報告整體分析與總結
勝一化工股份有限公司（股票代碼：1773）於2025年12月3日發佈的2025年前三季營運說明會報告，揭示了公司強勁的財務表現與清晰的戰略方向。本報告內容顯示，勝一化工在營收增長的同時，獲利能力顯著提升，財務結構持續改善，並且在核心業務轉型與環境永續方面取得了令人矚目的進展。公司正積極將重心轉向高價值的電子級溶劑市場，並透過產能擴張與ESG實踐，為未來的長期成長奠定基礎。
對報告的整體觀點
本報告呈現的資訊極為積極。勝一化工不僅在2025年前三季實現了穩健的營收增長，更重要的是，其各項獲利指標，包括毛利率、營業利潤率和淨利率，均實現了顯著提升，顯示出公司經營效率的提高和產品組合優化的成功。特別是電子級溶劑業務的強勁增長及其在總營收中的佔比持續提高，證明了公司戰略轉型的有效性，使其能夠更好地抓住半導體等高科技產業的發展機遇。此外，公司穩健的財務結構、充裕的現金流以及對環境永續的投入，也為其長期發展提供了堅實的基礎。
對股票市場的潛在影響
這份報告的內容預計將對勝一化工的股價產生正向影響：
- 利多因素： 優異的財務數據，特別是每股盈餘的增長和獲利能力的全面提升，將增強市場對公司基本面的信心。電子級溶劑業務的強勁表現，使其能受惠於半導體產業的景氣循環，有助於提升其在產業中的評價。財務結構的改善和豐沛的自由現金流也顯示了公司的穩健性，有助於降低投資風險。此外，在ESG方面的積極作為，可能吸引更多注重永續投資的資金。
- 中性偏利空因素： 近年來股利政策的調整，即現金股利減少並搭配股票股利，可能對偏好穩定現金收益的投資者構成短期疑慮。同時，因股本擴大導致的每股淨值稀釋，也需要投資者仔細評估。然而，這些通常被視為公司為未來成長而進行的策略性資本運用，對於著眼於長期價值的投資者而言，其影響可能為中性。
綜合來看，報告中呈現的利多資訊遠多於中性或潛在的利空資訊，預期市場將給予正向回應，可能推動股價上漲。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
- 短期趨勢： 鑑於2025年第三季的獲利能力顯著提升，以及電子級溶劑業務的持續擴張，勝一化工在短期內預計將保持強勁的營運表現。新產線的建置進度將是觀察重點，一旦投產，將進一步貢獻營收與獲利。全球半導體產業的景氣復甦和高科技製造的發展，將為其提供有利的外部環境。
- 長期趨勢： 勝一化工透過聚焦高純度電子級溶劑、投入先進製程研發、擴大產能，並積極踐行環境永續，已建立起清晰的長期成長路徑。公司深耕於半導體、面板等高科技應用領域，這些產業在未來數十年仍將是全球經濟發展的重要驅動力。因此，勝一化工的長期成長前景看好，有望持續在市場中保持競爭力並擴大市場份額。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 關注核心業務成長： 電子級溶劑是勝一化工的成長引擎。投資人應持續關注其在半導體、面板等領域的銷售表現、市場佔有率以及新產品開發進度。
- 評估獲利品質： 公司獲利率的持續提升是健康成長的重要標誌。除了營收增長，毛利率、營業利潤率及淨利率的變化應是重點觀察指標。
- 理解股利政策： 對於偏好穩定現金流的散戶投資者，需理解公司以股票股利替代部分現金股利是為了支持長期擴張的策略。這意味著投資者可能需要更長期的持有才能從公司的成長中獲益。
- 注意產能擴張效益： 電子級IPA和PM產線的建置是未來成長的關鍵。投資人應留意這些專案的時程、預期效益以及對整體營收獲利的貢獻。
- 財務風險管理： 雖然公司財務結構良好，但仍需關注整體負債水準、現金流狀況及借款動用比率，以確保公司營運的穩定性。
- ESG表現： 環境、社會及公司治理（ESG）已成為投資決策的重要考量。勝一化工在碳減排和循環經濟方面的成就，有助於提升其長期投資價值和品牌形象。
重點摘要與趨勢分析
公司概況
- 基本資訊： 勝一化工股份有限公司成立於1979年，並於2009年上市。公司在集團層面擁有五個廠區及647名員工，資本額為新台幣30億元。
- 合併營收趨勢：
- 2025年前三季合併營收達新台幣85億元，較2024年同期（82億元）增長約3.66%。
- 2024年全年合併營收為新台幣111億元，較2023年全年（99億元）增長約12.12%。
- 趨勢判斷： 公司營收呈現穩健的逐年增長趨勢，且2025年前三季已超越去年同期，顯示業務持續擴張。（利多）
- 主要產品及應用：
- 產品分為工業級溶劑（應用於塗料、樹脂、油墨）和電子級溶劑（應用於半導體製造、半導體封裝、面板）。
- 電子級溶劑係針對先進製程開發，在金屬含量、顆粒控制與純度方面均達國際高標準。
- 營收結構方面，電子級溶劑約佔65-70%，工業級溶劑約佔25-30%。
- 趨勢判斷： 公司聚焦高價值、高技術門檻的電子級溶劑市場，與高科技產業趨勢一致，有利於提升獲利能力和市場競爭力。（利多）
營運成果
合併損益表
| 項目 |
2025年Q1 |
2025年Q2 |
2025年Q3 |
2025年合計(Q1-Q3) |
2024年合計(Q1-Q3) |
同期增減(%) |
| 營業收入淨額 |
2,753,204 |
2,849,905 |
2,918,164 |
8,521,273 |
8,161,999 |
4.4 |
| 營業毛利 |
921,863 |
951,898 |
1,055,359 |
2,929,120 |
2,677,768 |
9.4 |
| 營業利潤 |
566,026 |
564,299 |
634,760 |
1,765,085 |
1,588,735 |
11.1 |
| 稅前淨利 |
574,903 |
592,635 |
668,887 |
1,836,425 |
1,647,857 |
11.4 |
| 本期淨利 |
475,230 |
477,821 |
549,732 |
1,502,783 |
1,340,395 |
12.1 |
| 每股盈餘(元) |
1.58 |
1.59 |
1.83 |
5.01 |
4.47 |
- |
- 營業收入淨額： 2025年前三季達新台幣85.2億元，較去年同期增長4.4%。各季表現逐季增長（Q1: 27.5億元, Q2: 28.5億元, Q3: 29.2億元）。
- 獲利能力：
- 營業毛利年增9.4%，增速快於營收增長。
- 營業利潤年增11.1%。
- 稅前淨利年增11.4%。
- 本期淨利年增12.1%，顯示成本控制及營運效率提升。
- 每股盈餘(EPS)達5.01元，優於去年同期的4.47元。
- 趨勢判斷： 公司不僅營收增長，且獲利能力顯著提升，尤其淨利增速超過營收增速，顯示營運品質優化。單季表現亦呈現逐季上揚，特別是第三季表現突出。（利多）
- 獲利率變化：
- 2025年前三季毛利率為34.4%，較去年同期（32.8%）增加1.6個百分點。
- 營業利潤率為20.7%，較去年同期（19.5%）增加1.2個百分點。
- 淨利率為17.6%，較去年同期（16.4%）增加1.2個百分點。
- 2025年第三季毛利率（36.2%）、營業利潤率（21.8%）及淨利率（18.8%）均優於前兩季。
- 趨勢判斷： 各項獲利率持續改善，特別是第三季的表現，顯示公司在產品組合、成本控制或定價策略上取得成功。（利多）
合併資產負債表
| 項目 |
2025年9月底(仟元) |
2024年底(仟元) |
同期增減(仟元) |
| 現金及約當現金 |
437,373 |
373,079 |
64,294 |
| 存貨 |
1,625,266 |
1,695,346 |
(70,080) |
| 不動產、廠房及設備 |
10,107,207 |
9,325,105 |
782,102 |
| 短期借款 |
770,949 |
1,285,383 |
(514,434) |
| 長期借款 |
2,467,036 |
2,131,140 |
335,896 |
| 資產總額 |
16,265,494 |
15,592,113 |
673,381 |
| 負債總額 |
5,685,365 |
5,819,147 |
(133,782) |
| 權益總額 |
10,580,129 |
9,772,966 |
807,163 |
- 資產負債結構：
- 截至2025年9月底，總資產較去年底增加約6.7億元，主要由於不動產、廠房及設備增加約7.8億元，顯示資本投入。
- 總負債減少約1.3億元，而權益總額增加約8.1億元。
- 短期借款大幅減少5.1億元，長期借款增加3.3億元，顯示負債結構調整。
- 趨勢判斷： 權益增長速度快於資產增長，且總負債下降，顯示財務結構持續強化。對固定資產的投資反映公司在擴張產能。（利多）
- 財務比率：
- 負債比率從37.3%下降至35.0%。
- 淨負債比率從31.1%下降至26.5%。
- 股東權益報酬率(ROE)提升0.5個百分點至18.9%。
- 趨勢判斷： 負債比率及淨負債比率的下降，表明公司負債負擔減輕，財務穩健性提升。ROE的提高則反映為股東創造價值的效率增強。（利多）
- 流動性與償債能力：
- 截至2025年9月底，借款額度為新台幣143.6億元，已動用32.4億元，動支率僅23%，顯示公司擁有充足的資金彈性。
- 趨勢判斷： 充裕的未動用借款額度為公司未來的資本支出和營運提供了強大的財務支持。（利多）
合併現金流量表
| 項目 |
2025年Q1-Q3(仟元) |
2024年Q1-Q3(仟元) |
同期增減(%) |
| 營運活動之現金流入 |
2,128,983 |
1,377,766 |
54.5 |
| 資本支出 |
(1,247,223) |
(1,050,053) |
18.8 |
| 現金股利 |
(625,000) |
(800,000) |
-21.9 |
| 銀行借款 |
(178,538) |
506,512 |
-135.2 |
| 自由現金流量 |
881,760 |
327,713 |
- |
- 營運活動現金流： 2025年前三季營運活動現金流入達新台幣21.3億元，年增54.5%。其中包含折舊與攤銷約5.2億元。
- 資本支出與借款： 資本支出達新台幣12.47億元，年增18.8%。銀行借款為淨償還約1.8億元，而去年同期為淨借款5.06億元。
- 自由現金流量： 自由現金流量顯著增加，從去年的3.27億元增至8.81億元。
- 趨勢判斷： 強勁的營運活動現金流入顯示核心業務造血能力優異。儘管資本支出增加，但公司仍能實現淨償還銀行借款並大幅提升自由現金流量，顯示財務狀況非常健康，能有效支持其成長策略。（利多）
產品營收比重（個體）
| 項目 |
2023年Q3 |
2024年Q1-Q4平均 |
2025年Q1 |
2025年Q2 |
2025年Q3 |
| 電子級溶劑 |
60.3% |
64.3% |
69.8% |
72.5% |
72.7% |
| 工業級溶劑 |
20.0% |
17.0% |
14.5% |
12.7% |
11.7% |
- 產品組合變化： 電子級溶劑營收佔比持續攀升，從2023年Q3的60.3%提升至2025年前三季的71.7%（平均值），並在2025年Q3達到72.7%。相對地，工業級溶劑的營收佔比則持續下降。
- 趨勢判斷： 這種產品組合的優化，顯示公司成功轉型至高毛利、高成長的電子級溶劑市場，這是支撐其整體獲利能力提升的關鍵因素。（利多）
製成品銷量變化（個體）
| 項目 |
2023年Q3(仟噸) |
2024年Q3(仟噸) |
2025年Q3(仟噸) |
| 電子級溶劑-半導體 |
11.6 |
14.0 |
15.9 |
| 電子級溶劑-面板及其他 |
5.5 |
6.8 |
7.1 |
| 電子級溶劑小計 |
17.1 |
20.8 |
23.1 |
| 工業級溶劑 |
14.0 |
12.5 |
11.4 |
- 銷量增長： 2025年前三季電子級溶劑銷量達65.7仟公噸，年增14.1%。其中，半導體應用產品銷量年增17.2%，面板及其他應用年增6.2%。
- 趨勢判斷： 電子級業務呈現逐季穩定成長，尤其半導體應用產品的銷量增長強勁，與營收比重變化相互印證，確認公司在關鍵高科技領域的市場份額和需求增加。（利多）
歷年股利分派
| 項目 |
2023年 |
2024年 |
趨勢 |
| 現金股利 |
3.2元 |
2.5元 |
下降 |
| 股票股利 |
0元 |
2.0元 |
增加 |
| 合計 |
3.2元 |
4.5元 |
上升 |
| 盈餘分配率 |
50.7% |
62.4% |
上升 |
- 股利政策： 2024年公司配發現金股利2.5元及股票股利2.0元，整體股利配發率達62.4%。
- 策略考量： 公司說明近年因應產能擴充與投資計畫，為兼顧資本支出與財務彈性，部份盈餘以股票股利配發。
- 趨勢判斷： 現金股利減少但總股利增加，並透過股票股利保留現金於公司以支持擴張。對於追求現金收益的投資者而言可能偏利空，但對於看重公司成長前景的投資者而言，則為中性偏利多。（中性偏利空）
財務比例分析
| 項目 |
2025年9月底 |
2024年9月底 |
說明 |
| 應收帳款週轉天數(天) |
47 |
48 |
無重大變動 |
| 存貨週轉天數(天) |
81 |
76 |
無重大變動 |
| 應付帳款週轉天數(天) |
25 |
16 |
無重大變動 |
| 流動比率(%) |
130 |
133 |
應付現金股利6.25億元，列入流動負債 |
| 負債比率(%) |
35 |
40 |
財務結構良好且維持穩定 |
| 權益比率(%) |
65 |
60 |
財務結構良好且維持穩定 |
| 基本每股盈餘(元) |
5.01 |
4.47 |
- |
| 每股淨值(元) |
35.27 |
37.28 |
股本由25億元增為30億元 |
- 經營效率： 應收帳款週轉天數穩定，存貨週轉天數略增但無重大變動，應付帳款週轉天數增加，表示公司資金運用效率提升。（利多）
- 償債能力： 流動比率略有下降但仍健康（130%），負債比率及權益比率皆顯示財務結構良好且維持穩定。（利多）
- 每股指標： 基本每股盈餘（EPS）從4.47元提升至5.01元，顯示盈利能力提升。每股淨值從37.28元下降至35.27元，主要係因股本由25億元增為30億元所致（可能與股票股利發放有關，導致稀釋）。（每股盈餘利多，每股淨值中性偏利空）
建廠進度
- 勝一化工正在建置電子級異丙醇（IPA）產線及丙二醇甲醚（PM）產線。
- 趨勢判斷： 這些投資聚焦於電子級核心產品，顯示公司持續擴大高階產能，為未來營收成長提供支撐。（利多）
環境永續
- 減碳成果：
- 公司面臨法規（碳費）、客戶要求、投資人關注（ESG）及社會形象等減碳壓力。
- 圖表顯示勝一集團主要工廠碳排放量預計在2025年下降，並於2026年有顯著下降。
- 單位產品碳排放量逐年下降，顯示減碳有成。
- 趨勢判斷： 公司在減碳方面的投入和成果，有助於提升企業形象、符合ESG趨勢，並降低未來潛在的碳稅費風險。（利多）
- 循環經濟成果：
- 勝一化工榮獲循環經濟成果獎，透過客戶廢溶劑回收再製、廠內廢溶劑循環再利用、廠內低壓蒸氣熱整合等多項措施，總效益達減碳80,000公噸。
- 獲得多項榮譽，包括在台灣化學產業高峰論壇頒獎、演講及媒體刊登。
- 趨勢判斷： 具體的循環經濟實踐不僅帶來環境效益，也可能為公司帶來成本節約，並強化其在產業中的領先地位和品牌聲譽。（利多）