和康生（1783）法說會日期、內容、AI重點整理

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和康生（1783）法說會日期、直播、報告分析

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台北市內湖區港墘路187號8樓(大江生醫股份有限公司會議室)
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和康生（1783）2025 Q4 法人說明會報告分析與總結

本分析根據和康生物科技股份有限公司（股票代碼：1783）於2025年12月30日發布之2025 Q4法人說明會文件內容進行整理與解讀。

報告整體觀點

和康生2025 Q4法人說明會的報告內容，清晰地揭示了該公司在產品研發、市場拓展及財務表現上的強勁成長動能。報告強調了和康生在膠原蛋白及玻尿酸生技醫療領域的深耕，並透過不斷取得產品認證、開拓國際市場以及優化內部營運，奠定了未來持續發展的基礎。整體而言，這是一份展望積極、成果豐碩的報告，展現了公司穩健的經營策略與執行力。

對股票市場的潛在影響

這份報告內容對和康生股票市場的潛在影響預期為正面利多。該公司持續擴張的產品線與國際市場佈局，尤其是在美國、中國等主要市場取得的進展，將有助於提升投資人對其未來營收成長的信心。健康的財務結構、穩定的現金流以及逐季攀升的每股盈餘，均為支撐股價的堅實基礎。隨著再生醫學和醫美市場的持續成長，和康生作為該領域的重要參與者，有望吸引更多長期投資者的關注。

對未來趨勢的判斷

  • 短期趨勢：預期和康生在短期內（未來1-2個季度）將維持穩健的營收與獲利成長。2025 Q4的活動報告中提到多項產品的臨床試驗進展、國際市場的出貨啟動以及既有產品線的銷售增長，這些因素將直接反映在接下來的財務表現上。美國市場的顯著成長與中國NMPA認證的「芙鎂靚」產品，預計將成為短期內的重要營收驅動力。
  • 長期趨勢：從公司提出的「2026年方向」與「2026展望」來看，和康生著眼於長期的戰略性成長。其「再生醫學研發」的投入、160個醫療器材認證目標的達成、進入新醫療專科的規劃，以及在非洲與拉丁美洲等新興市場的積極拓展，均表明公司具備長期發展的潛力與企圖心。透過「Brand Up」與「Auto+AI」等策略，公司旨在提升品牌價值與營運效率，為未來數年的持續成長奠定基礎。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  • 營收與獲利成長的可持續性：應密切關注和康生的營收成長是否能持續超越市場預期，並留意毛利率與營益率的穩定性。雖然2025年Q3淨利潤表現強勁，但其中非營業收入的佔比較高，因此核心營運獲利能力的表現需持續追蹤。
  • 國際市場拓展成效：美國、中國以及新興市場是公司未來成長的關鍵動能。投資人應關注這些市場的實際銷售數字與成長速度，以評估公司國際化策略的成功程度。
  • 研發成果轉換為商業價值：公司在再生醫學領域的研發投入巨大，應觀察這些臨床試驗中的新產品（如「鼻即安」）何時能成功上市並產生顯著營收貢獻。
  • 費用控制與營運效率：雖然營收成長令人鼓舞，但2025年Q3的營運費用（特別是管理費用和研發費用）有所增加。投資人應評估這些費用增長是否能有效帶來未來更高的營收與獲利，而非侵蝕利潤。
  • 現金流與財務結構：和康生目前擁有健康的現金部位且無短期負債，這提供了良好的財務穩定性。投資人應持續監控其現金流狀況，確保公司有足夠的資金支持未來的擴張與研發活動。

條列式重點摘要與趨勢分析

公司簡介與發展里程碑

  • 公司名稱：和康生物科技股份有限公司 (MAXIGEN BIOTECH INC.)
  • 股票代碼：1783
  • 員工數：158人。
  • 2025年1-11月營收：新台幣7.19億元。
  • 發展歷程亮點：
    • 1998年公司成立。
    • 2006年：生醫材料獲美國FDA認證。（利多：早期即獲得國際重要認證，奠定品質基礎）
    • 2013年：正式掛牌上市。（利多：進入資本市場，擴大募資能力）
    • 2019年：生醫材料獲歐盟CE許可證。（利多：產品獲得歐洲市場認可，擴大國際市場潛力）
    • 2021年：大江生醫成為最大股東，林詠翔先生出任董事長；台塑生醫以私募方式入股。（利多：獲得戰略投資人支持，增強公司實力與資源整合）
    • 2023年：累計取得81項產品許可證資質。
    • 2024年：關節注射劑獲沙烏地阿拉伯、澳洲與秘魯許可；新一代鼻腔敷料(NAS)將進入美國/台灣市場。（利多：拓展高價值產品線與進入關鍵市場）
    • 2025年：取證品項達127個產品，並取得「芙鎂靚」產品的NMPA（中國國家藥品監督管理局）認證。（利多：產品線持續擴充，進入世界第二大經濟體醫藥市場）

2026年策略方向與展望

  • 四大策略方向：Brand Up（品牌升級）、Auto+AI（自動化+人工智慧）、MBI US（美國市場策略）、New Product（新產品開發）。（利多：明確的策略藍圖，聚焦品牌、科技、關鍵市場與產品創新）
  • 核心願景：Regeneration for All Generations（全世代再生科學）。
  • 研發投入：
    • 聚焦「再生醫學研發」與「臨床試驗 (3+2)」。
    • 醫療器材認證目標：達成160個。目前已取得130個，並設立160個為新目標。（利多：持續的研發投資與明確的監管目標，確保產品創新與合規性）
  • 市場拓展：
    • 進入新的醫療專科領域。
    • 新興市場擴張：鎖定非洲（15.5億人口，3.1兆GDP）與拉丁美洲（6.7億人口，7.1兆GDP）。（利多：鎖定高成長潛力的新興市場，具備長期市場增長空間）

2025 Q4 活動亮點

  • 醫學臨床活動：
    • 「鼻即安」即將在國內主要醫學中心（北榮、台大、林長）進行臨床實驗，IRB申請中。（利多：新產品研發進度良好，潛在市場巨大）
    • 積極參與國內各醫學會，提升公司與產品的專業能見度。
  • 國際市場拓展：
    • 泰國取得眼科證書、摩洛哥取得2張牙科證書。
    • 埃及開始出貨關節內注射劑、墨西哥預計2026年出貨。（利多：國際市場拓展具體化，帶來實質營收貢獻）
  • 集團綜效擴大：
    • 中國大陸「GLP-1 Formula」成功銷售。（利多：產品多元化，並在重要市場取得銷售佳績）
    • 骨關節保健品633與Maxi Collagen銷售成長。（利多：核心產品線銷售表現優異）

數字、圖表與表格的主要趨勢分析

1. 產品銷售佔比 (Sales Breakdown By Product)

此圖表呈現了和康生在2024年Q3、2025年Q2與2025年Q3三個季度的產品銷售分佈。主要產品類別為玻尿酸相關（HYALURONIC ACID RELATED）、膠原蛋白相關（COLLAGEN RELATED）及其他（OTHERS）。

  • 趨勢分析：
    • 膠原蛋白相關產品：始終為最主要的營收來源，佔比在54%至64%之間。從2024年Q3的64%下降至2025年Q3的60%，顯示其仍是公司營運基石，但可能在相對佔比上略有調整。（利多：核心產品穩定貢獻主要營收）
    • 玻尿酸相關產品：佔比呈現波動，從2024年Q3的33%上升至2025年Q2的42%，隨後在2025年Q3略降至35%。這表示玻尿酸相關產品的成長動能強勁，曾在Q2達到高峰，顯示公司在多元產品佈局上的成效。（利多：玻尿酸產品線有潛力成為新的增長點，分擔營收風險）
    • 其他產品：佔比維持在3%至5%之間，相對穩定且貢獻度較小。
  • 整體趨勢判斷：和康生的產品組合呈現以膠原蛋白為核心，玻尿酸為重要輔助的發展態勢。儘管膠原蛋白佔比略有下降，但玻尿酸產品的成長顯示公司具備發展新產品線並擴大市場份額的能力。

2. 區域銷售佔比 (Sales Breakdown By Region)

此圖表顯示了2024年Q3、2025年Q2與2025年Q3各區域市場的銷售佔比，主要包括台灣 (TW)、美國 (US)、亞洲 (AS)、中國 (CN)、歐洲 (EU) 及其他 (OTHER)。

  • 趨勢分析：
    • 台灣市場 (TW)：始終是最大市場，佔比穩定在40%至44%之間。從2024年Q3的44%略降至2025年Q3的40%，顯示公司在穩固本土市場的同時，也積極拓展海外。（中性偏利多：本土市場穩健，國際化進程加快）
    • 美國市場 (US)：呈現顯著成長趨勢，從2024年Q3的28%上升至2025年Q3的33%。這使得美國成為僅次於台灣的第二大市場，與公司「MBI US」的策略方向一致。（利多：美國市場強勁成長，為未來主要增長動能）
    • 中國市場 (CN)：佔比相對穩定，維持在9%至11%之間。鑒於「芙鎂靚」產品剛獲NMPA認證，預計未來在中國市場的銷售佔比有望提升。（利多：NMPA認證有望推動未來中國市場大幅成長）
    • 歐洲市場 (EU)：從2024年Q3的5%上升至2025年Q2的12%，隨後在2025年Q3略降至7%。整體而言，歐洲市場仍呈現增長趨勢。（利多：歐洲市場逐步擴張）
    • 亞洲市場 (AS)：佔比在7%至12%之間波動，維持一定份額。
  • 整體趨勢判斷：和康生在地理銷售分佈上呈現多元化趨勢，對單一市場的依賴度正逐步降低。美國市場的強勁表現和中國市場的潛力，顯示公司在國際市場的佈局正逐步見效，有助於分散區域風險並開拓新成長空間。

3. 損益表 (Income Statement) - Q3 2025

損益表提供了公司在2025年各季度及截至Q3的累積財務表現。

項目 2025年累積 (百萬台幣) 2025年累積 (%) 2025年Q3 (百萬台幣) 2025年Q3 (%) 2025年Q2 (百萬台幣) 2025年Q2 (%) 2025年Q1 (百萬台幣) 2025年Q1 (%)
營業收入 (Operating Revenue) 587 100% 201 100% 209 100% 177 100%
毛利率 (Gross Margin) 398 68% 135 67% 138 66% 125 71%
營業費用 (Operating Expenses) -224 -38% -82 -41% -69 -33% -73 -41%
  - 銷售費用 (Selling) -70 -12% -18 -9% -22 -11% -30 -17%
  - 管理費用 (G&A) -72 -12% -28 -14% -20 -10% -24 -13%
  - 研發費用 (R&D) -92 -16% -33 -17% -27 -13% -32 -18%
預期信用損失 (Expected Credit Losses) 10 2% -3 -1% 0 0% 13 7%
營業利益 (Operating Profit) 175 30% 54 27% 69 33% 52 29%
非營業收入 (Non-Operating Income) 28 5% 36 18% -16 -8% 8 4%
所得稅 (Income Tax) -21 -4% -14 -7% 6 3% -13 -7%
稅後淨利 (Net Profit After Tax) 182 31% 76 38% 59 28% 47 27%
基本每股盈餘 (Basic EPS) 2.02 0.84 0.65 0.53
  • 趨勢分析：
    • 營業收入：從2025年Q1的177百萬台幣逐季成長至Q2的209百萬台幣，Q3雖略降至201百萬台幣，但仍保持高位，且2025年累積前三季營收達587百萬台幣，顯示穩健的成長動能。（利多：營收規模持續擴大）
    • 毛利率：維持在66%至71%的高水平，2025年Q3為67%，顯示公司產品具備良好的定價能力和成本控制能力。（利多：健康且穩定的毛利率反映產品競爭力）
    • 營業費用：Q3的營業費用佔營收比重上升至41%，其中管理費用和研發費用較Q2有所增加。研發費用的增加與公司強調的研發投入一致，為長期成長的必要支出。（中性偏利多：研發費用增加支持長期成長，但管理費用需關注）
    • 營業利益：Q3營業利益為54百萬台幣，營業利益率為27%，較Q2的33%有所下滑。這主要是受Q3營業費用增加的影響。（中性：營益率波動，需觀察後續季度表現）
    • 非營業收入：波動較大，2025年Q3為36百萬台幣，佔營收比重達18%，對當季淨利潤有顯著貢獻。其波動性可能來自匯率或投資損益。（中性：對淨利潤有短期影響，但非核心業務表現）
    • 稅後淨利：從Q1的47百萬台幣穩步成長至Q3的76百萬台幣，稅後淨利率從27%上升至38%，顯示整體獲利能力持續提升。（利多：淨利潤呈現強勁成長趨勢）
    • 基本每股盈餘 (EPS)：逐季攀升，從Q1的0.53元增長至Q3的0.84元，2025年累積EPS達2.02元，表現優異。（利多：每股獲利能力顯著提升，直接反映公司價值）
  • 整體趨勢判斷：和康生在2025年前三季展現強勁的營收和淨利潤成長，尤其是在毛利率和EPS方面的表現亮眼。雖然營業利益率在Q3受費用影響略有波動，但研發投入的增加預示著未來的成長潛力。非營業收入的波動性需注意，但核心業務表現仍屬穩健。

4. 資產負債表 (Balance Sheet) - Q3 2025

資產負債表提供了公司在各季度的資產、負債和股東權益狀況。

項目 2025年Q3 (百萬台幣) 2025年Q3 (%) 2025年Q2 (百萬台幣) 2025年Q2 (%) 2025年Q1 (百萬台幣) 2025年Q1 (%) 2024年Q3 (百萬台幣) 2024年Q3 (%)
現金及約當現金 (Cash & Cash Equivalent) 733 43% 739 44% 704 42% 545 36%
應收帳款 (Account Receivables) 122 7% 106 6% 87 5% 113 7%
存貨 (Inventories) 81 5% 74 4% 74 4% 75 5%
不動產、廠房及設備淨額 (Net PP&E) 771 45% 773 46% 831 49% 800 52%
總資產 (Total Assets) 1,708 100% 1,692 100% 1,696 100% 1,533 100%
短期借款 (Short-Term Debt) - 0% - 0% - 0% - 0%
流動負債 (Current Liabilities) 234 14% 279 16% 218 13% 198 13%
總負債 (Total Liabilities) 234 14% 279 16% 218 13% 198 13%
股東權益總額 (Total Shareholders' Equity) 1,474 86% 1,413 84% 1,478 87% 1,335 87%
  • 趨勢分析：
    • 總資產：從2024年Q3的1,533百萬台幣穩健增長至2025年Q3的1,708百萬台幣，顯示公司規模持續擴張。（利多：資產基礎持續增長）
    • 現金及約當現金：呈現強勁成長趨勢，從2024年Q3的545百萬台幣增至2025年Q3的733百萬台幣，佔總資產比重也從36%上升至43%。高流動性代表公司財務健康且具備應對風險的能力。（利多：現金儲備充足，財務彈性高）
    • 應收帳款：隨著營收增長而增加，從Q1的87百萬台幣增至Q3的122百萬台幣。這屬正常現象，但仍需維持良好的帳款回收效率。（中性：與營收成長同步，需監控帳款週轉率）
    • 短期借款：持續為0，顯示公司沒有短期債務壓力。（利多：極為健康的資本結構，無短期償債風險）
    • 流動負債：2025年Q3為234百萬台幣，佔總資產14%，相較於Q2的279百萬台幣有所下降，顯示負債水平控制良好。（利多：負債水準低且可控，財務風險小）
    • 股東權益總額：持續增長，從2024年Q3的1,335百萬台幣增至2025年Q3的1,474百萬台幣，佔總資產比重維持在84%至87%的高水平，表明公司自有資本雄厚。（利多：股東權益穩步增長，財務結構穩固）
  • 整體趨勢判斷：和康生具備極為健康的財務體質，高額的現金儲備、零短期借款以及高股東權益佔比，使其在面對市場變化時擁有較強的韌性。資產規模的持續擴大也反映了公司成長的活力。

5. 現金流量表 (Cash Flow Statement) - Q3 2025

現金流量表呈現了公司在各季度經營、投資和籌資活動產生的現金流。

項目 2025年Q3 (百萬台幣) 2025年Q2 (百萬台幣) 2025年Q1 (百萬台幣) 2024年Q3 (百萬台幣)
期初餘額 (Beginning Balance) 639 639 639 431
營運現金流 (Cash from Ops.) 194 111 74 215
投資現金流 (Cash from Investing) -38 -26 -16 -20
籌資現金流 (Cash from Financing) -68 6 7 -80
匯率調整影響 (Foreign Exchange Rate Adj.) 4 8 2 2
期末餘額 (Ending Balance) 731 738 703 544
  • 趨勢分析：
    • 營運現金流：呈現顯著的成長趨勢，從2025年Q1的74百萬台幣增長至Q3的194百萬台幣。這表明公司核心業務產生現金的能力持續增強，且效率不斷提高。（利多：核心業務現金產生能力強勁且持續改善）
    • 投資現金流：持續為負值（-16百萬至-38百萬台幣），顯示公司持續進行投資活動，如添置資產或研發投入，這對於成長型公司而言是正向的訊號。（利多：持續投資於未來成長，顯示積極擴張）
    • 籌資現金流：2025年Q3為-68百萬台幣，可能反映配發股利或償還負債（儘管沒有短期借款），此為正常的現金流出。（中性：正常籌資活動）
    • 期末現金餘額：從2024年Q3的544百萬台幣穩步增長至2025年Q3的731百萬台幣，顯示公司整體現金部位持續擴大。（利多：現金儲備豐厚，公司營運穩健）
  • 整體趨勢判斷：和康生具備非常健康的現金流。強勁的營運現金流是公司持續成長的基石，而穩定的投資現金流出則確保了未來的發展。充裕的期末現金餘額進一步印證了其財務實力。

綜合利多與利空判斷

  • 利多因素：
    • 強勁營收與獲利成長：2025年前三季營收穩健增長，稅後淨利與EPS逐季攀升，顯示公司營運績效良好且持續改善。（損益表）
    • 高毛利率：維持在66%-71%的毛利率水平，反映產品的市場競爭力與盈利能力。（損益表）
    • 持續的產品研發與認證：累計127項產品許可，並設定160項認證目標，同時積極推動新產品臨床試驗（如「鼻即安」），確保未來成長動能。（發展里程碑、R&D、2025 Q4 活動）
    • 顯著的國際市場拓展：美國市場銷售佔比顯著提升，中國NMPA認證、「GLP-1 Formula」在中國大陸銷售成功，以及埃及、墨西哥等新興市場的出貨與規劃，擴大了公司的成長版圖。（區域銷售佔比、發展里程碑、2025 Q4 活動）
    • 穩健的財務體質：高額的現金及約當現金、零短期借款、低負債比和高股東權益，顯示公司財務結構極為健康。（資產負債表）
    • 強勁的營運現金流：營運活動現金流持續增長，表明核心業務盈利能力轉換為現金流的效率高。（現金流量表）
    • 戰略投資人支持：大江生醫與台塑生醫的入股，為公司帶來更多資源與綜效。（發展里程碑）
  • 中性/利空因素 (需密切關注)：
    • 營業利益率波動：2025年Q3營業利益率較Q2有所下滑，主要受營業費用增加影響，需觀察公司未來在擴張的同時如何有效控制費用。（損益表）
    • 非營業收入的波動性：非營業收入在Q3對淨利潤貢獻較大，其波動性使得評估核心營運獲利能力時需更加謹慎。（損益表）
    • 應收帳款增加：隨營收增長，應收帳款也相應增加，需確保應收帳款的回收效率。（資產負債表）
    • 不動產、廠房及設備淨額略有下降：可能表示資本支出放緩或折舊速度較快，需評估是否影響長期生產擴張。（資產負債表）

總結與未來展望

報告整體觀點

和康生（1783）的2025 Q4法人說明會報告呈現了一家在生物科技醫療領域深具潛力且執行力強的公司。報告內容全面涵蓋了公司的產品發展、市場策略、研發投入以及財務表現，各項數據與指標均指向積極的成長軌跡。公司不僅在現有產品線上持續創新，更積極開拓全球新興與主要市場，同時維持了穩健的財務狀況。整體而言，這是一份令人振奮的報告，充分展示了和康生在競爭激烈的生技市場中取得成功的實力。

對股票市場的潛在影響

這份報告所揭示的眾多正面信息，預期將為和康生的股價帶來顯著的利多影響。持續擴大的國際市場（特別是美國和中國的突破）、豐富且不斷增長的產品組合、堅實的研發管線、以及逐季提升的盈利能力和健康的財務結構，都將增強投資人對公司未來前景的信心。在當前全球對生技醫療產品需求持續增長的背景下，和康生有望成為市場關注的焦點，吸引更多的資金流入，推動股價上揚。

對未來趨勢的判斷

  • 短期趨勢：預期和康生在短期內（未來6至12個月）將繼續保持強勁的營收和獲利增長。2025 Q4已啟動的臨床試驗和國際出貨，加上核心產品線的良好銷售表現，將為公司營收帶來實質貢獻。特別是「芙鎂靚」在中國NMPA的認證，以及新一代鼻腔敷料進入美國/台灣市場，這些都將是近期主要的營收成長驅動因素。
  • 長期趨勢：和康生明確的2026年戰略方向，包括「Brand Up」、「Auto+AI」、「MBI US」和「New Product」，以及對非洲與拉丁美洲等新興市場的宏大佈局，顯示其對長期增長的堅定承諾。再生醫學的研發投入和160個醫療器材認證目標的達成，將確保公司在技術領先和市場准入方面的優勢，為未來5-10年的可持續發展奠定堅實基礎。預計和康生將在醫療科技領域持續創新並擴大其全球影響力。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

對於散戶投資人而言，儘管和康生展現了強勁的成長潛力，仍需保持審慎並關注以下關鍵點：

  • 核心營運獲利能力：密切追蹤營業利益率的變化，確保公司的核心業務在擴張的同時能保持穩定的盈利能力，而非過度依賴非營業收入。
  • 國際市場執行力：關注公司在美國、中國及新興市場的實際銷售數據和市場份額變化，以驗證其國際化策略的成效。特別是美國市場的成長動能能否持續，以及中國市場在NMPA認證後的銷售爆發力。
  • 研發成果商業化進度：公司在再生醫學領域的投入巨大，應留意研發中的新產品（如「鼻即安」）何時能完成臨床試驗、獲得上市許可，並成功轉換為實際的營收和利潤。
  • 費用控制與管理：雖然研發投入是必要之惡，但應監控管理費用等營運費用的增長趨勢，確保其與營收增長保持合理比例，避免侵蝕利潤。
  • 估值評估：鑑於公司成長動能強勁，市場可能給予較高的估值。散戶應理性評估公司的長期增長潛力與當前股價，避免追高風險，並考慮分批佈局或長期持有。

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