冠軍（1806）法說會日期、內容、AI重點整理

冠軍（1806）法說會日期、直播、報告分析

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日期

2025/12/22 14:00

地點

冠軍建材股份有限公司(苗栗縣竹南鎮大埔里13鄰竹篙厝200-7號)

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2025年前三季營運概況說明

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冠軍建材股份有限公司 (股票代碼：1806) 2025年法人說明會分析

這份冠軍建材股份有限公司（股票代碼：1806）於2025年12月22日發布的法人說明會內容，全面概述了該公司的經營概況、競爭優勢、產品創新、營運模式、財務表現以及在ESG（環境、社會、公司治理）方面的努力。從報告內容判斷，冠軍建材展現出在台灣市場的領導地位、積極的產品與技術創新，以及對永續發展的堅定承諾。然而，最新的財務數據也揭示了營運面臨的挑戰。

對報告的整體觀點：

本報告呈現了冠軍建材作為台灣建材產業領導者的多重面向。該公司不僅在產品研發、市場份額和客戶服務方面具有顯著優勢，更積極響應全球永續發展趨勢，將ESG理念深度融入營運策略。多品牌佈局、全通路服務及先進的生產技術，共同構築了其堅實的競爭壁壘。然而，在面臨2025年前三季營收微幅下滑及毛利率壓縮的挑戰下，公司透過嚴格的費用控制實現了稅後淨利的增長，這反映了其靈活的營運管理能力。中國市場的策略性轉型，也顯示公司正在尋求新的成長機會。

對股票市場的潛在影響：

冠軍建材在台灣市場的穩固領導地位、持續的產品創新，以及在綠色建材和ESG方面的領先佈局，通常會被視為長期投資的正面因素。特別是其對永續建築和節能減碳的投入，預期將符合未來市場的發展潮流和投資者的偏好，有助於提升公司估值和品牌形象。然而，短期內，2025年前三季營收動能的微幅減弱及毛利率的下滑，可能會讓市場對其近期盈利能力持觀望態度。儘管稅後淨利有所增長，但毛利率壓力仍需關注。中國市場的轉型與合作雖然具潛力，但也伴隨著當地市場環境的複雜性和不確定性，這可能為股價帶來波動。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）：

• 短期趨勢： 由於2025年前三季台灣地區部門損益呈現下滑，加上整體營收動能放緩與毛利率承壓，短期內公司獲利能力可能仍面臨挑戰。雖然透過費用控制實現了稅後淨利增長，但若市場需求或成本壓力持續，未來幾個季度的經營表現仍需密切觀察。
• 長期趨勢： 從長期來看，冠軍建材的多元品牌策略、持續的產品研發（如大型化、功能性、節能環保磁磚）、全方位服務模式以及深入推動ESG的決心，使其在市場上具備強大的競爭力。特別是綠色建材和永續建築方案，符合全球產業發展潮流，有助於公司在環保意識日益增強的市場中保持領先地位。中國市場的策略調整若能成功拓展高階整裝市場，亦能為長期發展注入新動能。因此，長期展望相對樂觀，具備成長潛力。

投資人（特別是散戶）應注意的重點：

1. 財務數據波動： 留意營收成長動能是否恢復，毛利率壓力能否緩解。特別是2025年前三季稅後淨利YoY百分比數據與實際計算存在差異，需仔細核對公司後續財報，避免因誤讀數據而做出錯誤判斷。
2. 市場競爭與景氣循環： 建材產業與房地產市場景氣高度相關。投資人應關注台灣和中國兩大市場的房地產政策、建築業活動以及材料成本變化，這些都可能影響公司的營運表現。
3. 綠色轉型效益： 密切關注公司在ESG領域的投資（如再生綠建材、節能工法、碳盤查等）能否逐步轉化為實際的營收和獲利貢獻，以及獲得的政府肯定和地標建案應用是否能持續擴大市場份額。
4. 中國市場發展： 觀察與海鷗冠軍的合作在中國市場的實際進展，是否能有效拓展高階產品線並取得預期效益。
5. 股息政策： 作為長期投資者，可留意公司的股息發放政策，評估其是否能提供穩定的現金流回報。
6. 免責聲明： 報告中提及前瞻性陳述存在風險與不確定性。散戶投資人應保持謹慎，避免僅依賴公司預期而做出投資決策，務必進行獨立研究和風險評估。

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條列式重點摘要與趨勢分析

公司概況與營運佈局

• 成立與上市： 冠軍建材於1972年成立，並於1992年股票上市，顯示其悠久的歷史與穩定的營運。
• 實收資本與員工數： 公司實收資本為新台幣39.04億元，集團員工約768人。
• 主要產品（2025 Q1~Q3台灣區比重）：
  • 磁磚：佔比達91.22%（約23.33億元），是核心業務。
    • 其中，石板磚佔55%，拋光磚佔21%，外牆磚佔16%，地磚佔0.46%。這顯示公司磁磚產品線中，石板磚為最大宗。
  • 木地板：佔比8.64%（約2.21億元）。

  趨勢分析： 磁磚業務在台灣區營收中佔據絕對主導地位，顯示其為公司的核心競爭力所在。石板磚與拋光磚佔據磁磚產品的大部分比重，反映了市場對特定類型磁磚的需求。

• 廠區與產能：
  • 台灣（造橋廠）： 7條生產線，年產能12,750,000平方米，主要用於內銷台灣市場（品牌：冠軍、馬可貝里）。
  • 中國（安徽廠）： 3條生產線，年產能6,590,000平方米，已出租予海鷗冠軍公司（大陸合資經營公司），作為大陸市場生產及銷售高檔衛生瓷、新型建築陶為主。
  • 中國（山東廠）： 設備老舊已出售，顯示公司對中國地區的產能進行策略性調整與優化。

  趨勢分析： 台灣廠區產能規模較大，是主要生產基地。中國市場則透過合資模式輕資產營運，將產能出租給合作夥伴，專注於品牌與市場拓展，這有助於降低直接生產風險並更靈活地應對市場變化。

• 三大主力品牌：
  • 冠軍磁磚： 堅持生產最高品質磁磚，賦予建築真價值。
  • 馬可貝里磁磚： 承襲義大利設計理念，台灣生產歐式風格，滿足頂級豪宅客戶。
  • 安心居生活建材： 提供義大利頂級進口磁磚、優質木地板選材服務，搭配專業施工團隊。

  趨勢分析： 多品牌策略有助於覆蓋不同市場區隔（大眾、豪宅、進口建材），滿足多樣化的消費者需求，提升市場滲透率。

• 中國地區營運模式： 自2020年4月13日起，與廣州海鷗住宅工業股份有限公司合作投資「海鷗冠軍公司」，合資經營「冠軍」品牌，拓展中國磁磚市場，並著重於中國整體裝修（整裝）市場。

  趨勢分析： 透過合資方式切入中國市場，可藉由合作夥伴的當地資源與經驗，降低營運風險並加速市場佈局，特別是鎖定成長中的整裝市場。

競爭優勢與產品創新

• 市場領導地位： 在台灣磁磚市場連續超過28年雄踞業界第一品牌，市佔率第一。
• 技術與產品領先：
  • 生產90x180cm中板磚（全國自產最大尺寸）、大理石磁磚、2公分厚磚。
  • 磁磚數位噴墨印刷技術： 第一家引進歐洲最新高科技噴墨印刷技術，充分展現大理石紋理與石頭紋理。
  • 奈米防滑科技磚： 榮獲2020 MIT金選獎，具防滑及好清潔保養2大特色，降低居家跌倒風險。
  • 獨家開發2cm超厚磚磁磚： 創新工藝製程，具天然岩石紋理及肌理結構、低吸水率、防滑、耐磨、防污、易清潔等特性，更勝天然石材。
  • 獨家開發90X180瓷藝中板： 國產最大尺寸，以天然石材紋理，實現小宅貼大磚，減少磚縫、擴大空間視覺。

  趨勢分析： 公司在產品尺寸、功能性（防滑、厚度）和美學設計（數位噴墨、大理石紋理）方面不斷創新，滿足現代建築與居家裝修對美觀、安全、實用性的高要求，鞏固了其市場領先地位。

• 品質與環保認證： 獲得ISO-9001、ISO-14001、資源回收環保標章、奈米標章、綠建材標章、台灣精品標誌、綠色工廠標章、高性能綠建材標章等多項認證，顯示其對品質與環境保護的重視。
• 全方位服務核心： 擁有200多家建材行、首創國內15年保固服務、五星級門市模式，並整合銷售輔助APP，提供雲端型錄與實景服務。
• 節能減碳、環保愛地球： 廠內擁有窯爐熱風回收、水資源回收再利用、電力系統改善等措施。一年為地球種植18,600棵樹（相當於3座大安森林公園），節省約1,500個標準游泳池的水量。

  趨勢分析： 環境友善的生產與服務流程，不僅提升了企業社會責任形象，也符合綠色消費趨勢，有助於贏得注重永續發展的客戶青睞。

市場概況與消費者需求趨勢

• 消費者採購建材需求趨勢：
  • 機能： 安全（防滑）、抗菌、自潔。
  • 環保： 綠建材規範、綠建材。
  • 質感： 霧面磁磚。
  • 美學： 大尺寸磁磚。

  趨勢分析： 現代消費者對建材的需求已超越基礎功能，更注重健康、環保、安全與美學。冠軍建材的產品創新方向（如奈米防滑、大尺寸、數位微模）與這些趨勢高度吻合。

ESG邁向永續美居與營運業務佈局

• 台灣磁磚業多項第一： 完成ESG永續經營報告書、碳盤查、BIM元件與智慧城市政策結合、與大型建設公司合作現場廢磚回收、取得外牆高效節能系統。
• 淨零碳（碳中和）建築設計程序： 設立2050年達到淨零排放目標，每年逐度減少碳排1%，並推動三種節能措施（被動、主動、再生能源）。
• 榮獲政府肯定： 領先同業導入節能減碳產品與工法，如厚磚乾掛系統、戶外地坪架高系統、同層排水新工法。
  • 2025年，科技節能石外牆乾掛已獲得多家上市建設公司使用。
• 冠軍水泥基厚層自流平開發： 提供壓層或整平打底新選擇，搭配隔音墊可快速完成永久性隔音層。
  • 2cm厚度水泥基自流平泥取代傳統4cm水泥砂漿層，施工效率提升3-5倍。
  • 有效縮短工期、降低單位施工成本與建融利息支付、增加室內高度、降低建築蘊含碳排、營建成本。
  • 搭配聖戈班隔音墊可降噪18dBA，符合建築隔音法規。

  趨勢分析： 冠軍建材在ESG方面的全面佈局和技術創新，特別是新開發的水泥基自流平技術，不僅解決了施工效率和成本問題，更呼應了低碳建築和居住舒適性的市場需求，為公司創造了顯著的競爭優勢和市場機會。

• 永續建材-科技節能石： 2公分厚磚最早國產自主生產，聚焦綠色永續建築解決方案，已應用於台北大巨蛋、高雄內惟藝術中心、清華大學成功湖步道等地標。

  趨勢分析： 旗艦級綠色建材的成功應用於指標性專案，證明了其產品的競爭力與市場接受度，有利於品牌形象的提升和長期銷售增長。

• 數位微模工藝： 60x60新規格上市，實現表面效果更多變化、可牆地通用。強調降低光污染、好打理，並透過間接光源產生不同的視覺變化，提高空間質感。

  趨勢分析： 技術創新不僅提升產品美學，也解決了實際居住問題（如光污染、清潔），進一步滿足了市場對高品質和功能性磁磚的需求。

經營實績與財務數據分析

年度	2025年前三季 (新台幣仟元)	2024年前三季 (新台幣仟元)	YoY (%)	2024年 (新台幣仟元)	2023年 (新台幣仟元)
營業收入	2,558,339	2,570,093	(0.46%)	3,429,476	3,137,657
營業成本	1,947,036	1,888,934	3.08%	2,540,467	2,232,348
營業毛利	611,303	681,159	(10.26%)	889,009	905,309
毛利率	23.89%	26.50%	(9.85%)	25.92%	28.85%
營業費用	487,252	553,735	(12.01%)	675,845	658,823
營業淨利	124,051	127,424	(2.65%)	213,164	246,486
營益率	4.85%	4.96%	(2.22%)	6.22%	7.89%
營業外收入及支出	(6,985)	(8,216)	(14.98%)	(33,421)	(184,872)
所得稅	28,392	35,263	(19.49%)	60,404	61,205
稅後淨利(損)	88,674	83,945	37.56% (註1)	119,339	409
EPS	0.23	0.22	4.55%	0.31	0.001

趨勢分析：

• 營收與毛利壓力： 2025年前三季營業收入較去年同期微幅減少0.46%，而營業成本卻增加3.08%，導致營業毛利顯著下滑10.26%，毛利率亦下降9.85%。這顯示公司面臨成本上升或市場競爭加劇，對核心盈利能力構成壓力。
• 費用控制成效： 值得注意的是，營業費用同比大幅減少12.01%，顯示公司在成本控制方面取得顯著成效。此外，營業外淨支出也減少了14.98%，所得稅支出亦有所下降。
• 淨利增長： 儘管營收和毛利承壓，但由於營業費用、營業外支出和所得稅的有效控制，2025年前三季的稅後淨利反而較2024年同期增長。報告中所示的YoY增長率為37.56%，但根據計算，實際增長率約為5.63% ((88,674-83,945)/83,945 ≈ 5.63%)。這表明報告中的百分比數據可能存在計算誤差，但稅後淨利金額本身仍是正向增長。EPS也同步增長4.55%至0.23元。
• 年度趨勢： 2024年整體財務表現較2023年有大幅改善，營業收入、稅後淨利及EPS均顯著增長，特別是2023年的淨利僅409仟元，EPS為0.001元，顯示2023年是極具挑戰的一年，而2024年則實現了強勁復甦。

台灣地區營運概況 (數字與圖表分析)

項目	2023年 (新台幣仟元)	2024年 (新台幣仟元)	2023年1-9月 (新台幣仟元)	2024年1-9月 (新台幣仟元)	2025年1-9月 (新台幣仟元)
部門收入	3,118,972	3,405,579	2,243,585	2,550,151	2,554,869
部門損益	304,994	321,331	196,331	230,899	172,194

趨勢分析 (長條圖)：

• 台灣地區部門收入：
  • 從2023年的3,118,972仟元增長至2024年的3,405,579仟元，呈現穩健成長。
  • 前三季數據顯示，2024年1-9月的部門收入為2,550,151仟元，較2023年同期（2,243,585仟元）有明顯提升。
  • 然而，2025年1-9月部門收入為2,554,869仟元，僅較2024年同期微幅增長0.18%，顯示台灣地區營收成長動能趨緩。
• 台灣地區部門損益：
  • 2024年部門損益（321,331仟元）高於2023年（304,994仟元）。
  • 前三季數據顯示，2024年1-9月的部門損益為230,899仟元，較2023年同期（196,331仟元）有所改善。
  • 然而，2025年1-9月部門損益卻大幅下滑至172,194仟元，較2024年同期減少約25.4%。這與前述整體稅後淨利增長（P12）形成對比，暗示台灣地區核心營運的盈利能力面臨顯著挑戰，可能需要其他地區業務（如中國）的貢獻或非營業項目支撐整體淨利。

產品組合趨勢 (圓餅圖 - 台灣地區營運概況，P14)：

• 石板磚： 佔比呈現持續增長趨勢，從2023年的33.45%上升至2024年1-9月的34.76%，並在2025年1-9月達到最高的40%。這顯示石板磚是公司在台灣市場最成功的產品類別，符合消費者對自然質感的需求。
• 拋光磚： 佔比呈下降趨勢，從2023年的29.11%逐年下滑至2025年1-9月的22%。這可能反映市場對拋光磚的需求轉向，或消費者偏好其他種類的磁磚。
• 外牆磚： 佔比波動較大，從2023年的17.72%增至2024年1-9月的20.95%，但在2025年1-9月又下降至16%。
• 大理石： 佔比相對穩定，2025年1-9月為15%。
• 瓷藝中板： 在2024年1-9月佔比為3.71%，至2025年1-9月增長至6%。雖然絕對佔比不高，但成長趨勢明顯，呼應了公司在大尺寸產品上的創新佈局。

整體產品組合趨勢： 冠軍建材在台灣地區的產品組合正朝向石板磚和大型瓷藝中板傾斜，這與消費者採購建材需求趨勢（質感、美學、大尺寸）高度吻合。拋光磚的佔比下降則暗示市場偏好正在轉變。

利多與利空判斷

以下根據報告內容，將資訊區分為利多（Bullish）與利空（Bearish）因素：

利多 (Bullish)

• 市場領導地位穩固： 冠軍建材在台灣磁磚市場連續超過28年雄踞業界第一品牌，市佔率第一（P6）。
• 多品牌策略與產品創新： 擁有「冠軍」、「馬可貝里」、「安心居」三大主力品牌，提供多元產品線以滿足不同客群。持續技術領先，開發90x180cm中板磚（全國自產最大尺寸）、2cm超厚磚、奈米防滑磚、數位噴墨印刷技術及數位微模工藝，符合市場對功能性、美學及大尺寸磁磚的需求（P5, P6, P7, P8, P24）。
• 全方位服務與通路優勢： 於台灣市場擁有200多家建材行，並首創15年保固服務、五星級門市模式，整合銷售輔助APP提供全省經銷點雲端服務，強化客戶體驗與市場滲透率（P9, P10）。
• ESG與永續發展領先： 作為磁磚業第一家完成ESG永續經營報告書、碳盤查、推動現場廢磚回收、擁有「綠色工廠」認證（比同業平均節能20%），並榮獲「再生綠建材標章」、「歐盟環保標章」等（P19, P26）。積極導入節能減碳工法與產品（P20）。
• 綠色建材與施工技術創新： 「科技節能石」（2公分厚磚）為國產最早自主生產，已廣泛應用於台北大巨蛋等知名地標建案（P23）。新開發的「冠軍水泥基厚層自流平」技術可將施工效率提升3-5倍，降低成本與碳排，並提供18dBA降噪效果，符合建築隔音法規，具市場競爭力（P21）。
• 中國市場策略轉型： 透過與海鷗冠軍公司合資經營，將安徽廠產能出租，專注於中國高階衛生瓷及新型建築陶市場，拓展中國整裝市場，有望開拓新的成長空間（P3, P11）。
• 有效的費用控制： 2025年前三季營業費用同比減少12.01%，營業外收入及支出淨損失減少14.98%，所得稅支出減少19.49%，顯示公司在營運效率和成本管理方面表現優異（P12）。
• 2025年前三季稅後淨利與EPS增長： 儘管營收微降且毛利承壓，但因費用控制得當，使稅後淨利和EPS較去年同期有所增長（P12）。
• 產品組合優化： 台灣地區營收中，石板磚佔比顯著提升至40%（2025 1-9M），大型瓷藝中板也呈現成長趨勢，產品結構更貼近市場主流需求（P14）。
• 公司治理與員工關懷： 獲2023年「幸福企業-製造業金獎」，提供員工免費宿舍、旅遊補助、健康檢查及退休員工回聘計畫，並強化董事會職能與資訊揭露，有助於提升公司形象與穩定營運（P26）。

利空 (Bearish)

• 2025年前三季營收微降與毛利壓縮： 總體營業收入同比微幅下滑0.46%，而營業成本上升3.08%，導致營業毛利減少10.26%，毛利率下降9.85%（P12）。這反映出公司面臨較大的營運成本壓力或市場價格競爭。
• 台灣地區部門損益下滑： 2025年1-9月台灣地區部門損益為172,194仟元，較2024年同期（230,899仟元）大幅減少約25.4%（P13）。這表明台灣核心市場的盈利能力受到侵蝕。
• 中國市場潛在風險： 儘管與海鷗冠軍合作是策略轉型，但中國房地產市場的波動性、政策不確定性以及激烈的市場競爭，仍可能對其營運帶來潛在風險。
• 前瞻性陳述的不確定性： 免責聲明中明確指出，本文件中包含的前瞻性陳述有風險及不確定性，實際結果可能與預期大不相同（P2）。投資者需謹慎評估任何基於未來展望的判斷。
• 財務數據表述可能存在誤差： 2025年前三季稅後淨利YoY增長率37.56%與實際計算值（約5.63%）存在顯著差異（P12），這可能影響投資者對公司財務表現的準確判斷。

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總結與展望

冠軍建材股份有限公司的這份法人說明會，描繪了一家在台灣建材市場深耕多年、具備強大品牌力與創新能力的企業形象。公司在產品研發、多品牌策略、全通路服務及永續發展（ESG）方面均展現出積極的佈局與領先地位。特別是其在綠色建材與節能工法上的投入，以及相關產品在指標性建案的應用，不僅強化了企業社會責任，也為未來的市場競爭建立了差異化優勢。

從財務面來看，2025年前三季的營運數據顯示，儘管公司在營收成長動能上略顯不足，且毛利率面臨壓力，但透過精準的費用控制，仍成功實現了稅後淨利與EPS的同比增長。這表明在宏觀環境挑戰下，公司展現了較強的經營韌性。然而，台灣地區部門損益的顯著下滑，值得投資人持續關注，以釐清其對整體獲利的潛在影響。

對股票市場的潛在影響：

冠軍建材的長期發展潛力受到其在ESG領域的領先地位、產品創新能力以及穩固的台灣市場份額支撐。這些因素有助於提升其在資本市場的長期吸引力，尤其是在全球對永續投資日益重視的背景下。然而，短期內，營收成長趨緩、毛利率壓力以及台灣地區盈利能力的波動，可能會對股價表現帶來一定的壓抑。市場可能會在等待更明確的營收回升和盈利能力改善跡象後，才給予更高的估值。

對未來趨勢的判斷：

• 短期內（未來6-12個月）： 公司可能會持續受到市場需求（尤其台灣房地產市場）和材料成本變化的影響。管理層的重點將放在進一步提升營運效率、優化產品組合以緩解毛利率壓力，以及觀察中國市場策略轉型的初期成效。若能有效控制成本並開拓新的高毛利產品線，則短期盈利狀況有望維持穩定。
• 長期內（未來3-5年）： 冠軍建材在綠色建材、永續建築解決方案和智慧化生產方面的深度投入，預期將為其帶來長期的競爭優勢和成長動能。隨著全球對環保建築需求的增加，公司有望從中獲益。中國市場的合資模式若能成功拓展高階整裝市場，亦能為公司打開巨大的成長空間。因此，長期來看，冠軍建材的戰略方向符合產業趨勢，具備穩健的發展潛力。

投資人（特別是散戶）應注意的重點：

散戶投資人應密切關注公司的季度財報，特別是營收和毛利率的變化趨勢，以判斷其核心業務的盈利能力是否改善。同時，應留意台灣和中國房地產市場的宏觀經濟數據和政策變化，這將直接影響建材需求。此外，公司在ESG領域的承諾和實際執行成果，以及綠色建材產品的市場滲透率，也將是衡量其長期價值的關鍵指標。在做出投資決策前，務必進行全面的風險評估，並將公司報告中的免責聲明納入考量。

之前法說會的資訊

日期

2024/12/06 14:00

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本公司受邀參加凱基證券舉辦之線上法人說明會

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