寶利徠（1813）法說會日期、內容、AI重點整理

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寶利徠（1813）法說會日期、直播、報告分析

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報告整體分析與總結

本法人說明會由寶利徠光學科技(股)公司（股票代碼：1813）於民國114年12月22日發佈。報告內容涵蓋公司概況、產品介紹、經營策略、產業動態，並特別呈現了截至民國114年第三季的合併財務報告。綜合評估，寶利徠在技術專利與ESG表現方面展現了積極的發展與穩健的基礎，然而，其財務數據卻顯示出顯著的營運挑戰與虧損擴大，這將是投資人尤其需要關注的核心問題。

從報告中可以觀察到，寶利徠在光學鏡片領域擁有獨特的「狐彎技術」世界專利，並積極拓展創新產品與技術授權，同時在公司治理和環境社會責任方面表現良好。這些是公司長期發展的潛在利基。然而，公司近年來的營收下滑、毛損擴大以及本期淨利大幅虧損，特別是每股盈餘（EPS）持續惡化，反映出嚴峻的市場競爭和營運壓力。

對股票市場的潛在影響：

  • 短期：財務數據的持續惡化，尤其是EPS的嚴重虧損，將對股價產生顯著的負面壓力。儘管有技術和ESG方面的亮點，但市場通常更為關注企業的盈利能力和財務健康狀況。短期內，股價可能面臨下跌風險，投資人信心受挫。
  • 長期：若公司能有效執行其「轉型開發功能型高單價鏡片」及「擴大技術授權」等經營策略，並在未來能將專利技術轉化為實際盈利，則有望在長期內扭轉頹勢。然而，這需要時間來證明其策略的有效性，且需克服產業大廠整合、貿易關稅和經濟逆風等挑戰。

對未來趨勢的判斷：

  • 短期：預期公司營運仍將面臨壓力，盈利狀況恐難在短期內顯著改善。產業整合、美國關稅及經濟不確定性等外部因素將持續構成挑戰。公司可能需要進一步的成本控制或市場策略調整才能止血。
  • 長期：寶利徠在特殊光學鏡片技術（如狐彎技術）及功能性鏡片開發上的投入，符合市場對高階、客製化產品的需求趨勢。若能成功將這些技術商業化並擴大市佔率，並配合其海外子公司及授權策略，長期而言仍有成長潛力。但在競爭激烈的環境下，這需要強大的執行力與資金支持。

投資人（特別是散戶）應注意的重點：

  • 財務風險：最重要的是公司持續且擴大的虧損。投資人應密切關注公司未來的營收、毛利率以及盈虧狀況，特別是觀察經營策略是否能有效改善獲利能力。留意每股盈餘是否能由負轉正。
  • 流動性與償債能力：雖然速動比率有所提升，現金流量也增加，但負債總額和流動負債略有上升。投資人應評估這些財務指標的變化趨勢，確保公司沒有即時的流動性危機。
  • 經營策略執行成果：密切追蹤公司在「高單價功能型鏡片開發」、「連鎖通路合作」、「技術授權擴展」以及「美國子公司營運」等策略上的實際進展與成效。這些策略是公司未來轉虧為盈的關鍵。
  • 產業競爭與宏觀經濟：考量光學鏡片產業大廠整合、貿易政策變動及全球經濟景氣對公司營運的影響。這些外部因素非公司能完全掌控，但會直接影響其業績。
  • 股利政策：公司自109年起已未發放現金股利，這反映了其盈利能力不足。散戶投資人若期望股利回報，需審慎評估。

總體而言，寶利徠具備技術優勢與穩健的ESG表現，但正面臨嚴峻的財務挑戰和市場逆風。對於投資人而言，這份報告呈現的是一個具備長期潛力但短期風險較高的投資標的，需要持續關注其經營策略的執行成效和財務狀況的改善。

條列式重點摘要與趨勢分析

公司概況與產品簡介

  • 公司基本資訊：
    • 創立於1993年9月22日，2009年8月4日掛牌上櫃。
    • 資本額新台幣4.66億元，截至民國114年11月，員工人數為83人。
    • 主要產品為視力矯正用(PC)光學鏡片及鏡片設計。
  • 事業架構：
    • 寶利徠光學科技負責鏡片製造與外銷。
    • 與全球最大鏡片商法商依視路公司(ESSILOR)有股權合作關係，分別透過合資公司依視路寶利徠(台灣)及寶利徠光學香港進行鏡片經銷與Rx Lab業務，寶利徠持股49%。
    • 獨資成立THIN-TECH美國(100%持股)負責狐彎業務，並透過American Polylite(80%持股)進行二次加工Rx Lab業務。
  • 產業上下游關係：
    • 成品及半成品均經由鏡片製造廠、經銷商，再分流至鏡片車削工廠(Rx Lab，半成品適用)或眼鏡店，最終到達消費者。
  • 鏡片材質與技術：
    • 主打GIA聚碳酸酯(PC)太空鏡片，源自航太工業技術。
    • 特色為輕量、抗衝擊、阻擋紫外線、耐用不易變黃，特別適合兒童、運動員。
    • 具備熱塑性，可射出成形連續生產的效率優勢。
  • 全系列產品：
    • 矯正視力鏡片：單焦球面/非球面、多焦點、抗反射綠/藍鍍膜。
    • 二次加工半成品毛胚：提供72mm, 75mm, 80mm加厚規格。
    • 保護眼睛系列鏡片：UV420變色鏡片、UV420抗藍光防護鏡片、結合五大防護奈米鍍膜鏡片（抗油汙、灰塵、反射、磨損、潑水及後弧抗UV）、偏光鏡片。
  • 創新產品與專利技術：
    • SunColors：度數UV400預先染色太陽片，簡化染色流程，設計弧度適合太陽眼鏡框，提供UV400全方位戶外防護。
    • Proguard：抗紫外線、抗有害藍光、抗紅外線三合一全天候防護。
    • ThinTech狐彎鏡片車削技術：擁有世界多國專利（美國、澳洲、日本、台灣、印度、德國），並已授權至歐洲、北美洲、亞洲/澳洲的Rx Lab。

公司治理與ESG發展

  • 穩健治理：
    • 董事會獨立董事占比達67%，全年度出席率100%。
    • 公司治理評鑑在市值50億元以下上市櫃公司位列21~40%，於全體上櫃公司位列36~50%。
    • 無誠信經營、違規裁罰或重大資訊安全事件記錄。
  • 環境永續：
    • 投資新台幣251萬元優化冰水空調系統。
    • 下腳料回收再利用率達100%。
    • 屋頂太陽能發電量達32,788度。
  • 社會共融：
    • 女性員工比例59%，女性主管比例38%。
    • 員工離職率4.95%。
    • 無職業傷害事故、勞動相關違規或重大勞資糾紛記錄。

營運報告與財務趨勢分析

合併綜合損益表 (114年1月-9月 與 113年1月-9月)

項目 (單位:新台幣仟元) 114.1~9 113.1~9 成長率 趨勢說明
銷貨收入淨額 234,262 237,310 -1% 輕微下滑，顯示營收動能不足。
銷貨毛(損)利 (36,125) (28,408) - 虧損擴大，反映產品成本或售價壓力增加。
毛(損)利率 -15% -12% - 惡化，顯示核心產品獲利能力嚴重衰退。
營業費用合計 57,728 64,275 -10% 費用控制有成效，總費用有所下降。
營業費用率 25% 27% - 略有改善，費用佔營收比重下降。
營業損失 (93,853) (92,683) - 虧損持續且略有擴大，儘管費用下降，但毛利惡化抵銷了費用控制的效益。
營業損失率 -40% -39% - 惡化，顯示經營效率仍待加強。
營業外收入 39,811 76,382 -48% 大幅下降，非核心業務或投資收益顯著減少，對彌補本業虧損的能力降低。
本期淨(損)利 (46,695) (12,352) - 虧損顯著擴大，從12,352仟元增至46,695仟元，盈利能力嚴重受損。
淨利歸屬於本公司業主 (43,541) (2,071) - 對母公司股東的虧損大幅擴大。
綜合損益歸屬於本公司業主 (37,045) (1,613) - 綜合虧損亦大幅擴大。
每股盈餘 (0.93) (0.04) - 每股虧損顯著惡化，對股東價值造成重大負面影響。

合併資產負債表 (114年9月30日 與 113年12月31日)

項目 (單位:新台幣仟元) 114.9.30 金額 (%) 113.12.31 金額 (%) 趨勢說明
總資產 985,374 (100%) 1,008,278 (100%) 略微下降 (約-2.27%)，公司資產規模略有縮減。
流動資產 361,749 (37%) 330,236 (33%) 增加 (約+9.54%)，且佔總資產比重提升，顯示流動性改善。
現金及約當現金 160,063 (16%) 85,482 (9%) 大幅增加 (約+87.26%)，流動資金充裕，但需觀察是否因營運虧損導致的籌資活動。
應收帳款 69,616 (7%) 72,118 (7%) 略微減少 (約-3.47%)。
存貨 93,682 (10%) 130,701 (13%) 顯著減少 (約-28.32%)，顯示庫存管理效率提升或銷售不佳。
非流動資產 623,625 (63%) 678,042 (67%) 減少 (約-8.02%)，佔總資產比重下降，可能與設備折舊或投資調整有關。
按攤銷後成本衡量之金融資產 58,621 (6%) 63,277 (6%) 略減。
按權益法投資 197,798 (20%) 217,140 (22%) 減少。
不動產廠房設備 242,240 (25%) 265,709 (26%) 減少。
其他無形資產 15,251 (2%) 29,860 (3%) 大幅減少。
負債總額 314,567 (32%) 302,594 (29%) 增加 (約+3.96%)，且佔總資產比重提升，財務槓桿略增。
流動負債 304,589 (31%) 290,309 (30%) 增加 (約+4.92%)，短期償債壓力增加。
權益總額 670,807 (68%) 705,684 (70%) 減少 (約-4.95%)，反映虧損侵蝕股東權益。
速動比率 88% 68% 顯著改善，短期償債能力大幅提升。
股東權益報酬率 -9.1% -5.8% 惡化，顯示公司為股東創造價值的能力持續下降。
平均收現日 84 103 縮短，應收帳款回收效率提高。
平均銷貨日 196 198 略微縮短，存貨週轉效率略有改善。

EPS與發放現金圖表趨勢 (103年-114年Q3)

  • 圖表顯示，公司每股盈餘（EPS）在民國103年至108年間保持正值，並在104年和107年達到高峰，約為1.5元至1.8元。
  • 自民國109年起，EPS轉為負值，且在113年和114年（截至Q3）呈現顯著且持續惡化的趨勢，114年Q3的EPS為報告期內最低值，反映公司近年來虧損嚴重。
  • 現金股利發放與EPS走勢一致，在EPS為正值期間有發放，但自109年EPS轉負後，便停止發放現金股利，顯示公司營運狀況已無法回饋股東。

產業最新動態與挑戰

  • 全球視力矯正需求：根據2019年WTO資料，全球約79億人口中，仍有五成未獲治療及視力矯正，存在巨大潛在市場。
  • PC鏡片市場：PC鏡片佔全球約10%市場份額，其中90%集中在美國市場。美國市場鏡片材質PC佔比最高(45%)。
  • 視力矯正與太陽眼鏡成長率：近兩年視力矯正鏡片成長率約1%，有度數太陽眼鏡成長率則持平，顯示市場增長趨緩。
  • 產業大廠合併：鏡片產業已出現巨頭整合趨勢（如Essilor與Luxottica、Hoya與Seiko/Vision Ease、Carl Zeiss與Sola），市場集中度提高，競爭加劇。
  • 美國貿易關稅影響：根據Vision Council調查，2025年美國關稅變動已對六成眼科保健業者業務產生影響，導致眼鏡產品及診所耗材成本上升，進而影響營運。
  • 美國經濟展望：預期2025年上半年美國經濟表現比2024年下半年差，且57%業者認為下半年經濟將進一步惡化，宏觀經濟逆風。
  • 市場競爭：中國PC矯正鏡片在美國市場價格反其道而行（可能指價格下跌），連鎖店及單店聯合採購壓低進貨價格。
  • 通路轉變：折扣店與電子商務興起，影響傳統眼鏡店零售模式。

未來經營策略

  • 未來成長競爭利基優勢：
    • 擁有Thin-Tech狐彎技術世界專利，能為高弧彎運動太陽鏡框量身訂做鏡片。
    • 與廠商合作開發抗紫外線、抗藍光、抗菌、阻絕紅外線、降低眩光等新功能性鏡片。
    • 開發適合一般太陽眼鏡框的有度數鏡片。
  • 經營策略：
    • 產品轉型：持續開發高UV阻絕、高彩防眩、阻絕紅外線、光致變色等新製程功能型高單價鏡片。
    • 通路拓展：直接與連鎖店合作，供應現成有度數太陽眼鏡片。
    • 技術授權：持續授權二次加工廠狐彎技術專利，並透過二次加工設備廠授權使用。
    • 美國子公司運作：利用美國子公司加工廠支援狐彎授權廠商發展Rx太陽狐彎鏡片，並直接出貨予大型連鎖零售店。

利多與利空分析

利多 (Positive Factors)

  • 核心技術優勢：公司擁有「ThinTech狐彎技術」的世界專利，此為技術壁壘，有助於開發獨特產品。
  • 創新產品研發：持續開發SunColors、Proguard等創新保護眼睛系列產品及多功能性鏡片，符合市場對高階功能性鏡片的需求。
  • 技術授權模式：將狐彎技術授權至歐洲、北美洲、亞洲/澳洲的Rx Lab，有望擴大技術影響力並帶來授權收入。
  • ESG表現良好：獨立董事高占比、公司治理評鑑前段、無違規記錄、環保投資、低離職率等，顯示公司治理穩健，符合永續發展趨勢，有助於提升企業形象及長期投資吸引力。
  • 營運效率改善跡象：存貨顯著減少、平均收現日縮短、速動比率大幅提升，顯示庫存管理與資金週轉效率有所改善，短期償債能力增強。
  • 未來策略明確：轉型開發高單價功能型鏡片、直接與連鎖店合作、擴大技術授權、善用美國子公司，展現了積極應對挑戰和尋求成長的決心。
  • 現金水位提升：現金及約當現金大幅增加87.26%，流動性顯著增強，有利於應對短期資金需求。

利空 (Negative Factors)

  • 嚴重且擴大虧損：合併綜合損益表顯示，銷貨毛損擴大，本期淨利和歸屬於母公司業主之淨利虧損顯著擴大，每股盈餘由-0.04元惡化至-0.93元，盈利能力極差。
  • 營收成長停滯：銷貨收入淨額呈現輕微下滑趨勢，營收成長動能不足。
  • 非本業收入大幅減少：營業外收入減少48%，顯示非經常性收益來源不穩定，無法有效彌補本業虧損。
  • 股東權益報酬率惡化：ROE由-5.8%惡化至-9.1%，表明公司為股東創造價值的能力持續下降。
  • 無股利發放：自民國109年EPS轉負後，已停止發放現金股利，缺乏股東回報。
  • 產業競爭激烈：鏡片產業大廠整合導致市場集中度提高，中小型企業面臨更大競爭壓力。
  • 宏觀經濟不利：2025年美國關稅變動導致成本上升，且美國經濟前景不佳，影響整體市場需求。
  • 價格競爭與通路挑戰：中國PC矯正鏡片在美國市場價格趨勢不利，加上連鎖店聯合採購壓價、折扣店與電商興起，傳統零售通路面臨價格與模式挑戰。
  • 員工人數相對較少：僅83名員工，相較於產業巨頭，可能在資源投入和規模經濟上存在劣勢。

整體分析與總結

這份法人說明會報告揭示了寶利徠光學科技(股)公司在技術研發與ESG實踐上的亮點，但同時也凸顯了其在財務表現上的嚴峻挑戰。公司擁有多項光學鏡片專利，特別是獨特的「狐彎技術」，並在公司治理、環境保護及社會責任方面表現良好，這為其長期發展奠定了潛在基礎。透過開發功能性高單價鏡片、拓展連鎖通路合作、以及深化技術授權等策略，寶利徠正努力尋求轉型與成長。

然而，從合併綜合損益表來看，公司面臨著持續且顯著擴大的虧損，營收停滯，毛利率惡化，每股盈餘在近年來持續為負且不斷探底。儘管在流動性管理方面（如現金增加、存貨減少、速動比率提升）有所改善，這些積極的運營效率跡象仍難以掩蓋其核心業務盈利能力的嚴重不足。產業層面，大型廠商的整合、貿易關稅的負面影響、美國經濟前景的不確定性以及來自價格競爭與新興電商通路的挑戰，都為寶利徠的未來營運增添了巨大的壓力。

對股票市場的潛在影響：

  • 短期而言，鑒於公司持續且擴大的虧損，預計市場將對其財務狀況給予負面評價，可能導致股價承受進一步的下跌壓力。即使有技術和ESG的亮點，在缺乏盈利支撐的情況下，短期內股價表現恐難有起色。
  • 長期來看，寶利徠的技術專利和差異化策略，若能成功轉化為具體的盈利貢獻，將是公司扭轉頹勢的關鍵。然而，這是一個漫長且充滿不確定性的過程，需要公司在激烈的市場競爭中證明其策略的有效性。

對未來趨勢的判斷：

  • 短期內，寶利徠的營運狀況預計仍將艱難。外部環境的挑戰，加上公司自身盈利能力的問題，意味著短期內扭虧為盈的可能性較低。公司需要更積極且有效的措施來控制成本、提升毛利和擴大市場份額。
  • 長期而言，公司在功能性鏡片和狐彎技術上的投入，符合市場對專業化、高階產品的需求趨勢。如果能夠成功執行「轉型開發高單價鏡片」和「擴大技術授權」的策略，並有效利用美國子公司的優勢，寶利徠在利基市場仍具備發展潛力。但這需要強大的資金支持和策略執行力，以克服當前的虧損困境。

投資人（特別是散戶）應注意的重點：

  • 嚴峻的財務風險：最核心的風險是公司持續且日益嚴重的虧損，尤其體現在每股盈餘的負值擴大。散戶投資人應對此保持高度警惕，並仔細評估公司資金流向與燒錢速度。
  • 策略執行與效益：密切關注公司在經營策略，特別是新產品開發、通路拓展和技術授權方面的實際進展及其對營收和獲利的影響。這些策略的成功與否是決定公司未來命運的關鍵。
  • 產業與宏觀經濟逆風：考量整體產業的競爭格局、全球貿易政策（如美國關稅）及經濟景氣變化對公司業績的影響。這些外部因素是公司短期內難以擺脫的挑戰。
  • 股利政策的缺失：公司已多年未發放股利，對於期望現金回報的投資人來說，這是一個需要審慎考量的因素。
  • 長期潛力與短期現實的權衡：寶利徠在技術和ESG方面展現的潛力是其亮點，但其糟糕的財務現實不容忽視。投資人需衡量長期潛力是否足以彌補短期內的高風險。建議在看到公司財務狀況出現明顯好轉的跡象之前，應採取觀望態度或謹慎投資。

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