科妍（1786）法說會日期、內容、AI重點整理

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科妍（1786）法說會日期、直播、報告分析

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本報告為科妍生物科技股份有限公司（股票代碼：1786）於2025年12月16日舉辦的114年度法人說明會內容。分析人員審閱後認為，科妍生技作為一家深耕生物科技領域的專業醫藥級透明質酸高階醫療器材研發生產公司，在技術創新、產品多元化及全球市場佈局方面展現出強勁的潛力。然而，從財務數據觀察，公司在114年（即2025年）前三季的獲利能力出現顯著下滑，且現金流結構也反映出對外部融資的較高依賴，這為其長期發展帶來了短期壓力。

對報告的整體觀點：

科妍生技在研發實力與產品創新上表現卓越，不僅擁有獨特的透明質酸交聯技術（CHAP®平台），並在全球範圍內取得多項專利保護，特別是「全球唯一不添加任何化學物質即能有效產出具醫療能力玻尿酸」的技術，顯示其在產業中的領先地位。公司產品線橫跨整形美容、老年照護、手術外科及泌尿系統四大領域，且各市場均呈現穩健成長。其再生醫療材料的開發亦為未來成長增添動能。然而，強勁的產品創新與市場潛力並未立即轉化為同步增長的財務表現，特別是2025年前三季的營收成長緩慢，而營業成本、營業費用和非營業支出卻大幅增加，導致淨利潤顯著衰退，這是一個需要投資人高度關注的警訊。

對股票市場的潛在影響：

  • 利多因素：
    • 技術領先與專利保護： 科妍生技獨特的無化學交聯透明質酸技術及全球專利佈局，為公司建立了高門檻的競爭優勢，有助於長期市場份額的擴大與產品定價能力。
    • 多元產品線與市場潛力： 公司涵蓋醫美、老年照護、外科及泌尿系統的產品組合，鎖定多個具備可觀市場規模與高年複合成長率的領域，為未來營收成長提供了多元驅動力。
    • 產品具競爭優勢： 在多項產品中，如刺激膠原蛋白增生劑可麗媞（Createfill）與關節腔注射劑海捷特（HYA-JOINT Plus），經臨床驗證其效果優於或媲美市場主要競爭者，有望提升市場滲透率。
    • 積極的研發投入： 公司持續投入再生醫療材料、多功能複合式產品及含藥型產品的開發，顯示其追求創新與長期成長的決心。
  • 利空因素：
    • 獲利能力顯著下滑： 114年1~9月營業淨利與稅後淨利分別年減25.5%和43.9%，每股盈餘從2.08元降至1.38元。毛利率和營業利益率均呈下滑趨勢，直接衝擊短期股價表現。
    • 營運現金流弱化： 營業活動現金流入年減19.0%，自由現金流量大幅減少62.0%，顯示公司從核心業務產生現金的能力正在減弱。
    • 債務水平快速上升： 114年發行公司債4億元，導致總負債及長期負債大幅增加，股東權益佔總資產比重下降，增加了財務風險。
    • 營收高度集中： 透明質酸醫療器材佔總營收比重超過96%，顯示公司營收結構過於單一，易受單一產品市場波動影響。
    • 平均收現日數增加： 平均收現日數從48.40天增加至65.29天，反映應收帳款回收速度變慢，可能影響營運資金的效率。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）：

  • 短期趨勢： 預期科妍生技在短期內將面臨獲利挑戰。儘管有新產品及市場佈局，但營收成長未能抵消成本與費用的快速上升，加上非營業收支的負面影響，預計其財務表現仍將承壓。投資人可能對公司短期獲利能力持觀望態度，股價短期內可能面臨調整壓力。
  • 長期趨勢： 從長期來看，科妍生技憑藉其強大的研發能力、技術獨特性、廣闊的市場應用以及在再生醫療領域的拓展，仍具有良好的成長潛力。若公司能有效控制成本、提升營運效率，並將現有及未來新產品的競爭優勢轉化為實質獲利，其長期價值有望逐步顯現。

投資人（特別是散戶）應注意的重點：

  1. 獲利能力回升： 務必密切關注公司未來季度財報，確認其毛利率、營業利益率和稅後淨利是否能止跌回升，並關注公司管理層對此的說明及應對策略。
  2. 現金流健康度： 觀察自由現金流能否改善，以及公司是否能主要依靠營運活動而非舉債來支持投資與股利發放。
  3. 債務結構與風險： 留意公司債務水平的變化，評估其償債能力和財務穩健性，避免因過度舉債而增加風險。
  4. 新產品貢獻度： 關注新上市或即將上市的創新產品（如複合型刺激膠原蛋白增生劑、再生醫療材料）能否迅速放量並有效貢獻營收與獲利。
  5. 市場競爭與拓展： 評估透明質酸市場的競爭態勢及公司在國際市場的拓展成效，特別是其核心產品的全球競爭力。
  6. 多元化策略成效： 觀察公司是否能成功降低對單一產品線的依賴，透過再生醫療材料等新領域的發展來分散營收風險。

條列式重點摘要

公司與產品介紹

  • 公司簡介： 科妍生物科技股份有限公司（股票代碼：1786）於2001年成立，2013年於臺灣證交所掛牌上市。其定位為專業醫藥級透明質酸高階醫療器材研發生產公司。公司通過多項國際認證，包括醫療器材品質管理系統準則（QMS）、ISO 13485、美國食品藥物管理局（US FDA）及國際醫藥品稽查協約組織（PIC/s GMP）等規範。
    （利多： 具備成熟的運營歷史、穩固的市場地位及高標準的品質管理與合規性。）
  • 核心技術：
    • 透明質酸交聯平台（CHAP®）： 可應用於可吸收防沾黏凝膠、皮下填補劑、一針劑型關節腔注射劑及其他創新產品。
      （利多： 核心技術應用廣泛，具備產品多元開發潛力。）
    • 智權保護： CHAP®技術已在全球多國（美國、中國、台灣、日本、歐盟）獲得專利認證，顯示其技術領先及強大的智財保護。
      （利多： 具備強大的技術壁壘與競爭優勢。）
    • 新世代透明質酸交聯技術： 公司宣稱是「全球唯一不添加任何化學物質，即能有效產出具醫療能力玻尿酸的企業」，並在2024年取得台灣專利，2025年取得日本專利。
      （利多： 獨特的無化學交聯技術提升產品安全性與純度，具備顯著市場差異化優勢。）
    • 再生醫療材料開發： 已開發聚左旋乳酸（PLLA）、聚己內酯（PCL）、羥基磷灰石、膠原蛋白等再生醫療材料，並已有相關產品獲證上市，可誘導人體組織增生或強化原有功能。
      （利多： 拓展新興高成長領域，分散產品風險，開闢新的成長曲線。）
  • 核心產品線： 公司產品主要分為四大應用領域：
    • 整形美容： 包括立即填補型（交聯透明質酸）、刺激膠原蛋白增生型（聚左旋乳酸，如可麗媞CREATEFILL）及複合型（如聚己內酯+羧甲基纖維素鈉的喬凡霓絲GIOVANIS，及聚左旋乳酸+交聯透明質酸的ESKYLAGE INSTANT）。提供單相與雙相透明質酸皮下填補劑，滿足不同消費者需求。
      （利多： 產品組合完整，能滿足不同層次醫美需求，且部分產品具備優於競品的特性。）
    • 老年照護： 提供多種關節腔注射劑，包括一針一年超長效型（HYAJOINT Plus）、一針半年抗自由基保護型（JETKNEE）、一針半年長效型（VEJOKNEE）及三針劑型（HYAJOINT）。
      （利多： 產品線廣泛，其中一針長效型產品與市場高成長趨勢吻合，且臨床數據顯示優於競品。）
    • 手術外科： 開發防沾黏凝膠，用於婦科骨盆腔手術外科（PROTAHERE）及韌帶、周邊神經、關節手術外科（OSPEHERE）。
      （利多： 解決臨床未滿足需求，臨床數據顯示其產品顯著優於競品，具備高安全性與有效性。）
    • 泌尿系統： 推出海優樂®膀胱灌注液（HYAURO®），主要成分為透明質酸鈉鹽，用於補充膀胱內腔表面的葡萄糖胺多醣層，適應症包含間質性膀胱炎及多種病因引起的膀胱炎。
      （利多： 進入特殊醫療領域，提供特定疾病治療方案。）
  • 臨床驗證與國際發表： 公司產品在各領域均有大量人體臨床試驗支持，並發表於多份國際期刊。例如，在整形美容領域驗證產品安全性與組織相容性；在老年照護領域證實關節腔注射劑療效可維持一年以上，且優於競品；在手術外科領域證明防沾黏凝膠能有效避免或減緩術後沾黏，並優於競品。
    （利多： 扎實的科學驗證與學術發表，提升產品可信度與市場接受度，強化品牌形象。）
  • 未來研發方向：
    • 整形美容： 發展生髮、皮膚年輕化、皮膚滋養、痘疤處理及加速傷口復原等多功能複合式產品。
      （利多： 研發管線豐富，具備持續擴大醫美市場應用潛力。）
    • 老年照護： 研發含藥型關節腔注射劑，目標快速消炎止痛、加強修補受損軟骨、加強身體組織保護並延長產品功效。
      （利多： 提升產品治療效能，強化市場競爭力。）
    • 手術外科： 發展複合型傷口照護與防沾黏產品，擴增適應症，並致力於身體功能的復原與加強組織保護。
      （利多： 拓展產品應用廣度與深度。）
    • 泌尿系統： 研發含藥複合型產品，目標提升療效速度、延長效果持久性並減少復發機會。
      （利多： 改善現有產品性能，增強患者治療效益。）

營運現況

數字、圖表或表格的主要趨勢分析：

表一：全球市值與年複合成長率之市調 (2024年預估)
應用領域 項目 2024年全球市值 (億美元) 年複合成長率 (%)
整形美容 皮下填補劑 65 15.5
老年照護 關節腔注射劑 47 9.0
手術外科 防沾黏凝膠 45 9.8
泌尿系統 膀胱灌注液 14 5.3
  • 市場趨勢： 科妍生技所鎖定的四大應用領域均為具有數十億美元市場規模且呈現中高年複合成長率的產業。其中，整形美容市場（皮下填補劑）成長最為強勁，年複合成長率達15.5%，顯示其產品佈局符合市場高成長趨勢。
    （利多： 產業成長趨勢良好，為公司產品銷售提供強勁動能。）
表二：合併綜合損益表 (單位:新台幣仟元, 除每股盈餘外)
項目 114年1~9月 (核閱) 百分比 (%) 113年1~9月 (核閱) 百分比 (%) 年成長 (%)
營業收入 635,232 100% 628,113 100% 1.1
營業成本 (186,191) -29% (161,940) -26% 15.0
營業毛利 449,041 71% 466,173 74% -3.7
營業費用 (309,050) -49% (278,290) -44% 11.1
營業淨利 139,991 22% 187,883 30% -25.5
營業外收(支) (27,347) -4% 24,904 4% -209.8
稅前淨利 112,644 18% 212,787 34% -47.1
稅後淨利 99,154 16% 176,688 28% -43.9
每股盈餘 (元) 1.38 2.08
  • 獲利能力分析：
    • 營收成長遲緩： 114年1~9月營業收入僅較去年同期微幅成長1.1%，顯示銷售動能不足以支持整體獲利增長。
    • 成本與費用快速上升： 營業成本年成長15.0%，營業費用年成長11.1%，均顯著高於營收成長率。這導致營業毛利年減3.7%，毛利率從74%下降至71%。
    • 營業淨利大幅下滑： 由於成本與費用侵蝕，營業淨利年減25.5%，營業利益率從30%下降至22%。
    • 非營業收支轉負： 營業外收支從去年的正向24,904仟元轉為今年的負向(27,347)仟元，年減高達209.8%，對稅前淨利產生巨大負面影響。
    • 淨利與EPS顯著衰退： 稅後淨利年減43.9%，每股盈餘從2.08元降至1.38元，顯示公司整體獲利能力面臨嚴峻挑戰。
      （利空： 獲利能力全面惡化，顯示營運效率或成本控制方面可能存在問題。）
表三：內外銷比重
區間 內銷 (%) 外銷 (%)
114年1~9月 59 41
113年1~9月 60 40
  • 銷售區域比重： 內銷仍佔主導地位，但外銷比重略有上升（從40%至41%），顯示公司正在逐步拓展國際市場。
    （中性/微利多： 國際市場拓展有利於分散區域風險並開拓新成長機會。）
表四：產品別營收與比重
區間 透明質酸醫療器材 (%) 其他 (%)
114年1~9月 97.63 2.37
113年1~9月 96.94 3.06
  • 產品結構： 營收高度集中於透明質酸醫療器材，佔比超過96%，其他產品營收貢獻度極低，且佔比略有下降。
    （利空： 營收過於依賴單一產品類別，容易受該市場波動影響，風險集中。）
表五：合併資產負債表 (單位:新台幣仟元)
項目 114年9月30日 (核閱) 佔總資產比 (%) 113年9月30日 (核閱) 佔總資產比 (%)
資產總額 2,609,867 100% 2,146,264 100%
現金及約當現金 889,906 34% 568,808 26%
負債總額 689,273 26% 321,639 15%
長期負債及其他負債 509,322 20% 198,204 9%
股東權益總額 1,920,594 74% 1,824,625 85%
表六：重要財務指標
指標 114年9月30日 113年9月30日
平均收現日數 65.29 48.40
平均銷貨日數 113.35 138.26
流動比率 (%) 758.02 824.05
稅後純益率 (%) 15.61 28.13
  • 資產結構與財務槓桿：
    • 資產總額顯著增長： 總資產從2,146,264仟元增長至2,609,867仟元，增幅達21.6%。現金及約當現金增加56.4%，顯示公司手頭現金充足。
    • 負債大幅攀升： 負債總額從321,639仟元暴增至689,273仟元，增幅高達114.3%。其中長期負債及其他負債增幅更高達157.0%，反映公司主要透過舉債來支持資產擴張。
    • 股東權益佔比下降： 股東權益總額雖有增長5.2%，但其佔總資產比重從85%下降至74%，顯示財務槓桿比例明顯提升。
    • 平均收現日數惡化： 平均收現日數從48.40天增加至65.29天，意味著公司回收客戶帳款的速度變慢，可能影響營運資金週轉。
    • 稅後純益率大幅下降： 稅後純益率從28.13%降至15.61%，再次印證獲利能力嚴重衰退。
      （利空： 負債過快增長，財務結構趨於不穩；收現效率降低；獲利能力指標惡化。）
表七：合併現金流量表 (單位:新台幣仟元)
項目 114年1~9月 (核閱) 113年1~9月 (核閱)
營業活動之現金流入 136,924 169,139
投資活動之現金流出 (115,350) 58,812
籌資活動之現金流入(出) 162,310 (170,244)
發行公司債 400,000 0
發放現金股利 (233,871) (169,328)
期末現金及約當現金餘額 889,906 568,808
自由現金流量 54,669 143,938
  • 現金流量分析：
    • 營業現金流入減少： 營業活動產生之現金流入年減19.0%，顯示核心業務的現金創造能力減弱。
    • 投資活動轉為淨流出： 投資活動從去年淨流入轉為今年淨流出115,350仟元，主要由於取得不動產、廠房及設備支出增加，顯示公司加大資本支出。
    • 籌資活動大幅轉為淨流入： 籌資活動從去年淨流出轉為今年淨流入162,310仟元，主要歸因於本期發行公司債400,000仟元。儘管發放現金股利增加，但舉債行為是當期現金增加的主要來源。
    • 自由現金流量顯著下降： 自由現金流量從143,938仟元大幅下降至54,669仟元，年減高達62.0%，顯示公司內部營運產生現金的能力不足以有效支持其投資與分紅，需仰賴外部融資。
      （利空： 營運現金流弱化，自由現金流大幅萎縮，現金增長主要依賴舉債。）
圖一：獲利能力與現金流趨勢圖
圖表名稱 113年趨勢 114Q3趨勢 分析
營業收入 持續增長 持平或微降 營收成長放緩，與損益表數據一致。
毛利率與營業利益率 毛利率74%，營業利益率30% 毛利率71%，營業利益率22% 兩者均呈明顯下滑趨勢，印證獲利能力惡化。
稅後淨利 達到高峰 大幅下滑 淨利潤嚴重衰退，與損益表數據一致。
營業產生之現金流入 高位區間 顯著下降 營運現金流入減少，與現金流量表數據一致。
  • 獲利能力與現金流圖表： 所有圖表均清晰地顯示，科妍生技在114年第三季（114Q3）的營業收入增長放緩，而毛利率、營業利益率、稅後淨利及營業產生之現金流入均呈現顯著的下滑趨勢。這直觀地印證了損益表和現金流量表所揭示的獲利能力和現金生成能力正在惡化。
    （利空： 視覺化數據進一步確認公司財務表現不佳。）

總結

科妍生物科技股份有限公司是一家具有創新實力和市場潛力的生技公司。其在透明質酸及再生醫療材料領域擁有核心技術和全球專利，產品線多元且在醫美、老年照護、手術外科及泌尿系統等高成長市場中佔有一席之地。多項產品經臨床驗證，顯示出優於或媲美市場領導者的競爭力，且公司積極佈局未來研發，為長期發展奠定基礎。

然而，儘管產品與技術面表現亮眼，公司在114年（2025年）前三季的財務數據卻呈現出令人擔憂的趨勢。營收成長停滯，而營業成本、營業費用和非營業支出卻大幅增長，導致毛利率、營業利益率和稅後淨利全面下滑，每股盈餘顯著縮水。同時，營運活動現金流入減少，自由現金流量銳減，公司為支持投資和股利發放而大幅舉債，使財務槓桿升高，增加了潛在的風險。

對股票市場的潛在影響： 短期而言，市場可能因公司獲利能力和現金流的惡化而持負面看法，導致股價承壓。長期來看，公司的核心技術、產品競爭力及研發潛力仍是其價值所在。若公司能有效改善營運效率、控制成本，並將創新產品迅速轉化為可觀的獲利，市場對其長期價值將重新評估。

對未來趨勢的判斷： 短期內，科妍生技的盈利能力預計仍將面臨挑戰。投資人應密切關注公司能否在接下來的季度扭轉獲利下滑的局面。長期而言，如果公司能夠成功克服當前的財務逆風，並使其研發投入和市場拓展策略在未來幾年內產生顯著的盈利貢獻，其在生物科技領域的領導地位和成長潛力將有望實現。

投資人（特別是散戶）應注意的重點： 建議投資人審慎評估。一方面，科妍生技的技術創新和產品優勢是其長期成長的基石，不應低估；另一方面，當前的財務表現惡化和債務增加則是不可忽視的風險。散戶投資人應密切追蹤公司未來財報，特別關注毛利率、淨利率、自由現金流的回升情況，以及公司對其獲利能力下滑的解釋和所採取的改善措施。同時，也需留意其新產品線（如再生醫療材料）的實際營收貢獻度，以判斷其長期成長潛力是否能有效轉化為財務表現。

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臺北市信義區信義路5段7號88樓
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