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分析報告：中鋼碳素化學股份有限公司 (1723) 法人說明會
整體觀點
本次中鋼碳素化學股份有限公司 (以下簡稱「中鋼碳素」) 於 2026 年 5 月舉辦的法人說明會，整體而言，公司展現出穩健的經營績效、積極的發展策略，並對未來趨勢具備前瞻性的佈局，尤其是在碳材料領域的投入與創新，顯示其致力於成為綠能產業的關鍵供應商。報告內容條理清晰，涵蓋了公司概況、經營績效、永續經營及發展策略等多個面向，提供了投資人與利害關係人全面的資訊。
對股票市場的潛在影響
中鋼碳素在法人說明會中釋出的訊息，若能如期實現，預期將對其股價產生正面影響。特別是公司在 AI 伺服器、電動車、新能源等新興產業的佈局，若能成功把握相關商機，將有助於提升公司營收與獲利能力，進而吸引市場關注。然而，投資者仍需關注整體市場情緒、產業景氣循環以及國際地緣政治等宏觀因素對股價的影響。
對未來趨勢的判斷
短期趨勢： 公司在 2026 年 Q1 營收與稅前盈餘相較於去年同期有所成長，顯示短期營運狀況穩健。近期苯價與油價因地緣政治因素反轉向上，以及 AI 伺服器 BBU 與 SiC 半導體商機的出現，對公司在碳材料領域的相關產品帶來成長機會。
長期趨勢： 中鋼碳素積極佈局碳中和，規劃於 2030 年達成減碳目標，並將 2050 年碳中和列為長期目標。在發展策略上，公司將碳材料，特別是介相碳微球，視為未來發展的關鍵核心，並積極投入研發，目標成為綠能產業的關鍵碳材料供應商。這顯示公司對綠色能源、電動車、儲能等領域的長期發展具有高度信心，並將公司定位於這些高成長潛力市場中。
投資人應注意事項
1. 關注碳材料的發展與應用： 公司將碳材料視為未來兩大支柱之一，特別是 AI 伺服器 BBU、SiC 半導體等領域的佈局。投資人應持續關注相關產業的發展趨勢、市場需求變化，以及中鋼碳素在此領域的技術突破與市場開拓進度。
2. 評估減碳目標的達成進度： 公司設定了 2050 碳中和目標，並規劃了短、中、長期的減碳策略。投資人可關注公司在減碳技術、綠能應用、碳捕捉等方面的具體執行成效，這不僅關乎公司的 ESG 形象，也可能影響其營運成本與長期競爭力。
3. 密切關注市場價格波動： 報告中提及苯價與油價的波動，以及鋰電池負極材料產能外溢的市況。這些因素可能影響公司的營收與獲利，投資人應對此保持警覺，並評估公司應對市場波動的能力。
4. 審慎評估投資風險： 報告中關於「前瞻性陳述」的聲明，提醒投資人所有預測均存在風險與不確定性。投資人應基於自身的研究與風險承受能力，進行獨立的投資判斷，不應過度依賴前瞻性陳述。
5. 關注公司股利政策： 公司連續 30 年獲利，並有穩定的股利配發政策。這對偏好穩定收益的投資人而言，是可參考的因素之一。
資訊摘要
公司簡介
- 公司名稱：中鋼碳素化學股份有限公司
- 股票代碼：1723
- 成立年份：1989年
- 資本額：23.69億元
- 國內唯一煤化學工廠及專業石墨化工廠。
- 員工人數：338人 (博士：8人，碩士：98人；男性：87%，女性：13%)
- 生產基地：高雄市小港區臨海工業區 (煤化學)；屏東縣枋寮鄉屏南工業區 (碳材料)。
主要股東
股東姓名 持股比率 中國鋼鐵股份有限公司 29.04% 國際中橡投資控股股份有限公司 4.96% 景裕國際股份有限公司 2.01% 志成德投資股份有限公司 1.46% 高興昌鋼鐵股份有限公司 1.10% 兆豐國際商業銀行受託信託財產專戶 - 中碳 1.08% 昕揚投資股份有限公司 0.99% 長庚醫療 0.93% 顏惠萍 0.89% 南山人壽保險股份有限公司 0.75% 主要股東合計持有 43.21%。
煤化學工業上、中、下游產品關聯圖
- 上游產業： 煤 (中鋼、中龍)
- 中游產業 (中鋼碳素)：
- 煤焦油 (佔煤化學總營收 59%) 產出：軟瀝青 (21%)、雜酚油 (29%)、精萘 (21%)。
- 煉焦廠 產出：輕油 (26%)、焦炭 (6%)。
- 下游產業 (其他公司)：
- 煤焦油相關： 軟瀝青應用於精碳材料；雜酚油應用於碳黑-汽車輪胎；精萘應用於碳黑、木材防腐油、萘丸、顏料染劑。
- 煉焦廠相關： 輕油應用於苯、甲苯、細焦炭；焦炭應用於增碳劑。輕油衍生的苯應用於石化業-基本原料、煉鋁業-電極棒；苯衍生的應用包含苯乙烯、烷基苯、溶劑。
- 115Q1 合併營收佔比： 碳材料佔 7%。
精碳材料應用
- 產品類別： 軟瀝青 (RBP)、精製瀝青 (BP)、介相碳微球 (GP, MG, ACS, GB)。
- 終端應用：
- 石墨增密劑 (電極棒、塊材)
- 碳纖維前驅物 (絕熱材、補強材)
- 鋰離子電池 (動力、儲能、3C)
- 超級電容 (輕軌、風力發電)
- 鉛酸電池 (UPS、起停)
- 特種石墨 (長晶坩堝)
- 115Q1 合併營收佔比： 碳材料產品佔 7%。
產品範圍
- 目前現況： 汽車、石化、煉鋁產業佔據重要地位。
- 未來展望： 碳材料產業將持續壯大，與煤化學並列為公司兩大支柱。
- 具體應用： 雜酚油用於碳黑-汽車業輪胎；苯用於石化業-基本原料；軟瀝青用於煉鋁業-電極棒；碳材料用於綠能產業-儲能、動力電池。
經營績效
近期市場動態
- 苯價及油價： 受中國石化業擴產影響，2025Q4 油價及苯價跌至低點。近期因地緣政治衝突，油價上漲，苯價亦因下游需求轉強及油價支撐而反轉向上。
- 碳材料： 中國鋰電池負極材料產能過剩，加上經濟不確定性，導致市況低迷。然而，受惠於 AI 伺服器 BBU 及 SiC 半導體商機，公司先進碳材料和等方性石墨塊材有成長機會。
近五年合併營收及稅前盈餘
年度 2022年 2023年 2024年 2025年 2026年Q1 合併營收 (新台幣億元) 104.60 83.18 76.47 58.58 12.78 稅前盈餘 (新台幣億元) 20.78 17.33 14.48 7.11 2.17 毛利率 (%) 22.62 25.20 23.81 18.93 25.05 趨勢分析： 營收自 2022 年達到高峰後逐年下滑，2025 年營收為 58.58 億元。稅前盈餘亦呈現下降趨勢，2025 年為 7.11 億元。毛利率波動較大，2025 年為 18.93%，但 2026 年 Q1 顯著回升至 25.05%。
近期每月合併營收及稅前盈餘
- 趨勢分析： 營收呈現季節性波動，通常在年底 (Q4) 較高。稅前盈餘與營收趨勢大致相符。毛利率在 2024 年底 (114/Q4) 達到 29.40%，隨後回落，但在 2025 年底 (115/04) 又上升至 28.54%。
財務指標
單位：% 2021 2022 2023 2024 2025 2026Q1 流動比率 164.1 218.7 263.3 298.1 182.7 200.6 速動比率 105.3 155.1 177.3 188.1 111.1 117.8 負債比率 35.1 28.0 27.8 28.3 31.7 30.1 趨勢分析： 流動比率與速動比率在 2021-2024 年間呈現上升趨勢，顯示短期償債能力增強，2025 年有所下降，但 2026 Q1 又回升。負債比率在 2022-2023 年下降後，2024-2025 年略微上升，整體維持在相對穩健的水平。
股利政策
項目 2021 2022 2023 2024 2025 每股盈餘 (元/每) 4.73 7.33 6.18 5.20 2.65 現金股利 (元/每) 4 5 4 4.5 1.85* 股利配發率 (%) 85 68 65 87 70* 備註： * 仍待 115 年股東會承認。
趨勢分析： 每股盈餘自 2022 年高峰後下滑。現金股利在 2022 年最高，之後維持在相對穩定水平。股利配發率波動較大，但整體保持在較高水平。公司連續 30 年獲利，配發股利 (含股票) 合計 130 元以上。
研發和產創
- 研發投入： 研發支出逐年增加，從 2021 年的約 15 萬餘元成長至 2025 年的約 27 萬餘元。佔營收比率也從 2021 年的約 1% 上升至 2025 年的約 5%。
- 近年取得產創補助項目： 涵蓋電動巴士用電池負極材料、化合物半導體用碳粉及石墨材料、SiC 長晶用石墨坩堝、高功率電池負極材料等，且均已完成。
永續經營
- 公司治理： 成立公司治理暨永續委員會，推展企業社會責任與永續經營。公司治理評鑑連續 6 年位列全體上市公司第二級距。
- 環境改善： 成功解除小港廠土壤及地下水污染整治場址列管，歷經 10 年整治工程，投入 2.89 億元。
- 2050 碳中和： 目標 2050 年達成碳中和。短期已完成 95 項減碳方案，減碳 9,866 噸。中期目標 2030 年減碳 20%。長期將採用綠電、氫能及碳捕捉技術。
- 溫室氣體盤查： 小港廠盤查量穩定下降，已申請自主減量計畫。屏南廠因擴廠，碳排預期升高，但持續規劃能源電力化、綠電化及建置再生能源設備。
- ESG 執行及獲獎實績： 多年來獲得環保、貿易、健康職場、國家環境教育、綠美化、卓越企業、數位轉型、碳競爭力等多項獎項與認證。
發展策略
未來發展重點 - 碳材料
- 介相碳微球： 被視為碳材料發展的關鍵核心，具備高品質、高倍率性能、粒徑控制技術等優勢，中碳技術處於全球領先地位。
- 產品拓展： 介相石墨碳微球應用於鋰電池負極材料；先進碳材料應用於超級電容、鋰離子電容；等方性石墨塊材應用於高純長晶坩堝。
- AI 伺服器產業鏈機會 (BBU)： 中碳在高功率負極材料、先進碳材料及配合客戶客製化正、負極材料方面已有佈局，並積極送驗。
- 負極材料發展： 應用於 BBU、eVTOL、電動賽車、電動手工具等高功率應用。半固態電池客戶產線已建置完成。尋求與北美合作夥伴研訂拓銷策略，初期以軍工產業為主。
- 矽碳負極開發： UF 系列新型快充石墨已應用於高階手機，目標拓展至穿戴裝置、無人機等。與國內業者合作開發矽碳負極材，建立國產供應鏈。
- 先進碳材料 (ACS) 產品開發： 年產 90 噸先導線，並規劃擴建 500 噸先進碳材料工廠，預計 2027 年初完工一期，2030 年底完工二期。產品具高比表面積、低官能基等優勢，應用於超級電容、電池等。
- 超級電容 (EDLC) 未來市場規模預測： 市場規模預計快速成長，2036 年可達 703.8 億美元，年複合成長率 15.3%。應用於再生能源系統、智慧電網、混合動力汽車、工業不斷電系統等。
- 超級電容應用在 BBU 產業鏈機會： 中碳先進碳材在高電容量、高穩定性方面具優勢，適合用於高電壓超級電容與鋰離子電容，已佈局於 BBU 產業鏈。
- 等方性石墨開發： 具耐高溫、耐化學腐蝕、高熱傳導等特性。
- 等方性石墨應用與發展： 商機在於取代昂貴且交期不穩的德日供應商。產品應用於碳化矽半導體 (如坩堝)、矽晶圓熱場構件、玻璃模具、鋁湯熔煉等。計劃擴建 240 噸等方性石墨塊材工廠，預計 2027 年初完工。
- SiC 半導體市場： 市場成長快速，由綠色能源、電動車、AI 伺服器帶動。預計 2026 年全球 SiC 功率元件市場規模將達 53.4 億美元，年複合成長 35%。
- 碳化矽 (SiC) 半導體產業鏈機會： 台灣已有 SiC 產業鏈，但關鍵材料 SiC 長晶用高純石墨仍依賴進口。中碳的高純石墨坩堝有望達成進口替代，補足產業需求缺口。
結論
中鋼碳素本次法人說明會展現了公司在傳統煤化學業務基礎上，積極轉型並佈局未來高成長領域的決心。公司在碳材料領域的技術領先地位，以及在 AI 伺服器、電動車、綠色能源等新興產業的應用拓展，為公司長期發展奠定了堅實的基礎。儘管短期市場面臨挑戰，但長遠來看，公司致力於碳中和與綠色製造的策略，以及在關鍵材料上的持續投入，預期將為股東創造穩健的價值。投資人應持續關注公司在技術研發、市場拓展以及 ESG 方面的表現，並將其納入投資決策考量。
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