杏輝（1734）法說會日期、內容、AI重點整理

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杏輝（1734）法說會日期、直播、報告分析

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國票綜合證券股份有限公司(臺北市松山區南京東路五段188號15樓)
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本公司受邀參加國票綜合證券舉辦之法人說明會，說明本公司之營運概況及業務相關資訊。
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以下內容由AI生成：

杏輝藥品工業股份有限公司 (股票代碼：1734) 114年法人說明會分析與總結

此報告是杏輝藥品工業股份有限公司於2025年12月26日舉行的法人說明會內容，旨在向投資人闡述公司在營運、財務及永續發展方面的策略與成果。報告內容詳盡地介紹了杏輝集團的歷史沿革、多元化的業務佈局、強大的研發實力、健全的財務狀況以及對社會責任的承諾。整體而言，這是一份展望積極、策略清晰的報告，展現了公司在製藥、保健食品、醫美及醫療器材等多領域的綜合實力與未來增長潛力。

條列式重點摘要

企業概況與策略

  • 歷史沿革與國際化：杏輝集團自1977年創辦以來，持續深耕台灣並積極邁向國際。其發展歷程包括1997年設立加拿大中加康普、2002年投資大陸杏輝天力與和田天力、2008年共同成立杏國新藥，以及2012年併購杏力醫材。杏輝於2000年股票上櫃，2002年轉上市，杏國新藥則於2014年上櫃。此策略顯示公司積極拓展市場與多元化經營。
  • 永續發展與整合：公司強調永續經營，透過上游整合、跨國合作、策略聯盟及通路合作，構建全面性供應鏈。外銷產品已銷往超過10個國家，並持續增長。在通路方面，涵蓋醫學中心、醫院、診所、1,300個杏輝專櫃、藥妝零售與各大電商平台，全台藥局已突破10,500間，形成廣泛的銷售網絡。
  • 人才培育：杏輝管理學苑獲得勞動部TTQS訓練品質評核銅牌獎，透過實體訓練中心及數位學習平台(TMS)進行人才培訓。2025年1至11月TMS月平均使用人數約119人，月平均閱讀次數約700次，顯示公司對員工專業發展的投入。
  • 全方位健康佈局：產品線涵蓋「恢復健康」(藥品)、 「維持健康」(功能性食品) 及 「美麗健康」(醫美保養品)，並規劃於2025至2026年大量推出新品，顯示產品線豐富且具備市場擴張潛力。
  • 工廠數位化：全面導入工廠數位化系統整合，包括ERP、LIMS、APS、MES、WMS、SCADA等系統，旨在提升生產效率、品質管理與資訊安全，體現對工業4.0的承諾。

研發與產品線

  • 新產品規劃：
    • 藥品：2024年已上市2品項，2025年預計上市1品項，2026年預計查登5品項。
    • 功能性食品：2025年預計上市5品項，2026年預計上市8品項。
    • 醫美保養品：2025年預計上市8品項，2026年預計上市12品項。
  • 新藥研發四大領域：
    • 腫瘤學：SB01 (頭頸癌) 進入Phase II、SB05 EndoTAG-1 (胰臟癌) 全球Phase II完成，中國與台灣皆進行Phase III、SB05 EndoTAG-1 (三陰性乳癌) 進入Phase III。
    • 皮膚病學：SB03 Veregen (生殖器疣) 已上市並銷往20國。
    • 眼科學：SB04 (乾式老年黃斑部病變) 進入Phase II/III。
    • 醫療器材：FloM-S (脈絡膜血流測量) 研發中、epiCam (手持式眼底攝影機) 已上市。
  • 天然資源與植提科研：重點開發管花肉蓯蓉提取物、茯苓三萜菁萃物、核桃肽、初榨核桃油等天然原料，並取得EU Ecocert、USDA Organic等國際有機認證。核桃油及核桃肽屢獲國際大獎肯定，擁有163項、19國專利授權，並發表19篇SCI國際期刊論文，顯示其在植提領域的卓越科研實力。
  • 健康食品專業：針對高齡化社會推出「三高全照護健康食品系列」(杏克醣顆粒、高優質Plus魚油軟膠囊、納補瑞多植優蛋白粉)，並有多項產品獲得國家健康食品認證，如抗疲勞、調節血脂、調節血糖、延緩衰老、調節總膽固醇等功效。

市場與通路

  • 國際市場擴展：學名藥業務預計查登5品項，與日本大藥廠合作進攻東協市場，並代理日本產品進入國內。原料藥(API)發展深入，近兩年已領證4項，尚有2項開發中。在國際市場，產品已進入日本、泰國、馬來西亞、菲律賓、越南、印尼等17個國家。
  • 國內通路：強化國內連鎖通路發展，並透過「杏輝健康園區」進行社會推廣與品牌形象建立，預計2026年參訪人數將大幅增加。

財務績效 (單位：新台幣仟元)

  • 營業收入與毛利率：
    • 2025年1-11月累計營收達30.5億元，較去年同期成長6.65%。
    • 2025年Q1-Q3營業收入為2,491,298元，相較2024年Q1-Q3的2,296,239元與2023年Q1-Q3的2,214,367元呈現持續增長趨勢。
    • 2025年Q1-Q3毛利率達43.1%，相較2024年Q1-Q3的38.7%與2023年Q1-Q3的36.5%，呈現顯著提升，增幅達4.4%。這主要歸因於產品組合優化、批量調整及生產效率提升。
  • 稅後每股盈餘 (EPS)：2025年Q1-Q3稅後EPS為1.39元，較去年同期成長18.8%。
  • 現金流量：
    • 2025年Q1-Q3營業活動淨現金流入為384,033元，較2024年Q1-Q3的405,341元略有下降。
    • 投資活動淨現金流出為135,268元，融資活動淨現金流出為412,720元，顯示公司持續投入資本支出並償還負債或發放股利。
    • 2025年Q3期末現金及約當現金餘額為895,156元，較2024年Q3的1,061,935元有所減少。
    • 公司表示將持續進行投資，近年亦會加大投資。
  • 財務比率：
    • 負債比率從2024年Q1-Q3的44.6%下降至2025年Q1-Q3的41.7%，顯示財務槓桿降低。
    • 流動比率從2024年Q1-Q3的227.0%下降至2025年Q1-Q3的221.1%，仍維持良好短期償債能力。
    • 存貨週轉次數從2024年Q1-Q3的2.31提升至2.60，顯示庫存管理效率提升。
    • 應收帳款週轉次數略降，應付帳款週轉次數提升。
    • 尚未動用的銀行融資額度大幅增加至1,500,000元以上，提供充足的營運資金彈性。

永續發展與企業社會公益

  • 環境永續：2024年水資源總排放量預計較2023年降低12%。公司積極執行能源查核、溫室氣體盤查、鍋爐廢熱回收、電力監控設施改善、汰換高能耗冰水主機等措施，並規劃建置儲能設施與太陽能光電。
  • 社會公益：長期投入社會關懷、醫療防治與健康教育，包括贊助乳癌防治、脊髓損傷、失智症照護、胰臟癌研究等。同時支持教育與體育活動，如贊助大學獎學金、主辦杏輝宜蘭馬拉松、推廣搶孤文化等，展現積極的企業公民角色。

數字、圖表或表格的主要趨勢

此法人說明會的數字、圖表與表格揭示了杏輝集團多方面的積極趨勢：

營運與獲利能力

  • 營收穩定增長：從「近年同期營收概況」圖表可見，杏輝集團的營業收入呈現穩健的逐年增長趨勢，從2023年Q1-Q3的2,214,367仟元增至2025年Q1-Q3的2,491,298仟元。此趨勢延續至2025年1-11月，累計營收達30.5億元，年成長率為6.65%。這顯示公司在市場拓展和產品銷售方面取得了良好成效。
  • 毛利率顯著提升：「近年同期營收概況」圖表清晰展示了毛利率的快速增長，從2023年Q1-Q3的36.5%一路攀升至2025年Q1-Q3的43.1%，絕對增幅達4.4%。這表明公司在產品組合優化、成本控制和生產效率提升方面取得了顯著進展，直接推動了獲利能力的增強。
  • EPS強勁增長：2025年Q1-Q3的稅後EPS達1.39元，較去年同期成長18.8%。這是衡量公司獲利能力的重要指標，其強勁增長預示了股東回報的潛力。

產品與研發動能

  • 新產品上市動能強勁：根據「全方位增進健康」頁面，公司在藥品、功能性食品和醫美保養品三大領域，於2025及2026年規劃了大量的新品上市與查登，數量分別達到14項和25項。這表明公司具備豐富的產品線儲備，為未來營收增長提供了強大動力。
  • 新藥研發進入後期階段：在「新藥研發四大領域」及「集團新藥項目」中，多項新藥案，特別是腫瘤學（胰臟癌、三陰性乳癌、頭頸癌）和眼科學（乾式老年黃斑部病變），已進入臨床Phase II或Phase III試驗階段，部分產品如SB03 Veregen已在全球20國上市。這顯示公司在新藥開發上投入巨大，且具備成功將研發成果轉化為商業產品的能力。
  • 植提科研實力雄厚：報告強調植提科研成果豐碩，擁有163項、19國專利授權，並累積19篇國際SCI論文。核桃油和核桃肽等明星產品獲得多項國際獎項，顯示公司在天然產品領域的領先地位和知識產權價值。

財務穩健性與流動性

  • 負債結構改善：相關比率顯示負債比率從2024年Q1-Q3的44.6%下降至2025年Q1-Q3的41.7%，表明公司的財務槓桿有所降低，財務結構更趨穩健。
  • 充沛的資金彈性：儘管期末現金及約當現金餘額略有減少，但尚未動用的銀行融資額度從2024年Q3的超過300,000仟元大幅增至2025年Q3的超過1,500,000仟元，這提供了公司在未來擴張或應對市場變化時極大的財務彈性。
  • 效率指標變化：存貨週轉次數的提升（從2.31到2.60）是積極信號，表明庫存管理效率有所改善。應收帳款週轉次數略降和應付帳款週轉次數提升則需持續觀察，以確保現金流效率。

永續發展與企業社會責任

  • 環保承諾具體化：在「節能減排」頁面，公司設定了水資源總排放量2024年較2023年降低12%的具體目標，並提出多項節能減排措施，顯示其對環境永續的實質承諾。
  • 社會貢獻多元化：報告中詳細列舉了多項教育、體育、醫療與文化公益活動，顯示公司在企業社會責任方面投入資源廣泛，有利於提升品牌形象和社會認可度。

利多與利空判斷

根據法人說明會內容，以下為資訊的利多與利空判斷，並列出依據：

利多 (Positive)

  • 營收與獲利能力成長：
    • 依據：「近年同期營收概況」顯示，2025年1-11月累計營收達30.5億元，年成長6.65%。2025年Q1-Q3營業收入為2,491,298仟元，較去年同期成長。
    • 判斷：營收持續增長是公司擴張和市場接受度的直接體現，對股價有正面支撐。
  • 毛利率顯著提升：
    • 依據：「近年同期營收概況」顯示，2025年Q1-Q3毛利率達43.1%，較去年同期增加4.4%。
    • 判斷：毛利率提升代表公司營運效率改善、產品組合優化或議價能力增強，直接提高獲利，對股價形成正面刺激。
  • EPS強勁成長：
    • 依據：「近年同期營收概況」顯示，2025年Q1-Q3稅後EPS為1.39元，較去年同期成長18.8%。
    • 判斷：EPS是衡量公司獲利能力的核心指標，顯著成長對投資人信心和股價均是強大利多。
  • 新產品與新藥研發動能強勁：
    • 依據：「全方位增進健康」規劃2025-2026年將大量推出藥品、功能性食品及醫美保養品新品。「新藥研發四大領域」與「集團新藥項目」顯示多項新藥進入臨床後期試驗 (Phase II/III)，如胰臟癌、三陰性乳癌、乾式老年黃斑部病變等，並有SB03 Veregen已上市銷往20國。
    • 判斷：豐富的產品線和新藥研發管線是未來成長潛力的主要來源，新藥上市或臨床進展將帶來新的營收動能和市場價值重估機會。
  • 植提科研實力及國際認可：
    • 依據：「植提科研成果豐富」顯示擁有163項、19國專利授權，19篇SCI論文，核桃油及核桃肽屢獲國際獎項。
    • 判斷：強大的研發實力及知識產權是公司的核心競爭力，提升品牌形象與產品溢價能力，有助於拓展國際市場。
  • 國際市場擴張：
    • 依據：「國際盃」顯示產品已銷往日本、泰國、馬來西亞、菲律賓、越南、印尼等17個國家，且多項產品持續成長或取得進展。
    • 判斷：拓寬國際市場可分散營收風險，開闢新的成長空間，尤其在東協等新興市場的佈局具有長期潛力。
  • 財務結構改善與充裕的流動性：
    • 依據：「相關比率」顯示負債比率下降至41.7%，且尚未動用的銀行融資額度大幅增加至超過1,500,000仟元。
    • 判斷：改善的財務槓桿和充裕的融資額度，讓公司在未來投資與擴張時擁有更高的彈性與保障。
  • 工廠數位化與生產效率提升：
    • 依據：「工廠數位化系統整合」展示全面導入ERP、LIMS、MES等系統，且毛利率提升部分歸因於「更有效率地製造」。
    • 判斷：透過數位化提升生產效率與品質，有助於降低成本、提高產能，長期有利於公司競爭力與獲利。

利空 (Negative)

  • 營業活動淨現金流入下降：
    • 依據：「近期現金流量概況」顯示，2025年Q1-Q3營業活動淨現金流入為384,033仟元，較2024年Q1-Q3的405,341仟元略有下降。
    • 判斷：儘管降幅不大且仍為正值，但若營業活動現金流入持續下降，可能影響公司未來投入資本支出或償債的能力，需持續關注。
  • 期末現金及約當現金餘額減少：
    • 依據：「近期現金流量概況」顯示，2025年Q3期末現金及約當現金餘額為895,156仟元，較2024年Q3的1,061,935仟元有所減少。
    • 判斷：現金餘額減少，可能限制公司短期內的財務彈性，尤其在公司表示「近年亦會加大投資」的背景下，需要注意現金消耗速度。然而，充裕的未動用銀行融資額度可部分緩解此擔憂。
  • 應收帳款週轉次數略降：
    • 依據：「相關比率」顯示，應收帳款與票據週轉次數從2024年Q1-Q3的5.12降至2025年Q1-Q3的4.98。
    • 判斷：這表示公司收回應收帳款的速度略有放緩，可能影響營運資金的效率，但幅度不大，尚在可接受範圍內。
  • 產業法規與市場不確定性：
    • 依據：「免責聲明」強調醫藥產業為法規高度規範與高度專業領域，且部分資訊可能受未來不確定性因素影響。
    • 判斷：這是醫藥產業固有的風險，新藥研發的高失敗率、藥價管制、市場競爭等都可能對公司營運造成影響。

對股票市場的潛在影響

杏輝的這份法人說明會報告對股票市場可能產生以下潛在影響：

  • 提升投資人信心：報告清晰展現了公司在營收、毛利率、EPS方面的強勁成長，以及豐富的新藥研發管線和國際市場擴張策略。這些實質性的數據和明確的未來規劃，有望提振投資者對公司基本面的信心。
  • 估值重估的可能性：
    • 新藥價值：多項新藥進入臨床後期階段，尤其在腫瘤和眼科等高價值領域，一旦有積極的臨床數據公布或上市獲批，將可能引發市場對公司未來獲利潛力的重新評估，推升股價。
    • 保健食品與醫美：健康食品和醫美保養品的大量新品推出及市場拓展，符合當前大健康趨勢，有助於公司營收結構多元化，穩定獲利基礎，進而支撐公司估值。
  • 吸引機構投資者關注：公司在永續發展、ESG實踐、工廠數位化等方面的投入，符合全球機構投資者日益重視的ESG投資標準，可能吸引更多長期資金關注。
  • 短期波動風險：儘管前景樂觀，但新藥研發過程充滿不確定性，任何臨床試驗的挫折都可能導致股價短期波動。此外，現金餘額略有下降，若未來投資支出持續增加而營運現金流未能顯著改善，可能引起市場擔憂。
  • 競爭壓力：醫藥產業競爭激烈，新產品的推出是否能有效搶佔市場、國際市場拓展的進度，都將影響公司實際表現，並反映在股價上。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）

綜合報告內容，對杏輝未來趨勢判斷如下：

  • 短期趨勢 (未來1-2年)：
    • 營收與獲利將持續增長：受益於毛利率的顯著提升、新產品的陸續上市以及國際市場的穩步擴張，預計短期內公司的營收和獲利將保持良好的成長勢頭，特別是EPS的強勁增長將是主要推動力。
    • 研發投入成果將逐步顯現：多項藥品、功能性食品和醫美保養品的新品規劃，以及新藥臨床試驗的推進，將為公司帶來短期內的正面消息，推動市場關注。
    • 現金流壓力與彈性並存：雖然營業活動現金流入略減且現金餘額下降，但公司充裕的銀行融資額度將提供足夠的財務彈性，以支持短期內的營運和投資需求。
  • 長期趨勢 (未來3-5年及更長遠)：
    • 高成長潛力：公司在製藥（特別是腫瘤和眼科）、保健食品、醫美和醫療器材四大領域的全面佈局，以及對天然植提科研的深耕，使其具備長期成長的堅實基礎。隨著高齡化社會的到來和大健康產業的發展，杏輝的多元化產品組合將受益於長期結構性趨勢。
    • 國際化與品牌價值提升：持續的國際市場拓展和新藥國際化策略，有望使杏輝成為區域性的領先企業。同時，對永續發展和企業社會責任的投入，將提升公司的品牌形象和社會信任度，為長期發展創造有利條件。
    • 創新與效率驅動：工廠數位化、永續人才培育和植提科研的持續投入，將不斷提升公司的營運效率、創新能力和產品競爭力，是長期保持領先地位的關鍵。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

對於投資人，尤其是散戶，在評估杏輝藥品股票時，應注意以下幾個關鍵點：

  • 審慎解讀財務數據：
    • 營收與毛利率：關注公司營收是否持續成長，以及毛利率能否維持在高點，這是衡量公司獲利能力和競爭優勢的關鍵指標。
    • 現金流量狀況：注意營業活動現金流的趨勢，以及期末現金及約當現金餘額的變化。雖然公司擁有充裕的融資額度，但仍需關注資本支出的效率和現金消耗速度。
    • EPS成長率：EPS的穩健增長是股東回報的直接體現，但同時要考量其成長是否具備可持續性。
  • 新藥研發進度與風險：
    • 關注里程碑事件：追蹤各新藥在臨床試驗（特別是Phase II和Phase III）的進展、數據公布和監管機構的審批結果。這些事件可能對股價產生重大影響。
    • 了解研發高風險性：新藥研發是高投入、高風險的過程，即使進入後期臨床，仍有失敗可能。投資人應對潛在的風險有充分認識，避免過度依賴單一新藥的成功。
  • 產品線多元化與市場拓展：
    • 產品組合平衡：觀察公司在藥品、保健食品、醫美和醫療器材等不同業務板塊的發展，多元化的產品組合有助於分散風險。
    • 國際化進程：評估公司在東協等國際市場的實際拓展成效和貢獻，這將是未來成長的重要驅動力。
  • 公司治理與永續發展：
    • ESG表現：關注公司在環境保護、社會責任和公司治理方面的實際行動和報告，良好的ESG表現有助於提升長期投資價值。
    • 管理團隊與策略：了解公司管理層的經營理念和未來策略執行力，這對公司的長期發展至關重要。
  • 產業特性與法規風險：
    • 法規變動：醫藥產業受法規高度影響，政策變動（如健保藥價調整、新藥審批標準）可能帶來衝擊。
    • 競爭態勢：關注同業競爭者的動態，避免因市場份額受到侵蝕而影響公司業績。
  • 善用公開資訊觀測站：根據免責聲明，投資人應以公開資訊觀測站（MOPS）公告為準，獲取最即時、最權威的資訊，進行審慎評估。

總結

杏輝藥品工業股份有限公司的法人說明會報告描繪了一家在製藥、保健食品、醫美和醫療器材等多個健康領域具有強大實力與清晰發展策略的公司。報告顯示了公司在2025年Q1-Q3財務表現強勁，營收、毛利率和EPS均實現顯著增長，這得益於其優化的產品組合、提升的生產效率以及積極的市場拓展。研發方面，公司不僅在天然植提領域擁有豐富的知識產權和國際認可，更有多項高價值新藥進入後期臨床試驗階段，為未來成長注入巨大潛力。

從長期來看，杏輝透過工廠數位化、永續人才培育和積極實踐企業社會責任，正在為其未來的競爭力奠定堅實基礎。其國際化的佈局，尤其在東協市場的擴張，以及針對高齡化社會的健康產品策略，都使其能夠抓住產業發展的結構性機會。

對股票市場而言，這份報告中的積極數據和明確的成長路徑，特別是新藥研發進展和獲利能力的提升，有望提振投資者信心，並可能引發市場對其估值的重新評估。然而，投資人也應謹慎關注醫藥產業固有的研發風險、市場競爭以及現金流的變化。總體而言，杏輝展現了穩健的經營基礎和明確的成長願景，具備長期投資的潛力，但任何投資決策仍需基於對風險的全面評估。

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