喬山（1736）法說會日期、內容、AI重點整理
喬山（1736）法說會日期、直播、報告分析
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- 台北市忠孝東路二段95號4樓 (兆豐證券總公司4樓)
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以下內容由AI生成：
喬山健康科技(股)公司（股票代碼：1736）法人說明會報告分析與總結
報告整體觀點
本報告全面性地闡述了喬山健康科技(股)公司的發展沿革、全球佈局、品牌策略以及對未來市場的展望。整體而言，報告內容積極正面，展示了喬山作為全球領先健身器材供應商的堅實基礎與成長潛力。公司透過歷史性的策略轉型、多元化的品牌組合、廣泛的全球行銷與製造網絡，已在全球健身市場中建立顯著的競爭優勢。報告特別強調了全球主要連鎖健身房的強勁增長趨勢，這間接印證了喬山所處行業的蓬勃發展，預示著其核心業務將持續受益。
對股票市場的潛在影響
這份報告傳遞出的訊息，對於喬山（股票代碼：1736）的股價可能產生正面的潛在影響。全球健身產業的顯著增長（尤其是在北美、歐洲和拉丁美洲市場），為喬山的健身器材銷售提供了強勁的市場需求支撐。公司持續的全球擴張策略，包括新的製造基地（越南JVN II廠預計2026年Q3量產）和自有零售通路的建構，以及對高端商用市場（ONXY系列）和家用市場（BowFlex）的拓展，皆有望提升未來的營收與獲利能力。然而，報告中並未提供喬山自身最新的財務數據（如營收、淨利），這可能使投資人難以立即量化這些策略的短期影響。因此，市場對此報告的反應，預期將結合公司過往財報表現與未來預期進行綜合評估。長期而言，若這些策略能有效轉化為實際的財務績效，將對股價形成有力支撐。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
- 短期趨勢：全球健身市場的復甦與擴張，特別是主要連鎖健身房（如Planet Fitness、Basic-Fit、Smart Fit）在2024年和2025年的持續開店與會員成長預期，將為喬山帶來穩定的短期訂單需求。新併入的品牌（如BowFlex）和按摩椅業務（Fujiiryoki）預計也將在短期內貢獻營收。公司明確提出營收穩健成長的展望，顯示對未來營運持樂觀態度。
- 長期趨勢：喬山在全球製造基地的優化與擴張（特別是越南JVN II廠的量產計畫），以及擴展商用市場新產品線（ONYX系列），皆是著眼於長期成本效益與市場佔有率的提升。健康意識的普及和全球人口結構的變化，將持續推動健身產業的發展，為喬山提供長期的成長動能。公司多品牌、多通路的經營策略，亦有助於分散風險，鞏固其在全球市場的領導地位。因此，本報告揭示的趨勢，對於喬山的長期發展前景更具指標性意義。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
散戶投資人應將喬山視為一家具備全球視野和長期成長潛力的公司，但仍需注意以下幾點：
- 市場與產業趨勢：喬山的核心業務與全球健身產業景氣高度相關。報告中揭示的全球健身房擴張數據是重要的參考指標，顯示行業處於成長階段。
- 品牌與通路佈局：喬山擁有豐富的品牌組合和廣泛的全球銷售網絡。散戶應理解這些品牌如何區隔市場，以及自有零售通路的效益。
- 製造與供應鏈優化：公司在全球擁有分散的製造基地，未來越南新廠的投產值得關注，這將影響其成本結構與獲利能力。
- 缺乏最新財務數據：本報告重點在於公司策略與市場展望，缺乏喬山集團自身的近期財務表現數據。散戶在做出投資決策前，應查詢公司最新的財務報告（如季報、年報），以全面評估其盈利能力、現金流量及負債狀況。
- 策略效益發酵時間：新產品線的推出、併購品牌的整合以及新廠的量產，其效益的顯現需要時間。投資人應具備長期持有的耐心。
條列式重點摘要
集團沿革
- 草創期 (1975-1979)：喬山成立於1975年，初期以生產啞鈴為主，與美商IVANKO合作，並在三年內成為最大的舉重片生產供應商。
- 製造轉型期 (1980-1995)：建立研發團隊，開始設計製造有氧健身器材。為世界知名品牌如UNIVERSAL、TUNTURI、SCHWINN、TRUE、OMRON、MIZUNO等提供研發及生產服務。
- 行銷轉型期 (1996-2024)：建立國際化的製造、研發、品牌、通路及管理體系，形成國際競爭優勢。
- 策略併購：
- 2020年：購併日本第一按摩椅品牌公司Fujiiryoki。
- 2024年：將全球家用第三大品牌BowFlex併入旗下品牌組合。
品牌及通路
- 全球行銷據點：
- 全球34個國家設立40家子公司。
- 全球60餘個國家設立經銷商。
- 行銷版圖持續擴展，從1975年起逐步深入全球市場。
- 全球自有零售通路：
- 全球共建構337家自有零售通路。
- 美洲地區：106家 (美國105家，巴西1家)。
- 歐洲地區：8家 (義大利2家，希臘2家，德國4家)。
- 亞洲地區：223家 (台灣74家，中國74家，泰國58家，馬來西亞10家，越南4家，菲律賓3家)。
- 全球製造基地：
- 現有基地：JHTNAM (美國威斯康辛)、JIS-II & JIS-I (中國上海)、JHT (台灣台中)、日本大阪、JVN I (越南河內)。
- 未來擴張：JVN II (越南)，預計2026年Q3量產。
- 健身器材品牌定位：
- Commercial (商用)：MATRIX品牌，專注於高端專業健身器材市場。
- Vertical Market (垂直市場)：VISION FITNESS品牌，針對特定垂直市場需求。
- Sporting Goods and Mass Market (運動用品與大眾市場)：HORIZON FITNESS及BowFlex品牌，主要服務家用及大眾消費市場。
- 按摩椅品牌： FUJIIRYOKI、SYNCA。
市場概況
- 全球最大連鎖健身房 Planet Fitness (美國市場)：
- 會員人數及店數持續增長：
- 會員人數：從2020年的1,350萬增長至2024年的1,970萬。
- 俱樂部數量：從2020年的2,124家增長至2024年的2,722家。
- 2025年展望：預計新開160-170個健身房，汰舊換新130-140個健身房。
- 歷史顯示其具備30年以上穩定可靠的成長。
- 歐洲最大連鎖健身房 Basic-Fit (歐洲市場)：
- 2024年重點：俱樂部、會員、營收和EBITDA均實現強勁增長。
- 俱樂部：1,575家，年增12%。
- 會員人數：425萬人，年增12%。
- 營收：12.15億歐元，年增16%。
- 扣除租金後的EBITDA：3.13億歐元，年增20%。
- 拉丁美洲最大連鎖健身房 Smart Fit (拉丁美洲市場)：
- 近期表現亮點：
- 過去12個月新增285家俱樂部，加速擴張步伐；2024年新增俱樂部指引為280-300家，較2023年增長35%。
- 俱樂部網絡於3Q24實現22%的穩固增長，新增62家，總計1,591家。
- 會員基數在3Q24達到520萬，較3Q23增長18%。
- 3Q24淨營收達14億雷亞爾，較3Q23顯著增長31%。
- 3Q24現金毛利率為49.7%，成熟俱樂部維持在52%。
- 3Q24 EBITDA達4.42億雷亞爾，較3Q23強勁增長35%。
- 3Q24 EBITDA毛利率為31.1%，較3Q23增加1.1個百分點。
- 經常性淨收入1.24億雷亞爾，較3Q23增長22%。
- 3Q24 (LTM) 視覺化摘要：
- 俱樂部：1,591家 (+22% vs. 3Q23)。
- 會員人數：520萬 (+17% vs. 3Q23)。
- 淨營收：52億雷亞爾 (2019-3Q24年複合成長率22%)。
- EBITDA：16億雷亞爾 (調整後EBITDA毛利率31%)。
營運展望
- 營收穩健成長：
- 商用新產品將推動全通路開發。
- 家用市場實踐多品牌經營策略，提升品牌影響力。
- 毛利提升及營業利益提升：
- 產品製造基地配置優化，提升各製造廠產能負荷率，降低生產成本。
- 擴大採購規模，增強採購談判能力。
- 提高高毛利機種的銷售占比。
- 擴展商用市場新產品/新通路：
- 產品定位區隔：VISION系列 (價值型)、MATRIX系列 (主流市場)、ONYX系列 (奢華型)，滿足不同市場需求。
數字、圖表或表格的主要趨勢
報告頁數 項目 主要趨勢與細節分析 第5頁 全球行銷據點
- 持續且廣泛的全球擴張：時間軸顯示喬山自1975年以來，持續在全球各地建立子公司及經銷商，直至2022年仍在增加新的市場（如羅馬尼亞、保加利亞、捷克、印尼、土耳其、南非、印度）。這表明公司長期致力於國際化與市場滲透。
- 強大的全球足跡：在全球34個國家設有40家子公司，並在60多個國家設有經銷商，展現其多元化的銷售通路與廣泛的地理覆蓋。
第6頁 建構全球自有零售通路
- 積極發展自有零售管道，亞洲與美洲為重點：全球總計337家自有零售店，其中亞洲（223家）和美洲（106家）佔絕大多數。亞洲市場以台灣、中國各74家及泰國58家店為主；美洲市場則主要集中在美國（105家）。歐洲市場的自有零售店數量相對較少（8家）。
- 戰略意圖：此舉顯示喬山在關鍵成長市場採取直接接觸終端客戶的策略，以提升品牌影響力、掌控銷售體驗並可能獲取更高利潤。
第7頁 全球製造基地
- 製造據點的多元化與擴張：喬山在全球多地設有製造基地，包括北美（美國威斯康辛）、亞洲（中國上海、台灣台中、越南河內）。
- 未來產能擴充規劃：越南的JVN II廠預計於2026年Q3量產，顯示公司持續投資於生產能力，以應對未來增長並優化成本結構、提升供應鏈韌性。
第12頁 全球最大連鎖健身房 Planet Fitness
- 會員人數與俱樂部數量持續且快速增長：圖表數據顯示，Planet Fitness的會員人數從2020年的1,350萬人，穩健增長至2024年的1,970萬人，四年內增長約46%。同期俱樂部數量也從2,124家增加到2,722家，增長約28%。
- 未來積極擴張展望：2025年預計新增160-170個健身房，並對130-140個健身房進行汰舊換新，表明其強勁的市場擴張動能。
- 長期穩定成長：下方時間軸圖示了該品牌超過30年的穩健成長歷程，顯示北美商業健身市場的長期健康趨勢，對喬山的器材銷售形成利多。
第13頁 歐洲最大連鎖健身房 Basic-Fit
- 核心營運指標全面強勁增長：2024年數據顯示，Basic-Fit在俱樂部數量、會員人數、營收和EBITDA（扣除租金後）均實現雙位數的年增長。其中，俱樂部數量（1,575家）和會員人數（425萬人）均年增12%，營收達12.15億歐元，年增16%，而EBITDA更是年增20%至3.13億歐元。
- 盈利能力顯著提升：EBITDA的加速增長（20%）超越營收增長（16%），暗示其營運效率和盈利能力正在持續改善。
- 市場概況：這表明歐洲商業健身市場同樣表現強勁，為喬山在該區域的器材銷售提供了有利環境。
第14-15頁 拉丁美洲最大連鎖健身房 Smart Fit
- 俱樂部網絡與會員基數迅速擴張：過去12個月新增285家俱樂部，並預期2024年淨增280-300家（較2023年增長35%）。3Q24俱樂部總數達1,591家，較3Q23增長22%。會員基數在3Q24達到520萬，較3Q23增長18%。
- 營收與盈利能力同步高速成長：3Q24淨營收達14億雷亞爾，較3Q23顯著增長31%。平均會員基數擴張19%，平均客單價提升11%。EBITDA在3Q24達4.42億雷亞爾，較3Q23強勁增長35%，EBITDA毛利率提升1.1個百分點至31.1%。過去12個月的淨營收複合年增長率為22%，EBITDA毛利率保持在31%的穩健水平。
- 區域分佈：巴西（762家俱樂部，佔48%）、墨西哥（354家，佔22%）及拉丁美洲其他地區（475家，佔30%）均顯示持續增長。
- 市場概況：Smart Fit的數據反映了拉丁美洲健身市場的巨大潛力與活躍度，俱樂部和會員的快速增長，以及強勁的營收與盈利表現，為喬山的市場拓展帶來了顯著的機會。
第17頁 擴展商用市場新產品/新通路
- 產品線策略性擴展至高端市場：圖表呈現了從「價值型」產品（Vision Fitness）、「主流市場」產品（MATRIX）到「奢華型」產品（ONYX）的明確區隔。
- 市場涵蓋範圍擴大：喬山透過不同品牌定位，意圖捕捉從大眾到高端各層次的商用健身器材市場需求，特別是ONYX系列的推出，標誌著公司向利潤率更高的奢侈品市場邁進。
利多與利空分析
判斷 說明 文件內容依據 利多 喬山集團歷史悠久且持續轉型：自1975年草創期至今，歷經製造轉型及行銷轉型，並不斷拓展品牌與通路，顯示公司具備強勁的適應與成長能力。特別是於2020年購併日本第一按摩椅品牌Fujiiryoki及2024年併入全球家用第三大品牌BowFlex，有效擴大了產品線與市場佔有率。 第4頁「集團沿革」：詳述各時期發展里程碑及2020年購併Fujiiryoki、2024年併入BowFlex。 利多 全球佈局廣泛且銷售通路多元：喬山在全球34個國家設立40家子公司，並在60餘個國家設立經銷商。此外，全球自有零售通路達337家，尤其在亞洲及美洲市場深耕，提供穩固的營收基礎與市場滲透能力。 第5頁「全球行銷據點」：標示全球34個國家40家子公司、60餘個國家經銷商。第6頁「建構全球自有零售通路」：列出全球337家自有零售店的分佈。 利多 全球製造基地優化與擴張：喬山在全球擁有包括美國、中國、台灣、日本及越南的製造基地，且越南JVN II廠預計於2026年Q3量產，有助於分散風險、優化成本結構並提升供應鏈韌性。 第7頁「全球製造基地」：標示各製造據點及JVN II預計2026年Q3量產資訊。 利多 品牌策略明確，覆蓋多元市場：旗下健身器材品牌明確區分為商用 (MATRIX)、垂直市場 (VISION FITNESS) 及運動用品/大眾市場 (HORIZON FITNESS, BowFlex)，搭配按摩椅品牌 (FUJIIRYOKI, SYNCA)，能有效滿足不同消費族群的需求，提升市場競爭力。 第9頁「健身器材品牌定位及通路」：區分Commercial、Vertical Market、Sporting Goods and Mass Market品牌。第10頁「按摩椅品牌」：列出Fujiiryoki及SYNCA。 利多 全球健身市場持續強勁成長：報告中引述全球三大連鎖健身房（Planet Fitness、Basic-Fit、Smart Fit）的數據，均顯示會員人數、俱樂部數量、營收及EBITDA持續增長。此趨勢為喬山等健身器材供應商帶來穩定的需求與成長機會。 第12頁「Planet Fitness」：2020-2024年會員及店數增長數據，2025年展望。第13頁「Basic-Fit」：2024年俱樂部、會員、營收及EBITDA增長數據。第14-15頁「Smart Fit」：3Q24及LTM俱樂部、會員、營收、EBITDA等高增長數據。 利多 明確的營運展望與獲利提升策略：公司提出營收穩健成長目標，透過商用新產品開發、家用多品牌經營以及品牌影響力提升。同時，預期透過產品製造基地優化、採購規模放大及高毛利機種占比增加，進一步提升毛利與營業利益。這些策略顯示公司對未來發展有清晰的規劃與信心。 第20頁「集團展望」：詳述營收穩健成長與毛利/營業利益提升的策略。 利多 新產品線擴展商用市場：透過推出ONYX系列產品鎖定高端奢侈市場，以及Vision系列產品鞏固價值市場，進一步擴大商用市場的產品覆蓋，有望帶來新的成長動能。 第17頁「擴展商用市場新產品/新通路」：呈現Vision (VALUE)、MATRIX (MAINLINE MARKET)、ONYX (LUXURY) 的市場區隔。第18頁「ONXY系列產品」、第19頁「Vision系列產品」：展示相關產品圖像。 利空 報告中缺乏喬山集團近期具體財務數據：儘管報告呈現了市場概況的利多訊息，但並未提供喬山自身的營收、淨利、現金流等近期財務表現，使得投資人難以直接評估公司當前的財務狀況與獲利能力。 全文件內容皆未提及喬山集團自身的營收、淨利、現金流等財務數據。 利空 新製造基地效益尚待發酵：越南JVN II廠預計於2026年Q3量產，其成本優化與產能提升的效益無法在短期內顯現，對近期財報的貢獻有限。 第7頁「全球製造基地」：明確指出JVN II廠預計2026年Q3量產。
總結
這份喬山健康科技(股)公司法人說明會的報告，清晰描繪了一家具有深厚歷史積澱、廣闊全球視野和積極創新精神的企業形象。從草創期的紮根，到製造與行銷的轉型，再到近期透過併購策略擴大品牌版圖（Fujiiryoki與BowFlex），喬山展現了持續演進與壯大的能力。其在全球建立的龐大行銷與自有零售網絡，以及分散且逐步優化的製造基地（包括即將量產的越南JVN II廠），共同構建了其穩固的全球競爭力。
特別值得注意的是，報告中援引的全球主要連鎖健身房（Planet Fitness、Basic-Fit、Smart Fit）的強勁增長數據，為健身器材行業的整體健康狀況提供了有力佐證。這些領先業者在俱樂部數量、會員人數、營收及獲利能力上的雙位數增長，直接預示著健身器材市場的蓬勃需求，喬山作為主要供應商，無疑將受益於此行業順風。公司對於營收穩健成長、毛利及營業利益提升的展望，亦透過製造優化、採購規模經濟及高毛利產品占比提升等具體策略來支持。
綜合來看，報告傳遞出強烈的「利多」訊息，暗示喬山具備良好的長期成長潛力，且其多品牌、多通路的全球佈局策略，有望在不同市場區塊取得成功。對於股票市場而言，這些積極資訊可能提升投資人對喬山未來表現的信心。然而，報告中缺少喬山集團自身最新的具體財務數據，使得投資人無法直接衡量這些策略的短期財務影響。因此，建議投資人，特別是散戶，在考量投資時，除了報告所呈現的積極市場與策略外，仍應結合公司最新的財務報告，進行全面性的評估，並將喬山視為一個以長期產業趨勢和策略性佈局為基礎的成長型投資標的。
之前法說會的資訊
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