喬山（1736）法說會日期、內容、AI重點整理
喬山（1736）法說會日期、直播、報告分析
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喬山健康科技(股)公司法人說明會報告分析與總結
本報告呈現喬山健康科技(股)公司（股票代碼：1736）於2025年11月19日的法人說明會內容。從報告中可見，喬山公司展現了其在全球健身器材市場的深厚根基與持續擴張的策略。報告內容著重於公司的歷史沿革、全球佈局、品牌策略、市場概況以及未來的營運展望，整體傳達出積極且正向的發展趨勢。
對報告的整體觀點
這份報告揭示了喬山公司作為全球健身器材領導廠商的實力。報告不僅回顧了公司從草創期到行銷轉型期的穩健成長，更強調了其在國際化製造、研發、品牌與通路方面的競爭優勢。透過購併日本第一按摩椅品牌Fujiiryoki及併入全球家用第三大品牌BowFlex，喬山顯著擴大了其產品組合與市場覆蓋。此外，報告中對全球主要連鎖健身房（如Planet Fitness、Basic-Fit、Smart Fit）的成長數據分析，間接證實了全球健身產業的蓬勃發展，為喬山提供了有利的市場環境。公司對營收穩健成長及毛利提升的展望，顯示其對未來經營績效抱持樂觀態度，並有明確的策略來達成目標。
對股票市場的潛在影響
本報告內容預期將對喬山（1736）的股價產生積極的正面影響（利多）。全球健身市場的持續增長，尤其是在美國、歐洲和拉丁美洲等主要市場，為喬山的營運提供了堅實的基礎。公司在全球佈局的深化（子公司、經銷商、自有零售通路和製造基地），加上新產品的推出及高毛利機種占比的增加，預期將推動營收和獲利能力的雙重提升。特別是Planet Fitness、Basic-Fit和Smart Fit等主要客戶的會員數和俱樂部數量持續增長，直接利好喬山的商用健身器材銷售。併購策略的成功實施，亦有助於擴大市場份額並分散營收來源。這些因素綜合來看，應能提振投資人對喬山未來成長的信心。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
從報告內容判斷，喬山健康科技的未來趨勢呈現出明顯的長期成長潛力，並在短期內亦有亮點。
- 長期趨勢： 喬山長期以來深耕全球市場，建立國際化的製造、研發、品牌與通路優勢。持續擴展全球行銷據點、自有零售通路，以及製造基地（如越南JVN II預計2026年Q3量產），都指向其對全球市場份額的持續追求。此外，全球主要連鎖健身房的穩健增長趨勢，預示著健身產業的長期景氣。多品牌經營策略及高毛利機種占比的提升，亦是長期優化獲利結構的重要舉措。
- 短期趨勢： 報告中提到Planet Fitness 2025年的新開點及汰舊換新展望，以及喬山自身的商用新產品（ONYX、Vision系列）推出，將在短期內為營收注入動能。毛利提升的策略，如製造基地優化、產能負荷率提升、採購規模放大等，也可能在近期看到效益。
整體而言，喬山透過策略性佈局和營運效率提升，有望在短期內維持穩健表現，並為長期的可持續成長奠定堅實基礎。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
散戶投資人應密切關注以下幾點：
- 全球市場擴張的執行力： 喬山在全球範圍內設有大量的子公司、經銷商及自有零售通路。投資人應關注這些佈局是否能有效轉化為營收增長，以及新興市場的開拓進度。
- 併購效益的顯現： 公司近年併購了Fujiiryoki和BowFlex等品牌。投資人需觀察這些品牌整合後的營運效益，包括營收貢獻、市場份額擴大及協同效應是否符合預期。
- 產品組合與毛利率變化： 喬山強調將推出商用新產品（如ONXY系列）並提升高毛利機種占比。投資人應追蹤這些策略是否能實質帶動整體毛利率的改善。
- 全球健身產業景氣變化： 雖然報告顯示全球連鎖健身房持續增長，但散戶投資人仍需留意全球經濟環境變化、消費習慣轉變或新興競爭者等因素，可能對健身產業帶來的潛在影響。
- 生產成本與效率： 製造基地配置優化、產能負荷率提升、採購談判能力增強等因素，是影響生產成本和獲利能力的關鍵。投資人可關注公司在這些方面的實際成效。
條列式重點摘要
一、集團沿革 (1975-2025)
- 草創期 (1975-1979)： 喬山成立於1975年，初期以生產啞鈴起家，與美商IVANKO合作，生產舉重器材，並在三年內成為最大的舉重片生產供應商。
- 製造轉型期 (1980-1995)： 成立研發團隊，設計製造有氧健身器材。為UNIVERSAL、TUNTURI、SCHWINN、TRUE、OMRON、MIZUNO等世界著名健身器材品牌進行研發及生產。
- 行銷轉型期 (1996-2025)： 建立國際化的製造、研發、品牌、通路及管理，形成國際競爭優勢。
- 近期重大里程碑：
- 2020年： 購併日本第一按摩椅品牌公司Fujiiryoki（富士醫療器）。
- 2024年： 併入全球家用第三大旗下品牌BowFlex。
二、品牌及通路
- 健身器材品牌定位：
- 商用市場 (Commercial)： 主要品牌為 MATRIX。
- 垂直市場 (Vertical Market)： 主要品牌為 VISION FITNESS。
- 運動用品與大眾市場 (Sporting Goods and Mass Market)： 主要品牌為 HORIZON FITNESS 及 BowFlex。
- 按摩椅品牌： FUJIIRYOKI（富士醫療器）及SYNCA。
三、全球佈局與製造基地
- 全球行銷據點 (截至2025年)：
- 在全球38個國家設立44家子公司。
- 在全球60餘個國家設立經銷商。
- 全球自有零售通路共318家，分佈如下：
- 美洲：102家 (美國-101，巴西-1)。
- 歐洲：8家 (義大利-2，希臘-2，德國-4)。
- 亞洲：208家 (台灣-72，中國-78，泰國-44，馬來西亞-9，越南-3，菲律賓-2)。
- 全球製造基地：
- JHTNAM, 美國威斯康辛。
- JIS - I, 中國上海。
- JIS - II, 中國上海。
- JHT, 台灣台中。
- 日本大阪。
- JVN I, 越南河內。
- JVN II * (越南)：預計2026年Q3量產。
四、市場概況
報告引用全球主要連鎖健身房的數據，顯示市場持續增長。
- 全球最大連鎖健身房 Planet Fitness：
- 會員人數持續增長： 從2020年的13.5M（百萬）增至2024年的19.7M。
- 店數持續增長： 從2020年的2,124家增至2024年的2,722家。
- 2025年展望： 預計新開點160-170個健身房，汰舊換新130-140個健身房。
- 歐洲最大連鎖健身房 Basic-Fit (2024年亮點)：
- 俱樂部數量： 1,575家，年增12%。
- 會員人數： 4.25百萬人，年增12%。
- 營收： €1,215百萬歐元，年增16%。
- 調整後EBITDA： €313百萬歐元，年增20%。
- 拉丁美洲最大連鎖健身房 Smart Fit (1Q25 LTM - 截至2025年第一季最近12個月)：
- 俱樂部數量： 1,759家，較1Q24年增20% (+290家俱樂部)。
- 會員人數： 5.3百萬人，較1Q24年增16%。
- 淨營收： R$6.0十億巴西里拉，2019-1Q25年複合年增長率達20%。
- EBITDA： R$1.9十億巴西里拉，EBITDA利潤率達31%。
- 區域分佈： 墨西哥395家俱樂部，巴西831家俱樂部，其他國家553家俱樂部。
五、營運展望
- 營收穩健成長：
- 商用新產品將挹注全通路開發。
- 家用多品牌經營策略實踐，品牌影響力提升。
- 毛利提升及營業利益提升：
- 產品製造基地配置優化，各製造廠產能負荷率提升，生產成本降低。
- 採購規模放大，採購談判能力增強。
- 高毛利機種占比增加。
- 新產品系列：
- 擴展商用市場新產品/新通路，推出 ONYX 系列產品，定位為 LUXURY（奢華）市場。
- 推出 Vision 系列產品，定位於 VALUE（價值）市場。
數字、圖表與表格的主要趨勢分析
本節將對喬山健康科技法人說明會報告中的數字、圖表及表格進行詳細分析，闡釋其主要趨勢，並判斷資訊屬於利多或利空。
1. 集團沿革與發展里程碑（頁面4）
- 趨勢： 喬山自1975年成立以來，從最初的啞鈴生產商逐步發展為多元化的健身器材製造商，並透過策略性併購擴展品牌組合與市場領域。
- 1975-1979年的草創期以OEM舉重器材為主。
- 1980-1995年的製造轉型期，開始投入有氧健身器材的研發與生產，並為多家國際知名品牌代工。
- 1996-2025年的行銷轉型期，確立了國際化製造、研發、品牌、通路與管理的競爭優勢。
- 重要的擴張發生在2020年併購日本第一按摩椅品牌Fujiiryoki，以及2024年併入全球家用第三大品牌BowFlex。
- 判斷：利多。 喬山透過持續的產品創新、技術深耕及品牌擴張，成功從代工轉型為擁有國際競爭優勢的自有品牌廠商。兩次關鍵的併購（Fujiiryoki和BowFlex）顯著擴大了產品線（按摩椅、家用健身器材）和市場覆蓋，降低對單一產品線的依賴，並鞏固其在全球健身產業的地位。這顯示公司具備前瞻性的策略規劃與執行力。
2. 全球行銷據點與自有零售通路（頁面5-6）
- 趨勢： 喬山在全球建立了廣泛的行銷和銷售網絡，呈現持續擴張的態勢。
- 截至2025年，在全球38個國家設立44家子公司，並在60餘個國家設立經銷商，顯示其廣闊的全球足跡。
- 全球自有零售通路總數達318家，其中亞洲市場佔比最高（208家），其次為美洲（102家），歐洲則有8家。這表明公司在亞洲市場的零售佈局相對成熟，並在美洲市場擁有強勁的零售實力。
- 頁面5的時間軸圖表顯示，喬山自1975年起逐步擴展其全球市場，幾乎每年都有新增的國家/區域市場標誌，暗示持續的國際化進程。
- 判斷：利多。 廣泛的全球行銷據點、子公司、經銷商及自有零售通路網絡，為喬山提供了強大的市場滲透能力和品牌影響力。特別是自有零售通路能夠更直接地接觸消費者，提升品牌形象與服務品質。亞洲市場的強勁佈局，以及美洲市場的深耕，有助於公司在全球範圍內分散市場風險並捕捉不同區域的增長機會。持續的國際化擴張是營收增長的重要驅動力。
3. 全球製造基地佈局（頁面7）
- 趨勢： 喬山在全球多地設有製造基地，包括美國、中國、台灣、日本及越南。
- 現有製造基地分佈於亞洲（台灣台中、中國上海JIS-I/II、越南河內JVN-I）、北美（美國威斯康辛JHTNAM）及日本大阪。
- 特別提及越南JVN II新廠預計於2026年Q3量產，顯示製造產能將進一步擴大。
- 判斷：利多。 多元化的製造基地分佈有助於分散地緣政治風險、降低生產成本、縮短供應鏈並提高對各地市場需求的響應速度。越南新廠的增設，尤其是在當前全球供應鏈重組的背景下，有利於提高生產彈性並優化成本結構，為未來的營收增長提供產能保障。
4. 健身器材品牌定位與按摩椅品牌（頁面9-10）
- 趨勢： 喬山旗下擁有針對不同市場區隔的健身器材品牌及按摩椅品牌，形成多層次產品組合。
- 商用市場由 MATRIX 品牌主導。
- 垂直市場由 VISION FITNESS 品牌服務。
- 運動用品與大眾市場則有 HORIZON FITNESS 和 BowFlex。
- 按摩椅市場則由 FUJIIRYOKI 和 SYNCA 品牌負責。
- 判斷：利多。 透過多品牌策略，喬山能夠覆蓋從高端商用、專業垂直市場到大眾家用等多元客戶群體，有效擴大市場份額並提升品牌影響力。各品牌清晰的市場定位有助於滿足不同消費者的需求，減少品牌間的內部競爭，並最大化集團的整體營收。按摩椅品牌的加入也使喬山從單純的健身器材延伸至健康生活領域，拓展了新的增長點。
5. 全球主要連鎖健身房市場概況（頁面12-14）
這部分分析了喬山的主要客戶或潛在客戶的市場表現，直接反映了健身器材的市場需求狀況。
5.1 Planet Fitness (全球最大連鎖健身房)
項目 2020 2021 2022 2023 2024 2025年展望 (新開點) 2025年展望 (汰舊換新) Members (百萬) 13.5M 15.2M 17M 18.7M 19.7M N/A N/A Clubs 2,124 2,254 2,410 2,575 2,722 160-170 130-140
- 趨勢： Planet Fitness的會員人數和俱樂部數量均呈現穩定且強勁的增長趨勢。
- 會員人數從2020年的13.5百萬人，穩步增長至2024年的19.7百萬人，四年內增長了約46%。
- 俱樂部數量從2020年的2,124家，持續增加至2024年的2,722家，四年內增長了約28%。
- 2025年預計新開160-170個健身房，並進行130-140個健身房的設備汰舊換新，顯示其擴張動能持續。
- 判斷：利多。 Planet Fitness作為全球最大的連鎖健身房，其持續的會員和俱樂部數量增長，直接代表了對健身器材的強勁需求。喬山作為其供應商，將直接受益於此趨勢，特別是2025年預計的新開點和汰舊換新計劃，將為喬山帶來穩定的訂單增長。這反映了全球健身產業的景氣度，對喬山的商用健身器材業務構成強力支撐。
5.2 Basic-Fit (歐洲最大連鎖健身房)
項目 (2024年) 數據 年增率 (YoY) Clubs 1,575 +12% Memberships 4.25 million +12% Revenue €1,215 million +16% Underlying EBITDA less rent €313 million +20%
- 趨勢： Basic-Fit在2024年實現了俱樂部數量、會員人數、營收和調整後EBITDA的全面強勁增長。
- 俱樂部和會員人數均實現12%的年增長，顯示其市場擴張和用戶基礎的同步提升。
- 營收年增16%，調整後EBITDA年增20%，表明其在歐洲市場的經營效率和獲利能力持續改善。
- 判斷：利多。 Basic-Fit的強勁增長證明了歐洲健身市場的健康發展，為喬山在該區域的商用健身器材銷售提供了良好機會。營收和EBITDA的雙位數增長，也顯示其客戶的財務狀況良好，有能力持續投資於健身器材更新和擴張，對喬山的訂單需求形成正面效應。
5.3 Smart Fit (拉丁美洲最大連鎖健身房)
項目 (1Q25 LTM) 數據 增長率 (vs 1Q24 / CAGR) Clubs 1,759 +20% (vs 1Q24) Members 5.3 million +16% (vs 1Q24) Net Revenue R$6.0 bn +20% (2019-1Q25 CAGR) EBITDA R$1.9 bn 31% Margin
- 趨勢： Smart Fit在拉丁美洲市場展現了顯著的擴張和強勁的財務表現。
- 截至1Q25 LTM，俱樂部數量達到1,759家，會員人數5.3百萬人，較去年同期分別增長20%和16%，顯示其在區域內的快速擴張。
- 淨營收達到R$6.0十億巴西里拉，且自2019年以來複合年增長率達20%，EBITDA為R$1.9十億巴西里拉，利潤率高達31%。這些數據表明Smart Fit不僅在擴張，同時也能維持優異的盈利能力。
- 判斷：利多。 Smart Fit在拉丁美洲的快速成長及高盈利能力，為喬山在該新興市場提供了巨大的商機。區域市場的強勁增長，將推動對健身器材的需求，特別是喬山在當地設有製造基地JVN I（越南），可以更好地服務此區域。其高利潤率也暗示了客戶有健康的財務能力進行設備投資，對喬山的銷售構成極大助益。
6. 營運展望與策略（頁面16-19）
- 趨勢： 喬山未來營運展望聚焦於營收穩健成長、毛利及營業利益提升，並透過新產品和通路擴展實現目標。
- 營收成長驅動力： 擴展商用市場新產品/新通路（如推出 ONYX 系列針對 LUXURY 市場，及 Vision 系列針對 VALUE 市場），以及家用多品牌經營策略實踐和品牌影響力提升。
- 獲利能力提升驅動力： 優化產品製造基地配置，提高各製造廠的產能負荷率以降低生產成本；擴大採購規模以增強談判能力；增加高毛利機種的銷售占比。
- 判斷：利多。 這些營運展望和策略顯示喬山擁有清晰的成長路徑和獲利優化計劃。透過涵蓋不同市場區隔的新產品線（ONYX針對高端、Vision針對價值）拓展商用市場，將有助於捕捉更廣泛的客戶需求。同時，從供應鏈管理（製造基地優化、採購談判）到產品組合優化（高毛利機種占比增加），這些措施都旨在提升公司的整體獲利能力。這些戰略性的內部管理與外部市場拓展，將為喬山帶來更穩健的營收增長與更高的獲利表現。
總結
對報告的整體觀點
這份法人說明會報告充分展現了喬山健康科技作為全球健身器材領導廠商的雄厚實力與積極進取的發展策略。報告內容不僅回顧了公司悠久的發展歷史與多次成功的轉型，更詳細闡述了其全球化的佈局，包括廣泛的行銷據點、多元的製造基地以及覆蓋各級市場的品牌組合。透過對全球主要連鎖健身房市場趨勢的分析，喬山明確指出其所處產業的蓬勃發展，並提出了具體的營運展望與獲利提升策略。整體報告呈現出高度的透明度與信心，描繪了一個持續成長且獲利能力不斷優化的企業圖景。
對股票市場的潛在影響
本報告的內容對喬山（1736）的股票市場表現構成顯著的利多因素。全球健身市場的持續擴張，尤其是在美國、歐洲和拉丁美洲等關鍵區域，為喬山的營運提供了堅實的需求基礎。公司在產品線上的多元化（健身器材與按摩椅），以及新產品（ONYX、Vision系列）的推出，將有助於捕捉不同市場區隔的增長機會。此外，透過製造基地優化、產能負荷率提升、採購談判力增強以及高毛利機種占比的提高，公司預期將有效提升其整體獲利能力。這些積極的營運表現與策略規劃，預計將提升投資人對喬山未來盈利前景的信心，進而對股價形成正向支撐。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
喬山健康科技的未來趨勢預計將呈現出穩健的長期增長。公司數十年來建立的國際化競爭優勢、廣泛的全球佈局以及多元化的品牌策略，均是其長期可持續發展的基石。全球健身產業的結構性增長，加上人們對健康意識的普遍提升，為喬山提供了強勁的外部增長動力。在短期內，2025年Planet Fitness的新開點與汰舊換新計劃，以及喬山自身新產品的市場推廣和內部營運效率的提升，將為公司帶來立即的營收貢獻和獲利改善。越南JVN II新廠預計於2026年Q3量產，則進一步鞏固了其在中長期擴大產能、優化成本的戰略目標。因此，喬山不僅在短期內表現出良好的成長動能，更具備支持長期穩健發展的內外部條件。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
散戶投資人應將重點放在評估喬山以下幾個核心領域的執行成效：
- 全球化策略的推進與成果： 密切關注喬山在全球各市場（特別是新興市場）的子公司、經銷商及自有零售通路的實際營收貢獻，以及新製造基地的投產效益。
- 併購品牌的整合與綜效： 評估Fujiiryoki和BowFlex等併購品牌是否成功融入喬山集團，並產生預期的協同效應，包括營收增長、市場份額擴大及交叉銷售機會。
- 產品組合優化與毛利率變化： 留意新推出的高毛利商用產品（如ONYX系列）及家用產品（Vision系列）是否能有效提升整體產品組合的毛利率，並注意高毛利機種占比的實際變化。
- 主要客戶的訂單變化： 持續關注Planet Fitness、Basic-Fit、Smart Fit等主要連鎖健身房客戶的擴張速度與對健身器材的採購需求，這將直接影響喬山的商用業務表現。
- 產業競爭與宏觀經濟風險： 儘管報告內容積極，但投資人仍需警惕全球健身產業的競爭態勢、潛在的技術變革，以及全球經濟波動可能對消費支出造成的影響。
透過綜合分析這些要素，散戶投資人可以更全面地評估喬山的投資價值與潛在風險。
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