勝一（1773）法說會日期、內容、AI重點整理
勝一（1773）法說會日期、直播、報告分析
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- 台証大樓(台北市中山區建國北路一段96號B1會議室)
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- 本公司受邀參加台新證券舉辦之法人說明會
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以下內容由AI生成：
關於勝一(1773)2025上半年營運報告之分析與總結
本報告是對勝一化工股份有限公司（股票代碼：1773）於2025年8月20日發布的2025上半年營運說明會文字內容進行的詳盡分析。勝一作為一家在台灣上市的化學製造商，其產品廣泛應用於塗料、樹脂、油墨以及關鍵的半導體與面板產業。此次報告揭示了公司在營運、財務及產品策略上的重要進展與挑戰。整體而言，勝一正經歷一場顯著的產品結構轉型，將重心逐步移往高附加價值的電子級溶劑領域。儘管這種轉型為公司未來發展奠定了良好基礎，但在短期內，受市場波動及轉型期成本影響，部分財務指標面臨壓力。分析將聚焦於各項數據的趨勢、背後的動因，以及這些資訊對勝一股票的潛在影響。
條列式重點摘要
公司概況
- 成立於1979年，2009年上市。
- 資本額已增至30億元，集團員工數為640人，擁五個廠區。
- 合併營收趨勢：2023年為99億元，2024年成長至111億元，呈現穩健成長；然而，2025上半年合併營收為56億元，若簡單年化則略低於2024年，暗示上半年營收成長速度放緩或略有下降。
主要產品及應用
- 產品線涵蓋工業級（塗料、樹脂、油墨）與電子級溶劑（半導體製造、半導體封裝、面板）。
- 顯示公司同時兼顧傳統工業應用與高科技產業需求。
財務資訊
各季合併獲利率變化（Q3’23 - Q2’25）
近七個季度獲利率呈現波動但大致穩定。
- 毛利率：波動於30.1%至33.9%之間。Q3'23為30.1%，最高點Q4'23為33.9%，隨後兩季（Q1'25, Q2'25）皆為33.4%及33.5%，整體保持在較高水平，顯示產品或成本結構仍有一定競爭力。
- 營業利潤率：波動於17.5%至20.8%之間。Q3'23為17.5%，最高點Q4'23為20.8%，Q2'25為19.8%，反映經營效率的良好維持。
- 淨利率：波動於15.1%至17.5%之間。Q3'23為15.4%，最高點Q4'23為17.5%，Q2'25為16.8%，顯示公司稅後獲利能力表現平穩。
各季產品營收比重(個體) - 電子級溶劑佔比提升趨勢 (Q3’23 - Q2’25)
電子級溶劑營收比重呈現明顯且持續的上升趨勢。
- 原料項目（包含電子級溶劑）：營收佔比從Q3'23的60.3%穩步上升至Q2'25的72.5%。這顯示公司業務重心正積極向高科技產業（電子級溶劑）轉移，並且在報告期間內轉型效益顯著。
各季製成品銷量變化(個體) - 總量與分類消長 (Q3’23 - Q2’25)
總銷量相對穩定，但內部產品結構變化顯著。
- 總計銷量：在28.5仟噸至33.3仟噸之間波動，Q2'25達到32.9仟噸，總量趨勢穩定。
- 工業級溶劑銷量：呈現逐步下降趨勢，從Q3'23的14.0仟噸降至Q2'25的11.1仟噸，反映其在整體業務中的重要性降低。
- 電子級溶劑 (半導體)：銷量呈現較大波動與下降趨勢，從Q3'23的11.6仟噸降至Q1'25的6.6仟噸，Q2'25略微回升至6.8仟噸。這可能與半導體產業的庫存調整或需求放緩有關，仍需持續觀察其復甦狀況。
- 電子級溶劑 (面板及其他)：銷量呈現顯著且持續的增長趨勢，從Q3'23的5.5仟噸一路成長至Q2'25的15.0仟噸。這是此期間公司在電子級溶劑領域最主要的成長動力，顯示其在面板及其他非半導體電子領域的拓展成果豐碩。
合併資產負債表
- 截至2025年6月底，借款額度145.7億元，已動用31.4億元，動支比例僅22%。這表示公司仍有充裕的資金運用空間，財務彈性高。
歷年股利分派
年份 2014-2020 股利支付率 (%) 2014-2020 股利 (元) 2021-2024 股利 (元) 2014 74.3 2.6 2015 73.5 3.0 2016 78.5 4.0 2017 80.6 4.6 2018 71.2 5.0 2019 68.0 2.2 2020 70.6 2.0 2021 3.0 2022 3.6 2023 3.2 2024 2.5 股利發放經歷波動。2018年達到5.0元的高點後，股利呈現波動下降，2020年降至2.0元。隨後在2021年至2022年有過回升（2022年為3.6元），但在2023年與2024年再度下降（2024年為2.5元），顯示近期股利發放有趨緩跡象，其穩定性有待觀察。
財務比例分析 (2025年6月底 vs 2024年底)
- 應收帳款週轉天數：48天 (2025年6月底) vs 47天 (2024年底)，「無重大變動」，反映收款效率穩定。
- 存貨週轉天數：80天 (2025年6月底) vs 85天 (2024年底)，天數減少，顯示存貨管理效率提升，或銷貨速度加快。
- 應付帳款週轉天數：20天 (2025年6月底) vs 20天 (2024年底)，「無重大變動」，供應商關係和支付條件保持穩定。
- 流動比率：109% (2025年6月底) vs 114% (2024年底)，略微下降，主要原因為6.25億元的現金股利列入流動負債，扣除此項影響後，流動性仍處健康水平。
- 負債比率：37% (2025年6月底) vs 37% (2024年底)，「無重大變動」，顯示負債結構維持良好且穩定。
- 權益比率：63% (2025年6月底) vs 63% (2024年底)，「無重大變動」，與負債比率相符，資本結構健康。
- 基本每股盈餘 (EPS)：2025年上半年為3.18元，顯著低於2024全年基本每股盈餘的6.01元。儘管未直接提供2024上半年的數據，但對比全年數字，可看出2025上半年盈利能力面臨較大壓力。
- 每股淨值 (BVPS)：2025年6月底為33.33元，較2024年底的39.09元下降。下降主要原因明確指出是「股本由25億元增為30億元」，即股本膨脹所致的稀釋效應。
結論、影響與投資建議
勝一(1773)的這份2025上半年營運報告呈現出公司在產業結構調整下的挑戰與轉型契機。其核心策略，即重心轉向電子級溶劑，無疑是符合市場趨勢且具有高成長潛力的正確方向，這也將是未來公司營運與股價表現的關鍵影響因素。
基本面分析與市場預期
利多 (Bullish)
- 產品結構優化與高附加價值轉型：電子級溶劑的營收比重從約60%快速提升至72.5%，尤其面板及其他電子級溶劑的銷量大幅成長。這證明公司成功抓住了產業升級的契機，並在新興電子產業鏈中建立起更深厚的基礎。電子級材料通常毛利率較高，且受半導體與顯示器產業景氣影響，潛力巨大。這一點對公司的長期發展具有正面意義，代表了公司從傳統工業品向高科技材料領域的戰略轉型成功。
- 穩健的財務結構與資金運用空間：低借款動用率（22%）和良好的流動性管理（儘管流動比率微降，但原因明確），顯示公司財務體質健康，具備足夠的彈性來應對未來投資或市場波動。存貨週轉天數的縮短也反映了營運效率的提升。
- 毛利率和營益率保持相對穩定：儘管面臨市場變化，公司的毛利率和營業利潤率在波動中仍維持在30%及17%以上的良好水平，說明其在成本控制和營運效率上具備韌性。
- 多元業務應用：在工業級溶劑保持一定份額的同時，積極拓展電子級領域，分散了單一市場波動帶來的風險。
利空 (Bearish)
- 上半年獲利能力承壓：2025上半年EPS為3.18元，顯著低於2024全年EPS 6.01元，即使考慮到全年和半年之間的數據差異，其盈利增速明顯放緩甚至衰退，這可能是市場在短期內較為關注的負面因素。這通常意味著公司獲利能力未達市場預期，或成長動能受阻。
- 半導體電子級溶劑銷量下滑：半導體級電子溶劑銷量在多個季度中呈現下降趨勢，直至Q2'25略有回升。這可能反映半導體產業鏈的復甦步伐較為緩慢，或是公司在該細分領域面臨競爭壓力，這將對市場對於其「電子級溶劑」成長性，尤其是高精尖半導體應用的期待帶來疑慮。
- 股本擴大導致的稀釋效應：股本從25億增至30億元，導致每股淨值下降。若營收和獲利無法同步甚至更大幅度成長來抵消股本擴張的稀釋影響，EPS可能會持續受到壓力，進而影響股價表現。
- 股利政策波動性：近年股利發放呈現波動，且有下降趨勢，這可能降低對偏好穩定股息收入的投資者的吸引力。
- 總營收成長壓力：2025上半年合併營收若年化預計略低於2024全年表現，這說明整體營收增長面臨挑戰。
股票市場影響與未來趨勢評估
- 短期趨勢： 預期勝一的股價在短期內可能會因2025上半年EPS下滑、部分電子級溶劑（半導體）銷量成長不如預期、以及股本擴大後的稀釋壓力而承壓。市場對盈利的敏感度較高，因此在業績未明顯改善之前，股價可能維持區間震盪或向下修正的走勢。流動比率因股利發放而微降也可能被市場放大解讀。
- 長期趨勢： 長期來看，勝一轉向電子級溶劑的戰略是正確的。面板及其他電子級溶劑銷量的穩定增長為公司提供了新的增長引擎。未來若全球半導體景氣明確回溫，以及公司在半導體相關溶劑領域的銷量能成功V型反彈，結合其穩健的財務體質，勝一仍具備成長潛力。這將有助於公司的估值重新提升。公司能否有效地將資本擴張轉化為更高的產能利用率和訂單增長將是長期成功的關鍵。
投資人（特別是散戶）可以注意的重點
- 關注營收與盈利能力復甦：散戶投資人應密切關注勝一未來季度，特別是2025下半年的營收成長及淨利潤表現。電子級溶劑的毛利率和營業利潤率能否在整體銷量提升的基礎上保持穩定甚至優化，將是判斷公司獲利能力是否回穩的關鍵。
- 電子級溶劑（尤其是半導體應用）的變化：公司產品轉型的重點在於電子級溶劑，特別是半導體相關應用。這部分銷量的後續走勢至關重要。需觀察全球半導體設備支出、晶圓廠產能利用率等指標，以及勝一在客戶端的滲透率是否提高。若半導體景氣反彈，其相關產品銷量能恢復成長，將是股價的強大利好。
- 增資效益與稀釋風險評估：儘管股本擴大會稀釋每股盈餘，但若公司能有效利用募集到的資金進行產能擴張、技術升級或市場拓展，並最終帶來更高的總獲利，長期而言稀釋影響將會被攤平。散戶應評估公司是否有效地將增資後的資金投入具成長性的專案。
- 股利政策的考量：對於偏好股息收入的投資人，需注意到近期股利發放的波動性與下滑趨勢。這表明公司可能正處於成長投資期，資金更多用於內部擴張，而短期股息分配可能受到壓縮。應綜合考量其未來成長性與股利政策的平衡。
- 中長期視角：鑒於勝一處於產業結構轉型期，且部分市場需求仍待全面復甦，散戶應避免僅以短期盈利表現來判斷。考慮以中長期視角進行投資，等待產業景氣回暖與公司轉型效益完全顯現。在股價可能面臨壓力時，理性評估其長期潛力。
- 大環境影響：持續關注總體經濟環境，尤其是全球半導體週期和電子產品市場需求。這些宏觀因素將直接影響勝一電子級溶劑產品的未來需求。
總之，勝一的報告描繪了一家在變動市場中尋求轉型升級的企業。其在電子級溶劑領域的進展值得肯定，但半導體市場的挑戰和獲利能力的短期壓力也不容忽視。投資人應基於對這些細節的全面理解，做出理性的投資決策。
之前法說會的資訊
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- 台北君悅酒店3樓(台北市信義區松壽路2號)
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