臺鹽（1737）法說會日期、內容、AI重點整理

臺鹽（1737）法說會日期、直播、報告分析

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日期: 2025/08/22 14:30
地點: 臺灣證券交易所1F資訊展示中心(台北市信義路五段7號1樓)
相關說明: 本公司營運及財務相關概況
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臺鹽（股票代碼：1737）114年法人說明會報告分析與總結

針對臺鹽（股票代碼：1737）於114年8月22日發布的法人說明會簡報內容，本報告旨在進行全面的分析與總結。整體而言，臺鹽正處於一個關鍵的轉型時期。從這份簡報中可以觀察到，公司在鞏固核心民生必需品市場的同時，正積極朝向生活科技事業發展，並聚焦於高附加價值的生技產品。儘管合併總營收因子公司臺鹽綠能的業務策略調整而呈現下滑趨勢，但其核心本業的營運展現穩健成長，且營業利益大幅提升，顯示公司在內部成本控制和業務優化上取得顯著成效。長期來看，公司在產品多元化、品牌國際化、資產活化與永續經營方面的策略布局，為其未來的發展奠定堅實基礎。

對於股票市場而言，這份報告的發布可能導致短期內投資者情緒的分歧。一方面，總營收的持續下滑以及上半年歸屬母公司業主淨利的減少，可能被部分投資者視為負面信號，引發短期股價的整理或觀望。然而，仔細審視，這些主要受臺鹽綠能業務調整以及短期匯兌評價損失影響，而非核心本業的衰退。事實上，本業的營業利益顯著成長，凸顯了經營效率的提升。因此，對於更著重公司基本面及長期價值的投資者而言，這份報告釋放的積極訊號是強勁的。臺鹽憑藉其國營事業的深厚底蘊、不斷創新的產品研發能力，以及在永續發展（ESG）上的投入，有望在中長期展現其獨特的市場價值和成長潛力。未來趨勢將會是其核心高毛利產品比重的持續提升，以及透過新興業務拓展市場，實現健康營收與獲利兼顧的目標。

條列式重點摘要

一、公司簡介與概況

**成立與上市**：臺鹽實業成立於民國41年3月，並於民國92年11月股票上市，現屬食品製造業。實收資本額為新台幣20億元，截至114年6月員工人數466人。

**發展歷程與轉型**：從初期肩負民生用鹽之責，歷經傳統製鹽邁向現代化，進而多角化經營（生技、科技產業），並在民營化後聚焦發展成為「生活科技事業」。於103年化工股轉列食品股。

**主要營運據點與產品線**：涵蓋海化產品（精製食鹽、包裝飲用水、工業用晒鹽、觀光業務）與生技產品（美容保養品、清潔產品、保健食品、醫療器材），擁有通霄精鹽廠、生技廠區等多個工廠。

**子公司**：轉投資臺鹽綠能股份有限公司（100%持股）發展綠能業務，並設有海外子公司臺鹽（廈門）進出口有限公司（100%持股）。

二、營運概況

**營收結構（113年度）**：鹽產品佔46.5%，包裝飲用水佔34.0%，兩者合計約佔80%。生技產品（美容保養品、清潔產品、保健食品）合計佔約15%。其餘為工程勞務、售電、生醫材料及商品等約佔5%。

**核心利基與優勢**：

領先的電透析鹽水整合製程：有效應對氣候及污染風險，提升製程效率。

牙膏GMP新廠正式啟用：全面升級品質與產能，增強市場競爭力。

CollaFix®保健核心技術：專利非變性二型膠原蛋白，具科學實證與市場認可，迎合高齡化健康需求。

品牌專業與信賴：根植國營背景，以良好口碑展現穩健可信賴形象。

**主要產品表現**：

**鹽產品**：推出小包裝日曬海鹽及軟水鹽錠，拓展生活用鹽市場。

**包裝飲用水**：鹼性離子水銷售穩定成長，市佔率第一，並持續獲得國際獎項肯定。積極導入25% rPET環保瓶，推行ESG。

**美容保養品**：鎖定不同消費族群，發展三大品牌，以獨有技術（Kallo Tai Ⅲ膠原胜肽）提升品牌價值。

**保健食品**：深耕膠原科技，自有CollaFix®產品逾20年，產品線完整，行動保健原料持續擴展海外市場（日本）。

**清潔品系列**：經典鹹淨牙膏深耕逾30年，5支產品榮獲台灣精品獎；塩易潔系列產品獲得環保標章與MIT標章，採用再生塑料與低污染配方。

**創新與品質實力**：以「科學實證」為研發核心，取得多項發明與新型專利（新增5項，累計有效發明專利25件）。累積超過140個獎項，展現國際級研發與產業轉化能力。

**永續之旅（ESG）**：在環境、社會、公司治理三大面向積極作為。例如，溫室氣體排放量較前一年減少7.67%，自有太陽能電廠減碳量達1,370公噸CO2e，通霄廠取得ISO 50001認證。連續16年配發股利。

三、財務績效

**歷年合併營收概況**：總營收呈現逐年減少趨勢，主要由於臺綠子公司調整營運方向，縮減工程及勞務業務。然而，鹽產品營收穩步成長，包裝飲用水營收更連續16年創新高。

**114年H1營收組成比較（與113年H1比較）**：

合併營收年增3.6%（達新台幣1,676百萬元）。

鹽品營收增加7.3%，包裝水呈現平穩態勢（微減0.7%）。

生技產品營收（合計美容保養品、清潔產品、保健食品）增長6.4%（主要受惠於二型膠原蛋白機能保健原料擴大銷售日本）。

臺綠工程及勞務營收大幅減少13.6%，售電業務減少9.1%。

**114年H1合併損益表（與113年H1比較）**：

營業收入：增加3.6%。

營業毛利：增加2.1%。

營業費用：減少9.8%（顯示費用控制良好）。

營業利益：大幅增加34.4%（顯示核心業務盈利能力顯著提升）。

營業外收入及支出：由去年的收入轉為支出（-142.0%），主要受新台幣兌美元升值因素，產生匯兌評價損失。

稅前淨利：減少3.4%。

本期淨利：增加4.7%。

歸屬母公司業主淨利：減少9.4%（從2.03億元降至1.84億元），主要受匯兌評價損失影響。

每股盈餘（EPS）：由1.02元降至0.92元，減少9.8%。

毛利率：由42.2%微降至41.5%，受人事費用及動力費攀昇影響。

淨利率：保持穩定（10.6% vs 10.5%）。

**歷年毛利概況**：隨著臺鹽綠能子公司EPC工程營收佔比的縮減（EPC毛利率較低），整體毛利率呈現回升趨勢。

**歷年每股盈餘及現金股利**：公司維持年年穩定配息，近5年配息率約70%-80%。

**歷年獲利能力比較（資產報酬率、股東權益報酬率等）**：因臺鹽綠能子公司虧損影響，112年及113年資產報酬率與股東權益報酬率呈現減少。

四、發展方向

**三大策略目標**：營收健康成長、提升獲利、提高營運效能。

**五大營運重點**：

產品多元年輕化（核心產品年輕化、深耕明星商品、異業聯名）。

品牌優質化（導入複合式加盟、門市革新、電商營銷）。

市場國際化（擴大II型膠原產能、參與國際展會、布局東南亞市場）。

觀光開發/資產活化（鹽山遊樂區開發、既有廠區擴大生活用鹽製造）。

虛實整合數位化（標竿產品減碳計畫、擴大再生包材使用、整合型產品客製服務、碘鹽公衛教育）。

**永續藍圖**：以聯合國永續發展目標（SDGs）為指引，涵蓋碳管理、能源管理、產品管理、優質教育、多元合作夥伴、責任生產、健康與福祉、公司治理及供應鏈管理。

利多與利空資訊分析

利多 (Bullish)

**營業利益顯著成長 (H1 2025)**：報告顯示114年上半年營業利益達新台幣2.46億元，較去年同期1.83億元大幅增長34.4%。這表明臺鹽核心本業的盈利能力正在改善，經營效率有所提升，尤其在營業費用有效控制（減少9.8%）下，顯示成本控管能力強勁。這是基本面強化的重要信號。（參考來源：114年H1合併損益表）

**核心業務穩健增長**：雖然合併總營收因臺鹽綠能調整而減少，但「鹽品營收穩步成長」，「包裝飲用水營收連續16年創新高」。114年H1鹽品營收增長7.3%，生技產品（包含保健）增長6.4%。這顯示其傳統與高價值核心產品線仍具強勁的市場需求和增長動能。（參考來源：歷年合併營收概況；114年H1營收組成比較）

**毛利率回升趨勢**：報告指出，隨臺鹽綠能子公司EPC工程（低毛利率業務）營收佔比逐年縮減，整體毛利率呈現回升趨勢。這代表公司營收結構朝向高附加價值產品傾斜，有利於提升長期獲利能力。（參考來源：歷年毛利概況）

**產品創新與競爭優勢**：擁有「領先的電透析鹽水整合製程」、新建「牙膏GMP新廠」提升產能與品質、「CollaFix®保健核心技術」專利非變性二型膠原蛋白。這些技術優勢與產能升級，鞏固了其在特定市場的領先地位，並迎合了高齡化健康需求。（參考來源：利基與優勢；清潔品系列介紹）

**市場擴張與品牌升級計畫**：公司致力於「產品多元年輕化」、「市場國際化」（拓展海外市場，特別是保健原料至日本）以及「品牌優質化」。導入IP授權行銷、採用環保瓶器推行ESG、以及發展具識別度的核心優勢產品，皆有助於擴大市場滲透率、提升品牌影響力與忠誠度。（參考來源：營運重點方向；包裝飲用水系列；保健食品系列）

**堅實的永續發展（ESG）實踐**：報告詳述了臺鹽在環境保護（溫室氣體減排7.67%、ISO 50001認證、減塑）、社會責任（人才培育、社會關懷、碘鹽公衛教育、高健檢率）及公司治理上的成果，多次榮獲永續獎項。這不僅提升了公司企業形象，也有助於吸引偏好ESG投資的資金。（參考來源：2024 永續之旅）

**穩定的股利配發**：公司「年年穩定配息」，近5年配息率約70%-80%，對長期價值投資者和存股族具吸引力。即使114年H1淨利歸屬母公司業主減少，但歷年穩定配息是重要的承諾。（參考來源：每股盈餘&股利）

利空 (Bearish)

**合併總營收逐年減少**：簡報明確指出，「臺綠子公司調整營運方向，縮減工程及勞務業務因素，合併營收逐年減少」。雖然是策略調整，但整體營收規模的持續縮減可能導致市場對公司成長前景產生疑慮。（參考來源：歷年合併營收概況）

**上半年歸屬母公司業主淨利與EPS下滑**：114年H1歸屬母公司業主淨利為1.84億元，較去年同期減少9.4%；每股盈餘0.92元，年減9.8%。雖然營業利益大幅成長，但「營業外收支」因「新台幣兌美元升值因素，產生匯兌評價損失」而由盈轉虧，最終拖累了整體稅前淨利及最終淨利表現。（參考來源：114年H1合併損益表）

**生產成本攀升影響毛利率**：報告指出「生產成本受人事費用、動力費等攀昇影響，致毛利率減少（41.5% vs 42.2%）」。這表明即使業務結構優化，但若未能有效抵銷變動成本的壓力，毛利率仍可能受到侵蝕，對盈利產生不利影響。（參考來源：114年H1合併損益表）

**子公司虧損對整體財務表現的影響**：臺鹽綠能的虧損仍在影響公司的資產報酬率與股東權益報酬率。雖然工程業務縮減有助於提高毛利率，但子公司本身的盈利能力仍需改善，以免持續拖累集團整體獲利能力。（參考來源：歷年獲利能力比較）

結尾分析與總結

綜合以上分析，臺鹽的這份法人說明會報告展現了一個正在進行策略性調整的公司。儘管表面上的合併總營收下滑以及上半年歸屬母公司業主淨利（受匯損影響）的減少可能帶來短期股價壓力，但深入檢視其財務細節，可以發現其核心本業的營運實力正逐步增強。營業利益的大幅提升，是公司營運效率與成本控制成果的有力證明，顯示管理層在精實業務方面已取得階段性成效。

**對於股票市場的影響與未來趨勢預測：**

**短期趨勢**：由於114年H1歸屬母公司業主淨利和EPS呈現年減，加之合併總營收持續下滑，短期內市場可能對臺鹽的股價持觀望態度或面臨輕微賣壓。尤其當市場情緒較為悲觀時，匯損導致的盈利下降容易被放大解讀。然而，值得注意的是，其營業利益的強勁增長可能提供支撐，抑制大幅下跌。股價可能呈現區間震盪，等待下一季度財務報告以驗證營運基本面的持續改善。

**長期趨勢**：展望長期，臺鹽的投資價值是顯著的。公司正擺脫低毛利的工程業務包袱，集中資源發展具備競爭優勢和高附加價值的核心產品線，這將逐步優化其營收結構，推動毛利率的持續回升。在健康意識高漲的時代背景下，臺鹽在保健食品（如CollaFix®膠原蛋白）、美容保養品以及高品质民生用品（如包裝飲用水和特色鹽產品）方面的投入，符合消費者對於品質、健康與永續性的需求，具有明確的成長動能。其強大的研發實力、多元化的專利佈局、屢獲國際肯定的產品品質，以及在ESG方面的積極投入，將為品牌帶來更強的市場認可度和競爭壁壘。資產活化（如鹽山觀光開發）和市場國際化戰略也將開闢新的增長點。因此，臺鹽有望實現其「健康成長，提升獲利，提高營運效能」的策略目標，長期股價表現具備上漲潛力。

**投資人（特別是散戶）可以注意的重點：**

**聚焦核心本業的盈利質量**：散戶投資人應超越總營收和受一次性因素（如匯損）影響的稅後淨利數字，重點關注營業利益的變化。114年H1營業利益34.4%的增長是關鍵的正面信號，表明臺鹽在剔除非經營性因素後，其主要業務盈利能力是強勁且具韌性的。

**產品結構優化進度**：密切觀察高毛利的生技產品（美容保養品、保健食品）以及特色民生產品（如鹼性離子水）的營收佔比與增速。這些產品的持續增長，將是臺鹽毛利率維持穩定乃至提升的基礎。

**國際市場拓展成效**：特別留意二型膠原蛋白原料外銷日本的具體業績貢獻，以及公司未來在東南亞等國際市場的佈局和拓展成果。國際化是擴大營收規模和降低地域風險的重要途徑。

**資產活化與數位轉型進度**：臺鹽在觀光開發和數位營銷方面的承諾，未來可能為公司帶來新的收入來源。這些非傳統業務的實際推進和收益貢獻，將是評估公司多元化發展潛力的重要指標。

**穩健的股利政策**：對於偏好穩定現金流的投資者，臺鹽持續且穩定的股利配發是其吸引力所在。在公司轉型期間，持續派息體現了公司對股東回饋的承諾及健康的現金流狀況。

**關注成本控制與效率提升**：雖然114年H1的毛利率受成本因素略降，但營業費用的有效控制顯示管理層在精簡運營上的努力。投資者需持續關注公司如何在外部成本壓力下，保持盈利能力。

總之，臺鹽目前正經歷一場深層的結構調整。儘管短期內可能因非核心業務調整和匯率波動而導致帳面淨利下降，但其核心本業的良好經營表現以及清晰的發展藍圖，預示著公司在中長期具有扎實的基本面和值得期待的成長潛力。對於有耐心且具備長線思維的投資人而言，臺鹽值得納入觀察與分析。

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日期: 2024/12/19 14:30
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