資產比率 流 動 比 率 速 動 比 率 權 益 報 酬 率 稅 前 純 益 佔 實 收 資 本 比 率 每 股 盈 餘 平 均 股 價 本 益 比 2025 H1 1,288,204 27.90% 319.54% 185.63% 4.97% 21.20% 1.54 45.62 14.81 2024 2,790,325 19.68% 580.47% 297.94% 14.92% 56.27% 4.37 39.72 9.09 2023 2,500,832 24.26% 383.60% 194.61% 11.66% 42.45% 3.27 37.58 11.27 2022 2,669,606 25.79% 344.67% 153.85% 15.43% 52.81% 4.04 37.74 9.34 2021 2,372,638 33.95% 239.89% 108.36% 12.78% 39.63% 3.07 36.03 11.74 2020 2,306,521 32.69% 195.51% 80.12% 12.91% 39.88% 3.04 33.44 11.00 2019 2,334,926 33.02% 180.86% 92.09% 10.60% 33.82% 2.48 35.15 14.17
- 營收在2024年達到近年高峰，但2025 H1年化營收趨勢有所下降。
- 財務結構改善，負債占資產比率在2024年降至近年最低點 (利多)，2025 H1雖略升但仍健康。
- 流動比率與速動比率顯示公司短期償債能力在2024年達到強勁水準，2025 H1雖有回落但依然穩健 (利多)。
- 每股盈餘2024年表現突出，2025 H1則明顯下滑 (利空)。
- 合併經營績效 (2025 H1 vs 2024 H1，單位: 新台幣仟元，除每股盈餘、比率%)：
年度 項目 2025 H1 % 2024 H1 % 財 務 資 料 營 業 收 入 1,288,204 100 1,298,215 100 營 業 成 本 826,048 64 842,032 65 營 業 毛 利 462,156 36 456,183 35 營 業 費 用 312,245 24 293,552 23 營 業 淨 利 149,911 12 162,631 12 稅 前 淨 利 153,943 12 189,288 15 獲 利 能 力 資 產 報 酬 率 4.06% 5.41% 股 東 權 益 報 酬 率 4.97% 7.05% 營 業 利 益 佔 實 收 資 本 比 率 20.64% 22.40% 稅 前 純 益 佔 實 收 資 本 比 率 21.20% 26.07% 純 益 率 8.67% 11.45% 每 股 盈 餘 (元) 1.54 2.05
- 2025年上半年合併營收較2024年上半年微幅下滑0.77% (利空)。
- 毛利率從去年同期的35%提升至36%，顯示成本控制可能有所改善 (利多)。
- 稅前淨利、資產報酬率、股東權益報酬率、純益率及每股盈餘在2025 H1均較去年同期顯著下滑 (利空)。每股盈餘從2.05元降至1.54元，YoY下滑24.88%。
- 越南經營績效：營業收入從2020年的高峰850,031,489元波動下行，2023年觸及610,709,732元低點後，2024年回升至656,512,172元，顯示出近期復甦的趨勢 (利多)。
- 台灣與越南市場表現 (2025 H1 YoY)：
- 台灣市場營收年減5.86%，主要貢獻來自修繕+其他市場 (69%)，工程市場佔31% (利空)。
- 越南市場營收年增16.02%，主要貢獻亦來自修繕+其他市場 (73%)，工程市場佔27% (利多)。
未來展望
- 願景與佈局：目標成為亞洲前十大國際衛浴品牌，提供舒適生活品質。
- 產品策略：
- 深耕現有瓷器、出水類、廚浴櫃產品，並積極開發新產品線。
- 新產品亮點：電漿滅菌廚房龍頭、整體衛浴系統 (UB/UT系統)，注重綠能、科技、環保、健康元素 (利多)。
- 市場策略：
- 鞏固修繕市場，並開拓工程市場（如越南廚櫃）、OEM/ODM代工業務及新興市場。
- 多元市場與通路佈局以提升產品附加價值與品牌價值 (利多)。
- 因應挑戰與未來方向：
- 外部風險：意識到經濟衰退擔憂、全球股市震盪、匯率波動及「川普關稅影響」（此應指全球貿易保護主義或地緣政治帶來的關稅壁壘風險，利空）。
- 公司應對：將強化自動化與AI運用以提升整體毛利結構 (利多)；彈性因應地緣政治與關稅環境變化 (利多)。
對投資市場的影響與未來趨勢評估
凱撒衛 (1817) 這份法說會報告，對於股票市場的影響是短期與長期並存的。從短期來看，2025年上半年的財報數據，特別是每股盈餘 (-24.88% YoY) 的顯著下滑，對股價構成即時的壓力 (利空)。市場往往對此類負面業績變化反應迅速，可能導致股價在短期內承壓或出現回調。此外，台灣市場營收的下降也加劇了這種短期的不確定性 (利空)。因此，散戶投資人若已持有該股，應留意短期市場情緒可能引發的賣壓；若考慮進場，短期內則建議謹慎觀察，或等待更明確的營運好轉信號。
然而，若著眼於長期趨勢，凱撒衛仍有其亮點與成長潛力。以下是具體分析：
有利因素 (利多)
- 越南市場的強勁增長：2025年上半年越南市場營收年增達16.02%，顯著高於台灣市場，是公司成長的主要驅動力。這顯示凱撒衛在東南亞市場的拓展卓有成效，能有效對沖台灣市場的潛在疲軟。對於投資人而言，這是公司未來營收和利潤增長的重要支撐點，分散了區域風險，增強了國際競爭力。
- 積極的產品創新與升級：公司聚焦於電漿滅菌廚房龍頭、整體衛浴系統、智慧與永續衛浴等高附加價值產品的開發。這些新產品符合市場對於健康、智慧、環保的趨勢需求，有助於提升產品組合的毛利率和品牌競爭力，為長期盈利能力奠定基礎。這種技術升級與差異化策略，是抵禦同質化競爭的關鍵。
- 營運效率的提升：報告中提及強化自動化與AI運用以提升毛利結構，若能有效實施，將有助於降低生產成本，提高營運效率。這對於維持長期盈利水平至關重要。
- 穩健的財務結構和股利政策：從歷史數據來看，凱撒衛具備相對健康的負債比率和充足的流動性，且多年來維持穩定的高配息率。對於重視股息收入的散戶投資人而言，這類公司在股價震盪時，仍能提供一定的防禦性收益，只要未來配息政策不大幅改變，其投資吸引力仍在。
不利因素 (利空)
- 短期業績下滑：2025年上半年營收與每股盈餘的負增長，直接反映了公司在當前的營運逆風。若這種趨勢持續，將持續對股價形成壓力，並影響市場對公司盈利能力的信心。
- 台灣市場表現疲軟：台灣市場營收年減5.86%，顯示在主要市場的銷售面臨挑戰，這可能與國內經濟環境、房地產市場或競爭格局有關。由於台灣仍佔公司營收的大宗 (73%)，其疲軟對整體營運的影響不容忽視。
- 外部經濟與地緣政治風險：「經濟衰退擔憂」、「全球股市震盪」、「匯率」、「川普關稅影響」等都是公司展望中提到的外部風險。這些宏觀不確定性因素，可能會影響全球消費信心、貿易政策和原物料成本，進而對凱撒衛的海外銷售、生產成本及匯兌損益造成負面影響，增加了投資的不確定性。
投資人 (特別是散戶) 應注意的重點
- 評估短期陣痛與長期潛力：2025 H1的業績下滑是短期的，投資人應評估這是周期性調整，還是結構性問題。凱撒衛長期以來是穩健獲利的製造商，如果管理層能有效執行其長期佈局，克服短期逆風，當前的股價修正可能提供長線佈局的機會。
- 關注越南市場動向：越南市場的持續增長是凱撒衛未來最重要的看點。散戶應密切關注公司在越南的投資、擴產及市場滲透率的進展。若越南市場能維持高雙位數增長，將逐漸降低公司對台灣市場的依賴性，提升整體成長性。
- 新產品的市場接受度與效益：智慧衛浴、整體衛浴等新產品能否成功推向市場並創造營收和利潤，是驗證公司未來成長策略的關鍵。這些創新產品往往有更高的毛利率，成功與否將直接影響公司長期獲利能力。
- 股利政策的穩定性：對於偏好存股或穩定現金流的投資人，凱撒衛歷史上高且穩定的配息率是重要考量。儘管2025 H1 EPS下滑，但公司是否有能力維持穩健的股息發放，將是衡量其投資價值的重要指標。
- 外部風險的管控：投資人需留意全球經濟趨勢，尤其是建築業景氣和房地產市場動向。同時，國際貿易政策變動（如報告提及的關稅影響）和匯率波動也可能對公司獲利造成非營運性的衝擊。
綜合來看，凱撒衛目前處於一個轉型的關鍵時期。短期內的營運壓力可能為股價帶來波動，但公司所規劃的長遠發展策略，尤其是對越南市場的深耕、高附加價值產品的開發以及營運效率的提升，都有望成為未來的增長引擎。對於散戶投資人而言，在做投資決策前，應進行深入研究，並將短期財報數據與長期戰略願景結合起來考量。如果能夠把握公司轉型期的機會，且能承受短期波動，則可在股價回檔時考慮逐步佈局；若追求短期獲利，則建議耐心觀望，等待營運出現明顯回升訊號。
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